Adam T. Lawlis（投资者关系副总裁）
Matthew Kaes Van't Hof（首席执行官）
Daniel N. Wesson（首席运营官）
Jere W. Thompson（首席财务官）
Derrick Whitfield（分析师）
Arun Jayaram（摩根大通）
David Deckelbaum（TD Cowen）
Neil Mehta（高盛）
Scott Hanold（加拿大皇家银行资本市场）
John Freeman（雷蒙德·詹姆斯）
Phillip Jungwirth（蒙特利尔银行）
Scott Gruber（花旗集团）
Betty Jiang（巴克莱银行）
Kevin MacCurdy（Pickering Energy Partners）
Josh Jayne（Daniel Energy Partners）
Kalei Akamine（美国银行）
Charles Meade（Johnson Rice）
Doug Leggate（Wolfe Research）
Leo Mariani（ROTH）
Paul Cheng（Scotiabank）
大家好，感谢您的耐心等待。欢迎参加Diamondback Energy 2025年第二季度财报电话会议。目前，所有参与者都处于只听模式。在发言人演讲之后，将有一个问答环节。在会议期间提问，您需要按电话上的星号1-1。然后您会听到一条自动消息，提示您已举手。要撤回您的问题，请再次按星号1-1。请注意，今天的会议正在录音。我现在将会议交给今天的第一位发言人，投资者关系副总裁Adam Lawless。请开始。
谢谢，Brianna。早上好，欢迎参加Diamondback Energy 2025年第二季度财报电话会议。在今天的电话会议中，我们将参考更新的投资者演示文稿和股东信函，这些可以在我们的网站上找到。今天代表Diamondback的是首席执行官Case、首席运营官Danny Weston和首席财务官Jerry Thompson。在本次电话会议中，参与者可能会就公司的财务状况、运营结果、计划、目标、未来业绩和业务做出某些前瞻性声明。我们提醒您，由于各种因素，实际结果可能与这些前瞻性声明中所示的结果存在重大差异。有关这些因素的信息可以在公司提交给SEC的文件中找到。此外，我们将参考某些非GAAP指标。与适当GAAP指标的对账可以在昨天下午发布的财报中找到。我现在将电话交给Kate。
好的。谢谢，Adam，大家早上好，感谢大家抽出时间参加我们的财报电话会议。我们在德克萨斯州米德兰的会议室里，没有空调，你知道，今天早上没有空调的办公室里，我们真正体会到了美国能源的重要性。所以我们就开始吧。我希望你们昨晚已经阅读了我们的信函、投资者演示文稿和财报发布，我们将直接进入问答环节。
谢谢。现在我们将进行问答环节。我们的第一个问题来自摩根大通证券的Arun Jayaram。您的线路现在已开通。
早上好。对空调的情况表示抱歉，希望你们有几台风扇，因为米德兰在仲夏会很热。希望这不是你们公司降低成本的一部分，因为我认为这非常重要。是的，但我稍微换个话题。Case，我想直接问这个问题。行业中有很多关于整合的讨论，特别是一些大型同行强调了他们从之前的交易中获得的协同效应。我想知道您是否可以评论一下您如何看待二叠纪盆地的整合路线图以及Fang在行业中的角色，以及整体并购的想法。
是的。好问题，Arun。我想首先提醒大家，我们的工作是最大化股东价值。我认为在过去的15年里，Diamondback在这方面做得非常成功，而且我认为投资者会同意，这是一个非常艰难的时期。在艰难的环境中创造超额收益和价值是我们所做的。我们通过二叠纪盆地的收购和开发策略实现了这一点，在这些资产上我们能够比其他人更好地降低成本并执行。
我认为我们整合收购的能力以及在执行后没有任何问题的能力，最近的例子是Endeavor，几乎使公司规模翻了一番。对外部投资者来说，看起来我们没有任何停顿。听着，我们有一支年轻的团队，在我们职业生涯的巅峰时期执行最高水平的工作，我们每个季度都在变得更好，正如今天的结果所证明的那样。所以我认为我们的看法是，我们应该是自然的选择整合者，因为我们以更低的成本和更好的整体开发策略执行，今天我们在演示文稿中放了一些非常有趣的幻灯片。
在其他人能够证明他们比我们做得更好之前，在我们失去优势之前，我们应该成为选择的整合者。这就是我花时间思考的事情。我认为看到更大的同行在盆地中变得更大并谈论并购很有趣，但我认为我们唯一关注的是继续以最高水平执行，我们今天展示了这一点。
好的，Case。我的后续问题是，你们在本季度宣布了一些非核心非运营的Delaware Basin资产出售。我想知道您是否可以给我们一些关于15亿美元更广泛资产出售目标的思考，特别是关于Endeavor水资产的最新情况？
