身份不明的发言人
Mickey Walsh（投资者关系）
De Lyle Bloomquist（首席执行官）
Marcus J. Moeltner（首席财务官）
身份不明的参会者
Matthew McKellar（RBC Dominion）
Daniel Harriman（Sidoti & Company, LLC）
Dmitry Silversteyn（Water Tower Research）
早上好，欢迎参加RYAM 2025年第二季度业绩电话会议。在今天的演示过程中，所有与会者都将处于只听模式。演示结束后，会议将开放提问，届时会有相关说明。提醒一下，本次会议正在录音。现在我想把电话转给主持人，投资者关系副总裁兼财务主管Mickey Walsh先生。谢谢Walsh先生。您可以开始了。
早上好，再次欢迎参加RYAM 2025年第二季度业绩电话会议。今天与我一起参加电话会议的有我们的总裁兼首席执行官Delisle Bloomquist，以及我们的首席财务官兼财务高级副总裁Marcus Moltner。昨晚我们发布了我们的业绩报告和随附的演示材料，这些材料可在我们的网站Riam.com上获取，这些材料提供了我们财务表现和战略方向的关键见解。在今天的电话会议中，我们可能会做出前瞻性陈述，这些陈述受到可能导致实际结果与预期存在重大差异的风险和不确定性的影响。这些风险在我们的业绩发布、SEC文件以及演示文稿第2页中有所概述。
我们还将参考某些非GAAP财务指标，以提供对我们运营表现的额外视角。与最可比的GAAP指标的对账可以在我们演示文稿的第30至35页找到。我们感谢您今天的参与以及对Raiam的持续关注。现在我想把电话转给Delisle。
大家早上好。在今天的电话会议中，我将首先讨论我们对2025年指引的变更，以及为什么我们认为这些潜在因素是由今年我们面临的一系列特殊且主要是非经常性挑战所驱动的。这些挑战，无论是宏观经济还是内部的，确实影响了我们的近期财务结果。但我们相信它们大部分已经过去，正如我们纤维素特种产品订单正常化所证明的那样，我们相信这些挑战不会改变我们的长期轨迹。
其次，我将概述为什么我们预计在未来两年内相对于我们修订后的2025年指引，我们的EBITDA将几乎翻倍，并详细说明这一增长背后的关键驱动因素。第三，我将讨论我们通过加速收入增长、扩大利润率以及在战略增长投资中获得卓越回报来为股东创造巨大价值的策略。在深入讨论这些要点之前，我想退一步强调一个关键观点。隔离并理解我们今年遇到的逆风的暂时性，有助于澄清为什么我们的长期价值主张仍然完好无损，事实上比以往任何时候都更具吸引力。这些特殊影响并没有改变我们业务的核心基本面或我们面前的强大机会。
我们对我们制定的战略以及我们在未来几年推动有意义的业务和股东价值的独特地位仍然充满信心。现在让我们转到第4页。总的来说，我们今年正在应对大约5900万美元的EBITDA逆风，主要来自我们认为是一次性的问题。这些逆风，加上我们纸板和高压浆板业务的一些结构性疲软，导致我们将今年年初的2.15亿至2.35亿美元的指引下调至目前的2025年1.5亿至1.6亿美元的指引。这些逆风包括：首先，关税相关的不确定性对EBITDA产生了约2100万美元的负面影响。其次，我们经历了800万美元的外汇重估损失。第三，运营中断造成了另外1800万美元的影响。
第四，我们产生了1200万美元的非现金环境费用。最后，我们的非核心纸板和高压浆板业务经历了比预期更严重的疲软。我们将2025年的正常化EBITDA定为2亿美元，这排除了我们预计未来不会再次发生的孤立项目。另外两个项目，关税的次要影响和纸板高压浆板的疲软，我们没有计入我们的正常化EBITDA数字。但正如我将解释的那样，我们将继续努力减轻我们在这些领域的风险。现在让我们讨论这些因素中的每一个，以及为什么我们认为它们的影响大部分已经过去，因此为什么我们预计2025年将是我们的低谷年，第二季度将是我们的低谷季度，预计随后的每个季度和年份都将显示出加速的增长和盈利能力。让我提供关于关税的最新情况，这在第5页有详细说明。
