身份不明的发言人
Brent K. Bilsland（董事会主席、总裁兼首席执行官）
Todd Telesz（首席财务官）
Sean Mansouri（投资者关系）
身份不明的参会者
Nicholas Giles（B. Riley证券）
Jeff Grampp（Northland资本市场）
Jake Sekelsky（Alliance Global Partners）
下午好，感谢您参加Hallador能源2025年第二季度业绩电话会议。目前所有参会者都处于只听模式。在我们准备好的发言后，我们将进行问答环节，届时会有相关说明。提醒一下，本次通话将被录音。现在我想将会议转交给Elevate ir公司的投资者关系顾问Sean Mansouri。请开始，Sean。
谢谢大家，大家下午好。感谢您加入我们讨论2025年第二季度业绩。今天与我一起参会的有总裁兼首席执行官Brent Bilsland和首席财务官Todd Tolez。今天下午我们在Hallador投资者关系网站上发布了2025年第二季度财务和运营业绩新闻稿。今天我们将讨论这些结果，以及我们对当前市场状况和前景的看法。在准备好的发言后，我们将开放电话回答您的问题。在我们开始之前，提醒一下，我们今天的一些发言可能包括前瞻性声明，这些声明受我们不时向SEC提交的文件中包含的各种风险、不确定性和假设的约束，也反映在今天的新闻稿中。
虽然这些前瞻性声明是基于我们目前可获得的信息，但如果这些风险或不确定性中的一个或多个成为现实，或者我们的基本假设被证明不正确，实际结果可能与我们的预测或预期有重大差异。在提供这些发言时，Hallador没有义务公开更新或修改任何前瞻性声明，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因，除非法律要求这样做。在完成这些初步事项后，我将把电话转交给总裁兼首席执行官Brent Vilsland。
谢谢Sean，也谢谢大家今天下午加入我们。我们第二季度表现强劲，收入、净收入和调整后EBITDA同比改善，同时运营现金流再次为正。我们的表现反映了我们平台的运营韧性，特别是在我们应对能源市场季节性春季疲软和Merum一个发电机组计划停机的情况下。我们其余机组的实力和6月底高于预期的市场价格帮助抵消了这些不利因素。而我们的煤炭业务则受益于成本效率的提高和更高的回收率。
由于这些运营改进和我们在Merrill的计划停机，我们预计并看到季度内煤炭库存水平上升。这些增加的库存水平应使我们为下半年的活跃做好准备，因为两个机组都将恢复全面调度，煤炭客户出货量保持强劲。作为我们管理不一致天气和波动能源价格潜在影响的持续战略的一部分，我们继续通过选择性固定能源销售来补充价格疲软的时期。这些销售在天气温和和价格疲软的时期提供下行保护，但仍让我们能够在价格强劲的时期利用上行价格。
6月底，我们通过与现有交易对手执行3500万美元的预付固定能源销售来扩大我们的关系，交付计划在2025年和2026年全年进行。与此销售相关，我们对信贷协议进行了小幅修改，包括将2025年10月到期的本金支付推迟到2026年1月，并重新定义某些契约，以增强我们在2025年剩余时间的运营灵活性。我们使用部分预付款项全额现金抵押我们的1900万美元定期贷款余额，其余款项支持持续运营和流动性。我们要求这种结构，因为我们相信这将为我们提供额外的选择权，因为我们评估与当前信贷安排相关的再融资结构。
我们在确保长期电力购买协议（PPA）的商业战略中也看到了越来越多的势头。自5月结束与全球数据中心开发商的独家讨论以来，我们已经与更广泛的潜在合作伙伴进行了接触，包括公用事业公司，他们的提案提供了引人注目的规模、更简单的执行和更快的实施。当前的市场背景，由对认证容量和有弹性的基荷电力加速需求驱动，比我们去年启动RFP流程时更具吸引力。虽然我们继续与原始交易对手交谈，但我们受到新参与者参与程度的鼓舞，每个参与者都为我们的能源和容量产品提供了独特的货币化机会。
我们正在收集和评估来自各种来源的多个报价，包括公用事业公司和数据中心开发商。这些报价和讨论的属性在价格、执行风险、开始日期、期限长度和结构方面各不相同。无论我们最终选择哪个方向，我们仍然乐观地认为，这些对话将最终达成一个或多个长期协议，从而提升股东价值。我们长期以来一直认为，行业从可调度发电转向间歇性可再生能源的转变将造成长期不平衡和更大的市场波动。这种环境增加了像我们Mirum发电站这样的可靠基荷资产的价值。
