身份不明的发言人
Megan Patterson（投资者关系副总裁）
Pierce Norton（总裁、首席执行官兼董事）
Walter Hulse（首席财务官、财务主管兼投资者关系与企业发展执行副总裁）
Sheridan Swords（执行副总裁兼首席商务官）
身份不明的参会者
Spiro Dounis（花旗集团）
Jeremy Tonet（摩根大通）
Theresa Chen（巴克莱银行）
Michael Blum（富国银行证券）
Jean Ann Salisbury（美国银行证券）
Manav Gupta（瑞银投资银行）
Keith Stanley（Wolfe Research）
Brandon Bingham（加拿大丰业银行全球银行与市场部）
Sunil Sibal
大家早上好，欢迎参加ONEOK 2025年第二季度业绩电话会议。所有参会者将处于只听模式。如需帮助，请按星号键加零联系会议专员。今天的演讲结束后将有机会提问。要提问，您可以按电话上的星号键加一。要撤回问题，您可以按星号键加二。请注意今天的活动正在被记录。现在，我想请投资者关系副总裁Megan Patterson发言。
女士，请继续。
谢谢。Jamie，欢迎参加Oneok 2025年第二季度业绩电话会议。我们昨天市场收盘后发布了我们的业绩公告和演示文稿，这些材料可在我们的网站上找到。在我们的准备发言后，管理层将回答您的问题。本次电话会议中可能包含Oneok的预期或预测的陈述应被视为前瞻性陈述，并受1933年和1934年证券法的安全港条款保护。实际结果可能与前瞻性陈述中的预测存在重大差异。有关可能导致实际结果不同的因素的讨论，请参阅我们的SEC文件。
提醒一下，在问答环节，我们要求您限制自己提出一个问题和一个后续问题，以便尽可能多地回答大家的问题。接下来，我将电话交给总裁兼首席执行官Pierce Norton。
谢谢Megan，早上好，感谢大家的参与。今天参加电话会议的还有我们的首席财务官、财务主管兼投资者关系与企业发展执行副总裁Walt Haltz，以及执行副总裁兼首席商务官Sheridan Swartz。此外，还有执行副总裁兼首席企业服务官Kevin Burdick，以及执行副总裁兼首席运营官Randy Lentz。昨天我们公布了更高的第二季度业绩，并确认了我们最初在2月底提供的2025年财务指导范围。我们第二季度的调整后EBITDA较第一季度增长了12%，突显了增量协同效应的持续捕获以及供需力量的增强。随着冬季结束，我们看到了季节性改善带来的加速量增长，推动了所有地区NGL天然气处理量的连续季度增长，并增加了精炼产品的需求。本季度我们经历的EBITDA连续增长与年初的预期一致，并开始展示了将这些资产整合在一起的潜在收益能力。
在我们继续应对不断变化的宏观经济环境和市场动态的同时，我们认为能源行业仍然具有韧性，国内和全球对美国能源的需求继续得到良好支持。我们所在地区的生产商继续执行他们的2025年钻探计划，并在钻探和完井技术方面提高效率。我们正在密切关注2026年的市场动态，同时继续执行我们的增长战略并支持供需市场的需求。我们对高回报有机项目的重点投资，如Bakkens Elk Creek液体管道、西德克萨斯NGL管道和丹佛精炼产品管道扩建以及Medford分馏设施，提供了重要的运营杠杆，并使我们能够在Williston盆地、Powder River、Mid Continent和Permian盆地的资产中捕获增量增长。
今天，我们宣布在Permian的Delaware盆地新建一座天然气处理厂的最终投资决定，进一步扩大和增强我们在这一关键战略区域的存在。Sheridan将在他的发言中提供有关该项目和我们Permian增长战略的更多细节。我们的收购正在带来切实的好处，因为我们在收购相关的协同效应和有机增长方面取得了有意义的进展。我们连续整合的资产、多样化的业务组合和强大的资产负债表提供了灵活性，即使在市场动态变化的情况下也能抓住机会。一如既往，我们在评估未来机会时将保持有意和纪律性的资本配置方法。
现在，我将电话交给Walt和Sheridan，让他们提供财务和商业更新。Walt。