首先，一些背景。Ryan是美国前50大出口商之一。我们出口了大约70%的美国生产，因此Ryan受到关税战争引起的经济不确定性的影响并不令人意外。我们估计，这些关税引起的不确定性对我们2025年EBITDA的负面影响约为2100万美元。其中，大约700万美元与直接的关税相关中断有关，我们预计随着贸易政策在未来几个季度稳定下来，这些问题将完全恢复。剩下的1400万美元反映了间接影响，主要是由于关税对我们客户进入关键地理市场的能力产生了影响。虽然我们正在积极努力减轻这些挑战并恢复损失的销量，但我们没有在当前预测期内假设这部分会恢复。值得注意的是，在4月和5月中国最初实施125%关税税率后的不确定性时期，对订单活动产生了明显的短期影响。
也就是说，自6月以来，我们已经看到订单恢复到更正常的水平，这强化了我们的观点，即最严重的中断现在已经过去。更令人鼓舞的是，我们看到关税谈判的最新进展为贸易政策稳定提供了潜在的顺风。快速回顾一下，破坏性的中国关税问题已基本解决。目前，我们对中国的纤维素特种产品和溶解木浆出口是免关税的，而我们的纸板进口到美国根据USMCA自由贸易协定仍然是免关税的。目前我们唯一直接受关税影响的产品是进入中国的绒毛浆，税率为10%，我们正在通过试验一种新的溶解木浆绒毛产品和扩大对非关税地区的销售来积极解决这个问题。
重要的是，美国最近的关税包括对欧盟CS进口的15%关税，对巴西CS进口的10%关税，以及对巴西乙醇进口的50%关税，所有这些都将增强我们的竞争地位。此外，美国贸易代表办公室对巴西不公平贸易行为的持续调查可能会提供潜在的上行空间，因为巴西每年进口约15万公吨的纤维素特种醋酸酯。与这些关税相关的动态同时，我们在本季度还经历了外汇逆风，由于近期美元的疲软，对EBITDA产生了约800万美元的负面影响。虽然这被记录为短期负面因素，但较弱的美元相对于我们的主要竞争对手降低了我们的美国生产成本，这可能会增加我们的竞争优势。
简而言之，关税问题在2025年显然是一个逆风，但显示出强烈的迹象，表明它可能在未来转变为我们的战略优势。然而，我们没有在我们的展望中纳入任何这些潜在的顺风。在第6页。我将深入探讨几个显著影响我们2025年结果的运营挑战。这些挑战总计约1800万美元的EBITDA逆风，包括以下内容：TARDIS的劳工罢工导致约20天的生产损失或显著减少，加上伊比利亚半岛停电导致的额外三天停机，Tartis的人员限制，Jesup的严重冬季中断和设备保修问题，以及Fernandina临时延长的16个月停机间隔。这些问题大部分已经解决。TARS目前运营接近正常水平，人员配备水平正在改善。JESSA的生产稳定，Fernandina将恢复到常规的12个月维护间隔。
此外，如前所述，我们还产生了总计1200万美元的孤立非现金环境费用。这笔费用与遗留场地修复责任有关，不会立即产生现金影响。第7页讨论了Temiscamine的现状以及我们对该资产的计划。由于市场条件疲软和与暂停的HPC生产线相关的托管场地费用，我们目前对纸板和高压浆板业务的2025年指引大致为盈亏平衡至轻微的EBITDA亏损。我们已经确定了一系列可操作的明确机会，价值约3500万美元，以恢复temiskaming的历史盈利能力。这些包括积极减少托管场地和固定成本，包括劳动力和外部顾问，通过增加计划自动化和减少计划外的维护停机和等级变更来提高纸板运营效率，推出战略性新产品，包括冷冻板、耐油和油脂板以及专业高压浆板卷材软木，最后从受15%美国关税影响的欧洲进口中夺取北美市场份额。
鉴于北美纸板市场每年4%至6%的强劲长期增长，我们作为北美唯一的三层板生产商的独特市场定位，以及我刚才概述的高度可实现的举措，我们有信心将temiskamine恢复到历史平均约3000万美元的EBITDA水平，这使我们处于有利地位来剥离这些非核心资产。分析师估计和公开比较表明，剥离倍数在五到七倍的中期EBITDA范围内是合理的。现在让我们讨论我们预计未来几年会发生什么，以及为什么我们对公司的未来、我们的增长计划以及面前的巨大价值创造机会如此充满信心和兴奋。
