身份不明的发言人
Jason Tremblay（投资者关系）
Bruce Bodine（总裁兼首席执行官）
Jenny Wang（执行副总裁 - 商业）
Luciano Siani Pires（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参与者
Ben Isaacson（加拿大丰业银行）
Chris Parkinson（Wolfe Research）
Joel Jackson（BMO资本市场）
Andrew Wong（RBC资本市场）
Jeff Ziolkowski（摩根大通）
Vincent Andrews（摩根士丹利）
Aron Ceccarelli（Berenberg）
David Simons（法国巴黎银行）
Richard Garcia（富国银行）
Kristen Owen（奥本海默公司）
早上好，欢迎参加美盛公司2025年第二季度财报电话会议。此时所有参与者都处于只听模式。在公司完成准备好的发言后，线路将开放供您提问。现在我将电话转交给Jason Tremblay先生。请继续。
谢谢，欢迎参加我们2025年第二季度财报电话会议。开场发言将由总裁兼首席执行官Bruce Bodine、执行副总裁Jenny Wang（商业）提供市场更新，然后执行副总裁兼首席财务官Luciano Siani Pires将回顾财务业绩和资本配置进展。然后我们将开放提问环节。我们在本次电话会议中将做出前瞻性声明。这些声明包括但不限于关于未来财务和运营结果的陈述。它们基于管理层截至今日的信念和预期，并受重大风险和不确定性的影响。
实际结果可能与预测结果有重大差异。可能导致实际结果与前瞻性声明中所述不同的因素包含在我们昨天发布的新闻稿以及我们提交给证券交易委员会的报告。我们还将提供某些非GAAP财务指标。我们的新闻稿和业绩数据也包含有关这些非GAAP指标的重要信息。现在我想把电话转交给Bruce。
早上好。感谢您参加我们的电话会议。我将从我们的业绩和展望概述开始。然后Jenny将提供市场见解，Luciano将讨论我们盈利的细节。我们今天的关键信息首先是，我们为提高运营绩效所做的艰苦工作正在取得成效。这在我们的巴西业绩中显而易见，现在我们预计美国磷酸盐生产业务将有所改善，因为我们提高可靠性的绝大部分工作已经完成。其次，市场环境仍然强劲，供应紧张导致磷酸盐利润率非常强劲，钾肥价格上涨。事实上，我们提高了全年钾肥产量以满足强劲需求。
第三，我们在巴西推行的成本削减努力导致了强劲的上半年业绩，我们预计2025年剩余时间的盈利增长将加速。第四，我们广泛的市场准入仍然是美盛的关键竞争优势。当前的市场情况证明了这一点，尽管有些不均衡。在美洲，全球对我们能生产的所有吨数仍有足够的需求。我们有能力将吨数运送到需求最强劲的市场。关于我们第二季度的业绩，我们实现了4.11亿美元的净收入和5.66亿美元的调整后EBITDA，相比之下，2024年同期的净亏损为1.62亿美元，调整后EBITDA为5.84亿美元。
导致盈利下降的因素已经过去，在整个业务中。我们为2025年下半年做好了强劲的准备。钾肥和磷酸盐市场紧张，我们正在最大化生产以充分受益。我们没有看到过去几年中出现的下半年价格重置的迹象。全球磷酸盐市场已经紧张了两年，我们预计即使我们预计向市场提供的额外供应，这种情况在近期到中期内也不会改变。我们一直在讨论的所有供需动态仍然有效。
虽然中国最近以低水平恢复了出口，但由于中国生产商满足农业的国内需求和工业用途的日益增长的需求，中国的出口仍然受到限制。全球农民对磷酸盐肥料的需求仍然强劲。例如，印度进口商在政府增加支持的情况下重返市场，现在正努力满足两年积压的需求。还要记住，未来几年预计不会有太多额外的产能进入市场，宣布的项目需要相当长的时间才能上线。简而言之，没有足够的磷酸盐肥料来满足需求，我们预计这种动态将持续到2026年，即使在美洲有一些需求推迟。
在我们的业务中，我们加强美国磷酸盐资产以最大化未来生产的工作比我们预期的要长。但现在没有更多的计划维护会阻碍我们达到每年800万吨的目标运行率。为了提供更多细节，我们的非凡工作水平已经完成。在路易斯安那州的Riverview，我们的Bartow工厂已经以目标速率运行了几个月。而在New Wales，我们最后一个新的石膏泵站的安装被推迟了，现在所有三个新泵站都已完成。我们现在正在恢复正常周期的周转。
我们第三季度180至200万吨的销售量指导反映了我们对加强资产的信心。我们现在对磷酸盐生产的年度指导为690至720万吨，反映了我们在6月和7月经历的更广泛的维护停机时间。同样重要的是要注意，随着我们的产量提高，我们的单位成本也在提高。我们预计将在今年晚些时候达到分析师日的每吨成本目标。在钾肥方面，市场已经从平衡转向紧张。全球多个生产商的维护活动减少了近期供应，而需求仍然强劲，部分原因是东南亚棕榈油价格持续高企，我们正在努力满足需求并从市场条件中受益。
