身份不明的发言人
Robin Sidders（投资者关系主管）
Wasef Jabsheh（董事长兼首席执行官）
Waleed Jabsha（总裁兼首席执行官）
Pervez Rizvi（集团首席财务官）
身份不明的参会者
Nick Iacovello（Dolin and Partners）
大家好，欢迎参加国际通用保险控股有限公司2025年第二季度及上半年财务业绩电话会议。所有参会者均处于只听模式。如需帮助，请按星号键加零键联系会议专员。今天的演讲结束后将有机会提问。要提问，您可以按电话键盘上的星号键加一。要撤回问题，请按星号键加二。请注意，本次活动正在录音。现在，我将会议转交给投资者关系主管Robin Sidders。请开始。
谢谢Nick，大家早上好，欢迎参加今天的电话会议。今天我们将讨论2025年第二季度及上半年的财务业绩。您已经看到我们昨天市场收盘后发布的新闻稿。该新闻稿可在我们的网站www.ignsure.com上找到。我们还发布了一份补充投资者演示文稿，同样可以在我们网站投资者部分的演示文稿页面找到。今天参加会议的有IGI执行主席Wasif Jabcheh、总裁兼首席执行官Waleed Jabshe和首席财务官Pervez Rizvi。和往常一样，Wasif将首先发表一些高层评论，然后由Waleed向您介绍第二季度及上半年业绩的关键驱动因素，最后是我们对市场状况的看法以及2025年剩余时间的展望。
届时，我们将开放电话会议，回答任何拨入者的问题。我将从惯常的安全港语言开始。我们的发言人的言论可能包含前瞻性陈述。一些前瞻性陈述可以通过使用前瞻性词语来识别。我们提醒您，此类前瞻性陈述不应被视为我们未来计划、估计或期望将实际实现的保证。前瞻性陈述涉及风险、不确定性和假设。由于多种因素，包括公司截至2024年12月31日的年度报告20F表格中列出的风险因素，实际事件和结果可能与前瞻性陈述中的预测存在重大差异。
公司的6-K表格报告和其他向SEC提交的文件，以及我们昨晚发布的业绩新闻稿。我们没有义务更新或修订任何前瞻性陈述。陈述仅在其作出之日有效。在此次电话会议中，我们使用某些非GAAP财务指标。有关非GAAP指标与最接近的GAAP指标的调节，请参阅我们已提交给SEC的盈利发布，正如我所说，该发布可在我们的网站上找到。说完这些，我将电话转交给我们的执行主席WASP Jabshe Wasit。
IGI再次在2025年第二季度和上半年取得了出色的业绩，我们分别实现了3410万美元和6140万美元的净利润，这导致第二季度和上半年的年化平均股本回报率分别为20.8%和18.6%。我对我们的强劲表现感到非常满意，特别是我们保持专注、执行纪律和一致性的能力。鉴于我们投资组合的国际化性质以及我们在许多地区的存在，我们经常直接暴露于某种形式的地缘政治和/或宏观经济不确定性。
在20多年的时间里，我们始终展示了我们在管理所有周期阶段的实力和能力，将资本转移到那些具有最强费率动力和最高利润率的领域，并在其他条件不允许我们达到盈利目标的领域减少投入，这就是拥有一个非常多样化的平台并始终在我们的风险偏好和容忍度范围内工作的好处。IGI的价值在于我们能够在市场周期的任何阶段持续产生高质量的结果，从而继续回报那些信任并支持我们的股东。
除了强劲的盈利外，我们积极的资本管理使我们在上半年每股账面价值增长了3.4%，达到每股15.76美元，并通过股息和股票回购向股东返还了总计7700万美元。现在，我将让Walid更详细地讨论这些数字，并谈谈市场状况以及我们对今年剩余时间的展望。我将在会议结束时留下来回答任何问题。
谢谢Wasif。大家早上好，感谢大家参加今天的会议。我们在2025年第二季度和上半年表现出色，正如所指出的，我们在进入下半年时处于强势地位。我们仍然看到大部分投资组合中的条件和费率充足，并寻求机会增强我们的分销能力，最终将产生额外的价值。我们的目标和承诺是创造机会，为长期产生一致和可持续的价值，我们在20多年的历史中展示了我们的实力，即在整个市场周期中做到这一点。
