身份不明的发言人
Brian E. Donley（首席财务官兼财务主管）
Christopher J. Bilotto（总裁、首席执行官兼管理受托人）
Jesse Abair（副总裁）
Kevin Barry（投资者关系总监）
身份不明的参会者
Jack Armstrong（富国银行证券）
John James Massooca（B. Riley证券公司）
Tyler Anton Batory（奥本海默公司）
早上好，欢迎参加Service Properties Trust 2025年第二季度业绩电话会议。所有参会者将处于只听模式。如需帮助，请按星号键加零联系会议专员。今天的演讲结束后将有机会提问。要提问，您可以按星号键加一。要撤回问题，请按星号键加二。请注意本次活动正在录音。现在我将会议转交给投资者关系高级总监Kevin Berry。请开始。
早上好。感谢大家今天加入我们。与我一起参加电话会议的有总裁兼首席执行官Chris Bellotto、副总裁Jesse Abare以及财务主管兼首席财务官Brian Donnelly。稍后他们将详细介绍我们的业务和2025年第二季度的表现，随后是与卖方分析师的问答环节。我想指出，未经公司事先书面同意，禁止录制和转播今天的电话会议。另外请注意，今天的电话会议包含根据1995年《私人证券诉讼改革法案》和其他证券法定义的前瞻性陈述。
这些前瞻性陈述基于SVC截至今天2025年8月6日的信念和预期，实际结果可能与我们的预测存在重大差异。公司无义务修订或公开发布对今天电话会议中前瞻性陈述的任何修订结果。有关可能导致这些差异的因素的更多信息包含在我们提交给SEC的文件中，这些文件可以从我们的网站svcreit.com或SEC的网站访问。投资者请注意不要过度依赖任何前瞻性陈述。此外，本次电话可能包含非GAAP财务指标，包括标准化运营资金（normalized FFO）和调整后的EBITDARE。
这些非GAAP数据与净收入的调节表可在我们昨晚发布的SVC收益发布演示中找到，该演示可在我们的网站上找到。最后，我们在此次电话中提供指引，包括调整后的酒店EBITDA。我们没有提供此非GAAP指标的调节表作为我们指引的一部分，因为某些所需信息无法在不合理努力或根本无法获得的情况下提供。说完这些，我将把电话转交给Chris。
谢谢Kevin。大家早上好。感谢大家今天参加电话会议。昨晚我们报告的第二季度财务结果符合我们的预期，并在许多战略优先事项上继续取得进展。我将从我们业务计划的最新情况开始今天的电话会议，包括我们酒店处置计划的最新进展，并提供我们酒店和净租赁投资组合在本季度的更多亮点。然后，Jesse将更详细地讨论我们的净租赁投资组合和收购。我们通过这些收购来建立在现有平台之上。最后，Brian将回顾我们的财务结果和季度指引。
从我们当前的业务计划开始。在过去的一个季度中，我们在先前宣布的酒店处置方面取得了重大进展，推进了许多酒店翻新作为推动业绩和提高资产质量的催化剂，并进行了精选的净租赁收购和处置。这些努力是我们正在进行的战略计划的一部分，旨在将SVC转变为以净租赁为主的REIT。进入2025年，我们继续执行我们的战略，即剥离部分酒店，同时将我们的保留投资组合集中在主要提供全方位服务的城市和休闲导向物业上，这些物业具有更大的EBITDA增长潜力和更高的整体价值。
迄今为止，我们已经出售了八家酒店，收入为4600万美元，并在先前沟通的114家Sonesta酒店组合方面继续取得有意义的进展。我们从营销过程中撤出了一家位于亚特兰大的全方位服务酒店，因为我们继续评估保留酒店组合的更广泛机会。关于114家Sonesta酒店的销售，尽职调查已经完成，并收到了111家酒店的非退还定金，由四位独特买家以9亿美元的销售价格购买。此外，我们已经与剩余的3家酒店签订了购买和销售协议，尽职调查正在进行中，销售价格为2000万美元。