Esterhazy的第二季度周转已经完成，我们计划至少在今年年底前运行我们的Kalanse矿。因此，为了满足非常强劲的全球需求，我们已经将年度钾肥生产指导提高到930至950万吨。我们对巴西的业务也感到非常满意。虽然信贷问题持续存在，但我们预计肥料需求将保持强劲，供应有限。因此，我们预计来自美盛肥料部门的EBITDA将从过去两个季度的强劲水平进一步提高。在Jenny提供更多关于市场的细节之前，我想强调我们的市场准入为美盛带来的重要竞争优势。
上个月启用的新Pomeranche设施，在快速增长的北部地区增加了100万吨的分销能力，并加强了我们在该国的市场领先地位。我们还继续利用我们的市场准入来发展美盛生物科学业务。与一年前相比，生物科学的上半年收入增加了一倍多。我们预计美盛生物科学将从第四季度开始对调整后的EBITDA做出积极贡献。最后，关于资本配置的一点说明。我们在回收资本的工作上继续取得进展，以便我们可以将其用于追求更好的回报。
Hydro Float项目和新Palmiranti设施就是很好的例子。我们希望在未来不久对我们宣布的流程有消息，包括Carlsbad和Tacori。与此同时，我们预计下半年将有更强的自由现金流，这将使我们能够偿还债务并将资本返还给股东。总而言之，今年我们已经取得了重要和实质性的进展，我们处于2025年下半年非常强劲的有利位置。现在我将电话转交给Jenny。
Bruce强调了强劲的肥料市场基本面。在我深入探讨磷酸盐和钾肥市场之前，我想谈谈最近农产品商品的压力以及为什么我们仍然看好全球农业。商品市场受到贸易和宏观不确定性以及巴西创纪录的大豆收获和美国今年秋季潜在创纪录作物的压力。然而，正如我们之前提到的，包括我们运营的许多关键地区在内的全球农业基本面仍然积极。全球农业市场继续受到强劲需求的支持，包括印度、巴西、印尼和美国支持农业市场长期发展的新生物燃料政策。
我们在某些地区看到的与肥料可负担性相关的逆风必然会抑制一些需求，例如在美洲。但这为未来的需求提供了顺风，因为种植者将需要补充其土壤养分，特别是磷酸盐。今年价格稳步攀升，强劲的需求受到供应的限制，尽管价格较高且缺乏可用供应可能导致一些需求推迟，但全球出货量预计将接近新纪录。供应方面最显著的因素仍然是中国，中国已季节性重返出口市场，尽管我们预计今年高分析磷酸盐出口将进一步减少，因为该国限制出口季度以支持国内市场和工业磷酸盐生产。
在需求方面，政府的财政支持激发了印度以更高价格的购买。虽然我们预计今年印度的出货量将增长，但供应限制可能会让印度面临又一年的积压需求。这对我们迈向2026年来说是个好兆头。在北美，夏季燃料比预期的要早，因为管道空置，本季度的进口大部分已售罄，且价值高于春季，进口供应同比下降约20%。鉴于大多数原产地的关税，这些量预计将保持低迷。这意味着即使在种植者层面有显著的需求推迟。
今年秋季对美盛产品的需求应该充足，而在巴西，我们预计今年肥料出货量将再创纪录，上半年投入大幅增加以满足需求。由于短期内没有预期的价格重置，我们预计剥离利润率将保持高位，因为硫磺价格似乎已经稳定，氨看起来可能会在今年剩余时间内软化。长期来看，我们预计高剥离利润率将继续，因为坚实的基础面将持续到明年。正如我所提到的，我们喜欢再次看到积压的需求，因为我们进入2026年，由今年的需求推迟和有限的渠道库存驱动。
在供应方面，新产能需要时间建设，至少在2027年之前不会有显著特征。除此之外，我们预计中国将继续减少出口可用性，因为到2030年LFP需求的独立预测甚至超过了我们自己的预测。在钾肥方面，市场在今年上半年从平衡转向紧张，我们预计价格将保持在当前水平附近，由可能是创纪录的全球出货量驱动。全球供应现在感受到了俄罗斯和白俄罗斯宣布的维护、老挝扩张放缓以及中国和智利产量下降的影响。
关于需求，美国客户表示，尽管价格高于去年，但秋季季节将大致正常，因为他们仍然在这些水平上找到了良好的价值，如磷酸盐。离岸钾肥进口也落后于去年，进一步收紧国内市场。巴西的需求在这种高价格环境下也表现出了韧性，尽管今年迄今为止投入较高，但库存接近正常。最后，中国和印度的年度合同签署价比去年高出约每吨65美元。有了这一预期的合同市场提货的健康基础负荷，加上东南亚持续强劲的拉动，那里的坚实增长经济得到了高棕榈油价格的支持。
我们认为，在短期内，供需将保持紧张，并限制我们通常经历的年末季节性价格重置。让我把话题转交给Luciano，他将更深入地探讨财务结果、我们的战略和资本配置。
早上好。就结果而言，这是一个非常不寻常的季度，有很多噪音。我们鼓励您通过数字看到业务的潜在表现，并了解为什么我们相信第三季度的表现将是许多季度中最强劲的之一。首先，关于净收入，值得注意的是实际上是在积极方面。与大多数货币相比，美元贬值，包括巴西雷亚尔、加元。因此，前几个季度经历的外汇影响发生了逆转。总计2.2亿美元。除此之外，我们在现代股票的市场价值上获得了2.16亿美元的收益。
