身份不明的发言人
Darren Hicks（投资者关系总监）
Jeffrey W. Edwards（董事长、总裁兼首席执行官）
Michael Miller（首席财务官）
身份不明的参与者
Steven Kim（Evercore ISI）
Alex Wolf（摩根大通）
Mike Dahl（加拿大皇家银行资本市场）
Susan McClary（高盛）
Joe Gin（Truist Securities）
Colin Vernon（德意志银行）
Ken Zenner（Seaport Research）
大家好，欢迎参加Installed Building Products 2025年第二季度财务业绩电话会议。目前，所有参与者都处于只听模式。正式演讲结束后将进行简短的问答环节。如果在会议期间有人需要接线员帮助，请按电话键盘上的星号0。提醒一下，本次会议正在录音。现在我很高兴向大家介绍主持人，投资者关系副总裁Darren Hicks。谢谢先生。您可以开始了。
早上好，欢迎参加Installed Building Products 2025年第二季度财报电话会议。今天早些时候，我们发布了关于第二季度财务业绩的新闻稿，可以在我们网站的投资者关系部分找到。在今天的电话会议上，管理层的准备发言和回答您的问题可能包含联邦证券法意义上的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述基于管理层当前的信念和预期，并受到可能导致实际结果与今天描述的结果存在重大差异的因素的影响。请参阅我们的SEC文件以了解警示性陈述和风险因素。
我们没有义务或责任根据新信息或未来事件更新任何前瞻性陈述，除非联邦证券法要求。此外，管理层提到某些非GAAP和调整后的财务指标。在此次电话会议上，您可以在公司的收益发布和投资者演示中找到这些非GAAP指标与最接近的GAAP等值的对账，这两者都可以在我们网站的投资者关系部分找到。今天上午的电话会议由我们的董事长兼首席执行官Jeff Edwards、我们的首席财务官Michael Miller主持，我们的首席行政和可持续发展官Jason Niswonger也参加了会议。
Jeff，我现在把电话交给你。
谢谢Darren，早上好，感谢今天加入我们的所有人。和往常一样，我将从一些亮点开始电话会议，然后交给Michael，他将更详细地讨论我们的财务业绩和资本状况，然后我们再回答你们的问题。IBP继续提供强劲的财务业绩，展示了我们为房屋建筑客户提供的高价值安装服务。我们的市场定位和对服务的关注尤其有价值，因为许多房屋建筑商依靠与经验丰富的合作伙伴的关系来应对当今不断变化的市场动态。虽然我们预计住房可负担性在短期内仍将是一个挑战，但我们对美国住房行业的长期基本面以及我们以增长为重点的资本配置战略的有效性充满信心。
我们专注于通过地理扩张和终端产品及终端市场多样化来增加收益和现金流。我们将继续探索运营改进的机会，并在2025年上半年保持资本配置的纪律性，我们支付了近6800万美元的现金股息或每股稀释后2.44美元，并回购了约8400万美元的普通股。在我们追求盈利增长的同时，为股东最大化回报，我们仍然致力于为员工、客户和社区做正确的事情。
看看我们第二季度的销售表现，合并销售额增长了3%，同店销售额增长了1%。在我们最大的终端市场，同店新单户安装销售额与去年同期相比大致持平，而美国单户完工量下降了近10%。我们的相对表现令人鼓舞，反映了全国各分支机构和支持团队员工的巨大努力。我们的多户终端市场销售在相对基础上表现良好，关键分支机构的积压订单同比增长。
