身份不明的发言人
Joseph Vafi（股票研究分析师）
Allan Marshall（首席执行官）
Brian Rudick（首席战略官）
身份不明的参与者
好的，我们将继续第45届Canaccord增长会议。我是Joe Vaffi，Canaccord的股票研究分析师，专注于金融科技和数字资产。今年我们很高兴首次邀请到Upexi的管理团队，首席执行官Alan Marshall和首席战略官Brian Rudnick。UPEXI是一家已有四年历史的上市公司，专注于消费品的开发、制造和分销。但我们今天主要不是讨论这部分业务。最近Upexi已将战略转向成为一家专注于Solana的领先资金管理公司。
由15家顶级数字资产风投公司支持。Upexi能够利用资本市场有效积累Solana，然后通过质押产生收益。截至目前，APEXI已积累了超过200万Solana。所以，感谢你们今天和我们在一起。Alan和Brian，
谢谢邀请。很高兴能首次与你们合作。太棒了，
谢谢。
当然。也许我们可以开始，如果你们想解释并介绍一下Upexi，用你们自己的话说说你们现在的情况和未来的计划。
好的，我来开始。最初我们是一家亚马逊品牌公司。去年我们决定转型，主要是因为选举后加密货币的监管清晰度，我们认为从逆风变成了顺风。所以我们出售了一些品牌，但仍保留核心业务，并且对现有业务感到满意。我们宣布将进入加密货币领域，经过多年观察MicroStrategy在2020年8月以2.5亿美元创造了巨大价值，至今表现非常出色。
我们有幸遇到一家大型交易公司GSR，Brian曾在GSR工作。我们原本计划投资一篮子加密货币，但在与Brian深入交流并进行更多行业研究后，决定专注于Solana。原因有很多，包括Solana的增长、质押收益以及在华尔街和公开市场有一个简单的故事比需要解释很多的故事要好。我们是市场首批之一。之后我们完成了1亿美元的私募。
当然，后来有很多跟随者。所以我们感觉自己是这个领域的先驱。随后我们在大约一个月前完成了2亿美元的融资，目前投资组合约为4亿美元。我们在积累Solana方面非常积极，能够以低于市场的价格大量购买。许多Solana是由大型机构从FTX持有的，我们能够以折扣价购买。这对股东是有利的。
我们的计划是成为Solana领域的顶级公司，继续积累。Brian从GSR加入我们，带来了加密货币领域的许多人才。我会让Brian简单介绍一下自己，因为他对我们的快速发展起到了重要作用。
太好了。
非常感谢，也谢谢邀请。我是Brian Rudyk，首席战略官。我的职业生涯主要在传统金融领域，曾为Citadel、Bally、Asney、Millennium等大型对冲基金管理银行股票组合。提到这些是因为这些数字资产资金管理公司实际上就是银行。我们不是从储户那里筹集资金并投资于贷款，而是从资本市场筹集资金并投资于Solana。然后像银行一样，我们赚取利差收入。
投资者会将所有利差现值化，并加到净资产值上。然后我们会以账面价值的溢价交易，当我们以高于账面价值的价格发行股票时，这本质上是有利的。我们可以为股东创造大量价值。这就是MSTR去年为股东创造130亿美元免费比特币的方式。我们采用了许多相同的策略，但来自不同的对冲基金。我决定虽然需要时间，但加密货币最终会变得无处不在。这就是我加入GSR负责研究的原因。
在那里工作了四年半。然后我领导了对Upexi的1亿美元私募投资。后来加入Allen和我们的CFO Andy推动这个Solana资金管理模式变得非常合理。
这很好。开局不错。
是的，相当不错。想想过去的90天真的很疯狂。90天前我们完成了1亿美元的融资，现在1亿美元只是起点，2亿美元也是起点。所以时间不长。