有了这两个主要影响，净收入为4.11亿美元，而一年前的净亏损为1.62亿美元。其次，关于EBITDA，您看到我们有这些比平常更大的准备金，净额超过6000万美元。这些大部分在本季度没有任何现金影响，有些将来也不会有现金影响，例如坏账费用、库存调整、一项资产注销。但有些会，有些会有现金成分。例如，我们记录了800万美元的环境准备金，用于未来在我们Taquari portes矿的修复，我们记录了400万美元的法律准备金。
所以我们有很多净和有利的项目都在这个季度汇集在一起。虽然我们总是有一定水平的这种活动，但这次相当大。我们不希望在第三和第四季度重复这个水平。关于坏账的一点说明。Mosaic 50中的3000万美元坏账费用与一个客户有关，其中90%由保险支持，因此我们预计未来会有回收。事实上，例如，本季度我们收回了5000万美元，与去年第三季度记录的坏账费用有关。同样关于EBITDA，您可以看到所有周转工作，正如我们广泛讨论的，花费了我们钱。
很多钱。我们一直在谈论总计1亿美元的投资以提高可靠性。但其中一部分您可以在这些增加的闲置和周转支出中看到。有些工作就是不能资本化，必须费用化。不足为奇，闲置和周转费用增加的重要部分来自磷酸盐。为什么是这样？我们不仅延长了周转的持续时间，这影响了我们的生产量，影响了我们的固定成本吸收，而且我们还在维修和维护上花费了更多的实际美元。这些工作，再次提醒，都是为了降低风险，不仅是我们下半年的表现，而且是为了未来，因为我们回到了持续和更正常的生产产出水平。
因此，我们也预计第三季度的闲置和周转费用将从第二季度下降，达到更正常的水平，因为提高资产可靠性的工作已经完成。所以现在是光明部分过程，例如，您知道一切都取决于量。正如我们所说，我们转换现金成本的85%是固定的。因此，鉴于低生产量，第二季度每吨126美元的单位成本指标表现完全如预期。它高于我们分析师日每吨95至100美元的目标，但只是因为生产量低。
从积极的方面来看，佛罗里达的现金矿山岩石成本是10年来最低的，每吨51美元，而2024年平均为55美元。您还没有看到它，因为成品量低，但这些结果将流入混合岩石成本，一旦成品量在钾肥中回来。钾肥每吨的现金生产成本为75美元，高于去年同季度，再次因为固定成本吸收较少和较低。但它比第一季度的78美元有所下降。我们在第二季度在Esterhazy进行了周转，而去年是在第三季度。
这种时间上的转变影响了很多同比指标。当您比较2025年第二季度和2024年第二季度时，它影响了生产量、单位成本以及周转和闲置费用。因此，再次如在磷酸盐中，您应该预期钾肥第三季度的周转和闲置费用将从第二季度美盛肥料设计下降。到目前为止，那里最美好的故事是我们实现了1.5亿美元成本削减目标中的1.06亿美元。这些成本削减和更高的实现价格是1.5亿美元EBITDA背后的原因，尽管第三季度净回收后有1800万美元的坏账费用。随着量的增加，没有进一步的坏账费用和分销利润率的恢复，我们必将有一个出色的季度。
问题是，我们是否会超过2亿美元大关或远高于2亿美元大关。这将取决于我们对销售量的管理，鉴于信贷环境，最后为了让您更好地建模美盛肥料设计，本季度我们在新闻稿中的结果和展望表中增加了生产和销售量的披露，我们提供了这些吨数所获得的利润率，并在绩效数据表中进一步细分了这些吨数。所有这些新的披露希望为这一部分增加一些透明度。回到成本削减，我们已经实现了去年制定的1.5亿美元成本削减目标。
如何？基于美盛肥料设计，正如我们讨论的，以及SGNA单独。然而，在SGA中，底线是模糊的。因为坏账费用和我们所做的大型技术投资的非现金摊销。这种摊销始于2024年第三季度。因此，我们还在演示文稿的附录中包含了SG和a节省的演示。有了这一成就，我们现在将我们的目标从1.5亿美元扩展到未来的2.5亿美元。这额外的1亿美元价值捕获预计将在2026年底前实现，并将来自通过自动化管理功能、优化供应链、运营中的其他成本削减、毛利率优化和固定成本吸收（随着我们提高生产水平）的进一步成本削减。
所以这里的前景非常非常令人兴奋。因此，总结第三季度，所有部分的EBITDA预计将显著高于上一季度，背后是提高资产健康和可靠性的非凡水平的周转。在磷酸盐中，我们预计量将增加，每吨现金转换成本将在第三季度显著下降。周转和闲置费用也将下降。因此，从第二季度到第三季度EBITDA将有强劲增长。在钾肥中，我们正在加大生产销售前景，以利用有利的市场条件。美盛肥料将在第三季度达到销售高峰和利润率高峰季节。
我们肯定有风在我们的背后。接线员，请开放提问线路。谢谢。