酒店的关闭预计将在第三季度开始，并在年底前完成，包括我们今年已经出售的八家酒店。在2025年，我们有望完成122家酒店销售，总计近16,000间客房，总收入为9.66亿美元。这一价格意味着对过去12个月5300万美元的酒店EBITDA的估值为18.4倍。转向第二季度的酒店表现，RevPAR同比增长40个基点，比整个行业高出90个基点，标志着连续第三个季度的相对优异表现。SVC的增长由入住率和ADR的增长推动，团体和合同细分市场超过了临时业务。
本季度表现最佳的物业位于我们保留的酒店组合中，包括我们在考艾岛和圣胡安的Royal Sonestas，这些物业通过OTA和批发渠道受益于强劲的休闲需求。我们还看到了我们在芝加哥市中心的三家酒店和旧金山的Cliff Royal Sonesta的稳健表现，这得益于全市团体业务的反弹。此外，最近翻新的酒店持续实现两位数的收入增长，其中我们的Hyatt组合、Sonesta White Plains和Sonesta LAX表现尤为突出。酒店级别的EBITDA在本季度下降，主要是由于劳动力成本上升和更广泛的通胀压力。
此外，正在进行翻新的酒店的置换导致了240万美元的同比负EBITDA。然而，我们预计这种情况将在第三季度有所缓解，并在翻新推进后小幅波动。我们目前计划保留的84家酒店表现相对稳健，RevPAR同比增长150个基点，由入住率和ADR的增长推动。在过去几年中，我们在保留的投资组合中进行了大量的资本投资，增强了许多旗舰物业和主要目的地，如希尔顿黑德岛、夏威夷和圣胡安。这些资本增强预计将推动持续的EBITDA增长。
鉴于我们之前对投资组合的投资，加上剩余酒店处置的完成，这将使我们能够显著降低资本支出。2026年的指引现在设定为1.5亿美元。在我们的三重净租赁领域，我们在资本回收计划方面稳步推进，并在我们的管道中优先考虑增值机会。自本季度初以来，我们已经完成了五处净租赁物业的销售，总计1500万美元，并且我们正处于营销另外六处物业的早期阶段，预计将产生2500万至3500万美元的总收入。同时，我们已经收购或签订了收购20处净租赁零售物业的协议，价格为5500万美元。
正如Jesse将进一步讨论的那样，我们的净租赁投资组合继续提供稳定和可预测的现金流，资本要求最低，我们认为净租赁房地产是一种天然的防御性和波动性较低的资产类别。总之，第二季度标志着SVC正在进行的战略转型在有形进展方面取得了重要进展，预计酒店销售后的净租赁资产将占SVC预计第二季度调整后EBITDARE的70%以上，这代表了我们的资产构成的重大转变，并将SVC股票定位为以更具吸引力的净租赁倍数进行潜在的RE评级。展望未来，我们打算在2026年之前保持我们的资本回收和去杠杆化战略，随着物业表现和整体市场状况的持续改善，寻求进一步的酒店处置。我现在将把电话转交给Jesse，讨论净租赁投资组合。
谢谢，Chris。SEC正在进行的战略转型最终将形成一个受益于最低资本支出需求、具有年度递增的长期租赁的投资组合，这些租赁提供类似债券的风险回报特征，以及即使在不确定的经济环境中也可以依赖的现金流。净租赁市场深度、流动性强且高度分散，创造了有利于可扩展扩张的条件，如果我们选择这样做的话。此外，正如我们在抵押融资中所展示的那样，SVC的净租赁资产提供了获得有吸引力的融资选择的机会，以支持我们的增长。这种增长将建立在我们已经拥有的净租赁零售物业的现有骨干上。
我们的投资组合以175个TA旅行中心为基础，由BP的投资级信用支持。提醒一下，SEC与TA的当前租赁还有8年的剩余期限，并包括50年的延期选项。虽然TA资产的租金覆盖率在过去几个季度有所下降，但随着货运需求从新冠疫情高峰期的正常化，这种下降已经开始趋于平稳。此外，我们看到BP在房地产方面的投资，以电动汽车充电站和其他举措的形式，旨在推动这些地点的非燃料产品的收入。
