身份不明的发言人
Randy Bhatia（投资者关系副总裁）
Jack Fusco（总裁兼首席执行官）
Anatol Fagan（执行副总裁）
Zach Davis（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参与者
Spiro Dunas（花旗集团）
Jeremy Tonet（摩根大通）
Teresa Chen（巴克莱银行）
Burke Sansorio（Wolf Research）
Burke Sancerreo（Wolf Research）
John Mackay（高盛集团）
Alexander Bidwell（Weber Research and Advisory）
Robert Ruska（瑞穗证券）
欢迎参加切尼尔能源2025年第二季度业绩电话会议和网络直播。今天的会议正在录音中。现在，我将会议转交给投资者关系副总裁Randy Bhatia。请开始。
谢谢接线员，大家早上好。欢迎参加切尼尔2025年第二季度业绩电话会议。幻灯片演示和今天电话会议的网络直播可在cheniere.com上获取。今天早上与我一起参加会议的有切尼尔的总裁兼首席执行官Jack Busco、执行副总裁兼首席商务官Anatol Fagan，以及执行副总裁兼首席财务官Zach Davis。在开始之前，我想提醒所有听众，我们的发言，包括对您问题的回答，可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与这些陈述中描述的有重大差异。我们演示文稿的第2页包含对这些前瞻性陈述和相关风险的讨论。
此外，我们可能会提到某些非GAAP财务指标，如合并调整后EBITDA和可分配现金流。这些指标与最接近的可比GAAP财务指标的调节可以在幻灯片演示的附录中找到。作为我们今天讨论切尼尔业绩的一部分，电话会议还可能包括切尼尔能源合作伙伴有限合伙公司（CQP）的选定财务信息和结果。我们不打算将CQP的结果与切尼尔能源公司的结果分开讨论。电话会议的议程显示在幻灯片3上。Jack将从运营和财务亮点开始，Anatole将提供关于LNG市场的更新，Zach将审查我们的财务结果和2025年指引。
在准备好的发言之后，我们将开放电话会议进行问答环节。现在，我将电话会议转交给切尼尔的总裁兼首席执行官Jack Fusco。
谢谢Randy，大家早上好。感谢大家今天参加我们2025年第二季度业绩的回顾会议。我们在第一季度的势头在第二季度继续推进，这主要体现在我们对Corpus Christi中规模8号和9号项目的正式最终投资决定（FID）以及我们上调的运营率和财务预测。我们经过验证的增长战略建立在利用我们重要的棕地平台基础上，以在Corpus Christi交付高度可见、财务增值的增长项目。中规模8号和9号项目是该战略的进一步执行。此外，我们不懈的去瓶颈化努力正在结出实际成果，因为我们能够将现有大规模列车的运营率产能提高到每年500至520万吨，经济上每年增加约100万吨的运营率产能。
我们的目标是以分阶段的方式执行我们的增长战略。首先，在监管方面，我们将寻求为Sabine Path和Corpus Christi的最大场地能力获得许可。这些额外的开发项目代表了进一步利用我们棕地平台的机会，使其超过每年1亿吨。其次，我们将以财务纪律的方式执行我们的战略，目前我们有能力将我们的运营平台增长约25%，到2000年代初达到总计7500万吨，并保留更多棕地增长的选项。除此之外，我们专注于抓住时机，在未来十年内交付增值增长。
请翻到第5页，我将重点介绍我们在2025年第二季度的关键业绩和成就。在第二季度，我们产生了约14亿美元的合并调整后EBITDA，约9.2亿美元的可分配现金流，以及约16亿美元的净收入。今天，我们正在收紧2025年全年的指引范围，将合并调整后EBITDA调整为66至70亿美元，并将可分配现金流的指引范围提高到44至48亿美元。鉴于我们高度合同化的平台提供的财务可见性，我们正在顺利实现这些上调后的财务结果。
在第二季度，我们成功完成了Sabine Pass的3号和4号列车的大规模维护检修，安全且按预算完成，将Sabine Pass连续工作小时数无时间损失事故的记录延长至超过1350万小时。这不仅是我们完成的最大规模的检修，也是LNG行业有史以来执行的最大规模检修之一，我对我们的团队再次展示切尼尔的安全第一文化以及我们的执行和运营能力感到非常自豪。为了提供一些背景，这次复杂的检修使3号和4号列车停运了大约三周多，在此期间，超过1650名承包商在现场帮助完成了超过2550个工作订单和超过17000项任务，包括近1000个阀门的维修和更换，以及超过3500个法兰的测试。
大自然进一步增加了挑战，在那段时间里有一些不利的天气，但团队再次交付了成果。除了Sabine Pass的大型维护活动外，我们还在Corpus Christi优化和计划了维护，加速并执行了原计划在第三季度进行的维护检修。这项工作已纳入我们的全年预测，但通过增加维护活动对生产损失和运营及维护费用的影响，进一步放大了第二季度的季节性。在商业方面，我希望你们今天早上看到了我们与全球最大的LNG买家之一Jira签署的每年100万吨的新销售和采购协议（SPA），这是我们与日本交易对手签署的第一份长期合同。