我们现在将开始问答环节。要提问，您可以按电话上的星号键然后是一。如果您使用的是扬声器电话，请在按键前拿起听筒。要撤回您的问题，请按星号键然后是二。我们还请您限制自己一个问题。此时我们将暂停片刻以整理我们的名单。第一个问题来自加拿大丰业银行的Ben Isaacson。请继续。
非常感谢，大家早上好。你知道，只是看看今天的股价表现，我希望你能从你的投资者日以来实际发生的变化中解析出噪音，无论是好是坏。谢谢。
Ben。谢谢你的问题。我假设你想了解投资者日以来所有变化的内容。
我只是想理解为什么市场或为什么你认为市场对看起来像是几个颠簸的季度反应如此消极，但就主要展望而言，自你的投资者日以来实际上没有任何变化。这就是我想理解的。
是的，是的，不，感谢这个问题，也感谢你今天早上的报告。我认为做得很好。我认为有一个问题，甚至我知道你在你的报告中问过这个问题，关于我们一直在谈论的这个非凡费用中有多少是重复发生的，或者是暂时的或非凡的。我认为这是一件事，因为，你知道，你如何将这种基础表现纳入当你使事情正常化时？毫无疑问，我们的磷酸盐生产量低于我们在分析师日的数据，我们在许多会议上讨论过这一点。
在New Wales有一些可发现的，特别是关于我们的磷酸废物处理系统在所有三个列车上需要升级。正如我们沟通的那样，最后的升级，我们试图将其拉到六月，只是无法及时获得零件。我们目标是七月中旬完成。由于零件可用性，它一直持续到七月底。所以这是生产方面最大的变化，尽管我们在六月初就指导了我们预期的内容。实际上我们正处于指导的中点。
但这是与我们分析师日数字的明确差异，就非凡费用而言。你知道，我们已经谈了很多，并深入探讨了关于我们活跃设施的周转和闲置费用的平均水平。虽然这不是一个完美的封闭，因为闲置和周转总是有一些可变性，但我们认为磷酸盐中大约5000万美元的费用是非正常的，真正是由于我们很高兴已经完成的非凡努力，以获得可靠性和资产健康回到我们需要的位置，以完全按照我们在分析师日所说的做，即达到每年800万吨的运行率。
所以，你知道，其他一切实际上都相当不错。钾肥成本略高，与外汇和生产组合有关，更多运行时间来自Calanse，特别是在第二季度，Esterhazy停工，你知道，马在第二季度而不是第三季度，这可能对周转更正常。你知道，成本差异可能更突出和升高。但是听着，在生物科学方面，我们正在取得良好进展，在肥料方面，正如Luciano刚刚在预先录制的部分强调的那样。真的对我们所看到的和该部分的潜在表现以及我们所有的分析师日目标感到兴奋，钾肥成本，转换成本以及开采岩石成本，都朝着我们在分析师日想要的位置发展。
除了可能有一点外汇影响，这比我们在今年三月的那个时刻想的要多一点。所以，你知道，Ben，这是一个很好的问题。我认为这是磷酸盐量和嘿，执行什么时候会显现？以及这个大的非凡费用中有多少是重复发生的，有多少是那种一次性的？
下一个问题来自Wolf Research的Chris Parkinson。请继续。
太好了。非常感谢你回答我的问题。一个简单而复杂的问题。你七月的运行率大约是多少，我们在八月和九月的趋势如何？基本上，什么支撑了你对今年剩余时间的信心？当我看看幻灯片8作为这些评论的基础时，也许看起来Bartow基本上已经达到了它需要的位置。New Wales和Riverview正处于达到目标的过程中，而路易斯安那看起来有点不确定。如果你能就这些评论进行阐述并为我们拼凑起来，将非常感激。
谢谢。是的，Chris，感谢这个问题。一如既往地感谢。所以七月的运行率不是我们所希望的。主要是我之前说的，因为大约两周的延迟在New Wales的第三个吊臂泵系统上。听着，New Wales现在是我们的主力，现在完成了，我们看到的正是我们在其他两列中看到的那样，这不是一个问题，并且获得了提高的速率。现在进入八月还为时过早。听着，这持续到了月底。所以我们没有很多清晰明确的运行率进入八月。
但我们在数字中看到的是非常令人鼓舞的。路易斯安那实际上比你意识到的更令人鼓舞。我知道我们的图形，我们如何试图代表资产健康是一种有趣的方式，但实际上对我们在路易斯安那看到的数字非常鼓舞。正如你所说，Bartow正在嗡嗡作响，正好在其200万吨年化容量，没有太多问题。Riverview，所有主要工作都完成了。你知道，我们对在那里看到的机会感到兴奋。我们现在只需要维护活动，没有更多的非凡工作安排，就是现在这些都解决了。
正如Luciano在钾肥中所说，在磷酸盐中踩下踏板，连续几天、几周、几个月。我们对所看到的感到非常鼓舞，因此我们对180至200万吨范围的指导。这是我们对所看到的信心，以及我们对已经执行并完成的信心，向前迈进。
下一个问题来自BMO资本市场的Joel Jackson。请继续。