第8页显示了从2026年开始我们核心纤维素特种产品和生物材料业务的EBITDA预测增长及其驱动因素。如前所述，我们计划剥离我们在temiscamine的非核心纸板和高压浆板业务，将我们转变为专注于核心业务的公司。在本页中，我们从核心业务在2025年将产生的2亿美元EBITDA开始，但排除了我们之前讨论的我们不预计在2026年及以后会再次发生的逆风，然后我们叠加了各种关键驱动因素，这些因素将在未来几年显著增长。
EBITDA。这些驱动因素包括一个极具吸引力的纤维素特种产品市场，具有强大的供需动态，支持有意义的定价能力，我们多年计划降低单位成本并逐年扩大利润率，我们独特地拥有市场上大部分过剩的纤维素特种产品产能，战略性地定位我们以夺取市场份额，增长机会和我们的生物材料计划，这些计划提供了引人注目的机会，以极高的投资回报回收资本，并有强大的资产负债表和稳健的流动性支持。我们可以在内部为这些计划提供资金，而无需股东稀释，使我们坚定地走上到2020年底实现约3.08亿美元的正常化核心EBITDA运行率，并在2028年通过我们的Age项目进一步增加到约3.38亿美元。
现在让我们逐一讨论这些计划。转到第9页，不仅纤维素特种产品行业在长期获得低于标准的回报后变得非常有吸引力，而且Ryan从竞争的角度来看也处于非常有利的地位。历史上的低回报和低利润率导致几家工厂关闭和多个竞争对手退出，永久性地消除了行业的过剩产能。根据第三方分析师的说法，该行业已经高度集中，Ryan、Beauregard和Barcell共同代表了溶解木浆纤维素特种产品市场约80%的份额。行业利用率现在徘徊在90%左右，预计将进一步收紧。
我们预计这些市场动态将支持一个更稳定的定价环境，行业分析师预测持续的年价格增长约为4%至6%，预计将超过Ryan的总成本通胀。最近的关税中断凸显了我们纤维素特种产品的基本性质以及替代品的缺乏，因为我们的产品在很大程度上未受报复性关税的影响。我们被广泛认为是生产高度专业化非商品产品的全球领导者，这些产品以其卓越的纯度而闻名。我们的地位得到了专有技术和持久的客户关系的支持，这些关系加强了保留和长期价值创造。
此外，我们大约一半的纤维素特种产品市场是非周期性的，在更具周期性的细分市场中提供了稳定的需求。我们看到有显著的上行潜力，特别是在欧洲建筑和工业市场等领域，这些市场仍然低迷，随着更广泛的经济条件改善，可能代表重大机会。我们的预测没有将这些上行因素纳入第10页。我们强大的结构性成本削减计划是可持续扩大利润率的核心。我们目标是通过自动化和从我们最近实施的ERP系统中获得的效率，减少约1000万美元的公司费用。此外，我们预计通过包括制造过程自动化、提高材料使用效率、减少能源消耗和通过有针对性的资本投资增强资产可靠性在内的举措，实现约2000万美元的运营节省。
我们计划投资2400万美元，以实现上述2026年每年3000万美元的节省。2026年以后，我们有一个强大的成本节省项目管道，用于2027年及以后，具有类似的吸引力回报。这些成本节省举措，以及定价改进，是我们利润率扩张的核心支柱。现在转到第11页，我想强调由于我们能够抓住纤维素特种产品市场内的增长而带来的实质性EBITDA增长机会。第三方市场预测仍然非常有利，分析师预计未来两年市场增长约8万公吨。
鉴于我们独特地控制了纤维素特种产品市场内的大部分过剩产能，我们处于非常有利的地位。以有意义的方式抓住这一增长的一部分。具体来说，通过在其他设施重新认证我们的temiskamine生产以及有机市场增长，我们预计到2027年底将贡献约3000万美元的增量EBITDA。这一估计假设我们将按照我们现有的市场份额捕获量，尽管由于我们在行业过剩产能中的较大份额，我们可能会捕获更大份额的有机增长。除了这些保守的预测之外，还存在进一步的上升空间，特别是与欧洲醚市场相关的上升空间。为了清楚地说明这一点，由于广泛的经济逆风，欧洲醚需求在2022年至2023年间下降了约11万公吨。Tardis有2万公吨的过剩醚产能，这可能为Ryan带来额外的1500万美元EBITDA，如果价格在复苏情景中上涨，这一数字将更高。进一步的上升空间，也未纳入我们的预测，源于我们作为全球领先的硝化纤维素生产商的地位，用于弹药和爆炸物，特别是考虑到全球国防支出增加的趋势。现在将您的注意力转向第12页，我想清楚地概述我们的生物材料战略以及我们拥有的令人兴奋的机会，以货币化以前未被充分利用的副产品，这些副产品源于我们的纤维素特种产品生产过程。
