身份不明的发言人
Pedro Arndt（首席执行官）
Jeffrey Brown（首席财务官）
Christopher Stromeyer（企业发展高级副总裁）
Mirele Aragao（投资者关系主管）
身份不明的参会者
Tito Mboweni（高盛）
Guillermo（摩根大通）
Jamie Friedman（Susquehanna国际集团）
Neha Agarwala（汇丰银行）
Matt Coad（Truist）
谢谢您的耐心等待，欢迎参加Dlocal有限公司2025年第二季度业绩电话会议。现在我将把电话转交给公司。
大家下午好，感谢参加2025年第二季度业绩电话会议。如果您尚未看到业绩公告，可在投资者关系网站的财务部分找到副本。今天电话会议上有首席执行官Pedro Arndt、临时首席财务官Jeffrey Brown、企业发展高级副总裁Christopher Stromeyer和投资者关系主管Mirele Aragao。已提供幻灯片演示文稿以配合准备好的发言。本次活动通过网络直播进行，可通过Dlocal网站investor.dlocal.com访问网络直播和演示文稿，活动结束后不久将提供录音。
在继续之前，请允许我说明，演示文稿或本次电话会议中提到的任何前瞻性陈述均基于当前可用信息以及Dlocal当前对未来事件的假设、预期和预测。虽然公司相信我们的假设、预期和预测在当前可用信息下是合理的，但提醒您不要过分依赖这些前瞻性陈述。由于多种原因，包括Dlocal向证券交易委员会提交的文件中"前瞻性陈述和风险因素"部分所述的原因，实际结果可能与Dlocal演示文稿中或本次电话会议中讨论的结果存在重大差异，这些文件可在Dlocal投资者关系网站上查阅。
现在我将电话会议转交给Dlocal。谢谢。
下午好，感谢大家的参与。今天我们再次实现了稳健增长和严格执行的季度业绩，关键财务指标显著加速。这些季度业绩再次证明了我们高增长、利润率扩大和健康自由现金流的商业模式。它们也展示了我们如何为商户提供巨大价值。我们继续在整个业务中保持强劲势头，再次创下92亿美元的历史最高TPV，并连续第三个季度实现超过50%的同比增长。收入和毛利也分别达到2.56亿美元和9900万美元的历史新高。
我们的核心市场，特别是巴西和墨西哥，反弹表现稳健，而其他地区的增长甚至更快。所有这些都突显了我们业务多样性的增加以及较大市场的韧性。尽管我们正在进行投资周期以支持未来的增长轨迹，但我们已经连续五个季度改善了调整后EBITDA与毛利的比率，这表明我们致力于以严格的方式投资以调整业务规模。本季度净利润总计4300万美元，受到阿根廷比索贬值对我们债券投资组合的负面影响。鉴于市场动态的变化，我们抓住机会更有效地汇回资金，将头寸减少了80%以上，并重新配置到美国国债。
这一举措降低了预期波动性，并增加了我们可用于一般公司用途的资金。如果我们排除这些影响，净利润本应为5300万美元。从长远来看，这些都是非常积极的结果。尽管对本季度的底线产生了负面影响，但业务继续产生强劲的现金流，本季度自由现金流为4800万美元，这清楚地反映了我们基础业务的实力和稳健的财务状况。在本季度，我们新增了三个新牌照：阿联酋、土耳其和菲律宾，这是我们战略的重要里程碑，旨在为商户提供我们在全球南方不断增长的金融服务牌照组合的优势。
在深入讨论本季度业绩之前，我想花几分钟时间回顾一下推动我们业务强劲表现的更广泛趋势。首先，我们继续观察到我们所运营市场中的长期巨大机会。我们以总支付量衡量的可寻址市场价值数万亿美元，由于数字采用和卡使用的渗透率仍然较低，预计到2030年将实现两位数的年增长率。其次，如果我们看看我们当前商户在我们运营国家的业务，我们看到与这些商户增加钱包份额的巨大机会。