整体净租赁投资组合包括742个面向服务的零售净租赁物业，年最低租金为3.87亿美元。这些资产的出租率超过97%，加权平均租赁期限为7.6年。我们有174个租户，运营136个品牌，涵盖21个不同的行业。投资组合的多样性和广度为我们提供了有机增长的机会，因为我们继续与新老运营商进行适度的交易。我们的租赁到期时间表仍然很好地阶梯化，2025年剩余时间内有1.7%的最低租金到期，2026年有3%到期。
我们的资产管理平台一直积极与现有租户以及潜在的新租户合作，在第二季度完成了超过35万平方英尺的租赁，平均期限为12年，现金租金滚动率为5.7%。截至季度末，我们的净租赁投资组合的最低租金覆盖率为2.04倍（按过去12个月计算），与上一季度基本持平。不包括BP支持的TA租赁，租金覆盖率仍然强劲，为3.7倍。关于投资，我们仍然致力于以增强租户和地理多样性、增加加权平均租赁期限和扩大年最低租金的方式增长和优化投资组合。
我们的投资理论集中在电子商务抵抗的必需品领域，这些领域已被证明在整个周期中具有弹性，包括快餐和休闲餐厅、杂货店、汽车服务和其他日常需求提供商。自2024年下半年加快收购平台以来，我们已经建立了一个强大的管道，导致今年迄今收购了14处净租赁物业，总计4400万美元。这些交易的加权平均租赁期限为15年，平均租金覆盖率为2.5倍，平均上限利率为7.4%。我们还同意在第三季度收购另外六处物业，总计1030万美元，经济条款与已完成的交易类似。
随着SBC向以净租赁为主的REIT迁移，我们的资产管理和收购团队正在积极策划净租赁投资组合，并与零售运营商建立新的关系。这些努力，加上我们在这个领域已经建立的强大基础，将使我们能够在未来高效地发展这一业务。我现在将把电话转交给Brian，讨论我们的财务结果。
谢谢，Jesse。早上好。从2025年第二季度的综合财务结果开始，标准化FFO为5760万美元，或每股0.35美元，而去年同期为每股0.45美元。调整后的EBITDARE同比下降770万美元，至1.638亿美元。与去年同期相比，本季度的整体财务结果主要受到利息支出增加880万美元的影响。我们200家可比酒店本季度的RevPAR增长了40个基点。总营业利润率（GOP）百分比下降了300个基点，至30.2%。
我们可比酒店的成本同比下降不到1%，这是由于财产保险费降低所致。我们的酒店投资组合产生了7300万美元的调整后酒店EBITDA，同比下降11.3%，但处于我们指引范围的高端。本季度进行翻新的四家酒店代表了240万美元，或调整后酒店EBITDA同比下降的24%。然而，我们预计这种情况将在第三季度有所缓解，并在翻新推进后小幅波动。我们计划保留的84家酒店表现相对稳健，RevPAR同比增长150个基点，由入住率和ADR的增长推动。
转向我们对第三季度的预期，我们目前预计第三季度的RevPAR为98至101美元，调整后的酒店EBITDA在5400万至5800万美元之间。这一指引考虑了第三季度的季节性下降以及旅行和住宿行业最近的逆风。指引不包括完成任何114家Sonesta酒店处置的影响，这些处置预计将在第三季度末和第四季度关闭。转向资产负债表，我们酒店处置计划的一个关键目标是解决我们的债务到期日并改善我们的信用指标。
季度末，我们有58亿美元的未偿债务，加权平均利率为6.4%。我们的下一个债务到期日是2026年2月到期的3.5亿美元高级无担保票据。根据我们的收益发布，我们的1.5倍债务服务覆盖率契约低于最低要求，为1.49倍。这禁止我们在形式上恢复合规之前承担额外债务。7月，我们完全提取了6.5亿美元的信贷额度，作为一种预防措施，以保持我们的流动性，以防我们可能无法达到最低债务服务覆盖率水平。截至今天，我们手头有大约6.7亿美元的现金。
