身份不明的发言人
Laura Chen（投资者关系）
Dan Newman（首席财务官）
William Wei Huang（董事长兼首席执行官）
身份不明的参与者
Yang Liu（摩根士丹利）
Sara Wang（瑞银）
Frank Louthan（Raymond James）
Edison Lee（杰富瑞）
Gokul Hariharan（摩根大通）
大家好，感谢各位参与万国数据控股有限公司2025年第二季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后将进行问答环节。本次会议正在录音。现在有请公司投资者关系主管Laura Chen女士主持。请开始，Laura。
谢谢。大家好，欢迎参加万国数据2025年第二季度业绩电话会议。公司业绩已于今日通过新闻专线发布并在线公布。会议中提到的演示材料可在我们投资者关系网站investors.gdsservices.com查看下载。今天会议由创始人、董事长兼CEO William Huang先生首先概述业务战略与表现，随后由CFO Dan Newman先生解读财务运营数据。
请注意，今天的讨论包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款作出的前瞻性陈述，这些陈述存在固有风险。公司实际结果可能与今日表述存在重大差异。更多风险信息详见公司提交美国SEC的招股说明书。除非法律要求，公司无义务更新前瞻性陈述。
此外，本次会议涉及未经审计的GAAP财务信息与非GAAP财务指标，新闻稿中已提供两者对照表。现在有请William Huang。
好的，谢谢大家。我是William，感谢参会。本季度我们实现稳健增长：收入同比增长12.4%，调整后EBITDA增长11.2%。我们通过可转债和股权融资在国际资本市场筹集6.76亿美元净资金，强化控股公司资产负债表。近期我们完成东南亚REIT IPO，成为境内资产货币化战略的重要里程碑，该REIT现于上海证券交易所交易，隐含资本化率低于5%。
第二季度新增签约面积约2万平方米，与过去五个季度水平相当。利用率持续攀升至77.5%。基于一季度签订的152兆瓦订单，未来几个季度交付将保持强劲，预计2020年下半年可交付当前储备量的35%。
AI需求因中国芯片供应不确定性暂时平静，客户需权衡进口与国产芯片的性能、技术可用性等复杂因素。我们中长期对AI驱动需求充满信心，但目前处于观望期。为此我们已在北京、上海、深圳周边储备约900兆瓦电力用地，并完成前期场地准备以缩短交付周期。
融资方面，我们3月底完成中国首单数据中心ABS交易，8月又完成首单数据中心REITs IPO，为稳定资产价值建立基准。子公司Day One在二季度新增246兆瓦订单，总承诺电力超780兆瓦，包括泰国项目的锚定客户。其在芬兰的第二个园区进展顺利，有望提前实现三年1吉瓦目标。现在请Dan解读财务数据。
谢谢William。第二季度收入同比增长12.4%，源于使用面积增长14.1%与每平方米收入下降1.7%。调整后EBITDA增长11.2%，利润率47.3%。由于ABS和REIT交易导致资产出表，未来季度同比增速将受影响，若不作调整约降低6个百分点。
ABS交易按13.3倍EV/EBITDA完成，而REIT IPO达16.9倍（发行价3元/份），现交易价4.04元对应22.8倍估值。根据新规，我们需等待12个月才能进行首次资产注入，目前正筹备不同规模候选资产。
资本开支指引从43亿元降至27亿元，主要因REIT交易带来16亿元净资金。尽管有机资本开支增加，但通过资产货币化，2025年融资前现金流预计接近盈亏平衡。
二季度我们发行7年期5.35亿美元可转债（票息2.25%，溢价35%）及1.42亿美元股权融资，净负债率从6.6倍降至6.1倍。若考虑REIT交易及证券投资，实际比率可降至5.7倍。
Day One的电力使用量从一季末143兆瓦增至213兆瓦，推动收入与EBITDA分别增长244%和265%。目前其正进行C轮融资。现在开放问答环节。
感谢。提问请按*11，限一个问题。首个问题来自摩根士丹利Yang Liu。
祝贺出色业绩。关于中国资产货币化策略，管理层是否仍以5倍净负债率为长期目标？或更倾向通过五年开发周期提升回报？
资产货币化价值显著高于国际资本市场对GDS的估值，每次交易都具有增值效应。考虑到行业即将进入新增长周期，叠加已知的退出资本化率，再投资能创造更大价值。我们接近5倍目标，但若出现优质投资机会，不必过度去杠杆。
Day One的新电力承诺目标是多少？
基于芬兰和亚太布局，我们每年内部目标至少500兆瓦，对市场承诺300兆瓦。多区域发展支撑这一目标，未来可能进入新区域。
下一个问题来自瑞银Sara Wang。
新订单主要来自哪些客户？工作负载是CPU还是GPU？国内替代是否缓解供应不确定性？
客户包括传统互联网公司、云服务商及新客户，工作负载为混合型。关于价格，市场自去年中趋稳。MSR下降反映价格调整与区域结构变化，未来几年仍将小幅下降。
Raymond James的Frank Louthan提问。
Day One是否仍计划2026年IPO？欧洲增长如何？
IPO目标18个月内完成，C轮融资因业务超预期。芬兰首个园区获超100兆瓦锚定订单，凭借可再生能源优势将持续扩展。
杰富瑞Edison Lee提问。
Day One客户中中美占比？
目前国际客户约30%，中国客户70%（海外业务），未来2-3年将改善。
最后问题来自摩根大通Gokul Hariharan。
下半年集中交付是否推动明年增长？AI订单进展？
城郊AI站点收入贡献较低，维持中高个位数EBITDA增长目标。芯片供应仍是关键，下一代NVIDIA产品可能改变局面。我们通过土地储备和融资能力保持领先准备。
会议结束，感谢参与。
再次感谢，下次见。