谢谢Pierce。2025年第二季度归属于Oneok的净收入总计8.41亿美元，或每股1.34美元，较第一季度增长超过30%。第二季度调整后的EBITDA总计19.8亿美元，不包括2100万美元的交易成本时为20亿美元，这与我们指导中使用的方法一致。收购的Enlink和Medallion资产在第二季度贡献了近4.5亿美元的调整后EBITDA，推动了强劲的同比收益增长。我们在第二季度结束时拥有9700万美元的现金，并且没有从我们的35亿美元信贷额度中借款。
在本季度，我们减少了近6亿美元的高级票据，其中包括超过4亿美元的到期票据。迄今为止，我们已经消除了近8.5亿美元的高级票据，突显了我们主动管理债务的方法以及在实现长期杠杆目标3.5倍方面取得的明显进展，我们预计将在2026年达到这一目标。随着昨天的业绩公告，我们确认了2025年的财务指导范围，包括归属于Oneok的净收入31亿至36亿美元，调整后的EBITDA范围为80亿至84.5亿美元。我们预期在指导范围内实现结果反映了当前的市场条件，并得到了生产商表现、最近完成的项目增加精炼产品的季节性需求以及收购相关协同效应的时间的支持。虽然市场环境和商品价格前景与我们在2月份最初宣布财务指导时不同，但我们继续看到我们业务中的生产商活动的韧性以及我们整合系统的益处。
我们仍然有望在2025年实现约2.5亿美元的协同效应，与我们的指导一致，预计2026年将有更多的贡献。我们在2月份提供的2026年展望是基于当时的商品价格。鉴于当前的市场条件，我们认为我们的2026年调整后EBITDA展望应下调约2%或2亿美元，以反映当前的商品价格和由此产生的价差差异。我们继续预计2026年同比中高个位数的EBITDA增长。基于谨慎的宏观环境，我们正在缓和之前的展望。除了我们未来的收益增长。
我们还根据最近的税收立法审查了我们的税务状况，并预计在未来五年内由于与奖金折旧和利息费用扣除相关的增强措施，现金税将减少超过13亿美元。由于我们致力于投资于加强能源安全和韧性的基础设施，增强的税收条款使我们能够立即支出合格投资的全部成本。我们现在预计在2028年之前不会支付任何有意义的现金税，这比我们之前的预期晚了一年。此外，我们预计28年和29年的现金税率将低于15%的公司替代最低税率，这比我们之前的预期要低。
预期自由现金流的增加将增强我们在资本配置方面的灵活性。现在，我将电话交给Sheridan进行商业更新。
谢谢，Walt。在第二季度，我们看到了在第一季度正常和预期的季节性之后量的显著反弹。我们经历了从第一季度开始的强劲连续季度增长，天然气处理量增加，所有地区的NGL增长达到两位数。仔细看看天然气液体部分，NGL原料总吞吐量较第一季度增长了18%。落基山地区的量平均每天近47万桶，这是该地区的记录，由增加的乙烷回收和2025年第一季度相比更高的丙烷加量推动。
Midcontinent和Permian的NGL量均较第一季度增长了20%，这得益于更高的乙烷回收水平、改善的季节性以及本季度在Permian盆地开始增加的新合同量。由于维护，我们的分馏利用率较低，这导致第二季度未分馏NGL库存产生了1300万美元的影响。我们预计将在接下来的两个季度内分馏这些NGL并确认其收益。本季度乙烷出口中断的影响很小。乙烷对全球市场的重要性在这一时期显而易见，显然全球市场对美国乙烷有强劲需求。
我们继续看到在我们的系统中经济乙烷回收的机会，直到年底。我们Mont Belvieu和Conway NGL平台与我们战略性的休斯顿和Mid Continent精炼产品资产之间的连接建设仍在按计划进行。所有三个关键的休斯顿连接——Galena Park、东休斯顿和我们的Pasadena MVP合资企业——预计将在今年第三季度上线。我们清楚地看到这些管道将以高利用率运行，并在今年第四季度首次贡献收益。与我们液体混合业务相关的执行协同效应，我们预计2005年和2006年将达到创纪录的混合量。
我们的Texas City LPG出口合资企业也按计划进行，我们继续从客户那里获得对这一战略性定位的井口到水解决方案的浓厚兴趣。转向精炼产品和原油部分，第二季度精炼产品量随着季节性需求的增加而连续增长。我们预计第三季度需求将继续增长，因为我们进入了夏季旅游高峰期。柴油和航空燃料量在今年上半年保持强劲，我们预计这一趋势将在今年剩余时间内持续。Midcontinent的区域供应中断在本季度抑制了汽油量。
