身份不明的发言人
Rosy Zuklic（投资者关系副总裁）
Clay Gaspar（总裁兼首席执行官）
Jeff Ritenour（执行副总裁兼首席财务官）
Trey Lowe（高级副总裁兼首席技术官）
John Raines（高级副总裁，勘探与生产资产管理）
身份不明的参与者
Neil Mehta（高盛集团）
Scott Gruber（花旗集团）
John Freeman（雷蒙德詹姆斯公司）
Paul Cheng（加拿大丰业银行）
Scott Hanold（加拿大皇家银行资本市场）
Doug Leggate（沃尔夫研究公司）
Arun Jayaram（摩根大通）
Betty Jiang（巴克莱银行）
Phillip Jungwirth（蒙特利尔银行资本市场）
David Deckelbaum（考恩公司）
欢迎参加德文能源2025年第二季度财报电话会议。目前所有参与者均处于只听模式。本次通话正在录音。现在，我将电话转交给投资者关系副总裁Rosie Zuklik女士。您可以开始了。
早上好，感谢大家今天参加我们的电话会议。昨晚我们发布了德文第二季度的财报和演示材料。在今天的电话会议中，我们将参考这些材料来支持准备好的发言。财报和幻灯片可以在德文网站的投资者部分找到。今天和我一起参加电话会议的有总裁兼首席执行官Clay Gaspar、首席财务官Jeffrey Nauer、资产管理高级副总裁John Rains、EMP运营高级副总裁Tom Hellman，以及技术和首席技术官高级副总裁Tre Lowe。提醒一下，本次电话会议将包括根据美国证券法定义的前瞻性声明。这些声明涉及风险和不确定性，可能导致实际结果与我们的预测存在重大差异。请参阅我们提交给美国证券交易委员会的文件和财报材料中的警示性语言和风险因素。接下来，我将电话转交给Clay。
谢谢，Rosie。大家早上好。感谢大家今天参加我们的电话会议。德文在第二季度再次实现了产量超预期、资本支出减少以及2025年展望改善，这得益于我们对卓越运营和财务纪律的坚定承诺。我们在幻灯片3中列出的战略重点保持不变：卓越运营、优势资产组合、保持财务实力、为股东创造价值，以及在市场波动中培育成功文化。我们的资深领导团队不会被头条新闻或当天的推文分散注意力。我们将目光聚焦在更大的宏观信号上，并将团队的能量引导到可控因素上。
正如你们将听到的，在本季度，我们避免了干扰，并在业务优化目标方面取得了重大进展，使德文成为更高效的价值创造机器。我们的优化计划将在明年年底前创造每年10亿美元的增量自由现金流。虽然成本削减是战略的一部分，但我们的重点是将价值转化为利润。许多成功与生产改进、持续改进文化和大量技术应用有关。这项计划仅实施了四个月，我们的团队已经实现了目标的40%。
今天坐在这里，我对我们按时实现10亿美元目标的能力充满信心，从而为股东创造重大且可持续的价值。根据我们优化资产组合的战略，我们在第二季度完成了Matterhorn管道的出售。然后在8月1日，我们收购了Cotton Draw Midstream剩余的少数股权。这些交易增强了我们的财务实力，通过优化中游资产支持未来的增长。这些交易加强了我们的勘探与生产业务，并为股东创造了长期价值。
让我们转到幻灯片4，讨论本季度的亮点。第二季度展示了我们资本计划和多元化资产组合的实力。正如我提到的，我们第二季度的产量超过了指引的上限。这些成果得益于我们的核心资产——特拉华盆地以及其他资产的强劲表现。持续的效率提升和有效的供应链管理使我们以低于指引7%的资本支出超额完成了预期。资本和生产方面的出色表现为第二季度创造了5.89亿美元的自由现金流，进一步巩固了我们的财务基础。大约70%的自由现金流通过股息和股票回购返还给了股东，这凸显了我们的再投资战略和对长期股东回报的承诺。
让我们更详细地看看一些运营指标。幻灯片5展示了我们在特拉华盆地资产组合中实现的显著运营效率。我们的团队在钻井和完井方面不断突破。通过利用我们广泛的数据流和专有的INFRAC和Indril AI代理，我们能够实时捕捉运营改进并提高关键操作的效率。除了实时运营辅助外，我们还利用设计改进、simulfrac实施以及对安全和执行的不懈关注。这些改进使钻井成本同比降低了12%，完井成本降低了15%。
这些不是一次性的收益，而是反映了我们团队对推动长期运营改进的持续承诺。我们在威利斯顿也看到了类似的势头，自去年收购Grayson Mill以来，我们的创新方法为每口井节省了100万美元。通过设计改进、优化的钻井和完井实践以及技术应用，我们降低了总井成本。最后，在Eagle Ford，我很高兴地报告，我们已经完全实现了每口井270万美元的节省目标，这是4月份合资企业解散的一部分。
总体而言，这些运营亮点展示了我们的团队如何不断寻求新的方法来提高效率并创造价值。让我们转到幻灯片6。你们可以看到这些运营改进如何推动真正的资本效率提升。自去年11月以来，我们将2025年的资本支出指引降低了10%，即4亿美元。我们在实现这些资本削减的同时，还不断提高下一季度的产量指引，并保持强劲的2026年产量展望。这一结果是严格的资本配置、持续的运营改进以及我们对技术应用的承诺的直接结果。我们的专有AI工具、代理和模型已嵌入从钻井和完井到实时生产优化的整个运营过程中。
