身份不明的发言人
Julie Andrews（首席财务官）
Julie Dewey（首席投资者关系与传播官）
Massimo Calafiore（总裁、首席执行官兼董事）
身份不明的参会者
Michael John Petusky（Barrington Research Associates, Inc）
Caitlin Cronin（Canaccord Genuity LLC）
Jeffrey S. Cohen（Ladenburg Thalmann & Co., Inc.）
Jason Wittes（ROTH Capital Partners LLC）
感谢您的耐心等待。我是Kayla，今天将担任本次会议的操作员。现在，我欢迎各位参加Orthofix 2025年第二季度财报电话会议。所有线路已静音以防止背景噪音。发言人讲话结束后，将进行问答环节。如果您想在此期间提问，只需按电话键盘上的星号键加数字一。如果您想撤回问题，再次按星号键加数字一。现在，我将电话转交给Julie Dewey。
您可以开始了。
谢谢接线员，大家早上好。欢迎参加Orthofix 2025年第二季度财报电话会议。感谢您的参与。我是Julie Dewey，Orthofix的首席投资者关系与传播官。今天与我一同参加电话会议的有总裁兼首席执行官Massimo Calafiore和首席财务官Julie Andrews。在开始之前，请注意我们的财报新闻稿和本次电话会议的补充演示材料可在公司网站投资者部分的“活动与演示”页面找到，网址是orthofix.com。此外，本次电话会议正在通过互联网向所有感兴趣的各方进行直播，网络直播的存档副本将在本次电话会议结束后不久在公司网站的投资者部分提供。
在本次电话会议中，我们将做出涉及风险和不确定性的前瞻性陈述。除历史事实陈述外的所有陈述均为前瞻性陈述。我们不承担任何修订或更新此类前瞻性陈述的义务。可能导致实际结果与预期存在重大差异的因素在我们最近提交给SEC的文件中进行了讨论，并可能包含在我们未来提交给SEC的文件中。此外，在今天的电话会议中，我们将参考各种非GAAP财务指标。请参阅今天发布的2025年第二季度业绩新闻稿，了解有关我们的非GAAP结果的信息，包括这些非GAAP财务指标与美国GAAP结果的调节。
另外，除非另有说明，所有讨论的净销售额百分比变化将基于模拟恒定货币同比基础，不包括M6人工椎间盘产品线停产的影响，我们将提到的所有运营结果将基于经调整的非GAAP基础。正如我们在第四季度财报电话会议上宣布的那样，我们正在停产M6人工椎间盘产品线。我们已在网站上发布了一份不包括M6的模拟损益表，以帮助您更新模型。我们将在2025年剩余时间内按季度更新。
转到今天的议程，Massimo将首先对我们的业绩和业务更新发表评论。然后，Julie Andrews将详细回顾我们第二季度的业绩和2025年财务指引。接下来，我将电话转交给Massimo。
谢谢Julie。大家早上好，感谢您参加我们的第二季度财报电话会议。在将电话转交给Julie Andrews详细讨论我们第二季度的业绩和2025年指引之前，我将花一些时间提供业务更新和关于我们关键举措的信息。在第二季度，我们继续执行我们在三年计划中概述的优先事项，以转变我们的业务并兑现我们对推动盈利增长的承诺。我们第二季度的模拟净销售额为2.007亿美元，按恒定货币计算同比增长4%。
我们严谨的方法带来了强劲的调整后EBITDA利润率增长和正的自由现金流生成，突显了我们负责任地发展业务的能力。加速在美国某些渗透不足地区的脊柱分销商转型等战略举措正在取得进展，并为更强大、更具可扩展性的商业组织奠定了坚实基础，以推动我们的下一阶段增长。我们预计将从我们最近的产品发布中受益，并提供有意义的产品创新，以改善外科医生及其患者的结果和效率。我相信公司在2025年下半年及以后有能力为股东创造可持续的长期价值。
