身份不明的发言人
Todd M. Leombruno（执行副总裁兼首席财务官）
Jennifer Parmentier（首席执行官）
身份不明的参与者
Joe Richie（高盛集团）
Jeff Sprague（Vertical Research Partners）
Scott Davis（Melius Research）
Amit Mehrotra（瑞银）
Andy Kapowitz（花旗）
Andrew Oban（美国银行）
Julian Mitchell（巴克莱银行）
Jamie Cook（Truist）
Mircea Dobre（Baird）
Joseph O'Dea（富国银行）
Nigel Koh（Wolf Research）
请稍候，我们即将开始。大家早上好，欢迎参加派克汉尼汾公司2025财年第四季度及全年业绩电话会议和网络直播。目前所有参与者均处于只听模式。在准备好的发言后，将进行问答环节。在此期间提问，您需要按电话键盘上的星号1。若想从队列中退出，请按星号2。请注意，今天的会议正在录音，如需接线员协助，请按0。
现在，我将电话转交给执行副总裁兼首席财务官Todd Leombruno先生。请开始，先生。
非常感谢，Bo。欢迎大家参加派克2025财年第四季度及全年业绩发布的网络直播。正如Bo所说，我是首席财务官Todd Leombruno，今天和往常一样，我们的董事长兼首席执行官Jenny Parmentier也在场。感谢大家对派克的关注，也感谢各位今天的参与。在幻灯片2中，我们提供了关于前瞻性预测和非GAAP财务指标的披露。这里列出的项目可能导致实际结果与我们的预测有所不同。我们的新闻稿、本次演示文稿以及所有非GAAP指标的调节表已于今早发布，可在派克投资者关系部分查看。
今天的议程由Jenny开始，她将首先介绍我们2025财年创纪录业绩的亮点。然后，她将重申我们转型后投资组合的实力，以及WIN战略的力量——这是我们推动在所有经济环境下业绩的业务系统。接着，她将对我们最近宣布收购Curtis Instruments的交易提供一些细节。我将随后详细介绍我们强劲的第四季度财务业绩。我们今早发布了2026财年的初步指引，我们将讨论假设，并对我们预期的又一个创纪录年份提供一些背景。
我们将在问答环节结束本次电话会议，并尽力回答尽可能多的问题。现在，请大家注意幻灯片三。Jenny，请开始。
谢谢Todd，也感谢大家今天参加电话会议。WIN战略和我们高绩效的文化再次带来了创纪录的一年。我们的可记录事故率下降了17%，再次实现了安全绩效的前四分之一水平，并创下了员工参与度调查的最高记录。销售额达到了199亿美元，团队实现了创纪录的调整后部门运营利润率26.1%，较上年提高了120个基点，调整后EBITDA利润率也创下26.4%的纪录，较上年提高了80个基点。我们创造了创纪录的38亿美元运营现金流，并实现了7%的调整后每股收益增长。
我们以创纪录的110亿美元积压订单结束了这一年，并继续致力于执行纪律严明、积极且平衡的资本配置策略。请翻到下一页。航空航天业务再次表现出色，销售额达到创纪录的62亿美元，有机增长13%，调整后部门运营利润率提高了190个基点。订单继续超过销售增长，我们以创纪录的30亿美元积压订单结束了这一年。如今，我们拥有一个平衡且多元化的航空航天业务组合。2025财年，我们51%的销售额来自售后市场，49%来自OEM客户。回顾2019财年，我要感谢我们的航空航天团队，他们在众多行业挑战中导航并管理，成功整合了派克和Meggitt的航空航天业务，并始终专注于团队成员的安全和改善所有客户的体验。
这一表现令人印象深刻。销售额大约增长了2.5倍，我们正按计划从2019财年到2026财年指引中实现940个基点的调整后部门运营利润率扩张。我们还没有结束。我们在主要项目上的专有设计组合以及支持多元化客户群的全球足迹，为我们持续的增长和运营表现奠定了良好的基础。请翻到下一页。我们业务的工业部门是我们转型和利润率扩张故事的重要组成部分。2025财年实现了创纪录的25.1%的调整后部门运营利润率，较上年提高了90个基点。
通过WIN战略，我们的团队正按计划从2019财年到2026财年指引中实现700个基点的利润率扩张。这证明了我们即使在有机增长为负的时期也能通过周期扩张利润率的能力。我们互联技术的强大组合、全球分销网络和全球制造足迹是竞争优势，将推动跨市场垂直领域的长期趋势增长。如今，我们的投资组合非常平衡。三分之二现在是长周期、长期趋势和售后市场。我们已准备好恢复增长。请翻到下一页。我们投资组合的转型进一步扩大了长周期和长期趋势的收入组合，2025财年在航空航天和工业领域的收购以及国际分销增长都为这一转型做出了巨大贡献。