这些技术使我们能够快速获取和分析大量数据，更快地做出明智决策，并不断优化工作流程。正如我之前提到的，我们不仅仅是削减成本，我们还在优化井性能、缩短周期时间并简化现场操作，同时提供生产业绩并加强我们的财务状况。这些是可持续的结构性收益，将转化为更高效的资本配置、更强的自由现金流和长期价值。接下来，我将电话转交给Jeff。
谢谢，Clay。让我们转到幻灯片7，我们在这里展示了德文另一个季度的强劲财务表现。第二季度，我们实现了每股核心收益0.84美元、EBITDAX 18亿美元和运营现金流15亿美元。在满足资本需求后，我们产生了5.89亿美元的自由现金流。这得益于产量超过指引上限，反映了Clay强调的卓越运营表现；严格的资本投资使资本支出比预期低7%；由于停机时间减少、修井费用降低和生产税减少，生产成本比上一季度改善了5%。
我们完成了3.72亿美元的Matterhorn管道股权出售，实现了3.07亿美元的税前收益。与此交易相关的税收使本季度的实际税率约为21%，高于我们最近的运行率。凭借强劲的现金生成，我们为股东创造了重大价值，支付了1.56亿美元的股息，并分配了2.49亿美元用于股票回购。我们仍然坚定地致力于资本配置框架，平衡高回报投资与对股东的实质性现金回报。
转到幻灯片8，我们的财务实力和流动性状况仍然是德文的明显优势。本季度末，我们的总流动性为48亿美元，其中包括18亿美元的现金。我们的净债务与EBITDAX比率改善至2.9倍，反映了我们对保持强劲资产负债表的持续关注。我们的25亿美元债务削减计划进展顺利，已经偿还了5亿美元。此外，我们计划加速偿还12月到期的4.85亿美元优先票据。利用无罚金赎回选项，我们决定在9月偿还这些票据，比原计划提前三个月，这将为2025年节省700万美元的利息支出。
德文的另一个优势是我们在中游和营销方面的成功。季度结束后，我们以2.6亿美元收购了Cotton Draw Midstream的所有未控制权益。这笔交易使我们100%拥有该资产并完全获得其现金流，从而节省了原本支付给合作伙伴的超过5000万美元的年度分配。这些节省是我们今年早些时候宣布的10亿美元业务优化计划的增量，进一步改善了我们的多年现金流入。完全拥有Cotton Draw Midstream加强了我们在盆地的竞争地位，并支持我们在最富产区域之一的未来增长。
与Matterhorn管道出售一起，这笔收购展示了我们通过战略性中游投资创造价值和增强勘探与生产业务的承诺。通过这些交易，我们成功地作为中游资产的买方和卖方创造了价值。展望未来，我们仍然对中游领域的其他机会持开放态度，并通过投资创造更多价值。
在天然气营销方面，我们专注于最大化实现价值，并将天然气生产定位为受益于LNG扩张和发电驱动的需求增长。在第二季度，我们执行了两项新协议，推进了这些目标并进一步多元化我们的天然气销售组合。第一项是与一家LNG交易对手签订的10年期天然气销售协议，从2028年开始，德文将以墨西哥湾交付点的国际市场价格每天销售5000万立方英尺的天然气。随着LNG建设为天然气创造额外需求，我们预计将寻求更多机会增加对国际价格指标的敞口。
第二项是与Competitive Power Ventures Basin Ranch能源中心签订的Permian天然气销售协议，以支持其拟建的1350兆瓦发电厂。预计从2028年开始，德文将在七年内每天供应6500万立方英尺的天然气，价格与ERCOT西部电力价格挂钩。这种定价结构进一步限制了德文对WAHA价格疲软的敞口，这是我们一段时间以来在盆地中看到的情况。
让我们转到幻灯片9，谈谈指引。连续第二个季度，我们在提高石油产量展望的同时降低了资本支出。我们现在预计全年石油产量将在38.4万至39万桶/天之间，反映了我们资产组合中持续的强劲井生产力和基础表现。总资本支出指引降低了1亿美元，至36亿至38亿美元。重要的是，我们的盈亏平衡资金水平仍然极具竞争力，低于45美元的WTI价格，包括按当前远期价格计算的股息。这使我们有望在今年产生约30亿美元的自由现金流，突显了我们业务模式的弹性和灵活性。
我还想强调最近通过的联邦立法的积极影响，该立法为德文提供了有意义的税收优惠。这些变化预计将在2025年及以后增强我们的自由现金流状况，进一步加强我们业务再投资和向股东返还资本的能力。虽然我们的税率在未来几个季度会有些波动，因为我们纳入了新立法，但我们现在预计2025年全年的实际税率约为10%，低于之前估计的15%，为今年的预计现金流增加了近3亿美元。
展望2025年以后，我们预计将不再受制于公司替代性最低税。因此，我们预计持续的实际税率将显著低于之前的估计，介于5%至10%之间。这一降低将在未来三年内为德文提供约10亿美元的增量现金流，假设价格环境和资本支出相似。这是我们业务优化计划10亿美元增量自由现金流之外的额外收益。