我们与JIRA在短期业务上有着长期且成功的商业关系，我们很高兴通过这份延长至2050年的长期SPA来扩展这一关系。这项协议以及第二季度签署的加拿大自然资源IPM协议，为我们最近增加的运营率增长和财务预测提供了进一步的确定性，并支持了本季度未来的增长。我们继续执行我们的全面资本分配计划，并在6月底与中规模8号和9号项目的FID一起提供了更新，我们现在预计到2030年将产生超过250亿美元的可用现金，以在第二季度达到每股超过25美元的运营率DCF。在第二季度，我们向资本分配优先事项部署了另外约13亿美元。
我们投入了近9亿美元的资本支出用于增长，主要用于第3阶段和中规模8号和9号项目，支付了季度股息，并回购了约140万股股票，价值超过3亿美元。Zach将在几分钟后分享更多关于资本分配的信息。请翻到第6页，我将提供关于我们在Corpus Christi的建设、调试和开发活动的更新。第3阶段的建设和调试继续按加速时间表进行，项目已完成近87%，我们自豪地宣布，中规模2号列车已于本周基本完工。
6月实现了首次LNG生产，随后进行了大约一个多月的调试，几乎是1号列车时间的一半。由于在1号列车上学到的经验加速了调试并提高了2号列车的早期性能，我仍然预计前三列列车将在今年年底前基本完工，并且越来越有信心4号列车届时也将进入调试并生产LNG。如前所述，我们在6月对Corpus Christi中规模8号和9号项目做出了积极的FID，并在完全包干的总承包合同下向Bechtel发出了全面开工通知。
整个项目预计到2028年将增加约500万吨的产能，我期待随着项目的进展向您更新中规模8号和9号项目的里程碑。我为团队能够共同完成世界上最具吸引力的LNG项目之一感到自豪，利用我们棕地的定位与一流的EPC和SPA合作伙伴合作，同时坚持您对我们期望的切尼尔标准。上个月，我们启动了与FERC关于我们在Corpus Christi的CCL第4阶段下一个大规模增长项目的预申请程序。与SBL扩建项目类似，CCL第4阶段旨在充分利用现有场地和已建基础设施，以实现最高效和最具成本效益的增量产能。
CCL第4阶段正在开发中，采用四个大规模ConocoPhillips列车，使用优化的级联设计，两个全包容LNG储罐，一个新的海运泊位和其他基础设施。此外，在第二季度，我们更新了关于SPL扩建项目的FERC申请，反映了三个大规模列车以及支持和去瓶颈化基础设施。正如我之前讨论的，我们计划以分阶段的方式推进这些项目，每个站点的初始阶段为我们认为在当今市场普遍经济条件下最具增值性的棕地增长提供了可见的路径。我们在这些项目的所有关键开发方面都全速前进。
说到这里，我现在将交给Anatol来讨论LNG市场。再次感谢您对切尼尔的持续支持。
谢谢Jack，大家早上好。请翻到第8页。在整个第二季度，LNG市场继续在全球不确定性和持续波动中航行，这些波动由各种贸易政策问题、言论和地缘政治紧张局势驱动。中东的冲突导致欧洲和亚洲的天然气价格在季度末上涨，重新引发了关于基础设施损坏、流动中断和供应安全的担忧。虽然这些最初的担忧幸运地被证明是夸大的，价格迅速趋于平稳，但这些事件和随后的市场反应提醒我们，当今LNG市场的平衡是多么微妙，以及目的地灵活的LNG在解决区域短缺和维护全球能源平衡方面的关键作用。
在本季度，这些条件继续支持价格上涨，JKM和TTF相对于去年均有所加强，原因是欧洲供应条件紧张，存储水平较低，可再生能源输出长期低迷，所有这些都发生在地缘政治紧张局势加剧的背景下，使LNG流动面临中断风险。第二季度的月度价格结算平均为每百万英热单位12.53美元（JKM）和11.70美元（TTF），同比分别上涨31%和22%。然而，第二季度的价格较第一季度有所缓和，不仅反映了标志着肩季开始的季节性变化，当然也反映了对近期LNG供应增长的信心增强。
在2025年上半年，尽管存在上述市场不确定性，全球LNG进口量仍达到创纪录水平，展望未来，我们预计全球LNG需求的预测增长将有效地通过全球液化产能的增长来满足。预计2025年和2026年将有约8800万吨的液化产能上线，特别是北美LNG出口随着我们的第3阶段项目以及其他在加拿大和墨西哥湾沿岸的LNG项目的上线而继续增加。除了帮助满足全球不断增长的天然气需求外，我们预计这些新的液化产能将支持全球天然气供应的可用性和可负担性改善，同时有助于缓解俄罗斯天然气流向欧洲的减少的影响，并逐步缓和当前多年周期的紧张平衡。
我们预计这些近期全球液化产能增长的重要部分将来自美国，这突显了美国LNG在维护全球天然气平衡中的重要性，以及其在缓解传统资源枯竭和其他地方项目开发延迟影响方面的作用。让我们翻到下一页，更详细地讨论区域动态。2025年上半年欧洲的LNG需求显著超过2024年水平，原因是天气较冷，俄罗斯通过乌克兰的管道天然气流动停止，以及第一季度可再生能源输出较低，推动了第二季度的注入需求。
2025年上半年欧洲的LNG进口总量同比增长25%，即1320万吨，因为供应的可用性，特别是来自美国的供应，加上亚洲对货物的竞争缺乏，帮助天然气价格在季度末趋于平稳，尽管供应中断的风险加剧。欧洲进口量的同比增长是由该大陆需要补充存储水平以及燃气发电需求增加驱动的。与2024年第二季度达到的近创纪录高水平的欧洲地下存储相比，今年第二季度欧洲库存降至相对较低的水平。
