身份不明的发言人
Lisa Foxworthy-Parker（投资者与外部关系高级副总裁）
Chris Blunt（首席执行官）
Conor Murphy（总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
John Barnidge（Piper Sandler）
Alex Scott（巴克莱银行）
Wes Carmichael（Autonomous Research）
Mark Hughes（Truist Securities）
大家早上好，欢迎参加F&G 2025年第二季度财报电话会议。在今天的演讲过程中，所有来电者将在管理层准备好的发言后被置于只听模式。会议将开放提问环节，届时会有相关说明。我现在将电话会议转交给投资者与外部关系高级副总裁Lisa Foxworthy Parker。请开始。
谢谢接线员，欢迎大家。今天与我一起参加会议的有首席执行官Chris Blunt和总裁兼首席财务官Connor Murphy。今天的财报电话会议可能包括根据《私人证券诉讼改革法案》所作的前瞻性声明和预测，这些声明和预测并不保证未来事件或业绩。我们没有义务修改或更新这些声明以反映新信息、后续事件或战略变化。请参阅我们最新的季度和年度报告以及其他SEC文件，了解可能导致实际结果与表达或暗示结果存在重大差异的重要因素详情。
今天上午的讨论还包括非GAAP指标，管理层认为这些指标与评估业务财务业绩相关。非GAAP指标已根据SEC规则在我们的财报材料中与GAAP进行了必要的调整，这些材料可在公司投资者网站上获取。请注意，今天的电话会议正在录音，并将提供网络直播回放。现在，我将电话会议转交给Chris Blunt。早上好。
大家早上好，感谢参加我们的电话会议。我们第二季度取得了强劲的业绩，在流量再保险之前创下了资产管理规模（AUM）的纪录，并且正如我们昨天宣布的那样，这是我们有史以来最好的销售季度之一。我对我们与黑石管理基金合作推出的新再保险工具感到兴奋。这个"侧车"将提供长期按需资本，支持我们的增长，并将F&G进一步推向更基于费用、更高利润率和更低资本密集型的商业模式。再保险侧车已于上周五（8月1日）生效，预计资本承诺约为10亿美元。这将增强我们现有的流量再保险协议，并预计随着时间的推移将有助于提高股本回报率（ROE）。
Connor将在本次电话会议中提供有关交易的更多细节。谈到我们本季度的业绩，随着消费者和财务顾问认识到年金对退休保障的价值，整个年金市场近年来有所扩大。2025年上半年，该行业受益于持续强劲的消费者需求以及有利于年金销售的人口结构和宏观条件。人口趋势仍然是一个强大的长期驱动因素，因为老龄化人口寻求有保障的终身收入流，而持续的宏观经济波动增加了固定年金产品对希望获得有保障的税收递延增长和本金保护的消费者的相对吸引力。
在这种背景下，F&G的销售引擎在第二季度重新获得了动力，我们实现了有史以来最好的销售季度之一，总销售额达到41亿美元。我们的历史纪录是2024年第二季度的44亿美元，其中包括9亿美元的融资协议，而本季度没有融资协议。我们在固定指数年金、指数寿险和养老金风险转移等核心销售方面实现了显著增长。这些核心产品的销售额合计为22亿美元，环比第一季度增长22%，同比2024年第二季度增长10%。
我们核心销售的亮点包括16亿美元的指数年金销售额，高于2024年第二季度。固定指数年金（FIA）仍然是我们指数年金销售的最大贡献者，而注册指数挂钩年金（RILA）继续获得关注。创纪录的5300万美元的指数万能寿险（IUL）销售额，比2024年第二季度增长20%，我们的寿险解决方案正在满足服务不足的多文化中端市场的需求。养老金风险转移（PRT）销售额超过4亿美元，而2024年第二季度约为3亿美元。这使得上半年PRT销售额达到7亿美元。