展望第三季度，我们预计将在上半年建立的势头基础上继续前进。我们的运营执行仍然强劲，预计石油日产量将稳定在38.7万桶。随着资本效率的提高和新井投产以及优化措施生效，我们预计资本成本将低于前两个季度。随着我们的团队继续实现关键里程碑，我们相信德文有望在下一季度再次取得强劲业绩并为股东创造更多价值。
现在让我们转到幻灯片10，谈谈业务优化计划。在幻灯片的右侧，你们可以看到一个记分卡，跟踪我们在实现产生额外现金流的里程碑方面的进展。我们将更新这张图表，以清晰展示这些收益的时间和影响。在短短四个月内，我们已经实现了10亿美元目标的40%。从图表上的深蓝色条可以看出，我们在本季度迄今为止按类别取得的进展。我们将2025年的资本支出再减少1亿美元，其中约7500万美元直接归因于我们的业务优化努力，剩余的2500万美元是由于通缩压力。
正如Clay提到的，我们的钻井和完井团队正在利用人工智能推动资本效率，而我们的生产团队继续创新提升技术以维持生产水平。在公司成本方面，我们将在今年偿还4.85亿美元的优先票据，从而在我们的运行成本结构中每年节省3000万美元。提醒一下，公司成本1.5亿美元目标中的1亿美元将通过债务偿还实现。我们预计将在2026年第三季度通过偿还定期贷款实现这一目标。
让我们在幻灯片11上结束业务优化的讨论。正如我们之前所说，我们的意图是对这一计划保持开放和透明，并经常沟通。我们在这里提供了更多关于正在进行中的举措和已实现里程碑的细节。接下来，我将电话转交给Rosie进行问答环节。
谢谢，Jeff。我们现在开放电话会议进行问答。请将问题限制在一个主要问题和后续问题上。接线员，请继续。
谢谢。我们的第一个问题来自高盛的Neil Mehta。Neil，请继续。
好的，非常感谢团队。感谢今天提供的所有详细信息。我只是想听听你们对非石油业务实现价值的看法。显然，你们在石油业务上执行得非常出色。石油和NGL的净回报很好，而本地天然气价格对许多生产商（包括你们）来说仍然是一个不利因素。因此，在考虑今年下半年和明年甚至更长时间时，以及今天宣布的一些营销协议，你们正在采取哪些措施来在非石油方面获得更好的回报？
嘿，Neil，我是Clay。谢谢你的问题。首先，感谢对我们中游营销团队日常工作的认可。你知道，我们本季度重点介绍了几笔交易，但这只是在我们已经完成的其他优秀工作基础上的补充。我会让Jeff更详细地谈谈这两笔具体交易，但我认为这是一个很好的机会，让我们继续认可我们在这个领域已经做了相当长时间的工作。
是的，Neil，我是Jeff。是的，感谢你的问题。正如你所知，我们已经连续几个季度讨论这个问题了。我们更广泛的营销理念，特别是针对我们的天然气。今天，我们的大部分天然气生产显然来自特拉华盆地，其次是俄克拉荷马州的天然气生产。但特别是在特拉华盆地，我们的方法是将这些分子从Waha转移出去。我们谈到了Waha的疲软已经持续了一段时间。我们通过一些中游投资和我们对固定运输的更广泛承诺，将这些分子从Waha转移到需求中心，特别是墨西哥湾沿岸。
因此，我们今天的情况是，当我们查看Waha敞口时，我们只有不到15%的天然气直接暴露于Waha盆地。其余的我们要么对冲敞口，要么通过固定运输和固定销售将分子转移到我们的交易对手，主要是墨西哥湾沿岸。展望未来，在Matterhorn和我们已承诺的Blackcomb管道（将在明年下半年投入使用）之间，我们将接近每天10亿立方英尺的运输能力。
因此，我们对团队的工作感到非常满意。抱歉，是每天10亿立方英尺的运输能力，而不是10亿美元。这让我们对团队的工作感到非常满意，正如Clay提到的，这确实限制了我们在未来对Waha的敞口。除此之外，显然我们在开场白中提到的公告中，我们总是很高兴看到盆地内需求的增加。因此，CPV发电机会让我们感到兴奋。同样，相对于我们在特拉华盆地的生产规模来说，这还比较小，但每一点都有帮助，特别是我们喜欢与电力价格挂钩的指数，我们对这一前景持乐观态度，并认为这为我们的天然气销售组合提供了真正的多样性。
是的，这些信息非常有用。然后是幻灯片10。看到你们在业务优化的各个类别中进行评分总是很有帮助。能否为我们稍微解释一下这一点？你们在前四个月实现的40%与你们的预期相比如何？你们接下来关注的关键里程碑是什么？
是的，感谢你的问题。我是Trey。我们对迄今为止看到的所有进展感到非常鼓舞。显然，我们在几个类别中取得了大量改进，我们将在未来几个季度继续看到其他类别中今天正在实施的想法在财务上的体现。我想分享的一些例子是，我们继续看到我们的团队依赖技术和人工智能。我们所有员工今天的工作方式正在实时变化。我们多年来所做的投资和采用确实取得了成效。
我们的领导团队已经设定了期望，实际上是基本要求，我们希望所有员工都使用这些新工具。这体现在我们公司范围内的许多业务优化举措中。我想强调的一个例子是在我们的生产领域，我们在上个季度刚刚取得了一项突破，关于如何将我们从现场获取的所有实时流数据与我们的AI系统和代理连接起来，并使我们能够提出一种新的方法来分析公司范围内的生产故障。这将节省数百万美元，我们有许多这样的想法正在实施中，我们将在未来几个季度继续看到这些想法发展并在财务上体现出来。