昨天，我们宣布提前赎回2026年2月到期的3.5亿美元5.25%无担保高级票据，按面值加上应计利息。赎回将由手头现金提供资金。9月初，出售114家酒店的9.2亿美元预期收益将用于偿还2026年10月到期的4.5亿美元高级无担保票据以及我们循环信贷额度的未偿金额。我们目前预计资产销售的完成和未偿债务的偿还将对我们的财务契约产生积极影响。
我们还正在评估不同的策略来改善我们的信用指标和契约措施，包括考虑额外的资产销售、我们酒店的运营改进和潜在的融资机会。转向我们的资本支出活动，在第二季度，我们在物业上投资了3900万美元的资本改进。本季度的显著活动包括Royal Sonesta Cambridge和Sonesta Hilton Head Resort的项目。全年，我们继续预计资本支出约为2.5亿美元，包括1.2亿至1.4亿美元的维护资本，其余用于翻新和重建计划。
展望明年，我们预计2026年全年资本支出约为1.5亿美元。在这1.5亿美元中，我们预计6400万美元与可自由支配的翻新资本有关，其余用于经常性维护资本。我们预计随着资本支出支出的减少、债务的偿还以及我们完成的酒店翻新带来的运营改进，SVC的现金流将在明年显著改善。这结束了我们的准备发言。我们准备开始提问环节。
谢谢。我们现在将开始问答环节。要提问，您可以按星号键加一。如果您使用的是扬声器电话，请在按键之前拿起听筒。如果您的提问已被回答并且您想撤回问题，请按星号键加二。我们的第一个问题来自奥本海默的Tyler Batory。请开始。
早上好。感谢回答我的问题。首先关于酒店投资组合的指引。我理解在EBITDA线上从第二季度开始有一些季节性，但能否详细说明第三季度的一些翻新中断情况，并谈谈您提到的旅行和住宿行业的一般逆风。
当然，我先开始。Tyler，早上好，感谢提问。我们确实在第三季度看到了一些疲软，特别是在8月份，我们通常会看到活动和休闲旅行的季节性下降。我们的一些前瞻性数字和一些团体预订速度在进入第四季度时开始改善，但我们确实在第三季度看到了一些疲软。情况一直较为疲软，趋势仍在继续。因此，当我们逐年比较时，这与我们在第二季度看到的非常相似。
所以同比有所下降。好的，完美。
然后是您关于2026年资本支出的评论，您提到了1.5亿美元的数字，您知道，其余的8600万美元仍然是可自由支配的。这是否仍然比您认为的更正常水平略高？您如何看待长期投资组合的维护资本支出运行率？
是的，我认为，您知道，当我们。看看26年，这与我们过去几年的支出相比是一个显著的减少。我们可自由支配数字的步伐。只是为了澄清，1.5亿中的6400万。是的。将是可自由支配的，其余的用于翻新。我们的整体资本支出支出，您知道，我认为如果您以我们当前的投资组合为基准，更接近收入的15%。我认为随着我们向前发展，您知道，行业标准可能更接近总收入的10%到12%。您知道，这是我们希望长期达到的目标。但对于26年，我们仍然有一些重大项目在进行，包括我们对南滩酒店的重新定位和其他一些较大的项目。但我们翻新的步伐和部署的规模将继续下降。
是的，我认为更大的图景只是，您知道，每年进行翻新的活跃酒店数量将减少，您知道，尽管我们谈论的是总共1.5亿。因此，我认为另一个补充是业务中断减少。因此，我们应该看到EBITDA总体上更加稳定。在未来几年更加稳定，因为我们在任何时候进行的翻新较少。
好的，关于资产销售的澄清点很好。您知道，我认为上个季度我们在这里谈论的是，您知道，11亿的总收益。您知道，现在是9.66亿。所以我只是想明确一下这些数字之间的差异以及发生了什么变化。