虽然由于美国LNG进口的稳定流入，库存水平最近有所改善，但与去年相比，仍存在200亿立方米或7000亿立方英尺的赤字。为了将这个赤字放在上下文中，它相当于大约200艘LNG货物。我们认为欧洲对LNG的需求，特别是对美国货物的需求，将保持高位，特别是如果欧盟最近提出的最早于2026年禁止从俄罗斯进口天然气的立法提案获得通过。相比之下，亚洲LNG进口在2025年上半年同比下降7%，即950万吨。几乎所有这些下降都来自中国，2025年前五个月中国的天然气总需求与去年同期持平，而国内生产和管道进口的增长与去年的增长大致一致。
这一时期LNG需求的软化是由宏观经济逆风、天气较暖、可再生能源发电强劲增长等多种因素驱动的，所有这些都发生在天然气和现货LNG价格相对较高的背景下。由于高现货价格激励目的地灵活的LNG货物转向更高价值的市场，如欧洲市场，这与2022年非常相似。我们看到中国利用其供应组合的灵活性作为全球LNG市场的重要平衡力量的影响。由于中国占亚洲LNG进口总量的约四分之一或更多，我们继续监测这些趋势在今年剩余时间的发展。
与此同时，JKT地区的LNG进口量增加了约2%，因为韩国和台湾支持了需求。台湾的LNG进口在第二季度增加了15%，因为该国在5月退役了其最后一个核反应堆，并继续稳步淘汰燃煤发电，推动了对LNG的进一步需求。2025年上半年，南亚和东南亚的LNG进口同比下降5.4%，主要是由于价格上涨以及相对温和的初夏天气，与2024年该地区严重且持续的热浪推动进口激增形成对比。
尽管存在季节性变化，南亚和东南亚仍然是关键的LNG市场，在LNG市场规模上与中国大致相当，并且仍然是亚洲未来LNG需求增长的关键支柱。我们预计亚洲LNG需求的近期疲软将是暂时的，并随着关键基本需求驱动因素的改善和额外液化产能的上线而趋于缓和，这将有助于重新平衡全球天然气市场，并在长期内支持更稳定和可负担的价格环境。展望未来，我们继续预期亚洲将支撑长期LNG市场的增长，我们将在下一张幻灯片中进一步讨论这一点。
让我们转到下一张幻灯片。亚洲LNG需求的长期前景依然强劲。亚洲继续成为所有能源的增长引擎，根据国际能源署（IEA）的数据，预计到2050年，该地区将占全球一次能源需求增长的60%以上。事实上，预计到2040年，亚洲将占全球LNG需求增长的近90%，因为其一次能源需求扩大以满足快速增长的经济、快速城市化、国内天然气产量下降和电力需求增加。这些预期显然得到了该地区关键天然气市场参与者的认同，因为他们通过对新的天然气基础设施（包括额外的LNG进口能力以及新的多十年LNG供应合同）的进一步投资，展示了对长期天然气使用的更多承诺。
该地区继续投资于再气化能力，亚洲各地约有2.8亿吨/年的再气化能力正在提议或建设中。这是在自2020年底以来已投入服务的约1.15亿吨/年再气化能力之上的。对LNG进口基础设施的这种增加投资不仅预示着未来天然气需求的进一步增长，还强调了多样化、灵活性和供应安全对于该地区增长中经济体的关键性。同样，亚洲交易对手之间的LNG合同活动近年来显著增加，从2021年到2025年，平均每年执行超过2800万吨的长期LNG合同，是2016年至2020年平均水平的两倍多。
在这一合同活动的激增中，与美国项目的长期合同约占2021年至2025年这些亚洲合同量的四分之一，是过去五年的五倍，反映了美国LNG在满足全球天然气需求增长中的日益重要性。正如Jack已经强调的，我们今天早上宣布了与日本交易对手的第一份长期合同。我们期待与全球最大的LNG终端用户买家之一Jarrah建立长期成功的商业关系，未来几十年用我们目的地灵活、可靠的LNG供应进一步支持其能源组合需求。
这份新的SPA标志着我们自2021年以来与亚洲交易对手签署的第10份合同，因为切尼尔代表了2021年至2025年与亚洲交易对手签署的总长期合同量的900多万吨。虽然毫无疑问，未来几十年LNG需求的预计增长将主要由亚洲地区的增长驱动，但我们继续优先考虑长期商业组合的多样性，与来自不同地理区域的各种交易对手和合同类型签署协议，这突显了我们定制解决方案的价值，这些解决方案帮助世界各地的公司和国家满足其长期能源需求，以及我们长期合同组合的弹性。说到这里，我将把电话会议交给Zach，让他审查我们的财务结果和指引。
谢谢Anatole，大家早上好。我很高兴今天在这里回顾我们2025年第二季度的业绩和关键财务成就，并讨论我们2025年上调并收紧的财务指引范围。请翻到第12页。2025年第二季度，我们产生了约16亿美元的净收入，约14亿美元的合并调整后EBITDA，以及约9.2亿美元的可分配现金流。与2024年第二季度相比，我们的2025年业绩反映了更高的总利润率，这是由于天然气价格上涨以及我们设施下游的优化，第三方货物释放了额外的SBL和CCL来源的货物，供CMI在现货市场销售。
机会主义地说，这一增长部分被更高的运营费用所抵消，这是由于第3阶段1号列车和ADCC的完整季度运营，Sabine Pass的计划大型维护检修，以及原计划在第三季度进行的Corpus Christi加速维护。第二季度在我们两个站点的成功计划维护活动对LNG生产产生了综合影响，这与我们的预测一致，同时预计在第二季度和第三季度较暖的月份生产季节性较低，使第二季度成为我们预计2025年生产最低的季度。