多年度保证年金（MyGA）销售额在第二季度创下19亿美元的纪录，我们没有融资协议。我们将这两种产品视为机会主义产品。由于MyGA销售额增加，这比上一季度增长了73%，但由于本季度没有融资协议，比2024年第二季度下降了21%。流量再保险的经济效益在本季度初是有利的，第二季度近一半的MyGA销售额是在4月份产生的。MyGA销售额比2024年第二季度增长了27%。提醒一下，机会主义销售额将根据经济和市场机会逐季度波动。
值得注意的是，零售渠道销售额创下纪录，第二季度超过36亿美元，反映了我们指数年金最好的季度之一，也是IUL和MyGA创纪录的季度。上半年，我们实现了70亿美元的总销售额，其中包括40亿美元的核心销售额和30亿美元的机会主义市场销售额。上半年净销售额为49亿美元。展望2025年剩余时间，我们将继续优先考虑定价纪律，并将资本配置到最高回报的机会上。随着第三季度再保险侧车的推出，FIA销售的经济效益变得相对更具吸引力，我们预计下半年销售组合将更多地转向FIA。
我们还有灵活性，可以根据市场经济的动态变化，通过上下调整MyGA量来优化流量再保险的水平，以实现我们的资本目标。正如上半年所展示的那样，F&G报告了在流量再保险之前的创纪录AUM，第二季度末达到692亿美元，其中包括556亿美元的保留资产管理规模。与2024年第二季度相比，AUM分别增长了13%和7%，这得益于新业务净流入。接下来，谈到投资组合，保留组合质量很高，97%的固定期限投资为投资级。
与信贷相关的减值一直保持低位且稳定，过去五年平均为6个基点。上半年，与信贷相关的减值仍低于我们的定价。在第二季度，我们在部署超额现金方面取得了重大进展。因此，我们的固定收益收益率比第一季度提高了5个基点，我们认为当利差环境更具吸引力时，仍有更多提升机会。总之，F&G在行业中处于独特地位，拥有540亿美元的有效业务块，既盈利又不断增长。我们从固定年金和养老金风险转移中产生基于利差的收益，并且通过侧车与流量再保险、中端市场寿险和表现良好的自有分销组合一起，我们拥有多个基于费用的收益来源。
随着业务增长，我们正在成为一个更基于费用、更高利润率和资本轻的业务，利用我们作为行业最大年金和寿险分销商之一的地位。在将电话会议转交给Connor之前，我想强调一下我们昨晚宣布的高管管理层过渡。首先，John Currier已决定明年退休，并将从F&G总裁的职位过渡到高级顾问职位。John一直是一位宝贵的合作伙伴，他深厚的行业专业知识和领导力对我们过去10年的转型和扩张起到了关键作用。
在John的领导下，我们在零售领域专注于我们的使命，通过扩大零售业务的广度和深度，帮助越来越多的人实现他们的愿望，推动卓越的销售增长，我们在过去五年中使资产管理规模翻了一番多。我们现在是多个细分市场的领导者，我个人对John的所有努力以及他的友谊表示感激。我期待在John明年退休之前继续以高级顾问的新身份与他合作。我们还宣布，Connor将担任F&G总裁的职位，同时继续担任首席财务官。
Connor自加入F&G以来产生了重大影响，我期待与他以新身份合作。Connor在美国和国外的领先保险公司担任过各种高管职位，积累了丰富的经验。随着我们继续发展公司并扩大我们的资本轻费用生成业务，这些经验将是无价的，我坚信这将增加F&G的价值。现在，我将电话会议转交给Connor，以提供有关F&G第二季度财务亮点的更多细节。
谢谢Chris，也谢谢你的支持。我很高兴担任这个新角色，并分享你对未来许多机会的乐观态度，因为我们努力将S&G转变为更基于费用、更高回报和资本轻的业务。我相信我们正在朝着这个方向前进。我期待以新身份与你合作。今天上午，我将重点评论调整后净收益和回报、新的再保险侧车交易以及我们的资产负债表和资本状况。