根据美国人口普查局的数据，我们看到了2025年第二季度多户开工量同比增长两位数。这是近两年来我们首次看到多户开工量增长两位数，也是自2023年第一季度以来首次观察到连续两个季度的开工量正增长。虽然这些数据可能会有所修正，但市场正在改善的结论与我们看到的几个市场的多户活动一致，我们在这些市场上以同店为基础竞争。第二季度安装部门的商业销售额比去年同期增长了9%。
我们的重型商业活动继续是这一终端市场销售增长的主要驱动力。基于我们重型商业积压订单的增长，我们相信销售额将在2025年之后保持健康。在截至2025年6月30日的六个月中，经营活动产生的现金流增长了11%，达到1.82亿美元，这主要反映了营运资本的有效管理。与往年相比，今年的收购速度有所放缓，但我们仍然保持纪律性，寻找运营良好的企业，这些企业将支持有吸引力的回报，具有战略意义，并且在文化上非常适合，我们的核心住宅安装终端市场仍然高度分散，具有相当大的整合机会。
正如之前宣布的那样，在2025年第二季度，我们收购了一家位于威斯康星州的商业终端市场喷涂泡沫和空气屏障产品安装商，年收入近400万美元。迄今为止，我们已经收购了超过1000万美元的年收入，我们继续努力收购超过1亿美元的年收入。根据美国人口普查局的数据，截至2025年6月，单户开工量同比下降了7%。由于当前的利率环境和相关的住房可负担性挑战预计将持续，我们认为今年单户住房开工量的下降幅度可能比之前预期的更大。
尽管如此，从长远来看，我们仍然相信我们的业务得到了住宅住房基本供应不足和美国各地逐步采用先进建筑规范以提高能源效率的支持。我们认为，IDP继续从强势地位出发，利用机会并应对今年下半年的任何挑战。我们强大的客户关系、经验丰富的领导团队、全国规模和跨多个终端市场的多样化产品类别为IBP在美国建筑市场需求起伏中表现良好创造了坚实的平台。
尽管宏观经济的不确定性影响了我们行业和许多其他行业的普遍市场状况，但我们仍然专注于盈利能力和有效的资本配置，以推动收益增长和为股东创造价值。我为我们的团队持续取得成功和为客户提供出色工作的承诺感到自豪。感谢IBP的每一个人。我对我们的竞争定位感到鼓舞，并对IBP以及更广泛的绝缘和互补建筑产品安装业务的未来前景感到乐观。有了这个概述，我想把电话交给Michael，让他更详细地介绍我们第二季度的财务业绩。
谢谢Jeff，大家早上好。第二季度的合并净收入增长了3%，达到第二季度的创纪录水平7.6亿美元，而去年同期为7.38亿美元。安装部门的同店销售额在第二季度增长了1%，其中商业同店销售额增长了9%，部分抵消了住宅同店销售额的个位数下降。尽管我们价格组合和销量披露背后的组成部分有几个难以预测和量化的变动部分。我们在第二季度实现了0.8%的价格组合增长。
这一结果被相对于去年第二季度1.1%的工作量下降所抵消。需要注意的是，我们重型商业终端市场的结果不包括在价格组合销量披露中。关于第二季度的利润率，我们的业务实现了34.2%的调整后毛利率，高于去年同期的34.1%，也高于2025年第一季度的32.7%。季度内同比利润率上升部分与客户和产品组合的变化有关。调整后的销售和管理费用占第二季度销售额的18.8%，而去年同期为18.5%。
这一增长主要是由于管理工资和设施成本的增加。在调整后的销售和管理费用增加的700万美元中，约300万美元是由于收购。2025年第二季度的调整后EBITDA增至1.34亿美元，反映了17.6%的调整后EBITDA利润率，调整后净收入增至8100万美元或每股稀释后2.95美元。尽管我们不提供基于近期收购的全面财务指导，但我们预计2025年第三季度的摊销费用约为1000万美元，2025年全年的费用约为4000万美元。我们预计这些估计会随着我们在未来期间完成的任何收购而变化。
