身份不明的发言人
Xinyuan Liu（投资者关系主管）
Ju Ma（AIDC战略业务集团轮值总裁兼总经理）
Qiyu Wang（首席财务官）
身份不明的参与者
Tom Tang（摩根士丹利公司）
Edison Lee（杰富瑞集团）
Daley Li（美国银行证券）
Timothy Zhao（高盛集团）
Andy Yu（星展银行）
Sarah Wong（瑞银集团）
大家好，女士们先生们。感谢您参加世纪互联集团2025年第二季度业绩电话会议。管理层发言结束后将进行问答环节。请注意中文线路为只听模式。如需提问请通过英文线路拨入。我方管理层参会人员包括轮值总裁朱马先生、首席财务官Ken Yu Wong先生、公司投资者关系主管Hsiang Ling Liu女士。请注意本次电话会议正在录音。现在将会议转交给今天的第一位发言人Hsingliang Liu女士。请开始。
谢谢接线员。大家好，欢迎参加我们2025年第二季度业绩电话会议。我们的财报已于今天早些时候发布，您可以在我们的投资者关系网站和新闻专线服务上找到副本。请注意今天的电话会议将包含根据美国1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款作出的前瞻性陈述。前瞻性陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与当前预期存在重大差异。有关这些风险和不确定性的详细讨论，请参阅我们最新的年报和提交给SEC的其他文件。
世纪互联不承担任何更新前瞻性陈述的义务，除非适用法律要求。另请注意，VNAS的财报新闻稿和本次电话会议包括未经审计的GAAP和非GAAP财务指标的披露。VNAS的财报新闻稿包含未经审计的非GAAP指标与未经审计的GAAP指标的调节表。本次电话会议中我们将参考的摘要演示文稿可在我们的AI网站ir.vina.com上查看和下载。
接下来我想提醒您，我们将使用由Neuralink AI提供支持的文本转语音技术来提供本季度由我们的轮值总裁Zhi Ma先生和我们的CFO Qi Yu Wang先生准备的发言。管理团队将亲自参加问答环节。此外，本次会议正在录音。本次电话会议的网络直播也将在我们的投资者关系网站ir.vnet.com上提供。现在让我们开始今天的演示。马先生，请开始。
大家早上好，晚上好。感谢您今天参加我们的电话会议。我将从我们的主要成就概述开始。在2025年第二季度，得益于持续有效的战略执行，我们取得了强劲的季度业绩。在运营方面，我们的批发IDC业务在客户支持下保持了显著的增长势头。截至2025年6月30日，我们的批发服务容量环比增长17.5%至674兆瓦，增加了约101兆瓦。客户使用的批发容量环比增长17%至511兆瓦，增加了约74兆瓦，而利用率为75.9%，反映了我们批发数据中心的快速入驻速度。
我们的零售IDC业务在客户日益增长的AI驱动需求支持下继续平稳推进。在第二季度，我们高质量的批发和零售IDC服务继续吸引来自各行各业的客户。我将在下一张幻灯片中深入探讨这些细节。在财务方面，我们的收入和调整后EBITDA均保持稳健增长。具体而言，我们第二季度的总收入同比增长22.1%至24.3亿元人民币。值得注意的是，批发收入本季度达到8.541亿元人民币，同比增长112.5%，这得益于我们批发IDC业务的快速增长。我们第二季度的调整后EBITDA也同比增长27.7%至7.325亿元人民币，调整后EBITDA利润率为30.1%，同比上升1.3个百分点。
转到我们在第5张幻灯片上的新订单情况，在第二季度，受客户对智能部署需求增长的推动，我们从IT服务、互联网、AIoT和金融服务行业的客户那里获得了总计约4兆瓦的零售订单。这些订单涵盖大北京地区、长三角地区、大湾区和其他地区的多个零售数据中心。此外，我们最近从一家领先的云服务提供商那里赢得了20兆瓦的批发订单，用于我们在河北省与合资伙伴合作的项目。
随着AI渗透到世界的各个方面，作为AI基础设施基石的数据中心的新增长机会不断涌现。在中国，AI驱动的需求尤其强劲，包括来自多个行业客户进行智能部署的训练和推理需求。为了抓住这些机会并增强我们的竞争力，我们在6月底的乌兰察布投资者日上公布了我们的超大规模2.0框架，用于我们AIDC发展的未来。我们还概述了到2036年将我们管理的数据中心资产容量增长到10吉瓦的蓝图。