我们在2025年上半年产生了约33亿美元的合并调整后EBITDA和约22亿美元的可分配现金流，这支持了我们对今年剩余时间更新预测的信心，我将在下一张幻灯片中进一步讨论。在第二季度，我们在收入中确认了558TBTU的实物LNG，其中包括来自我们项目的550TBTU和来自第三方的8TBTU。从我们项目出口的550TBTU比第一季度低约10%，与2024年第二季度一致，这是由于我们看到的季节性生产影响以及当然第二季度计划维护活动的影响。
我们确认的LNG量中约95%是与长期SPA或IPM协议相关的销售。我们今年迄今的强劲财务业绩使我们的团队能够在第二季度向股东回报、资产负债表管理和纪律性增值增长部署另外约13亿美元。我们现在已经部署了初始目标200亿美元中的超过160亿美元，到2026年，我们继续减少我们的股份数量并提高资本回报，同时保持财务实力和灵活性，以自筹资金在我们平台上进行增值增长，正如我们迄今为止如何股权资助第3阶段并在不需要任何额外融资的情况下对中规模8号和9号项目做出FID所展示的那样。
我们在资本分配计划上的加速进展促使我们在6月更新了长期公司预测，增加并延长了我们的资本分配目标。结合中规模8号和9号项目的积极FID，我们宣布我们预计到2030年将部署超过250亿美元的可用现金用于我们资本分配框架的关键支柱。在这个增强的计划中，我们现在预计到2000年代初达到每股超过25美元的运营率可分配现金流，并有来自进一步资本分配的上升空间。从我们最初的九列列车中额外100万吨液化产能的成功去瓶颈化，以及我们对长期LNG利润率的改善展望，使我们能够上调运营率指引范围。
随着中规模8号和9号的FID和去瓶颈化，我们现在预计在CMI利润率仅为2.5至3美元的情况下，实现73至80亿美元的运营率合并调整后EBITDA，尽管预计未来几年曲线上的利润率远高于该范围。在第二季度，我们回购了约140万股股票，价值约3.06亿美元。正如您今天在我们的10-Q中看到的，我们在4月所谓的解放日期间非常机会主义地回购了超过2亿美元的股票。尽管股票迅速恢复，截至上周流通股不到2.2亿股，我们正在朝着我们最初的目标2亿股流通股取得有意义和价值增值的进展，中规模8号和9号的FID以及我们增加的运营率预测现在包括在管理我们回购的框架中。
您可以从10-Q封面上的股份数量看出，该计划相对活跃，自7月初以来机会主义地购买了约4亿美元的股票。在最近的一些波动中，这使我们到2027年的当前回购授权剩余不到30亿美元，今年前七个月已经部署了超过10亿美元的回购。对于第二季度，我们宣布每股普通股股息为0.50美元，作为我们6月更新的一部分，我们宣布计划将第三季度股息提高超过10%，达到每股普通股2.22美元（年化）。
随着这一计划的增加，自2021年第三季度开始以来，我们的季度股息将增长约68%。展望未来，我们仍然致力于我们的指引，即到本十年末每年将股息增长约10%，目标是长期支付比率约为20%，这为我们全面和平衡的长期资本分配计划以及我们自筹资金和增值增长的纪律性方法提供了必要的财务灵活性。7月，我们用CQP发行的2035年到期的10亿美元无担保票据的净收益以及手头现金偿还了SBL的2026年到期的10亿美元优先担保票据，延长了我们的到期期限，同时进一步去担保和去次级化我们的资产负债表。
与该发行同时，SMP将CQP的无担保评级上调至BBB，反映了我们在去次级化方面的重大进展。我们预计在未来一年内用手头现金偿还2026年票据剩余的5亿美元本金，减少我们的利息支出，加强我们的投资级评级，同时继续为CQP综合体融资SPL扩建项目做准备。上周，我们还为CEI的12.5亿美元循环贷款进行了再融资，确保到2030年未来五年的流动性。这一具有改进条款的设施反映了我们银行集团的长期支持以及我们与Corpus Christi定期贷款下仍可用的超过30亿美元相结合的流动性前瞻性方法，现在也可用于中规模8号和9号项目。
在第二季度，我们在第3阶段投入了约4亿美元的资本支出，使该项目的总支出达到约52亿美元。无杠杆地，我们还在第二季度向中规模8号和9号项目和去瓶颈化部署了约4亿美元，我们继续投入数千万美元的发展资本以推进SPL扩建和CCL第4阶段项目。凭借约20亿美元的合并现金和整个Schneer综合体充足的未提取循环贷款和定期贷款流动性，我们有能力为我们的增长目标提供资金，同时为我们平衡资本分配计划的所有支柱保留极大的财务灵活性。
现在请翻到第13页，我将讨论我们更新的2025年指引和今年剩余时间的展望。今天，我们正在收紧2025年全年EBITDA指引范围，从65至70亿美元调整为66至70亿美元。提高并收紧我们的DCF指引，从41至46亿美元调整为44至48亿美元，我们正在重新确认CQP每普通单位3.25至3.35美元的分配指引范围。我们EBITDA指引范围中点增加的5000万美元主要归因于在我们计划维护计划成功完成后，对今年生产预测的进一步去风险。
进一步提前销售我们有限的剩余开放产能以及第3阶段2号列车的完成。我们对2025年4700至4800万吨LNG的生产预测保持不变，并继续反映我们现有的9列列车平台以及今年第3阶段前三列列车的生产展望。鉴于第3阶段1号和2号列车的成功启动，以及CMI团队自5月以来又销售了约100万吨的开放量，我们在2025年剩余时间内剩余不到25TBTU未售出。