Neil，我想补充一点。我想重申Jeff在准备好的发言中提到的一点。这个计划的可信度对我们来说非常重要。当我们大约四个月前宣布它时，我们知道我们不会立即获得10亿美元增量自由现金流的信用，并将其计入我们的股价中，我们需要赢得它。因此，我想指出四件我们特别列为这项业务优化之外的事情。10亿美元的年度自由现金流。
因此，上个季度我们谈到了Matterhorn的收益。我们没有在我们的业务优化模型中为此申请信用。本季度我们谈到了CDM以及与此相关的5000多万美元的收益，我们没有为此申请信用。此外，我们之前谈到了通缩美元，这些也不会计入这个总数。然后本季度真正重要的是税收。显然，每年3亿多美元将绝对增强我们的自由现金流，但我们没有在这项业务优化中为这四件重要事情申请信用。
因此，可以这样想。我们将在明年年底前通过可持续、可分摊的方式每年实现10亿美元的增量自由现金流，再加上这些其他非常重要的项目。因此，我认为可信度值得强调三遍，以确保你们听到我们的话。我们试图在这个问题上尽可能透明和开放，并真正对自己负责，以实现一些非常大的目标。我要告诉你们的是，团队正在全力以赴。谢谢你的问题。
谢谢。我们的下一个问题来自花旗集团的Scott Gruber。Scott，请继续。
是的，早上好。很高兴看到全年石油产量有所提高。产量的提高是否会导致你们对2026年维持生产水平的看法发生变化？
是的，谢谢你的问题，Scott。显然，现在谈论明年还为时过早。我们还没有提供指引，但我们正在做准备工作。我们今年的工作确实为明年的工作奠定了基础。我们仍然将大约38.5万桶/天作为未来的正确运行率。因此，不要认为这是一个重置。我们会有一些季度略高或略低，但我们仍然认为大约38.5万桶/天的石油产量对我们来说是合适的。因此，这不是未来的重置。
我想问的是，随着生产改进的努力，这是否不会进一步提高？为什么保持在38.5万桶/天左右？这是否只是包含了一些保守性？
是的。显然，我们正在考虑宏观因素。我们认为石油市场总体上供应充足。这对我们来说意味着，从投资角度来看，维持资本是正确的做法。因此，当我们在生产方面、资本方面和低成本方面获得收益时，我们试图将这些收益转化为成本方面的收益，最终转化为资本支出的减少。现在，这在季度基础上很难做到。因此，你们看到我们下一季度的中点预计为38.7万桶/天。
但不要认为这是失控的增长。这只是团队出色工作的结果。我们试图确保平衡并适度控制活动，这样我们就不会在产量上失控。但同时，我们也在非常谨慎地尝试使这一展望具有可分摊性和平稳性。这就是我们在考虑2026年及以后时试图解决的问题。是的，John还有一个观点。
是的。我想补充Clay的评论，你们看到我们在第一季度宣布的钻机和马力数量的减少反映了这一点。因此，当我们获得这些生产优化收益时，它们通常以许多小方式体现出来，我们更多地实时看到它们。正如Clay所说，我们在下一季度看到了这一点。因此，这就是你们看到下一季度指引略高的原因。但Clay描述的行为实际上在第一季度和第二季度已经显现。你们将在今年下半年看到这些钻机数量的减少。这反映了我认为你们将看到我们在未来采取的行动，当我们获得这些生产收益时。
考虑到这些收益的好处，Scott。我的意思是，我们都非常珍惜这个惊人的资产组合。每次我们能够适度控制活动，降低基础递减率，减少所需的维持资本，这都会进一步延长运行时间。因此，我们在业务优化方面所做的出色工作带来了许多倍的好处。
谢谢。我们的下一个问题来自雷蒙德詹姆斯的John Freeman。John，请继续。
谢谢。今天早上，Landbridge宣布与你们达成了一项从2027年开始的采出水孔隙空间协议。看起来你们正在提前应对可能在Permian出现的问题。我希望你们能详细谈谈这笔交易，以及你们认为它能提供多少运行时间。
是的，John，你说得对。关于我们提前应对这一点。我只想告诉你们，这笔交易与我们在特拉华盆地的水管理战略非常一致，也许我会从高层次上谈谈这一点。首先，可能值得注意的是我们在特拉华盆地水生产的规模。我们每天管理大约100万到120万、130万桶水。因此，对我们来说，这些水的首要用途是水的回收和再利用。根据我们在任何特定时间运行的压裂队伍数量以及第三方水需求的情况，我们可以将大约25%到35%的水，在非常好的情况下甚至40%的水，送回回收，并在我们的运营中重复使用。
除此之外，我们必须管理这些水。过去几年，我们采取了几项措施来在这方面保持积极主动。其中之一是我们与Waterbridge在盆地得克萨斯州一侧的合资企业。此后，我们在新墨西哥州一侧扩展了这一合作伙伴关系。我们在新墨西哥州一侧所做的另一件事是继续将我们的基础设施扩展为我们所谓的超级系统。具体到新墨西哥州，我们现在能够双向将水从一处资产转移到另一处资产。这给了我们很大的灵活性。然后，我们在这方面的后续工作是与第三方建立许多战略合作伙伴关系，以便能够将这些水转移。因此，你今天早上看到的公告只是我们与第三方建立的众多战略关系之一。我们确实利用我们的Waterbridge合资企业来实现这一点。