嗨，感谢你回答我的问题。Luciano，Bruce团队好的，所以我们有第二季度5000万美元的闲置和周转一次性成本。你已经以许多不同的方式非常清楚地说明了这一点。你说这些成本在第三季度会下降。我认为投资者和股东真正想了解的是，你知道，这5000万美元的非凡成本。这些究竟是如何下降的？如果你能给我们尽可能多的细节。比如第三季度3000万美元，第四季度1000万美元。第一季度是0吗？第四季度是0吗？请告诉我们。
是的，Joel，我不会按照你问的方式回答，因为我们不在季度基础上指导这个。但让我试试这个。当我们回顾磷酸盐周转成本的历史时，作为一个例子，它们在年度基础上大约在1亿到1.1亿美元的邮编范围内。它是块状的，因为单元操作对磷酸盐造粒和硫酸有不同的时间表。所以这并不容易。你总会有一个季度比另一个季度高，因为那种块状性。但平均而言，我认为磷酸盐年度基础建模的一个好数字大约是1亿到1.1亿美元。在钾肥中。
这个数字，你知道，将是一个不同的数字。我知道你特别问磷酸盐，然后，你知道，你可以看看那里的历史。我不认为钾肥的历史有什么不同，但同样，你看看我们在Esterhazy第二季度有什么。我们在第二季度执行了一个周转，而不是传统上更常见的第三季度。这是为了尝试进行水力流动连接，以便我们有额外的40万吨产能进入下半年，由于那个高回报资本项目。
所以我知道你想要一个完美的答案。没有办法给你一个。但希望在年度基础上给你多一点颜色，让你更好地理解在更正常、持续的基础上可以期待什么。
Joe，听着，我不知道你是否有时间去看，但我们网站上的演示文稿有一张幻灯片，即幻灯片9，它给出了2024年第二季度、2025年第一季度、2025年第二季度的实际数字。然后你可以做一些比较，你会。
这就是问题。这就是我问的问题。是的，这就是我问的问题。
我们将在第三季度。
下一个问题来自RBC的Andrew Wong。请继续。
嘿，感谢你回答我的问题。早上好。所以也许在磷酸盐方面再谈几件事。首先，我认为我们即将进入佛罗里达通常的飓风季节。所以只是好奇，比如美盛做了什么来加固资产以应对任何潜在的中断天气？这在第三季度的指导中有多少因素？然后只是一个一般性问题，我想Bruce已经回答过了。但是，你知道，当我们回想今年早些时候的部分时，听起来很多工作必须在第一季度完成。
但后来似乎还有其他事情需要更多工作。比如，例如，新的石膏处理系统我认为之前没有提到或我们真的讨论过。所以我只是有点好奇，当你考虑未来的生产时，比如还有什么项目需要任何重大维护来支持那个运行率，或者所有这些都完成了？谢谢。
是的，Andrew，感谢这一点。采取一个。你在那里有一个两部分的问题。飓风季节。是的。正在临近，我们每年都会进行准备和危机规划，并在飓风季节前进行练习。这已经完成。至于加固资产。我们查看了我们的电机控制中心，特别是那些在沿海地区的，考虑到风暴潮的可能性，并确保它们位于，你知道，那种洪水阶段的概率之上，给定风暴的类别。我们还与我们的保险承运人一起进行了修改，并根据他们对风改进的建议，在我们许多固定建筑物，特别是我们的仓库中，有更好的通风和类似的东西，以便风更容易通过，而不是有更高的可能性撕裂或损坏屋顶。
所以有很多和一系列的事情我们已经做了。再次，看看风暴潮，看看风，难以加固的困难事情，我们在进入飓风季节时准备的是确保我们的石膏堆和粘土沉降区有自由板，就是考虑到在任何给定风暴中你可能得到多少雨。如果你回到去年年底我们遇到的一些风暴，千年一遇的风暴事件非常难以准备。所以有数十亿加仑的水最终可能落在我们的地区，我们必须管理，然后我们必须处理这些水。
但我们不遗余力地确保我们的自由板，并且有关于这些的监管要求，我们必须遵守进入飓风季节，然后为各种意外情况投入备用电源，备用泵是我们每年游戏计划的一部分。然后你问题的第二部分是磷酸盐。哦，任何。是的，Andrew，好问题。我们总是谈论这一点，我们与我们的可靠性维护人员一起做，你知道，你知道，对我们每个单元操作的评估。我们在资产基础的其余部分没有看到任何明显的问题。
所以对我们来说，任何为资产健康和可靠性计划的维护现在从执行的角度来看确实已经落后于我们。那些石膏堆泵系统，也许我们没有在盈利电话中谈论它，但在第一季度，但我们做了。我们在许多不同的投资者会议上谈论过它，当我们解除硫酸瓶颈并踩下踏板，特别是在新井时，我们遇到了因为我们四年没有以这些速率运行。磷酸中的问题，特别是在我们的石膏处理上，因为岩石质量在过去四五年发生了变化，我们实际上每吨岩石饲料比历史上制造了更多的石膏。
所以这些系统只是简单地成为了一个瓶颈，它们过去不是，这是我们直到我们实际尝试推动到全速率才知道的事情。所以这最终成为了New Wales的一个节流限制器，我们实际上必须在四月、五月、六月和七月之间更换所有三个磷酸列车的石膏泵系统。我们在我们其他任何设施中都没有看到类似的情况，因为我们在过去几周内已经提高了。
下一个问题来自JP Morgan的Jeff Zikowskis。请继续。
非常感谢。你能谈谈关税如何提高了磷酸盐进口到美国的成本，以某种百分比或每吨为基础吗？