鉴于这种敞口，我们预测市场利润率每变化1美元将对全年EBITDA影响不到2500万美元。现在2025年的现货产能大部分已经售出，团队开始机会主义地锁定我们2026年的一些开放产能。我们计划在下一次电话会议上提供关于2026年生产概况和现货产能的更新，与我们之前的节奏一致，并对第3阶段进入2026年的进展有更好的理解。与我们EBITDA相比，DCF指引中点增加的2亿美元主要反映了根据上个月通过的新税法，我们对今年现金税负的改善展望，特别是与今年的奖金折旧从60%变为100%有关，我们预计这将使今年的前三列中规模列车受益，并预计2025年的名义现金税为零。
长期来看，我们预计由于奖金折旧和外国出口扣除的变化，到2040年我们的现金流将受益。今天，我们进一步更新了我们的运营率DCF指引，增加了1至2亿美元，以反映修订后的税收规则，因为我们目前估计，根据新法律，在达到运营率时，我们税前可分配现金流的有效税率将从15%至20%的范围改善到10%至15%的范围，随着第3阶段和中规模8号和9号项目的上线，100%奖金折旧的近期收益预计将使我们在本十年剩余时间的平均有效税率降至10%以下。
一如既往，我们的全年业绩可能会受到年底某些货物时间以及第3阶段增量列车达到基本完工时间的影响。虽然我们今天收紧了指引范围，但这种可变性和不确定性需要保持EBITDA和DCF的4亿美元范围。随着1号和2号列车的基本完工以及Jack早先强调的3号和4号列车的进展，我们有信心今年能够完成第3阶段的前三列列车，并在未来几年内实现上调后的财务结果范围。
我们有望在下个十年初将我们的平台增长到约7500万吨和90亿美元的运营率EBITDA，长期来看有可能达到1亿吨，这进一步坚定了我们的信念，即切尼尔不仅是不断增长的全球LNG市场的领导者，而且是一个首屈一指的合同基础设施平台，拥有数十年的现金流、可见性和风险调整后的回报特征，在这个行业中无与伦比。当我们开始这一增长的新篇章时，我们仍然致力于为我们的利益相关者创造可持续的长期价值，同时安全运营我们的平台，以便在未来几十年为我们的全球客户群提供安全、可靠和灵活的LNG。
这结束了我们准备好的发言。感谢您的时间和您对切尼尔的兴趣。接线员，我们准备开放线路进行提问。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的STAR1发出信号。为了让更多参与者提问，我们要求您将自己限制在一个问题和一次跟进。如果您使用的是扬声器电话，请确保您的静音功能已关闭，以便您的信号能够到达我们的设备。再次强调，按STAR1提问，我们将首先听取花旗集团的Spiro Dunas的提问。
谢谢接线员。大家早上好。第一个问题，也许从商业化新的SPA开始，这是一个两部分的问题，所以你知道，现在看到很多贸易协议正在达成，LNG似乎是其中一些协议的核心，所以我很好奇，在这种背景下，您是否看到SPA的节奏从这里开始加速？然后第二，似乎还有一种观点认为，SPA液化费用需要下降才能具有竞争力。我不认为您正在这样做，只是基于之前的评论。
所以我很好奇，现在市场结构是什么让您和许多同行能够以似乎非常不同的价格点签署SPA？
Sparrow，谢谢。我是Jack。我先开始，然后交给Anatol。首先，是的，当你从一个暂停到一个非常支持LNG的政府时，这对客户对话产生了巨大的影响。所以正如你们所知，我们是欧洲最大的LNG供应商。我们正在与跨大西洋两岸密切合作，确保他们从美国获得供应的确定性，有一个真正欣赏这一点的政府是很好的。我们帮助贸易，我们帮助能源安全，我们也帮助能源转型。
所以我们非常非常感激在我们的客户对话中有这些顺风。然后我会看看Anatol是否有任何补充。
是的。谢谢Vera。谢谢Jack。我们现在有十年的业绩记录，这对行业来说不是秘密。正如我们在之前的讨论和电话会议中提到的，20年的CPD FOB产品现在大约有15年历史了。它非常有竞争力。如你所知，美国正在顺利进行25000万吨的出口，我们并不在那个市场竞争。我们与重视我们业绩的长期合作伙伴合作。正如Jack提到的，这里的政府、欧盟和许多亚洲国家真正重视和欣赏我们提供的可靠和一致的产品。
这真正使我们与众不同。我们与那些重视这一点并带来经济的交易对手合作，使所有这些部分结合在一起，提供Zach和Jack提到的卓越的风险调整后回报。
很好。全面的解释。第二个问题。转向优化。Zach，意识到它没有纳入指引，也许有点难以预测，但只是好奇，也许今年迄今为止的驱动因素是什么，你能够利用的，以及你如何看待其中一些因素在这里向前发展的持久性。
嘿Spiro，我是Zach。我回到二月。所以在二月我们做出初始指引时，我会说利润率在8到9美元的范围内。这些下降到大约5美元在年中。现在回到超过6美元。
在五月的电话会议上，基本上我们的指引保持不变。尽管在初始指引时仍有大约200万吨开放，但主要驱动因素是优化，从下游的所有三个支柱。你可以通过我们从第三方采购、分包我们的航运以及提升利润率的活动看到一些我们正在做的事情。所有这些基本上都实现了。提醒你，分包航运可能比去年少一些驱动因素，因为整体航运费率较低。