是的。我们在第二季度初完成了Double Eagle交易时宣布了15亿美元的非核心资产出售目标。我们已经通过两笔顺利的交易——一笔非运营出售和Bengal出售——完成了大约2.5亿到2.6亿美元的现金收入，这些将在本季度到账。另外两个大的非核心资产是我们的Epic管道股份，我们已经增加到该管道的27.5%。这是一条非常有价值的管道，因为它是盆地中最后一条扩建的管道。
另一块是我们的Endeavour Water资产，我们认为这些资产在我们的Deep Blue合资企业中非常有意义。所以我们正在紧急处理这两个项目。我们很难提供太多细节，因为我们还没有完成具有约束力的文件，但我们正在为这两个项目准备具有约束力的文件。所以预计在下一两个季度内，我们会给股东一个非常全面的更新，关于实现这个目标和获得现金收入。
好的。我交回给其他人。谢谢。
谢谢，Arun。
谢谢。我们的下一个问题来自TD Cowen的David Deckelbaum。您的线路现在已开通。
谢谢回答我的问题，伙计们。为了舒适起见，我会简短一些。我想知道您是否可以更多地解释一下解决生产停机问题和关注生产尾部的机会。现在您能否量化一下您认为在未来几年内可以解决的这一机会的规模？
是的，我会给你一个大概的概述。这个评论对我们来说有点新，对吧？我的意思是，如果你回顾页岩开发或Diamondback的历史，过去我们80%的支出用于资本，20%用于运营成本。而现在我们达到了这样的规模，资本支出约占65%，运营成本占35%，我们认为这将达到50-50。我认为在生产尾部有很多工作要做，其中一些来自Endeavor团队的想法，我们在一些我们称之为HCL作业的项目上看到了一些有趣的结果。但我想如果我们在生产业务方面取得很多小的胜利，这里减少1%的停机时间，那里减少1%，做一些修井作业，让一些老井“复活”，可以这么说，这些加起来在一个非常大的项目中。
所以我不知道，Danny或Chad，你们想补充一下我们在这方面的工作和我们的关注点，但这是重点。
是的。我们今年确实更多地投入了修井计划。非DC&E支出的预算项目比往年要大一些，主要是为了分配更多的资本来修井老井并尝试优化尾部。我们已经从这个计划中看到了一些非常令人鼓舞的东西。我们今天没有任何可以量化的东西，但我们会继续努力，并收集一些数据，以便将来可以讨论。但我认为，一些已经有三、四、五年历史的井，受到邻近压裂作业的影响。当我们进入这些井，清理它们，并在储层中注入一些酸或其他化学优化剂时，我们看到产量提高了20%到50%，甚至100%，虽然产量基数较低，但我们在生产曲线尾部所做的一些工作非常令人鼓舞。
谢谢你的详细解释，Danny。也许，再跟进一下Arun关于非核心出售目标的评论，这些目标可能在今年下半年完成。您如何看待管理这些现金收入与年底前的一些债务目标以及股东回报之间的关系？
是的。我认为获得现金收入将有助于偿还我们在Double Eagle交易中获得的两年期定期贷款。这是我们2027年到期的最大一笔债务。我们还有一笔2026年到期的票据，但利率是3%。所以我们只需要积累现金来偿还这笔债务，并在我们拥有它的最后一年享受3%的利率。我认为总体而言，我们在第三季度有一些不错的顺风，资本支出略低，生产强劲，一笔大额现金税的顺风正在流动。所以这应该会在第三季度创造更多的自由现金流，其中一部分可以用来偿还债务，但这些加上非核心资产出售的组合可能会让我们处于一个非常好的位置，如果情况从这里进一步恶化，我们可以加大回购力度？
谢谢，伙计们。
谢谢。我们的下一个电话来自高盛的Neil Mehta。您的线路现在已开通。
是的。谢谢，Case和团队。如果您能提供关于交通灯类比的最新情况，听起来您仍然认为我们处于黄色状态，但您对宏观的看法以及这如何影响您的活动决策，因为行业中有一些分歧，关于玩家们希望如何应对下半年，而你们显然采取了更为谨慎的立场。所以谈谈影响您活动决策的自上而下的观点。
是的，Neil，好问题。我认为交通灯在上个季度已经显现出来，我认为它不会很快消失。不幸的是，我们仍然认为我们处于黄色状态。但如果你回顾到5月5日或5月4日，当我们发布第一季度财报时，可能比现在有更多的不确定性。基本上，我们当时说如果需要的话，我们准备进入红色状态。我认为我们现在仍然准备这样做，但是——但我认为需求和供应双重打击的威胁现在已经消散。仍然有很多公司，包括你们公司，认为明年的油价会低得多。我不知道我是否相信油价会那么低，但今天确实很难让我变得非常乐观。这就是为什么我认为2025年对我们来说是债务减少和股份数量减少的一年，等待商品价格在某个时候反弹。
Case，这与并购有关——上个季度，我认为您的信息是Double Eagle代表了一个让你们暂停的机会，因为在那时，你们已经整合了二叠纪盆地中许多高质量的资产，你们希望保持纯粹的游戏，而增量并购如果进行的话，可能会从Viper Energy的角度进行，你们认为这是一个整合故事。这仍然是框架吗？还是您暗示今年的立场有所不同？
