身份不明的发言人
Scott Kozak（投资者关系总监）
Chris Hayes（总裁、首席执行官兼董事长）
Thomas Cimino（临时首席财务官）
身份不明的参会者
大家好，感谢您的耐心等待。我是John，今天将担任本次会议的操作员。在此，我欢迎各位参加Spruce Power 2025年第二季度业绩电话会议。所有线路已静音以防止背景噪音。发言人讲话结束后将进行问答环节。如果您想在此期间提问，只需按电话键盘上的星号键加数字一。要撤回问题，只需再次按星号键加数字一。现在，我将会议转交给投资者关系总监Scott Kozak。
请开始。
谢谢，接线员。大家下午好，欢迎参加Spruce Power 2025年第二季度业绩电话会议。今天与我一起参会的有Spruce首席执行官Chris Hayes和公司临时首席财务官Tom Cimino。在我们开始之前，我想提醒大家，我们将使用GAAP和非GAAP财务指标来评论我们的财务表现。关于这些非GAAP财务指标的重要信息，包括与可比GAAP指标的对账，包含在我们2025年第二季度的收益报告中，该报告已发布在公司网站的投资者关系页面上。
我们的讨论还将包括前瞻性声明。这些声明不是历史事实的陈述，反映了我们当前的预期，并受到可能导致实际结果与表达结果存在重大差异的风险和不确定性的影响。不能保证实际表现不会与这些前瞻性声明所表达或暗示的任何未来预期或结果存在重大差异。除非适用法律要求，我们无义务公开修订或更新任何前瞻性声明。请参阅我们的收益报告和其他SEC文件，以进一步了解Spruce Power的风险因素以及其他关于我们前瞻性声明的重要信息。
今天电话会议中的所有评论均受该安全港声明的约束。在此，我将把话筒交给Chris。
谢谢，Scott，大家好。SPRS报告的收入较去年同期增长了48%，运营EBITDA同比增长了71%。这些结果主要反映了2024年11月从NJR Resources收购约9,800个屋顶资产的积极影响，以及太阳能可再生能源证书（SREC）收入的显著增长。此外，我们的核心运营费用（包括SG&A以及运营和维护费用）总计为1,720万美元，较去年同期下降了19%。我们的资产负债表依然稳健，拥有超过9,000万美元的现金，其中大部分不受限制。
我们计划通过谨慎的成本控制，结合太阳能安装组合的持续增长和规模扩张，实现产生正自由现金流的目标。我想明确表示，对Spruce Power来说，没有任何目标比迅速实现正自由现金流更重要。我们所有的战略行动都支持这一目标。现在，我将提供我们对住宅太阳能市场的看法。该行业的挑战，特别是某些安装商的挑战，是众所周知的。此外，华盛顿特区最近的政策变化正在取消一些住宅太阳能税收抵免，例如25D。此外，针对住宅太阳能的安全港正在逐步取消。
这些变化预计将对住宅太阳能领域的现金贷款交易和大型项目产生负面影响。我们认为，一些传统参与者将无法适应这种变化的环境。已经有一些失败了，而另一些则试图转向不同的商业模式。幸运的是，Spruce的弹性商业模式从根本上不同。我们不依赖于激进的新客户获取策略、外部融资的营运资金或新安装的持续增长。与那些安装商相比，我们的固定成本较低，因此我们不受制于起源的跑步机。此外，我们的业务不依赖于IRA税收抵免。
SPRSA的商业模式旨在通过运营效率、维护和卓越的资产管理最大化现有太阳能资产的价值。目前，我们拥有并管理约85,000个家用太阳能资产和客户合同。我们还为其他公司拥有的约60,000个住宅太阳能系统提供服务。作为第三方所有者，我们在安装后以及任何税收抵免变现后购买系统。我们收购的安装产生稳定的长期合同现金流。简而言之，我们的差异化模式不承担与安装商模式相同的风险。现在，让我提供一些关于我们市场渗透和独立于市场条件的增长能力的背景信息。
根据太阳能行业协会（SEIA）2025年5月的分析，美国有超过500万个太阳能安装。其中97%的太阳能安装位于住宅屋顶。如果由于最近的政策变化，住宅太阳能安装增长显著放缓，Spruce仍有很大的增长空间。我们目前拥有约145,000个系统和合同。相对于可寻址市场，我们的组合规模较小，因此无论新安装是否增长，我们都可以继续增长。一些老牌行业参与者变得依赖税收抵免，并未准备好迎接这一转折点。
