身份不明的发言人
James P. Labe（首席执行官兼董事会主席）
Sajal K. Srivastava（总裁兼首席投资官）
Mike L. Wilhelms（首席财务官）
身份不明的参与者
Crispin Elliot Love（Piper Sandler & Co.）
Douglas Michael Harter（UBS Investment Bank）
好的。下午好，女士们、先生们。欢迎参加Triple Point Venture Growth BDC Corp. 2025年第二季度财报电话会议。此时所有线路均处于只听模式。发言人讲话结束后，将有机会提问，随后会有说明。本次会议正在录音，通话的重播将在Triple Point Venture Growth网站的音频网络直播中提供。公司管理层很高兴今天与大家分享公司2025年第二季度的业绩。代表公司的是Jim LaBay，首席执行官兼董事会主席，Sajal Srivastava，总裁兼首席投资官，以及Mike Wilhelms，首席财务官。
在我将通话转交给Labay先生之前，我想请大家注意公司新闻稿中关于前瞻性陈述的惯常安全港披露，并提醒大家，在本次通话中，管理层将做出某些与未来事件或公司未来业绩或财务状况相关的陈述，这些陈述根据联邦证券法被视为前瞻性陈述。请参阅公司最近向证券交易委员会提交的文件，了解可能导致实际结果与这些陈述存在重大差异的重要因素。除非法律要求，公司不承担更新任何前瞻性陈述或预测的义务。
投资者请注意，不要过分依赖通话中做出的任何前瞻性陈述，这些陈述仅反映管理层截至今天的意见。要获取我们最新的SEC文件副本，请访问公司网站@ www.ppvg.com。现在，我想将会议转交给Labet先生。
谢谢接线员。大家下午好，欢迎参加TPVG第二季度财报电话会议。在我开始第二季度的更新之前，我要提醒大家，我们的重点仍然是采取措施增加TPVG的规模、持久性和创收资产，我们的目标是为未来奠定基础。我还想强调，TPVG的赞助商和顾问实施了两项措施，我们认为这进一步加强了与TPVG股东的利益一致性，我稍后会在讲话中详细说明。除了将我们的分配水平与当前收益保持一致外，第二季度标志着投资活动的另一个增长季度。
我们将债务投资组合的成本增长至6.63亿美元，并继续利用我们当前关注的有吸引力的投资领域中风险增长阶段公司的强劲需求。上季度，我们与风险增长阶段公司签署的条款清单表现强劲。在过去三个季度中，我们现在已签署的风险增长阶段公司条款清单已超过8.75亿美元。债务承诺和资金在本季度也有所增加，达到自2022财年以来的最高水平，这帮助我们在第二季度的资金超过了我们的指导范围。
这是过去10个季度中资金活动的最高水平。季度结束时，我们的渠道也继续保持在接近历史高位的水平，自2021年达到峰值以来。虽然我们预计这些签署条款清单和承诺的显著增加对未来增长是个好兆头，但我们预计这种投资组合的增长需要一些时间，并将在未来几个季度内实现，因为预付款的水平和金额以及我们未使用承诺的利用率在全年过程中。
谈到市场，虽然风险资本市场仍然存在一些不确定性和波动性，但在第二季度，投资活动仍在继续，风险增长阶段的交易活动激增，这得益于人工智能领域的持续势头。
根据Pitchbook NVCA的数据，2025年上半年，风险增长阶段的投资额为840亿美元，分布在约499笔交易中。PitchBook还注意到更广泛的风险资本IPO市场的积极发展，第二季度通过294笔退出交易产生了680亿美元，这是自2021年第四季度以来的最高季度价值。并购和IPO活动确实有所增加，尽管有些有限，但上季度有所增加，考虑到TPVG相对较大的股权和认股权证投资组合。随着退出市场的持续发展和这个我一直在谈论的窗口进一步打开，我们有望在投资组合中释放价值。