现在，我想为我们的每一项业务提供更多细节。我们的美国脊柱固定净销售额增长了5.4%，手术量增长了7%，均符合我们的预期。重要的是，我们在加速某些美国地区的目标分销商转型方面取得了良好的开端，这是我们上季度宣布的。总体而言，这些分销商代表了一个潜在的大规模业务，我们相信这将支持我们三年财务计划中反映的6.5%至7.5%的市场复合年增长率。我们预计这一分销商转型将带来一个更强大和可扩展的商业组织，为未来的增长铺平道路。
除了这一分销商转型外，我们在美国前路腰椎和颈椎融合产品组合中的份额继续增加，两者均增长超过15%，显著优于市场。我们在美国推出了RIF L侧路腰椎椎间融合系统，这是我们侧路脊柱产品组合的最新成员，也是我们全面的RIF椎间融合系统的最后一块拼图。与此同时，我们继续利用我们差异化的7D闪存导航系统与外科医生合作伙伴建立长期关系，2025年上半年在美国的7D设备总安装量同比增长了66%，代表了合同生命周期内约1200万美元的总收入承诺，这些合同通常是三到四年的承诺。
今年上半年的7D收益超过了去年上半年，我们通过Voyager收益计划推动7D安装的重点正在带来销售成果。收益客户平均超过其合同约定的脊柱硬件和生物制品采购承诺50%以上。我们相信这展示了我们推动增量产品拉动能力，与外科医生建立关系，并在我们考虑推动手术采用的技术时。我们非常兴奋地宣布，我们获得了FDA的批准，并在美国启动了新的Virata脊柱固定系统的有限市场发布，该系统设计用于与7D闪存导航系统无缝集成，Virata体现了我们以技术为核心开发植入解决方案的承诺。这种兼容性水平优化了手术流程，增强了外科医生的信心，并加速了手术采用。所有关键差异化因素，从我们的专有螺钉设计到直观的器械，都是为了无与伦比的易用性和性能而设计的。Virata不仅仅是另一种胸腰椎固定选择。它是一个完全集成的手术解决方案，旨在赋能手术团队并提升在要求高的病例中的结果。有限发布已经产生了令人印象深刻的早期吸引力，超过80%参与远程发布的外科医生代表了新的或增量业务。
这些结果验证了我们以尖端7D闪存技术为动力的外科医生驱动创新的战略重点，并强化了我们在当前客户基础之外推动成功市场渗透的能力。我们预计这一积极趋势将在有限发布期间持续，并期待Virata成为明年我们增长的重要贡献者。通过持续投资，我们预计我们在技术方面的下一代进步和我们的硬件产品组合将建立在这一独特基础上，并使我们成为寻求手术室中实时数据驱动术中解决方案的外科医生的首选合作伙伴。
美国骨科增长了28%，得益于强劲的执行力和我们新的Trulock Elevate Transfer bond transport系统的推出，该系统现在在全球范围内全面上市。这是美国骨科连续第四个季度实现两位数增长，验证了我们成为复杂肢体重建市场领导者的战略。自获得FDA批准和CMARC注册以来。今年早些时候，已经完成了200多例True Lock Elevate transfer bond transport手术，使其成为Orthofix历史上最令人兴奋的产品发布之一。Trulock Elevate系统的成功推进了我们成为市场领先的肢体重建公司的战略，特别是通过一种旨在改善血液循环、支持糖尿病足伤口愈合并降低这一具有挑战性的患者群体截肢风险的创新解决方案，扩大了我们在不断增长的糖尿病伤口市场中的存在。
基于Truloc Elevate的成功，2025年下半年骨科的增长预计将由一系列新产品推出推动，我们预计这些产品将获得额外的市场份额。我们现有的客户这些创新包括独家Fitbone Bone Transport and Lengthening Nail和Fitbone Trochanteric Nail。我们作为美国唯一一家提供完整的内外肢体重建解决方案的公司的独特地位正在产生实质性成果。这一专注于肢体重建的专注预计将成为Orthofix未来多年的关键增长引擎，因为我们旨在成为这一17亿美元市场的全球领导者。