是的，这是双重的。所以，您知道，其中一个较大的部分是我们从营销工作中撤出了一家全方位服务酒店。我们在亚特兰大有一家表现良好的酒店。我认为总的来说，我们对所看到的价格并不满意。因此，保留这家酒店目前看来更为谨慎。然后差额较小的部分更多是关于尽职调查的结论。正如我在准备好的发言中提到的那样，我们现在的情况是，9亿的资产销售已经完成尽职调查，定金已经硬性收取，我们即将完成交易。因此，任何与价格变化有关的内容都不再起作用。因此，这就是与该数字之间的其他差距。
好的，非常有帮助。最后一个问题，您知道，净租赁方面的事情，在这一战略的交易活动方面取得了很大进展。多谈谈交易的管道。我理解这部分是资本回收，但有没有一个时间点收购可能会显著大于处置。我只是想了解一下预期。我知道您可能无法就此给出具体指引，但只是想了解一下大概的运行率，或者一些关于您希望在接下来的几个季度或几年内分配多少资金用于收购的指导。只是想了解一下这可能如何演变，展望未来。
是的，我认为总的来说，我们在这个努力的开始时讨论过这一点，就是我们希望在净租赁方面进行适度的收购。多年来，我们一直是净卖家。更具体地说，在这个细分市场中，正如您所熟悉的，我们有一个有吸引力的资产负债表机制，即ABS抵押融资。作为其中的一部分，对公司来说是一个良好的机会，中期有利的定价，因此相应地刷新这些资产是这些收购的部分驱动因素。
然后再次，只是整体投资组合的增强。我指的是今天我们喜欢的东西，除了我们正在购买的资产类型和我们如何增长之外。投资组合是我们能够部分通过资产销售来实现的。因此，您知道，我们正在获得资本回收增长的真实好处。但是，您知道，看看第二季度，我们开始交易不到3000万美元。到第三季度为止，我们已经完成了1400万，Jesse提到了另外1000万。因此，目前这可能是一个合理的运行率。这不是我们目前预期会进行某种超大规模增长的情况，但我们将寻找机会增长，并通过销售和其他举措找到收益来帮助平衡这一点。
然后我认为您关于资产类型的问题，您知道，我们今天的交易更多集中在休闲餐厅和QSR上。其中有一些汽车相关的，如洗车和类似用途。然后我们预计这将持续。多样化，当我们考虑某些。医疗类型的机会和围绕，您知道，一些Dollar General较小规模和其他类似用途的事情。是我们正在瞄准的东西。但我认为对我们来说，净净部分分配将与我们如何将其用作创造性融资工具有关，考虑到围绕您可以为此类投资组合组装的参数。
好的，非常好的细节。谢谢。这就是我的全部问题。
再次，如果您有问题，请按星号键加1。我们的下一个问题来自B. Riley证券的John Massica。请开始。
早上好。也许在Tyler的问题基础上，这种展望是，如果您想在净租赁投资方面更加积极，这可能是在这些战略酒店处置完成之后的事情。只是想从时间角度考虑，这种净租赁收购机器何时才能真正开始加速运转。
是的，我认为这可能是公平的。基于我刚才提到的运行率，它将处于稳定状态。然后随着我们进一步进入明年，只是看看投资组合的表现如何继续，我们不想转移围绕去杠杆化部分的重点，这是我们关注的。当然还有其他变量我们需要注意。但是，您知道，今年的销售完成后，考虑明年的选择性销售，寻找通过保留的投资组合增长EBITDA的机会，缩小利润率差距，这些都是净积极因素。
更少的资本，正如我们所提到的，将这个数字同比减少1亿。我认为随着我们在明年初逐步推进，我们将能够更好地评估任何围绕更多销售或，抱歉，更多收购的机会，超出我们刚才讨论的运行率。
然后当我想到9亿的酒店销售，这些销售可能更先进，现在和关闭之间还有什么需要做的？鉴于尽职调查已经完成，定金已经硬性收取。我的意思是，是否有任何变量或因素可能破坏这些交易？我想从您的角度或买方的角度，还有什么需要做的。让这些交易完成？或者这只是字面上我们有日期，您知道。出于他们的原因，我们的原因，无论。可能是，它将在第三季度和第四季度之间关闭。
