身份不明的发言人
Christopher Kapsch（投资者关系副总裁）
Corning Painter（首席执行官兼执行董事）
Jeffrey Glajch（首席财务官）
身份不明的参与者
Christopher Perrella（瑞银投资银行）
Kevin Estok（杰富瑞集团）
Jonathan Tanwanteng（CJS证券公司）
John Ezekiel Roberts（瑞穗证券美国）
女士们先生们，欢迎参加Orion SA 2025年第二季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。正式演讲结束后将进行简短的问答环节。如需会议期间协助，请按电话键盘上的星号和零键联系接线员。请注意本次会议正在录音。现在有请主持人Chris Kapsch先生，投资者关系副总裁。
谢谢Ryan。大家早上好，我是Orion投资者关系副总裁Chris Kapsch，欢迎参加我们讨论2025年第二季度业绩的电话会议。今天与会的有首席执行官Corning Painter和首席财务官Jeff Glajch。我们已于昨日收盘后发布第二季度业绩，并在官网投资者关系栏目发布演示文件。会议中将引用该文件。首先需提醒，今天部分发言包含前瞻性陈述，这些陈述受公司向SEC提交文件中所述风险影响，实际结果可能与陈述存在差异。所有非GAAP财务指标均可在新闻稿附件中找到对应GAAP指标。现在请Tony Painter发言。
早上好。感谢Chris，也感谢各位拨冗参会。在讨论行业趋势和Q2业绩前，我想特别感谢即将在Q4退休的CFO Jeff Glajch。我们已启动正式招聘流程，感谢Jeff承诺协助完成平稳交接。翻到幻灯片3，Q2调整后EBITDA达6900万美元符合预期，尽管季度内需求逆风加剧。整体销量同比增3%但环比降4.5%。工厂运营改善是收益环比增长主因。如我们上季度所述，Q1意外停产情况异常，通过卓越运营计划提升工厂绩效的措施已初见成效。
需求逆风影响橡胶业务，美国轮胎进口激增可能为规避5月初汽车关税截止期。这持续压制本地轮胎制造率及我们的特种产品需求。更广泛的化工领域因关税不明确、去库存和经济疲软导致需求疲软，Orion亦未能幸免。但部分高利润特种产品线展现韧性，我们在锂电池、储能系统等导电材料新客户认证方面取得实质进展。导电产品线两位数增速为特种业务长期复苏奠定基础。
近期客户倾向于即时订单可能显示特种供应链库存较低。汽车关税政策有望使美国轮胎进口正常化，缓解本地顶级轮胎制造商压力，我们预计橡胶需求将在今年底或明年初改善。印度25%+25%关税虽未最终确定，但15-25%关税已具影响力。印度进口目前满足北美约4%需求。2026年谈判较往常提前，我们认为客户出于两个原因：一是2025年迄今碳黑消耗量不及预期；二是2026年前景改善促使轮胎商希望尽早完成谈判。
欧洲对中国轮胎反倾销调查进行中，北美自贸协定2026年中期重置可能影响加墨碳黑进口。我们正采取自救措施，包括将3-5条低效产线（占全球产能<5%）纳入组合优化计划。通过数据驱动分析，我们可细化至生产线、客户级别的现金流表现。未来维护资本将更集中，同时执行上季度提及的额外成本削减。Q2单季从库存中释放2700万美元营运资金，Q1应收款增长预计Q4逆转。这些措施支撑我们重申自由现金流目标。现在请Jeff详细介绍Q2业绩。
谢谢Corning。首先感谢Corning的溢美之词。如上周宣布，我将于数月后退休，但会协助CFO招聘并过渡至2025年底甚至2026年初。在Orion的三年半时光令人愉快，退休纯属个人决定。我认为随着关税逆风消退，2026年销量或将回升。
关于Q2业绩：幻灯片7显示销量同比增3%，橡胶业务增长但特种业务因汽车OEM客户犹豫而下滑。利润同比下降主因不利地域/产品组合及定价，部分被成本降低和热电联产贡献抵消。单吨毛利环比改善得益于运营提升带来的固定成本吸收。成本改善被Q2油价下跌导致的库存重估抵消（见上季度说明）。