然而，随着春季末炼油厂维护的完成，量已经恢复。在7月关税调整后，我们将精炼产品费率提高了中个位数。正如预期的那样，我们通往丹佛地区的精炼产品管道预计将在2026年年中完成，目前我们看到丹佛国际机场的喷气燃料量创下纪录。现在转向我们的原油业务，我们的收集和长途资产继续表现良好，我们的medallion资产的井口收集量同比增长约20%。与2025年第一季度相比，原油总量的下降主要是由于低利润率的交换量。
这些量的费率远低于井口收集或长途运输，因此它们的收益影响不大。转向天然气收集和处理部分，与2025年第一季度相比，所有地区的量均有所增加，生产商在冬季结束后增加了活动。首先看看Permian盆地，第二季度量增长4%后，我们在7月达到了每天16亿立方英尺。目前，我们有12台活跃钻机在我们的专用土地上，为我们提供了填满该地区现有处理能力的清晰视野，并推动了对额外容量的需求。
除了我们已经宣布的每天1.5亿立方英尺搬迁到Midlands和现有Delaware设施每天约7500万立方英尺的低成本扩建外，我们还达到了在Delaware盆地新建一座工厂的最终投资决定。新的Bighorn工厂的容量为每天3亿立方英尺，能够处理高CO2气体。该工厂和处理器预计将耗资约3.65亿美元。Bighorn得到了土地专用的支持，预计将在2027年年中完成。这些增长机会将使Oneok在Delaware盆地的处理能力增加到每天11亿立方英尺，目前略高于每天7亿立方英尺，并将为Oneok在该盆地的整个价值链中提供额外的增长机会。
Permian盆地继续是我们战略增长的关键区域，我们将继续积极参与并有意识地评估在该盆地内扩展和增强我们整合运营的机会。在Midcontinent，有12台钻机在我们的Oklahoma专用土地上运行，并且有许多项目正在进行中，以连接和优化该地区的资产。第二季度天然气处理量较第一季度增长了9%，符合我们的预期，并继续显示出韧性。2025年第二季度，落基山地区的处理量平均每天超过16亿立方英尺，较第一季度增长了4%。
我们在第二季度看到了井完井的增加，与第一季度相比，并预计第三季度将达到相同水平，反映了我们在该地区看到的正常季节性。目前有15台钻机在我们的专用锚地上，正如Pearson Walt所指出的，这降低了我们的成本。我们的运营仍然具有韧性，近年来获得的效率在这种环境中得到了突显。我将以我们的天然气管道部分结束，这部分继续超出我们的指导预期。大约75%的超预期表现与遗留的ENLINK资产和我们优化该系统能力有关。
随着天然气需求的持续上升，特别是与发电和工业需求相关的需求，我们的足迹独特地定位以满足这一增长，并且我们正在与客户积极对话，通过直接连接支持项目开发。我们还很好地定位，以受益于与路易斯安那州LNG出口相关的需求增加。Pierce，我的发言结束。
谢谢。Sheridan和Walt，我想首先感谢我们所有的员工。他们的努力和承诺将我们的资产、团队和想法结合在一起，这在我们日常运营的强度和我们持续交付的坚实结果中显而易见。
Oneok在今天的市场环境中仍然处于有利位置，继续为我们的利益相关者提供长期价值，我们强大的资产负债表、稳定且长期存在的客户群、整合价值链中的多样化收益以及我们经验丰富且创新的员工的奉献精神。我们专注于高效运营我们的业务，并提供有意义的必要产品和服务。与我们做什么同样重要的是我们如何做，坚定不移地致力于安全、诚信和责任。本着这种精神，我很高兴地分享，我们的第17份年度企业可持续发展报告将于本周在我们的网站上发布。
我鼓励您看一看我们在可持续发展旅程中取得的可衡量进展。虽然我们的员工和运营近年来显著增长，但我们对核心价值观的承诺从未动摇。我们共同提供能源，这些能源在美国和全球范围内改变了我们的生活、移动、沟通和学习方式。一个为所有利益相关者创造价值的共同目标。接线员，我们现在准备回答问题。
接线员，你能听到我们吗？
女士们先生们，现在我们将开始问答环节。要提问，请按电话上的星号键加一。
如果您使用的是扬声器电话，我们要求您在按键前拿起听筒以撤回您的问题。您可以按星号键加二。我们要求您此时限制自己提出一个问题和一个后续问题。我们将暂停片刻以整理我们的名单。今天的第一个问题来自Spiro。请继续提问。
嘿，谢谢接线员。大家早上好。第一个问题可能从2026年的展望开始，当然可以理解自2月份以来环境的变化。Walt，我很好奇你如何描述这个修订后的展望。
我想你说的是中高个位数，也许你能提供更多关于多少增长是由合同量、协同效应、成本节约等硬性驱动的细节。换句话说，不依赖于量增长的事情。