举个例子，我们在Revolut中持有大量股份。我们还在一些领先公司中持有认股权证，这些公司被公开报道为潜在的未来IPO候选者。包括Cohesity、Revolut、Zebs、Dialpad、Filevine等公司。季度结束时，TPVG在约106家投资组合公司中持有认股权证，并在52家公司中持有股权投资。
转向更广泛的投资组合，我们的重点是增长和多样化投资组合。我们在第二季度积极增加了新的借款人，专注于高潜力和持久的领域，如人工智能。我们对人工智能带来的市场机会感到兴奋，我们认为这将是持续多年的巨大趋势。随着我们的增长，我们将继续追求选择性、多样化和投资领域的轮换。除了人工智能，这还包括我们认为有吸引力的其他领域，如垂直化软件、金融科技、航空航天和国防、机器人、网络安全和健康科技。
在第二季度，我们向投资组合中添加了几家新的人工智能公司，包括Marvin Eightfold和rudderstack。这些公司正在利用人工智能重新定义和颠覆企业的各种横向功能，包括营销、销售和人力资源。我们对经济各个角落的进步速度感到惊叹。
我们相信人工智能正在为更广泛的技术领域提供复兴和宏观顺风，有可能超越互联网、云计算或移动革命的影响。在我们投资于当今有吸引力的领域时，我们的重点仍然是那些最近筹集资金、有充足现金跑道、得到我们选择的风险资本投资者支持并由谨慎的管理团队领导的公司，所有这些公司都具有吸引力的单位经济业务模式。我们努力强调资本更充足、盈利能力可见且业务模式反映当前风险市场条件和估值的公司。
总之，虽然我们对我们稳步增长的投资活动和风险市场的改善和趋势感到鼓舞，但考虑到预付款活动和未使用承诺的利用率，我们的投资组合增长肯定比预期要长。让我谈谈一些最近的发展，我们认为这些发展与股东利益一致，并为公司提供了长期股东回报的定位，因为我们继续采取措施增加TBVG的规模、持久性、创收资产，长期来看其净资产价值，体现了对TPVG及其增长战略的承诺和支持。
我们的赞助商Triple Point Capital今天宣布了自由裁量股票计划，在未来12个月内在公开市场上收购公司高达1400万股流通普通股，受监管和其他惯常限制。随着时间的推移，我们相信这将转化为TPVG内部所有权的增加，并与我们的股东更加一致。董事会还决定将我们的常规季度分配从每股0.23美元减少。这是一个艰难但我们认为谨慎的决定，这将使我们能够更好地将分配水平与来自新承诺的资金逐渐实现以及投资组合中历史预付款活动的持续存在保持一致。
这一决定还考虑了美联储未来降息的预期，以及我们在2026年初到期票据再融资时将面临的较高利率环境。我们认为最重要的是，这使我们处于更有利的位置，定期超额支付股息。最后，在季度结束后，我们的顾问还修改了现有的收入激励费用豁免，全额豁免今年剩余时间的季度收入激励费用。在我们赞助商和顾问的支持下，我们相信我们正在为未来奠定基础，并继续走上创造长期股东价值的道路。
说到这里，让我将通话转交给Sajal。
谢谢Jim，大家下午好。关于第二季度的投资组合活动，Triple Point Capital与风险增长阶段公司签署了2.42亿美元的条款清单，相比之下，2024年第二季度为1.88亿美元，2025年第一季度为3.15亿美元。关于TPVG的新投资分配，在第二季度，TPC向TPVG分配了1.6亿美元的新承诺，涉及8家公司，相比之下，2024年第二季度为5200万美元，2025年第一季度为7700万美元。我们在本季度扩展承诺的投资组合公司中有75%是新客户，所有这些公司都属于人工智能和企业软件领域，反映了我们对借款人多样化和领域轮换的关注。