为了加强这一地位，我们继续评估收购额外可调度发电的机会，我们相信这可以多样化我们的投资组合，扩大战略交易的规模，并在快速变化的电力市场中增强我们的财务状况。我们继续评估在Merrill增加天然气能力的潜力，创建双燃料配置，可以提高可靠性、灵活性和成本控制。是否共同燃烧、何时实施变更以及与此变更相关的成本和资金的最终决定，本质上取决于我们最终达成的长期PPA交易类型（如果有的话）。
多种潜在的PPA选项和结构导致我们推进基础水平的规划，换句话说，规划那些无论最终交易结构如何都一致的事项，但推迟更定制化的元素的实施，直到我们对客户需求和监管要求有更清晰的了解。我们通过严格的维护和资本规划继续投资于Mirum的长期价值。我们的一个机组在第二季度大部分时间和第三季度初处于计划维护停机状态，我们特意选择在春季需求较低的月份进行这一过程。
在这些时期，我们还限制固定电力销售，以避免在我们的其他机组发生计划外停机时可能面临现货市场的风险。也就是说，6月底的价格超出了预期，我们能够利用剩余的在线机组抓住这些条件。正如我们过去所说，我们相信Miriam每年可以生产高达600万兆瓦时的电力。从2026年开始，Hallador和Sunrise Coal的平均合同销售价格与当前水平相比将有显著提高。在能源销售方面，我们最大的PPA合同在2026年将比2025年增加每兆瓦时20美元以上，预计数量约为160万兆瓦时。
在煤炭业务方面，2026年所有合同的平均合同销售价格比2025年的平均合同销售价格高出约每吨4美元。正如我们在最近的财报电话会议上讨论的那样，我们正在积极评估战略交易，这些交易可以扩大我们的发电规模多样性，并支持大型负荷用户日益增长的需求。通过针对退休或未充分利用资产的重新利用来服务于工业和AI相关需求，我们相信Hallador可以提供增加电网而非蚕食现有可靠性的容量，从而为客户、股东和整个电网创造长期价值。
令人鼓舞的是，我们还看到州和联邦层面的政策支持不断增加，我们相信这可以进一步支持这一战略向前发展。转向我们的煤炭业务，我们继续实现去年在Sunrise Coal部门实施的重组努力的效益。该计划旨在调整生产人员配置和运营，以更好地支持我们的内部发电需求和现有的第三方合同。因此，我们看到了成本表现的改善和更高效的回收率。由于在Mirum完成计划维护期间内部出货放缓，我们确实看到了库存水平的增加，但我们预计这些水平将在我们度过过渡季节进入温暖的夏季月份时恢复正常。
我们认为Sunrise有能力在市场条件变化时迅速扩大规模，特别是如果价格上升到足以证明重启高成本机组生产的水平。这种结构为我们提供了满足增加需求的灵活性，同时保持严格的运营状况。随着州和联邦层面对煤炭和燃煤发电的支持不断增加，我们相信Hallador通过我们的采矿子公司Sunrise Coal有能力迅速抓住扩大生产的机会。市场条件比去年有所加强，我们继续评估在2025年下半年或2026年增加生产是否在经济上合理。
目前，我们预计2025年将生产约370万吨，其中约210万吨已在今年上半年从Oaktown采矿综合体生产。为了补充内部生产，我们继续从第三方供应商采购煤炭，通常价格优惠，以分散供应风险，并在现货市场强劲时提供额外的灵活性。这种选择权使我们能够优化Merrill的燃料成本，同时让我们能够在煤炭市场上涨时抓住利润上升的机会。展望未来，我们仍然专注于释放我们可调度发电资产的全面价值，同时继续评估战略收购和增强。
我们在联邦和州政策中看到的势头，加上潜在合作伙伴对长期PPA日益增长的兴趣，增强了我们对未来道路的信心。我们相信Hallador处于独特的位置，可以利用重塑能源行业的趋势来支持这一下一阶段的增长。6月，我们宣布任命Todd Tolez为我们的新首席财务官。Todd在电力和公用事业领域拥有丰富的经验，最近担任Tri State Generation and Transmission的CFO，这是一家服务于四个州40个系统的合作社。在此之前，他是Basin Electric的首席执行官，这是全国最大的G和T合作社之一，并曾在CoBank担任高级领导职务，在那里他为能源和公用事业客户服务了大约17年。