所以这是。Pierce，让我先回答这个问题，然后我会让Walt补充一些额外的细节。但我想你提到了，你知道，随着市场的波动，与我们用于2026年EBITDA展望的假设相比，价差差异已经收紧。正如我们在脚本中所说，我们继续。与我们的生产商合作，了解他们的26年计划，你知道，在一种上下波动的商品市场中，特别是与石油价格相关的市场。因此，考虑到这两个因素，你知道，我们确实将我们的26年展望下调了约2%或2亿美元。正如Paul在他的发言中所说。我将把电话交给他，让他对此进行更多说明。
是的，我们在2026年展望中的实力实际上来自于我们在2026年有许多项目上线，包括精炼产品扩建。我们将开始看到西德克萨斯LPG的上升。但更重要的是，Easton和其他连接将我们的精炼产品和NGL业务连接起来。这些连接预计将提供比生产商活动更多的2025年增量增长。因此，这实际上是这些持续协同效应的好处叠加，然后生产商活动在此基础上。
太好了，这很有帮助。第二个问题可能转向天然气，Sheridan，就像你说的。哦，似乎是一个亮点，特别是现在有了这些ENLINK资产。我想我只是好奇，这里有两个部分的问题。一，给我们更多关于是什么推动了这一点的细节，以及它是否已经变得足够稳定，可以开始纳入前瞻性指导。然后你还提到了数据中心和AI以及电力需求，基于你的评论。仍在讨论中。只是好奇你在这些讨论中处于什么阶段，以及我们应该何时期待这方面的公告。
好吧，我将从AI和数据中心以及工业需求开始。显然，我认为我们正在与30多个不同的人讨论。显然，不是所有这些都会实现，我们处于不同的阶段。但我们从中学到的是，直到完成才算完成。但我们正在积极参与一些。我们认为有些比其他的更接近完成。但我们在这个行业已经足够长时间，知道它们可以在一瞬间改变。所以我们仍然非常乐观地看待这一点。在工业方面，我们实际上已经在密西西比河走廊上与一些人签订了合同，我们认为我们在那里有很大的优势，拥有最后的管道，这将在未来几年内开始上线。
它们都不是很大，但如果你做得足够多。这些小项目，它们可以产生相当大的影响。然后当我们看看inlink资产时，我们只知道随着我们继续整合，并通过不同的思维方式看待他们的资产，以及我们如何利用这些资产，我们开始看到一些相当大的机会。正如你所看到的，随着我们继续增长，其中一些可能与价差有关。其他将是量，我们继续，团队继续努力，将更多的项目推向稳定状态，我们可以在未来几年内继续预测。
所以我认为你会看到，当我们26年出来时，你会看到它出现在我们的指导中。但是，我们一直对天然气业务非常兴奋。我想我早些时候说过，我们没有在路易斯安那州的天然气业务上投入太多重量。我们收购了InLink，正如你从数字中看到的，它真的开始表现良好。
太好了。很有帮助的细节。我今天就到这里。谢谢大家。
我们的下一个问题来自摩根大通的Jeremy Tenay。请继续提问。
嗨，早上好。
早上好，Jeremy。
Jeremy，我知道在评论中你描述了协同效应在25年下半年加速捕获。我想知道你是否能提供更多关于具体机会的细节，以及这如何增强对指导范围的信心，但任何具体的例子和正在整合的内容都会很有帮助。
谢谢，Jeremy。这是Sheridan。所以我们在24年收购了Easton资产，我们出来说我们将把我们在Mont Belvieu的NGL资产连接到我们从Magellan收购的精炼产品资产。你现在看到这开始显现。
这将在这里在本季度末完成，这将为我们做两件事。这将为我们创造更多的量，更多的NGL量来混合，并且能够降低我们的混合成本，这甚至在你能够混合时创造更多的价值。如果价差在那里，这就是你在Easton资产中看到的。同样在Eastern资产中，如果你想想进入MVP和Galena park，我们将能够实际上在那个位置向一些客户销售产品，为他们提供更好的产品在那个位置，更好的服务提供。
显然他们会在那里移动更多的量。所以我们将在混合和关税方面看到一些增长，随着这些资产重新上线。然后当我们展望2026年时，我们也在Mid Continent做同样的事情，在那里我们正在将我们的Conway资产连接到我们的Mid Continent精炼资产。所以再一次，我们可以确保我们在那里有适量的量。当混合机会出现时，我们可以降低将丁烷运到那个位置的成本，这甚至允许我们进一步将其推送到我们的系统中。