从报告的收益开始，第二季度调整后净收益为1.03亿美元，即每股0.77美元。本季度，另类投资的投资收益为8300万美元，即每股0.62美元，低于管理层的长期预期回报。第二季度调整后净收益反映了资产增长、来自增值流量再保险的更高费用收入、不断增长的自有分销利润和严格的费用管理。值得注意的是，我们正受益于规模扩大，因为我们的运营费用与流量再保险前AUM的比率从2024年第二季度的61个基点降至本季度的56个基点。
我们在第二季度采取了一次性费用行动，产生了700万美元的影响。这是在底线以下确认的，并未影响我们第二季度的调整后净收益。展望未来，由于第二季度的费用行动，我们预计运营费用比率将从2024年底的60个基点改善到2025年底的约50个基点。这是一个强劲的季度，第一季度导致利润率压缩的许多近期不利因素正在按预期消除。PLO预付款、正常化的退保更符合我们在较高利率环境中的预期，并且我们在将超额现金余额投入使用方面取得了重大进展。
我们上半年的业绩产生了可持续的回报。根据报告，过去12个月的调整后ROA为92个基点，包括另类投资收入的短期波动。相比之下，2024年第二季度过去12个月期间的调整后ROA为91个基点。我们的调整后ROA反映了来自基于费用的流量再保险和自有分销策略的重要贡献。根据报告，不包括AOCI的调整后股本回报率为8.8%，比2024年第二季度提高了40个基点。
现在谈到我们的再保险侧车交易和我们强劲且不断增长的资产负债表，我分享Chris对再保险工具公告的热情。我们从多个资本来源为业务提供资金，包括有效资本生成、再保险和资本市场发行。侧车是另一个资本来源，对我们长期成功至关重要，使我们能够以增值和资本高效的方式扩大规模。为了提供有关交易的更多细节，再保险侧车的范围仅限于新业务，并允许高达75%的新发起的以积累为重点的FIA产品。
黑石成立了一家新的基于支付的再保险公司Fort Green Reinsurance STC Ltd.，该公司将基于美国风险资本（RBC）和NAIC法定基础进行管理。重要的是，F&G不持有Fort Greene的任何所有权股份，Fort Greene是一家非关联且由黑石拥有的实体。由黑石管理基金支持的新再保险工具预计资本承诺约为10亿美元。这个再保险工具是一个战略资本解决方案，补充了S G的动态资本配置框架，并支持我们强劲的资本状况。
我们将继续利用现有的流量再保险合作伙伴关系进行Mygas销售。我们将继续根据最严格的监管和评级机构要求管理资本，包括将RBC维持在或高于400%。我们对控股公司现金和投资资产的目标没有变化，仍为利息覆盖率的2倍，我们仍然致力于不包括AOCI的长期债务与资本化比率约为25%的目标。再保险侧车将有助于随着时间的推移扩大我们基于费用的收益能力。
与我们的流量再保险、中端市场寿险和自有分销策略一起，我们自己的分销组合表现良好并创造价值。我们已在自有分销公司投资近7亿美元。我们的持股按产品和市场多样化，反映了具有强大领导力的增长业务。回顾我在这个角色中的最初几个月，我有机会亲眼目睹我们商业模式的实力和我们团队的奉献精神。随着我们应对不断变化的行业动态和宏观经济环境，我们处于有利地位，可以进一步扩大股本回报率并为股东创造长期价值。
我们仍然纪律严明，专注于管理销售和有效业务的盈利能力，优化资本回报率，产生保留资产增长和增量投资利润率。继续推动高效的成本结构以获取规模效益，并进一步多样化我们的基于利差和基于费用的收益，这使F&G与众不同。我们仍然有信心，随着我们进一步迈向更基于费用、更高利润率和更低资本密集型的商业模式，利用我们作为行业最大年金和寿险分销商之一的地位，我们将实现2023年投资者日设定的目标。
我们的准备发言到此结束，现在我将电话会议转交给接线员进行提问。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号1。确认音将表示您的线路已进入提问队列。如果您想从队列中删除问题，可以按星号2。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。按星号1提问。我们的第一个问题来自Piper Sandler的John Barnage。