这将随着我们与他们一起扩展到新国家、整合额外的APM并解锁我们尚未服务的新业务线而发生。第三个增长向量是新商户的增加。思考商户基础潜在增长的一种方式是，我们仍处于数字商户采用新兴市场支付本地化的S曲线早期阶段。我们观察到的这种增长遵循可识别的模式。商户通常会先在发达市场推出业务，然后在扩展到新兴市场时仅使用国际收单机构。
这使他们最初只能接触到部分人口，转化率较低，用户体验普遍较差，充满隐性成本和摩擦。最终，这些业务在EMS中的规模达到需要支付本地化以解决采用障碍的程度，最后他们开始分阶段扩展到其他新兴和前沿市场。重复这一周期，Dlocal能够陪伴他们完成这一旅程。因此，随着我们与这些商户一起向上移动S曲线，我们建立了一个更加多样化、粘性更强且波动性更小的业务，为更多国家的更多商户提供更多支付方式。
我们在数字中看到了这一点。我们现在服务于近760家商户。如果我们考虑前50大客户，他们平均在11个国家与我们合作，使用48种支付方式。这比18个月前的8个国家和35种支付方式有所增加。因此，我们的地理多样性增加了，现在前三大市场占收入的比例不到50%，自2023年以来下降了8个百分点。如果我们看看过去四个季度，我们其他市场的收入增长速度快了近三倍。因此，随着我们增加商户基础并与他们一起向上移动S曲线，我们预计商户多样性也会增加。
展望未来，正如我在过去几个季度强调的那样，我们继续加快对产品创新的投资步伐。我想分享过去三个月这些部署的一些亮点。就在上周，我们在巴西推出了SmartPix。这一市场首创的突破性解决方案重新定义了pix体验，并为商户复制了大部分卡存档支付的功能和便利性。SmartPix已经与客户一起上线，展示了我们致力于成为全球南方替代支付方法领域的领导者。在第二季度，我们还在几个市场推出了多个"先买后付"集成，在这些市场，我们将市场领先的BNPL解决方案集成到全球商户的结账流程中，继我们在巴西和阿根廷的分期付款产品之后。
这是使我们的商户能够从新兴市场对信贷的巨大需求中受益的又一重要步骤。需要注意的是，我们自己不承担信贷风险，但能够从BNPL合作伙伴产生的信贷收益中获得收入分成。我们在稳定币解决方案方面也继续取得进展，我们相信凭借我们广泛的新兴市场存在、高度发达的支付基础设施、本地外汇流动性和能力以及多年稳定币经验，我们处于独特地位来利用一些新兴机会。
我们是稳定币参与者和希望利用这一新兴技术优势的商户的完美入口和出口提供商。我们与Circle和BVNK的合作是我们在这一领域取得进展的一些例子。在我交给Jeff为您详细分析本季度的损益表之前，我想就我们财务模型中的运营杠杆发表几点意见。如您所知，正如我们一直非常明确的那样，我们一直处于专注于产品、技术、运营和合规能力的投资周期。
然而，尽管处于这一投资周期，我们已经迎来转机，并继续实现每位员工更高的收入，这些收入正在增加，并且优于许多公开上市公司的同类最佳同行，顺便说一句，所有这些公司处理的TPV都比我们多。这反映出尽管规模较小，但我们拥有非常精简和高效的文化。此外，我们相信，从我们正在进行的AI和自动化计划中，我们还有效率和可扩展性的提升空间，这些计划是我们投资周期中技术资源分配的核心部分。好的。有了这个介绍，我现在交给Jeff，让他更详细地回顾我们第二季度的业绩。
谢谢Pedro。大家下午好。我将带您了解本季度的主要数据。我们在2024年年中以来看到的积极趋势基础上，又迎来了一个强劲的季度。通过持续执行我们的战略，我们再次在TPV、收入、毛利和调整后EBITDA方面创下纪录，同时保持严格的成本管理并继续地理扩张。因此，在2025年第二季度，我们的TPV首次超过90亿美元，同比增长53%，环比增长14%。按固定汇率计算，TPV同比增长65%。