这些是我们Magellan收购的混合方面的最后几个大项目。我们已经完成了其他项目并将它们投入使用。如果你记得在我的评论中，我说现在在2025年，我们预计在我们的系统上创纪录的混合量。2026年，一切看起来我们也将超过那个量。25年的量和26年。
明白了。这很有帮助。谢谢。然后只是想转向Bridgetex。我想知道你是否能提供更多关于那里的经济和协同效应的细节。
你会合并Bridgetex吗？
嗯，Jeremy，你知道，我们在这里是机会主义的。我们有机会以与市场上最近的交易相比非常有吸引力的倍数将我们的持股从30%增加到60%。你知道，考虑到与我们的Medallion资产的连接性，我们真的认为这很有意义，继续获得更多的业务。不，我们将来不会合并它，因为我们仍然与那里的其他合作伙伴有一个治理结构，使其更像5050类型的治理。
明白了。这很有帮助。谢谢。
女士们先生们，我们的下一个问题来自巴克莱银行的Theresa Chen。请继续提问。
早上好。看看NGLs的下游方面，你们在Permian的NGL基础设施的最大竞争对手公开贬低了新LPG出口设施的经济性。你们想对此作出回应吗？你们的JV Texas City Terminal的商业化进展如何？
我想说的是我们之前所说的，我们不会谈论填充合同或其他什么，但我们对我们的码头未来有很多兴趣，这是在2028年。
这种兴趣的主要原因是我们位于休斯顿船舶航道之外的优质位置，距离浮标零只有一小时，两小时的路程。这是一个更好的物流位置。所以现在我们看到的费率与我们的估计经济性一致。所以我们仍然对这个项目的未来非常兴奋。
Theresa，这是Pierce，我只想补充一点，你知道，如果你看看LNG出口，看看AI需求，额外的量，无论那个数字是多少，无论是每天14 BCF还是更高，实际上其中很大一部分将伴随液体，你可以实际计算，你知道，多少液体将伴随那个额外的量。
我们确实认为将会有大量的丙烷和丁烷在全球范围内运输。
非常有帮助，谢谢。看看我们今年迄今为止在商品价格中看到的波动性，你们能否更多地谈谈GMP量按盆地的活动和预期，以及此时与生产商的对话是什么样的？
当然，Theresa。我想说的是，在Bakken，我们的量仍然在我们的指导范围内，但钻机数量在过去一年中保持稳定，生产商继续钻更长的横向井，减少了净井数，这减少了我们需要连接的井数以保持或增长我们的量。
今天，我们有大约30%的井连接是三英里的横向井。我们仍然与生产商进行非常积极的讨论，他们在哪里，试图等待看看他们在2026年会出来在哪里。但显然我们已经看到从第一季度到第二季度的相当好的上升。如果我们看看Oklahoma，我们仍然在我们的足迹范围内看到强劲的活动，特别是在Cherokee地层，你看到我们从第一季度到第二季度增长了9%，我们继续受益于将InLink和Legacy One Oak系统整合在一起，以及我们通过那里推动的协同效应，帮助我们不仅扩大我们的足迹，而且能够访问我们系统中的所有容量，特别是能够优先考虑我们的更高效率的容量。
当你转向Permian时，你知道我们看到量在第二季度上升。显然我们有点，正如我们上次所说，我们有点慢开始，但我们很快赶上了。在16亿立方英尺，我们符合我们此时预期的位置，并继续前进。Midland现在有几台钻机较少，但Delaware似乎真的在上升，显然我们正在进入。这就是为什么我们fid这个新计划以及Delaware的一些新的低成本扩建。
所以在那里，我们看到一个非常长的增长跑道。所以很快我们将有Midland的所有新扩建，随着新工厂的下线，这得到了土地专用和现有生产商的量的支持。然后在2027年，我们将看到新的Delaware工厂上线。所以尽管我们在市场中看到了很多波动，生产商目前似乎相当稳定或相当有韧性。
太好了。谢谢你的详细回答，Sheridan。
我们的下一个问题来自富国银行的Michael Blue。请继续提问。
谢谢。大家早上好。只是想再问一个关于bridgetex的问题。只是想讨论一下bridgetex本季度的表现。然后显然你们已经增加了在那里的头寸。所以想了解你们对未来几年该管道前景的看法。
Michael。我们继续看到该管道上的量随着我们继续前进而增加。显然，该管道直接进入我们的东休斯顿设施，所以它也供应我们的下游资产。我们继续看到来自Permian的原油量增长。所以我们认为这将导致系统上有更多的量。而且，随着Hess拥有更大的份额，我们也更有优势将我们的量，我们的现场收集量引导到该系统，其中一些量正在流向其他管道。