幻灯片8显示橡胶业务销量同比增7%，调整后EBITDA增4%。若非西方市场进口冲击，增幅可能更高。中国业务因工厂运营改善销量提升。低利润区销量占比上升拖累EBITDA，但单吨毛利环比显著恢复。特种业务（幻灯片9）受宏观环境影响需求疲软，北美欧销量同比降8%环比降6%。产品定价组合对EBITDA有正向贡献，但库存重估造成单吨毛利下降约50美元，仅部分被热电联产和降本抵消。
幻灯片10更新指引：橡胶进口冲击和宏观不确定性促使我们收窄调整后EBITDA预期区间上限。通过改善运营和持续控制产量以降低库存，维持全年4000-7000万美元自由现金流目标。幻灯片11-12显示2025-26年资本支出持续缩减，Q2已在库存方面取得进展，Q4应收款季节性释放将带来额外现金流。资本配置优先级从回购转向债务偿还，季度末净债务/EBITDA为3.55倍（欧元升值影响15-20基点）。现在交回给Corning。
谢谢Jeff。总结幻灯片13要点：我们对运营改善带来的收益环比增长感到满意，将继续推进卓越制造计划。尽管Q2符合预期，但我们绝不满足于应对当前挑战，更着眼于为行业周期反转时的盈利提升做准备。预计2025年底或2026年初关税新政将提振需求，但轮胎客户在2026年供应合同谈判中可能暂不承认此点。重申自由现金流改善是当前仅次于安全的首要任务，必要时可牺牲利润表换取现金流。我们有信心实现2025年自由现金流目标并为明年更高水平奠定基础。现在请Ryan开放提问。
感谢各位，现在开始问答环节。提问请按*1，取消按*2。使用扬声器需先拿起听筒。第一个问题来自瑞银Josh Spector。
早上好，我代Josh提问。关于下半年相对Q2的收益增长，多少来自销量提升，多少来自自救措施？能否详述指引中的假设？
两点说明：首先Q2包含500万美元库存重估影响，剔除后EBITDA更接近中值70区间。橡胶业务销量预计与Q2持平（仍同比增），特种业务或小幅回升但市场环境仍具挑战。主要驱动力是Q2异常因素消除及持续的成本措施。
关于年末现金余额：营运资金三大杠杆中，应收款近年已优化，库存Q2降2700万，Q4前可能进一步下降（Q3或因计划性停产暂缓）。应付账款方面有未公开计划可能助力2025后期及2026年。
谢谢，Jeff祝你退休愉快。
谢谢Chris。
下一个问题来自杰富瑞Kevin Estok。
（音频不清）关于关税，生产是否先回流墨西哥再至美国？
（音频问题后回应）不认为墨西哥会先于美国恢复生产，影响将广泛显现。
下一个问题来自CJS证券John Tanwanteng。
Q4会否出现传统季节性下滑？关税明确或库存降低会改变趋势吗？
目前难以断言，但关税范式可能使Q4强于往常。
关于进口轮胎结构：25%关税缩小了进口胎（多为三级/四级）与本土厂商二级品牌的价差，但后者仍提供里程保修等增值服务。近期主要轮胎商加大二级品牌广告投入，反映其相对表现较好。
8月1日印度关税更新：汽车部件25%基础关税外，印度碳黑额外25%关税（合计50%）将削弱其经济性，10-25%关税区间即具实质影响。
最后一个问题来自瑞穗John Roberts。
幻灯片4中2025进口线与虚线间面积是否代表超额进口？市场再平衡需该线降至虚线下方同等面积吗？
任何进口率下降都利好客户及我们。库存消耗与进口率是不同问题，前者取决于经销商层面对进口胎的消化速度，后者预示未来需求信号。若回归2019年低50%区间水平将显著改善。
关于Cabot墨西哥交易：全球范围内碳黑整合机会有限，尤其 captive产能极少。
无进一步问题，请Corning Painter致闭幕词。
再次感谢各位参与。特别感谢Jeff三年半的贡献。我们将出席瑞穗、瑞银和杰富瑞纽约会议，期待与各位线下交流。祝大家今日愉快。
Orion SA会议到此结束，感谢参与，请挂断线路。