Todd在金融、发电和合作电力方面的背景使他能够有效地支持Hallador的持续增长计划。我现在公开欢迎Todd加入Hallador，并将电话转交给他，让他带您了解我们的财务结果。
Todd，谢谢，Brent，大家下午好。我很高兴首次作为Hallador的首席财务官向大家讲话。我于6月底加入公司，在Hallador转型的关键时刻担任这一角色是一种荣幸。凭借在电力和公用事业领域（包括发电、合作金融和战略运营）的背景，我很高兴为Hallibur的持续势头做出贡献，因为我们推进我们的有机增长计划和收购战略。现在让我们深入了解我们第二季度的业绩。按部门划分，第二季度的电力销售额为6000万美元，而第一季度为8590万美元，去年同期为6000万美元，而第三方煤炭销售额在第二季度增加到3810万美元，而第一季度为3020万美元，去年同期为3280万美元。第二季度的电力销售额受到典型的春季季节性影响，天气温和，电力需求较低，以及我们在Merrim的两个发电机组中的一个计划维护停机，该机组在季度大部分时间处于离线状态。第二季度煤炭销售额的增加主要是由第三方煤炭出货量增加推动的。
尽管出货量增加，但煤炭生产效率的提高导致季度末库存水平上升。综合来看，第二季度的总运营收入为1.029亿美元，而第一季度为1.178亿美元，去年同期为9380万美元。第二季度的净收入为820万美元，而第一季度为1000万美元，去年同期为1020万美元的亏损。第二季度的运营现金流为1140万美元，而第一季度为3840万美元，去年同期为2350万美元，下降主要是由于上述较低的价格和Merrim的计划停机与第一季度相比，以及去年第二季度获得的更大的4500万美元PPA。
调整后的EBITDA（一种非GAAP指标，在我们今天早些时候发布的收益新闻稿中进行了调整）在第二季度为340万美元，而第一季度为1930万美元，去年同期为580万美元的亏损。我们在2025年第二季度投资了1300万美元的资本支出，而去年同期为1320万美元，截至2025年6月30日，2025年至今的资本支出总额为2470万美元。我们的远期能源和容量销售头寸为6.197亿美元，而第一季度末为6.304亿美元，2024年12月31日为6.857亿美元。
结合我们的第三方远期燃料销售3.715亿美元以及向Merrim的跨公司销售，截至2025年6月30日，我们的总远期销售账目约为14亿美元。截至2025年6月30日，我们的总银行债务为4500万美元，而2025年3月31日为2300万美元，2024年12月31日为4400万美元。与2025年3月31日相比的预期增加是由更高的循环贷款余额推动的。此外，我们在第二季度没有使用我们的ATM计划，自2024年第二季度以来也没有使用过。截至2025年6月30日，总流动性为4200万美元，而2025年3月31日为6900万美元，2024年12月31日为3780万美元。
这结束了我们准备好的发言。我们现在将开放电话，让参会者提问。接线员，交还给您。
非常感谢。提醒一下，要提问，只需按电话上的星号11，然后等待您的名字被宣布。要退出，请再次按星号11。稍等我们的第一个问题。来自B. Riley Securities的Nick Giles提问。请继续。
非常感谢，接线员。大家下午好。Brent，您开始向我们介绍您如何看待与其他交易对手的长期协议。所以我的第一个问题是，您是否真的更倾向于多个协议以避免客户集中？作为后续问题，您之前的交易对手是数据中心开发商。新的交易对手是否可以服务于不同的终端市场？或者您认为仍然会在数据中心领域？非常感谢。
谢谢，Nick。嗯，您知道，最终，超大规模公司正在推动所有新需求，这很重要，而且继续收紧市场，特别是容量市场。看，我们在5月停止了独家讨论。我们仍在与那个交易对手交谈，但我们也向其他交易对手开放了讨论。我们特别受到公用事业公司所展示的内容的鼓舞。他们比一年前更加积极。我们现在正在收集多个报价并与各方进行讨论，并尝试评估这些报价。
就交易对手风险而言，您知道，这些最终都是投资级交易对手，我认为他们会成为我们的客户，您知道，是我们与其中一个还是两个绑定？我认为更可能是这样，而不是我们做五六个交易。
明白了。我的第二个问题是回到共同燃烧的决定。我想您提到这在很大程度上取决于PPA。我们是否应该预期终端用户资助这样的升级是讨论的核心部分，或者您会强调从经济角度来看与第一个协议有什么不同？我认为其中的一个关键部分是价格将高于远期曲线，诸如此类。谢谢。