因此，当这笔交易在2027年真正生效时，我们现在将能够将这些水转移到盆地中孔隙压力低得多的特拉华山脉组的一部分。因此，我认为这对德文来说是一个战略优势。这对我们的交易合作伙伴和德文来说是双赢的。
感谢详细说明。然后是关于与CPV的新天然气营销协议的后续问题。你们有一个竞争对手也在参与，他们披露了从该设施购买电力用于自身运营的权利。你们是否有类似的协议？
是的，John，感谢你的问题。目前我们还没有谈判从他们那里购买电力的协议，但这绝对是我们的一个选择。John可以更详细地谈谈这一点。我们在得克萨斯州一侧的负荷需求目前并不像我们在新墨西哥州一侧那样高。John，你想补充一些细节吗？
是的，我认为是这样。我没有什么要补充的。但在得克萨斯州一侧，我们还没有完全电气化一些设施，这包括一些中游压缩，这将使我们的负荷需求显著增加。我们在得克萨斯州一侧也有专用的变电站。与Encore有良好的合作关系。因此，从相对需求的角度来看，这并不是我们目前非常需要的。
谢谢。我们的下一个问题来自加拿大丰业银行的Paul Cheng。Paul，请继续。
谢谢。早上好。也许我们可以看看Bakken，也许数据有误，但看起来井的生产力可能有所下降，第三方数据也显示如此。能否给我们一些想法，我们是否看到这只是暂时的，还是需要解决的恶化问题，以及你们在Grayson收购后是否有足够的规模？第二个问题是关于Eagle Ford的，在合资企业解散后，能否给我们一些想法，现在你们重置了基础，你们的活动节奏如何，以及未来几个季度的生产展望如何？谢谢。
是的，Paul，我是John。我会尽力回答这两个问题。首先从Williston开始，你看到的现象实际上是Q4的一些新公开数据，这些数据主要来自我们在盆地东部的密苏里河平台，这是我们的传统资产。简单来说，那里的地质质量更高。你会看到更有生产力的井。因此，当我们将活动转移到盆地西侧新收购的Grayson资产上时，相对来说，你会看到井的生产力略低。
不过，我要告诉你的是，相对于我们的预期，我们在盆地西侧的井生产力非常好。因此，与我们的预期非常一致，我们确实对Williston井的生产力没有任何担忧。我想你的第二个问题是关于Eagle Ford的，如果我没听错的话。是的，随着我们在季度第一天关闭BPX解散交易，我们的生产确实有所重置。BPX在这笔交易中占据了不成比例的生产份额，而我们则获得了更多的上升空间。因此，当你查看BPX解散后的情况时，我们全年有大约55口井希望在该资产上投产，其中约90%位于DeWitt县的Blackhawk油田，以前是合资企业的一部分。我们对继续将生产恢复到拆分前水平的能力感到非常满意。
谢谢。我们的下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Scott Hanold。Scott，请继续。
是的，谢谢。嘿，Jeff，你提到了从OBBBA中获得的意外之财，我想你说的是未来几年大约10亿美元。你们计划如何分配这笔现金？你们的目标是什么？这是否可以用于增加股东回报？你们是否更倾向于更快地偿还定期贷款？请谈谈你们的想法。
是的，Scott，这是个很好的问题。感谢你强调我们将拥有的增量自由现金流的可选性。展望未来，当我们审视我们的财务框架和股东回报方法时，这确实是一个非常好的位置。截至目前，这方面没有任何变化。因此，如你所知，优先事项是首先为我们增长和维持固定股息。我们在股票回购方面设定了每季度约2亿至3亿美元的范围。我们预计这不会改变。当然，如你所知，我们还有25亿美元的债务削减目标摆在面前。
因此，随着我们从业务优化计划、税收节省或其他我们今天讨论的事项中获得增量自由现金流，这些将计入我们的资产负债表，并可能加速我们在未来18个月左右计划的债务削减。
好的，我明白了。我的后续问题是关于Anadarko的，Paul强调了显然在Bakken和Eagle Ford生产方面有一些变化。但我想Anadarko的表现也相当强劲。能否告诉我们你们在那里的合资企业情况如何，以及如何看待该生产？显然，它的天然气比例更高。因此，听听你们对该领域的投资看法以及你们对天然气宏观的看法会很有趣。
是的，就Anadarko而言，我们正在那里执行的主要是我们的Dow合资企业。如你所知，这是一个49口井的承诺。我想我们在第二季度启动了这项工作，因此我们一直在推进这项活动。你所看到的季度环比生产增长主要与该活动相关的新井投产有关。现在，我要说的是，相对于第一季度，我们在第一季度确实受到了一些天气影响，因此增长可能看起来比实际情况要大一些。但我们一直在该盆地持续运行两台钻机，今年大部分时间都是如此。我认为活动相当稳定。
谢谢。我们的下一个问题来自沃尔夫研究公司的Doug Leggate。Doug，请继续。
谢谢。早上好，Clay。你能听清楚我说话吗？
谢谢，Doug。我听得很清楚。
好的，太好了。我只是想确认这次没有连接问题。所以谢谢你们的耐心。
我真的很感谢你的确认。