不，这仍然是我们的基本情况。我的意思是，回顾过去，我们非常幸运拥有今天这样的库存质量和深度。二叠纪盆地肯定会有更多的整合。我认为对Diamondback来说，我们需要比过去更加挑剔，因为现在没有多少库存能够与我们今天拥有的顶级库存竞争资本。这就是为什么我们在Double Eagle上如此激进。不幸的是，时机不太好，因为它在解放日之前刚刚完成，但我们仍然对我们在那里收购的资产感到非常满意，我们在那里收购的盈亏平衡低于40美元的库存。我们认为在潜在目标手中没有多少盈亏平衡低于40美元的库存。所以我认为我们必须更加挑剔。另一方面，Viper，我们可以在Viper电话会议上讨论，今年在整合和建立业务方面做得很好。但我认为你的分析是正确的，我们将更加耐心，Viper将继续发展其业务。
对吧？我们会在Viper电话会议上讨论。
那时这个房间会更热。
谢谢。我们的下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Scott Hanold。您的线路现在已开通。
是的，大家早上好。我认为你们每个季度似乎都能找到更多提高效率的方法，减少钻井天数等等。看，你们还能做多少事情？我的意思是，钻井天数不可能降到零，但你们是否有关于如何继续提高效率的明确看法，或者你们已经接近最优水平了？也许如果我们能了解目前领先的指标与平均水平相比是什么，那会很有帮助。
嘿，Scott。是的，谢谢你的问题。喜欢谈论这些家伙，这是我们在这些电话会议上讨论的一些内容。所以我认为——特别是钻井团队在追求领先的井并更一致地达到领先的井方面做得非常出色。我认为我们已经达到了我们在过去几个季度中零星讨论的四天和五天的井，但他们现在更一致地达到这些井。我认为这是真正的效率驱动因素，即我们如何在追求这些真正创纪录的井方面变得更加一致。我们继续延长水平段的长度。我们在信函中强调了一口井，我们钻了超过30,000英尺，我认为这是德克萨斯州的创纪录井。所以我们真的在钻井方面突破了已知的极限。我真的不知道阈值限制会把我们带到哪里。但这些家伙在消除操作中的停机时间并在钻井井的每一段追求领先的井方面做得非常好。
在完井方面，他们继续做同样的事情。他们只是在追求同时压裂的效率，一个接一个的井场不断变得更好。你在完井船上的总水平英尺数每天接近4,000英尺的结果中看到了这一点。看，我认为在压裂领域有机会做一些不同的事情，我们可以在那之上再提高15%到20%的效率。所以我们还没有停止追求这些事情。我认为，你知道，我们将继续尝试在二叠纪盆地的钻井和完井效率方面领先。我认为在某个时间点，我们会达到一个平台期，但我们短期内看不到。
好的。很高兴听到这个消息。我的后续问题是，你们本季度的天然气产量有点强劲，听起来这是因为更多的天然气捕获和处理改进。您能告诉我们还有多少这样的改进空间吗？这是你们的中游合作伙伴在投资更多资本来改进它吗？你们与他们有什么不同的做法，或者给我们一些关于真正推动这一点的背景，以及从这一角度来看我们还能看到多少？
发言人：Matthew Kaes Van't Hof
是的，Scott，背后的故事是我们投资了WTG，West Texas Gas一年前卖给了Energy Transfer。WTG一直在花费大量资本在Martin County这个增长非常快的地区增加工厂和产能，我们是该系统中最大的生产商。我的意思是，随着这种增长，有一些成长的痛苦和电力问题，WTG和Energy Transfer花了一些时间来解决。但现在我们已经开始看到这些工厂运行得更有效率了，最大的增长是我们的液体产量。
我们在第二季度比第一季度增加了33,000桶/天的NGL产量，就像弹指一挥间。我认为这对长期现金流非常有利，而且该地区的生产使其更具经济性。所以Energy Transfer团队取得了巨大的胜利。这就是为什么我们在信函中提到他们。但我们也在我们这边继续做事情。我的意思是，我们的燃烧下降了，我不知道，第二季度比第一季度下降了75个基点或100个基点，这与天然气捕获方面有关。所以我们真的试图让所有三种分子为Diamondback产生尽可能多的收入。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的John Freeman。您的线路现在已开通。
早上好，伙计们。
嘿，John。
一家大型公司最近强调了一些相当雄心勃勃的目标，旨在大幅提高二叠纪盆地的石油采收率。只是想听听您对这一方面的看法。显然，你们在成本方面做得非常出色，你们在采收率方面有什么进展吗？