在第二季度，我们超过了我们的指导范围，并向九家公司提供了7900万美元的债务投资资金，相比之下，2024年第二季度向五家公司提供了3900万美元，2025年第一季度向五家公司提供了2800万美元。这些资金投资的加权平均年化投资组合收益率为12.3%，低于第一季度的13.3%。在第二季度，我们有4400万美元的贷款预付款，导致整体加权平均债务投资组合收益率为14.5%。不包括预付款，我们的核心投资组合收益率为13.6%，低于第一季度的14.1%。在本季度，我们自2023年第一季度以来首次实质性增长了债务投资组合，因为新资金超过了投资组合中的预付款偿还和摊销活动3100万美元。
尽管我们继续看到风险增长阶段公司对债务融资的强劲需求，正如我们在第三季度迄今的1.14亿美元新承诺和2100万美元资金所展示的那样，我们对第三季度新资金的季度目标仍保持在2500万至5000万美元的范围内，预计第四季度可能处于较高端或略高于该范围。然而，我们继续预计今年每季度至少有一次偿还事件，这可能导致我们在2026年期间实现实质性投资组合增长的能力，届时我们预计预付款活动将放缓，并可能扩大我们的季度新债务资金范围。五家债务未偿还的投资组合公司在本季度筹集了2.16亿美元，相比之下，第一季度有四家投资组合公司筹集了1.37亿美元。截至季度末，我们在106家公司中持有认股权证，并在52家公司中持有股权投资，总公允价值为1.27亿美元，较第一季度有所上升，主要是由于我们在Revolut的认股权证和股权投资增加了730万美元的标记。
我们本季度的标记反映了基于Revolut在4月提交的年度财务报表的调整价值，该报表宣布收入为40亿美元，增长72%，净利润为10亿美元，大约是2023年的两倍。7月，据报道，Revolut以750亿美元的估值筹集了20亿美元的股权，这对我们持有的潜在进一步升值是个好兆头，同样，与Revolut类似领域的Chime在美国的成功IPO也是如此。在本季度，一家本金余额为210万美元的公司由于战略和/或筹款过程的延迟从第2类降级为第3类，但我们认为仍在正轨上，另一家公司Frubana，一家为拉丁美洲餐厅和零售商提供B2B市场的公司，本金余额为1100万美元，由于投资者退出指定的条款清单并撤回对公司的支持，从第2类降级为第4类。
我们正在与公司及其顾问合作，评估公司的战略选择，以最大化价值和回收。虽然我们开始看到风险市场整体市场条件的改善，但仍然存在一些事件对特定领域或子领域产生不利影响，并导致某些类型的投资者退缩或导致包括并购在内的交易延迟或失败，尽管公司的基础表现持续，并导致其加速下滑。我们将在全年过程中实时评估投资组合公司的发展、业绩和前景，并相应更新我们的标记和价值。
关于关税。正如我们上季度讨论的那样，尽管情况仍在演变，但我们已审查了我们的投资组合，并未看到对那些可能有美国关税风险的少数公司产生任何实质性影响。这些公司中的大多数一直在积极努力探索机会，改变其供应链并在低关税地区采购产品，提高价格和/或扩大其在美国以外的销售。最后，我们仍然保持一致、纪律严明，并意识到波动的市场环境，同时执行我们的计划，通过建立整体规模、多样化和持久性，定位TPVG的长期发展，瞄准有吸引力的领域中定位良好和资本充足的新客户，并推动投资基金和我们的盈利能力，以建立股东价值。
说到这里，我现在将通话转交给Mike。
谢谢Sajal，大家好。在第二季度，我们提供了7900万美元的新债务投资资金，高于前一季度的2800万美元，并收到了4500万美元的预付款和提前还款，推动我们的债务投资组合成本净增加3100万美元。截至2025年6月30日，公司总流动性为3.13亿美元，包括6300万美元的现金、现金等价物和限制性现金，以及其循环信贷额度下的2.5亿美元可用容量。在循环信贷额度下的2.5亿美元可用容量中，截至2025年6月30日，有9100万美元的可用借款基础可以提取。我们以1.85亿美元的浮动利率未使用投资承诺结束了本季度，其中2700万美元取决于某些投资组合公司达到特定里程碑。