我们预计这一转型将继续，并预计到2029财年，85%的投资组合将是长周期、长期趋势和售后市场。请翻到下一页。6月30日，我们宣布有意收购Curtis Instruments，进一步扩大我们的电气化产品和长期趋势收入组合。Curtis是零排放和混合动力移动设备低压电机控制解决方案的领导者。此次收购将为派克的电机和运动控制产品组合增添一套互补的控制解决方案。这将进一步增强我们在工厂内和非公路应用中的能力。Curtis在多样化和不断增长的终端市场中拥有强大的市场地位。
这些市场我们熟悉，客户我们已有关系，产品将是我们投资组合的重要补充。我们预计在年底前完成交易，并期待欢迎Curtis团队加入派克。请翻到下一页，并提醒我们为何能WIN。首先，WIN战略是我们的业务系统。我们拥有分散的运营结构，85个部门由总经理负责，他们拥有完整的损益责任，像业主一样贴近客户，每天执行WIN战略。我们拥有解决客户问题的创新产品，85%受知识产权保护。
我们的应用工程师提供专业知识，使我们的技术具有竞争优势，为客户提供高效解决方案。最后，我们的分销网络是竞争对手羡慕的对象，也是世界上最好的。我们花了60多年时间建立它，它确实是我们工程团队的延伸，为中小型OEM提供解决方案。这些合作伙伴在应用我们的互联技术方面是专家。现在，我将交还给Todd，让他介绍我们2025财年的亮点。
谢谢Jenny。2025财年确实是非常强劲的一年。我将快速总结2025财年的第四季度业绩，我现在在幻灯片10。第四季度又是一个创纪录的季度。实际上，这一页上的每一个数字都再次创下纪录。这是又一个持续利润率扩张和两位数每股收益增长的季度。考虑到销售额仅比去年同期增长1%，这确实令人印象深刻。有机增长为正2%，这是我们整个财年中最高的。汇率转为有利，贡献了1%，而全年宣布的资产剥离对总销售额有2%的不利影响。
调整后部门运营利润率为26.9%，较上年提高了160个基点，调整后EBITDA利润率为26.8%，较上年提高了50个基点。调整后净利润接近10亿美元，本季度为9.92亿美元。销售回报率为18.9%，调整后每股收益增长14%，达到每股7.69美元。这确实是一个出色的季度，所有业务都表现优异，实现了本财年最佳的销售、有机增长、调整后部门利润率和调整后每股收益表现。我们非常感谢全球团队为财年画上了圆满的句号。
我们在内部经常讨论这一点。强势收官，每个人都确实做到了。请翻到幻灯片11。这突出了调整后每股收益同比改善的组成部分。我自豪地说，本季度每股收益改善的60%来自强劲的运营执行。部门运营收入增加了9600万美元，即7%。这是我们改善的56美分。所得税在本季度是一个很大的有利因素，有利47美分。这实际上是几个离散税收优惠在本季度解决的结果。
另外，我想提醒大家，去年第四季度是我们全年税率最高的季度。因此，同比基数在这里有所帮助。利息支出继续有利，有利12美分。这主要是基于我们全年偿还债务的努力。自由裁量的股票回购带来了9美分的有利影响。你可以在股票数量条上看到这一点。公司一般及行政费用和其他费用合计不利32美分。这是养老金支出较上年不利和外汇汇率波动同比的综合结果。
每股收益的增长故事全年都非常一致。就是强劲的运营执行、非常严格的成本控制、推动利润率扩张，以及Jenny提到的纪律严明的资本配置。这是一个结束财年的好方式。请翻到幻灯片12。这详细展示了我们各业务的业绩。首先从订单开始。订单继续为正，同比增长5%。航空航天的强劲表现继续推动积压订单增加。Jenny提到这是创纪录的。我们看到主要市场垂直领域的销售增长逐步改善。本季度每个业务再次实现了创纪录的部门运营利润率。
看到这一点非常高兴，我已经提到过，但总的来说，我们较上年提高了160个基点。具体看北美业务，销售额为21亿美元。有机增长较上年仅下降1%。但我们确实看到有机增长连续改善，老实说，这比我们进入本季度时的预期要好。我们看到北美市场垂直领域的改善，这是一个积极因素，分销渠道的情绪继续积极。调整后运营利润率提高了170个基点，达到创纪录的26.7%。
这再次得益于出色的运营执行、成本控制和略微有利的产品组合。分销的逐步改善使北美订单同比增长2%。我想指出，这是北美订单连续第三个季度实现正增长。转向多元化工业国际业务，销售额增至15亿美元，增长4%。有机增长为正1点。看到这一点转为正增长真是太好了。在亚洲，亚太地区有机增长为6%。拉丁美洲为4%。