所以显然，除非我们对未来的前景非常兴奋，否则我们不会增加在那里的股份。我认为你看到了我们整合资产的好处，Magellan和Inlink原油系统一起能够供应我们选择的管道，而不仅仅是流向其他第三方管道。我们捕获更多的价值，不仅将其放在我们的管道上，正如我所说，而且它还供应我们的东休斯顿和大型原油分销中心，在那里我们在下游获得额外的价值。
明白了。然后想知道你们能否给我们一个关于西德克萨斯LPG的最新情况，今天量或利用率在哪里，你们如何看待填满它的路径，这个最新宣布的处理厂是否是其中的一部分。谢谢
Michael。如果你记得西德克萨斯LPG，当我们我们以一组基础量签订了合同，这些量没有填满管道，这给了我们一个很好的回报率。我们继续连接工厂上线并交付。显然，随着我们将shadow facts工厂从Barnett搬到Midland，这将为我们的NGL管道增加更多的量。在Delaware的每天7075百万的低成本扩建。我们正在为管道增加更多的NGL，这个新工厂也将为管道增加更多的NGL。
但我们仍然在与许多第三方工厂讨论，继续与他们签订合同。正如我们之前所说，我们认为我们有一个相当长的跑道，随着来自Permian的非常便宜的容量。然后你加上当我们得到Med分馏器上线时，这是非常低成本的NGL分馏容量扩建，我们继续能够不仅在那里保持我们的市场份额，而且在GMP和NGL方面增长它。
谢谢。
我们的下一个问题来自美国银行的Jeannann Salisbury。请继续提问。
嗨，早上好。Bakken的钻机数量有所下降。我只是想知道你们是否有感觉生产商在当前环境下是否正在向更油的地区转移，或者你们是否实际上预计气油比将在明年增加，并可能抵消一些较低的增长。
嗯，我认为我们会，正如我们所说，我认为我们会继续看到气油比继续上升，自然地所有盆地都会继续发生这种情况，我们正在那里进行一些整合。
我们看到一些人确保他们将在哪里钻探，他们将前进到哪里，他们在看什么。显然我们正在与他们进行对话。但你知道，他们现在钻探的东西对明年以后的影响更大。所以我们正在与他们进行对话，继续向前看，但一些下降，一些上升，随着我们继续前进。但它仍然是一个非常多的盆地，许多生产商在那里，这是他们的关键盆地，他们将继续希望在该地区发挥积极作用。
这很有道理。谢谢。然后显然Magellan收购的一个主要协同效应是丁烷混合。我知道这在每次电话会议上都会提到，但能否再详细说明一下，其中有多少只是以前没有的经常性中游收入，有多少是基于价差定价的更波动的营销价差？
嗯，我想告诉你的是，在2025年，你可以看到我们没有看到与2024年相同水平的价差。
所以这对任何人都有影响。但我们所做的是，我们能够通过混合更多的量来弥补其中的很大一部分。这是因为协同项目正在上线。正如我们之前所说，我们可以通过管道运输产品。我们可以，而不是卡车运输，我们可以通过管道运输。这就是你将看到的NGL连接在Conway和RPC Mid Continent资产之间，Eastern资产，所有这些都在带来这一点。其中一些已经开始得更早，一些今天开始。所以我想说，我们看到的价差压缩的大部分我们已经通过量弥补了，这给了你一个很好的选择，随着价差继续扩大，当这些价差处于更宽的水平时，你会在收益中看到上升空间。
这非常有帮助，谢谢。
我们的下一个问题来自瑞银的Manav Gupta。请继续提问。
下午好。我只是想回去检查一下delivered base in GV。我想你们以9.4亿美元收购了剩余的49.9%。能否谈谈此时这笔交易的好处？
当然。嗯，我们显然对扩大我们在Delaware的地位有强烈的兴趣。我们在那里采取了一个行动，在这次电话会议上宣布，所以在Delaware增加另一个工厂。所以购买合资伙伴的那部分很有意义。我想显然我们没有想到会这么快就完成。但合资伙伴准备继续前进。作为私募股权，他们已经在那里很长时间了。所以我们继续前进，以一个有吸引力的倍数购买了它，现在给了我们发展该业务的灵活性，按照我们自己的意愿分配资本，何时，如何。
所以它真的增强了我们的灵活性，建立了业务，并为未来的增长奠定了基础。
谢谢。很抱歉问这个。我的电话有一分钟的沉默。出于某种原因，我遇到了技术困难。如果有人已经问过这个问题，能否谈谈Elliott Creek管道扩建？它还在计划中吗，我们应该何时期待它达到满负荷？谢谢。
