身份不明的发言人
Alistair Baker（投资者关系与业务发展高级副总裁）
Martin Raffield（运营高级副总裁）
Paul K. Libner（高级副总裁兼首席财务官）
William H. Heissenbuttel（总裁、首席执行官兼董事）
身份不明的参会者
Fahad Tariq（杰富瑞集团）
Joshua Mark Wolfson（加拿大皇家银行资本市场）
Lawson Winder（美国银行）
大家好，感谢参加今天的皇家黄金2025年第二季度财报电话会议。我是Drew，今天将担任会议主持人。在今天电话会议的预备发言后，将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号键加一，撤回问题请按星号键加二。现在有请投资者关系与业务发展高级副总裁Alistair Baker开始会议。请准备好后开始。
谢谢主持人。早上好，欢迎参加皇家黄金2025年第二季度业绩讨论会。本次会议正在线直播，录音回放将在我们官网上提供。今天出席会议的有总裁兼首席执行官Bill Heisenbuttel、高级副总裁兼首席财务官Paul Liebner，以及运营高级副总裁Martin Ratfield。管理团队其他成员也将参与问答环节。今天的发言将包含前瞻性陈述，包括我们对未来的预测和期望。这些陈述存在风险和不确定性，可能导致实际结果与陈述存在重大差异。
这些风险已在昨日新闻稿和我们提交给SEC的文件中说明。我们还将引用某些非GAAP财务指标，包括调整后净利润、调整后每股收益、调整后EBITDA和现金G&A。这些指标与最接近的GAAP指标的对账表可在昨日官网发布的新闻稿中查阅。Bill将首先概述本季度和近期事件，Martin将点评资产组合，Paul将提供财务更新。正式发言结束后，我们将开放问答环节。现在请Bill开始。
早上好，感谢参会。我将从第5页开始。第二季度对皇家黄金又是创纪录的一季，收入、盈利和现金流均创新高。季度盈利1.32亿美元，合每股2.01美元。我们确认了几项离散税务项目（Paul将详细说明），调整后盈利仍达1.19亿美元，合每股1.81美元。黄金仍是最大收入来源（占总收入78%），金价走强叠加稳定低现金G&A使调整后EBITDA利润率升至84%。
本季度末我们实现零负债，并支付了每股45美分的季度股息。我们还完成了Pueblo Viejo高级流协议的完全抵付。尽管近期白银回收率不足，但2015年投资的Pueblo Viejo项目预计将持续贡献收入至2040年代中期。战略层面，我们通过收购Sandstorm Gold和Horizon Copper将皇家黄金定位为顶级成长公司。这些交易将显著提升规模、增长和多元化，其开发型资产组合与我们生产型资产形成独特互补。
其他优势包括：单一资产NAV占比不超过12%的行业领先多元化、简化Sandstorm与Horizon关系、消除复杂关联结构。对投资者而言，更大规模多元化公司有望吸引更多被动基金投资，合并资产组合的强劲现金流将支持股息持续增长、债务偿还和行业最佳机会竞逐。需注意这些交易未改变我们的战略重点：仍聚焦贵金属增长、保持强劲资产负债表和流动性、增加股息。
在推进交易同时，我们继续按贵金属上行标准新增资产：本周初获得赞比亚First Quantum运营的世界级Kinsanti金矿流权益（8月5日生效，预计今年交付约12,500盎司）；5月收购厄瓜多尔Warrenza铜金矿项目流权益（预计2030年代初投产）；近期获加拿大不列颠哥伦比亚省Lawyers Ranch开发项目特许权。最后欢迎Marcus加入董事会，他的专业知识和经验将为董事会带来宝贵贡献。现在请Martin发言。
谢谢Bill。请看第6页，我将点评第二季度收入情况。总收入创2.1亿美元纪录（63,900 GEOs），特许权收入同比增50%至7,700万美元。Penasquito和Mancho表现强劲，Bellevue和Wharf贡献突出。流业务收入1.33亿美元（同比增8%），Mount Milligan、Pueblo Viejo和Comical销售增长部分抵消了Xavantina、Wasa和Rainy River的下降。
第7页重点资产动态：Mount Milligan因开采区域品位低于预期，2025年黄金产量指引下调至14.5-16.5万盎司（铜产量指引50-60百万磅不变）；Andacoyo的Sagnal设备故障修复后已恢复满产（铜产量指引45-55千吨不变）；Pueblo Viejo流协议预付金完全抵付；Back River于6月30日首次出金；Cotay选厂连续30天达设计产能；Mara Rosa因暴雨暂停选厂运营；Rainy River六月产量创新高；Xavantina因机械化过渡暂下调2025年产量指引至5-6万盎司；Cactus矿区Sonoran以700万美元回购45%的2.5% NSR特许权（符合预期）。现在请Paul介绍财务。
谢谢Martin。第8页财务概览：季度收入同比增20%至2.1亿美元（创纪录），金价同比涨40%为主要驱动力（黄金收入占比78%）。现金G&A占比低于4%，DDA费用降至3,100万美元。当期所得税费用1,050万美元（含900万美元预提税返还和400万美元估值备抵转回），调整后有效税率17.9%。净利润创1.323亿美元纪录（合每股2.01美元），经营现金流1.53亿美元。维持2025年金属销售、DDA和税率指引。
第10页财务状况：期末零负债，流动性超12.5亿美元（含10亿美元未动用循环信贷）。6月修订信贷协议（期限延至2030年），近期动用8.25亿美元信贷和1.75亿美元现金完成Kinsanti收购。Warrenza项目剩余1亿美元分期支付（2025年Q3和2026年5月各5,000万）。预计Q3末或Q4初收到Mount Milligan成本支持协议的首批递延黄金（11,111盎司/批），这些盎司不计入2025销售指引和GEO计算。现在请Bill总结。
谢谢Paul。关于Sandstorm和Horizon交易更新：7月7日公告后获得投资者广泛支持，已获加拿大竞争法批准，其他监管审批进行中。预计Q4完成交易。现在开放问答。
感谢。现在开始问答环节。提问请按星号加一，撤回按星号加二。首个问题来自杰富瑞的Fahad Tariq。
您好。能否说明交易完成后的去杠杆目标？预计循环信贷余额约12亿美元，未来去杠杆计划如何？
感谢提问。历史来看我们通过季度超额现金流逐步偿还信贷，平衡潜在投资机会后预计需数年清零。
好的，谢谢。
下一个问题来自美国银行的Lawson Winder。
您好。Mount Milligan和Antacoya表现不佳，为何仍维持2025销售指引？
我们采用风险调整预算流程（含5-6个月物流周期估算），不直接采用运营商指引，因此对维持指引有信心。
清晰解释。关于Kinsanti资产，非洲政治风险下是否还会新增非洲投资？
按国别评估风险，不排除已投资国家的追加机会，全球政治不确定性使Sandstorm交易的多元化尤为重要。
股价疲软会考虑回购吗？
当前优先偿还交易债务，暂不考虑回购。
非常感谢。
下一个问题来自RBC的Josh Wolfson。
Sandstorm交易文件和时间表详情？
即将提交SEC初步代理文件，预计Q4完成。
需要披露43-101技术报告吗？
目前无相关计划。
Mount Milligan递延黄金的账面价值？
接收时将按市价计入递延负债，销售价差计入损益，不影响2025指引。
明白了，谢谢。
无更多问题，请Bill结束会议。
感谢参与，下次季度会议再见。
会议结束，请挂断。