虽然欧洲、中东和非洲地区有所改善，但仍为负3。从有机增长的角度来看，我们的国际团队致力于使用WIN战略的工具来降低成本、提高效率并推动利润率扩张，无论收入表现如何。这导致调整后运营利润率达到创纪录的24.7%，较上年提高了80个基点。在订单方面，国际订单与上年持平。面对一些艰难的同比基数。提醒一下，第三季度的订单受益于一些仍留在积压订单中的重大长周期订单。
最后，看看航空航天系统，航空航天的势头继续。销售额创纪录，达到17亿美元，同比增长10%。这超出了我们本季度的预期。有机增长占大部分。增长的9%是有机的。主要由售后市场渠道的强劲表现驱动。调整后部门运营利润率较上年大幅提高190个基点，达到创纪录的29%。航空航天订单继续为正，增长12。我要赞扬我们的航空航天团队成员又一个出色的季度和一个辉煌财年的强势收官。好的。在幻灯片13上。这是我今年的最后一张幻灯片。这是现金流。我们以创纪录的现金流生成结束了2025财年。运营现金流创纪录，达到38亿美元，占销售额的19%。自由现金流也创纪录，达到33亿美元，占销售额的16.8%，转换率为109。在调整了一些非运营项目后，运营现金流和自由现金流均较上年增长了12%。此外，我们在本季度回购了额外的8.5亿美元股票。这使得我们今年至今的股票回购总额达到16亿美元。
这就是我们创纪录的2025财年表现的总结。我知道大家都对指引感兴趣。我们将继续讨论2026财年的指引。Jenny，我将把话筒交还给你，请翻到幻灯片15。
谢谢，Todd。这张幻灯片展示了我们2026财年按关键市场垂直领域划分的有机销售增长预测。在航空航天领域，我们预测高个位数增长，商业OEM的增长高于商业售后市场。我们预测植入和工业领域的低个位数增长，这假设工业逐步复苏。交通运输是我们今年最具挑战性的市场。我们预测非公路领域的中个位数有机下降，农业市场已经过了低谷，但需要更多时间才能恢复正增长。建筑业比农业强劲，复苏正在进行中。
我们预计能源以及HVAC和制冷领域也将实现低个位数的正增长。在中点，这导致航空航天有机增长8%，北美工业和国际工业均约1%的有机增长，派克总有机增长约3%。我将把话筒交还给Todd，让他详细介绍指引。
好的，谢谢Jenny。我在幻灯片16上。我们将讨论几个项目。全年报告销售增长预计在2%到5%之间，中点为3.5%。这将约为206亿美元的年度销售额。我们预计这些销售额在上半年占48%，下半年占52%。与我们的惯例一致，此指引不包括当前Curtis Instruments收购的任何影响。我们将在交易完成后将Curtis加入我们的指引。如果你看有机增长，Jenny提到过，预测范围在1.5%到4.5%之间，中点为3%。
航空航天再次在中点为8%。北美和国际我们预计1%的有机增长，上半年建模为2%，下半年为4%。汇率一如既往基于6月30日的即期汇率。根据我们的计算，预计这将有利1.5%，约2.6亿美元。调整后部门运营利润率指引中点为26.5，较2025财年提高了40个基点。关于增量，我们建模全年增量约为35%。下面有几个注意事项。
部门运营收入公司一般及行政费用约为2亿美元，利息支出约为3.9亿美元，其他费用约为8000万美元。这些都是中点税率。我们建模的税率为22.5%，一如既往，我们不包括任何未知的离散项目。22.5%是我们建模的税率，全年调整后每股收益预计中点为28.90美元，较上年增长6%。我们有一个范围，在28.90美元两侧各0.50美元，每股收益在上半年占46%，下半年占54%。
最后，关于现金流，全年自由现金流预计在30亿到40亿美元之间，转换率约为100%。最后在最右侧的列中，你可以看到我们对2026财年第一季度的预测。所有这些数字都是中点。报告销售额约为正0.5%，有机增长为正2%，我们预测调整后部门利润率为26.1%，调整后每股收益为6.51美元。一如既往，我们在附录中有更多细节，如果对你的建模有帮助的话。最后在幻灯片17上，这只是桥梁，我将强调一下。
我们预测调整后部门运营收入美元增长5%，转化为每股收益增加1.68美元。基于今年至今的回购金额，股票数量约为每股收益改善0.37美元。公司一般及行政费用预计有利0.18美元，利率将为全年带来0.11美元的顺风。预测税率22%与我们在2025财年实现的有效税率相比是0.77美元的逆风。再次强调，这不包括任何离散项目。总之，我们指引2026财年调整后每股收益为28.90美元，增长6%，接下来我将请你翻到幻灯片18，Jenny，我将把话筒交还给你。
谢谢Todd。我将以提醒大家驱动派克的因素结束，并再次感谢所有派克团队成员在2025财年的出色表现和非常有希望的2026财年。安全和参与以及所有权是我们文化的基础。正是我们的员工和我们的目标推动了前四分之一的绩效，我们仍然致力于成为现金的优秀生成者和配置者。
好的Bo，我们准备开始问答环节。
