身份不明的发言人
William Keith Newton（董事长兼首席执行官）
Matthew Dicanio（首席财务官）
身份不明的参会者
Benjamin Rossi（摩根大通）
Justin Bowers（德意志银行）
Jamie Perse（高盛）
Ben Hendrix（加拿大皇家银行资本市场）
Joanna Gajuk（美国银行）
Stephen Baxter（富国银行证券）
Ann Hynes（瑞穗证券）
早上好，感谢大家今天参加Concentra集团控股母公司2025年第二季度业绩电话会议。今天发言的有公司首席执行官Keith Newton和公司总裁兼首席财务官Matt Dicanio。管理层将先进行概述，然后开放提问环节。在开始之前，我们想提醒大家，本次电话会议可能包含关于公司未来事件或财务业绩的前瞻性声明，包括但不限于关于经营成果、增长机会的声明，以及其他涉及Concentra计划、预期、策略、意图和信念的声明。
这些前瞻性声明基于Concentra管理层目前可获得的信息，公司不承担因情况变化而更新这些声明的义务。现在我将电话会议交给Keith Newton先生。先生，您可以开始了。
谢谢接线员。大家早上好。欢迎参加Concentra 2025年第二季度业绩电话会议。我们很高兴报告强劲的第二季度业绩，延续了2025年第一季度的良好势头。
在第二季度，我们看到工伤赔偿和雇主服务两个业务的访问量加速增长。即使排除Nova交易中收购中心的访问量影响，我们仍实现了中个位数的同比增长率。凭借量和率的强劲增长，排除Nova影响后，我们实现了高个位数的收入增长。
此外，我们成功完成了对Nova职业健康中心的整合和品牌重塑。我们在田纳西州查塔努加新开设了一家职业健康中心，使今年新开设的中心总数达到4家，预计年底前还将新增2-3家。
我们于6月1日完成了对Pivot现场健康诊所的收购，这使我们的现场健康诊所业务规模扩大了一倍，使Concentra在全国的职业健康中心和现场健康诊所总数超过1,000家。Pivot的整合工作进展顺利并按计划进行。
另外，我们扩大了董事会规模，新增了两名董事：Brigid Bonner和Vipin Gopal。自7月1日起生效，Brigid和Vipin在客户体验、数字化转型、数据分析和人工智能领域拥有丰富经验，我们很高兴能够获得他们独特的技能和知识。
凭借他们在礼来、沃尔格林、联合健康和IBM等公司数十年的经验，我们期待他们为公司未来的成功做出重要贡献。
我将简要介绍本季度的一些关键财务亮点，然后我们会深入更多细节。与上季度一样，我们将继续报告包含和不包含大型并购影响的某些指标，以便大家更好地了解核心业务的趋势。
我首先要指出，2025年第二季度与2024年第二季度的收入天数相同，因此无需因天数调整前一年的比较。
公司总收入为5.508亿美元，去年同期为4.779亿美元，同比增长15.2%。排除Nova的贡献，收入为5.194亿美元，较去年同期增长8.7%。
本季度患者总访问量增长9.5%，达到每天约55,000次访问。我们的工伤赔偿每日访问量同比增长9.3%，雇主服务访问量同比增长10.3%。
排除Nova收购的影响，每日总访问量增长2.4%，工伤赔偿访问量增长3.2%（较第一季度增速显著加快），雇主服务访问量增长2%（同样优于第一季度结果）。
从访问量角度看，这是一个全面稳健的季度，工伤赔偿量从较疲软的第一季度反弹，雇主服务访问量继续保持在年初以来的正增长区间。
随着我们趋于更正常的水平，本季度每访问收入同比增长约4.4%，又是一个强劲的费率季度。这一增长由工伤赔偿每访问收入增长5.4%和雇主服务每访问收入增长3.1%驱动。
调整后EBITDA为1.15亿美元，去年同期为1.016亿美元，增长13.2%。调整后EBITDA利润率从2024年第二季度的21.3%降至2025年第二季度的20.9%，主要由于去年影响服务成本的一些有利项目，以及本季度一些一次性的NOVA转型成本，加上NOVA未在整个季度实现协同效应的增量G&A费用，以及Matt稍后会提到的当年其他G&A成本增加。