是后者。我的意思是，您知道，看，这是四位独特的买家。我们在某种意义上已经完成了，因为这些销售没有更多的或没有与这些销售相关的或有事项。这是一种常见的流程，即在尽职调查完成后，您有一个关闭的节奏。鉴于每位买家的投资组合规模，这是一个滚动关闭。因此，从现在到年底之间将有增量交割。您知道，我认为，看看我们今天的情况，我会说这些收益中可能有高达20%可以在第三季度实现，其余的在第四季度。再次，这些都有硬性的外部日期。因此，您知道，这就是我们对2025年执行的信心所在。好的。
理解，您知道，他们有义务，这不会让他们失去定金。但这些是，您知道，不评论太多，我确定您不能提供太多细节，但这些是强大的交易对手。并且没有，您知道，他们有任何融资需求，您知道，完成这些交易。
没有或有事项，您知道，因此定金在这个阶段是硬性的。我只是想重申这一点。我们在出售资产方面的经验是，这只是正常流程，我们认为没有任何迹象表明交易不会按计划完成。
好的，感谢这一点。然后在债务服务覆盖率契约方面，您离满足这个有多远？我想，您知道，是否有时间表或一系列行动，您认为？我们理解投资组合的表现有一些可变性，但是，比如，您认为您能多快恢复合规，您知道，能够更积极地参与债务市场如果需要的话？
当然，John，这是个很好的问题。在第一季度，我们正好在1.50倍的阈值上。我们昨天报告的数字是1.49倍。根据您谈论的是比率的哪一边，这是400万美元的EBITDA，300万美元的利息。是的，我们确实宣布了，您知道，要达到1.5倍。我们确实宣布赎回2026年2月的票据。因此在形式上，去除这笔利息，您知道，给了我们一些临时的缓解。但是，您知道，我们确实提取了循环贷款。因此，随着我们进入第三季度，这个比率如何运作存在变量。
您知道，当我们提交第三季度文件时，我们将不得不看看我们的收益在哪里。因此，即使我们通过了契约，我们对这些水平也不满意。您知道，需要在那里获得更多的缓冲，不必担心当前的测试，正如您所说，参与资本市场交易。但我们可以做一些事情，您知道，进一步的资产销售，运营改进，这将给我们缓冲，您知道，我们将继续战略性地思考这个问题。
然后最后一个关于酒店处置的问题。价格和抱歉，如果我在电话会议或准备材料中早些时候错过了这一点，但价格是您在第一季度电话会议中预期的吗？
是的，我的意思是，除了我刚才提到的。对。有一些轻微的调整，但我认为更大的。我的意思是，我们对价格非常满意。您看看那9亿，接近16倍。我认为这表明这些资产的强大参与度和我们能够实现的价格。
好的，这就是我的全部问题。非常感谢。
我们的下一个问题来自富国银行的Jack Armstrong。请开始。
嘿，早上好。感谢回答问题。只是回到债务方面。能否带我们了解一下完全提取信贷额度的决定，以及在解决债务情况的其他方式方面，您是否会考虑发行零息债券，这将降低您的现金利息并使您恢复债务契约的合规性？您可以再融资现有的到期日。
当然，Jack。感谢这一点。您知道，当我们接近。第二季度末，看看我们的5月实际和年初至今实际在酒店投资组合中的趋势，您知道，我们预计您的第二季度文件可能会使我们正好低于那个阈值，这就是为什么我们提取循环贷款以保护流动性。因为在形式上，如果您低于1.5倍，这是一个发生测试。因此，如果您低于那个水平，您不能提取循环贷款。因此，我们主动这样做是为了确保我们能够获得这种流动性，这对我们很重要。资产销售的时间在今年晚些时候，并且有3.5亿的到期日都影响了这个决定。
因此，我们将继续评估我们是否持有现金，偿还循环贷款，以及何时偿还2026年10月到期的下一批票据。关于您的另一个问题，零息的想法当然在考虑范围内。我们与利益相关者、银行家等进行了很多探索性对话。这是可以，是的，为此契约提供缓解的东西，考虑到这些错误息票结构，显著的缓解。因此，这些是我们将评估的事情前进。