当然。Liam Bruno先生。女士们先生们，此时如果您有问题，请按电话键盘上的星号1。若要撤回您的问题，请按星号2，以便其他人能清楚地听到您的问题。我们请您拿起听筒以获得最佳音质。此外，请限制自己提出一个问题和一个后续问题。我们今天第一个问题是高盛的Joe Richie。
嘿，大家早上好，祝贺又一个出色的财年。
谢谢Joe。
我们可以谈谈第一季度的指引吗？看看这与过去几年相比，相对于过去几年，每股收益的连续下降幅度相当大。你们能谈谈从第四季度到第一季度的桥梁，以及你们的指引中嵌入的利润率变化吗？
好的，Joe，我先开始，然后Todd可以补充。首先，我们在第一季度的销售增长非常少，第一季度的每股收益指引同比增长5%。26.1%的利润率有40个基点的扩张，将是第一季度的纪录。我们认为这是今年一个良好的起点。
是的，Joe，我想补充的是，从第四季度到第一季度，很难比较，第一季度显然是我们财年的开始。我们必须确认一些股票补偿，与去年同期相比，第一季度的影响较大。Jenny提到过，但我们预测利润率扩张80个基点。2026财年第一季度相对于2025财年第一季度，每股收益增长略高于4%。
40个基点。
哦，抱歉，40个基点。
40个基点。是的。
好的。看起来有点保守，但没关系。我想也许更广泛的问题是，听起来你们看到了一些业务的复苏迹象。也许谈谈特别是工业短周期业务的情况。然后，能否谈谈今年的自助机会。显然，你们在利润率方面做得很好。如果能谈谈这两点，那就太好了。
当然。看看植入和工业设备的指引。我们预计全年低个位数正增长。正如我提到的，这假设工业逐步复苏。我想说，Todd已经提到过，分销商情绪仍然积极。我认为我们处于有利位置，可以从一些客户供应链行动中受益。我们将从增加的MRO活动中受益。任何工厂重新装备或支出，我们的分销商将参与其中。他们继续告诉我们，我上个月刚进行了一次分销商访问。
他们继续告诉我们，他们在报价，活动就在那里，只是填补我们过去几个季度一直在谈论的一些延迟。看看交通运输，我提到这将是我们今年最具挑战性的市场。汽车和卡车市场都有一些近期的压力。我们认为终端用户由于成本不确定性、新排放要求的时间以及当前利率水平而延迟了购买决策。
我们认为所有这些都影响了这一点。所以对我们来说，这将是一个具有挑战性的市场。非公路领域，我们的指引是低个位数下降。但这里有改善，结果比我们预期的要好一些。建筑业在第四季度比我们预期的要好一些。我们看到这一趋势在继续，复苏正在进行中。许多正在进行和宣布的基础设施项目将是一个加分项。但农业市场，虽然我们认为它已经过了低谷，但我们认为它需要更多时间才能恢复正增长。成本不确定性、利率、作物价格都是影响因素。所以我们看到了改善，这就是为什么我们的指引是这样的。但显然这里有一些机会。
Joe，我想补充一下关于自助的问题。显然，WIN战略的一切都是自助利润率提升的工具。但我们预计今年的重组费用略高于去年，只是针对一些需要关注的地区或终端市场。
是的，正如我之前所说，我们对使用这些工具扩大利润率的能力非常有信心。这显然体现在我们过去财年和之前所有业务的表现中。但我们有优秀的团队，他们定期使用这些工具，并取得了出色的成果。这将持续下去。
太好了，谢谢。谢谢。
我们现在转向Vertical Research Partners的Jeff Sprague。
嘿，谢谢。大家早上好。早上好。Jenny或Todd，也许你们可以再谈谈Curtis。与派克相比，其利润率概况如何。从协同效应的角度来看，你们能从业务中获得什么样的改进，相对于你们内部必须有的交易计划，以及该业务近期的增长情况如何？2025年的表现如何？
是的，当然，Jeff，很高兴。我们对将Curtis引入派克团队感到非常兴奋。我们选择不披露他们的利润率更多关于这笔交易的规模。但最初利润率将被稀释。但我们看到了通过WIN战略实现增值的明确路径。我们刚才讨论的工具和协同效应，我们预计像你们过去看到的交易一样，三年内实现全面协同效应，相对规模与Lord和Meggitt交易相似。这是我们目前看到的。历史上，Curtis的销售额在过去5到10年中以中高个位数增长。
所以他们的增长概况非常好。
是的，Jeff，我想补充的唯一一点是。我想补充的唯一一点是，如果你看看我们对2026年的预测，部门运营收入约为55亿美元，这不包括Curtis。正如Jenny所说，这将略微稀释，但与整个公司的规模相比很小。对的，这将稀释利润率。我知道你们还不想给出每股收益数字，但看起来是每股收益增值的，对吧？利润率稀释，每股收益增值，对吗？
是的，我们预计第一年每股收益增值。