总体而言，我们对公司表现和持续增长感到满意。2025年第二季度归属于公司的调整后净利润为4,770万美元，调整后每股收益为0.37美元。
与过去几个季度一样，净利润低于去年同期，主要由于IPO资本重组导致的利息支出增加。调整后EBITDA和调整后净利润反映了与收购活动相关的交易费用以及与Select Medical分离相关的一次性成本的加回。
现在，在我将话筒交给Matt提供更多信息之前，我想简要评论我们在第二季度取得的重大进展，包括第一季度Nova职业健康中心收购及相关整合工作、6月1日Pivot现场健康诊所收购以及持续的Select Medical分离工作。
我们对团队管理这些重大举措并在既定时间线上持续实现目标所做的努力感到无比自豪。Matt将分享更多细节，但一切都在按计划进行，我们对完成这三项工作后的前景感到满意。
现在我们将话筒交给Matt，请他提供有关财务业绩、资本配置策略和增长工作的更多细节。
谢谢Keith。大家早上好。我将从我们三个运营部门的业绩细节开始。
在我们的职业健康中心运营部门，2025年第二季度总收入5.161亿美元，比去年同期增长14.4%。2025年第二季度工伤赔偿收入3.322亿美元，比去年同期增长15.2%。
正如Keith提到的，工伤赔偿每日访问量同比增长9.3%，工伤赔偿每访问收入同比增长5.4%。工伤赔偿每访问收入为209美元，与我们上季度的工伤赔偿费率相似。
雇主服务收入1.743亿美元，同比增长13.7%。雇主服务每日访问量同比增长10.3%，雇主服务每访问收入同比增长3.1%。
为了隔离我们第一季度收购Nova的影响，以下是排除Nova影响的相同统计数据。职业健康中心运营部门总收入4.84亿美元，同比增长7.4%。每日总访问量同比增长2.4%。每访问收入从2024年第二季度的140美元增至2025年第二季度的147美元，增长4.9%。
2025年第二季度工伤赔偿收入3.14亿美元，同比增长8.9%，工伤赔偿每日访问量同比增长3.2%，工伤赔偿每访问收入同比增长5.5%。
在雇主服务方面，收入1.618亿美元，同比增长5.5%。雇主服务每日访问量同比增长2%，雇主服务每访问收入同比增长3.4%。
本季度最值得注意的收获是我们稳健的访问量增长，无论是与第一季度相比还是与去年第二季度相比（排除Nova）。工伤赔偿访问量同比增长从第一季度的0.2%加速至第二季度的3.2%，雇主服务从第一季度的0.9%增至第二季度的2%。
我们之前提到过第一季度工伤赔偿量的疲软，事实上我们在第二季度看到了更强劲的数字。我们也高兴地看到雇主服务持续的正增长趋势和轻微加速。
工伤赔偿和雇主服务访问量可能会有些波动，但长期来看增长率往往在低个位数。我们将在稍后的发言中提供更多评论，但我们认为第二季度的访问趋势很好地反映了整体经济状况。
根据我们每天查看的覆盖所有规模、行业和地区雇主的数据，我们没有看到任何放缓迹象。
从职业健康中心转向我们的现场健康诊所部门，2025年第二季度报告收入2,260万美元，比去年同期增长45.2%。排除6月1日完成的Pivot现场收购的一个月影响，现场部门收入同比增长9.9%。
因此，就我们的核心现场表现而言，这是一个不错的季度，显然将Pivot现场加入我们的投资组合是一个重要里程碑。提醒大家，鉴于收入模式的性质，我们不报告现场业务的访问指标。
最后，其他业务产生收入1,210万美元，比去年同期增长8.5%。
现在转向费用，2025年第二季度服务成本为3.893亿美元，占收入的70.7%，低于去年同期的71%。我们实现了不错的下降，主要得益于与强劲收入增长相伴随的更好的人员效率，如果不是因为与NOVA和Pivot转型相关的约75万美元一次性成本（这些成本未从调整后EBITDA中调整出去）以及去年几个有利调整，这一改善会更加明显。