Elk Creek管道扩建已经完全。完成了，我们每天超过40万桶。我想每天43.5万桶是Oak Creek管道的容量。你将其与Bakken管道结合起来，我们每天57.5万桶。
所以这个项目已经完成。我们完全完成了。
谢谢。
我们的下一个问题来自Wolf Research的Keith Stanley。请继续提问。
嗨，早上好。想从一个澄清问题开始。所以，Walt，你说Q2的连续增长符合你们的预期。我想你说Q1也符合预期。那么2025年EBITDA指导范围的中点仍然是基本情况吗，需要发生什么才能达到那里？
嗯，这是Pierce。我们仍然看到达到我们中点的路径。这有两个关键。我们今天已经谈了很多关于价差的问题。所以对我们来说，达到那个中点甚至超过它的关键之一是这些价差的一些扩大，特别是在我们的精炼产品业务中。
正如你所知，我的意思是，当原油下跌时，它也会影响RBOB定价。所以它挤压了丁烷和RBOB之间的价差。然后还要确保我们的生产商继续执行他们的2025年钻探计划。我们认为这，这是。这是符合预期的。我们认为这将继续发生。Walton，你有什么要补充的吗？
不，我认为这绝对正确。我们看到了一个明确的路径，我们可以到达那里。但是，你知道，显然市场上原油价格的波动。所以需要几件事朝着正确的方向发展，但我们谨慎乐观。
好的，谢谢这个澄清。我的第二个问题我想问关于LPG出口设施的问题，能否谈谈目前该容量的合同情况，以及你们现在看到的LPG出口的市场定价如何？你们的一个竞争对手前几天有些悲观。
是的。正如我今天早些时候所说，我们没有也不会谈论合同或我们在那方面做了什么，出于竞争原因。我想说的是，由于我们的优质位置和其他一切，我们仍然看到的费率与我们在fid这个项目时的经济性一致。
所以我知道那里有很多言论，但我们绝对认为我们的位置，我们为什么去那里真的给了我们一个优势。
谢谢。
我们的下一个问题来自加拿大丰业银行的Brandon Bingham。请继续提问。
嘿，谢谢在这里提问。我只是想问关于资本支出，关于资本支出的问题，鉴于处理厂的fid，其中有多少，如果有的话，将在20、25年投入，然后只是我们如何考虑26年与25年的增长支出？
是的，其中很少会真正投入25年。我的意思是，我们将开始建设，但鉴于我们在一年中的位置，你肯定会在26年看到比25年更大的支出。你知道，资本支出将在我们2月份出来时给出我们的指导，但我认为与我们过去所说的是一致的，我们有一堆较大的项目在这里在26年逐渐结束。
Medford项目，你知道，支出将开始减少。我们的科罗拉多精炼产品项目将完成。所以我们将在26年期间看到资本支出开始逐渐下降。
好的，谢谢。这很有帮助。然后也许是一种迂回的方式来看待协同效应。你们已经讨论了一些较大的事情，比如Easton系统和那里的整合玩法。但只是好奇是否还有更多的单打、双打，没有被强调的事情，你们看到可以叠加并真正推动一些你们讨论的逐年显著捕获。
当然。我们从所有三个收购中看到了很多。我们公开谈论了其中一些，关于即使与Michellin，我们也愿意在一些较小的项目上投入更多的资本，这些项目有高回报但不保证回报，但非常高。这些已经到位并且做得很好。很多这些小项目你得到了Magellan和EnLink，我们在两者之间，EnLink和Magellan之间有协同效应，通过断开这两个系统。在Midland，我们现在有卡车，船员卡车，它们经过一个inlink站到达一个medallion站，或者经过一个medallion站到达一个inlink站。
所以我们减少了这些成本，能够下来。我们做的一些事情，只是不同的思维方式。我们在medallion系统上购买更多的产品，以供应和填满我们的其他管道。我们的长途管道是Magellan收购的一部分，以进入我们的东休斯顿终端，在那里我们有一个大的分销系统出去，并且在该地区也有一个出口码头，继续增长在ENLINK遗产中的gnp。我们在mid comp。这些资产很多是重叠的。
我们已经有很多成功，ENLINK可能有一个合同，一口井出现，离他们很远。这将需要大量的额外资本才能到达那里，如果它甚至可以是经济的。而legacy one up系统就在附近，他们可以连接那个系统在那里，得到非常有吸引力的费率。我们能够将系统连接起来，打开更多的容量，我们不需要花费任何额外的资本，这使你在市场上更有竞争力，能够访问更多的未来。