此外，我们继续预计截至2025年12月31日的全年有效税率为25%至27%。现在让我们更详细地看看我们的流动性状况、资产负债表和资本需求。在截至2025年6月30日的六个月中，我们产生了1.82亿美元的经营活动现金流，而去年同期为1.64亿美元。同比经营现金流的增加主要与营运资本的改善有关，这抵消了迄今为止较低的净收入。我们第二季度的净利息支出在2025年和2024年第二季度均为800万美元，因为投资利息收入的下降被未偿还债务的现金利息支出减少所抵消。
截至2025年6月30日，我们的净债务与过去12个月调整后EBITDA的杠杆比为1.15倍，而2024年6月30日为1倍，仍远低于我们设定的2倍目标。截至2025年6月30日，我们拥有3.56亿美元的营运资本，不包括现金及现金等价物。截至2025年6月30日的三个月内，资本支出和总融资租赁约为1600万美元，约占收入的2%。凭借我们强大的流动性状况和适度的财务杠杆，我们继续优先考虑资本配置以实现最佳资本回报，并将多余现金分配给股东。
在2025年第二季度，IBP以4900万美元的总成本回购了30万股普通股，在截至2025年6月30日的六个月内以8400万美元的总成本回购了50万股。截至2025年6月30日，公司在其股票回购计划下还有约4.17亿美元可用。IBP董事会批准了第三季度每股0.37美元的股息，将于2025年9月30日支付给2025年9月15日登记在册的股东。第三季度股息比去年同期增长了6%。有了这个概述，我现在将电话交还给Jeff进行结束语。
谢谢，Michael。我想通过再次感谢IBP员工的辛勤工作和对我们公司的承诺来结束我们的准备发言。我们多年来的成功是因为有你们所有人。接线员，让我们开始问答环节。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路在问题队列中。如果您想从队列中删除您的问题，可以按星号2。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。我们要求分析师限制自己提出一个问题和一个后续问题，以便其他人也有机会这样做。
请稍等。当我们轮询问题时，我们的第一个问题来自Evercore ISI的Steven Kim。请继续您的问题。
好的。非常感谢大家。在充满挑战的环境中，这里的成绩确实令人印象深刻。我们有很多问题可以问，但我想你们提到了客户和产品组合的改善。你们说这不是因为重型商业，因为它不包括在内。我想了解更多关于你们看到的组合改善的细节。比如哪些终端市场，我们看到了什么样的客户变化？这类事情。
嘿，Steven，我是Michael。谢谢你的问题。在组合方面，主要有两点。我们继续看到区域和地方建筑商的相对表现优于大型全国性公共建筑商，这与第一季度的情况相同，尽管在相对基础上。与去年第一季度相比，所有单户业务的表现在第二季度都有了相当大的改善。我认为部分原因是我们能够比预期更快地解决第一季度遇到的天气问题并赶上工作进度。
这绝对是一个好处。当我们的销售增长更多地来自区域和地方建筑商时，由于他们的平均工作价格更高，这对价格组合披露有利。另一件对我们有帮助的事情是，我们在互补产品上看到了稳定的增长，而且我们继续看到互补产品的毛利率有了相当大的改善。我的意思是，这些产品的利润率仍然远低于绝缘材料，但在本季度，其他产品的毛利率提高了100个基点。
关于互补产品毛利率的改善，你们认为是什么原因？还是说互补类别中的某些产品表现特别好，而这些产品的利润率比其他产品高？请帮助我们更好地理解这一点。
是的，这种改善相当均匀。如果你只看一个季度，总是会有一些增减。但是，你知道，团队一直在努力提高那里的利润率，特别是在绝缘环境方面，考虑到单户业务的疲软以及我们大家都知道的持续疲软。而且，你知道，我们认为多户业务在25年之前将继续疲软。所以，我们之前几个季度也谈过这一点，团队真的非常关注互补产品的机会。
