身份不明的发言人
Timothy Keith Jugmans（首席财务官）
身份不明的参会者
Brian Mackman（Canaccord）
感谢大家参加我们第45届年度增长会议。我是Brian McNamara，我是Canaccord消费领域的分析师之一，我们很高兴能邀请到EZCorp和首席财务官Tim Jugmans。Tim，你们最近公布了又一个创纪录的季度。你能给我们一个公司的高层概述，是什么推动了这种强劲的表现，也许还可以评论一下近期增长的可持续性。
谢谢。非常感谢大家的参与。到目前为止，我们的会议进行得很顺利。你知道我们有很多会议，甚至加倍或三倍地增加我们的会议。所以一对一的会议到目前为止都很棒。Easy Corp.是一家在美国和拉丁美洲经营的典当业务公司，是该地区第二大公司。除了First Cash之外，我们在过去几年里取得了出色的增长，这主要得益于管理团队的改变和关注点的转变，我们专注于典当业务，这是一个非常值得参与的行业。其中一些优势来自于平均贷款规模的增加，显然黄金价格上涨，而黄金是我们业务的重要组成部分，这继续是一个很好的顺风。
我们显著增加了数字参与度，包括在线支付的能力、在线查看我们的库存、引入Easy奖励计划，增加了客户参与度，并鼓励客户更频繁地选择我们而不是竞争对手。很高兴在一个行业中工作，你知道，这是世界上第二古老的行业，但很长一段时间里这个行业没有发生太多变化。显然，我们从手写的典当票到现在打印出来的票，但除此之外没有太多变化。因此，这个管理团队能够将那些一直运作良好的东西，比如一个已经存在很久的奖励计划，我们知道它能带来价值，并将其应用到一个没有它的行业中。
这些就是我们未来将继续看到的优势，我们对此非常兴奋。
所以你们的核心客户群主要是低收入、无银行账户或银行服务不足的客户。你们是否注意到客户结构有任何明显的变化，包括中高收入客户转向更便宜的选项，这可能会如何影响你们的商品或贷款趋势？
这是个好问题。对客户群的描述实际上只关注业务的贷款方面。如果我们看看零售方面的实际客户群和贷款方面的客户群，显然要比这广泛得多。所以在贷款方面，是的，客户群确实是有现金需求的客户，他们想要进来。他们想要，他们带来一件有价值的物品，在美国大约能得到200美元的贷款，他们希望立即拿到现金，用来加油、修理、支付医疗账单等任何急需的事情。
在当前周期中，我们看到的是其他消费贷款机构没有从信用评分的角度向上或向下扩展。这给我们留下了一些额外的空间。所以，在其他时候，由于低利率和其他消费贷款的激进政策，我们可能无法获得这些客户。但由于他们没有这种能力，我们确实有这些额外的客户进来，这是一个很好的增长点。但从一般角度来看，我们有一个总是需要现金的客户群。
无论经济周期如何，我们都有这样的客户。在我们的奢侈品领域也是如此。你知道，在美国，无论收入水平如何，总有人花的钱比赚的多，总是需要一种方式来获得一些额外的现金来帮助他们。这是一种非常容易、非常快速的方式。
那么公司如何看待贷款和商品销售之间的战略权衡，这是否会随季节或市场而变化？
是的。当我们开始谈论销售利润率时，我们实际上总是回到贷款，因为我们的销售利润率首先取决于我们最初对产品的贷款金额。所以它们是相互关联的。因此，我们的观点不是试图，我们的观点是看产品的生命周期，并试图最大化贷款产生的典当服务费以及利润率，共同构建最大的毛利润。所以这就是我们真正关注的净毛利润或净收入，无论你想用哪个词。
某些类别我们知道如果我们对它们进行更高的贷款价值比会更好，因为它们更有可能被赎回。比如珠宝物品，如果有人带着一条金项链进来，比起带着笔记本电脑进来，赎回的可能性要大得多。所以这种人情味是我们业务的一部分。我们还有一个系统来查看我们在所有商店中销售的物品的价格。我们还在此基础上使用第三方数据来真正了解我们应该贷出多少。
我们还在其上叠加了消费者行为。如果我们以前在店里见过你，我们会使用一些行为指标来了解我们应该给你多少贷款范围。这些都是在边际上的。但你知道，如果你贷出205美元而不是195美元，看起来只有5美元的差别。但当你重复这么多次交易时，它会显著增加。
黄金珠宝占你们在美国抵押品的三分之二。显然，正如你所说，随着价格上涨，平均贷款规模显著增加。那么如果黄金价格从这里大幅下跌，你们如何管理风险？
是的，我不认为任何投资银行会说它会从这里大幅下跌。可能更多的是，我想上次我检查时，可能在3000到4000之间有一个很大的范围，这是一个荒谬的大范围。告诉我没有人真正知道它会走向何方。但你知道，我认为可能上涨的空间比下跌的空间更大。但即使它走向另一个方向，比如在未来三个月内跌到3000。显然是一个夸张的看法。我们的贷款期限是30到90天。所以如果我们看到任何有意义的负面变化，我们会很快开始大幅减少贷款。
