身份不明的发言人
Tyler Burns（投资者关系总监）
Luc Mongeau（首席执行官兼董事）
Thomas Carlton Stewart（临时首席财务官）
身份不明的参会者
Aaron Grey（Alliance Global Partners）
Frederico Gomes（ATB Capital Markets Inc）
Pablo Zuanic（Zuanic & Associates）
William Joseph Kirk（ROTH Capital Partners, LLC）
早上好，我是Joanna，今天将担任您的会议接线员。欢迎参加Canopy Growth 2026财年第一季度财务业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。现在将电话转交给投资者关系总监Tyler Burns。Tyler，您可以开始电话会议了。
早上好，感谢您的参与。今天电话会议上有Canopy Growth的首席执行官Luc Mongeau和临时首席财务官Tom Stewart。在今天金融市场开盘前，Canopy Growth发布了新闻稿，宣布截至2025年6月30日的2026财年第一季度财务业绩。新闻稿和财务报表已提交至Edgar和Sedar，并将在我们网站的投资者标签下提供。在开始之前，我想提醒您，我们在此次电话会议中的讨论将包括基于管理层当前观点和假设的前瞻性声明，并且该讨论完全受限于今天发布的新闻稿末尾关于前瞻性声明的警示性说明。
截至2025年6月30日的三个月，Canopy开始报告以下两个可报告部门的财务业绩。我们的cannabis部门包括全球范围内多样化cannabis及相关产品的生产、分销和销售。我们的stores和Bickel部门包括蒸汽烟及其配件的生产、分销和销售。需要强调的是，关于部门净收入和毛利率的比较期间信息已重新调整以反映可报告部门的变化。请查阅今天的收益发布和Canopy提交给SEC和SEDAR的报告，了解可能导致实际结果与预测有重大差异的各种因素。
此外，任何非GAAP指标与其最接近的GAAP指标之间的调节均包含在我们的收益发布中。请注意，除非另有说明，所有财务信息均以加元提供。在Luke和Tom的发言后，我们将进行问答环节，分析师可以提问。现在，我将电话转交给Luke。
谢谢Tyler。大家早上好，感谢今天加入我们。很高兴再次与大家分享我们业务中建立的势头以及它如何转化为收入增长。首先，我对我们cannabis业务在第一季度的表现感到非常鼓舞。Cannabis净收入同比增长24%，同时我们的团队在重大结构性变化中管理得当，并在成本削减计划上取得了实质性进展。第一季度加拿大医疗净收入增长13%，连续三个季度增长，并继续超越市场。
国际净收入恢复增长，增长率为4%，其中德国实现了三位数增长。加拿大成人使用净收入增长43%，这是我们近年来最大的改善。这一表现反映了业务基本面的改善，从更好的供应计划和更集中的产品组合到更强的零售执行力和患者参与度。Canopy的每个人都挺身而出并取得了成果。让我们从加拿大医疗开始解析这一增长。团队确保市场供应一致并提供高质量、一流的患者护理的能力，带来了又一个两位数的增长季度，并巩固了Canopy作为加拿大顶级医疗业务之一的地位。
这一成就是在该部门实现卓越毛利率表现的同时取得的，这突显了该业务的运营实力。在第一季度，Spectrum Therapeutics扩展了其核心产品，以进一步提升价值和患者体验。加拿大医疗已悄然成为我们最稳定的表现之一，我认为它是我们如何在国际市场扩大成功的蓝图。转向国际市场，我们继续加强执行，同时为欧洲的未来增长定位。除了产品可用性的改善外，我们在第一季度实现了两位数的收入增长，包括德国的三位数增长。
对英国的批量销售支持了我们在该地区的表现，而供应挑战暂时影响了波兰的结果。在本季度，我们推进了一系列运营改进，以增加我们对欧洲的cannabis供应。这项工作预计将在第三季度完成，并支持下半年收入的加速增长和毛利率的提升。我们最近任命Miles Warren为欧洲市场董事总经理，领导我们在该地区的商业战略。Miles将专注于加强我们的市场渠道，确保供应一致，并建立推动欧洲长期领导地位所需的基础设施，正如我们今天所看到的。