早上好。感谢提供机会。我的问题是关于侧车的。随着10亿美元的承诺资金筹集，您认为这将有多少容量，以及您认为能够多快填满它？
是的，嘿John，我是Chris。这是个很好的问题。我认为答案实际上取决于产品类型，因为显然会有不同的压力，但它将为我们带来相当大的容量，我不得不说，在增量AUM方面可以达到数十亿美元。更重要的是，我认为这是走向更资本轻路径的更广泛战略的一部分，它将对我们收益产生高度增值作用，而不仅仅是保留这些AUM。
谢谢。我的后续问题，也许继续您正在尝试走的资本轻路径。您已经部署了大量资本在自有分销上，现在有了侧车。看起来您已经得到了。第二季度在暂停第一季度的投资后恢复了股息。这对该方面进一步整合的潜力意味着什么？谢谢。
是的，我认为就像我们相信的一切一样，我们最神圣的工作之一就是做出明智的资本配置决策。因此，当我们审视各种机会时。您是对的。自有分销是我们希望继续增长的领域。这为我们带来了极好的回报。所以我们对此感到兴奋。继续沿着销售FIA的路径前进，但利用侧车，利用其他再保险机会，您知道，类似的回报模式，但这是我们非常兴奋的事情。是的，通过走更资本轻的路径，我们将有更多的自由现金流。但是，我想说的是，目前我们从投资者那里听到的是，鉴于我们能够在自有分销和流量再保险方面产生的回报，他们并不一定希望大幅增加股息。
所以，是的，我认为这就是我们如何看待资本配置的。我不知道，Connor，您想补充什么吗？
是的，我认为这是正确的，我认为这对我们来说是一个很好的额外工具，因为我们有许多Myga再保险合作伙伴。我们在FAA方面有一个现有的合作伙伴，现在在那里有了另一个机会。我认为，从我们所有的对话来看，这对我们来说是一个非常核心的产品。所以我认为您会看到在这方面相对更多的重视。但是，是的，我们继续相信自有分销机会，并越来越确信这一机会的价值。
谢谢Andrews。
再次提醒，按星号1提问。我们的下一个问题来自Truist Securities的Mark Hughes。
是的，谢谢。早上好。
早上好。Mark
Myga销售情况如何？现在，您谈到在第二季度，很多集中在4月份。您如何看待第三季度的环境？
是的，我可能会说介于两者之间，意思是可能是一个更正常的比率。今年第一季度我们有很多波动。您看到了第二季度的巨大反弹。我确实认为我们会在Myga销售中看到更多的波动。请记住，我们流出了绝大部分的Myga业务。所以这只是每个月的过程。我们看市场，看利差机会，看再保险公司的报价，然后与其他机会进行比较。但我想说的是，特别是现在有了侧车，FIA成为更具吸引力的资本使用方式。
所以您可能会看到Myga销售水平略低，但我们预计指数年金销售水平会更高。
是的，Mark，也许我会补充一下。本季度我们没有融资协议类型的销售。这是我们从机会主义角度比较的另一个因素。所以我们会将其与Myga销售放在同一个机会主义桶中。所以这两者的相对组成和组合也会有所波动。
我知道这是一个显而易见的观点，但您知道，指数年金，更长的期限，更高的回报，每年我们都有一定的能力在合理范围内重置利率并保持一致的利差。所以我认为它总是会列在我们首选资本配置地点的首位，与自有分销一起。
是的，谢谢。那么，关于融资协议的同样问题。本季度这些可以忽略不计。您如何看待其发展？
是的，我认为再次是机会主义的。我想说部分原因是我们在季度初看到了重要的MIG机会。如果您看季度的组成，我们在4月份做得更多。我们在上个季度的电话会议中谈到了这一点。融资协议市场目前看起来相当有吸引力，或者我会说比相当有吸引力更有吸引力。所以我们当然会在第三季度密切关注它，并与其他机会进行比较，并相应权衡。