我们也会查看库存。所以从库存报废的角度来看，我们真正关注的是那些不会在我们店里销售的物品。比如破损的物品或严重损坏的物品，你知道，如果Brian的金项链放在那里，我们可能会报废它，因为Brian可能不会进来买它。所以这类东西我们会相对较快地报废。然后我们报废的其他东西是大约270天旧的。如果黄金价格开始急剧快速下跌，我们可能会尝试报废。我们可能会看六个月而不是270天。所以我们有能力非常快地退出库存。在黄金方面，它与手机非常不同。对吧。如果我想明天卖出一部手机，我可能不得不大幅折扣才能快速出手。但黄金我有其他可以拉的杠杆。
所以你知道，显然在几个季度里会有一些小的部分影响。但从整体角度来看，我们不认为黄金价格下跌会带来任何重大问题。要考虑的是，你知道，有现金需求。所以有人想要200美元，如果他们的项链以前能拿到200美元，现在我们只能给他们180美元。他们会找到另一件物品来拿到200美元，因为他们需要200美元。这不会改变需求，只是改变了他们如何满足这种需求。
现在的管理团队已经到位大约五年了。你们首先扭转了美国业务，现在你们专注于在拉丁美洲取得类似的产品进展。你能详细说明你们在美国所做的改进，以及你们是否可以在拉丁美洲使用相同的策略吗？
当然。你为什么不谈谈在这期间股价从5美元涨到15美元呢？比如这个问题在哪里？来吧，给我们一些肯定。但是。没错。你知道，显然绝大部分利润来自美国业务，所以在扭转局面的情况下，你关注的是美元在哪里。我们花了很多年时间非常专注于美国的业务，并真正取得了进展。你可以通过我们在该业务中取得的两位数增长看到这一点。一个大的转变，在过去几个季度里表现得非常好。
你可以在拉丁美洲的数字中看到同样的影响。它可能仍然比美国落后18个月到两年。我们对推动拉丁美洲业务感到非常兴奋。只是在门店层面的执行有了显著改善。我们在那里的团队做出了一些非常大的改进，这个团队正在对我们运营的地方进行重大改变。在我们现在运营的商店中增加珠宝。珠宝现在占贷款余额的40%。在过去几年里增长了很多。
所有这些事情都很好地结合在一起。我们在拉丁美洲的在线业务正在变得更好。你知道，我们还没有在危地马拉推出在线支付功能。你知道，那是另外大约100家店。你知道，我们在墨西哥已经做到了，在其他地方还没有。所以还有很多上升空间。
拉丁美洲约占你们门店的60%和毛利润的30%左右。那里的利润率能多快提高？有什么结构性限制吗？
所以是的，利润率在继续提高。我们已经看到了更多的钱，显然建立销售收入显然有帮助，而且很多钱流向了底线，而费用没有增加那么多，但有一些结构性差异我稍微提到过。黄金是一个很大的不同。你知道，在美国67%的贷款是珠宝，而在拉丁美洲只有40%。所以这真的，真的显著改变了贷款规模，平均贷款规模显著不同。上个季度美国的平均贷款规模是207美元，而在拉丁美洲只有80多美元。
所以你知道，这是一个显著的差异。你还可以在大多数美国商店的一般商品方面看到，比如拿iPhone，拿手机为例。都是名牌，iPhone，三星，这类东西。如果你去拉丁美洲，店里更多的是没有中国品牌的商品。所以显然这些价值较低，但这就是使结构有点不同的东西。但显然在拉丁美洲的运营成本要低得多。
我们在拉丁美洲的门店规模也比美国小一些，降低了成本。所以我们确实看到了利润率的提高。我们不认为它会与美国匹配，但我们看到美国和拉丁美洲的利润率随着时间的推移都在提高。
尽管股价有所上涨，正如你所说，股票的交易价格仍然比你们较大的公开交易同行有实质性的折扣。你们在哪些方面没有得到足够的认可，你们如何缩小这一差距？
我认为这需要一点，你知道，我认为EasyCorp的历史，如果有任何持有者，你知道，10年前，我认为有很多变化。当我们Easy Corp还在其他业务中时，除了典当。如果你剥离所有其他业务，我认为，你知道，First Cash就是一个很好的例子。直到最近，典当业务是一个非常棒的行业，当你专注于它时，它会表现得非常好。所以我认为投资者正在慢慢理解我们专注于这个业务并继续发展它。
我们没有偏离这一点。我认为这有很大帮助。我认为向投资者展示我们最近可以在可转换市场之外获得债务，我认为这也有帮助。但这需要很多讨论。我认为这只是信心问题，随着时间的推移，显然有一些人在5美元的价格买入股票，但兴趣显著增加。我们对股票有很大的兴趣，我们的IR团队做得非常出色，让我们接触到很多其他人，新人，这比以往任何时候都更推动了人们对这只股票的兴趣。