汇款和商业增长尤为强劲，其次是SaaS、交付、流媒体和网约车，广告业的疲软略有抵消。我们的TPV增长基础广泛。我们看到跨境、本地到本地支付和支付流量的强劲环比和同比增长。这再次确认了我们在各种解决方案中的领导地位。在我们的市场中，第二季度收入达到2.56亿美元，同比增长50%，按固定汇率计算增长63%。这源于强劲的交易量增长，巴西和墨西哥的复苏，阿根廷的重要增长，以及土耳其、南非和巴基斯坦的显著贡献。
环比来看，收入增长了18%，由于支付占比高，超过了TPV的增长。这一积极结果部分被埃及所抵消，由于一家大型商户在市场实施冗余，我们经历了部分交易量损失，此外由于货币贬值导致外汇利差降低。转到本季度的毛利动态，毛利达到创纪录的9900万美元，同比增长42%，按固定汇率计算增长约55%。这一增长由阿根廷、巴西、埃及和墨西哥的交易量增长以及其他市场的增长推动，特别是玻利维亚、南非和土耳其，这证明了我们业务的持续全球化，利润来自较大和较小的经济体。
环比来看，毛利增长了17%，主要得益于巴西的表现，由于分期付款比例较高以及上一季度一次性处理成本的恢复。阿根廷的强劲表现由更高的交易量和预付款增加推动，完全抵消了外汇利差降低和其他非洲及亚洲市场表现的影响。特别是在南非，由于交易量增长和处理成本降低。这一积极结果被埃及（如前所述）和其他拉丁美洲市场所抵消，尽管多个国家的交易量增长，但由于本季度在智利和哥伦比亚开具的重试费用，这些市场受到不利影响。
不包括智利和哥伦比亚，这些市场增长了9%。我们的净收取率环比提高了近3个基点，主要由于支付比例较高以及上一季度处理成本的恢复。这些积极影响部分被阿根廷由于利差压缩导致的外汇费用降低所抵消。如您所见，多种组合变化影响了我们收取率的季度演变。本季度我们继续展示运营杠杆，通过谨慎的费用管理。因此，第二季度我们的总运营费用为4300万美元，环比增长10%，同比增长9%。
运营费用的增加主要与员工人数的增加有关，特别是在技术和更高的第三方服务方面。调整后EBITDA达到7000万美元，环比增长21%，同比增长64%。本季度调整后EBITDA与毛利的比率为71%，较第一季度上升2.7个百分点，标志着连续第五个季度的改善。尽管我们预计随着投资周期的继续，下半年运营费用将增长，但这些结果凸显了我们公司的节俭文化和我们商业模式中内置的杠杆。
正如Pedro之前提到的，本季度净利润总计4300万美元，受到阿根廷比索贬值和阿根廷债券汇回成本的影响。我们利用一个窗口大幅降低了对阿根廷证券的风险敞口，预计这将减少未来财务业绩的波动性。我们的有效所得税率在本季度末为16%，而2025年第一季度为10%，这是由于本地到本地税前收入比例较高。您可能记得，第一季度的有效税率受到巴西一次性成本的有利影响。
最后，我们本季度的自由现金流（定义为不包括商户资金的经营活动净现金减去资本支出）为4800万美元，较第一季度显著增长22%。我们以强劲的流动性状况结束了本季度，公司现金及现金等价物约为2.54亿美元。与上一季度相比的减少反映了6月份股息的支付。说到这里，我将把话筒交还给Pedro进行总结发言。
谢谢Jeff。接下来，我想就TPV和收入的指引给大家一个更新。我们预计年底将达到年初分享的指引上限，而在毛利和调整后EBITDA方面，我们相信很可能会超过之前声明的上限。这是由于上半年强劲的表现以及我们预计业务将持续的势头。我们提供了新的范围供您参考，但我们也想强调一些在评估时需要记住的风险。
1. 全球宏观经济和贸易格局的演变及其对新兴市场消费者的潜在影响。第二，墨西哥最近对跨境电子商务关税的增加，以及其他市场潜在的监管变化。第三，巴西财政制度的变化，最后是我们运营市场货币贬值和资本管制的可能性。尽管存在固有风险，我们对2025年下半年仍持乐观态度。正是在这种波动环境中，我们的关键差异化因素——以严格的方式扩展业务、深厚的本地专业知识以及对为商户提供价值的坚定承诺——证明了它们的价值。