BGT团队继续交付一致的结果，增长速度是市场的两倍，巩固了我们在脊柱领域的领导地位，并利用了有前景的机会基础设施。Julie将提供有关该部门业绩的更多见解。基于近期业务中产品发布的成功，我们处于理想位置，通过优化结果和效率，提供有益于外科医生和患者的变革性创新。我们拥有健康的商业渠道，我们相信这将为实现持续超越市场的增长提供清晰路径。我们仍然专注于三个战略重点。首先，进一步锐化我们的商业执行，通过我们的全面产品组合提供更深的市场渗透，包括采用我们的7D闪存导航系统。
其次，实施项目以提高我们的毛利率，最后专注于严谨的资本配置、调整后EBITDA扩张和正的自由现金流生成。我相信我们处于有利位置，为我们的股东创造长期价值，并在2025年及以后为我们的患者和外科医生提供改变生活的创新。随着我们前进，我相信我们为盈利增长做好了准备，因为我们进一步优化脊柱商业渠道的努力开始取得成果，我们继续建立在我们的财务基础上，并谨慎部署资本为股东创造长期价值。
我们的骨科业务势头继续增强，我们有机会定义肢体重建类别以及前景。我们在骨生长治疗业务中进一步利用交叉销售机会，并通过Axel团队推动在骨折市场的渗透。接下来，我将电话转交给Julie，回顾我们第二季度的财务业绩和2025年指引。
谢谢Massimo，大家早上好。在我们开始之前，我在准备好的评论中提到的所有净销售额增长率将基于模拟恒定货币基础，与去年同期相比，并排除与之前宣布的M6人工颈椎和腰椎间盘停产相关的净销售额影响。这些模拟比较是非GAAP财务指标，如Julie在电话会议介绍中所述。请参阅我们新闻稿中的非GAAP调节，并强烈建议您查看我们网站上发布的信息。该信息包括截至2025年第二季度的模拟结果，以帮助您进行建模工作。在第二季度，我们优先投资于脊柱和生物制品分销扩展，并通过严格的资源配置努力投资于外科医生驱动的创新。我们专注于更高回报的机会，以进一步维持我们在美国脊柱和美国骨科的市场份额获取，提高利润率并产生自由现金流。这些投资预计将使公司在近期和长期内实现盈利增长。
有了这个背景，让我带您了解本季度的财务结果。在第二季度，全球净销售额达到2.007亿美元，同比增长4%。现在，我将带您了解按产品部门划分的净销售额结果。全球脊柱植入物、生物制品和赋能技术。第二季度模拟净销售额为1.048亿美元，同比增长2%。这些结果符合我们的预期，由于在关键地区有针对性的分销商转型对我们美国脊柱和生物制品业务的预期短期影响。在我们的美国脊柱固定业务中，手术量增加了7%。然而，这一增长部分被我们在第一季度电话会议中提到的一个主要账户价格下降的过大影响所抵消。我们将在今年剩余时间内解决这个问题。我们继续看到我们的7D闪存导航系统的强劲采用，2025年上半年在美国的总设备安装量同比增长了66%。转向骨生长疗法，BGT继续实现强劲的净销售额增长，超过市场表现。
在第二季度，净销售额达到6260万美元，增长6%。这一扩张得益于脊柱和骨折渠道的强劲结果。BGT中的骨折增长为7%，归因于对骨折销售渠道的投资，这些投资导致了新外科医生的转换。我们确实预计我们的BGT增长将保持在或高于市场增长率，目前估计为2%至3%。我们将继续专注于在BGT脊柱中添加新外科医生和竞争性外科医生转换，并继续我们在BGT骨折市场的商业重点，目前我们在该市场的渗透率较低，并看到了与骨科外科医生推动新业务的重大机会。全球骨科业务增长5%，达到第二季度的3330万美元，由美国的28%增长引领，这是由于Trulock Elevate的有限市场发布和Fitbone Bone Transport Nail的全面市场推出。