好的。然后当我们考虑27年的到期日时，您知道，您预计何时开始解决这些到期日？这是一个，您知道，可能在26年初的事件，当您开始考虑一些额外的酒店销售时，还是您认为您会尝试进行再融资，而不是等待额外的销售收益？
看，我认为，正如Brian提到的，您知道，我们正在考虑多种杠杆，这些最终将使公司受益，但26年的额外酒店销售的结构肯定将用于去杠杆，特别是围绕27年的，考虑到，您知道，当前的处置和Brian提到的26年初的偿还，您知道，这将通过这些收益来覆盖。因此，再次，展望27年的资产销售，再次，只是注意，您知道，不同的机会，因为我们继续密切关注，您知道，那些27年的，您知道，成为我们需要解决的下一个批次。好的。
好的，能否描述一下，您知道，您接下来会从投资组合中剥离哪些酒店，从连锁规模、位置和品牌角度来看？
是的，我认为。看，我认为有点初步。我不想忽视围绕我们正在关闭的内容的重点。但是，您知道，这可能是不同连锁规模的组合。您知道，有一种情况是有些全方位服务的在桌面上。我们谈到了我们从亚特兰大撤出的那一家，然后可能还有其他在某些市场中表现较低的我们会考虑。这是我们真正开始着手的事情，然后能够相应地安排时间。
因此，我们有一点跑道来做这件事，所以我们将在未来的电话中有更多细节分享。但这是，您知道，再次，我们正在组装的，我认为。会被认为跨越连锁规模。
好的，然后能否为我们提供一些关于酒店翻新计划的最新回报预期，从现金对现金的角度来看，并帮助我们构建26年和27年的提升在入住率和房价方面如何分解？
当然。我的意思是，我们一直在看这些项目的方式，您知道，我们对部署的资金有不同的期望层次。您知道，显然，您知道，撇开经常性维护的东西不谈，但只是翻新和重建计划。这些项目的期望和我们的表现范围很广。您知道，无论是，您知道，正常流程的回收，斜线翻新计划在8%到10%的范围内，就提升预期和RGI改进而言，您知道，我们有一些较大规模的项目，如我提到的南滩酒店，我们，您知道，我们期望回报在20%以上的范围内，以及其他可以范围很广的项目。
是的，但是您知道，提升，您知道，可能需要，您知道，6、12、18个月才能实现。在形式上，随着酒店稳定，重新引入市场。但我们从最近几个月完成的一些较大的项目中看到了良好的早期迹象。您知道，我们将继续谨慎地围绕我们如何部署资本，您知道，这成为我们选择性选择翻新和我们如何部署资本的战略的一部分。
好的，然后您在演示中提到了一些与Sonessa管理协议的变化。能否解释这些将是什么样子？在某种程度上，它们只是结构上的变化，而不是与Sonesta的实际协议的变化，为什么您不推动与他们达成更有利的合同？考虑到管理对利润率的影响有多大？
是的，看，我认为协议的总体条款是市场的，您知道，围绕管理协议的很多策略是基于这样一个事实。即，您知道，目前这是一个完整的协议，当我们考虑这些目前正在进行的销售以及未来几年可能发生的销售时，我认为对结构的改变，以便我们可以拥有并放弃合并协议，并将激励措施更具体地与基于绩效的举措对齐，这是对管理协议任何变化的期望的全部。因此，再次，我认为在经济上我们不预期任何影响。这更多是为了适应当前规模并与我们战略的方向对齐。再次，在市场条款上。
好的，这就是我的全部问题。非常感谢。
这结束了我们的问答环节。我想将会议转交给总裁兼首席执行官Chris Bellotto，进行任何闭幕发言。
是的。感谢参加今天的电话会议。我们期待继续向您更新我们正在进行的战略计划，以转变公司，加强我们的资产负债表并提高整体表现。如果您有兴趣与svc安排会议，请联系投资者关系。这结束了我们的电话。
会议现已结束。感谢您参加今天的演讲。您现在可以断开连接。