好的。你根本不知道我上次说了多少次这句话。但不管怎样，我实际上上次想提一个问题，但由于某种原因没有机会，那是关于BP拆分的问题。我想解决一个具体问题。当BP谈到这一点时，他们说他们选择了他们的土地，因为他们在Wilcox、Wilcox沙层的稳定性方面存在问题，这导致了侧钻和各种操作问题，他们希望在未来避免这些问题。我想知道你们在Eagle Ford东部地区的运营经验如何？我还有一个后续问题要问Jeff，如果可以的话。
当然，Doug。是的，很高兴回答这个问题。我的意思是，这是一个典型的双赢，我认为BPX对他们获得的土地非常满意，满足了他们的一些目标。正如John提到的，他们在第一天就占据了不成比例的生产份额。但我可以告诉你，我们对我们获得的土地同样感到高兴。我们有更多的运行空间，更多的上升空间。我们已经看到了非常显著的资本成本节省，这完全改变了游戏规则。我们对我们的执行能力非常有信心。
当你移动到东北部地区时，钻井确实更具挑战性，但我们更有信心让我们的DNC团队全面负责这一点。我们看到了很多运行空间，我们已经执行了这一点。我们本季度没有幻灯片，但如果你回顾上个季度，我们展示了随着我们继续接管，这些显著的节省是真实的。随着我们继续向东北部移动，我们将在套管柱方面采取额外的步骤。但这在较低的成本结构下，继续打开了重要的运行空间，我们看到了更多的上升空间，因此这是我们超级兴奋的事情之一。
团队在执行我们的一些目标方面做得非常出色。正如我在准备好的发言中提到的，我们的既定目标是每口井节省超过200万美元。我们曾经低声说过，我们真的认为是270万美元。我们现在已经实现了每口井节省270万美元的目标。如你所知，这改变了上升潜力和运行空间，即使是更具挑战性的东北部土地。我们只是有更多的运行空间和更多的上升价值可以从中创造。
Claire，这个节省包括额外的强度。
是的。因此，我们比较的井是相同的，这就是270万美元。但我们需要能够实现这一点。当我们向东北部移动时，大多数井将采用相同的套管设计，但在我们应用增量套管设计的地方，它们以前是成本过高的，因此在我们组合中没有价值。有了这些改进的节省，即使我们必须增加额外的套管柱，这将需要一些额外的成本，这些井仍然具有价值创造能力，并对NPV4有积极贡献。因此，增量套管柱在必要时是增量的。
但要知道，总体节省仍然使这些井在我们的组合中具有竞争力。
这很好。谢谢你的澄清。所以我的后续问题，Jeff，我想这有几个部分。首先是现金税，你们已经给出了未来三年的数据。我的问题是，我知道这里没有精确性，但这种想法是，只要现任政府继续执政一段时间，你们现在可以获得IDC，那么在未来两三年之后会是什么样子？我想我的第二部分是，显然这是一种意外之财。我想我听到你说你们准备将现金放在资产负债表上并减少净债务。我是不是想多了？
不，完全正确，Doug。是的。随着我们继续，显然税收是有影响的，但我们也将从业务优化计划和我们今天讨论的其他事项中产生自由现金流。再次，世界上的事情可能会发生变化，但根据我们目前的预测，我们将产生显著的自由现金流，甚至比几个月前的预期还要多。因此，我们的计划目前不改变我们的股东回报框架，将这些现金计入资产负债表，并帮助我们实现25亿美元的债务削减目标，这是在Grayson Mill收购之后设定的。
因此，这绝对是我们目前关于如何分配这些资本的想法。再次，当我们在这里未来几个月内完成资本预算时，我们显然会提供一些关于2026年的增量指引，事情可能会有所变化。但目前的想法是继续朝着25亿美元的债务削减目标努力，除了向股东返还现金之外。关于你提出的更长期的税收状况问题，正如我在开场白中强调的那样，KMT的消失，公司替代性最低税的消失，对我们来说是由于IDC扣除的结果，我们将有一个更接近5%的实际税率。
当我们审视2026年时，它会略高一些，在2027年可能接近我在评论中提到的10%。然后在那之后，再次假设价格结构和资本投资不变，你可能会看到实际税率趋势上升。但当我们展望我们的预测时，如果我们看看本季度的实际税率，显然由于我们在Matterhorn出售中获得的大额收益，这一税率有所上升。但如果你再往前看一个季度，看到我们的实际税率在百分之十几左右，在我们的预测中，我们不会回到那个水平，直到六七年之后。
因此，这对我们来说绝对是一个好处。显然，大部分好处来自未来三年研发费用加速和奖金折旧的加速，但实际上会延续到未来三年之后，直到事情趋于平稳。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的arun Jayaram。请继续。
是的。是的。早上好，先生们。Jeff，关于商业机会或你们已经实现的2亿美元，你们将在什么时候获得这些节省？是今年年初吗？也许只是有帮助，因为这确实是一个重要的推动因素。想知道时间安排？
是的。Rune，记住，我想我们在上次电话会议上谈到了这一点。我们已经基本上签订了合同，以获取其中的大部分。我们在幻灯片和记分卡中已经强调了这一点。还有一些增量需要完成，我们将继续在今年剩余时间和2026年的一些时间里努力推进这一点。但我们已经强调的第一批已经基本完成。这些将在今年年底生效。我想是在11月或12月左右。