是的。也许我们可以更深入一点。你们现在有股权融资渠道。你们对收购的节奏有什么计划？市场上有很多资金管理策略，感觉大数法则在资金管理策略中是有利的。如果你们想考虑MicroStrategy等公司的策略，我个人认为如果你们以高于净资产值的价格收购，应该继续这样做，因为这样你们的溢价会扩大。
对吧。
是的。
所以也许谈谈你们对建立Solana资金管理的节奏和步伐的想法。
我们在第一轮融资后很快完成了2亿美元的融资，并设计了一种非常有趣的可转换票据，人们可以质押Solana，这为想要质押的人创造了一种几乎无风险的交易。我们希望通过创造独特的工具来发展我们的策略和资金管理。正如你所说，我们总是希望以高于账面价值的价格筹集资金，但我们会尽可能系统化，以尽可能高的溢价快速筹集。
同时确保每次都能进一步多元化股东基础。我们希望更多地面向机构投资者。所以我们的投资者应该继续关注，这就是我们的业务。我们会尽快完成，但会尽可能为股东创造经济效益。
很好。MicroStrategy非常成功，专注于比特币。但比特币没有固有收益。所以模型有所不同。我有点喜欢MicroStrategy最近发行的优先股，附带股息，他们可能会通过出售更多股票来支付股息。他们可以轻松覆盖，但你们有收益。所以比较一下。
你们还处于起步阶段。你们对这些优先工具的看法是什么？可以保持稀释率低，增加每股Solana，然后通过质押收益理论上可以支付部分股息，让飞轮真正转动起来。
我先说。我们讨论过创造力。我们希望有创意。Michael Saylor所做的最有创意的事情之一就是他开发的工具。所以我们可能会利用融资渠道向市场出售。但更重要的是，我们会考虑这些工具来创造最大价值。优先股肯定在我们的考虑范围内。我们需要更多的规模和关键规模才能做到这一点。
实际上，Michael Saylor只需要打一个电话就能完成大规模融资。所以我们再做几轮融资达到规模后，也能做到这一点。我们的目标是尽快达到10亿美元。希望今年能完成。看看市场情况。关于质押收益，我会让Brian详细解释我们如何看待当前的质押收益，以及通过以折扣价购买锁定的Solana，这些收益对我们有多大价值。
我们也计划利用这一点。
对吧。
是的。我们非常遵循MicroStrategy的模式。我们希望采用他们的所有策略，并根据市场情况随时发行对股东最有利的结构。我想说的是，我们会像MicroStrategy一样进入资本市场，但我们实际上有这些额外的价值累积机制，如Alan提到的。我们将4亿美元的Solana质押，将其变成生产性资产。我们的收益率约为8%。然后我们以大约15%的折扣购买锁定的Solana。
重要的是，我们仍然获得8%的质押收益。如果将15%的折扣换算成任何收益等价物，我们基本上将这个8%的质押收益翻倍，而且是以风险谨慎的方式。这实际上为股东带来了内在收益，与我们的买入并持有策略一致。所以我们不打算出售Solana。是的，我们会参与完整的MicroStrategy飞轮，同时还有其他几个也在复合增长的价值累积机制。
这很好。可能有些听众或在场的人不知道锁定的Solana是什么。为什么不简单解释一下？
好的，这与区块链或加密货币的产生方式有关。像比特币和以太坊是公平启动的，获得新比特币或ETH的唯一方式是参与区块链协议并进行挖矿。你以区块奖励的形式获得。几乎所有其他加密货币都是预挖的。他们预先铸造这些代币，然后分配给不同用途。可以给基金会激励开发者，也可以卖给风投。这就是大部分代币的来源。
最初创建并卖给风投的代币不希望第一天就全部进入市场，因为所有供应会压制价格。他们希望随着协议的发展和应用的增加逐步释放。所以我们可以在场外市场购买。有一个相当流动的场外市场。唯一不能做的是在交易所买卖，我们也不需要这样做。也不能用于去中心化金融。我们以非常谨慎的方式运营公司。