我们有信心在挑战出现时应对这些挑战，并抓住未来的重大机遇。我还有最后一组公告，我们认为这些公告可能是最相关的，即使在这些强劲的季度业绩之后。经过董事会对我们公司治理、结构和实践的全面审查，我们想宣布一系列重要决定。首先，在人事方面，我们很高兴地宣布Guillermo Lopez Perez将加入我们担任新的首席财务官。Guillermo在支付行业有20年的经验，最初在美国运通，最近在Visa。
在Visa，他曾担任欧洲大陆的首席财务官，最近在领先的欧洲开放银行提供商Tink和专注于实时欺诈检测和风险管理的英国金融科技公司FutureSpace担任职务。Guillermo带来了深厚的金融科技专业知识以及扩展业务的明确记录。我们都非常高兴欢迎他加入。我还要感谢Jeff在这个过渡期间的奉献和领导。我们也很高兴Christopher Stromeyer在6月加入我们担任企业发展高级副总裁。Chris在贝恩北美和拉丁美洲有多年的经验，最近担任拉丁美洲金融科技Walla的战略主管和参谋长。你们中的一些人已经见过Chris。他还领导我们的投资者关系团队。作为其职责的一部分，我们承诺过渡到多数独立董事会。我们目前的独立董事完全致力于继续担任其职务。我们已经开始寻找具有互补背景和技能的其他独立董事。
在其余非独立董事中，General Atlantic已同意留在董事会，我也一样。其余席位将由创始团队成员担任，直到我们完成新董事会。我们还将成立提名、公司治理和薪酬委员会，以进一步加强监督并与公司最佳实践保持一致。此外，我们将取消目前资产负债表上持有的库存股。这一行动突显了我们提供强劲基础业务增长的能力，同时通过股息或回购将多余资本返还给股东，并反映了与公司治理最佳实践的一致性。
我们今天涵盖了很多内容。强劲的业务势头和Dlocal的许多进展，正如我们一直预期的那样。感谢大家的信任和合作。我们现在可以开始问答环节。
好的。女士们、先生们，提醒一下，如果您此时有问题，请按电话上的星号一一。我们的第一个问题来自高盛的Tito Lamberti。请提问。
谢谢。晚上好Pedro、Jeff和各位。感谢召开电话会议并回答我的问题。对强劲的业绩和更高的指引表示祝贺。我想就更高的指引了解一下，是什么推动了比预期更好的结果。我意思是你们看到了交易量增长。巴西和墨西哥表现强劲。但与你们最初给出指引时相比，有什么让你们感到意外的地方吗？另外，你们如何看待这种约50%的CPV增长的可持续性？想想最终这会如何放缓。
我认为长期潜力仍然非常强劲。但想想这会如何随着时间的推移而放缓，以及有什么比预期更好的地方，也许是你们获得了比最初预期更多的交易量。
谢谢Tito。显然是非常强劲的业绩。鉴于我们对指引的上调幅度，我们看到业务的势头比年初时更强。我认为这在各个领域都很普遍。我们看到巴西反弹非常快。墨西哥在经历了一个疲软的季度后再次上升。除了埃及，非洲和亚洲其他地区也表现非常好。正如我们提到的，其他拉丁美洲地区，哥伦比亚由于前几个季度的重试对毛利产生了负面影响。但除此之外，也有很多强劲的表现。
所以这确实是跨境的。正如我们所说。我们认为地缘政治格局的变化使新兴市场作为全球商户增长场所受到更多关注和相关性。当你看我们在准备好的发言中给出的S曲线解释时，我认为我们想说的是我们看到全球商户对支付本地化的兴趣有所增加。我们看到他们在更多市场与我们合作，采用更多本地支付方式和市场，即使是在他们已经运营的市场。所以再次强调，总是很难预测新兴市场24、36个月后的情况。
但我们觉得这种对我们来说的上升惊喜，上半年如何发展，似乎是我们将在下半年继续看到的情况。我们已经概述了一些风险，所以我们在指引上有些谨慎。但总的来说，我们看到业务进入第三季度时保持了与上半年结束时相同的积极势头。
很好，这很有帮助。谢谢Pedro。也许再跟进一下。当你们考虑这种增长相对于商户的广度时，是来自少数特定商户吗？还是你们看到所有商户都普遍增长？考虑到你们在这里的钱包份额，有很大的增长空间。但如何考虑所有商户交易量增长的广度，还是集中在少数商户？