总体而言，我们的劳动力成本保持稳定，比去年同期高出约3%，这是我们多年来的一个持续主题。我们的团队在根据访问量管理人员方面做得很好，我们在填补空缺职位方面取得了良好进展。
我们想强调这一点，因为劳动力动态历来不是这种业务模式的问题。2025年第二季度，我们的总一般和管理费用为5,290万美元，占收入的9.6%，而去年同期为7.7%。
不过，这一比较并不完全对等，因为今年第二季度有一些去年没有的费用，那时我们还不是上市公司且未与Select Medical分离，此外还有一些与NOVA和Pivot相关的收购费用。
排除为计算调整后EBITDA而加回的项目（包括股权补偿费用、一次性Select分离成本和并购交易成本），本季度G&A费用为4,660万美元，占收入的8.5%，而去年同期为7.8%。
这一增长主要由于NOVA未在整个季度实现协同效应的增量G&A费用，以及与成为上市公司和持续与Select Medical分离相关的人员成本计划增加。
2025年第二季度的整体调整后EBITDA利润率为20.9%，而去年同期为21.3%。重申一下，这一利润率略低的主要驱动因素是去年一些有利的一次性服务成本项目、某些未从调整后EBITDA中调整出去的Nova和Pivot整合费用（总计约75万美元）、NOVA未在整个季度完全实现协同效应的增量G&A费用，以及与上市公司和Select分离相关的人员成本计划增加。
2025年第二季度，我们产生了8,840万美元的经营现金流。对我们来说这是一个不错的现金流季度，主要得益于财务表现，但也由于季度末工资和其他应付款的时间安排。
第二季度的投资活动使用了7,950万美元现金，主要由6月1日完成的Pivot收购驱动。这一数字还包括2,520万美元的资本支出，其中约1,800万美元来自我们用于升级和维护现有设施、新设中心和科技投资的正常资本计划，约700万美元是与NOVA中心整合和品牌重塑相关的一次性资本支出。
第二季度的融资活动导致净现金流入1,290万美元，主要由于作为Pivot收购一部分的3,500万美元循环贷款提取，部分被两个季度股息支付（均落在第二季度）抵消。
我们以16.7亿美元的总债务余额和7,400万美元的现金结束了本季度。根据信贷协议，6月底的净杠杆率为3.8倍。
我们发现一些投资者在他们的杠杆计算中没有包括我们近期收购的年化影响，特别是在彭博或其他来源上进行快速筛选时，因此我们认为有必要指出这一点。
在今年剩余时间里，我们将专注于继续去杠杆化，同时寻求完全整合NOVA和Pivot，并继续推进与Select Medical的分离工作。下半年是我们现金流最强劲的时期，尤其是第四季度，收款来自访问量最高的月份。
现在转向我们在Nova整合方面的增长努力，我们进展顺利，截至7月底，所有中心都已转换为Concentra的系统、流程和标识。我们预计这将推动未来的收入增长和运营效率。
正如我们提到的，我们承担了重大的转换成本，这些成本发生在5月、6月和7月，影响了我们的服务成本，且未加回到调整后EBITDA中。我们预计这些成本在未来将显著下降。
我们的团队现在专注于增加访问量和附加服务。我们预计这将像过去的其他收购一样需要一些时间，但我们相信团队有能力做到这一点。就成本协同效应而言，截至第二季度末，我们估计已经实现了略高于70%的计划运营和后台协同效应，这与我们最初的承销完全一致。
剩余的30%将在2025年剩余时间和2026年第一季度系统性地执行。总体而言，这次收购进展顺利，但在完全整合和接近运行率表现之前还有更多工作要做。
在新设中心方面，我们在2025年第二季度在田纳西州查塔努加开设了一个地点，并计划在今年下半年再开设2-3个地点，具体取决于一些建筑变量。就2026年的活动而言，我们已经执行或即将执行五份新租约，还有许多其他活跃目标可能于2026年开业。
总的来说，我们继续在全国范围内发现大量空白区域，这些区域工伤密度高且几乎没有Concentra的足迹，因此我们有机会继续加速新设中心活动。我们还拥有一系列小型补强并购交易，我们打算与新设中心战略并行推进。