我们不做很多链上高风险交易。我们希望以最大化股东价值但不会让股东承担过多风险的方式行事。所以我们觉得对我们来说几乎没有缺点。是的。购买锁定的Solana就是这样。我们能够以这种折扣获得这种内在收益。
明白了。锁定的Solana有没有期限？平均来说，锁定的Solana在多长时间后会解锁？
我认为我们所有的锁定Solana都会在2028年1月前解锁。
没错。
所以我认为是按月解锁。
同时你们还能获得大约10%的收益。
我认为平均接近11.1%。
好的。购买锁定的Solana还有其他风险吗？会不会出现无法解锁的情况？
没有，
在场外市场是流动的，对吧？
是的。因为那里有一个子市场。风险不大。我们真的没有使用太多杠杆，所以不打算出售。所以对我们来说，正如Brian所说，持有它最有意义，既能获得收益，又能提高资本回报。如果必须，我们可以在二级市场出售，但我们不打算这样做。
明白了。也许我们可以深入了解一下你们的质押收益。这是一个相当不错的收益，对吧。验证节点，你们现在有或计划建立一个吗？这个收益很好。你们认为现在质押Solana有风险吗？
我先说，然后让Brian补充。关于我们的质押收益，我们刚刚发布了月度更新新闻稿。我认为当价格为163美元时，我们的每日质押收益超过7万美元。现在Solana上涨了约25%，所以收益也增加了25%。所以对我们来说，这是一个很好的位置。作为一家小公司，这个收益对基础来说很重要。随着我们的增长，这将变得非常重要。
关于验证节点，我们不打算成为验证者，有几个原因。Brian可以解释为什么。
是的，我们可以自己运行验证节点。但这会带来成本，实际上有很多验证者主动联系我们，愿意返还所有经济收益。所以我们实际上通过委托给这些顶级验证者节省了资金，同时也实现了多元化。从风险管理角度来看也很好。
对的。所以这些验证者需要规模。
完全正确。
我们有规模，也有关系。所以他们也会从其他方面获得奖励。有些人甚至返还区块奖励给我们。我们处于超高速增长阶段，所以如果开展一项新业务，需要人员配备和监控，更不用说我们不会把所有质押都放在自己的验证节点上，以防出现问题。所以我们无论如何都会多元化。所以对我们来说，专注于我们正在做的事情并做到最好最有意义。
对的。
你问到的质押收益非常稳定。其中一部分是通胀奖励，每年会下降15%。但另一部分是交易费用和优先费用，这取决于网络活动。所以随着Solana的发展，
理论上这部分应该会增加。
没错。
对的。明白了。锁定的Solana仍然可以质押。哦，是的，对的，明白了。所以你们怎么看待质押？你们会质押全部吗？
是的，我们质押所有。不仅如此，即使收益到账，我们也不出售。所以它会自动重新质押到一个钱包中。如果需要，它是可以出售的。所以解锁后它是流动的，但我们不使用，而是自动重新质押。唯一出售的情况是在开始时我们购买了一些流动的，但后来有机会购买锁定的，我们能够以收益出售然后购买更多代币。
所以我们一直在持续。我们尽量保持一切。
对的。如果场外市场的锁定Solana有流动性，与购买未锁定的相比，你们如何看待这两种选择？你们更倾向于购买锁定并抓住折扣，还是购买未锁定的？
取决于当天的市场和可用现金。正如所说，我们上次的交易只接受了锁定的Solana。所以那是一次全锁定交易。目前我们的目标是60%锁定，40%流动。对于流动的部分，我们总是希望在有利时机出售大部分流动的，以购买更多锁定的，因为这样可以获得15%的收益。所以我们的策略是保持两者之间的平衡。目前是60%锁定，40%流动，随着规模扩大，可能会下降。
随着规模扩大，可能是70%锁定，30%流动，然后根据锁定Solana的可用性和折扣情况。一年前折扣是30%到40%，现在是15%到17%。可能有一天不值得这样做，你们可能希望保持流动。