是的。
看。作为一个总体趋势，你在我们分享的数据点中可以看到，不是前10大商户，而是前50大商户，我们看到为我们商户服务的市场数量在大多数较大商户中持续增加。我想说这一趋势在前10大商户中更为明显。所以如果我想到前三大或四大商户，增长的很大一部分来自新市场。除了大多数商户在现有市场也增加了与我们的TPV，要么是因为他们的业务增长，要么是因为我们获得了更多的钱包份额。
有少数前10大商户的增长更多是关于在现有市场获得钱包份额，而不是进入更多市场。所以很难给你一个笼统的答案。总的来说，是的，我们为前50大商户服务的平均市场数量，你有数据。而对于前10大商户，这一增长在我们为前10大商户服务的市场数量方面更为明显。
谢谢Pedro。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Guillermi Grispin。请提问。
谢谢Pedro。感谢演示，祝Guillermo、Chris和即将加入董事会的各位好运。Pedro，我有两个问题。第一个与巴西有关。你们提到了处理成本的一次性收益。我想澄清一下，我记得你们有一个季度有一次性的成本。我只是想了解这是否是一次逆转。所以这是本季度的双重积极因素，不会在下个季度重复，还是仅仅因为上个季度有一次性的成本，这个季度没有。
所以只是想明确这是一次逆转还是仅仅因为上个季度有一次性的成本而这个季度没有。然后我的第二个问题，我想借机问一下稳定币。说实话，我90%关于Dlocal的讨论都是关于这个话题的，我认为这并不明显。很多人认为这对业务是一种威胁。但我想你们确实有一些用例作为机会。所以请花几分钟分享一下你们的看法，如何看待稳定币对你们业务的影响，以及短期内是否有任何与客户相关的事情发生。
谢谢。
好的，首先关于巴西，其中一部分是一次逆转，不是全部。我想更重要的是你在寻找的是，我们不认为这会产生足够的季度环比阻力，以至于我们认为巴西在进入第三季度时会显著减速。但这其中有一个因素。有一部分结果是逆转的结果。尽管如此，巴西实际上反弹得很好，根据我们目前所知，至少应该保持这种毛利势头进入第三季度，理想情况下在今年剩余时间及以后也是如此。
所以会计逆转不足以产生足够显著的环比比较，以至于我们认为巴西在下个季度会再次回落，至少根据我们目前所知，截至8月13日。稳定币。有趣。我认为某种程度上存在一种误解，认为这对我们只是一种威胁。我们实际上认为我们处于独特地位，可以利用稳定币采用的增长。有几个原因。我想首先，我们参与这一领域已有几年。我想过去这有点像一个禁忌。
但这种知识和经验现在是一种优势。当你想稳定币如何越来越多地被采用时，仍然非常需要入口和出口，真正从法币到稳定币和从稳定币到法币的入口和出口。我们处于独特地位来提供这种服务。它们关乎本地流动性和有吸引力的外汇汇率，这两者都是Dlocal的优势。由于我们在多个新兴市场的支付业务，我们已经为商户提供了以稳定币向我们结算或从我们结算的能力，以加速跨境流动的结算时间。
所以如果你这样想，我们的信念是稳定币价值链中一些较难构建的部分，即从法币到稳定币然后再从稳定币到法币的转换，以及由于外汇原因稳定币的很多利润所在，正是Dlocal参与和发挥作用的地方。所以非常具体地说，我们有一个垂直销售团队和垂直产品团队专注于这一点。我们实际上认为有机会让我们在概念上捕获更多，如果你想想我们在做什么，我们本质上解决商户对不同支付方式和跨境结算资金的需求。
所以除非你是一个绝对的最大主义者，相信法币会完全消失或本地货币会完全消失，全球贸易突然全部以美元计价的稳定币进行，我们当然不认为这是事实，那么这会产生商户围绕其稳定币基础设施的各种需求。这正是Dlocal及其合作伙伴所做的，这就是我们的全部意义。所以我们目前将稳定币视为机会远多于威胁。