是的。我的意思是，听着，我们一直在努力钻更好的井，对吧？我们这季度增加了一个有趣的幻灯片，第九张幻灯片，关于我们的开发策略，我们谈到了每段有多少个区域，每段有多少口井。我认为众所周知，Diamondback是盆地中的成本领导者，但我认为不太为人所知的是，我们也是盆地中的技术领导者，在钻井方面，最大化回报和资源，对吧？凭借我们的成本结构，我们能够在每个段中多钻几口井。如果我们每口井的产量与间距比我们宽的同行相同，那么我们自然为股东创造了更好的回报和更多的采收率。关于您提到的雄心勃勃的目标，我认为这——我认为这很棒。我不会批评盆地中的技术发展，因为Dynavax自然会从中受益。你知道，我认为这对所有人都是积极的。所以我希望一切顺利。我们将继续观察围栏的另一边，并尝试钻出最好的井，我认为我们在过去10年里已经做到了这一点，也许一些技术与我们的低成本结构相结合，将在未来10年里帮助我们。
Gary。然后我还有一个后勤问题。Delaware Basin非运营剥离是否有相关的产量？
是的，有一点，John，每天净石油产量略高于1,000桶，BOEs略多一些，但我们只是把它加到了今年下半年的指导中。
明白了。非常感谢，Keith。
谢谢，John。
谢谢。我们的下一个问题来自BMO的Philip Jungworth。您的线路现在已开通。
谢谢。谢谢。早上好。好的。我想知道您如何看待Viper与Fang的资本成本优势，以及这如何影响母公司层面的资本分配决策。根据演示文稿，两只股票的当前自由现金流收益率都在10%左右，但我知道你们会看得更详细。
是的。我的意思是，听着，我认为Viper现在有一些技术性问题。我们正在努力完成一项公开合并，这限制了我们可以在回购方面做的一些事情，但我也认为在签署和完成之间的这段时间里，这引入了一种不同类型的投资者。所以我期待Viper层面的窗口打开，能够积极回购一些股票，因为我认为这是该领域中非常独特的投资。我还要指出，从债务资本成本的角度来看，Viper刚刚完成了其第一笔投资级交易，定价基本上与我们的一些非常大的同行相当或更低，这表明对该业务有很多投资者的支持，但我认为在股权方面有一些暂时的问题需要解决？
好的，很好。然后也许更多从宏观角度来看，但您能谈谈二叠纪盆地目前的典型周期时间吗？考虑到效率的提高、更大的井场规模和更长的水平段，我们真的只是想了解从我们看到的盆地中钻机和压裂活动的减少到开始看到生产影响需要多长时间。
是的。我的意思是，如果你想想，你可以看看我们演示文稿中的第九张幻灯片，我们实际上强调了我们和一些同行每段的平均井数。如果你看看每段大约15到25口井，假设平均20口井，每口井10天，你看到的是200天的钻井时间来循环完成那个井场。所以你知道，大约六到九个月是一个典型的井场开发或DSU开发，可能会分成多个井场。但你知道，所以这些项目并不像人们通常认为的那样短周期，因为要正确开发整个DSU，确实需要相当长的时间。而完井紧随其后，你知道那么多水平英尺，可能需要一两个月的完井时间。
所以是的，我喜欢把这些事情看作是一个完整的DSU时间框架上的12个月周期。如果你看到波动性并在某些时候引入钻机或在某些时候引入压裂队，那里有很多灵活性。但这些并不像我们在公开市场上认为的那样短周期。是的。但我认为从宏观角度来看，你不能在三个月内从二叠纪盆地撤出60台钻机，并在三个月内从二叠纪盆地撤出20到30台压裂队，而不最终看到生产反应。所以我认为我们——我们加倍强调了我们的评论。我认为在这些价格下，我们会看到美国生产有所下降。这比我们所有人预期的要长一点，但也许这是因为我们在六月份得到了价格缓解，但只是——从美国盆地中撤出了太多的活动。
很好。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自花旗集团的Scott Gruber。您的线路现在已开通。
是的，早上好。
早上好，Scott。
我有一个关于你们的DUC余额的问题。到年底这个余额会有多大？以及进入2026年，你们对多余DUC的策略是什么？如果油价疲软，你们会减少它，因为每口井的增量支出更少，还是你们希望保持它，以便在油价上涨时快速响应生产。
是的，好问题，Scott。看起来DUC余额比我们预期的得到了更多的关注。但我们——听着，我们每年完井500到550口井。有250到300口井在储备中是好事，特别是这种大型井场开发等待完井。我认为我们会很乐意将DUC数量降到100多到200口，但仍然希望保持在这个范围内的灵活性。我认为今年发生的事情是，钻井效率和井成本非常低，我们决定，鉴于我们仍然明确处于这个黄灯类比中，我们希望在今年晚些时候保持这种灵活性。正如你提到的，这给了我们两个选择，对吧？如果情况疲软，我们可以稍微放慢速度。如果情况强劲，我们可以迅速加速。所以我们在整个计划中建立了很大的灵活性，这就是为什么我们的结果始终如一且一流，这也是你们期望我们做到的。
我们的投资者期望我们做到这一点。所以我们将在今年晚些时候保持这种灵活性。第三季度和第四季度肯定会有一些减少，但如果这些钻井家伙继续在四天内钻井，我们到年底可能不会有任何DUC减少。
