身份不明的发言人
Ilya Grozovsky（投资者关系主管）
Chris Loeffler（首席执行官）
Jade Miao（首席财务官）
身份不明的参会者
Brendan McCarthy（Sidoti）
感谢各位等候。我是Eric，今天的会议接线员。现在欢迎各位参加Caliber 2025年第二季度财报电话会议。所有线路已静音以防止背景噪音。发言人讲话结束后将进行问答环节。如需提问，请按电话键盘上的星号键加数字1。如需撤回问题，请再次按星号键加1。现在有请投资者关系与企业发展副总裁Ilya Grzovsky发言。
请开始。
大家下午好。欢迎参加Caliber 2025年第二季度财务业绩电话会议。今天与我一同参会的有首席执行官兼联合创始人Chris Loeffler和Caliber首席财务官Jade Miano。请注意我们准备了季度财报演示文件作为今天发言的补充材料，可在公司官网投资者关系栏目获取（www.caliberco.com）。管理层评论结束后将开放提问环节。提醒今天讨论的信息可能包含涉及风险和不确定性的前瞻性陈述。"相信"、"预期"等词语仅代表我们截至本次电话的最佳估计，实际结果可能与此存在重大差异。更多风险因素详见公司提交给美国证券交易委员会的季报和年报。现在有请Chris发言。
请开始。
谢谢Ilya，也感谢投资者、员工和参会者。2025年第二季度是我们实现平台调整后EBITDA盈利目标的重要一步。在收入与去年同期基本持平的情况下，平台调整后EBITDA亏损从去年同期的250万美元收窄至5.4万美元。我们在上半年实施的降本措施将在第三季度及以后完全显现效果，推动第四季度实现正向成果。我们的长期目标仍是实现25%以上的可持续年度EBITDA利润率。商业地产价值显现企稳迹象，我们仍认为当前是Caliber的长期机遇期。凭借我们在复杂不良交易的经验，近期通过的《One Big Beautiful法案》为我们的机会区基金策略提供了政策支持——该税收激励政策已被永久纳入税法，同时投资者正寻求通过我们的投资策略获取100%的折旧抵扣。
五月重组后，我们聚焦酒店、多户住宅和工业地产三大核心领域，这些资产类别最有利于规模化收费业务增长。我们保持灵活进取的文化特质，持续为股东创造价值。关于财务透明度，我们已更新截至2025年6月30日的平台业绩补充材料。该材料剔除合并资产以清晰展示运营业务，其中业绩分配（即行业所称附带权益）估值更新至8480万美元。我们首次在2024年10-K报告中披露该指标，帮助投资者理解其对公司账面价值的提升作用。补充材料详见官网，建议查阅以了解未体现在GAAP财报中的公司净值。
业务更新方面：我们与凯悦酒店集团关联公司签署开发协议，将在亚利桑那等五州独家开发15家Hyatt Studios酒店。目前已有三个地块进入托管阶段，分别位于奥斯汀都会区的乔治城（全美增长最快城市）、台积电凤凰城芯片厂附近，以及科罗拉多滑雪胜地Steamboat。首批四个酒店预计将为公司带来1亿美元AUM增长，产生400万美元一次性费用及70万美元年化管理费。长期计划包括出售资产获取业绩分成或注入Caliber酒店信托。
募资方面：第二季度管理资本增至4.98亿美元（环比增长0.6%）。批发渠道表现强劲，季度新增13名理财顾问，签署3份新销售协议。SP10项目通过贷款整合优化资本结构，将原三期贷款合并为一笔，加速188套公寓开发。科罗拉多Encore项目正洽谈1000-1500万美元基建贷款，预计2026年底启动销售。斯科茨代尔Pickleball球场项目已获设计批准，并与知名餐饮集团达成10年独家合作协议（含200万美元建设资金支持）。
机会区基金方面：图森DoubleTree酒店完成再融资，释放资金用于组合再投资。酒店信托中纽波特新闻Holiday Inn显现企稳迹象，与138战斗机联队的协议将显著提升三季度ADR和RevPAR。尽管西南地区夏季高温带来季节性疲软，我们预计天气转凉后业绩回升。同时我们正筹备ATM融资方案以备未来发展所需。
总体对二季度进展满意，期待下半年持续向好。现在有请Jade介绍财务细节。
谢谢Chris。大家下午好。首先说明财务去合并化进展：5月9日完成图森DoubleTree酒店债务再融资后，该资产不再纳入合并报表。上市以来我们已剥离11项资产，剩余2项待时机合适时处理。平台收入方面：二季度总收入410万美元（同比持平），资产管理费持续增长。平台费用530万美元（同比下降35%），主因人力成本优化（员工数减少36%）。平台调整后EBITDA亏损收窄至5.4万美元（去年同期亏损250万美元）。
资产负债表更新：截至二季度末有195笔无担保票据（本金合计3300万美元），其中2610万美元将在12个月内到期。我们正通过36个月无担保票据计划、A/AA系列优先股（计划融资3500万美元）和股票购买协议（已融资230万美元）来优化债务结构。应收账款方面上半年收回970万美元，但计提230万美元贷款基金投资减值。这些措施构成我们稳健财务计划的重要组成部分。现在开放提问。
提醒提问请按星号键加1。稍候整理提问名单。首个问题来自Sidoti的Brendan McCarthy。请开始。
下午好Chris和Jade。感谢接受提问。
你好Brendan。
关于下半年EBITDA转正的预期，利率环境变化会如何影响预测？
利率下降将改善基金项目的融资环境，加速资产出售和资本循环。结合商业地产价值已从2024年三季度低点企稳，这对我们的募资和投资策略形成双重利好。
关于8480万美元业绩分配，除利率外还有哪些催化因素？
这些分配类似于超额收益分成，每个资产都有明确的退出计划。地产市场企稳、银行重启放贷都将加速收益实现。目前估值基于保守销售价格假设。
酒店信托的收购管道和Satori资产注入进度？
上半年因运营下滑取消了部分交易，但当前市场环境提升了我们的议价能力。现采取组合注入、折价收购和Hyatt Studios资产承接三管齐下策略。
批发募资目前有多少销售协议？市场空间？
约35份协议覆盖560名顾问，目标扩展至2000-10000名。年募资2亿美元既能保持精品特色又满足项目需求。
明白了。感谢各位。
目前无更多问题。现在交回给Ilya总结。
感谢参与。更多资料详见官网投资者专栏，欢迎通过联系表单直接沟通。祝各位晚安。
女士们先生们，本次会议到此结束。感谢参与，现在可以挂机。