国际骨科业务下降了2%，符合我们的预期，由于2024年发生的几个大型非政府组织订单在2025年没有重复。正如我们之前评论的那样，由于该业务的特性，特别是关于库存、分销商和招标订单的时间和数量，我们预计季度增长率会有所波动。向下看损益表，模拟非GAAP调整后毛利率（不包括M6停产的影响）达到72.7%，与2024年第二季度报告的非GAAP调整后毛利率71.3%相比，增加了约140个基点。这一改善主要得益于M6的停产和有利的产品组合。模拟非GAAP调整后EBITDA（不包括M6停产的影响）为2060万美元，占净销售额的10.3%，模拟调整后EBITDA利润率与2024年第二季度报告的非GAAP调整后EBITDA利润率8.4%相比，扩大了约190个基点。M6的停产（这在之前期间对我们的盈利能力产生了负面影响）推动了这一改善的大约一半，其余收益来自于有利的产品组合和我们在第一季度宣布的优化共享服务功能的行动，占据了剩余的一半。我们对这些利润率扩张结果感到满意，因为我们看到我们能够在销售增长上实现杠杆作用，同时继续专注于严谨的盈利增长。
从现金角度来看，我们在第二季度末的总现金余额（包括受限现金）增加到了6870万美元。由第二季度450万美元的正自由现金流推动。总体而言，我们继续对我们推动盈利收入增长的能力充满信心。我们仍然专注于追求我们长期计划中的关键少数举措，并谨慎地将资本和资源部署到我们有差异化优势的领域。所有这些我们相信都将支持我们三年财务目标的实现，并推动我们的业务向前发展。接下来是2025年全年指引，首先关于关税，我们在欧盟、加拿大、中国和台湾有关税风险。我们估计我们的年度风险在300万至400万美元之间。与我们在第一季度的评论一致。这一估计包括8月1日生效的当前适用的美国关税，并假设这些关税保持不变。
这一风险非常可控，主要反映在商品销售成本中，并且已经包含在我们的指引中。我们维持全年模拟净销售额在8.08亿至8.16亿美元之间的预期，不包括已停产的M6产品线的收入。我们预计2025年第三季度的净销售额将与第二季度相似。新的分销商合作伙伴有助于抵消通常的季节性手术量下降。这些预测基于当前的外汇汇率，并不假设在年内剩余时间内汇率有任何额外变化。我们继续预计2025年全年模拟非GAAP调整后EBITDA为8200万至8600万美元。这一范围包括之前于2025年2月宣布的N6产品线停产的预期影响，并在范围中点代表了与2024年相比190个基点的EBITDA利润率扩张。我们还继续预计在2025年全年产生正的自由现金流，不包括与M6产品线停产相关的重组费用的影响。此外，我们预计在2025年下半年产生正的自由现金流。现在，关于损益表个别项目的具体细节，我们预计我们的毛利率在今年剩余时间内约为72%。我们继续预计我们的运营费用将比2024年改善约200个基点。我们现在预计股票薪酬约为2800万至2900万美元，调整后折旧和摊销约为3700万美元全年，利息和其他费用约为每季度500万美元。最后，建立在弹性财务基础上并交付长期股东价值将继续在2025年及以后至关重要，由我们对严谨盈利增长、正现金流生成和战略资本部署的高度关注驱动。现在，在我们开放电话会议提问之前，让我将电话转回给Massimo进行总结评论。Massimo。
谢谢，Julie。我想感谢我们的Orthofix团队和我们忠诚的商业合作伙伴在第二季度的努力。在今年下半年，我们有一个重要的机会推动盈利增长并利用积极的势头。我们执行了Orthofix历史上两个最令人兴奋的产品推出。Virata处于早期评估阶段，Truloc Elevate现已全面推出。我们仍然致力于我们专注的商业战略、以外科医生为中心的创新渠道和明确的利润率扩张轨迹。我相信我们有能力实现我们的财务目标，并为我们的股东创造可持续的长期价值。
接线员，现在让我们开放线路提问。