但这使我们能够抵消今年迄今为止利润率下降约2美元的影响。从五月开始，我们基本上开始对整个平台进行去风险，现在剩余不到25TBTU开放，这意味着团队又销售了约100万吨，并可能将我们今年的CMI平均利润率锁定在接近8美元。通过在Sabine的3号和4号列车完成大型检修，现在能够宣布中规模1至7号或第3阶段的2号列车基本完工。这些事情使我们能够真正锁定我们今年指引的方向，并增加下行空间。
从现在开始，我们可能会在第3阶段的3号和4号列车上看到更多的优化进展。仅这两件事就可能帮助我们达到范围的高端。
明白了。一如既往地有帮助。我就到这里。谢谢各位。
谢谢。我们将听取JP Morgan的Jeremy Tonet的下一个问题。
嗨，早上好。
早上好，Jeremy。
只是想跟进商业讨论。谢谢解释。今天早上，欧盟同意作为关税谈判的一部分进行能源采购。我只是想知道这如何影响，你知道，你的对话，客户需求在这一点上，以及这种动态可能与亚太地区客户对话的任何互动。
你知道，Jeremy，关于欧盟，如你所知，自2022年以来，我们已经提供了超过三分之二的量。我去了欧盟，我们与那里的政府和监管机构非常密切，帮助他们满足他们的需求，你知道，无论他们认为合适的持续时间。Anatol，你想。
是的，谢谢Jeremy。继续动态的精神。你知道，所有这些创造了一个环境，我们的产品总体上受到赞赏和需求。但在所有这些安排中，无论是我们与JIRA的交易，这种背景都有帮助。Jarrah的背景还包括METI修订的能源计划，显示电力需求的增长而不是下降。同样的动态在欧洲上演。欧盟非常迅速地指出，虽然是的，这项协议已经达成，但由商业交易对手提出将填补这些桶的产品。
所以，正如Jack所说，我们有很好的业绩记录。我们的产品自2022年初乌克兰战争爆发以来一直在维持照明。当然，这对任何人来说都不是秘密。但最终，商业协议对我们来说是关键。而该商业协议需要满足我们非常严格的参数。所以所有这些都是一个良好的背景和一个非常健康的环境，也是这些商业条款的顺风。
我要说的是，Jeremy，我只是重复Anatole之前说的，我们的可靠性是无与伦比的。我们没有错过一个基础客户货物，我们已经超过4200艘油轮进入这段旅程，这在全世界都得到了认可。我们今天与全球45个不同的国家和地区打交道。所以我认为这种规模和体量是无与伦比和受到赞赏的。我认为这就是为什么我们能够谈判一些更有利的交易。
明白了。谢谢。然后看看未来的增长总体而言，无论是在Sabine还是Corpus，你们在这里已经谈了一些。你们已经有了一些合同，超过了当前产能，所以在这方面有很多进展。只是想知道我们应该寻找什么里程碑来进一步商业化以达到FID。我们应该如何思考这个问题？
我的意思是，首先，我们向FERC和联邦政府提交了加速许可程序。所以当你谈到里程碑时，看看那如何进展，我认为将非常非常重要。我们正在通过价值工程，然后我们将继续寻找商业化的方法，并满足我们所有的财务目标。
所以，Jeremy，这真的都是关于许可。正如你所看到的，我们FID了8和9，然后在下个月为第4阶段预提交。我相信就在最近几天，我们被接受进入第4阶段的预提交。所以进展顺利。我们应该有更多的更新，特别是进入明年，因为我们对FERC过程有更多的清晰度，并处于一个位置来FID一些东西，比如26年底或27年初在Sabine首先，最有可能，然后是Corpus。正如你从我们的提交中看到的，我们正在许可很多。
我们基本上在每个站点许可大约2000万吨。加起来，我们超过1亿吨。但你不会从这个公司听到这是最终目标。最终目标是找到这些项目，我们可以满足所有的投资参数，并真正增值，与我们持有的每一个其他项目的标准相同，与购买股票相比明显增值的标准。当你们通过更少的股份在LNG中拥有更多的Sabine和Corpus时。
话虽如此，我们看到一条路径在两个地方都采取分阶段的方法，我们基本上首先FID一列列车。这些一列列车将是棕地，可能在全球范围内。在Sabine，我们正在许可像进入德克萨斯州的州际管道之类的东西。有一条路径可以在那里做一列列车，不需要州际管道，不需要储罐或泊位，就放在前六列列车旁边。基本上对第4阶段和Corpus的第一列列车也是如此，虽然我们正在许可另一个泊位、储罐和管道，但可能有一列列车可以在那里完成，不需要额外的设备，使其尽可能棕地商业化。
Anatole和团队正在做的事情，我们已经基本上为一列列车覆盖了，根据我们已有的合同数量。所以还会有增量交易要做。很高兴看到CNRL交易在第二季度完成，最近与Jira的交易。它们与我们6月更新的运行率指引非常吻合，CMI范围为250至3美元。从那里。最后我想说的是，当你想到投入到所有这些的资本支出时，仅仅达到7500万吨，基本上将平台增加超过25%。
我们在第3阶段还有不到20亿要投入，我们在中规模8和9上还有不到30亿要投入，然后去瓶颈化。如果你想到Sabine和Corpus的第一列列车，那大约是1112百万吨。为了整数，大约是100亿全部投入。到2030年左右，也就是未来六年，每年25亿。我们50、50资助事情。我们甚至没有谈论我们运行率的三分之一。可分配现金流只是向你展示了灵活性，有能力进行有意义的资本分配，特别是在股东回报上，并可能做更多，如果它与我们对自己的标准一致。