而且，你知道，从他们的角度来看，显然他们希望将利润率尽可能接近绝缘材料的利润率。另一个一直是一个有利因素的是，我们在之前的季度也谈过这一点，CQ做得非常出色。你知道，对于电话会议上的人来说，CQ是我们集中管理的多户管理团队，管理着我们约45%的多户收入。他们在提高互补产品在多户中的渗透率方面做得非常出色，并且以非常可接受的利润率做到了这一点。所以，有几个因素共同促成了团队在本季度的出色表现。
太好了。非常感谢。祝贺取得好成绩。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的Michael Root。请继续您的问题。
嗨，大家好。我是Alex Isaac，今天代替Michael。祝贺本季度的成绩。我想问一下玻璃纤维的情况，价格和供应在hue中的趋势如何，以及你们如何看待这一趋势在下半年的发展，并可能影响未来的价格成本。
我是Michael。我们持续与客户和供应商合作，管理包括玻璃纤维在内的所有材料的价格成本。你知道，我认为Owens Corning在他们的电话会议上已经明确表示，玻璃纤维方面没有真正的价格通缩。而且，你知道，我们继续认为环境将保持相对温和，你知道，对于我们国内采购的所有产品。我们确实认为我们会在。虽然上半年关税的影响微不足道，我们也不认为第三季度会有实质性影响，但我们确实有机会，或者说我们认为，虽然不知道事情最终会如何发展，但我们认为我们将在第四季度开始看到关税的影响，你知道，可能大约500万美元左右。
现在，显然我们将与客户和供应商合作，管理关税可能带来的任何影响，但我们需要意识到，这绝对是今年第四季度的一个挑战。
谢谢所有这些细节。然后关于后续问题，我想问一下单户和多户的量，你们提到单户可能会有一些下行。但我想问的是，在第二季度，是什么推动了IBP相对于整体市场的优异表现，以及你们如何看待这一趋势在今年剩余时间的发展？
是的，我是Michael。我想说的是，首先我们要感谢并赞扬我们的现场团队。他们在单户和多户都非常具有挑战性的环境中表现出色。我要指出一些州，这些州对我们来说都是较大的州，我们每个季度的收入超过1000万美元。我们在卡罗来纳州（北卡罗来纳和南卡罗来纳）、弗吉尼亚、德克萨斯、田纳西、俄亥俄、印第安纳和明尼苏达州实现了中高个位数的增长。
所以，你们看到的是，我们确实受益于我们在中西部市场和上中西部市场的历史优势。对我们来说表现平平的大州是加利福尼亚、乔治亚、华盛顿和新泽西。从表现角度来看，真正的大例外是佛罗里达。我想大家都知道，佛罗里达无论是单户还是多户，现在都非常困难。我想电话会议上的大多数人都知道，虽然我们在佛罗里达有很大的业务，但我们在那里的市场份额并不理想。
我的意思是，我们之前也谈过这一点。你知道，从某种程度上说，我们的市场份额低于应有的水平，这在佛罗里达本季度表现非常负面的情况下对我们有利。
是的。可以说我们的份额正好是我们想要的。
也许吧。是的，确实如此。虽然我意思是佛罗里达是一个好州。但我们对团队在德克萨斯的表现特别印象深刻，考虑到德克萨斯一些市场的噪音。但团队表现得非常出色。所以我们为他们所做的感到非常自豪。
听起来很棒。谢谢所有这些细节，再次祝贺。
谢谢。
我们的下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Mike Dahl。请继续您的问题。