我想重申，鉴于我们过去十年平均运行率、建设和收购倍数低于3倍EBITDA，新设中心和补强并购对我们来说都是常规操作。我们将在达到杠杆目标的预计时间线上继续执行这一企业发展策略。
我们不预计今年剩余时间会有任何大型收购。最后，在增长方面，我们对6月1日完成Pivot OnSite收购感到兴奋。整合工作正在进行，但主要集中在合并两个G&A团队上。与Nova整合工作不同，现场地点层面没有变化。
如前所述，这笔交易增强了我们在更广泛的现场领域竞争的能力，我们现在认为自己是规模前五的参与者。我们已经引入了一些新领导，他们将对未来的业务增长至关重要，我们拥有强大的职业健康和高级初级护理机会销售渠道，这应该为我们明年继续有机增长奠定良好基础。
长期来看，我们预计会出现更多现场收购机会，包括高级初级护理平台，因为我们希望显著增长现场部门。最后，关于资本配置的说明，我们很高兴宣布本季度继续派发股息，Concentra董事会于2025年8月6日宣布每股派发现金股息6.25美分。
股息将于2025年8月28日左右支付给截至2025年8月21日营业结束时的登记股东。现在将话筒交回给Keith，请他评论几个重要话题，其中大部分是投资者和研究分析师经常询问的热门话题。
谢谢Matt。总体而言，本季度有许多积极因素，2025年上半年表现稳健。我们对下半年和2026年的机会感到高兴。
正如Matt提到的，我想花几分钟时间讨论几个周期性出现的话题和问题。我首先谈谈我们的访问趋势、它们与经济指标的相关性，以及我们在就业市场方面看到的情况。
正如我们之前讨论的，我们跟踪总就业、招聘和离职率，但许多变量会影响我们的访问量。我们的工伤赔偿访问增长率季度间会因各种原因有所波动，但长期来看我们预计会看到低个位数的增长率。
很高兴看到第二季度更强劲的表现。我们的雇主服务访问增长率已经连续两个季度为正。我们认为这是劳动力市场和整体经济健康状况的良好指标。
根据我们每天监控的访问趋势，我们没有看到任何放缓迹象。行业组合有一些变化，但我们服务的任何行业都没有出现长期积极或消极趋势。如果说有什么不同的话，我们现在看到的稳定性比最近几个季度更强。
过去我们已经证明，我们能够很好地应对整体经济的起伏。最近的一个例子是，我们在多个季度雇主服务访问量下降的情况下仍实现了EBITDA增长。我们想强调这一点，因为就业和招聘趋势对我们很重要，但我们有许多其他变量，如报销增加和人员控制，限制了我们对经济波动的暴露。
其次，我们收到一些关于最近立法（"大美丽法案"）如何影响我们公司的问题。正如我们过去提到的，我们的行业非常独特，工伤赔偿费用表由各州管理，雇主服务定价由我们根据工伤赔偿每年的市场定价调整设定。
每个州都有自己的费用表，计算方式各不相同。各州为其特定州设定费用表，但不是向提供商付款的实体，因此不影响或关联其特定州的预算。因此，大多数时候我们不受联邦立法影响。
关于REACH立法，有一项值得注意的项目将在2026年对我们产生有利影响。这主要与2.5%的"医生固定"条款有关。有四个州——加利福尼亚、俄亥俄、北卡罗来纳和田纳西——在每年调整工伤赔偿费用表时使用医疗保险医生费用表的转换因子作为一个组成部分。
这四个州将在其费用表更新中看到这2.5%的转换因子增加。我们将从加利福尼亚获益最多，因为这是我们最大的州之一，也因为加利福尼亚在其费用表计算中有MEI通胀调整作为另一个组成部分，这将是在"医生固定"增加之外的增量。
现在还早，但我们预计2026年将是又一个强劲的费率年。我们将继续跟踪其他州的变化，可能会在今年晚些时候获得更多关于2026年形势的信息。总体而言，我们想强调我们的报销环境有多么独特，以及联邦变化不太可能像影响其他医疗服务公司那样影响我们。
最后，这项立法有一些税收和折旧法规变化，虽然不影响我们的实际税率，但从现金流角度看将在2025年帮助我们超过1,500万美元，2026年约为这一数字的三分之一。
我想评论的最后一个话题是我们与Select Medical的分离进展。这个为期两年的项目已经进行了约八个月，所有团队都在出色工作，为2026年11月完全分离做好准备。我要感谢Concentra和Select同事的合作方式。