我们认为更多的传统参与者可能会消失或退出。然而，其他一些已经以改进的商业模式运营，应该能够在没有政府补贴的情况下进行新的太阳能安装。需要明确的是，我们并不认为太阳能行业已经达到顶峰。对电力，特别是分布式发电的需求在美国是显著且不断增长的。随着数据中心负荷增长、万物电气化和工业回流推动利率上升，个人和公司正经历更高的成本。这突显了对“全盘”能源战略的需求，激增的电力需求、上升的公用事业费率以及新太阳能可行性的狭窄路径使第三方所有者（PPO）渠道受益。
我们预计，到2027年，通过48E税收抵免，租赁和PPA将加速转向。随着一些监管不确定性消除，Spruce正在执行多管齐下的战略，通过收购已安装系统、程序化承购合作伙伴关系以及扩展我们的Spruce Pro服务业务来实现规模化。我将讨论的第一个收入来源是机会性并购。这是指Spruce收购已安装系统的组合，然后通过提供额外服务和利用战略合作伙伴关系推动盈利扩张。由于我们的并购专业知识、现金纪律、与承销商的关系以及低服务成本，我们可以在机会性收购中获得更高的回报。
这些优势，加上潜在买家数量有限，使我们能够有选择性地只追求符合我们交易条款和密度目标的协议。我前面提到的NJR收购就是这类交易的最新例子。我们预计，随着一些安装商寻求回收资本或认识到他们没有专业知识或资源来有效管理所有系统，这一市场将继续奖励Spruce。事实上，我们已经看到2025年期间买卖价差大幅缩小。此外，随着行业在取消某些IRA税收抵免后过渡，一些有趣的资产可能会陷入困境。
这可能会导致在2027年底之前完成新的TPO交易的紧迫性重新出现。我还想强调我们如何从收购的安装中最大化价值。例如，NJR收购包括大量新泽西州的SRECs。上个月，Spruce与一家能源行业集团签订了一份多年协议，出售该公司在新泽西州生产的SRECs。该交易预计将为Spruce带来约1,000万美元的完全对冲收入，直至2029年。这一合作伙伴关系是Spruce更广泛计划的一部分，旨在利用公司的平台和经验，将我们的SRECs作为低成本、低风险的机会，产生资本轻、高利润的现金流。
对Spruce来说，这笔交易是我们从资产中最大化价值的专业知识的又一个例子。同时对冲未来的价格波动。远期合约为我们提供了重要的持续对冲收入流，并增强了Spruce现金流生成的可靠性。我们预计，在某些东北部州以及加利福尼亚州，Spruce可能会有类似的机会，我们正在积极追求。第二个收入驱动力是程序化承购。在我们努力确保第一个程序化协议的同时，我们对这一战略作为去风险收入驱动力的期望很高。通过程序化承购，我们寻求在合作伙伴完成新安装系统后，持续收购或可能为其提供服务。
这些合作伙伴可能包括住宅建筑商以及转向TPO所有权租赁和PPA的传统太阳能发起人。我们预计，未来的程序化合作伙伴将承担将系统从建设阶段带到运营状态的风险，然后我们才会以商定的价格购买或开始为这些几乎全新的安装提供服务。由于许多公司暂停了对预算法案和IRA税收抵免的决策，合作伙伴机会有所放缓。我们现在看到重新参与。一些发起人近年来一直在改进其商业模式，以消除对IRA税收抵免的依赖，并准备在没有政府支持的情况下实现增长。
我们与这些先驱者的合作进程已经非常深入。我们相信，当我们部署程序化承购计划时，Spruce最终将产生两位数的内部收益率（IRR），因为我们每月都会稳定收购新安装。第三个也是最后一个主要的收入驱动力是Spruce Pro，我们的第三方太阳能服务平台。对于这一渠道，我们利用公司十多年来管理全资住宅太阳能资产的经验，提供一套可定制服务，适用于分布式发电资产的第三方所有者。客户利用我们的经验，在金融资产管理、账单和收款、资产运营、会计服务、房主支持、IT支持和实施以及SREC管理等领域最大化生产力、正常运行时间和效率。
我们有一个明确且不断增长的潜在Spruce Pro合作伙伴渠道，包括传统的住宅太阳能参与者、太阳能安装的大型所有者、开发商、私募股权以及拥有住宅和商业及工业（CNI）太阳能站点的众多中型和本地公司。潜在范围从完整的RAP服务到联络中心、零碎的O&M账单和收款、SREC收割或某些组合。虽然每个第三方协议都将定制，但我们相信公司可以找到其他类似ADT的合作伙伴关系。这对Spruce来说是一个持久的竞争优势，我们正在从公司已经做出的投资中受益。