在2025年，虽然条件总体上保持健康，但我们投资组合中的某些领域面临略微更大的竞争压力。我们在之前的电话会议中提到过这些。因此，我们专注于那些仍然健康的业务线和市场，并在无法产生可接受的风险调整回报的领域减少我们的敞口。归根结底，这就是周期管理的全部意义。在我详细讨论数字之前，重要的是要提前注意到外币变动对我们本季度业绩的重大影响。这具体体现在我们非美元计价损失准备金的重新估值，以及这如何影响我们业绩中的多个项目。
最重要的是对我们的承保结果的影响。正如您在第二季度和上半年所看到的。如Watit所提到的，我们的承保组合具有非常国际化的性质。同样，我们的投资组合在地理上也非常多样化。然而，这确保了我们始终努力在资产和负债之间实现尽可能准确的匹配。尽管这从来不是一门精确的科学。现在，我们大约一半的承保组合是以非美元或非美元挂钩货币进行的交易。这在我们的长尾业务中最为明显，截至6月30日，这部分业务约占总毛保费的22%，其中约80%是以英镑进行的交易。
但更重要的是，集团总准备金中几乎有一半是针对长尾业务的，而长尾业务的性质意味着这些准备金将持有更长的时间。对IGI来说，平均约为六到八年。因此，当我们的财务报告货币美元对英镑大幅贬值时，就像今年年初那样，尤其是在第二季度，对我们准备金重新估值的最终影响无疑导致了对承保结果的某种扭曲看法，特别是我们的损失率，因此最终是我们的综合比率以及我们的核心经营结果。
因此，在讨论结果时，我将尝试提供美元或百分比价值影响，这些影响在我们结果的期间比较中明显扭曲。现在具体来看数字，从收入开始，2025年第二季度的毛保费略低于1.9亿美元，下降了8.7%。这反映在短尾和长尾业务中，竞争压力更为普遍。在上半年，毛保费增长了近2%，达到约3.95亿美元，主要由再保险业务的增长驱动，我们继续利用更有利的市场条件，我稍后会详细讨论。
2025年第二季度的净赚保费与去年同期的约1.22亿美元相比。上半年的净赚保费为2.278亿美元，而今年第二季度和上半年的净赚保费约为2.36亿美元。净赚保费包括我们在上一季度电话会议中提到的受损失影响的业务的恢复保费影响，本季度为260万美元，上半年为990万美元。再次指出，我们是再保险的战略买家，以帮助减轻我们参与的高严重性业务线的波动性。
第二季度的综合比率为90.5%。上半年的综合比率为92.4%。现在，这些受到了非美元损失准备金重新估值的负面影响。影响在第二季度约为21个百分点，上半年为15个百分点。您听到这些数字，这确实突显了我们在日益竞争的环境中的基本表现的实力。上半年与24年同期相比，损失量更高，尤其是在第一季度，以及由于恢复保费影响导致的净赚保费量较低。
我在几分钟前提到了这一点。总的来说，我们在第二季度实现了3410万美元或每股0.77美元的净利润，而去年第二季度为3280万美元或每股0.73美元。这里需要注意的是，当您具体看第二季度时，尽管我们的综合比率高出近10个百分点，净赚保费基础低了近6.6%，我们仍然实现了比2Q24高出4%的净利润，这清楚地说明了我们基础表现的强度。今年上半年，我们实现了6140万美元或每股1.36美元的净利润，而去年上半年为7070万美元或每股1.55美元。
上半年净利润的同比下降主要是由于承保收入水平较低，这在很大程度上是由于货币重新估值的变动，但也由于损失活动水平较高和Netflix水平较高。第二季度的核心经营收入为2280万美元或每股0.51美元，而去年第二季度为3320万美元或每股0.74美元。25年上半年的核心经营收入为4220万美元或每股0.93美元，而去年同期为7330万美元或每股1.61美元，差异再次主要归因于受货币贬值和损失活动增加影响的承保收入水平较低，特别是第一季度主要看到的16.9个百分点的当前税和tlat损失。
第二季度的往年发展不利，达630万美元，主要是由于约略低于2000万美元的货币重新估值影响，其中大部分，正如我们之前在长尾业务中提到的，达到了近140亿美元，因为该业务主要是以英镑进行的交易。上半年的往年发展有利，略低于2000万美元，而去年上半年为4150万美元，较低的量主要归因于上半年约3200万美元的货币重新估值。