我对我们在加拿大国际市场的进展感到振奋。我们的基本面正在改善，团队专注于在加拿大实现可持续增长。成人使用。第一季度收入同比增长43%。这一表现是由更紧密、更有针对性的产品组合推动的，这些产品组合与高速度、高需求的SKU保持一致，从而加强了我们的货架存在感。我们精炼的销售模式扩大了全国覆盖范围，在第一季度增加了近4,800个新的分销点，并促成了更大的订单量。我们看到消费者对我们的核心产品有强劲需求，包括Claiborne注入预卷，在截至6月29日的13周内销售增长58%。
此外，我们的Tweed和7 Acres品牌的CSAL一体式蒸汽烟、Tweed Blood Orange Kush花和Tweed Quickies PRJ大包装也为收入增长做出了贡献。这一势头进一步体现在几个关键的运营指标中，包括降低的增长成本、改善的库存管理和提高的填充率。展望未来，我有信心我们的零售实地工作将继续推动分销增长，新的创新将支持我们在stores和Bickel的持续势头。第一季度的收入较为疲软。这在很大程度上是由于与一年前的强劲销售相比，以及美国等关键市场的消费者需求和支出较弱。
然而，我们对这一类别领先业务的长期潜力保持信心。我们准备在未来几周内推出一款新设备，预计这将扩大消费者对stores和Bickels高端蒸汽烟的兴趣，并支持下半年的表现。现在我来谈谈成本纪律。自今年早些时候启动费用削减计划以来，我们已经实现了1700万美元的年化节省，相对于最初的2000万美元目标，达到了85%的目标，远超计划。我们的团队今年将继续寻找额外的效率，以确保我们尽可能高效地运营。
最后，我想谈谈我们压缩的毛利率。我们理解压力来自哪里，并正在果断采取行动改善它们，Tom将在他的发言中详细说明。对我来说，提高毛利率对于加强我们的资产负债表、实现正EBITDA和释放未来增长至关重要。这是全公司的优先事项，我们正在将毛利率责任嵌入到我们如何计划、执行和衡量业务的每一部分表现中。在结束之前，我想简要谈谈Canopy美国。我们继续将美国视为全球cannabis最有希望的长期机会之一。
虽然重新安排和合法化尚未发生，但在第一季度势头继续增强，acreage专注于减少运营费用并完成了非核心零售资产的剥离，使他们能够专注于垂直整合市场。此外，在季度结束后，acreage获得了2000万美元的资金支持其运营。WADA在精简成本的同时保持了业务连续性，并扩大了其新的大麻衍生CBD饮料和Jeri的分销，继续在收入和盈利能力方面超出预期。最后，我对我们的收入增长、在成本削减方面取得的实质性进展以及第一季度关键运营基本面的改善感到兴奋。
现在的优先事项是保持这一势头，改善我们的毛利率，并实现调整后的正EBITDA。我有信心我们有正确的关注点、战略、结构和团队，为未来的季度继续建立势头。现在我将电话转交给Tom，让他详细介绍我们的财务状况。
谢谢Luke，大家早上好。首先，我想花点时间表达我对担任Canopy Grove临时首席财务官一职感到多么自豪和兴奋。我带来了20年上市公司经验，包括在会计、报告、FP&A和运营财务方面的领导角色。我自2019年加入Canopy担任首席会计官。在这里的时间里，我接触了业务的每一个方面，我相信我的背景带来了财务严谨性和运营洞察力的强大平衡，以支持我们在效率、盈利能力和长期价值创造方面的目标。
现在让我们回顾2026财年第一季度的业绩，随后将回顾我们的资产负债表和现金流，最后我将以我们的优先事项和2026财年展望结束。2026财年第一季度收入表现超出预期，主要由加拿大成人使用和加拿大医疗渠道的强劲表现推动，但部分被stores和Bickel业务的疲软所抵消。虽然我们对第一季度较高的收入表现感到满意，但我们的调整后EBITDA亏损较去年同期更高，这是由于两个部门的毛利率表现均受到挑战，部分被较低的SGA费用所抵消。
继续我们的详细部门业绩，从cannabis开始。第一季度cannabis净收入为5700万加元，同比增长24%。这一改善是由加拿大医疗的强劲增长推动的，增长了13%，这是由于投保患者数量增加、订单规模扩大以及我们Spectrum Therapeutics商店产品选择更广泛。此外，国际市场销售额同比增长4%。这一收入表现是由德国同比三位数百分比的增长推动的，得益于供应一致性的改善以及欧洲的批量cannabis销售带来的毛利率提升。
这些改善部分被两项抵消：1）波兰销售疲软，由于限制在线处方的监管变化以及供应挑战；2）澳大利亚销售下降，由于供应增加和市场导致价格压缩。转向加拿大成人使用，净收入同比增长43%，主要由分销增加和消费者对我们注入预卷、花和蒸汽烟的强劲需求推动。我们预计加拿大医疗将继续实现收入增长，欧洲随着新产品注册旨在增加品种可用性和供应，在2026财年下半年在德国和波兰实现增长。