是的，Jeff，谢谢。听着，谈论一个动态的主题是，这些天似乎几乎每周都在变化。但一般来说，磷酸盐进口有10%的关税，取决于地点。但大多数地点都有。今天俄罗斯没有任何关税。但你知道威胁，如果在CBD之外，他们的CBD职责。但就关税而言，正如我们都在新闻中看到的，如果俄罗斯、乌克兰停火不发生，也许我们会对俄罗斯施加更多关税。
但截至今天没有。但Jenny有一些更多的细节，我会让她深入。Jenny。
当然，Jeff。我认为Bruce谈到了关税对市场的影响，这实际上间接支持了美国市场，因为这减少了投入。今年迄今为止，我们看到P和K的进口减少了约20%，看起来这种情况将继续下去。就对我们自己业务的直接影响而言。我们在硫和氨上是原材料，硫大部分用于我们在北美的自己的生产，来自海湾，意味着不受关税影响。我们确实从加拿大购买一些固体干硫，根据USMCA协议是豁免的。
就氨而言。我们在美国使用消耗的大部分氨来自两个来源。一个是在美国与供应商签订的合同，第二部分是我们自己在Festina生产的。我们确实从市场上购买一小部分氨，在这个桶中，我们有非常小的量来自特立尼达，我们需要支付10%、15%的进口关税。那个量非常小。所以我会说，截至今天，对我们成本的直接影响从原材料方面来看可能很小。
所以Jeff，这可能比你问题上的答案更多。但这给出了关于不仅竞争对手进入北美，进入美国的影响，而且对我们自己业务由于关税的影响的一般关税回应。
下一个问题来自摩根士丹利的Vincent Andrews。请继续。
谢谢。我有一个关于问题八的后续问题。抱歉。在幻灯片八上，你有85%到95%的资产健康目标，上面说基于周转时间。所以你能帮助我们更好地理解85%到95%意味着它可能是一个或另一个，取决于你在特定年份的计划周转有多重，这是正确的吗？然后，它也没有假设一年中有任何计划外的停机时间吗？你的期望是，随着你过去几年所做的所有工作，在前进的基础上，计划外的停机时间量，让我们把飓风放在一边，但那种普通的计划外停机时间将是微不足道的，这是正确的吗？
Vincent，好问题。我知道这是一个不寻常的指标，它不是运营率，这是故意的。但是的，你基本上说对了。所以那个饼图将从95%到85%开始打开饼图的一块，作为持续时间。我会用一个例子，硫酸工厂的周转是在一个三年周期。所以在周转后的第二年，你知道，资产健康开始略微下降，直到你达到第三年的周转，然后它又回到完全的资产健康。
所以这只是一个资产健康的时间问题，只是由于管道和机械设备的侵蚀和腐蚀在任何时刻从其最后一次周转的增量变化。它不是100%的原因是它确实允许正常的计划外停机时间，这只是那种随时发生的普通事情，你知道，不是这些非凡的计划外停机时间，我们在过去看到的更普遍。所以答案是肯定的，你应该这样想，这些数字中没有非凡的计划外停机时间，我们现在不预期在前进的基础上这是正常的，现在资产健康是我们在幻灯片8上显示的位置，这是我们目标的位置，鉴于过去几年我们所有的非凡努力和支出和工作。
下一个问题来自Berenberg的Aaron Ciccarelli。请继续。
你好，下午好。感谢你回答我的问题。我有一个关于肥料的问题。事实上，我看到你谈到可能缩小你的客户基础，因为你更关注更好的信用状况。同时你正在Palmirante增加产能，现在你谈到200甚至超过200百万CBDA用于下个季度。我想理解。你知道，我们还有生物科学将在今年晚些时候EBITDA转为正。我们如何思考这个业务在中周期情景中的盈利潜力？谢谢。
是的，Aaron，感谢这个问题。我知道这两者可能看起来相互冲突，但这只是我们与客户的信用或风险管理过程的一部分。鉴于巴西的信用状况，并知道如果信用继续是一些客户的普遍问题，我们可能会选择不做业务。这就是为什么我们有一个可能像现在这样广泛的指导范围，我们说在肥料中可能处于那个风险的低端。现在这可能发生，也可能不发生，但我们不会承担不应有的风险。
我会让Jenny多谈一点，然后可能转交给Luciano谈谈他对该肥料部分未来财务表现的看法。鉴于从成本结构的角度来看，以及我们在Palmiranti的增长和分销能力以及我们未来几年计划的有机增长，随着市场继续增长，利用潜在产能。所以。Jenny。
当然，谢谢。就巴西而言，我认为信用风险实际上与a宏观环境高利率有关，但也与整体商品价格有关。所以当我们在市场上时，它是循环成本。所以你不会看到价格，市场会回来。在该国北部地区的扩展扩展。在巴西，我们不仅关注当前季节的下一个季节，我们关注的是该市场部分整体农业扩张的增长。我们也看到一个非常增长本身，它将在未来几年内到来。
所以这与我们较小的客户基础相矛盾吗？我会说，我会争辩说，随着市场在该国北部地区的增长，我们的客户也在该市场部分增长。特别是那些客户，最终用户如大型农场主和一些主要贸易公司。他们正在扩大他们在市场上的存在。所以我们正在随着我们的客户增长而增长，客户，他们有更坚实的信用状况在该市场的增长也是如此。所以我会说这并不是真的矛盾。实际上，随着我们在巴西的增长旅程中前进，它是互补的。