是的，谢谢Nick。关于共同燃烧，我们有一些客户对此感兴趣，作为交易的一部分，而其他客户则没有这个要求。所以最终我们需要进一步收集这些报价，评估这些报价，并从价值的角度综合考虑。当然，我们都立即想到谁会支付最多。但我们也必须考虑诸如谁可以开始接受，明年为我们支付容量和能源等因素。
是否需要建设设施，还是直接面向已经存在开放位置和客户基础的公用事业公司？所以这个讨论或合同的持续时间有多长？同样重要的是，数量是多少？我们通常看到公用事业公司希望比数据中心开发商承担更大的数量，并且不需要那么多的增长。这些都是我们试图从整体价值来看的事情，并决定哪个交易为Hallador股东带来最大的价值和执行的确定性。
从风险评级的角度综合考虑，并决定我们将走哪条路。我想提醒您，我们的董事会拥有公司25%的股份。所以我们的利益与Hallador股东的利益非常一致。
非常有帮助。如果可以的话，我再问一个问题。Todd，我想祝贺您的任命，并在如此激动人心的时刻加入Hallador。只是想听听您对从现在到任何交易之间的流动性管理的看法。显然，Hallador在执行一些远期销售以提前获得一些现金方面取得了一些成功。从现在到任何交易之间，是否还有更多可以做的事情？您还可以拉动哪些其他杠杆？非常感谢。
谢谢，Nick。
很高兴来到这里并加入Hallador团队。我认为，展望未来，有机会继续执行我们过去所做的预付款。但我也认为，当您看到远期展望和我们开放的头寸以及我们拥有的一些现金流可见性时，我认为有能力在现有银行集团内，也许还有一些额外的贷款人，对现有资本结构进行再融资。所以我们正在这些对话中，我认为我们将在2026年期间实现这一点。
太好了。好吧，伙计们，我真的很感谢今天的更新。我会回到队列中，但继续。祝你们好运。
谢谢。我们的下一个问题来自Northland Capital Markets的Jeff Grump。请继续。
下午好，伙计们。Brent，我相信今天的新闻稿谈到了动态继续对您有利，关于这个更大规模的PPA。我相信您之前说过价格在当时比曲线有溢价。市场自那时以来变得更加强劲。所以是否可以公平地得出结论，条款的偏向可能比那时更好，或者您对此结果的信心水平如何？
是的，Jeff，您知道，实际上曲线自那时以来略有下降，但我认为我们看到了容量市场明显更加强劲。所以我们只是，老实说，我们正在进行非常具有竞争力的对话，我不认为我们已经看到了最终的数字。所以，您知道，一些交易对手在谈论很多关于结构的事情，您知道，其他人在谈论结构和价格条款。所以我们只是，我们试图收集所有这些信息，以便我们可以看看哪个带来最大的价值。
我们已经看到其他数据中心交易在市场上定价。从标题数字来看，总是很难理解这些。因为有很多因素会影响这些。但我认为我们最受鼓舞的是，当我们一年前出去进行RFP时，从我们当时看到的内容与今天看到的内容相比，我们看到公用事业公司更加积极。愿意做更长期的交易。我认为他们意识到市场正在耗尽认证容量，而Hallador拥有这些容量。我们正在尝试弄清楚如何构建和利用这一点，为我们的股东带来最大的价值。
明白了。这真的很有帮助。我的后续问题是关于收购方面的事情。您们似乎比之前的季度更积极地沟通这一可能性。我只是希望听听您们在寻找交易方面处于什么阶段。这是您和团队正在构建的事情吗？您们今天是否在市场上积极寻找收购？
看，我们正在进行对话，对吧？我想我们更积极地沟通的原因是，如果有人感兴趣，我们希望他们给我们打电话。我们当然关注几件事情，并询问了很多不同的资产，我们将看看这些对话如何进行。它们总是进展缓慢，然后突然非常迅速。所以我们预计一些资产会出售，我们正在努力让公司处于可以抓住这些机会的位置，因为我们觉得特别是购买燃煤资产是我们的专长，我们是少数这样做的玩家之一，我们看到了为股东创造价值的机会。
所以我们将看看我们是否能成功收购一个或多个这些资产。明白了。
这真的很有帮助。感谢您们的时间，伙计们。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Alliance Global Partners的Jake Sekolsky。请继续。