明白了。有帮助。我就到这里。谢谢。
谢谢。提醒一下，按STAR1，如果你想提问，我们将首先听取Barclays的Teresa Chen的提问。
嗨。关于增长的话题，超越Corpus Christi第4阶段的第一个阶段。和SPL第5阶段，这将产能带到75 MTPA。你能带我们走过达到下一个阶段，100mtpa的路径吗？当我们想到关键转折点时。对于这种长期增长，除了许可，主要是上游基础设施瓶颈需要解决和商业化的问题吗？我们应该如何看待这一点，以及这可能需要多长时间？
这只是标准，切尼尔标准，我们今天看到的和我们给出的指引，我们看到的路径与我们签署的交易，比如250到3美元的范围，我们仍然可以达到那些第一列列车的6到7倍资本支出对EBITDA的水平，当你开始增加增量设备或增量管道和州际管道时。我们今天不在这里告诉你我们绝对100% FID这些项目。在短期内，我们会看到SBA水平达到哪里，我们会看到与Bechtel的成本如何随时间变化。
这两件事一起理想情况下有一天会对齐，帮助我们有条不紊地前进到1亿吨。但那不是这里的游戏。我们专注于股票，而不仅仅是试图达到1亿吨。
明白了。我想回到Anatol的第9和10页幻灯片。关于供应和需求展望，随着这波新的LNG产能进入市场，增加流动性和供应。你预计什么时候会看到更多需求弹性的证据，与来自发展中国家对额外天然气的可见结构性需求一致？你会将市场中的哪些关键信号视为这方面的前沿？
是的。谢谢Teresa。你会看到它在季度基础上，因为所有这些基础设施，在许多情况下是这些各种商业模式的预投资，发挥作用。你会在此之前看到一点，当招标活动和转移开始发生时。但在日常行业之外，这有点难以观察。但你看到的不仅是基础设施的投资，还有合同承诺。是的，虽然合同承诺是为了灵活的供应。有大量的基础设施正在开发。对我们的行业来说，优势是，你知道，我们去年略高于4亿吨。
正如我们讨论的，我们占一次能源的约3%。所以不需要很多中国的150千兆瓦燃气发电以稍微更好的利用率运行来吸收数十和数十百万吨的额外LNG。所以很多价格弹性市场，你会看到那发挥作用。我们认为现在在非常低的两位数，高个位数的市场如印度将变得更加活跃。但你会看到更多，再次不受基础设施的限制，这是五六年前第二个LNG供应周期的限制。
谢谢。
谢谢。我们将听取Wolf Research的Burke Sansorio的下一个问题。
嗨，早上好。今天只有一个问题。你们预见Sabine和Corpus扩张的资本成本水平是多少？8、9和去瓶颈化看起来接近每吨600。你们的一个同行引用的全部成本接近每吨1100。Zach，你之前提到在Sabine的另一列列车是棕地。所以只是好奇你们认为一个新的EPC合同会在哪里确定。现在说还为时过早，特别是在盈利电话会议上，我们认为它会在26年底或27年初FID一个项目时解决。
我最关注的是6到7倍的资本支出对EBITDA，与ENC团队以及我们的商业团队合作，对齐以达到正确的位置。但正如你可以想象的，像重力定律，棕地增长的定律，当你只建造一列列车，其余的基础设施和管道连接以及储罐和泊位都设置好了，它将会是最便宜的。所以我们有信心它将更接近我们迄今为止能够实现的数字，而不是那里的一些其他数字。
谢谢。谢谢。
我们将听取Goldman Sachs的John Mackay的下一个问题。
嘿Al，谢谢你的时间。我想谈谈现金税节省。Zach，我知道你谈了很多，但也许如果你能把它拉到6月的资本分配更新。你认为未来几年平均我们能看到多少增量现金，一旦你完成了这个？你认为这些现金会去哪里，相对于你如何布局的。
它，当然。所以这里有很多移动的部分。但仅今年一年，正如你所看到的，我们将EBITDA指引的中点提高了5000万。这真的只是跟随预期的。今年，我们将DCF指引提高了2.5亿。额外的2亿完全与税收有关。最初的计划是这些列车今年上线，并获得60%的奖金折旧，明年下降到40%的奖金折旧。向前看，包括今年，是100%奖金。仅这一好处就使我们今年减少了2亿的税收。
它也将有助于减少明年的税收，因为第3阶段的其余部分上线。提醒你，有了100%奖金，我们在2027年不会有太多折旧。然而，基于8和9，至少保证的完工日期在2028年，我们也会从中获得很大的好处。所以有了100%奖金，我们谈论的是2025年到2030年之间平均舒适地低于10%的税率，包括奖金折旧的好处。我们通过在美国生产产品并出口到世界其他地方获得的外国出口扣除也非常有益。
你可以从至少我们在本盈利演示后面给出的运行率指引中看到，它比我们在6月向大家展示的增加了1到2亿。所以高达每股1美元左右。所以这显然也非常有益，我们能够利用仅仅是一个出口产品。关于现金会去哪里。资产负债表上更多的现金基本上是更多的现金来执行资本分配，更多的风在我们的帆中，季度复季度地加载回购，继续用少一点杠杆资助这些项目，使资产负债表尽可能强大，等等。
有帮助，我感激。第二个问题。你谈到对第一列大列车的SPA价格感到满意，但谈到它们实际上需要从这里开始走高，也许最终达到1亿吨。我想听听你对什么会推动这些SPA价格从这里走高的看法。只是需求增长吗？是其他设施的资本超支吗？我们可以从我们这边观察到的移动部分是什么？
是的，谢谢John。我是Anatol。我们已经经历了许多SPA价格的周期，就在这次乌克兰战争后的建设中。