受AI普及的推动，数据中心行业的发展已达到一个转折点，传统IDC正在转向AIDC以满足动态市场需求。与此同时，数据中心的商业模式正在从简单地提供基于项目的容量交付演变为作为提供全面AIDC解决方案的平台。作为AIDC发展的先驱，凭借强大的基本面和深厚的行业专业知识，世纪互联准备通过我们的超大规模2.0框架塑造这一趋势。
我们的创新技术使我们能够更快地构建高质量、灵活的AIDC，确保快速交付以满足客户需求。例如，我们的建筑标准化技术利用标准化模块作为数据中心的核心建筑单元，使我们能够快速构建满足不同客户需求的数据中心。与传统施工方法相比，这种方法将施工周期缩短了三分之一。
此外，我们的模块化数据中心技术将各种功能（包括供电系统、冷却系统等）集成到单独的功能模块中。这些模块在工厂制造和预测试，然后运送到数据中心现场进行安装，这显著提高了我们的安装效率。它们还可以被替换，使我们能够选择性地升级特定模块而不是整个系统，从而降低改进成本并延长数据中心的生命周期。通过利用这些技术，我们可以快速构建并灵活组合不同功能的模块以满足客户的特定需求，确保向客户快速交付容量。我们相信这些创新使我们成为IDC行业的领跑者。
我们的超大规模2.0框架的执行已经在内蒙古、河北省和北京开始，我们计划在这些地区建立包含兆瓦级机柜、100兆瓦级建筑和吉瓦级园区的数据中心枢纽。最终，正如我之前提到的，我们的目标是在2036年前管理一个10吉瓦的集成数据中心资产集群，无缝结合多个园区的计算能力和能源管理，使我们能够塑造未来。AIDC解决方案的发展现在让我们从第8张幻灯片开始深入了解我们的业务更新，首先是我们的批发业务。
我们的批发业务继续快速增长，服务容量环比增加约101兆瓦至674兆瓦，利用率稳定在75.9%，这主要归功于我们在NOR园区01的强大交付能力以及NOR园区01和EJS园区03比预期更快的入驻速度。我们的成熟容量利用率也达到了94.6%，处于相对较高的水平。我们为批发数据中心容量制定了清晰的增长路径。让我们转到第9张幻灯片。
我们的整体批发数据中心容量在第二季度保持了增长轨迹。截至6月底，我们的在建容量约为326兆瓦，在建容量的预承诺率为55.2%。为短期未来发展保留的容量约为374兆瓦，为长期未来发展保留的容量约为418兆瓦。我们对AI驱动需求的长期增长潜力保持信心。
转到我们在第10张幻灯片上的零售IDC业务，我们的零售业务在第二季度继续平稳推进。截至6月底，零售服务容量为52,131个机柜，利用率小幅上升至63.9%。本季度每个零售机柜的MRR增至8,915元人民币。
转到我们在第11张幻灯片上的交付计划，凭借我们强大而高效的交付能力，我们在2020年上半年成功交付了总计约188兆瓦的容量。我们目前有八个数据中心在建，其中六个位于大北京地区，两个位于长三角地区。我们计划在未来12个月内交付约326兆瓦的容量，其中约227兆瓦将在2025年下半年交付，约99兆瓦将在2026年上半年交付。
这一雄心勃勃的交付计划反映了我们客户的强劲需求和我们的出色交付能力。现在转到我们的非IDC业务，这是我们业务的关键组成部分，Dzian通过为咨询和智能驾驶行业的新客户提供优质专用互联网服务、VPN服务、IDC服务和云服务，进一步扩大了客户群。
总之，我们强劲的第二季度业绩进一步验证了我们的核心优势和有效的战略执行。展望未来，我们将继续通过更快的交付和始终可靠的IDC服务来增强我们的竞争优势，同时开始实施我们雄心勃勃的超大规模2.0框架，为AI时代构建更绿色、更智能的数据中心。一如既往，我们将在成长过程中致力于推动创新和促进行业发展，为所有利益相关者创造价值。现在我将电话转交给我们的CFO Qiyu，进一步讨论我们的运营和财务表现。谢谢大家。
大家早上好，晚上好。在我们开始详细讨论第二季度业绩之前，请注意除非另有说明，我们今天提供的所有财务数据均为2025年第二季度的数据，并以人民币为单位。此外，除非另有说明，我审查的所有增长率均为同比数据。让我们转到第13张幻灯片，在第二季度我们继续追求高质量、高利润的业务。我们的总收入同比增长22.1%至24.3亿元人民币，主要得益于批发业务的快速增长。我们的调整后现金毛利润同比增长34.9%至10.6亿元人民币，而我们的调整后EBITDA也同比增长27.7%至7.325亿元人民币。