Concentra已经雇佣了我们预计需要的近50%员工，并开始减少我们支付给Select的历史服务费用。还有很多工作要做，但我们的团队估计，从人员、合同和项目角度看，我们大约处于这一分离过程的中间点。
说到这里，我将把话筒交回给Matt，请他总结电话会议并提供财务展望更新。
谢谢Keith。好的，根据之前的评论来总结今天的电话会议。作为一般背景，我们将2025年收入指引从21-21.5亿美元上调至21.3-21.6亿美元，调整后EBITDA范围下限从4.15亿美元上调至4.2亿美元。
结果是新的2025年调整后EBITDA范围为4.2-4.3亿美元，我们仍保持8,000-9,000万美元的资本支出目标（包括重大一次性Nova支出）和年底3.5倍的杠杆率。此外，我们有望在2026年底前将杠杆率降至3倍以下。
总结一下，我想重申几个要点。我们希望投资者记住：本季度稳健的有机访问增长、另一个强劲的费率季度且对明年费率有良好早期展望、上调指引、无重大报销风险、稳定的劳动力趋势、战略并购整合工作的积极势头、所有服务线的大量空白机会、去杠杆化的明确路径（伴随非常强劲的现金流）以及持续稳健的EBITDA利润率。
凭借我们独特的报销模式和直接雇主关系，我们认为自己是一家B2B商业服务提供商，与当今其他医疗服务公司相比是一个差异化的投资机会。
这结束了我们的准备发言。我们感谢大家今天的时间。现在将话筒交回接线员开始提问环节。
谢谢。现在我们将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号键加一。确认音表示您的线路已进入提问队列，您可以按星号键加二从队列中移除问题。使用扬声器设备的参与者，在按星号键之前可能需要拿起听筒。请稍等，我们正在收集问题。
谢谢。我们的第一个问题来自摩根大通的Benjamin Rossi。您的线路已接通。
早上好。感谢回答我的问题。关于2025年指引更新，能否详细说明收入调整和调整后EBITDA变化是基于并购贡献还是各业务板块核心量和定价的总体改善？关于节奏，我知道去年第三季度有一些天气相关拖累。今年下半年是否有其他同比动态需要考虑或指引中是否包含增量并购支出？
当然。早上好，Ben。谢谢提问。我先回答第一部分，然后我们再谈第二部分。
关于指引，我们认为上调指引是合适的。显然我们在收入和EBITDA方面都有一个强劲的季度。我们几个月前给出的先前指引已经包含了并购。所以这些都考虑在内了。我们考虑指引的方式与今年迄今为止的表现非常相似。显然我们会有之前交易未包含的Nova和Pivot增量表现。因此今年剩余时间基本是持续运行率的表现。
你问题的第二部分是关于天气。去年有一些天气影响，主要是我们之前提到的7月份。所以这会影响第三季度，但今年剩余时间没有其他重大事件需要指出。
明白了。好的。作为跟进，关于现场诊所总数。关于你们的现场健康诊所，能否帮我理解收购POI后报告的406个中心？我记得4月份你们首次概述收购时，描述合并实体约为360个中心，总收入约1.2亿美元。这个收入数字在2025年合并设置下仍然适用吗？
谢谢。是的。收入没有变化。现场计数有轻微更新。总共有240个现场点，更新之处在于我们计数方式与Pivot的计数方式有轻微差异。因此收购后我们更新为约240个收购的现场点。
很好。感谢澄清。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的Justin Bowers。您的线路已接通。
早上好，各位。每个主要业务板块各一个问题。很高兴看到工伤赔偿在第二季度加速。现在你们有机会回顾，能否解释第一季度较疲软的趋势？关于指引，指引是否考虑了工伤赔偿访问量持平至3%的同店增长？请帮助我们理解工伤赔偿指引，然后我会跟进雇主服务问题。