就生物科学而言，我们正在进入年底EBITDA转为正的阶段。从明年开始，增长将来自新产品发布。今年我们已经推出了两个新产品，我们还有三个新产品在管道中将在今年剩余时间推出。明年我们有新产品将在我们通过监管程序时推出。增长也来自客户，新客户以及新作物。我可以向你证明，生物科学上半年的增长不仅来自新客户、新作物，也来自现有客户，那些今年使用了我们生物科学产品的人，他们可以看到使用powercore和biopath的好处，特别是在肥料更昂贵的环境中，这有助于他们提高这些昂贵肥料的效率。
所以就财务预测而言，我会请Luciano给你一些见解。最后，我还会说Luciano可能也能帮助一些关于寻找财务解决方案的想法，帮助我们在这个相当具有挑战性的巴西市场环境中导航。交给你。
所以Aaron，如果你看五年后，我们在投资者日平台上有目标，例如达到巴西约1300万吨的销售，如果我们使用例如我们30到40美元分销利润率的上限。所以你大约在5亿左右只是为了分销。如果你想要那个的低端，例如，只选一个数字如1000万乘以分销利润率的下限乘以30，你会得到300。所以300到500将是一个范围，并渴望增长到那个范围，只是为了分销部分。
我们现在也谈到在当前市场上我们自己生产的吨数约为75到80美元每吨，约为400万。所以这给你另外3到3.5亿为我们自己的吨数。所以你加，所以你看到马赛克50设计的盈利潜力，当你还添加副产品时，每季度约为4000万，实际上长期可能达到10亿美元。这绝对是我们将要追求的。我们也喜欢引起注意。我们不披露，但也许将来我们会，我们的中国业务正变得更加重要。
所以我们在今年上半年有约3000万，所以我们可能有约60。并且有可能非常快地翻倍或三倍这个数字。在生物科学中，我们继续追求我们250百万EBITDA的长期目标。我们达到它的速度更多地取决于我们一些产品的监管批准，而不是其他任何东西。
下一个问题来自BMP Parabis的David Simons。请继续。
非常感谢。所以第一个问题，如果我扣除磷酸盐部门隐含的特种产品价格，那么看起来磷酸盐特种产品的价格实现相当低。有什么原因吗？也许你可以谈谈微营养素在季度的定价情况。你能给出巴西地面情况的了解吗？所以你提到了政府对农民投入成本融资支持的变化。我们看到过去几周巴西钾肥价格有些停滞。所以我不知道。听到你对第一DeSantis非常积极的展望，同时谈到巴西市场可能有一些逆风，这很有趣。
也许你可以详细说明这一点。然后我认为你在准备好的发言中提到，你预计第三季度将是一段时间以来最好的季度，鉴于今天的股价反应和共识，我认为第三季度EBITDA约为8.5亿。你能就这些评论再多给一些颜色吗？谢谢。
David，你能澄清你关于特种磷酸盐的问题吗？我想我们中没有一个人跟上那个。你是说微营养素利润率还是你特别问什么？所以我们回答了，
是的，当然。谢谢。所以如果我拿磷酸盐部门的ASP，然后我用DAP量和你们给DAP的价格扣除实现的DAP价格，那么剩下的我作为特种产品定价的一种基准，这似乎季度环比下降，如果我扣除DAP部分，业务其余部分的实现更差。所以只是好奇这是计算上的怪癖还是特种产品定价在第二季度有什么变化。
是的，我认为，David，这可能是一个最好离线处理的问题，以获取更多细节，因为那里有饲料产品。有很多东西进入那个计算，我们已经快没时间了，所以不是试图回避那个问题。第二部分更多是巴西。地面上发生了什么，我想是你说。
是的，正是。也许还有一些关于政府减少对农民投入成本融资支持的评论。
是的，我会把那个转交给Jenny，如果Luciano还有什么要补充的。但Jenny，继续。
是的，所以，是的，所以David，让我从巴西开始。我们有一个非常强劲的上半年市场，得到了上一季玉米作物的支持。上半年的市场非常强劲。我们说的是一个更慢，更慢的大豆夏季季节。农场经济受到挑战，因为投入价格更高，作物价格更低。而且信用挑战使市场移动得更慢。我们现在在地面上说的是，通常只有5%的夏季季节肥料被购买，但今年约20%被购买，这表明这个市场有多慢。
我们正在，我们正在，我们正在告诉客户说窗口正在关闭，以便让他们的肥料到地面上。他们不需要加快购买。否则我们将看到一些重大的物流挑战。光明的一面实际上是在下一个safari或第二季玉米作物上，农民们正在按计划销售他们的作物并购买肥料。事实上，农民们正在购买他们未来的玉米肥料，他们已经为下一个第二季玉米作物购买了35%，而平均为25%。所以真正的挑战是在当前大豆的夏季季节。
而信用问题是一个主要挑战。我们可以告诉你，地面上的客户正在努力寻找任何可能的解决方案。可能政府支持是其中之一，我可以。我需要请Luciano快速评论。