如您所知，树木干部分的约60%由历史上用于能源价值的非纤维素副产品组成。我们的生物材料计划战略性地将这些材料转化为高价值产品，如生物燃料、生物电力粗妥尔油、益生元、木质素磺酸盐、松节油和用于可持续航空燃料的生物源CO2。这些产品产生的合同现金流因其稳定特性而在市场上证明了高倍数的合理性。我们的TARDIS生物乙醇项目代表了执行这一战略的第一步。这一举措仅需要Ryan的500万美元股权投资，因为我们利用了欧洲绿色融资以有吸引力的利率，并与埃克森美孚签订了一份稳定的5年“照付不议”合同。
仅这一个项目预计每年将产生800万至1000万美元的EBITDA，基于市场估值，我们的初始股权投资产生了超过10倍的卓越股权ROI。这清楚地展示了我们利用现有基础设施的生物材料开发战略中嵌入的潜力。我们相信我们刚刚触及这一机会的表面，并拥有多年高回报项目管道，这将成为我们未来增长的核心驱动力。我们未来的生物材料项目管道在第13页中突出显示。我们与Swin Capital的BioNova合资企业正在推进四个重要的投资组合项目至最终投资决策。具体来说，这些包括在Fernandina的额外生物乙醇工厂，Jesup的益生元和CTO设施，以及tardis的额外CTO设施。有了承诺的资金，这些项目代表了约1.1亿美元的总投资，预计将产生约3900万美元的年度EBITDA。由于战略融资结构和有利的市场估值，我们预计Ryan的股权回报将达到7倍ROI。与Beasley集团合作开发的Jesup的Altamaha Green Energy或Age项目，进一步补充了我们的生物材料组合，计划于2028年底完成。
Age利用了我们的现有JSSIP站点基础设施。通过与Georgia Power签订的30年固定价格电力购买协议，Ryan在Age税前收入的49%预计每年为3000万美元。Ryan对5亿美元项目的股权贡献约为4000万美元，我们预计股权回报范围在10至12倍ROI之间，再次清楚地展示了通过我们的生物材料计划实现的引人注目的财务回报。现在转到第14页，我想强调一个我们相信Ryan拥有的独特竞争优势，即我们通过广泛的资产基础将资本回收到高回报生物材料项目中的能力。
举例来说，仅我们的Justup设施的替换成本估计超过40亿美元。这一资产基础在启动新计划时为我们提供了无与伦比的灵活性和成本效率。与必须从头开始的潜在竞争对手不同，我们已经拥有现有的基础设施和技术知识，这使我们比任何新进入者都有明显的成本优势。这些计划不是带有技术或市场验证风险的投机性企业。它们的商业可行性已经被竞争对手如Beauregard在市场上明确验证。我们最近与Verso Energy签署的谅解备忘录，用于探索JESUP和TARDIS的ESAF机会，以及与Graham Bio签署的试点规模乙醇到喷气燃料工厂的谅解备忘录，验证了利用我们资产基础的潜在高回报机会的丰富管道，并为我们的增长和未来多年的价值创造提供了可见性。第15页强调了我们的坚实财务基础，这对执行我们的战略至关重要。截至第二季度末，Ryan保持了约2.02亿美元的强劲流动性，包括约7100万美元的现金。此外，我们继续远低于我们的契约门槛。采用严格的资本配置方法加上强大的现金流管理，将使我们能够在内部为战略计划提供资金，而无需股东稀释。此外，如前所述，剥离我们的非核心纸板和高压浆板业务的潜在收益将进一步显著加强我们的财务状况。预期收益将显著改善我们的杠杆状况，进一步增强我们的战略灵活性，并使我们能够继续资助高回报增长计划，并在未来探索潜在的股东回报。
此外，我们现有的定期债务在2026年可赎回，这为重新定价我们的债务并显著减少利息支出提供了重要机会，进一步增强了自由现金流。举例来说，如果我们能将利率降低400个基点，并使用出售TAMISCU资产的1.8亿美元收益来偿还债务，现金利息每年将减少超过4000万美元。随着我们的EBITDA增长，我们预计将产生卓越的自由现金流。Ryan的目标2027年运行率核心EBITDA超过3亿美元，这意味着近1.4亿美元的自由现金流可用于高回报增长投资。进一步去杠杆化和股东回报。最后，在第16页，我想总结Ryan所代表的引人注目的投资机会。我们相信我们当前的价值显著低估了我们业务中嵌入的内在优势和增长潜力。2025年的临时逆风，包括关税、运营中断、环境费用和外汇影响，现在大部分已经过去。我们在核心业务中享有强大的竞争地位。我们在纤维素特种产品和生物材料方面的战略计划进展顺利，我们的财务基础稳固。将保守的同业倍数应用于我们预测的2027年正常化EBITDA，显示出大约8至10倍的明显估值上升空间。