我明白了。然后在现金税方面，你们今年在“一大笔美丽账单”之后实现了相当多的节省。我认为其中一些是在下半年弥补的。您如何看待2026年及以后的现金税率？
是的，Scott，我是Jerry。2026年，我们预计现金税率将稳定在税前收入的18%到20%。对于2025年，我们预计现金税率为15%到18%，低于大约19%到22%。所以总共减少了大约3亿美元。其中大约2亿美元是一次性收益。2025年的2亿美元有两个组成部分。大部分与加速回收过去三年资本化的未摊销研发支出有关。其余部分与可折旧设备的全额费用化有关，主要与我们在Double Eagle交易中今年早些收购的LWE有关。
明白了。感谢您的详细解释。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自巴克莱银行的Betty Jiang。您的线路现在已开通。
嗨，早上好。谢谢回答我的问题。我想问一下开发组合。如果我看看演示文稿后面的开发组合，其他区域和Wolfcamp B有所增加，但与此同时，你们能够保持性能，如果不是更好的性能，这非常令人印象深刻。所以您如何看待开发组合随着时间的推移演变？您能否谈谈在其他区域开发性能方面与传统区域相比看到了什么？谢谢。
是的，Meh，这是个好问题。你知道，我们在过去几年里一直专注于划定一些这些上行区域，在你提到的演示文稿后面的幻灯片中，你可以看到这种组合随着时间的推移而变化。我预计随着时间的推移，随着我们在Upper Spraberry、Barnett和一些更深层区域（如Wolfcamp D）中划定和合理化最高回报区域，这个比例会增加。所以是的，我预计随着我们今年和进入2026年的进展，这会继续。是的。我认为Endeavor——Endeavor的资产可能比我们的传统资产有更好的Wolfcamp D，可能在Midland Basin更南的地方有更好的整体Wolfcamp B。所以这在一定程度上推动了这一点。但正如Al提到的，能够将这些区域加入组合中而不看到生产力下降，对公司来说是一个非常令人印象深刻的成就。
是的，谢谢。感谢您的详细解释。我的后续问题是关于电力。我们开始看到盆地中一些天然气电力交易。您能给我们一个关于这方面的最新情况吗？您认为在哪些方面看到了增值机会？
是的，Betty。我认为两个大的价值驱动因素——我是Jerry。对Diamondback来说，两个大的价值驱动因素，一是为我们的天然气分子找到盆地内的出口解决方案。二是降低我们认为在未来的现金成本结构中最具通胀性的部分，即LOE中的电力成本。所以我认为当你PV这两项时，这就是如果你能为PowerGen锁定一个表后解决方案，Diamondback将看到的最大好处。你知道，我们不会出去建造任何投机性的东西。我们一直在研究在盆地内推进发电的各种机会。这比预期的要长一些，我认为在未来五到十年里会有机会。我们只是在耐心等待。
是的。我认为在我们现有的资产基础上，我们可以做一些其他的小事情，我们不做大的——大的电力交易。我的意思是，就以今天为例，我们在Martin County的NGL产量和天然气捕获量上升了，因为天然气工厂有了更好的电力解决方案。所以这表明，无论是否有超大规模公司或数据中心进入盆地，整个盆地都存在电力问题。
明白了。这很有道理。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Texas Capital的Derrick Whitfield。您的线路现在已开通。
谢谢，大家早上好。
早上好，Derek。
早上好。
是的，关于你们在第一季度财报周期中的评论，行业中有很多讨论，既有支持的也有不支持的，正如你们所强调的那样。您如何描述来自盆地外同行的支持和盆地内的反对？
好吧，我会说那些都是Travis的，所以继续。我会说大多数行业要么联系我们，支持我们当时所说的。我认为有一些反对意见——我也要说大多数投资者当时同意我们在第一季度所说的。有趣的是，听到反对意见来自——我们接受反对意见来自行业中的一些人，来自盆地中不同公司的一些人，我认为这只是自然的竞争，我们欢迎这一点。但我认为我们在活动方面所说的已经准确无误，对吧？我的意思是，我们说第二季度从二叠纪盆地撤出15%的钻机，这个数字已经——已经被超过了，对吧？60台钻机撤出，2025台压裂队撤出。我只是认为我们知道二叠纪盆地和美国地面上发生了什么，这么多活动从计划中撤出，由于这个业务自然的高递减率，必然会导致生产下降。
所以我并不是想全是悲观和沮丧，但我认为我们试图说的是，页岩对价格的敏感度可能比每个人在三、四年前预期的要高，当时我们都在50美元的油价下烧钱。我认为我们股东的信息和要求在那个时期已经发生了变化。
是的，绝对公平。然后也许转向运营。我想深入探讨Scott之前关于你们的四天TD记录的问题。如果将四天井的表现与八天井的平均表现进行比较，你们在哪里看到最大的性能差异？更广泛地说，你们的大多数井是否都在八天平均的一两天之内？