是的，Justin，我是Keith。我想我们提到过季度间会因多种原因有所变化。我不认为第一季度疲软有什么特别原因。当今世界有很多动态因素可能时不时影响我们。雇主似乎有时处于稳定的观望状态。但我想这与去年的比较有关，当时发生了什么与今年相比。我们只是继续埋头苦干，坚持做我们正在做的事情。我想我们努力的成果开始显现了。Matt有什么补充吗？
是的，我只想补充一下。你问题的第二部分是关于今年剩余时间。补充Keith所说的，2024年第一季度是今年最艰难的对比。2024年第二季度作为对比处于中间位置。我们在指引中预测的更接近我们第一季度和第二季度数字的平均值。
谢谢Matt，这很有帮助。然后是关于雇主服务。Keith，你在准备好的发言中谈到了这一点。经济方面有一些噪音，但听起来趋势相当稳定。那么你们在那里的表现更多反映了市场还是个别举措，或者是两者的混合？
我会说是两者的混合。我们在做很多事情，从账户管理、销售活动等方面采取不同杠杆，进一步渗透，重新评估销售的一些组织结构以及我们如何从账户管理方面处理事情并渗透雇主，还有增量新业务。雇主似乎仍处于某种观望状态。所有发布的数字指标告诉我们，随着今年进一步推进，随着未来会发生什么更加明确，无论是关税还是现在发生的所有其他事情，雇主可能会开始从招聘角度变得更加活跃，然后我们开始从中获益。我认为我们现在除了稳定的劳动力外，并没有从中获益，只是我们部署的活动。
非常感谢。我回到队列中。
谢谢。下一个问题来自高盛的Jamie Perse。您的线路已接通。
早上好。你们谈了很多关于第二季度量加速的情况。考虑到下半年，正确的思考方式是两个业务的量增长更像第二季度还是更像年初至今的水平？只是想更精确地理解下半年量预期。然后推动一下这个宏观话题，很明显你们还没有看到任何迹象。你们已经说过几次了。指引中是否考虑了任何因素，或者如果招聘趋势进一步放缓，指引中是否有任何缓冲？
是的，早上好Jamie，我是Matt。重申一下下半年，我们的思考方式更接近年初至今的表现。我们有一个稍微疲软的第一季度，显然第二季度更强劲。所以我认为更接近平均值或年初至今数字是更好的参考。今年剩余时间我们没有考虑访问量的重大变化（无论是上升还是下降），但我们从强劲的第二季度出发，基于我对下半年思考方式的评论更接近年初至今平均值，希望这能给你一些今年剩余时间的思考。
是的，这很有帮助。然后在损益表方面，能否花一分钟谈谈仍包含在调整后EBITDA中的一些一次性项目？你提到了服务成本中的一些。只是想更好地理解第二季度毛利率和营业利润率（排除这些一次性项目）的进展，以及这种利润率进展是否会在今年剩余时间持续。
是的，当然，我可以谈谈这个。有几件事在进行，所以我一个一个来。服务成本方面，我们比去年同期从收入占比角度看更好，主要是人员效率。如果不是因为去年一些有利的逆转和Nova启动转型成本，我们会更好。有一些与我们系统整合工作相关的成本，这些工作持续了23个月。其中一些被调整出去了，但有些更像是业务的正常前期启动成本，没有被调整出去。
所以这些拖累了服务成本。现在我们已经在7月底完成了转型工作，预计这些费用将消失。所以从8月开始，这些费用应该会消失，这会使服务成本比去年同期更好。从G&A角度看，主要是两件事。Nova和Pivot的协同效应尚未完全实现或这些协同效应的全部影响。我们在3月1日完成了Nova交易，6月1日完成了Pivot交易，在采取协同措施之前有一段时间，还有更多协同效应有待实现。
所以我们基本上收购了这些G&A，但无法在交易后的第一个季度完全实现协同效应，但我们预计这将在未来几个月和季度实现。然后显然我们还有一些计划中和预期的上市公司和分离成本，这些包含在G&A中，去年我们还不是上市公司时没有这些成本。因此当你综合考虑这些因素，看看我们的EBITDA利润率比去年低40个基点时，我们的观点是考虑这些因素后我们本可以持平或甚至可能高于去年。
这包括我们现在是上市公司并与Select Medical分离的事实。希望这有所帮助。
是的，有帮助。谢谢。
谢谢。下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Ben Hendrix。您的线路已接通。