所以是的，有一个很长的清单。实际上可能比大的更多的小单打和双打。只是它们是相同的东西，它们在细节中。但我想你可以通过我们能够用这些资产和我们的结果做什么，看到我们正在获得协同效应的大部分。
太棒了。太好了。非常感谢。
我们的下一个问题来自Seaport Global Securities的Sunil Siddal。请继续提问。
是的。嗨。大家早上好。所以有几个澄清，你知道，从混合方面开始。
我知道你们谈到了对Q4和2026年的量有很好的可见性。能否谈谈你们的对冲策略或这些混合操作中的多少利润率现在被对冲了，以及这与之前的年份相比如何？
通常不谈论出于竞争或甚至我们有多少对冲。我想说我们，我们与去年这个时候在对冲活动上是一致的。我们在这方面非常机会主义。从上一个问题来看，我们与Medall，与Magellan的协同效应之一是，由于我们能够获得正丁烷，我们不必在购买正丁烷时锁定它来锁定价差。我们可以更加机会主义，看看当正丁烷与RBOB的价差达到我们喜欢的水平时，我们可以锁定它。
因为有了我们的NGL资产，我们基本上可以按需获得丁烷，每当我们的混合商看到建立的时间，他们可以打电话给我们的NGL，他们会得到丁烷形式，他们会卖出R Bob，继续前进。所以我们可以在这方面非常机会主义。总的来说，价差比去年窄了很多。我们今年仍然有机会能够存储产品，从到。我们不必在混合时立即卖出它，在我们实际进行混合时，我们可以向前看，看看是否有另一个时间在那个时间卖出它，继续前进。
所以我们仍然有所有这些机会，正如我们可以前进的那样，我们去年也有。正如我所说，我们在对冲方面与去年一致。
我想补充的一件事是，我们在这次电话会议上花了很多时间谈论价差。我认为将它们放在上下文中很重要。我的意思是，我们谈论的是，你知道，可能在80亿加上美元中的1或2亿美元。所以我们谈论的是2%的可变性。只是当你到达一个中点时，你知道，这是在一个数字上钉一个针，一个非常大的数字。所以对我们整体收益的任何这些价差关系的可变性真的不重要。它只是矛尖上的噪音。
好的，谢谢。然后关于新的处理厂。你们已经批准在Permian建造，我想。你们提到了大约3.65亿或左右的资本支出。与那相关。所以那是建造工厂和。相关的基础设施也填满那个工厂。然后我们应该如何考虑那的经济性？显然，你知道，有了你们的整合足迹，经济性会改善。但如果考虑，你知道，在独立的基础上，我们应该如何考虑那项投资的经济性？
3.65亿是用于cryo，用于cryo工厂，包括工厂的残留压缩和东西，以及一个大的CO2处理器。因为那个地区我们看到越来越多的CO2从Delaware出来，需要处理。这是重要的一部分。所以我们不仅在那里投入cryo和压缩，而且还有CO2。CO2条约。显然还会有额外的资本用于常规增长，用于连接井和其他类似的东西。
但我们整个系统都有。但这是我们的持续过程。我们经历资本。
好的。然后在回报方面。有什么要强调的吗？
你能重复一下吗？抱歉。是的。
所以我在想，你知道，当你们考虑那项投资在处理厂中的回报时，显然。你们有整合的经济性，但我很好奇，你知道，就在处理方面，这类投资的回报如何叠加。
我们从不谈论特定资产的具体回报。但我想你触及了关键点，你知道，拥有end link业务作为Oneok整体业务的一部分的好处是，我们从田间到整个价值链中获得整合价值。所以增量是非常有利可图的。
明白了。谢谢。
我们有一个来自摩根大通的Jeremy今天的后续问题。请继续提问。嗨，谢谢让我回来。只是一个快速的问题，如果可以的话。关于2026年的展望，你们能否分享任何关于支撑这一背景的商品价格预期的细节？它是基于strip和当前的价差还是你们能提供的任何其他细节？谢谢。
是的，当然。Jeremy，我们不想在这里开创一个你双重浸入的先例，但这次我们会让你进来。你知道，基本上，你知道，我们给你的更新，将其下调2%至2亿美元，是将其带到当前市场。所以这就像我们看穿它和那个65，66美元的范围。
女士们先生们，到此，我们将结束今天的问答环节。我想请Megan Patterson做结束发言。
谢谢Jamie。我们第三季度的静默期从10月我们关闭账簿开始，一直持续到10月下旬我们发布业绩。我们将在稍后提供该电话会议的详细信息。一如既往，我们的IR团队将在全天提供任何后续服务。感谢大家的参与，祝大家有美好的一天。
女士们先生们，到此，我们将结束今天的电话会议和演讲。
我们。感谢您的加入。您现在可以断开线路。