此时，我想提醒大家，为了提问，请按电话键盘上的星号键加数字一。您的第一个问题来自Barrington Research的Mike Petusky。您的线路已开通。
嘿，早上好。我想首先询问关于美国骨科结果的问题。我的意思是，这是由现有客户基础中产品的更深层次使用驱动的，还是你们在美国骨科中添加了新账户、新外科医生？只是好奇，主要的驱动因素是什么？
是的，早上好，Mike。我认为驱动因素是两者兼有。你知道，鉴于我们更强大和更广泛的产品组合，我们可以在我们已经开展业务的账户中更深入。但最重要的是，我认为Trulock Elevate或TBT的推出帮助我们进入了一个我们之前没有参与的市场。Truloc Transverse是一种独特的产品，帮助我们参与这个17亿美元的糖尿病足市场。我们看到的成果非常显著。我们迄今为止治疗的所有患者都避免了截肢。所以我们完成了200多例手术，市场需求非常高。
所以我们对我们在复杂肢体重建上的新聚焦战略所取得的成果感到非常满意，这为我们在市场上创造了独特的地位，因为你也需要记住，除了TBT，我们的Fitbone产品线使我们成为目前世界上唯一一家，抱歉，美国唯一一家可以提供内外解决方案进行骨运输的公司。所以再次，我对这些新产品发布感到非常满意，我对战略和成果感到非常满意，结果不言自明。
太棒了。如果我可以快速问Julie一个问题。Julie，关于自由现金流，显然是一个不错的数字。我只是好奇。资本支出比我们预期的要少一些，我可能错过了这一点，但是否有关于下半年资本支出的指引，以及是否有任何理由您不应该在今年剩余时间内看到自由现金流的连续改善？谢谢。
嗨，Mike。所以我将从您问题的最后一部分开始。您知道，我们的评论明确指出下半年将是自由现金流为正。但不一定是每个季度，一般来说，您知道，第四季度将是现金流为正，我们可能会在第三季度看到一点放缓。我们没有具体的资本支出指引，但它可能会，您知道，本季度稍微轻一些，第三季度稍微重一些，但总体而言，您知道，大约与去年持平。
谢谢。
您的下一个问题来自Canaccord的Caitlin Cronin。您的线路已开通。
嗨。祝贺这个好季度，感谢回答问题。您知道，只是想更多地谈谈美国脊柱分销商转型，更多细节。关于进展如何。我的意思是，与上个季度相比，策略或时间安排是否有任何变化，特别是考虑到第三季度的指引评论，以及您预计何时看到加速增长。
您知道，就像我们说的，首先我们相信我们对我们公司在您那里的兴趣感到非常满意。所以我对商业团队执行我们在第一季度开始谈论的所有转型的方式感到非常满意。您已经在本季度看到了一些加速，但我对从第三季度开始它将对我们公司产生的影响感到非常兴奋。我认为所有这些工作将帮助我们公司回到我们在三年财务计划中讨论的市场复合年增长率。
所以我们现在的位置以及为什么我对业务充满信心，是因为所有这些举措正在创造一个更强大的基础。所以除了，您知道，除了我们的商业，我们的，您知道，除了商业方面的等式。正如您所见，我们的创新渠道非常强大。Verada将成为我们公司从现在开始未来几年增长的重要贡献者。对7D的需求非常高。我认为拥有这种高度差异化的产品和现代技术平台正在帮助团队招募我们想要的人才。
所以总的来说，在我们的商业执行和对创新的关注之间，我对我们能够从现在开始实现的目标充满信心。
那太好了。然后您知道，强劲的BGT增长。Excelsim 2.0，您已经推出了吗？您知道下半年该推出的预期贡献是什么？
是的，已经获得FDA批准，我们计划在今年下半年推出。我们将看到该产品的一些贡献，但最重要的是它将与我们的术后平台无缝连接。我们看到外科医生对在愈合过程中跟踪患者的能力非常感兴趣。所以我不能对BGT团队的工作感到更自豪。如果您想想成为市场领导者并季度复季度地发布这种实质性增长，这只是我们商业卓越能力的证明，也是我们利用脊柱和骨科中出现的交叉销售机会的能力。