通过这一计划，我们正在实现资本轻增长，并自豪地获得了新的胜利，包括为圣地亚哥的一组系统提供全面服务的交易，可能还包括SREC变现。对我们和股东来说重要的是，Spruce Pro是无杠杆的，这些协议不会涉及债务融资。我们正在与资产所有者和投资者交谈，他们担心当前服务提供商的可行性，更愿意坚持其核心业务并回收资本，而不是尝试为安装提供服务或最近进行了购买但尚未有服务合作伙伴。
除了成为主要服务提供商外，我们还看到了为尚未需要我们主要能力的实体提供后备服务的机会。Spruce的强劲声誉为我们打开了这些大门。这是一项困难的业务，大多数人没有成功服务的平台或经验。我们的渠道促使我们决定聘请两名新专业人士来支持Spruce Pro计划。虽然我们对收入驱动因素的投资影响了近期盈利能力，但我们相信它们将使我们能够以成本效益的方式参与住宅太阳能市场中最大和增长最快的部分。
此外，我想重申，无论住宅太阳能行业的情况如何变化或IRA的变化如何，我们已经拥有和服务的安装所产生的收入和现金流仍然高度可预测。我们有能力识别、构建和执行增加股东价值的新协议。接下来，让我们讨论我们的第二个关键举措，成本控制。我们自豪地报告，如果不是因为一次性的非运营费用，我们在本期间的现金消耗已经减少。我们将在第二季度从运营中产生现金。
我们连续第二个季度实现了运营和维护费用的环比下降，比2024年开始的O&M提前逆转。我们体验到了之前技术投资的好处，并改进了我们的战略，以更有效地评估和路由客户的服务请求。我们适当调整了卡车上的库存，并以尽可能最具成本效益的方式管理客户合同，这两者都导致了第三方承包商支出的减少。我们在2月底实施的平台和方法操作战略已经产生了深思熟虑的系统问题管理，并正在取得进展。我们相信这些改进是可持续的，并将随着2025年的进展继续平衡O&M费用。
此外，我们正在通过战略采购和采购以及更好的供应商管理进行运营增强。公司还在6月底成功推出了一个新的CRM平台。这一工具将帮助我们更好地管理客户互动，并推动整个组织的效率。我们相信，这些集体努力将支持2025年的成本控制和利润率扩张，使业务转向更可持续的模式，拥有支持我们长期战略所需的财务资源和流动性。在结束之前，我想强调，我们不需要在2025年对与我们的组合相关的任何无追索权债务进行再融资。
尽管如此，我们与债权人的沟通渠道是开放的，我们继续收到反馈，如果我们选择继续，我们可以以类似的条件滚动与我们的SP1组合相关的第一笔债务到期日，该到期日为4月26日。此外，我们已经确定了其他可能更有利的潜在信贷选择，尽管这些其他选择以及我们以类似条件滚动融资的能力将取决于融资市场的持续发展。最后，退一步说，我们在执行战略和实现愿景的过程中取得的进展让我们感到振奋。
我们追求的收入机会和我们推动的运营改进将支持我们提供性能、灵活性和价值的组合，这对客户、合作伙伴、债权人、投资者和其他关键利益相关者具有吸引力。随着市场更加确定，参与者可以相应地进行计划。客户和合作伙伴认识到，Spruce是一个成熟的行业领导者，是低成本服务提供商，拥有成熟且高效的投资组合管理和服务产品。随着市场看到更多参与者寻求太阳能TPO交易（包括PPA和租赁），因为个人和公司在面对不断上升的费率时将能源事务掌握在自己手中，我们处于有利地位。
接下来，我将话筒交给Tom Cimino，他将详细回顾我们的财务结果和展望。这将是Tom在Spruce担任首席财务官的第一个季度。简要介绍一下，Tom于6月被任命为Spruce的临时首席财务官。他作为高级财务主管拥有丰富的经验。Tom过去的经历包括担任Advantage Drilling International和AEI Services的首席财务官，以及Infragen的财务和管理执行副总裁。在他的职业生涯早期，他曾在美国证券交易委员会工作，并担任普华永道全球资本市场集团的董事。