因此，在固定汇率基础上或在苹果对苹果的基础上，我们本季度将看到略低于1300万美元的有利发展，今年上半年约为5200万美元。我将更多地讨论长尾业务。第二季度的GME费用比率为21%，上半年为20.1%。现在对我们各业务线的结果做一些评论。在我们的短尾业务中，第二季度和上半年的毛保费分别下降了8.5%和4.2%。因此，25年第二季度和上半年的赚取保费也分别下降了8.4%和6.9%，与24年同期相比。
两个时期的下降反映了较低的书面保费水平以及我们再保险购买的恢复保费的影响。结果？第二季度的承保收入增长了近21%，达到2560万美元，主要是由于与去年同期相比，第二季度记录的损失水平较低。上半年的承保收入略高于5000万美元，与1H24相比下降了约10个百分点。我的意思是，我们继续在许多业务线中看到新的业务机会，特别是工程和建筑、海事业务线，以及在较小程度上的意外和财产业务线。
尽管从广义上讲，评级环境和定价仍然充足，但工程继续作为一个出色的增长机会脱颖而出，看到许多基础设施项目和机会来到我们在全球的许多市场。再保险业务线，即条约业务线，正如我们一直所说的，在地理上非常多样化，与去年第二季度相比持平，而25年上半年与24年同期相比增长了约33%，主要是由于第一季度和1月1日左右产生的强劲续保和新业务。
增长主要来自海事能源、PV、恐怖主义，以及在较小程度上的财产业务线。现在，这个业务线中的条件总体上保持强劲，定价充足，但竞争压力增加的证据肯定越来越多。第二季度的赚取保费增长了21%以上，1H25与去年同期相比增长了约三分之一。第二季度的承保收入增长了近60%，今年上半年与去年同期相比增长了约55%。该业务线中承保收入的显著增加清楚地说明了我们一年前谈到的重点转移，即转向更高利润的再保险业务，我们现在看到这反映在财务结果中。
长尾业务线继续是我们投资组合中最具挑战性的领域。现在已经是多个季度的情况了。我们一再说过，并预计至少在短期内仍将如此。我的意思是，这是我们周期管理能力明显体现的业务线，因为自2021年以来，在市场条件非常有利于我们的几年健康收入增长之后，我们完美地构建了约15%的业务簿，我们一直在采取非常谨慎的态度。费率现在已经在多个季度持续下降，尽管从非常高的水平开始。
但下降的速度在25年第二季度和上半年显示出放缓的迹象。该业务线的毛保费分别下降了近12%和近5%。我们记录了第二季度约300万美元的承保亏损，而去年第二季度为约1500万美元的承保利润，上半年我们记录了约100亿美元的承保亏损，而去年同期为约2600万美元的承保利润。现在，我将花点时间再次补充一些背景。首先，它影响，你知道，货币价值，非美元准备金的重新估值，正如我之前所说，这影响这个业务线，长尾业务线最为显著。
由于我们绝大部分业务是以英镑进行的交易，因此在货币中性的基础上，第二季度的承保收入将略低于1200万美元，上半年略高于1300万美元。这是这里的第一个因素。其次，正如我们一直在说的，我们一直在有目的地收缩这个投资组合，因为这些业务线中的竞争压力导致费率下降和利润率降低，因此我们产生的书面和赚取保费较少。最后，我们在该业务线中看到了较高的损失水平，特别是在第一季度，尤其是在我们的专业平台内。
这导致了较高的恢复水平。我们在过去两次电话会议中指出，我们正在审查我们专业身份投资组合中一个表现不佳的领域。我们现在已经决定不续签这部分业务。正如我所说，没有系统性问题，只是普遍表现不佳，结果不符合我们的目标。由于近期前景不太可能改善到足以改变我们的看法，续签这部分投资组合不利于持续盈利。现在，这将导致总毛保费下降约6000万美元。
其中约10%将在第三季度反映，50%在第四季度，其余将在明年上半年分摊。现在，虽然对收入的影响总体上非常显著，但我们过去几年实际重组业务的方式意味着对净书面保费的实际影响仅为600或700万美元。最终，现在采取这一行动应该，我们预计这将改善长尾业务线的整体盈利能力，这最终是重点。