好的，非常感谢。我想跟进Keith在讨论就业和职位宏观数据时的一个评论。我理解你们的平台在一些变化的数字中一直非常稳定。但我想你也提到看到了一些基础业务的组合动态，可能是行业或客户方面。能否详细说明这一点，以及这是否在某种程度上可能在未来造成阻力或意外动态？谢谢。
谢谢，Ben。实际上在我们的准备发言中，我们说过我们没有看到行业多样化方面的变化。没有一个行业占我们业务的9%或10%以上，有几个行业约占8%，无论是制造业、医疗保健、服务、分销等。我们真的没有看到任何重大变化。所以一直相当稳定。我认为从就业角度看，正如大家所知，招聘相对缓慢。我认为仍是观望状态。雇主幸运的是保持了稳定的劳动力。我们没有看到历史上会推动衰退型情况的裁员。所以我认为我们的量相对稳定。雇主之间的多样化相对稳定。所以真的没有看到组合方面的任何变化。
是的，Ben，我想补充一点，很多讨论围绕短期，但我们对长期也非常兴奋。每天你都会听到关于美国再投资的新提议，全国各地都在进行回流努力。每次我们看到这样的更新，对我们的业务（包括中心业务、现场和远程医疗部门）都令人兴奋。
很好，非常感谢。总结一下成本讨论。我在想，考虑到Nova的全部协同效应、你提到的Pivot的G&A合理化，然后是从Select的完全过渡，也许是2026年的退出率，但你如何看待未来的运行率G&A和服务成本利润率？
是的，当然。显然如我之前描述的有很多事情在进行，但我们现在会指出的是25年退出。如果你只看我们EBITDA和收入指引的中点，隐含利润率与去年非常相似。我们正在进行两项重大收购并与母公司分离。所以我认为这本身就说明了问题。我们将在随后的季度中提供更多关于26年的想法。
很好，谢谢。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Joanna Gajuk。您的线路已接通。
嗨，早上好。感谢回答问题。首先可能是现场部门，它相对较小，但排除Pivot，收入增长了约10%。这是我们应该关注的该部门的有机增长，还是其中有一些因素推动了如此快速的增长？
关于现场？如果我理解正确，排除Pivot，
是的。
是否应该预期随着我们过去谈过的高级初级护理产品的部署作为现场的一项附加服务，我们希望这将开始加快我们现场的核心增长率，快于历史上当我们只专注于职业健康时的速度。早期回报显示，我们开始赢得一些历史上我们不会去竞标的业务，因为服务类型不同。
因此我们对现场核心表现非常乐观，不考虑潜在的并购活动。该领域现在有很多活动。但就我们服务的核心交付而言，随着高级初级护理的加入，我们开始赢得一些历史上没有赢得的业务。因此我预计核心增长率将优于过去几年历史上的增长率。
好的，谢谢。跟进一下。如果我理解正确，当你们谈到下半年时，雇主服务量平均增长约1.5%（上半年），工伤赔偿也是。所以你们是在引导我们假设下半年有类似的增长。但这是否也是这些业务量长期有机增长的合理假设？
是的。我想重申我们过去关于增长算法和如何看待量的说法，长期来看量在低个位数范围内，费率大约在±3%左右，然后我们较小的核心并购和新设中心努力每年1-2%。这就是我们的思考方式。再次提到第一季度有点疲软。第二季度显然更好，我们看的是介于这两个数字之间的数字。
是的。我认为一旦我们开始看到离职率上升、职位空缺增加、招聘增加，那么我们肯定会从雇主服务增长率开始调整。
很好，谢谢。感谢回答。谢谢。
谢谢。下一个问题来自富国银行证券的Stephen Baxter。您的线路已接通。
嗨，谢谢提问。只是想问问指引修订。虽然差异不大，但你们收入的增长百分比高于EBITDA。我想知道是否有任何需要注意的地方。显然你们在第二季度指出了很多离散成本项目，但我不确定这些成本项目只是为了帮助比较，还是实际上可能略高于你们的预期。然后还有一个快速跟进。谢谢。