我们还预计加拿大成人使用将在2026财年剩余季度持续实现收入表现，由分销增加、零售渠道内商业执行改善以及消费者对新产品（包括注入预卷、一体式蒸汽烟和新花产品）的持续强劲需求推动。2026财年第一季度cannabis毛利率为24%，低于去年同期。这一下降是多种因素的结果。首先，与去年第四季度类似，我们经历了更高的短期成本来生产Claiborne注入预卷JO，由于需要额外的劳动力和第三方合作伙伴来满足比预期更强的需求。
其次，高利润的波兰市场销售疲软导致cannabis毛利率下降。重要的是，我们有许多正在进行的行动来推动毛利率改善，包括在某些市场对选定cannabis产品提价，实施新的自动化和预卷产能以提高生产效率，我们预计这些将在第三季度末到位，追求在加拿大和欧洲的批量cannabis销售带来的毛利率提升，最后，我们预计新的欧洲产品注册将在当前季度完成，这将推动2026财年下半年对优先市场的供应增加。
现在我将谈谈我们stores和Bickel部门在2026财年第一季度的表现。stores和Bickel在本季度表现疲软，收入为1500万加元，同比下降25%。去年第一季度受益于Venti和Mighty蒸汽烟的强劲销售以及德国由监管改革推动的强劲增长。正如我们在上一次电话会议中传达的，Storrs和Bickel正在应对具有挑战性的宏观经济背景，特别是在美国，这影响了消费者情绪，反映在对我们高端设备的需求疲软上。然而，在当前季度，我们开始看到销售速度的改善。
此外，正如Luke之前提到的，Stores和Bickel准备在未来几周内推出一款新设备，我们预计这将支持下半年的表现改善。因此，我们谨慎乐观地认为，Stores和Bickel将在2026财年剩余时间内实现收入增长。2026财年第一季度stores和Bickel毛利率为29%，而去年同期为39%，主要由销售下降驱动。正在进行的改善stores和Bickel毛利率的行动包括将更多制造流程内部化以降低成本，以及在未来几周内推出新设备，我们预计这将重新激发消费者兴趣，同时支持下半年的表现改善。
随着该部门预期的收入增长和成本削减，我们预计stores和Bickels毛利率将在2026财年期间提高。继续我们的运营费用讨论，第一季度的SG&A费用同比下降21%，主要由于持续的成本削减计划。这些节省反映了跨多个职能和市场的永久性结构性变化，旨在使我们的成本基础与业务的规模和优先事项保持一致。这些行动包括SG&A人数同比减少15%，消除多个管理层级，减少专业费用，并精简后台职能和非必要项目。
重要的是，这些变化的实施对业务干扰有限，使我们能够将资源重新分配到最重要的领域。我对我们团队在保持纪律的同时继续执行我们的战略的能力充满信心。转向调整后的EBITDA，我们2026财年第一季度的亏损为800万加元，而去年同期亏损为500万加元。今年第一季度的调整后EBITDA主要受到之前讨论的较低cannabis毛利率以及stores和bickel销售下降的影响。现在我想回顾一下我们的现金流和资产负债表。
第一季度自由现金流为流出1200万加元，而去年同期为流出5600万加元。运营活动使用的现金为1000万加元，低于去年的5200万加元。2026财年第一季度的现金利息支付总额为600万加元，低于去年第一季度的1800万加元。现金利息支付的减少是由于我们在2025财年期间对高级担保定期贷款进行的预付款以及利息支付的时间安排。2026财年第一季度的营运资金环比减少了800万加元，主要由库存下降驱动。
对于2026财年，我们预计自由现金流将有显著改善，这是由于债务余额减少导致的现金利息成本降低，以及通过更严格的库存管理和改善应收款回收及时性的举措（特别是在加拿大医疗cannabis业务中）推动的营运资金改善。我们还预计与2025财年相比，重组和非经常性现金支出以及资本支出将减少。现在转向资产负债表，截至2025年6月30日，我们有1.44亿加元的现金和短期投资，债务余额为2.95亿加元。
在第一季度结束后，我们宣布已与某些贷款人达成协议，进行三次预付款，到2026年3月31日将我们的高级担保定期贷款减少5000万美元。完成后，预付款预计将使公司在该定期贷款下的年度利息支出减少约650万美元，这将改善我们的自由现金流。与此协议相关，Canopy USA获得了我们的同意，为acreage获得额外融资，因此，acreage不再处于其高级担保信贷安排的违约状态。