嗨。谢谢回答这个问题。首先，关于本季度的优异表现。感谢关于区域的评论。我的意思是，相对于我们看到的任何关于开工量的指标或你们的同行或供应商，这是一个相当显著的表现。所以，我只是想了解更多关于除了区域和执行之外的细节，帮助我们理解那些天气时间问题，或者量化互补增长与安装增长。我想如果我们能更好地理解这一点，相对于市场来说，这是一个如此强劲的表现。
是什么推动了这一点。
是的。正如我之前提到的，我们确实看到了比预期更好的增长。老实说，我们与区域和地方建筑商的增长比预期的要好。而且，你知道，这种增长一直持续到七月。实际上，你知道，七月对我们来说是一个相当稳定的月份。你知道，新住宅，也就是单户和多户加起来，增长了非常低的个位数。我的意思是基本上持平，而新商业，包括轻型和重型商业业务，增长了高两位数。所以，你知道，团队继续表现出色。现在，我们是否预计在单户和多户方面会有更多的阻力或更强的阻力，随着我们进入今年？绝对是的。
但我们有信心团队将继续表现得比整体市场更好。显然，我认为他们在第二季度已经证明了这一点。你知道，只是给你一个概念，你知道，区域和地方建筑商在本季度为我们带来了中个位数的增长。作为一个参考点，你知道，大型生产建筑商约占我们整体新单户收入的30%，约占我们整体收入的60%。所以，区域和地方建筑商的相对优异表现确实帮助我们相对于整体市场表现得更好。
好的，这很有帮助。然后，我的意思是，就前瞻性而言，我知道你们不提供指导，但考虑到你们关于承认开工量下降加速或建筑市场压力的评论，七月的评论当然很有帮助。你们能否提供任何其他信息，关于你们如何看待今年剩余时间的市场方向或数量级，以及你们相对于此的表现。
是的，感谢重申我们不提供指导的事实，但我想说的是，我们对单户市场的看法与大多数公司本季度提供的评论基本一致，即单户开工量下降。我认为在这一点上我们可以说是两位数，而不仅仅是高个位数，而且随着我们进入下半年，开工量的比较将变得更加困难。你知道，我们每个季度做的一件事是，我们看看我们与公共建筑商的销售情况，然后他们报告什么，以及共识是什么。
当我们在年底出来，第一季度报告时，这表明我们与他们的销售将增长3%，在第一季度之后，同样的信息会说我们的销售将下降3%。现在，第二季度之后，同样的信息会说我们下半年的销售将至少下降5%。对。所以，中个位数。我之所以提出这一点或分享这些信息的原因是，我认为随着我们进入下半年，我们肯定会在单户方面面临越来越大的挑战。在多户方面。
你知道，我们对在那里取得的进展感到非常高兴。你知道，开工量继续增长，我们认为这对多户市场来说是非常根本性的强劲。我们的多户积压订单在增加。投标活动有所增加。你知道，我们认为现在在多户方面的积压订单让我们对2026年的多户前景感到非常乐观。但再次，我必须重申，随着我们继续处理在建单位和积压订单，多户方面肯定会有越来越多的阻力，这将是今年下半年的持续阻力。
尽管如此，正如多年来一直如此，我们的多户业务将继续优于整体市场。
这些都很有帮助，谢谢。
我们的下一个问题来自高盛的Susan McClary。请继续您的问题。
大家早上好。
早上好，Susan。
我的第一个问题。早上好。我的第一个问题是回到毛利率。我想谈谈你们在那里看到的强势。感谢你们关于互补产品的评论以及它们如何增加，但似乎核心毛利率在那里也保持得很好，尽管住房方面存在所有压力。你们能否多谈谈你们在那里看到的情况，以及我们应该如何考虑未来几个季度的增减？
是的，我的意思是，显然互补产品毛利率的改善有帮助，尽管我想说有一个抵消因素，因为，你知道，它们的利润率仍然，你知道，低于绝缘材料的利润率。而且因为，你知道，绝缘材料收入在本季度基本持平，而互补产品收入增长了高个位数。这种较低的利润率实际上对整体毛利率有一点压力，只是因为你有更高比例的销售来自利润率较低的产品，尽管它们的毛利率比上一季度有了相当大的提高。