是的，绝对。好的。然后关于国际订单，Todd，你的评论暗示第四季度的疲软可能是因为第三季度获得了一些大订单。也许你可以再详细说明一下，以及国际订单渠道中发生了什么。
当然，Jeff，我来回答。是的，Todd提到过，我们在第三季度获得了非常强劲的长周期国际订单。我们在HVAC和制冷、发电以及航空航天和国防领域看到了这一点，它们在第四季度没有重复，但我们看到欧洲、中东和非洲地区略微正增长，能源仍然非常强劲。然后在亚洲，订单略微负增长。这更多是因为与去年同期相比的艰难基数。但如果你看订单金额，它们与第三季度持平。这确实解释了第三季度和第四季度之间的差异以及我们看到的下降。
太好了，谢谢。
谢谢。
谢谢。我们现在转向Melius Research的Scott Davis。
嘿，早上好，Jenny和Todd，祝贺又一个出色的财年。
谢谢，Scott。
我想跟进一下Curtis，然后结合你们完成的16亿美元的大规模回购。这是否表明你们预计并购将继续更多是小型补强类型，还是我过度解读了？
就像你过去多次听我说的，Scott，我们的管道中有各种规模的交易。可能是小型补强，也可能有更大的交易。正如我们所说，时间难以预测，但显然我们的战略保持不变。我们希望收购那些我们显然是最佳所有者、符合我们互联技术并遵循我们长期讨论的长期趋势的公司。这并不意味着它们都会是这个规模，但我们将继续建设这个管道。
你知道，建立牢固的关系，确保我们在他们准备好时也准备好。
是的，Scott，我想补充的是，你知道我们谈论过，我们希望以净债务与调整后EBITDA约为2的比例运营。我们年底约为1.7。所以我们显然有能力做一些甚至低于2的事情。但你知道，公司产生的现金流给我们提供了很多选择。你看到我们今年积极进行股票回购，我们将不断平衡资本的最佳用途，这是我们预计在整个2026财年要做的事情。
是的，这很有道理。伙计们，我不认为你们提到关税。我知道这不是一个大问题，甚至上个季度也不是。但只是好奇，没有提到关税是否表明你们能够通过价格来抵消任何影响？我试图想象85个不同的损益表如何管理这样一个复杂、全球性的问题。但也许你们可以谈谈这两点在你们的回答中。谢谢。
当然。Scott，首先我要说我们的团队在管理关税方面做得非常出色，确保每股收益不受影响。但你可能听过我们说定价是我们的强项。这是派克汉尼汾内部的一个职能，这些部门有定价负责人，团队内部和整个企业之间有大量协调，因为我们的许多业务共享相同的客户。所以，你知道，这需要很多工作。我不会说这不是。
这对他们来说是一项巨大的工作。但他们已经掌握了这一点。他们做得非常出色。我们拥有分析工具，我们有这些强大的流程，我们能够导航并迅速采取行动。所以我们没有谈论它，因为我们觉得我们已经覆盖了它，它将继续演变和变化，但我们将确保它不影响每股收益。
Scott，你非常了解我们。定价是我们能够灵活运用的杠杆之一，但也是我们的全球足迹。我们多年来一直有本地对本地模式。我们的供应链团队非常有创意，能够进行双重采购并从多个地区发货。所以定价是其中的一大块，但不是唯一的工具。
是的，我们的全球产能对我们来说确实是一件好事。
谢谢。非常感谢。
谢谢Scott。
谢谢。我们现在转向瑞银的Amit Mehrotra。
谢谢。早上好。只是跟进一下之前的评论。我想看看你们是否能帮助我们区分卓越的利润率表现和弹性在价格和降低成本之间。我知道85个部门都有自己的定价经理，所以显然定价是一个重点。但我注意到公司的绝对成本基础在2025财年也下降了，这相当惊人，考虑到通货膨胀有点高。你们能帮助我们思考这两点，以及是否有机会在2025年的巨大表现之后，运营支出基础或成本基础实际上会下降？或者我们只是进入一个更可能是正常化的时期，成本基础将反映正常的通货膨胀？
嗯，你知道，谢谢你的问题。这再次给了我机会谈论WIN战略的力量。我们的团队专注于降低成本并扩大利润率。就像我之前说的，即使在我们有机增长为负的环境中。所以这是我们持续改进的文化。这是我们改善的文化。我们从未等待事情发生。这是我们运营业务和经营业务的持续方式。所以，是的，有机会进一步降低成本。我们的团队一直在努力。
我们有一个出色的精益系统和一套非常好的工具，帮助每一位总经理在他们业务中做他们需要做的事情。他们并不都一样。所以WIN战略的好处是你可以从工具箱中提取，正如我喜欢说的，以多种方式改善你的业务。显然，团队在这方面做得非常出色。
是的，Mitch，这确实是组织分散化的证明。这85个损益表有业务领导者不断做出决策。十多年来，我们一直在从业务中削减成本。你在Jenny展示的图表上看到了这一点。我们经常讨论这一点。我们改变了薪酬结构，以奖励和灵活应对业务的波动。我认为这对成本概况也是一个不错的加分项。