是的。我的意思是，我认为四天井——肯定是我们表现的前十分之一。我的意思是，我认为我们有30多口井，我们有30多口井在不到——我的意思是，从开钻到TD不到五天，不是在这个季度，但在公司历史上。所以八天井——我们的大多数井都在八天平均的一两天之内。但再次，我会重申我之前对Scott说的观点，看，钻井团队在追求一致性方面做得非常出色，试图始终如一地提供顶级井，他们在这方面做得越来越好。所以我认为未来的效率故事将是，嘿，我们如何继续抓住那四天和五天的井，并将导致我们达到八天的事情从系统中剔除。
很多时候，这是一次额外的行程，或者你知道，钻头选择或BHA选择的优化。随着我们获得更多的数据，并且我们能够回到这些区域进行优化，我们将看到更一致地提供超快的TD时间。
太好了。我交回给接线员。
谢谢。谢谢。我们的下一个问题来自Pickering Energy Partners的Kevin McCurdy。您的线路现在已开通。
谢谢。嘿，早上好。Kesh，你们的信函警告了关税导致的25%套管成本通胀。您能提醒我们你们是否有任何锁定，以及这种通胀有多少已经计入你们每英尺550到580美元的井成本指导中？
我们已经——自解放日宣布以来，我们已经承受了大约15%的套管通胀。所以我们预计还会有一些。你知道，我们与套管供应商有采购协议，但价格在某种程度上与市场价格公式化地浮动。所以我们并没有锁定套管价格，除了按季度计算。所以你知道，如果由于关税导致市场价格上涨，我们会跟随，但比现货市场价格有一点折扣。
是的。我认为看看钻机数量减少和行业中钢铁使用量减少与钢铁成本的推拉关系会很有趣。今天看起来钢铁成本正在获胜，但我们会——我们会看看未来一年左右会发生什么。
我感谢这些细节。作为后续问题，看起来较低的运营支出肯定对你们的第二季度财务有利。您能否详细说明一下LOE和GP&T指导变化中的各个部分？
是的。是的，我会很快谈谈GPT。GPT的变化主要取决于我们是否在天然气方面进行实物交割。所以我们翻转了一些合同进行实物交割，这个数字上升了。在LOE方面，总的来说，团队在今年上半年做得非常好。我们预计正常化的LOE运行率大约在560到580的范围内。但我认为——我认为我们通常对看到Endeavor和Diamondback团队之间在LOE方面的一些小协同效应感到惊讶。我认为长期来看，如果我们向Deep Blue的合资伙伴出售水，LOE会略有上升，但LOE方面有很多事情在进行。Danny谈到了修井支出和生产管理。
所以并非所有的LOE都是低回报的。其中一些可以是非常高回报的。
好的，谢谢回答，祝你们空调问题好运。
越来越热了，Kevin。
谢谢。我们的下一个问题来自Daniel Energy Partners的Josh Jay。您的线路现在已开通。
嘿，伙计们，这有点像是Neil之前问题的后续，但我很好奇关于降低活动的计算。我们有一些公司告诉我们，随着服务成本下降和效率提高，即使在较低级别的土地上，回报也非常强劲。显然，你们拥有非常高质量的土地和非常低的成本。所以我只是在想，你们在决定在这里降低活动时，你们在关注什么指标。
是的。我不会说我们从这里降低很多，对吧？我们实际上增加了井数，全年钻探井比上个季度增加了30口。完井数量略有下降，但这只是因为产量超过了预期。我想你知道，回到三个月前，再次，有一种担忧，我们正在走低，走向更低。对50美元和40美元油价的呼声很高，我们准备在需要时进一步减少。我认为随着过去三个月价格压力的缓解，我们决定，嘿，我认为我们可以将产量保持在49万桶/天。我认为我们所有的投资者都支持我们的决定。我们一直试图做出正确的资本分配决策。我认为——我认为我把这个问题反问你，Jeff，问问那些高成本运营商，为什么他们在最低成本运营商知道并等待更好的日子时保持活动水平？
是的。这很公平。然后我想我的第二个问题是，当你们确实得到绿灯情况时，你们是否担心至少在短期内会失去一些效率，因为你们重新增加活动。
一点也不。这不是Diamondback大厅里允许的借口。我的意思是，我认为任何使用效率借口来解释为什么他们保持活动的人都没有以正确的细节看待他们的业务。我们——我们每天都在改变事情，对吧？我认为Danny使用了一个非常好的类比，Diamondback的活动计划看起来像池塘上的鸭子。池塘很平静，鸭子在水面上看起来很平静，但在水下有很多事情在进行。我们每年更换钻机。我们每年更换压裂队。我们在季度内增加活动，减少活动，以确保你在外部看到的是完美无缺的执行，但这需要这个组织从上到下的大量工作。
太好了。谢谢，伙计们。
谢谢。谢谢，Jeff。
谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的Akamine。您的线路现在已开通。
你。早上好，伙计们。伙计们。两个快速问题。第一，看看你们2026年的对冲账，你们在石油方面看起来相当暴露。这与你们对2026年油价的展望相符吗？