然后我们想想RILAs。我想您提到它们正在获得关注。关于新侧车的FIA有很多讨论。您如何看待今天FIA与RILAs机会的平衡？
我们非常喜欢RILA领域。它是FIA的一个很好的合作伙伴。我们许多FIA的生产者和销售者也有销售RILA的许可。所以我们看到相对于我们账簿规模的RILA显著增长。但它仍然是一个相当小的账簿。所以是的，仍然非常喜欢它。仍然是我们扩张计划的关键要素，但目前规模较小，所以现在不那么重要。
如果我可以再问一个问题，当我们想想您本季度的资产回报率时，从第二季度的资产回报率到您的投资者日目标，有什么样的路径？我想您是否可以刷新一下我们的记忆。
是的，我会从这个问题开始。所以请记住。投资者日还不到两年前，这在某种程度上似乎要长得多。但那是2023年10月。所以想想我们正处于五年目标的不到两年。当时的目标是将我们的资产管理规模增加50%。我们在这个目标上已经远远领先于计划。所以我们对此感到非常满意。从RRA的角度来看，我们表示将从110个基点的基线利差提高到133到155个基点的范围。
我们倾向于看过去12个月，因为您知道，这可以平滑一些皱纹。我认为这已经在120多的高位，120多的中位。所以我想说我们对我们在这方面的进展感到满意。然后显然，您知道，当我们采取一些措施降低费用比率时，我想说这可能会在我们已经看到的基础上再增加约10个基点。所以。所以在这个阶段我们感觉非常好。目标的另一部分是提高ROE，我们在这方面取得了进展，我认为像侧车、自有分销这样的事情将对ROE产生很大的增值作用。
在120多中位。其中有多少个基点是仅仅正常化的石油？我会问这个问题，然后当我们想想第三季度时，关于alts在本季度的表现有什么肢体语言吗？
是的，我认为在alts方面，我们的长期假设再次是10%。我们认为这是合理的。我们定期审视。我们是否应该重新审视这一点？我们是否应该降低它？显然，我们已经相当长一段时间没有有意义的实现了，所以我们不会试图预测将要发生的事情来经营业务。我知道有几个知名人士，特别是在黑石，热情地认为我们现在可能会看到一个更好的交易环境。如果是这样，那对我们来说将是一个巨大的顺风，不仅仅是从回报的角度，因为人们倾向于对此进行正常化。
但从资本的角度来看，这将是一个积极的因素，因为请记住，alts账簿每个季度都会按市价计价。然后在路径方面，我认为本季度的alts，Connor，过去12个月，可能是37个基点。
是的。
所以想想基础是，我不知道，大约92。然后alts的37会让您在过去12个月达到129。
非常好，谢谢。
我们的下一个问题来自巴克莱银行的Alex Scott。
嗨，早上好，我是Anne Leon，代表Alex。我想知道您目前是否采取任何利率上限行动，以及您如何看待这会影响您未来的信用成本？
是的，我想说，也许不会透露比我们应该从竞争对手角度更多的信息，但这是我们定期审视的事情。所以每个月至少一次，我们会看，看强制信用行动，当这些到期时。我想说的是，长期以来我们在保持一致的利差方面有相当好的记录。所以当我们有偏离定价的情况时，我们会采取强制信用利率行动。现在，您不想过度这样做。您想确保您在合理的范围内，并且您要看竞争环境，从保单持有人的角度来看您是公平的。
但是，是的，这是一个杠杆，我们预计会有所帮助，特别是当您进入相当多波动的时期时。
很好。谢谢。
这将结束我们的问答环节。我现在将会议转交给首席执行官Chris Blunt进行闭幕词。
很好。再次感谢大家今天早上参加电话会议。我们第二季度表现强劲，进入下半年势头良好。我对未来感到兴奋，也对我们为F&G股东在未来几年提供强劲业绩的能力感到兴奋。感谢您对F&G的兴趣，我们期待在第三季度财报电话会议上向您更新。
女士们，先生们，感谢您的参与。今天的电话会议到此结束。您可以断开线路，祝您有美好的一天。