我明白了。如果人们正在缩小锁定和未锁定之间的价差，这对Solana来说是一个非常看涨的信号。对吧。
现在机构正在大量购买锁定的Solana以获得收益。好消息是，如果我们看看我们创建的票据，你们实际上可以质押给我们。我们获得部分收益，你们获得部分收益，你们可以参与Solana上涨或股票上涨，哪个更好。这是一个非常有趣的工具。
为什么不详细解释一下？我不太明白。为什么不详细解释一下这个工具？
好的。实际上我会让Brian解释，虽然是我创建的，但Brian解释得更好。
是的。这就像任何其他可转换票据，但它是一种实物票据。它的工作原理是投资者质押Solana或锁定的Solana作为对价，由合格托管人保管。在三方协议中，我们获得这些Solana的所有权。如果两年后投资者没有将其转换为UPEXI股票，他们只需拿回自己的Solana。但如果他们转换了，我认为我们上次交易的转换价格是425美元，已经深度价内，他们转换为我们的股权，这实际上允许我们以高于当前交易价格的溢价出售股票。
我们现在完全调整后的M nav是两倍。如果我们再做一笔交易，可能会以大约30%的溢价进行。所以我们实际上能够以这种溢价出售股票。对投资者有利，因为他们有下行保护，并且几乎免费获得UPEXI股票的期权。对我们有利，因为我们实际上以更高价格向市场出售股权。如果使用任何期权定价模型如Black Scholes，因为这些工具有两年到期，而基础UPEXI股票非常波动，delta可能在85%以上，这意味着它很可能会转换为股权。
当然。质押Solana而不是法币的优势是什么？是为了进入不同的融资市场，还是有其他原因？
正如所说，机构现在正在购买大量锁定的Solana，放在资产负债表上，保持收益。然后他们意识到，正如我所说，期权市场显示有95%的可能性他们会执行可转换票据，并且是30%的价外。所以我们上次的投资者在不到30天前做了这笔交易，股票上涨了7%。所以机构仍然是机构。他们的工作是赚最多的钱。这给了他们另一个机会，如果他们拥有10亿美元，可以留下5亿美元，投入5亿美元到这里，看看哪个表现更好。
如果他们打算持有到期，我们使到期日匹配。所以这只是让人们更有创意的一种方式，
在最大回报上多一次机会。
正如Brian所说，他们实际上可以对冲下行风险并出售。所以这个工具为人们提供了很多赚钱的方式。
对我们的大好处是我们不承担基础风险。如果我们借入美元并投资于Solana，Solana价格下跌，可能会出现不匹配。而在这里，如果我们以实物形式接受，并且在两年结束时如果没有转换，我们只需归还他们一定数量的SOL。所以对我们来说信用风险非常小。对投资者来说，如果他们已经持有大量Solana，我们认为这很可能是一个免税事件。所以他们实际上可以将其转换为这些可转换票据，直到转换为UPEXI股票并可能在将来出售时才需要纳税。
所以这肯定有点创新。对吧？
相当独特。是的，我喜欢。
很好。这笔交易超额认购了吗？
我们停止了。我们决定测试市场，24小时内完成了2亿美元。所以是的，非常有趣。
好。你们会再次使用这种工具吗？
这绝对是可以重复的。因为正如我所说，如果我们今天定价，会以高于市场30%的价格定价。所以这对我们和投资者来说是一个很好的机会。
当然。我同意，我同意。很好。我们快没时间了。好吧，我目前不关注你们的股票。你们觉得还有什么我们没提到的故事要点吗？
我想我们已经涵盖了。我们正在组建一个顾问委员会。我们引入了一位行业内有影响力的人物，并会继续增加我们的经验和曝光。对我们来说，现在只是如何让更多人知道我们的故事。
很好，很好。Solana表现不错。市场上有很多资金管理策略，但你们的策略与众不同。保持领先，继续前进。
是的。谢谢。谢谢大家的光临。谢谢。
Alan，Brian，非常感谢。
谢谢。
好的，谢谢。