现在转向资产负债表，总资产增长了4%以上，达到约21亿美元。总投资和现金为13亿美元。我们分配的固定收益证券约占我们投资和现金组合的80%，第二季度产生了略低于1400万美元的投资收入，比去年第二季度增长了约5%以上。今年上半年的投资收入增长了10%以上，达到约2750万美元，平均年化收益率为4.4%。我们还在季度期间将久期略微延长至三年半，对一些新债券开发了更高的利率。
在第二季度，我们以每股平均23.28美元的价格回购了略超过134万股普通股。截至第二季度末，这使我们现有的750万股回购授权中剩余约80万股。第二季度末的总股本为6.622亿美元，其中包括股票回购的影响和支付4200万美元的普通股股息，包括我们在4月份支付的每股0.85美元的特殊股息。这与去年年底的654@总股本相比。最终，我们记录了第二季度20.8%和上半年18.6%的平均股东权益回报率。
因此，从总回报的角度来看，我们在上半年每股账面价值增长了3.4%，并在上半年通过股票回购和股息向股东返还了总计7700万美元。因此，我的意思是，除了货币变动的噪音外，这是一个出色的季度和2025年出色的上半年。现在，具体来说，关于我们在市场上看到的情况，竞争压力升高是存在的，在某些领域，它比其他领域增加得更多。尽管我们行业面临逆风，我们继续在许多业务线中寻找并找到有利可图的机会来承保新业务。
我预计总体上，我们将在投资组合的某些领域继续看到一些收入收缩，这些领域的盈利能力和覆盖范围不符合我们的要求目标。这，你知道，正是拥有多方面多样化战略、专业知识和我们在区域市场中的实地人员的优势。它只是给了我们更多的选择和更多的杠杆。因此，当一个业务线或一个地区的市场条件特别具有竞争力时，其他业务线和其他地区的市场将保持强劲。我们投资组合的各个元素不会同步移动。
正如我们都知道的。我在上一季度的电话会议中说过，世界各地的国内市场正在变得更加强大和有弹性，保留业务的愿望越来越高，你知道，在这些本地市场内。因此，位于这些地区并拥有本地人才意味着，你知道，我们仍然可以接触到不再来伦敦的业务，例如，我们在投资组合的大部分中看到了混合条件，与我们在之前季度的电话会议中所说的一致。一些领域仍然相对健康，而其他领域则看到了更多的竞争，因此评级压力。
一般来说，你知道，再保险业务线保持健康，一些短尾业务线也是如此。我们显然处于更广泛周期的阶段，投资组合和敞口管理绝对至关重要。我要在igi非常非常清楚地说明一件事，我们不会牺牲底线来使收入受益。我们的主要目标，我们的承诺是为长期产生可持续的价值，如果我们屈服于一些更普遍的推动费率和最终盈利能力的压力，我们将无法成功。现在在我们的长尾业务线中，净费率总体上保持，在大多数领域保持充足，正如我刚才所说，费率下降的速度已经适度放缓。
因此，我们正在寻找新的机会，并采取行动扩大我们在特定市场的足迹，记住我们无意承保任何美国责任险，无论是在上传还是马耳他，你知道，渗透是一个较慢的过程。我们在一年多前扩大了我们的能力，这些努力现在开始取得成果。我们对短尾业务的展望继续与我们在之前季度所说的相当一致，尽管市场肯定变得更加艰难，正如你们所知道的。在这个早期季节，我们在财产和特别是能源业务线中看到了最大的压力，特别是下游能源，我们在更专业的业务线如建筑工程中看到了最多的机会，正如我之前提到的，一些海事业务线，在这些海事业务线中，某些业务，其中一部分业务至少以持平或更高的费率续保。
不幸的是，25年前几个月的损失事件似乎对任何特定业务线的市场条件没有太大影响。同样不幸的是，我们继续看到来自大型跨国保险公司和MGA的更激烈的竞争。当你听到其他保险公司在这个早期季节关于MGA对整体的影响的评论时，我们是支持者和促进业务的最终用户，我们可以自己接触到业务。我们在内部建立了一个强大的授权团队来审查和管理该业务。但肯定有一些促进业务的元素不那么有纪律，你知道，不仅在定价上，而且在条款、条件，最重要的是在覆盖范围上。
现在在再保险业务线中，我们仍然看到了相当多的机会，这些机会落在我们的风险容忍度范围内，我预计这种情况将在需求范围内持续。现在，话虽如此，主要的1:1和4:1续保已经过去了。因此，你知道，下半年该业务线的显著增长将更加温和。像我们所有业务领域一样，我们正在寻求机会增强该业务线的分销能力，这应该有助于我们继续扩大我们的投资组合。我的意思是，总的来说，再保险市场似乎仍然从结构条款价值的角度表现得相对有纪律，尽管有定价压力。