所以只是跟进一下。如果这一切都是真的，那么为什么35%的增量是2026年的正确数字？因为你们在箭头和国际上的增量在40%以上。我想北美的减量利润率约为2%或类似。这在我看来，当销量上升时，可能会有机会超越预期。考虑到你们刚才谈到的定价基础和所有成本，这只是保守主义、良好的占位符，还是有某些事情可能会抑制增量？
嗯，你知道，这是一个逐步向正增长的转变。工业业务有机增长1%，占公司的70%。所以，你知道，我不认为这是保守的。通常我们说建模30。你知道，我们是35%。
那是70%。
所以。是的，我认为我们只需要看看它如何发展。
好的。好的。非常感谢。非常感谢。
谢谢。
我们现在转向花旗的Andy Kapowitz。
大家早上好。
早上好。
Jenny或Tuck。能否再谈谈你们对2026年A&D的看法？订单显然非常强劲。第四季度，国防方面的订单是否比商业方面更强？当你们看2026年8%的增长时，国防和商业以及售后市场和OEM之间的增长是否相当平衡？你们如何看待这一点？
是的，所以我来回答，Andy。再次全年有机增长8%，我们看到持续的MRO实力和逐步的OEM复苏。我们预计商业OEM将实现低两位数增长。商业MRO高个位数增长。国防OEM我们预计中个位数增长，国防MRO我们预计中个位数增长。所以对航空航天来说，这将是又一个好年头。我们经历了三年两位数有机增长。第四季度以约9%结束，第一季度预计为8%。正如我所说，全年建模约为8%。
所以又将是一个好年头，
非常有帮助。然后Todd，你们在中点称2026年每股收益增长中个位数。但自由现金流在中点略低。我本以为你们会从漂亮的大账单中获得一些现金税帮助。也许只是调和一下预测。
是的，我们正在消化一张漂亮的大账单。这将是一个好处。老实说，这对我们来说更多是2027财年的好处，而不是2026财年。但在现金流方面，你知道有几件事显然当你看净收入时。我们有一些一次性项目，一些资产剥离，一些离散税收项目，一些设施销售帮助建立了报告净收入。今年我们预计工业将增长。所以在过去几年中，我们从营运资本中获得了好处。
我们认为需要在那里进行一些投资以支持增长。我想你看到我们提到了2.5%的资本支出。这比我们历史上做的要高。这确实是为了确保我们有能力，业务需要它，我们适当投资于自动化、机器人和生产力。我提到我们预计在2026财年比2025财年做更多的重组。然后Jenny提到Curtis，你知道我们将有一些与收购和整合以及实现我们列出的协同效应相关的一次性成本。
所以我们仍然对这个数字感觉很好。我们仍然认为从现金流的角度来看，这绝对是前四分之一。你知道我们将显然尝试超越这个数字。
感谢所有的车。
谢谢。
谢谢。我们现在转向美国银行的Andrew Oban。
嗨。是的，早上好。
早上好。Andrew，
只是关于航空航天的问题。你们在过去几个季度中订单重新加速，我认为从高个位数到第三季度的14%，第四季度的12%。能否谈谈这种重新加速，是什么推动了这一点？
你知道，我认为Andrew，在很大程度上，我们在这里看到的是，你知道，商业运输率在增加，宽体飞机的增长率以满足国际交通。所以我认为，你知道，这是一部分。你知道，随着航空交通的整体增长继续，你知道，售后市场继续增长，然后你知道，我们在国防方面也有所有正在发生的事情。所以你知道，对所有传统项目的需求持续增长。国防部预算持续增长。所以我们看到一些不错的订单进来。
正如你所知，这些都是长周期订单。
我感谢你们提供了一些细节。但去年你们有7%的航空航天有机订单，实现了13%的有机增长。今年你们有12%的航空航天有机订单，并指引中点为8%。能否帮助我们更好地理解订单和预测之间的动态关系？谢谢。
嗯，就像我刚才说的，Andrew，你知道，这些订单进来，它们是长周期的。对吧。你知道，我们在航空航天领域的积压订单覆盖率超过100%，我们有创纪录的积压订单。对吧。所以你知道，订单进来更高。一次只能建造这么多，你知道，随着速率增加，我们将享受更多。但你知道，我们与所有客户保持非常紧密的联系。但在航空航天领域，我们知道他们计划建造什么，我们知道这些速率是什么，我们对需求和他们的能力有非常好的可见性。
所以我们认为，你知道，航空航天8%，你知道，第一季度8%相对于第四季度9%。我们认为这非常一致，Andrew。
我们预计全年将相当一致。没有真正的上升。每一个数字都将是航空航天的季度纪录。所以势头继续。
非常感谢。
我们现在转向巴克莱的Julian Mitchell。
嗨，早上好。也许只是想从工业增长前景开始。听起来航空航天在第一季度和全年都固定在8%的增长。也许帮助我们理解工业内部第一季度的情况，以及有机销售的加速斜率，以及你们是否看到分销商或OEM客户因关税而提前需求。