因为我们在美国的骨科业务增长如此之快，这将加速我们在BGT中的交叉销售机会。所以我可以坚定地说，我们在BGT中的战略也在发挥作用。
太好了。感谢回答问题。
您的下一个问题来自Ladenburg的Jeffrey Cohen。您的线路已开通。
早上好Massimo和Julie。感谢回答我们的问题。我想首先问一下7D，从地理角度来看，您现在看到的吸引力以及您对下半年从地理角度的预期。
我们没有从地理角度谈论7D。我认为我们现在7D的结果非常引人注目。展示了我们战略的质量。2025年上半年7D设备安装量增长了66%。但最重要的是，它为我们带来了合同生命周期内约1200万美元的收入承诺。想想这些承诺通常是三到四年。但对我们来说真正伟大的是，大多数安装平均超过硬件和生物制品采购承诺50%。
所以我们没有谈论我们在哪里放置MND地理上，但考虑美国。对我们的Voyager和Out计划的成功感到非常满意。
谢谢，这很有帮助。其次，您能否谈谈第二季度是否有任何定价措施，以及下半年是否有任何定价预期？
是的，我的意思是本季度没有任何定价变化，与您知道，我们在第一季度的评论相比。我们在第一季度确实谈到了我们有一个定价合同生效，这对我们的脊柱固定业务产生了相当大的影响。但这并不是新的。这将在今年剩余时间内继续。但除此之外，定价相当稳定。
明白了。好的，完美。感谢回答问题。
再次提醒，如果您想提问，请按电话键盘上的星号键加数字一。您的下一个问题来自Roth的Jason Wittes。您的线路已开通。
嗨，感谢回答问题。您知道，只是看看过去几个季度的增长甚至展望，似乎您在专业骨科方面有一个非常大的机会。如果您展望未来。这是否是您认为将继续看到业务超常增长的领域？
是的，我认为看，我们当然非常努力地在我们的所有业务部门之间平衡增长。但很明显，我们在骨科实施的战略，特别是在美国，正在取得回报。您知道，我们正在重新定义肢体重建类别，包括几个市场，全面肢体保留、畸形矫正、肢体延长和复杂结构管理，TBT和Fitbone以及我们的传统产品的结合创造了一个独特的地位，我们正在努力充分利用。我不认为业务和在美国的增长在可预见的未来会放缓。
所以非常兴奋能够用我们的产品线参与这个17亿美元的市场。但再次，组织的成功将来自于我们在脊柱的增长的结合。我们在分销上的投资正在为我们铺平道路，并创造一个更强大的基础。我们在BGT中季度复季度经历的增长是惊人的。所以对这个组织在可预见的未来交付的能力非常有信心。
好的，这很有帮助。然后也看看骨生长疗法，这也继续以高于市场的速度增长，至少是您们看到市场增长的地方。这在多大程度上是产品驱动的，在多大程度上是交叉销售，我认为最初是我们第一次与C Spine合并时看到的增长的重要组成部分。
是的，看，我们将继续专注于与骨科和脊柱的交叉销售。骨科的增长也有助于进一步利用这一机会。我们正在推动，我们计划帮助。我们计划在BGT骨折市场推动渗透，与Access Team一起在下半年。但再次，我认为我们的大部分成功来自于我们季度复季度的商业执行能力，同时也得益于我们高度差异化的后台，为我们的患者和处方并使用BGT的外科医生创造了非常独特和轻松的机会。
好的，太好了。也许最后一个问题。在第一季度影响定价的大客户。我不知道这是否是您可以量化的事情。我假设这将在一周年，我想是明年第一季度。您对此有何看法？
是的。所以，Jason，我们说我们的量增长是7%，总体增长是5.4%。
所以这基本上是定价的差异。但这都是由于那个单一客户还是那是，我假设，全面的定价。
绝大部分是由于那个客户。
好的，谢谢。我会回到队列中。
目前没有更多问题。Julie Dooley。我将电话会议转回给您。
好的。谢谢，Kayla。感谢大家今天加入我们。您对Orthofix的时间和兴趣我们非常感激。如果您有问题，请联系我们。我们期待下个季度与您交谈。本次电话会议到此结束。