这个答案有很多需要消化。所以我为此道歉。另一件在本季度和上季度绝对是一个有利因素的事情是重型商业业务的表现。你知道，特别是alpha的表现。我刚才说的是不利因素吗？抱歉，是有利因素。实际上，重型商业业务在收入和利润率方面表现得非常出色。我想我们在第一季度说过，你知道，我们预计在下半年重型商业的强势将抵消轻型商业的疲软。
显然，它在本季度不仅抵消了轻型商业的疲软，而且超出了预期，我们预计这一趋势将在下半年继续。我们的重型商业团队做得非常非常出色。显然，我们有一些结构性或行业基本面支持我们。我的意思是，正如你所知，大家都在谈论数据中心方面的情况以及那里的机会。我们的制造和工业积压订单，你知道，已经显著增加，我们继续投标这些工作，并以，你知道，非常可接受的利润率投标。
好的，这些细节很棒。然后你们在评论中也提到今年的收购速度有所放缓。你们能否谈谈你们看到的交易渠道，以及我们应该如何考虑你们在2025年实现1亿多美元目标的能力？
是的，我是Jeff。我想更具体地说，我会说完成交易的速度有所下降，这再次，有时完全超出了我们的控制。我们在过去24个月中有一些交易，其中一些规模较大，由于某种原因几乎接近完成。要么因为某个特定原因没有发生，要么因为我们在处理该特定购买的问题上花了更长的时间。所以我们仍然对我们的前景感到乐观，我们一直没有报告这一点，Michael可能会补充细节，但我们也做了一些较小的交易。
我们称之为附加交易，这些交易可能单独来看不够重要，不足以发布新闻稿等。但这真的是向前看，通过附加收购获得更多的地理范围和更多的份额进入这些其他产品。所以，我的意思是，我们继续感到乐观，认为有一个良好的渠道在那里，仍然有一些大企业我们认为可能会进入市场，甚至在我们的核心绝缘能力群体中。我们继续关注其他产品，甚至在一定程度上关注其他垂直领域，而且总是会这样。
我想说，只是完成几笔交易有点困难。
好的，谢谢这些细节，祝本季度好运。
太好了，谢谢Sue。
我们的下一个问题来自Truist Securities的Keith Hughes。请继续您的问题。
嘿，我是Joe Gin。你能。你的声音真的很不清楚。我们没听清那个问题。抱歉，抱歉。
我重复一下。我的意思是你们谈了一点重型商业。轻型商业方面有什么复苏的迹象吗？
是的。不。简短的回答是没有。轻型商业业务继续比我们预期的疲软，我们认为这种情况将持续到25年。我们对轻型商业业务的可见性不如重型商业业务。所以，随着我们接近年底，我们会更好地了解26年会是什么样子。但这仍然是我们终端市场中最弱的部分。但我们在本季度感到非常高兴的是，重型商业的强势抵消了轻型商业的疲软。
明白了，Nat。非常感谢。然后回到多户，你们认为这一趋势何时会开始影响业绩？我知道你们提到了2026年。我们应该这样理解吗？
是的，我认为是2026年。我的意思是，你知道，取决于事情的进展和项目在积压订单中的移动情况，我们可能会在25年底看到一点好处。但我真的认为这更多是26年的故事，甚至可能要到2Q26才会变得积极。但我们对投标活动、积压订单的情况以及我之前提到的CQ在多户项目中交叉销售互补产品的能力感到非常鼓舞。
非常感谢。
当然。
我们的下一个问题来自德意志银行的Colin Vernon。请继续您的问题。
早上好。谢谢回答我的问题。所以听起来至少部分市场优异表现是由地理组合驱动的，但当你们看那些表现优异的地区时，你们是否在这些市场中获得了份额，能否给我们一个概念，这些份额增长在这些市场中可能是什么样子？
是的，我的意思是，当然在特定市场中我们获得了份额。但你知道，正如我们之前所说，我们的目标是通过我们的客户获得份额。所以，这真的是与市场上我们认为最成功的客户合作，从市场份额增长的角度来看。作为一个商业模式或战略，我们的目标是通过与这些客户合作来增长份额，而不是从另一个竞争对手那里夺取份额。