涨落很难预测，但正如你所说，当项目，比如说，非常积极地试图达到终点线，而终点线可能由EPC合同的有效性或类似的东西决定。如果从22年初开始，大约5000万吨的约束协议还没有达到FID。所以随着这些动态的发挥，随着EPC市场继续坚挺，可能随着25000万吨的出口以某种方式执行，你看到项目没有超越那一点前进，我认为你可以看到另一个坚挺的时期，正如Zach所说，对我们来说，这是关于比率，而不是关于分子或分母的绝对水平。
有帮助。我感激时间。谢谢。
谢谢。我们将听取Weber Research and Advisory的Alexander Bidwell的下一个问题。早上好，感谢时间。
你能谈谈中规模、大规模。固定建造和模块化设施之间的一些运营成本差异吗？随着一些新的公开比较，我们看到了特别是运营成本的广泛差异。Schneer坐在低端。我们只是想了解一下运营成本和维护方面的自然差异会是什么，以及技术和场地布局如何发挥作用。
我不能在这里为其他项目发言，但我可以说的是，作为一个4500万吨的项目，增加到5550万，增加到6000多万吨，从那种规模和我们得到的规模来看，这并没有坏处，特别是在前九列列车，它们都是一样的。我可以得到的是，我们甚至季度之间有细微差别。正如你所看到的，这是我们全年LNG生产最低的季度，因为大型维护。但因为大型维护，这也是我们全年运营和维护最高的季度。
所以我认为你需要从年度基础上看到更多来欣赏其中的一些差异。但谁知道呢？我们喜欢说我们专注于Sabine和corpus，我们有1700人，这就是我们所做的一切。所以也许这就是为什么我们的成本相当好。
在Alexander，我们花了大量时间将我们的运营与全球其他LNG生产商进行基准测试。我实际上还没有看过不同技术的数据，但因为你提到的中规模技术现在只有几个月。但你提出了一个关于它们如何比较的有效问题。所以更多内容即将到来。让我们有更多时间。但我可以向你保证，我们完全专注于在ConocoPhillips优化平台上成为一流的。
然后我只是说，当我们谈论这些项目的资本支出对EBITDA时，它是所有的应急，是我们投入在项目FID之前的发展资本，等等。我们也每个季度都带着那个提升利润率出现，这可能项目之间变化很大，因为我们很可能是北美所有项目中联系最紧密的。
好的，谢谢解释，如果我能再挤一个问题。我们注意到你们为一些未来的扩张切换回了ConocoPhillips技术。能给我们一点关于是什么驱动这个决定的见解吗？
是的，你知道，我想我。这是jack。所以当我们转向中规模时，我们认为在当时，这要追溯到20，18，17，我们认为市场会更小和更短期，商业化一个大列车需要更长的时间。结果并非如此，如你所知。而且规模经济更多。对。我们在发电方面学到了很多，这就是为什么设施变得更大，而不是更小。我们在这里学习LNG设施，建造和运营更大的列车比小型设施总体上更便宜。这就是为什么我们转回到我们非常了解的列车。
谢谢。我们将听取Mizuho Securities的Robert Ruska的最后问题。嘿，早上好各位。
谢谢回答我的问题。你知道，你能或已经划定了列车8和9的EPC成本吗？我想知道那2.9。十亿中有多少是专门针对列车8和9的？
绝大部分是远远超过20亿。但这归结于我们需要什么来坚持6到7倍资本支出对EBITDA的标准，有一个总包交钥匙合同，达到10倍以上的无杠杆合同回报，等等。在一个竞争的环境中，有很多人在建设项目，这需要一些去瓶颈化，实际上需要数亿美元的设备来解锁那些类型的回报，这些回报基本上在全球范围内是无与伦比的。
所以我会说8和9仍然是绝大部分，但第一次有真正的设备在数亿美元的范围内，我们投入了这些，纳入建设计划，以充分利用不仅仅是8和9，还有第3阶段的1至7号列车。
明白了。有帮助。我理解正确吗，OBBB不在你6月提供的TCF展望中？
不在。如果你看附录，我们给你运行率指引，它又增加了1到2亿。
基本上这表明，现在流通股不到2.2亿，在中点，我们已经达到每股20美元的DCF。
好的。
所以我们继续发展平台时，转向每股25美元。
明白了。看起来那150亿超额现金目标甚至可能显得保守，当你考虑到剩余的FID资本支出、税收节省、第一阶段扩张时。假设50%杠杆。你如何考虑部署那些超额现金，如果你显著超过那150亿目标？我知道你一个半月前刚刚发布了这个，但想听听你的想法。
我会说即使在6月我们也说超过150，所以我们非常有信心这里有很多钱可以部署在整个平台和资本分配上。它回到我所说的，甚至达到7500万吨。我们甚至没有谈论每年使用我们可分配现金流的三分之一进行股权资助。所以你可以从我们这里看到的是，我们在下一季度将股息增长超过10%。我们将不得不在未来一两年内要求董事会重新授权扩大回购计划，因为我们继续。
如果我们以7月的速度前进，只会更多。理想情况下会有更大的项目被corposed来处理，但如果它们不明显增值，你会看到更多的回购，增长的股息，和一个相当原始的资产负债表，为最终更多的增长做好准备。明白了。
感激。Tak。谢谢各位的时间。
谢谢。这将结束我们的问答环节。此时，我想把电话会议转回给我们的发言人，进行任何补充或结束发言。
我只想感谢你们所有人对切尼尔的持续支持。注意安全。谢谢。
这将结束今天的电话会议。我们感谢您的参与。