不，这只是因为我们在增加看跌期权方面有耐心。我们一直在购买看跌期权，但2026年的看跌期权今天很贵，对吧？所以我认为我们将继续缓慢建立这个头寸。我认为我们在今年下半年得到了很好的保护，并开始建立2026年的头寸，但我们真的不想为递延溢价看跌期权支付太多每桶的费用。我也认为随着资产负债表改善和非核心资产出售的收益进入，对冲的需求减少，或者我们可以降低对冲价格，为看跌期权支付更少的费用。我认为今天的基本股息在37美元、38美元/桶的维护资本支出下得到了保护。我认为我们明年年初会进行股息审查。但随着资产负债表缩小，股份数量减少，盈亏平衡保持在低位，对冲的需求随着时间的推移而减少。
这很有道理。我的第二个问题是关于水出售后的运营。Endeavor资产将有效地进入一个更大的系统。这是否为改善你们自己的水运营创造了机会，即能够将更多的水运到正确的地方，或者能够将更多的水运到你们目前无法到达的地方？
没有显著的方式。我认为我们已经与Deep Blue的合作伙伴达成了协议，能够同时压裂或使用两个同时压裂在我们的位置上。所以我认为这不会有太大变化。我认为你知道，完成交易，将这两个系统结合起来会产生一些协同效应，但你不会在Diamondback层面看到它。
明白了。我感谢回答。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Johnson Rice的Charles Mead。您的线路现在已开通。
早上好，Case，还有你的同伴们。
早上好，Charles。
听起来你们坚持得很好。真的，我只有一个问题，Case，你提到了这一点，但我想直接问。您能否给我们一个关于绿灯条件的更新，在您的比喻中重新加速？鉴于今天讨论的许多动态，比如套管成本上升、服务价格下降、效率提高，这方面有什么变化吗？另外，随着美国石油产量的即将下降，这是一个初期的看涨指标，我认为。您能否给我们一个提醒，您现在在哪里，以及这如何变化？
是的。这是个好问题，Charles。我的意思是，我们肯定更接近下半年，预计供应浪潮将到来。我们会看看实际会发生什么。我们现在已经解开了，或者说OPEC已经解开了他们最初的减产，我认为他们正在进入一个世界，不再是讨论谁在配额上作弊，而是谁能达到配额，我认为这是一个巨大的信息差异，对吧？如果OPEC的产量保持稳定，你看到美国产量开始有点挣扎，那么曲线将不得不做出反应。当曲线做出反应时，这可能是我们最大的信号。我认为总的来说，过去四个月的基调是很多公司在运行50美元和60美元的情景，而不是传统的过去三年60美元、70美元和80美元的情景。
所以我认为你知道，我认为当你开始看到美国产量的一些变化，加上所有OPEC的桶回来时，你会开始看看一个正常化的市场是什么样子。我认为这在基于商品的市场中会更快而不是更晚地解决自己。所以我对2026年持谨慎乐观态度，但现在对于2025年的剩余时间，我们正在坚守并保持灵活性，为明年做准备。
是的，强调谨慎。非常感谢，Case。
谢谢，Charles。
谢谢。我们的下一个问题来自Wolfe Research的Doug Legate。您的线路现在已开通。
谢谢。早上好，伙计们。Case，我想问——我想这个问题已经被问过多次了，关于回归增长的问题，但也许问得更直接一些。在Travis的领导下，似乎很清楚Diamondback基本上会是非增长的，因为用一个更好的表达方式，一个补贴的石油市场。今天早上听你说，阅读信函，听起来有一种情况增长是有意义的。这是Case与Travis立场的变化吗？
我不会说立场变化，Doug。我认为我们更接近再次讨论它。我认为如果你回顾一下为什么美国页岩或大型上市公司基本上是非增长的，那是因为2020年之后，我们经历了一个近乎灭绝的事件，股东们说，暂停，是时候把钱还给我们了。我们在过去10年里给了你们很多钱来发展业务，现在我们期望我们的回报，而这个回报的风险在2020年几乎消失了。在那之后，很多公司决定实行资本纪律，减少支出，并向股东返还现金。我认为总的来说，这对我们的股东是一个积极的结果。所以我认为我们不是在谈论花所有的钱来发展业务，但我认为在某个时候，除了你知道的，用你的话来说，补贴的石油市场之外，会有一个非补贴的石油市场，会要求像Diamondback这样的公司增长，我们将准备好回应这个要求。我们会谨慎回应，并以高资本效率回应，但这个要求在接下来的几年里会在某个时候到来。
这非常清楚。好吧，我想我的后续问题与此相关，因为尽管很多人可能会说，好吧，会有增长的时候，但并不是每个人都能做到，因为库存。所以我想小心地问这个问题，但你们谈到了8到10年的Tier-1库存。但正如我们之前讨论过的，当你们做一个立方体或其他什么时，你们不只是开发Tier-1。所以从实际开发的角度来看，意思是Tier-1加上你们可能与之一起开发的其他层位。你们今天会说库存的消耗率是多少，不是8到10年，真实数字是多少？