最后，我们在今年早些时候启动的2亿美元ATM计划下，迄今已产生总计9400万美元的总收益。在我的角色中，我专注于推动今天电话会议上讨论的重点行动的快速和纪律性执行。我们致力于确保我们对关键运营基本面的关注不仅推动收入增长，而且在下半年实现毛利率的实质性改善。我们对成本结构做出的果断且有时困难的调整既是深思熟虑的，也是必要的。这些措施旨在重新定位Canopy以实现长期竞争力和运营效率，使我们坚定地走上产生正自由现金流和调整后EBITDA的明确且可实现的道路。
我的准备发言到此结束。我们现在将接受提问。
谢谢女士们先生们。我们现在将开始问答环节。如果您有问题，请按星号键后按一。在您的按键电话上，您将听到提示音表示您的手已举起。如果您想退出投票过程，请按星号键后按二。如果您使用扬声器电话，请在按任何键之前拿起听筒。我们要求您将自己限制在一个问题内。如果您有其他问题，可以再次按星号一重新加入问题队列。
第一个问题来自Alliance Global Partners的Aaron Grey。请继续。
嗨，非常感谢你的问题。所以想更多地谈谈毛利率。听起来这是你们的一个关键举措。毛利率，对吧。所以它同比下降了很多原因与上个季度听到的类似，但按季度来看，你知道我们确实看到了显著的改善，特别是在cannabis方面，现在你知道合并了。你能谈谈其中的一些驱动因素吗？是固定成本杠杆与Claiborne有关吗，因为我们看到了加拿大销售的上升，所以可能是其中的一些驱动因素，以及如何可能是定性的，在加拿大和国际之间进行了区分。
谢谢。
谢谢Aaron的问题。你知道正如我们所说，我们对收入表现非常满意，你知道毛利率将是未来几个季度的关注领域。我们预计，理想情况下，我们将在今年年底退出时，毛利率在低到中30%之间，我们在电话会议上讨论的许多效率改进，如扩大生产能力，能够减少关键类别的临时劳动力成本，将显著改善cannabis部门的毛利率。其中很多你已经看到了我们迄今为止开始采取的行动的延续。
最终，我们也在确保我们优先供应给最有利可图的市场。因此，第一季度看到的改善有点预期，我们预计在进入下半年时将继续改善。
下一个问题来自ATB Capital Markets的Federico Gomes。请继续。
嗨。早上好。感谢回答我的问题。关于波兰，显然你提到了那里的监管变化，但也有一些供应挑战。你能谈谈这些供应挑战以及情况是否已经恢复正常了吗？谢谢。
是的，我们真的专注于基本面，无聊地专注于基本面。对我们来说，确保我们有正确的花分配流程内部，这坦率地说阻碍了我们在波兰市场的成功。这些流程现在已经很好地实施，我们期待很快在波兰恢复增长。
下一个问题来自Zuanic & Associates的Pablo Zuanic。请继续。
谢谢。大家早上好。看，我知道我们都非常关注欧洲的德国和波兰，但从增长的角度来看，你知道，基于你看到的改革变化，在未来两三年内，欧洲其他两三个市场你最感兴趣的是什么？我们听到了很多来回的新闻流，但如果你能在这方面提供一些颜色，那将非常有帮助。问题的第二部分是你能确认你在欧洲销售的所有产品都是增长产品吗，还是你也从外部供应商那里采购部分产品？谢谢。
早上好，Pablo。感谢你的问题。我的意思是，现在的任务最终是建立正确的基础设施、流程和团队，以在德国和波兰获胜。短期内，我们在这两个市场有显著的增长机会。正如我所指出的，我们最近聘请了一位欧洲董事总经理。他将于下周一，也就是这个星期一开始工作。他的主要职责之一将是为我们制定战略，以真正建立正确的基础设施，在欧洲市场发展时赢得市场。
但正如我在回答开头所说的，无聊地，我们现在将精力集中在短期机会所在的地方，我们看到Canopy在德国和波兰有巨大的增长潜力。所以关于你的问题，更多内容将在未来几个季度中呈现。我们在欧洲销售的大部分产品都是在加拿大的kind garden种植的。
最后一个问题来自Roth Capital Partners的Bill Kirk。请继续。
嘿，大家早上好。Luke，你提到虽然美国的重新安排显然还没有发生，但势头正在增强。所以我猜你看到的势头是什么，为什么重新安排的前景今天可能比以往更好？
是的，我不会评论重新安排的前景，但对我们来说，我们看到美国的一些特定地区需求增加，基础设施正在建立，允许在重新安排之前进行盈利运营。因此，我们对cusa的CEO Brooks和他的团队所做的工作感到非常兴奋，他们正在为潜在的重新安排做好定位。
这结束了Canopy Growth 2026财年第一季度的财务业绩电话会议。本次电话会议的重播将在2025年11月6日前提供，并可以按照公司今天早些时候发布的新闻稿中提供的说明进行访问。Canopy Growth的投资者关系团队将可以回答其他问题。感谢您参加今天的电话会议。