让我们更仔细地看看我们的收入情况。如您在第14张幻灯片上所见，在第二季度，作为我们关键收入增长驱动力的批发收入同比增长112.5%至8.541亿元人民币，这主要归功于NOR园区01和EJS园区03的销售。零售收入继续占总收入的绝大部分，第二季度达到9.59亿元人民币。我们的非IDC业务收入在第二季度为6.21亿元人民币。
在第二季度，由于我们持续努力提高整体效率，我们保持了稳健的利润率。如第15张幻灯片所示，我们的调整后现金毛利率从去年同期的39.5%提高至43.6%。我们的调整后EBITDA利润率从去年同期的28.8%上升至30.1%。
转到第16张幻灯片的流动性情况，我们在第二季度保持了强劲而健康的流动性，得益于3.666亿元人民币的净经营现金流入，使上半年的净经营现金流达到5.623亿元人民币。我们的现金状况保持稳健，截至2025年6月30日，现金及现金等价物、受限现金和短期投资总额达到46.6亿元人民币。
接下来让我们看看我们的债务结构。在第17张幻灯片上，我们保持了谨慎的债务管理方法。截至2025年6月30日，我们的净债务与过去十二个月调整后EBITDA的比率为5.3，总债务与过去十二个月调整后EBITDA的比率为6.4，均保持在健康水平。此外，我们过去十二个月的调整后EBITDA与利息覆盖率为6.9。我们在债务和战略管理中优先考虑长期债务到期规划，以确保债务偿还的安全性。此外，公司在2025-2027年到期的中短期债务占总债务的44.1%。
现在转到资本支出，如您在第18张幻灯片上所见，2025年上半年我们的资本支出为38.9亿元人民币，其中大部分用于扩展我们的批发IDC业务。我们仍然预计2025年全年的资本支出将在100亿至120亿元人民币之间。这一增长主要是为了支持我们计划在2025年交付400至450兆瓦的容量，约为2024年总交付量的三倍，并超过过去三年总交付量的总和。
此外，6月底我们的董事会授权了一项回购计划，根据该计划我们可能在接下来的12个月内不时在公开市场上回购最多5000万美元的股票。回购计划体现了我们对为股东创造价值的坚定承诺以及我们对世纪互联未来发展和增长前景的信心。
现在转到我们在第19张幻灯片上的2025年全年指引。正如我们在6月底的新闻稿中宣布的那样，由于批发IDC客户的入驻速度快于预期以及持续的运营效率提升，我们提高了全年收入和调整后EBITDA的指引。我们现在预计总收入将在91.5亿至93.5亿元人民币之间，同比增长11%至13%，调整后EBITDA将在27.6亿至28.2亿元人民币之间，同比增长14%至16%。如果将2024年EJS02数据中心处置收益8770万元人民币从调整后EBITDA计算中排除，同比增长将为18%至20%。
在结束之前，我想简要向您更新我们的ESG努力。我们很高兴在碳披露项目的2024年供应商参与评估中获得A级最高评级。我们还因与供应链合作伙伴在低碳技术研发方面的合作而被认可为供应商参与领导者，这提高了我们IDC运营的能源效率，并帮助我们的合作伙伴节能减碳。展望未来，我们将坚定不移地追求ESG卓越，拥抱并推动绿色未来。
总之，在第二季度，我们凭借有效的双核心战略和新的超大规模2.0框架的支持，保持了业务的强劲势头并取得了稳健的财务业绩。我们已准备好引领AIDC转型，抓住激增的AI驱动机会，为所有利益相关者创造可持续的长期价值。今天的准备发言到此结束。我们现在准备回答问题。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话上的星号键1，然后等待您的名字被叫到。为了今天所有参会者的利益，请用英语向管理层提问，然后用中文重复。您的第一个问题来自摩根士丹利的Tom Tang。
感谢管理层提供提问机会，首先祝贺非常强劲的季度业绩，尤其是批发业务。我的问题主要关于未来需求和订单。我们注意到英伟达上个月重新获得了向中国运送新芯片组的许可。基于我们与大客户的沟通，我们目前对他们未来需求的预期以及他们订单招标的模式是什么？谢谢。
谢谢你的问题。目前市场相对活跃，根据数字党派机构的报告，我们发现数字经济相对活跃的地区，例如大北京地区和长三角地区，AI需求相对强劲，供需关系也有了很大改善。你的问题也提到了英伟达和大客户的需求。你也注意到今年我们的交付计划超过400兆瓦，规模相对较大，新订单应在六个月内交付。
因此我们将更加关注9月左右释放的需求。除了20兆瓦的批发业务，我认为我们也在密切关注潜在需求，并正在为这些潜在需求进行沟通。我认为大多数需求与AI高度相关。
请下一个问题。
您的下一个问题来自杰富瑞的Edison Lee。