是的。我的意思是，我认为比那高一点，Doug，但我认为我们很幸运，很多这些次级层位在今天已经相当经济，在我们必须进入真正的Tier-2、Tier-3层位之前。我的意思是，我认为我们需要从单井IRR或盈亏平衡转向——我们在内部这样做，看看井场水平的盈亏平衡或段水平的盈亏平衡，因为你实际上是在开发半个段或一个段，这才是你在那个项目上实现的回报率？
这非常清楚。谢谢，伙计们。我感谢让我加入。
谢谢。谢谢，Jeff。
谢谢。我们的下一个问题来自ROTH的Leo Mariana Mariani。您的线路现在已开通。
你。早上好，伙计们。伙计们。两个非常快速的问题。第一，看看你们2026年的对冲账，你们在石油方面看起来相当暴露。这与你们对2026年油价的展望相符吗？
不，这只是因为我们在增加看跌期权方面有耐心。我们一直在购买看跌期权，但2026年的看跌期权今天很贵，对吧？所以我认为我们将继续缓慢建立这个头寸。我认为我们在今年下半年得到了很好的保护，并开始建立2026年的头寸，但我们真的不想为递延溢价看跌期权支付太多每桶的费用。我也认为随着资产负债表改善和非核心资产出售的收益进入，对冲的需求减少，或者我们可以降低对冲价格，为看跌期权支付更少的费用。我认为今天的基本股息在37美元、38美元/桶的维护资本支出下得到了保护。我认为我们明年年初会进行股息审查。但随着资产负债表缩小，股份数量减少，盈亏平衡保持在低位，对冲的需求随着时间的推移而减少。
这很有道理。我的第二个问题是关于水出售后的运营。Endeavor资产将有效地进入一个更大的系统。这是否为改善你们自己的水运营创造了机会，即能够将更多的水运到正确的地方，或者能够将更多的水运到你们目前无法到达的地方？
没有显著的方式。我认为我们已经与Deep Blue的合作伙伴达成了协议，能够同时压裂或使用两个同时压裂在我们的位置上。所以我认为这不会有太大变化。我认为你知道，完成交易，将这两个系统结合起来会产生一些协同效应，但你不会在Diamondback层面看到它。
明白了。我感谢回答。
谢谢。
谢谢。我们的最后一个问题来自Scotiabank的Paul Cheng。您的线路现在已开通。
嗨，早上好。只是想从更长期的角度来看业务。我的意思是，自成立以来，你们在收购方面一直做得非常好。正如你们所说，在你们证明自己不是一个好的整合者之前，你们应该继续成为首选。但同时，你们也说Midland的可用资产——你们的重点正在变得稀缺。所以从这一点来看，我的意思是，你们的业务模式在接下来的五年到十年里需要如何演变？
是的，好问题，Paul。我的意思是，听着，显然我们做了很多——很多整合，特别是在过去两年里，Endeavor和Double Eagle都是相对于我们公司历史上其他交易非常大的交易。所以我认为你知道，我认为我们现在处于非常好的状态。所以我认为我认为在未来五到十年里会有机会出现，但它们必须以对股东来说显而易见的价值出现，因为正如你所知，正如你所说，没有15家私募股权公司拥有20,000英亩的Tier-1岩石可供整合。所以我认为对我们来说，这意味着继续在我们现有的资产基础上探索，我们在这些次级层位上做了一些工作，开始得到更多的关注并表现良好，以及继续交易和整合，并做所有的小事情，等待机会出现。
但我想耐心将是我们与过去10年左右相比的关键。你认为你们需要走出Midland，进入一些同行谈论的国际机会，还是你们认为你们会专注于Midland。我认为我们今天非常专注于Midland和整个二叠纪盆地，并将继续如此。我认为在我们的资产基础和整个二叠纪盆地周围还有很多资源有待探索，这就是我们今天从G&A角度承诺的地方，Paul。
好的。我们的第二个问题非常快，2026年，我知道现在还早，但如果我们假设你们的计划在钻机数量、压裂队数量或投产井数量上相对持平。在资本支出计划方面，通胀或效率提高的加减是什么，您能给我们一些关于这些不同因素如何影响今年数字的想法吗？
是的。我的意思是，我认为资本支出在今年各个季度中波动很大，第三季度最低，第四季度略有回升。但我认为我们通常可以以每季度约9亿美元或略低的水平保持石油产量在49万桶/天，上下浮动。所以这仍然——在石油方面，这仍然是一个非常一流的资本效率。而且我们还有根据宏观情况提高或降低的灵活性。
Case，这已经包括了影响，对吧？
抱歉，包括什么影响？
这个。
是的。
好的。我们做。谢谢。
谢谢，Paul。
谢谢。现在问答环节结束。我现在想请Case Vanthoff做结束语。
谢谢。我为所有分析师感到骄傲，尽管温度在这个办公室里上升了20度，但仍然坚持了整整一个小时。但感谢你们对Diamondback的兴趣，我们期待与任何有疑问的人在线下讨论任何问题。谢谢。
感谢您参加今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以断开连接。