他在KPMG开始公共会计职业生涯。在Spruce，Tom将专注于最大化运营效率和执行增长战略。Tom，你能提供我们的财务摘要吗？
谢谢Chris，大家下午好。我很高兴加入Spruce团队，并利用我的经验在这些市场变化的时期支持股东价值的创造。我将首先详细介绍公司第二季度的财务结果以及我们在加强财务状况和提高运营效率方面取得的进展。第二季度收入为3,320万美元，高于第一季度的2,380万美元和去年同期的2,250万美元。较去年同期的48%增长主要归因于NJR收购和由此产生的SREC相关收入。
第二季度的核心运营费用（我们定义为SG&A和O&M）总计为1,720万美元。这低于上一季度的1,800万美元和去年同期的2,120万美元。我们对较去年同期19%的核心运营费用下降感到非常满意，但并不满足。具体来看，我们的O&M费用在第二季度为210万美元，低于第一季度的390万美元和去年同期的450万美元。这代表了52%的年度下降。SG&A费用在第二季度为1,510万美元，低于去年同期的1,670万美元。
然而，考虑到去年同期记录的一次性遣散费，SG&A费用由于季度驱动因素（如更高的法律和其他专业费用）略有增加。考虑到上述因素，集团产生了归属于股东的净亏损300万美元，而上一季度的亏损为1,530万美元，去年同期的亏损为860万美元。转向运营EBITDA，我们提醒大家，我们认为运营EBITDA是评估公司财务绩效的关键指标，其定义为调整后的EBITDA加上代表持续运营中重大现金流入的选定项目。
运营EBITDA为2,460万美元，高于第一季度的1,230万美元，较去年同期的1,440万美元增长了71%。这一变化主要归因于NJR收购，导致更高的租赁收入和更高的SRIC收入。我们较低的O&M费用和PBIS（基于绩效的激励）的增加也促进了本季度EBITDA的增长。现在转向现金流，我们对运营现金流的改善也感到满意。在六个月内，我们使用了1,150万美元的运营现金。然而，在调整了来自SEMTH主租赁协议的经常性收益、太阳能系统销售的收益以及本季度支付的一次性法律和解后，我们在本期间产生了630万美元的调整后运营现金流，本季度为950万美元。
尽管认识到这些改进，正如Chris之前提到的，我们对结果并不满意，并继续专注于高效运营，将现金生成作为主要目标。进一步看现金流量表，我们通过投资活动产生了830万美元的现金，包括上述主租赁和太阳能系统销售的收益。关于我们的融资活动，我们使用了1,550万美元的现金，包括1,360万美元用于债务偿还和180万美元用于股票回购。最后，让我简要讨论一下我们的资本和流动性状况。在第二季度末，包括无限制和限制现金在内的总现金约为9,050万美元，其中5,350万美元无限制，而第一季度末为6,190万美元。
第二季度末的总债务本金为7.171亿美元，混合利率为6.1%，包括对冲工具的影响。我们的债务本金从2024年底的7.306亿美元下降。所有债务均由项目融资贷款组成，对公司本身无追索权。无追索权债务是在季度末在项目层面发生的。在季度末，我们所有的浮动利率债务工具都通过利率互换进行了实质性对冲，这些互换延伸到21世纪初。对冲安排在本季度末的净市值为约1,390万美元。
就此，非常感谢，现在让我将电话会议转回给接线员。
再次感谢。提醒一下，请按电话键盘上的星号键加数字一提问，似乎我们没有更多问题了。今天的会议时间到此结束。我现在将话筒交回给Chris Hayes进行总结发言。
谢谢接线员。我们在2025年的重点是控制成本和扩展我们的平台，从而推动财务绩效的改善，并朝着产生正现金流的方向前进。我希望您能参加明天Bruce在Canaccord Genuity年度增长会议上的演讲。这将包括一个可以通过我们网站访问的Webcast Central演示。演示定于东部时间上午11:00进行。此外，9月9日至10日，Spruce管理层将在拉斯维加斯的RE Plus可再生能源贸易展上与分析师和投资者举行会议。要安排会议，请联系Spruce的投资者关系团队。感谢您对Spruce Power的兴趣以及参加我们今天的电话会议。
我们期待在下个季度再次向您更新。
今天的会议到此结束。您现在可以断开线路。谢谢。Sam。