去年你们2024年可转换债券到期后，现在2025年5月可转换债券也已结算，你们的资产负债表上现在有大约1亿美元的额外流动性，这是以前没有的。那么投资者应该如何考虑你们的资本配置优先级，特别是股票回购？
是的，所以我们已经连续多年被问到这个问题，我们将再次给出我们一直以来的答案。我们将对这个业务采取平衡的方法。我们确实认为规模是一个重要的目标。你知道，我们在更大的竞争对手中看到，规模可以让你产生更多的现金流，获得更好的债务交易，显然还有更好的EBITDA利润率。你知道，运营典当店有一定的企业成本，你可以将这些成本分摊到多家门店以获得EBITDA利润率。我们认为我们需要更多的规模，这将通过开设新门店来实现，过去几年我们在拉丁美洲每年开设30到40家新店。
但我认为收购对我们实现这一规模变得越来越重要。资产负债表上有超过4亿美元的流动性，我们真的希望利用这些资本来发展业务。你知道，不是说我们不进行回购，但我们认为从长远来看，购买门店对公司长期价值更有利。
作为后续问题，你们如何看待未来12到18个月的并购机会，这段时间内用于并购的资本是否会显著增加？
我们肯定会尝试，你知道，我们没有，我们显然有那么多现金在资产负债表上可以做些什么。显然没有保证。当你展示你在进行收购时，外部肯定会有更多的兴趣。所以显然进行我们最近宣布的在墨西哥收购40多家门店的交易，会吸引人们来找你，说，好吧，你买我们的店怎么样？所以有一些这样的，你知道，在处理25年可转换债券之前，我们总是想确保资产负债表上有现金来处理可转换债券。
如果我们需要使用现金，显然现在这些已经释放出来，我们没有任何近期债务到期，这使我们能够真正专注于收购渠道。
那么给我一个你们业务的最坏情况。什么让你夜不能寐？
从外部角度来看，这个业务唯一表现不好的时候是政府发放资金的时候。所以Covid，显然是其中一个时期，贷款，美国消费者有超额现金，还清贷款，买下店里所有的东西。但显然贷款余额是业务的主要驱动力。所以这真的是一个，我不认为现在有人真的预测任何政府会大规模发放资金。所以我认为我们在这方面非常非常好。在消费金融领域，你总是将监管视为一个潜在的不可控因素。
但在美国，这是州一级的监管，在我们运营的州已经很长时间非常稳定。唯一真正的变化是在伊利诺伊州，他们真的打击了消费贷款，我认为所有消费贷款的年利率约为30%。但他们为典当业务开了例外。唯一真正的变化是对超过500美元的贷款实行阶梯利率，而我们的平均贷款是200美元。对我们的业务几乎没有影响。我们实行阶梯利率。阶梯利率系统也是德克萨斯州法律实施的。
所以让我夜不能寐的更多是我们控制范围内的事情，是确保我们继续有贷款余额，高质量的贷款余额，我们继续周转库存，继续保持老旧的一般商品低。我们继续实现这一点。对门店的关注是每一天的。这是我们谈论的大部分内容。
所以我们在会议上向所有面向消费者的公司提出的最后两个问题，第一，你认为今天的消费者与一年前相比有多健康？你如何看待消费者支出在今年下半年和26年的走势？
是的，所以我们会说贷款需求继续增加。所以这说明我们处理的客户群今年比去年更受伤。我们确实看到人们在柜台购买我们的商品时有更多的讨价还价。所以这说明消费者更受伤一些。所以我认为，你知道，没有什么，你知道，利率会很快下降吗？失业率看起来可能会上升。所以还会有更多的伤害吗？看起来确实是这样。
但无论哪种方式，我们认为大多数客户不会有巨大的变化，尤其是在贷款方面。而且利率变化在短期内不会有多大影响。
关税显然是最近投资者关注的焦点，特别是在消费领域，因为主要市场有大量中国采购。虽然我们还没有真正看到货架上广泛的价格上涨，但它们可能即将到来。总的来说，你预计关税对你们的业务是净利好还是净利空，至少与主要市场的价格变化有关？
我认为可能是净利好。如果你从消费者的角度来看，最初二手市场和新市场会有额外的10%，无论你说什么关税，至少10%的额外差异。所以现在二手看起来更便宜。所以第一天这绝对是一个优势。随着时间的推移，一般商品变得更贵。现在当他们把它拿来贷款时，我们可能会贷出更多一点。所以平均贷款规模上升。所以这会推动贷款余额。也会推动典当服务费。所以这些是积极的方面。
显然，建造门店，购买钢材和珠宝展示柜，空调，这些维护我们门店的东西会更贵。但显然收入驱动因素将远远超过支出方面的负面影响。很好。
我们就到这里。非常感谢，Tim。非常感谢。
非常感谢大家的参与。谢谢你，Brian。