是的。我首先要说Julian，我们没有看到任何提前需求的证据。我无法指出任何表明工业提前需求的情况。在北美第一季度，我们预测有机增长负1.5%，国际正0.5%。所以工业总体上仍显示约负1%。当我们特别看北美时，我谈到了我们在市场垂直领域看到的情况。但在北美，我们看到植入工业逐步复苏，正如我提到的，分销渠道情绪积极。报价活动大幅增加。
但正如我提到的，交通运输面临挑战。所以在汽车和卡车方面，建筑业正在好转。农业仍然疲软。发电在我们的能源垂直领域强劲。石油和天然气仍然有点疲软。HVAC确实在2025财年表现强劲，因为许多制冷剂变化。我们预计2026财年将实现低个位数增长，这将更多围绕商业和制冷，而不是住宅。在2025财年，当我们看国际工业国际时，我们预计全年约为1%，第一季度再次约为0.5%。
再次同样的假设，工业逐步复苏。欧洲、中东和非洲地区全年有机增长持平至略微正增长。你知道不确定性仍然存在。我们预计交通运输持续疲软，特别是在欧洲、中东和非洲地区的汽车市场。但我们也看到能源持续强劲，包括石油和天然气以及发电，我们认为你们听到的许多拟议刺激措施和未来国防支出将是一个长期的积极因素。亚太地区2026财年有机增长低个位数正增长。我们将继续看到电子和半导体领域的强劲需求。工厂在中国有项目延迟，但我们在印度和日本看到一些增长。非公路仍然疲软，包括建筑和矿业。我想说，这些市场对关税的总体不确定性仍在持续。在拉丁美洲，Todd提到我们预计2026财年有机增长低个位数正增长，这几乎是各垂直领域的平衡增长。
这非常有帮助，谢谢。然后我的后续问题，回到运营利润率扩张指引。所以第一季度的利润率上升40个基点，全年上升40个基点。正如你所说，尽管全年销量杠杆加速。我想就这一点，也许航空航天有一些混合效应，可能在今年晚些时候产生影响，可能与Meggitt协同效应在上半年集中或商业航空OEM相对于商业航空售后市场的增长有关，是否有任何类似的因素在航空航天中变动，或者全年相当稳定。
全年相当稳定。你知道，我们预计商业OEM，你知道，将实现低两位数增长，售后市场高个位数增长。所以它们今年有点，你知道，在变化。但你知道，我们预计全年基本一致。
太好了，谢谢。
谢谢，Julian。
我们现在转向Truist的Jamie Cook。
嗨，早上好。漂亮的季度，漂亮的财年。第一个问题，只是北美本季度的利润率让我印象深刻，尽管销售和有机增长下降，但利润率几乎是你们最高的季度之一。这个组合中有什么不寻常的吗？定价或其他什么，在销售下降的情况下推动利润率上升？然后我的第二个问题，关于指引，Todd或Jenny，如果我们想想过去几年，派克的故事是，虽然工业疲软，但航空航天弥补了工业复苏的任何延迟。我想，当你们考虑2026年时，你们是否认为如果工业不反弹，航空航天无法弥补的风险更大？或者你们只是对工业更乐观，鉴于至少我们看到订单有所复苏。谢谢。
好的，所以第一个问题，北美第四季度表现非常出色，利润率同比扩张170个基点。对他们来说确实是一个不错的季度。我们的销售组合特别有利，特别是在我们的工程材料集团和过滤集团。所以这两个领域的表现非常出色，其他集团的战略执行也非常好。
不是要贬低他们，但这两个领域的产品组合对我们有利。至于未来工业的风险，我想说我们的工业有机增长为1%，我认为我们的指引准确反映了我们在订单、积压订单以及这些市场垂直领域的情况。但总的来说，我想说我们都希望工业乐观。是时候了。正如我所说，我们已准备好增长。我不担心我们无法继续扩大利润率并实现这一指引。
我认为我们在这里的能力以及我们在工业有机增长为负的环境中，甚至在航空航天8%的情况下，我们都能做到。我们可以实现这一点。
太好了。非常感谢。
谢谢。我们现在转向Baird的Mick Dobre。
谢谢。早上好。我只有一个问题，关于指引。所以我不知道，也许适合你，Todd。你知道，如果我看看这里的退出率，7.69美元，非常强劲的第四季度。如果我们年化这个数字，我们最终会得到略低于31美元的每股收益。有趣的是，我的观察是，回顾过去十年，你们能够做到这一点或更好。所以你们能够在除2020财年外的每一年中超越年化退出率，当时你们不得不应对COVID。所以我想问你们的问题是，为什么2026财年会与常态不同？谢谢。
我是Todd。是的，我们很想拿第四季度年化。这个数学看起来很棒。现实是业务不是这样运作的。对吧。如果你回顾几十年，我们的销售组合是上半年48%，下半年52%。显然那52%完全由强劲的第四季度结果加权。我们还有，你知道，那些我们在财年初确认的事情，比如薪酬等。你知道，我对我们在这里指引的第一季度感觉很好。你知道，Jenny提到过。