明白了。好的。然后基于你们的客户在市场份额方面的做法，你们认为这些市场份额的增长在未来12个月内有多可持续？第二季度看起来非常有意义。所以只是好奇这些趋势有多可持续。
我的意思是，这很难说，但我认为从根本上说，正如我们评论的，我想很多人也评论了，我们确实认为单户和多户市场在下半年会变得更加具有挑战性。再次，正如我所说的，在多户方面，我们认为这为26年打下了良好的基础。我认为在单户方面仍然有很多不确定性。你知道，不仅仅是利率环境，还有就业方面，你知道，显然可负担性是一个挑战。所以我认为，你知道，当我们看这个问题并与客户讨论时，你知道，对于26年会是什么样子仍然有一些不确定性。
所以，我们认为这些挑战肯定会在下半年持续，显然我们会受到这些挑战的影响。但正如我们在本季度所展示的，我认为我们的团队将在非常困难的环境中非常有效地管理。
太好了。感谢这些细节。
我们的下一个问题来自Seaport Research的Ken Zenner。请继续您的问题。
大家早上好。
早上好，Kim。
关于毛利率的声音检查。你们能否谈谈当前季度的毛利率与你们的长期目标相比？只是一个基准。你们能否谈谈当前你们认为可能会减弱或只是一个组合问题的因素，相对于我们今天看到的这种差距。我之所以这样问，是因为当前的毛利率与你们的长期目标相比，我认为是正确的。你们强调了大型或私人区域建筑商与公共建筑商之间的差异，这可能在对运营杠杆的考虑中被抵消。你们能否在回答中给我们一个概念，这种差距如何影响？谢谢。
你是指公共建筑商和区域建筑商之间的差异吗？
对。因为我的意思是，如果公共建筑商的毛利率较低，但你们获得了更好的SGMA，你知道，考虑到人们试图理解这种动态。
是的，我的意思是，我们在多个季度都谈过这一点。你知道，区域和地方建筑商的毛利率更高。他们的平均工作价格更高，但服务成本也更高。这反映在更高的SG和A中。我的意思是，如果你看看本季度的销售费用，正如我们预期的，大约为4.7%，与去年第二季度相同。G和A比我们预期的略高。但从今年第一季度到第二季度，G和A的增长完全是由更高的可变薪酬驱动的，这是EBITDA和盈利能力非常强劲的结果。
所以我想大家都知道，我们有一个高度可变薪酬结构，特别是在分支机构层面，对于表现优异的分支机构，他们得到了相应的回报。
好的。然后我上季度也问过你们这个问题，听起来你们现在真的在关注这一点。但私人区域韧性相对于公共数据我认为是被低估的。基于公共建筑商，我们通过他们年底的库存单位扫描获得了对1H26的可见性。你们能否提供或扩展关于你们在这些私人或区域建筑商方面看到的任何评论，因为我们无法通过人口普查库存数据看到这一点，我不是在评论BLS，但我不确定它是否像呈现的那样严峻，但如果你们能在这方面给我们一些背景，考虑到我们高达70%的业务。
谢谢。
是的，所以我想指出的是，你知道，区域和地方建筑商在上半国家的市场份额比下半国家高得多。我想电话会议上的每个人都清楚，现在在上半国家的单户方面，甚至多户方面，表现都比下半国家好。我们历史上在上半国家的业务比重较大。所以，我们之所以表现得这么好，部分原因是我们历史上在一些表现优于整体市场的市场的集中度。
你知道，佛罗里达就是一个很好的例子，你知道，一个受到非常负面影响的州。我们在那里有很多分支机构，但正如我之前所说，我们的份额并不理想。所以我们确实受益于我们的地理分布。
非常感谢。
目前没有更多问题。我现在想把会议交还给Jeff Edwards进行结束语。
谢谢你们的问题，期待我们下一次季度电话会议。谢谢。
今天的电话会议到此结束。您现在可以断开线路。感谢您的参与。