我们的未使用投资承诺在未来两年半内到期，其中2000万美元在2025年到期，8800万美元在2026年到期，7700万美元在2027年到期。季度末的未使用承诺比前一季度增加了58%，反映了我们投资渠道在过去几个季度的持续扩张以及签署条款清单成功转化为关闭承诺。我们以1.22倍的杠杆比率结束了本季度。在净额计算我们资产负债表上的现金后，净杠杆率为1.04倍。考虑到我们资产负债表上的现金、季度末的可用借款基础以及我们1.3倍至1.4倍的目标杠杆范围。
我们相信我们有充足的资金能力来满足我们的未使用承诺以及我稍后在我的准备讲话中讨论的即将到来的再融资。转向我们第二季度的运营结果，总投资收入为2330万美元，投资组合收益率为14.5%，相比之下，去年同期为2710万美元，投资组合收益率为15.8%。总投资收入的下降主要是由于与一年前相比，平均债务投资组合较低，而较低的投资组合收益率反映了本季度基准利率下降和加速预付款收入较少的影响。
第二季度，总运营费用为1200万美元，629,000美元的行政协议费用和140万美元的G&A费用，由于股东友好的总回报要求。在激励费用计算下。公司顾问的激励费用豁免在2025年第二季度没有收入激励费用。在当前季度，130万美元的收入激励费用已赚取，但由顾问全额豁免，正如Jim之前提到的费用豁免。我们在2025年剩余时间内不会产生任何收入激励费用支出。公司2025年第二季度的净投资收入为1130万美元，或每股0.28美元，相比之下，2024年第二季度的净投资收入为1260万美元，或每股0.33美元。
2025年第二季度，投资的净实现亏损总计32,000美元。在2024年第二季度，公司确认了投资的净实现亏损1880万美元。2025年第二季度投资的未实现收益净变化为190万美元，包括由于公允价值调整导致的现有认股权证和股权投资组合的净未实现收益680万美元，以及由于外币调整导致的净未实现收益580万美元，部分被由于公允价值调整导致的债务投资组合的净未实现亏损1070万美元所抵消。在2024年第二季度，公司确认了投资的净未实现收益1490万美元。
公司的净实现和未实现收益为190万美元，2024年第二季度的净实现和未实现亏损为400万美元。公司的净资产对不起。公司2025年第二季度运营导致的净资产净增加为1320万美元，或每股0.33美元，相比之下，2024年第二季度运营导致的净资产净增加为860万美元，或每股0.22美元。截至2025年6月30日，净资产价值为3.487亿美元，或每股8.65美元，相比之下，截至2025年3月31日为3.47亿美元，或每股8.62美元。
8月5日，我们的董事会宣布了每股0.23美元的常规季度股息，将于9月30日支付给截至9月16日记录的股东。虽然我们仍然专注于在未来几个季度增加净投资收入，但我们将股息从每股0.30美元减少到0.23美元，以更好地将分配水平与新承诺的资金逐渐增加和投资组合中预付款活动的持续存在保持一致。我们认为这一调整还使公司能够超额支付未来股息，并为预期的债务资本成本增加做好准备，同时我们展望在2026年第一季度再融资3.75亿美元总固定利率票据中的2亿美元，季度结束时固定票息为4.5%。我们估计季度结束时溢余收入为4200万美元，或每股1.04美元。
现在更新我们的资本结构和流动性。截至季度末，总债务余额为4.25亿美元，包括3.75亿美元的固定利率投资级定期票据和在我们3亿美元的浮动利率循环信贷额度下提取的5000万美元。我们的固定利率定期票据计划在2026年3月、2027年2月和2028年2月到期，其中2亿美元的4.5%固定利率票据在2026年3月到期。考虑到当前的利率环境，我们的资本管理战略仍然专注于保持流动性和财务灵活性，以在有利条件下解决这一再融资问题，同时继续支持我们投资组合的增长，并以季度股息的形式提供股东回报。