哦，嗨。谢谢回答我的问题。我有两个问题。第一，能否更新我们关于乌兰察布风电项目的建设情况，以及何时会实际生效，这将如何影响公司的收入和利润率。第二，能否评论一下批发业务的MSR？因为看起来第二季度批发业务的MSR或MRR同比有所上升。如果能解释一下是什么推动了单位价格的上涨，那将非常有帮助。
我认为现在乌兰察布的风电项目进展顺利，预计今年年底和明年年初开始供电。这对我们来说是一个相对新的尝试，所以我们不能预期它对我们的DNL的影响。但我认为它主要会对我们的IR产生积极影响。详细的统计数据和数字将在开始供电时提供。对于第二个问题，我认为主要有两个因素。第一个是批发价格相对非常稳定。
你也提到了MSR的改善，我认为这主要是由于季节性效应，因为电费收入的增加。此外，本季度我们有一笔一次性收入。
请下一个问题。
您的下一个问题来自美国银行证券的Daley Lee。
嗨，管理层，感谢回答我的问题。我有两个问题。第一个是关于我们的毛利率。我们的调整后毛利率增长和改善相当健康，而如果我们看GAAP层面的毛利率，似乎有所下降。这背后的原因是什么？您认为未来正常化的毛利率会如何？我的第二个问题是关于新的融资渠道REITs。能否请您更新一下私募REITs和公募REITs的进展情况？
谢谢你的问题。毛利率的变化我认为受到将CID转为PPE的时间以及折旧的影响。因此可能会有一些季节性因素导致波动。但如果我们排除这些因素，只考虑现金毛利率，我认为它仍然非常健康且稳定增长。对于REITs项目，我们一直在积极推进。我们有公募和私募REITs，我认为我们有425。此外，如之前提到的，今年通过REITs项目我们希望回收20亿元。
请下一个问题。
您的下一个问题来自高盛的Timothy Zhao。
太好了。感谢管理层回答我的问题，并祝贺非常强劲的业绩。我也有两个问题。第一个是关于全年指引。我很高兴看到两个月前您提高了全年指引。但在非常强劲的上半年业绩之后，管理层对下半年展望有何看法？如果我的计算正确，我认为在指引的高端，下半年的增长仅意味着个位数增长。我们应该如何看待下半年的展望？第二个问题是关于零售IDC业务。
我看到今年第二季度零售IDC业务收入相比第一季度有所下降。这背后的原因是什么？
谢谢你的问题。如之前提到的，尽管提高了指引，我认为对今年下半年的指引仍然相对保守。我们的考虑是我们需要观察客户或客户的利用速度和步伐是否会受到芯片的影响。如果批发利用业务能保持其速度，我认为我们可以提高下半年的指引。你的第二个问题与零售业务的IDC收入有关，是的，可能会有轻微下降，但我认为这仍在合理范围内，我认为零售IDC的收入将保持相对稳定甚至有所增长。
请下一个问题。
您的下一个问题来自星展银行的Andy Yu。
嗨，感谢回答我的问题。祝贺稳健的业绩。我有一个关于下半年展望的问题。管理层能否分享一些关于客户入驻的快速势头能否持续的见解？此外，我们是否预期AI芯片供应限制会影响2025年下半年的新订单或客户入驻？让我翻译一下问题。
关于今年下半年的展望，我认为如果我们比较下半年与上半年，我对下半年相对乐观，因为如果我们考虑上半年的交付情况，我们还将密切关注客户释放的新订单规则，我认为总体上我们对今年下半年非常乐观。此外，关于客户的入驻速度，我认为根据实践，一旦订单确认，我们通常会有非常快的入驻速度。
关于AI芯片的供应，我们将密切关注英伟达等公司的芯片以及国内芯片。我认为预期很快就会非常明确。根据我们服务客户的经验，我认为一旦订单完成，入驻速度会非常快。此外，关于批发业务，我们也已与核心客户确认，手头的大多数客户订单不会受到影响。
请下一个问题。
您的下一个问题来自瑞银的Sarah Wang。
感谢提供提问机会。再次祝贺非常稳健的业绩。我只有一个问题，管理层刚才提到可能会有来自客户的潜在新招标。我们预期未来会有类似的客户和类似的工作量吗？还是会有一些变化。
谢谢你的问题。我认为我们的客户将逐步释放他们的需求，从需求方面来看，我认为就业务而言，对AI的需求保持不变。
请下一个问题。
您的下一个问题来自中金公司的Ming Ren Lee。Ming Renly，您的线路已开通。中金公司的Ming Ren Le，您的线路已开通等待您的问题。我们将暂停片刻，看看Ming Ren是否会回到队列中。今天的电话会议和会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。