嗨，Brent和Todd，感谢您们回答问题。是的，感谢您们的好奇心。回到共同燃烧的机会。在Miram，我们是否应该预期在接下来的几个季度中看到围绕这一点的经济学？或者这目前更多是一个内部练习？
看，我们，就像我说的，这在某种程度上取决于我们知道我们可以做到。您知道，管道在五英里之外。您知道，我们已经做了一些工作来确保地役权，所以我们知道这是可行的。我们已经出去做了初步工作，看看这将花费多少，会是什么样子，时间安排如何，我们将如何进行？所以然后它真的归结为谁最终将成为Marin发电厂输出的长期买家。
所以我们正在与多个交易对手讨论交易，您知道，大约在十年左右的长度范围内。这将推动我们是否想要推进这个项目，还是将推迟几年。所以我们今天不想公布成本，直到它成为一个更可操作的项目，因为如果我们推迟五年，所有成本都会变化。我们不想误导某人说，今天花费X，然后我们到达那里时花费X加。
是的。您知道，当这变得，您知道，我认为我们想向市场和投资者表明，我们可以用天然气共同燃烧电厂，我们将再次评估，最终如果这是客户，您知道，希望我们做的。
明白了。好的，对我来说就这些了。再次感谢。
非常感谢。稍等我们的下一个问题。来自B. Riley Securities的Nick Giles提问。请继续。
非常感谢您们接受我的后续问题。我想我的后续问题真的是，您们对这些交易对手中的任何一个重新进入独家谈判的意愿水平如何？或者换句话说，当我们考虑即将到来的交易时，我们是否应该预期下一个公告是一个明确的协议？
关于独家谈判，我认为我们目前没有这样的意愿。这是一个卖方市场，我们希望尽可能多地看到机会。所以我们今天的位置是，您知道，试图收集尽可能多的信息，与尽可能多的感兴趣的各方交谈，并最终以对股东最有价值的结构进行交易。所以我认为我们不太可能在不久的将来进行独家谈判。
然后您问题的第二部分是关于进一步的公告，看，这种规模的PPA将是一个特殊事件。所以我们会，您知道，通过特别的8K披露这一点，甚至可能随后有一个投资者电话会议，我们不会等待，我不认为会等到季度申报，除非它只是，您知道，在季度申报前一两天或三天。那么您知道，我们可能会尝试协调那个时间。但否则我认为这将是一个特殊事件，因为我认为它将非常，对公司有很大的影响。
明白了。您知道，在某些方面。交易。花费的时间稍长可能对Hallador的经济学有利，继续改善。但是，您知道，这真的是我们应该认为在年底前完成的事情，还是您们有任何时间表来推进到最终协议？
是的，对这些事情设定时间总是很困难。因为我们正在与其他交易对手打交道，我们无法控制他们的时间。所以我想我会拒绝回答这个问题。我不认为再次，我们觉得这个市场，我们继续看到来自更广泛群体的兴趣，我认为这对公司来说是好事。所以，您知道，我不觉得我们浪费了时间，可以这么说。当然，我们都希望尽快达成交易并宣布。但最终，您知道，我们继续吸引更多的兴趣，我认为最终这将带来好的结果。
所以我们会在我们这边尽量耐心，我们希望我们的投资者对我们有耐心，因为我们希望好事即将到来。
不，我理解这一点。抱歉，如果我在您准备好的发言中错过了这一点。我在新闻稿中读到，修改后的信贷协议将某些契约要求推迟到第三季度。我想知道您是否可以补充任何细节。
当然，当然。谢谢，Nick。我们基本上将几笔付款推迟到明年年初，1月和3月，然后我们用一个小D来解除那笔1900万美元的定期贷款。所以这些付款将从这一部分中扣除。所以这主要是关于这一点和一些杠杆契约的时间安排。
明白了。我保证这是我最后一个问题。您能提醒我们在从现在到任何交易之间是否有任何重大的资本支出支出？我们是否应该预期您在2025年剩余时间和2026年保持类似的季度运行率？我知道在第二季度有一些监管方面的变化，如果我没有记错的话。所以我想知道这是否可能对Hallador有利。
是的，Nick，我是说，您的直觉是正确的。我认为当我们展望今年剩余时间时，我们看到的资本支出可能会比我们最初预期的要轻一些。所以我认为您可以预期全年看起来非常像上半年，因为我们看到一些与ELG相关的资本支出有所延迟。
太好了，伙计们，再次感谢您们回答我所有的问题。继续努力。谢谢，Meg。
谢谢。这结束了我们的问答环节。我将把电话转回给Brent Bisland进行闭幕发言。
我只想感谢大家今天抽出时间拨打电话，并感谢您们对Hallador能源的持续兴趣，我们将继续努力为股东带来价值。非常感谢。
谢谢。这结束了我们的会议。感谢您的参与。您现在可以断开连接。