清楚了Pedro，祝贺这个季度。
谢谢。下一个问题来自Susquehanna国际集团的Jamie Friedman。请提问。
我想知道你们关于收取率的更新信息可能是什么。很好，Pedro。所以你们在这里有所改善。听起来你们提到了支付和支付组合以及一些与处理相关的事情。但当你们退一步从更长远的角度看，你们如何构建关于收取率轨迹的想法？
谢谢Jamie。这仍然没有变化。我想即使你看指引。我们继续看到我们的商户显著增加与我们的交易量，可能达到新的定价层级。我想总的来说，我们继续对我们的收单机构和处理器施加下行压力，但我们也看到商户对我们支付处理成本施加下行压力。所以我们仍然认为总体趋势是下行趋势。现在我们一段时间以来一直在说的，我想过去几个季度已经验证的是，收取率的侵蚀是渐进的，随着我们提供更多前沿市场，组合从一些较大市场转移，更重要的是随着我们加速新产品的上市和新的增值服务，如"先买后付"，这些也可能是较高收取率的产品。
所以总的来说，尽管我们仍然认为收取率将继续下降，但我们对这种下降的速度以及底部可能在何处可能有更建设性的看法。
好的，谢谢。然后当你们描述增长向量和采用的S曲线时，你们还谈到了新产品，然后提到了Pix功能和Pix扩展解决方案。我只是想知道你们对哪些新产品推出感到兴奋？
商户向你们询问什么？你们的时间框架是什么？是的，提到的产品都已经上线。我想如果我必须回答你的问题，我可能会回答。我们看到商户对信贷产品有重大兴趣，以及在新兴市场向消费者提供信贷的能力，而不一定希望自己承销信贷。因此，"先买后付"融合平台允许他们提供市场上最好的"先买后付"玩家，并使我们能够与"先买后付"玩家收入分成，因为我们为他们提供了进入一些世界最大数字公司的大规模分销。
所以这是我们关注的一个领域，我们看到事情进展很快。Smart pix是一种非常独特的访问pix的方式。结合巴西可用的开放银行框架以及Pix轨道。这使我们能够为pix构建更多功能，使其更类似于信用卡和令牌化支付方式，这也引起了我们商户的很大兴趣。然后我们提到的第三个领域是稳定币和加密空间。所以我想这三个领域可能是我们在这一轮产品创新中最关注的。
第四个是可能也开始为线下全球商户提供解决方案。我想这四个是我们大部分工程资源分配的新产品发布领域。
好的，谢谢来电。我会回到队列中。
谢谢。下一个问题来自汇丰银行的Neha Agarwala。请提问。
嗨，感谢回答我的问题并对这些数字表示祝贺。首先，我能问一下你们吗？你们提到了关税和跨境风险。能否详细说明一下？你们如何看待关税的影响，以及Dlocal面临的最大风险来自哪里？我的第二个问题是关于产品创新，能否详细说明一下你们提到的线下部分，那还在筹备中。之前Dlocal提到线下增长不如线上快，因此不想在线下方面投入能力。
所以似乎这已经改变了。能否请你们解释一下你们的想法是什么？我的最后一个问题是关于成本。我想你们这个季度在成本方面做得很好，比预期的要好。我们应该预期在今年下半年看到更多受控的成本增长吗？你们在成本方面已经迎来转机，还是有一些一次性因素可能在下半年不会出现？非常感谢。
谢谢Neha。关于关税，我认为有两件事我们需要密切关注，在某种程度上它们与迅速变化的关税战争或将关税作为地缘政治的核心部分有关。例如，墨西哥最近提高了电子商务进口的最低限度，显然这可能会影响我们的商户。到目前为止我们还没有看到任何负面影响，但这是需要密切关注的。我们强调的潜在风险仅仅是随着美国如何对贸易伙伴征收关税的更多明确性。是否有报复性措施？巴西和美国的问题如何结束我想仍然不清楚。
所以我认为这是一个潜在风险，不是因为我们迄今为止在业务中看到的任何阻力而指出的风险。
所以只是可能在GMV放缓方面，如果围绕关税有更多噪音。所以可能会有这个对GMV的影响，对吗？不是神圣的？