不，我们看到一些转型工作的成本，可能在5月底，但主要在6月，我们预计7月会有类似的数字，因为我们在7月转换了相同数量的中心，可能持续到8月初，但之后我们预计这些成本会消失。因此，只是注意到过去两三个月我们经历的巨大努力，在所有67个中心实施我们的系统、标识和改变工作流程，我们为团队所做的工作感到自豪，很高兴这一切已经过去，期待今年剩余时间。
我还要补充，从成本角度看现在有很多动态因素在起作用，包括正在执行的协同效应、Pivot协同效应的执行时间、分离成本的时间安排和人员增加以及TSA的减少。因此有很多变动的部分。因此我们只想在EBITDA指引方面保持保守。如果我们在第三季度获得更好的可见性和清晰度，我们将继续在这方面细化。
明白了。好的。谢谢。感谢详细说明。然后我猜我没意识到你们在一些州与"医生固定"有关联。如果"医生固定"作为与2015年相关的年底一揽子计划的一部分完成，你们是否预计会在今年的业绩中看到提升，或者你们预计会如何发展？
我不预期任何事情。大多数州不一定在这些事情发生时采用，它们有自己的时间表。因此不像如果这样的事情发生，我们会立即看到。所以我预期是2026年，随着今年进一步推进，我们会更多地讨论并看到。但大多数州实施费用表时，如果有任何变化，大多数可能会在2026年1月进行，其他州也在年内进行，但它们都根据自己的时间表进行。
明白了。好的。然后我想我们至少观察到现场机会已经几年了，雇主团体业务内的成本趋势非常高，所有管理医疗公司都讨论过。我想知道你们觉得这在多大程度上开始影响你们的对话，以及你们是否认为这真的是模型兴趣增加的实质性驱动因素，与几年前情况更稳定时相比？谢谢。
是的，当然。正如我们都在读到的，预计大多数公司在进入2026年时将面临相当高的员工福利成本。因此我们当然越来越多地与雇主进行这些对话，但我想更多是因为我们现在有一个与那些专注于商业或团体健康方面的现场公司竞争的产品。
再次强调，历史上我们从现场角度看专注于职业健康。因此我们不一定与雇主进行这类对话，因为我们更多处理安全与风险，而不是人力资源与福利。现在我们在雇主的两方面都有席位，即福利与安全和风险。当然，正如我之前提到的，我们现在正在赢得一些这方面的交易，基本上向雇主及其员工在工作场所提供高级初级护理服务，而历史上我们没有这样做。
谢谢。下一个问题来自瑞穗证券的Ann Hynes。您的线路已接通。
很好，谢谢。在你们的准备发言中，你们评论说劳动力动态不是这种业务模式的问题。能否提醒我们为什么是这样？然后其次，我知道你们有到2026年底杠杆率目标为3倍。你们如何平衡这一点与并购潜力和机会？谢谢。
劳动力动态。看看我们的模式，通常我们有医生、物理治疗师，支持这些临床医生的是医疗助理。我们没有注册护士、执业护士，医疗系统面临的很多劳动力压力来自这类专业人员。因此历史上医疗助理等小时工有更多基础可依赖。因此历史上我们没有感受到医疗系统过去几年面临的同样压力。所以这真的是我们的模式。我们的模式基于每个中心每个全职员工的每日访问量等指标。
因此我们能够根据量进行杠杆调整。这基本上是我们多年来管理业务的方式。
我可以回答第二个问题。关于杠杆问题，你说过我们目标是年底达到3.5倍，明年年底低于3倍。我们对自己所处的位置感觉良好，因为我们仍在进行NOVA和Pivot整合工作。我们仍在进行Select分离工作的后半部分。我们的团队非常专注于成功执行这些工作，我们将自然去杠杆化，特别是在现金流最强劲的第四季度，然后展望26年。我们将基本完成这三个主要工作流。
我们将继续关注并购。我们的杠杆目标和策略不受核心新设中心和小型并购影响。我们将在去杠杆化的同时继续这样做。我想明年某个时候，我们将继续关注更重大的并购努力。但目前，我们非常专注于执行眼前的工作。
谢谢。
谢谢。女士们先生们，我们的问答环节似乎已经结束，因此我想将电话交回给Newton先生进行闭幕发言。
我只想感谢大家今天参加我们的会议，非常感谢。
谢谢。女士们先生们，今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。祝您有美好的一天，感谢您的参与。