在我们评估2026年3月到期的再融资选择和市场时机时，一个关键目标是优化我们的固定与浮动利率组合以及我们的定期与循环债务概况。目前，我们预计将通过以下方式再融资2亿美元的到期债务：在2026年第一季度发行一批新的固定利率无担保票据，并使用可用现金和循环额度来偿还剩余余额。展望未来，我们预计将增加使用我们的浮动利率循环信贷额度与我们的再融资计划相关。3亿美元的额度计划在2025年11月续期，我们计划根据我们预计的资产管理规模长期资本战略来调整其规模和结构。
这完成了我们今天的准备讲话，因此接线员，您现在可以打开线路进行提问吗？
我们现在开始问答环节。要提问，您可以按星号然后按1。如果您使用的是扬声器电话，请在按键之前拿起您的听筒。如果您的提问已得到解答，您想撤回，请按星号然后按2。此时，我们将暂停片刻以整理我们的名单。我们的第一个问题来自Piper Sandler的Kristin Love。请继续。
谢谢。下午好。首先是关于资金前景的问题。第二季度非常强劲。渠道似乎仍然很强劲。但你们仍然预计在短期内每季度2500万至5000万美元。能否再深入一点？我理解第三季度对风投来说可能季节性稍慢，所以想知道这是否是一个因素。然后分享一下基于你们目前看到的情况对第四季度和2026年的一些想法。
嗨，Crispin，我是Sajal。我来回答。我认为这是历史未使用承诺的较低利用率和新承诺的前期较低利用率的结合。所以我认为这是第三季度的组合，正如你所说，有一点季节性，尽管我们本季度开局强劲。然后第四季度，正如我指导的那样，预计可能处于较高范围甚至略高于范围，考虑到第四季度通常也是一个较繁忙的季度。
好的，完美。然后我的第二个问题。我看到了Troop Point Capital的股票购买计划。看到这个确实很好。但你们现在是否也预期会积极进行股票回购，或者鉴于即将到期的债务，你们现在不太可能这样做？
发言人：James P. Labe
是的，我来回答这个问题，Crispin。我认为主要是我们自己和管理层考虑到创造长期股东价值。所以我们一直在积极考虑评估资本分配的问题。目前就资本分配而言，是财务灵活性。所以我们需要考虑我们的未使用承诺。我们需要考虑2026年到期的债务。我们需要考虑保持在我们的目标杠杆范围内，正如我提到的债务再融资，以及财务灵活性。我们有债务评级和其他一些事情即将到来。还需要保持流动性和资本。
但话虽如此，我们过去进行过回购，董事会将继续积极考虑所有这些资本分配问题和平衡，包括回购。
太好了。谢谢Jim和Sajal，感谢你们回答我的问题。
下一个问题来自UBS的Douglas Harder。请继续。
谢谢。我想问一下还款活动，你们看到什么情况导致还款活动较高，从而抑制了增长？为什么你们预期明年会放缓？
是的，我来回答，Doug。我认为这仍然是投资组合公司强劲的股权融资活动。所以我们看到预付款活动中有这方面的因素。我们也看到并购和其他活动也在发生。然后我认为展望2026年，投资组合的季节性、投资组合的年份，我们预计较老的年份已经完成了它们的预付款活动。我们将有来自我们资金的新鲜、较新的年份。所以我们预计预付款活动在2026年会更加延迟，如果有的话，更多集中在2026年下半年和2027年。
很好。感谢，Sajal，谢谢。
这结束了问答环节。我想将会议转交给Jim Labay先生进行任何闭幕发言。
一如既往，我要感谢大家收听和参与今天的电话会议。我们期待在下个季度再次与大家更新和交流。再次感谢，祝大家有愉快的一天。
会议现在结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。