不，不是真的。我认为更直接的风险是这些关税可能会阻碍跨境商业，这是我们服务的最大类别。或者如果数字税的概念出现，这也可能影响我们的许多数字商户。再次强调，这只是鉴于不确定的贸易环境的一个风险，我们在数字中没有看到任何迹象。线下。看，线下在新兴世界的支付发生地点方面仍然是最大的市场。我们开始看到的是，我们被数字公司接触，但以某种方式服务于线下世界。
所以要么是ISV，要么是有智能POS或与POS相连的SMB ERP的支付公司，他们正在寻找一个技术合作伙伴，可以帮助他们在这些服务于实体商业的硬件上进行支付和资金汇出。由于这些特定的商户合同，我们开始在Dlocal开发不仅在线处理支付，还在实体世界的POS处理支付的能力。所以这是早期阶段。已经有与此相关的合同，一旦它们上线，我们将宣布。但这就是尝试也为线下商户提供解决方案背后的思考。
这确实是对我们赢得的特定RFP和我们签署的合同的反应。Jeff，我不知道你是否想回答关于下半年运营费用的问题。关于运营费用。我想答案是我们继续预计在未来几个季度增加运营费用。我们将进行更多招聘，希望招聘产品技术和运营人员。我想这些评论是在我们准备好的发言中提到的。扩展到新市场和新的产品和服务的费用，然后我们预算中还有一些第三方费用，我们预计在下半年支出。所以简短回答，我们预计运营费用将继续增加，我想这在我们的指引中是隐含的。
明白了，非常感谢。
谢谢。下一个问题来自Truist的Matt code。请提问。
嘿，晚上好各位。感谢回答问题。Pedro想回到净收取率的讨论。只是想确保我们理解了所有的变动部分，特别是阿根廷更紧的外汇利差带来的18个基点的阻力和处理成本恢复带来的15个基点的助力。能否就第三季度的预期提供一些细节？哪些影响是一次性的，我们应该调整，哪些影响是持续的，我们向前看？
是的，让我从问题的第二部分开始，这可能更相关。如果你看指引的中点，收取率略有下降。所以我们确实预计，正如我之前所说，趋势是略微下降。阿根廷的影响，如你所知，它们相互抵消。所以当官方和平行汇率之间的利差压缩时，它减少了我们的收入，但也相应降低了我们的成本。所以这些相互抵消。所以对于今年剩余时间，根据我们目前所知，我们有略微下降的收取率，几乎持平，使我们全年的收取率在中点仍高于100个基点。
这很难预测，因为这很大程度上取决于支付和支付、本地到本地和跨境国家及商户组合的最终组合的驱动因素。所以我在这里不是含糊其辞。我们非常了解这些驱动因素。这些不同驱动因素如何发展并不真正在我们的控制之中。指引中点隐含的是收取率的持续略微下降，这与我之前的回答一致。
谢谢Pedro。这非常有帮助。我理解有很多变动部分。然后作为跟进，我想回到前10大商户的话题。与这些商户的收入增长仍然非常强劲，同比增长49%。我希望你们能分解一下这种增长。我好奇这种增长有多少来自这些商户在更多国家使用Dlocal。然后当我们考虑这种增长因素向前发展时，与12个月前相比，这些公司在更多国家使用Dlocal的渠道现在看起来如何？
是的。
看。作为一个总体趋势，你在我们分享的数据点中可以看到，不是前10大商户，而是前50大商户，我们看到为我们商户服务的市场数量在大多数较大商户中持续增加。我想说这一趋势在前10大商户中更为明显。所以如果我想到前三大或四大商户，增长的很大一部分来自新市场。除了大多数商户在现有市场也增加了与我们的TPV，要么是因为他们的业务增长，要么是因为我们获得了更多的钱包份额。
有少数前10大商户的增长更多是关于在现有市场获得钱包份额，而不是进入更多市场。所以很难给你一个笼统的答案。总的来说，是的，我们为前50大商户服务的平均市场数量，你有数据。而对于前10大商户，这一增长在我们为前10大商户服务的市场数量方面更为明显。
谢谢Pedro。
谢谢。这结束了问答环节以及今天的节目。谢谢各位女士们、先生们的参与。您现在可以断开连接。祝您有美好的一天。