因此，当你查看我们2026年的预测时，你将真正获得全年的收益。
明白了，明白了。我只是想确认一下，因为在幻灯片上说这不在你们2025年的展望中，但你们将在今年晚些时候获得。
是的。原因是它不会影响2025年。因此，这实际上是2026年的收益。
明白了，明白了。我有一个后续问题。Clay，当你们考虑在特拉华盆地的Wolfcamp B和Wolfcamp A区域之间进行更高程度的共同开发时，我认为今年的比例将上升到30%，而去年是10%。我想知道你们能否评论一下你们如何看待Wolfcamp B和Wolfcamp A区域之间的相互作用，并谈谈你们是否看到Wolfcamp A区域的生产力受到任何影响？
嘿，Rin，谢谢你的问题。当我们考虑这些决定时，这些都是非常宏观的投资组合导向的。因此，当我们进行权衡时，我们会考虑回报率、净现值和投资组合的量化，我们试图平衡和优化这三者。我会把它交给John。他可以更详细地谈谈我们在井对井方面看到的情况。然后重要的是，我们如何计划继续沿着这条道路前进？
是的，Arun和Clay，感谢你们的铺垫，因为我确实认为这始于权衡。正如Clay提到的，当我们更多地转向这种多区域共同开发时，我们知道我们正在用近期的井生产力略低来换取更优化的净现值和更可持续、更长期的库存运行空间。因此，当你具体问到Wolfcamp B的加入是否会影响Wolfcamp A时，我会告诉你一般来说不会，我们没有看到这一点。我们现在已经评估了这种潜在影响大约两年了，我们确实优化了我们的着陆点和间距，以使这些大型多区域开发正确。
我要告诉你的是，我们看到的真正好处是避免了未来库存的递减效应。因此，如果我们想要支撑我们的井生产力，只开发我们最好的区域，我们可以做到这一点。我们可能会开发Wolfcamp A。但如果我们这样做，我们将牺牲Wolfcamp B未来的生产力。你会看到这些井的递减效应，这些井的生产力会随着时间的推移而降低。因此，这就是为什么我们对这种多区域共同开发理念如此坚定的原因。因此，对A的影响有限或没有影响，但真正的胜利是我们保持了B井的生产力。我希望这回答了你的问题。
谢谢。我们的下一个问题来自巴克莱银行的Betty Jang。Betty，请继续。
早上好。很高兴看到运营势头转化为自由现金流的产生。Jeff，我想跟进一下你们谈了很多关于资本配置的平衡。也许换个方式问，你们正在以比之前预期更快的速度偿还25亿美元的净债务。有了所有这些效率提升、资本支出降低和税收节省，你们认为未来业务的理想债务水平是多少？我们看到你们可能在2026年底或2027年初达到25亿美元的目标。在那之后，我们是否会看到现金回报的潜在增加？谢谢。
是的，绝对，Betty。我认为这是一个很好的思考方式。正如我们过去讨论的那样，我们目标的25亿美元债务削减确实让我们达到了我认为的最佳绝对债务水平。因此，如果你看看今天的情况，我们目前的绝对债务为89亿美元。减去25亿美元，你会在60亿到65亿美元之间。当我们运行关于价格和成本结构的敏感性分析时，显然净债务与EBITDA的比率可能会迅速变化。但在60亿到65亿美元的绝对债务水平上，我们感到相当舒适，并对保持我们的投资级地位感到非常满意，这对我们业务的各个方面都至关重要。
因此，我认为这是最佳的绝对水平。再次，我想重申，这对我们来说当然是一个优先事项，但正如我之前谈到的，将这些现金计入资产负债表的好处，我们绝对会考虑加速债务偿还。但资产负债表上的现金为我们提供了最佳灵活性。因此，毫无疑问，我们将继续与董事会讨论如何继续增加对股东的现金回报。因此，不要把我的任何评论理解为排除未来增加这一选项的可能性。但当然，在短期内，优先事项是债务偿还。
这非常清楚。谢谢。我的后续问题是关于解锁下一层资源的。鉴于较低的成本结构，无论是来自中游还是上游。你们是否看到了其他资源机会，这些机会在之前较高的成本结构下是不经济的？如果是这样，那么这些机会可能在哪里？
是的，Betty，我认为最好的例子我会指给你们的是我们在Powder River Basin的目标。当你们看到我们在那里所做的和我们试图实现的目标时，我会说实际上有两个交付成果。首先，我们希望提供更一致和更具竞争力的井结果。因此，当你们回顾2024年和我们在2025年所做的工作时，我们已经提供了非常一致的结果。实际上，这是我们投资组合中一些最一致的结果，这些是我们迄今为止在NIBRA中提供的一些最佳结果。
我们战略目标的第二个方面是，我们必须持续降低我们的井成本。因此，当你们具体查看这些优化和我们所做的工作时，你知道，我们历史上在三英里的Niobrara井上的成本超过1300万美元。我们已经取得了很大进展。我们已经接近大约1200万美元的井。当你们展望即将到来的计划、我们正在做的一些设计变更以及我们将实现的规模效益时，我们有一个愿景井概念，与我们的业务优化非常吻合，以实现1000万美元的DNC成本，用于三英里的Niabara Air井。
这是将今天在我们的投资组合中勉强具有竞争力的东西变得具有竞争力的完美例子。
谢谢。我们的下一个问题来自bmo的Philip Jungworth。Philip，请继续。