所以高利率。是的。政府支持减少。正在发生的是，大农场主继续做得很好，但小农场主正在被挤压。你看到整合。所以当我们谈论信用问题时，只是在小农场主和那些购买和销售并有大量营运资金需求的零售商的那一部分。所以种植面积实际上在增长，因为大农场主正在弥补小农场主的困难。所以这就是情况。这是市场由金融条件紧张驱动的整合。
下一个问题来自富国银行的Richard Garcia。请继续。很好。
感谢你让我挤进来。所以也许只是转向钾肥，你提高了全年生产指导。只是好奇，也许在第三季度，你知道，你在第二季度基本上有闲置成本2600万或，抱歉，3400万在钾肥中。你预计在第三季度会收回任何这些吗？然后也许只是更大的图景，你知道，随着Esterhazy水力浮动上升，如果市场继续保持强劲，我们应该如何思考2026年的生产水平？谢谢。
是的，Richard，第三季度周转成本，因为Esterhazy通常会在第三季度，通常在2500万到3000万美元的邮编范围内进行周转。我们第二季度没有。Belle Plain仍然有一个周转跨越第三和第四季度。但你应该预期，正如我们所说，钾肥第三季度的周转成本将显著下降。就运行我们的设施而言，我们将继续运行Kalanse以满足我们看到的强劲需求，因此我们提高了指导。这真的来自东南亚。
我们在美洲有良好、坚实的需求，但我们真正看到良好增长的是在国际方面。事实上，Canpotex在上半年创下了出货记录，并预计在下半年会有类似的情况，鉴于强劲的需求。所以有良好的需求，对我们来说，现在运行我们所有的资产有正确的价值主张。考虑到水力浮动现在正在回升，2026年会是什么样子？我们将不得不继续评估这一点。如果Canpotex和Mosaic在国内有足够的份额和量，需求存在我们的产品，并且价值创造在那里，我们将继续运行这些设施。
但现在说除了运行Belle Plain和Esterhazy满负荷之外，我们将对calance做什么还为时过早，直到我们更接近明年第一季度和第二季度。
下一个问题来自奥本海默的Kristen Owen。请继续。
嗨。非常感谢你让我挤进来。我实际上想在这里完成开始的问题，原谅它的简单性，但代表我自己作为新来者，也代表一些股东，你在投资者日之后吸引的更广泛的股东基础。鉴于你今天知道的关于你的运营率。你已经给出了关于价格的指导，你已经给出了量的指导，你建议你在第三季度的成本已经售罄。第三季度的EBITDA能比第二季度好多少？对这种连续上升的任何量化都会非常有帮助。
谢谢。
嗯Kristin，这有点像之前关于指导周转成本的问题。我们只是不指导EBITDA。但你知道也许Luciano可以帮助你思考一些事情，因为基于第二季度到第三季度的那些数字，增长应该是相当显著的。所以Luciano
所以Christian例如从磷酸盐开始。所以扫除利润率将会上升。对。所以我们指导700到720美元每吨价格相比本季度实现的668和硫和氨价格可能是稳定的。所以如果你那个利润率的变化乘以Q的吨数是一个增加然后你有磷酸盐量增加。你可以例如使用我们指导的吨数的变化乘以甚至第二季度的利润率你有周转和闲置成本正在下降。我们广泛讨论了这一点。所以另一个加转换成本将会下降。
另一个加。所以商业成本每吨可能会下降。你可以做一个估计并乘以吨混合岩石成本。所以换句话说很多顺风当你去看钾肥同样的事情价格是我们指导270到290相比261所以那个增加直接流入底线。你可以乘以量的变化乘以量的差异。量有点稳定生产成本肯定会随着水力流动的到来而下降周转和闲置费用我们也讨论了它们将会下降在其他估计。
你可以做美盛肥料，EBITDA。我们有点指导它超过200百万也许将远高于取决于我们卖多少。所以很多杠杆一个好的估计应该考虑看看第三季度会发生什么当然这将是一个更好的数字。
听着，这就是我们今天电话会议的全部时间。我向五六个我们没有机会接触到的人道歉。我真的很感谢今天对我们电话的兴趣。有一个很好的阵容。我认为我们谈到了一个非常强大的话题集。所以感谢这一点。但我鼓励你与IR团队跟进，并在那里提出你的问题，因为他们准备充分谈论这一点。所以我想通过提醒你我们的关键信息来结束我们的电话。首先，我们提高资产可靠性的工作正在取得成效，我们预计强劲的生产表现，正如我们谈到的，为今年剩余时间。
第二，肥料市场基本面引人注目，供应紧张和良好的全球需求推动钾肥和磷酸盐价格上涨。第三，我们的巴西业务表现非常好，我们预计今年下半年盈利将显著增长。最后，我们继续从我们广泛的市场准入中获得价值。我们有能力将吨数移动到需求最高的市场，我们有渠道大规模引入新产品，如我们的美盛生物科学创新。总而言之，我们已经做了必要的工作，为美盛下半年非常强劲的表现做好准备。
所以再次感谢你参加我们的电话会议，祝你有一个美好、安全的一天。
会议现在结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。