我们仍然预计工业业务在收入方面面临挑战。航空航天表现非常出色。我们预计第一季度每股收益同比增长约5%。你知道，团队真的专注于这一点。你知道，你必须记住，我们在第四季度发布的每一个数字都是创纪录的。当你看看我们在这里指引的第一季度时，每一个数字都将是第一季度的纪录。所以每个业务都有改善。你知道，这是在收入方面没有太多帮助的情况下。
所以我认为团队执行得非常出色，如果他们能发布这些数字，我会非常高兴。
对我来说就是这样。谢谢。
谢谢，Vic。
我们现在转向富国银行的Joe o' Day。
嗨，早上好。
早上好，Joe。
能否谈谈2026年8%的航空有机增长的整体情况，以及商业OEM和售后市场之间的变化，以及其中的利润率组合考虑。我认为一段时间以来这一直是一个焦点话题。显然，随着航空利润率今年再次上升，这相当不错。也许我还会在问题中加入关于Meggitt协同效应今年贡献的任何细节。
首先，我们不会透露那么多细节和全年的组合。我要告诉你，正如我之前在幻灯片中提到的，我们年底售后市场占51%，OEM占49%。我们预计今年OEM将实现低两位数增长，售后市场高个位数增长。但我们有信心继续扩大利润率。所以我们认为航空航天的全年指引8%符合我们现在的预期。
Joe，我想补充一下关于协同效应的问题。你问到了Meggitt的协同效应。我们仍然相信Meggitt还有5000万美元的协同效应有待实现。我们预计这将全年逐步实现，就像我们在过去三年中看到的那样。所以Meggitt的一切进展得非常顺利，这也包括在内。
然后我想北美分销合作伙伴的情绪在过去几个季度有所改善。你们观察到任何发展吗，特别是在一些好转的领域？然后特别是，你们认为什么因素阻碍了报价真正加速转化为订单，以及这在多大程度上是关税或其他因素。
是的。所以，你知道，我提到我最近进行了一些分销商访问，再次，这是一个共同的主题，你知道，报价活动很高，没有项目取消，延迟。但，你知道，然后在其他领域，他们中的一些人参与了汽车行业的一些重新装备和一些，你知道，正在进行的翻新。所以你知道这些领域的胜利，你知道。所以我认为，我认为，你知道他们总体上对未来的看法非常，你知道，乐观。
这是我们继续听到的。你问题的第二部分再次，抱歉，只是，你知道，
你知道，什么能让报价的一些积极迹象转化为订单。
是的，你知道，我认为，你知道，其中一件事，你知道，几件事我认为是不确定性。对吧。关于关税和你知道，利率。对吧。我认为这两件事是，你知道，可能阻碍项目，阻碍购买决策。但正如我之前所说，分销商乐观。我们准备好了，是时候工业复苏了。
谢谢。
谢谢Joe。嘿Bo，我想我们还有时间再回答一个问题。我们可以再回答一个问题吗？
当然，Leombruno先生。我们今天最后一个问题来自Wolff Research的Nigel Koh。
哦，谢谢让我挤进来。太好了。Jenny，我同意是时候复苏了。让他们来吧。所以只是想深入了解一下自由现金流。所以Todd，你提到资本支出为2.5%。那大约是5亿美元的资本支出。所以比去年高出约1亿美元，没什么大不了的。但我只是想知道，这是否是资本支出的中期转变，原因是我们从其他一些公司也听到了这一点，好奇你们是否在美国重新投资，这是否是推动因素。
也许还可以更详细地谈谈你们预计2026财年的现金重组。
是的，我认为资本支出，我不能说这将是一个未来的比率。我们今年有几个投资项目。其中大部分在北美地区。但我认为这更多是一次性的事情，而不是未来的运行率。关于重组，我们在2025年做了约5000万美元。现在我们预计2026年约为7000万美元。所以增加了2000万美元。但再次，我真的不想让你过多解读。这只是，你知道，为增长进行的营运资本投资。
这是确保我们按计划整合Curtis，并支付所有相关费用，确保我们继续实现数十年的自由现金流转换。
太好了。然后快速问一下你们看到的2026年工业复苏概况。看起来上半年持平或可能略微下降，下半年显然增长2%到3%。方向上是这样吗？
这正是我们的预测。上半年大致持平，下半年增长。这是整个工业。
太好了。好的，谢谢伙计们。
谢谢。
谢谢。好的，这结束了我们的2025财年业绩发布网络直播。感谢你们的时间和关注，再次感谢你们今天的参与。我们的投资者关系团队将随时待命。他们是Jeff Miller、Jenna Stuckey和Chantel o' Kelly，如果需要任何后续或澄清。再次感谢大家。祝大家有美好的一天。
谢谢Leombruno先生，再次感谢Parmentier女士。女士们先生们，感谢参加派克汉尼汾公司2025财年第四季度及全年业绩电话会议和网络直播。再次，这将结束我们的电话会议。非常感谢大家的参与，祝大家有美好的一天。再见。