谢谢。早上好。你们提到对中游领域的额外投资持开放态度，只是希望你们能进一步阐述这一点，可能是关于价值链的哪一部分，以及目标投资水平是多少，假设你们计划用德文的资产负债表来资助这一点。
是的，感谢你的问题，Philip。我认为本季度真正有趣的是，你们看到了我们强调的中游资产出售和中游资产收购的例子。我们对两者都非常兴奋。我们认为它们具有成本效益、结构效益和价值创造机会。因此，不要认为我们只朝一个方向前进，而是始终努力找出更好的方案，使我们成为更好的公司。在Matterhorn的情况下，我们在该投资上获得了惊人的五倍回报。
我们保留了容量，然后重要的是，我们让管道得以铺设，这是最初的动机。因此，在这一点上打勾。我们保留了容量。我们在这方面做得非常好。当我们考虑像cdm这样的东西时，这是我们最高增长、最高价值的资产之一，保持对它的控制，我们继续看到该地区的天然气量增长，我们看到了巨大的上升空间。然后我们有机会收购其余部分，并在未来以非常有竞争力的投资降低成本结构。
因此，这两者虽然看起来方向相反，但共同的主题是价值创造。Jeff，你还有其他。
是的，我会回应你的评论并总结一下。说我们与中游投资相关的一切都具体针对我们的更广泛战略，无论是在EMP方面优化我们的业务并尽可能为我们的核心业务创造最低成本结构，还是在中游方面，正如Clay提到的，这实际上是关于我们更广泛的营销组合的思考过程，并确保我们能够在所有盆地中为我们的分子实现最高的实现价格。
因此，正如Clay举了一个很好的例子，Matterhorn，我们在那里进行了投资，正如他所说，我们对获得的巨大收益感到非常高兴。但该投资的真正驱动因素是确保管道建成，并确保我们能够通过固定运输将我们的分子送到需求中心。因此，这实际上是所有中游投资对我们来说的更广泛的战略理念。好的，很好。
然后你们本季度在特拉华盆地的生产表现强劲。关于共同开发问题的后续，现在我们已经过了半年，你们能否谈谈表现与预期相比如何，到目前为止有什么关键收获，以及你们认为目前在整个DSU中的完井强度优化程度如何？
是的，我会从井生产力开始。正如我之前提到的，我们在多区域开发理念中获得了更多动力。我想我们已经连续几个季度讨论这个问题了。当你查看今年投产的井的生产力时，我认为目前的公开数据集是Q1。因此，我要告诉你的是，这些井的结果与我们的预期非常一致。现在我也看到了一些通讯、数据点和一些关于井生产力大幅下降的讨论。因此，我想提供一些关于我们Q1数据集的背景信息。
具体来说，如果你看一下，它非常偏向Wolfcamp B或更深的Wolfcamp，以及不成比例的Avalon。当你看看今年特拉华盆地的总井组合时，我们预计30%将是Wolfcamp B。然而，我们在第一季度投产了Wolfcamp B总井数的60%。因此，我们真正预期的是在接下来的几个季度中回归到一个非异常、更正常的井组合。因此，随着这一点，我们将看到井生产力的提高。因此，我们对所看到的情况感到非常满意。
我想你的第二个问题是关于完井优化的。这是我们一直在关注的事情。我们总是根据我们自己的评估或与竞争对手的基准比较，采用不同的完井设计。我们在某些区域正在进行一些完井设计变更，而在其他区域我们认为我们已经调整好了。例如，我们本周早些时候与团队讨论了其中一个区域和资产的完井设计强度，我们将根据我们所看到的情况进行调整。因此，我们继续围绕完井以及开发计划的所有方面进行优化，包括着陆点、间距和其他设计参数。
谢谢。我们的下一个问题来自TD Securities的David Deckelbaum。David，请继续。
谢谢大家让我挤进来。Clay，我想回到商业机会的举措上。到目前为止，节省似乎是在特拉华盆地实现的。你们是否预计将重点放在投资组合的其他领域，以增强一些经济性，特别是在Anadarko等地区，或者还有更多工作要做，更多在特拉华盆地的中游重新谈判方面？
是的，David，确实，大部分节省是在特拉华盆地实现的，那里是我们大部分活动的地方。那里有机会进行积极的重新谈判。但我们在Anadarko也取得了一些成功。我们继续在那里集中精力。我们看到了巨大的天然气潜力，我们只需要释放更多价值，确保我们更好地保留流入的资金。因此，我认为这是另一个我们将继续看到收益的领域。
我想，大多数量化的机会已经被捕捉到了，它们是更好的实现价值的函数，还是你们在这里获得了实质性的更好的费率？
是的，David，这是两者的混合。因此，根据合同的性质，取决于它在哪里以及合同的结构，有时你会看到它通过我们在天然气和NGL上的实现价值运行，特别是在特拉华盆地，但在其他时候它会通过GPT运行。因此，有时在财务上可能有点难以跟踪。但绝对，这是以上所有的混合。
谢谢。我们今天时间有限，问题就到这里。现在我将电话转交给Rosie进行结束语。
谢谢，Emily。感谢大家对德文的兴趣和今天参与我们的电话会议。如果你们有进一步的问题，或者今天没有机会提问的人，请联系Chris或我。祝大家有美好的一天。
感谢大家今天加入我们。本次电话会议到此结束，您现在可以断开线路。