因此，条件保持稳定，业务中仍然存在感知的利润率，一些保险公司愿意在价格上做出更多让步。我们再次看到大型保险公司努力保持和建立我们之前提到的市场份额。这显然增加了我们地理市场中的评级压力。我们在美国一直处于低配状态，我们预计这将继续是我们承保新业务的最大机会之一的市场。但像往常一样，我们注意到我们的风险偏好，我们的容忍度，特别是在高猫暴露的地区和区域。
因此，我们在这里有增长的空间，无论是在我们的专业条约簿中还是在我们的短尾业务中。现在，欧洲对我们来说也是一个增长区域。MENA亚洲PAC地区的故事类似，我们在这些地区的扩展存在和能力正在带来好处。现在，在我们开放电话会议提问之前，我最后说一些想法。我的意思是，就像我在电话会议开始时说的，我们绝对充分准备好应对任何逆风。你知道，它们是我们业务、我们行业的一部分，我的意思是我们的战略、我们的专业知识和足迹。
它们都特别针对管理我们业务的周期性和波动性。知道业务线和市场在很大程度上彼此独立运作。我们有一个完全无杠杆的资产负债表，我们的承保组合在多个层面上多样化，并且我们在全球关键地区的实际存在使我们非常接近我们的市场。我们拥有正确的基础设施，拥有我们人员中的正确经验和能力，以成功执行我们的战略并导航周期的任何和所有阶段。这是我们建立的基础，也是我们在市场周期中成功展现的韧性。
因此，我们以健康的乐观态度展望未来，我们将继续为长期创造卓越价值的记录。因此，我将在这里暂停，我们将转向提问环节？接线员，我们准备好回答第一个问题。
谢谢。我们现在将开始问答环节。再次提醒，要提问，您可以按电话键盘上的星号键加一。如果您使用的是扬声器电话，请在按任何键之前拿起听筒。如果在任何时候您的问题已经得到解答，您想撤回问题，请按星号键加二。此时我们将暂停片刻以整理我们的名单。今天的第一个问题来自Dolin and Partners的Nick Iacovello。请开始。嗨。
出色的季度。考虑到外汇影响，我很好奇在书面保费基础上的净与毛保留率为64%，低于去年同期的73%。您能谈谈这一点吗？我想知道这是否是混合驱动的，或者本季度是否有额外的机会性外部购买？
嗨Nick，谢谢你的问题。你知道，这，这，这更多的是。更多的机会性。我们在较软的市场中购买了更高水平的临时再保险，再次更具机会性，试图产生更高的费用收入或覆盖收入元素。你知道，我们还基于来自大型欧洲再保险公司等对我们投资组合的一部分的支持，在某些业务线中扩展了我们的能力。因此，其中一些是战略性的，但很大一部分是机会性的。
谢谢。然后我只是好奇，专业赔偿投资组合中的一个领域，听起来将不会续签，基于您给出的净与毛数字，听起来该业务簿上大约有85%的配额分享。这个水平一直是这样的吗？或者近年来这个比例有所增加？您能帮助我思考一下，也许两年前与现在的会话是多少？谢谢。
我的意思是，在过去几年中，它徘徊在60到80，85%的会话之间。并不总是这样。在最初的几年里，它是一个小得多的业务簿，我们在前几年完全保留，然后随着我们开发业务簿并增长它，我们在再保险支持下进行了。现在你知道去年大约是80，82.5%，因此你知道，净影响，增长数字，你知道看起来是一个大的，高的。
但一旦它通过您的净数字渗透到底线，最终并不重要。最终，我们通过不续签这种规模的业务簿所做的，我认为这，你知道，说明了纪律和力量，你知道，对底线的锐利关注。你知道，通过不续签这部分投资组合，你知道，这里的意图是提高整体盈利能力，这就是我们最终期望的结果。
这很有道理。谢谢。我没有其他问题了。
谢谢Nick。
没有更多问题。这将结束我们的问答环节。我想将会议转交给管理层进行任何闭幕词。
谢谢Nick。感谢大家今天参加我们的会议，感谢你们一如既往地对IGI的支持。如有其他问题，请联系Robin，她将乐意协助。我们都期待在第三季度的电话会议上与您交谈。祝大家有美好的一天。非常感谢。
谢谢。
会议现在结束。感谢您参加今天的演讲。您现在可以断开连接。