我们当前的市场估值。随着投资者越来越认识到我们引人注目的战略定位、我们的生物材料计划的价值以及我们在整个企业中所做的结构性改进，我们坚信巨大的股东价值创造就在前方。总之，虽然2025年代表了一系列特殊的逆风，但我们相信最重大的影响现在已经过去。凭借强劲的复苏势头、严格的资本战略、引人注目的增长计划以及纤维素特种产品和生物材料，我们相信Ryan在当前估值水平上处于独特的位置，能够释放重要的股东价值。我们相信我们的市场价格与基本基本面之间存在脱节，随着我们战略的推进，为投资者提供了一个引人注目的机会。说到这里，我现在将电话转给Marcus，以获取额外的财务和部门层面的见解。Marcus，
谢谢Delisle。现在让我们转到第17页，它总结了我们在2025年第二季度的财务亮点。在第二季度，收入为3.4亿美元，同比下降7900万美元。运营亏损为100万美元，与去年同期相比下降了2900万美元。年初至今的调整后自由现金流为负5200万美元，而调整后EBITDA为2800万美元，与去年第二季度相比下降了4000万美元。提醒一下，去年同期包括与加拿大紧急工资补贴计划（称为suws）相关的1000万美元递延收入收益。本季度EBITDA下降的主要驱动因素可以总结为以下几点：CS收益下降了约2200万美元，这是由于与关税相关的中断和Temiskaming HPC生产线无限期暂停导致的销量下降，以及由于TARTAS工厂的劳工罢工导致的投入成本增加和运营挑战。
纸板部门的收益下降了1000万美元，反映了销量和价格的下降，受间接关税效应和高压浆板竞争活动增加的影响。高压浆板收益下降了约900万美元，这是由于中国持续供过于求的状况和更广泛的宏观经济逆风导致的价格和销量下降。鉴于这些结果，我们已将2025年全年调整后EBITDA指引修订为1.5亿至1.6亿美元的范围，这意味着下半年EBITDA约为1.05亿至1.15亿美元。全年调整后自由现金流指引估计为负1000万至2500万美元，预计下半年将产生约3500万美元的正自由现金流。
现在让我们从第18页开始回顾我们的部门业绩，首先是纤维素特种产品。CS的季度净销售额下降了3300万美元，至2.08亿美元。销售价格3%的增长被销量15%的下降所抵消，这是由于4月和5月与关税相关的订单暂停。Temiskaming HPC无限期暂停前的去年销量较高，以及Tartas的劳工罢工。运营收入同比下降2100万美元，至2900万美元。这一下降主要是由于销量下降、投入成本增加以及由于Tartas的运营挑战和劳工罢工导致的产量下降，调整后的EBITDA利润率从去年同期的28%下降至22%。
在第19页我们的生物材料部门，净销售额同比下降200万美元，至600万美元，这是由于运营挑战和Tartas的劳工罢工暂时限制了生物乙醇工厂的原料供应。运营收入持平于100万美元，因为较高的共享服务和辅助成本被较低的生产成本所抵消。该部门的调整后EBITDA利润率为17%，而去年同期为25%，反映了临时的运营影响。转到纤维素商品，在第20页，净销售额下降了2600万美元，至5900万美元，这是由于非绒毛商品销量下降33%和Tartas的劳工罢工，部分被市场供应动态推动的销售价格上涨7%所抵消。
对于绒毛，运营结果比去年改善了1200万美元，将运营亏损减少至900万美元。这一改善反映了非绒毛商品亏损减少、无限期暂停费用减少和有利的投入成本，部分被与运营挑战相关的产量下降所抵消。我们的纸板业绩详细。在第21页，净销售额同比下降1300万美元，至4700万美元，反映了销量下降23%和价格下降3%，受产品组合变化、与关税不确定性相关的客户动态以及由于欧盟进口增加和美国新产能导致的竞争活动增加的影响。
运营收入同比下降1200万美元，主要是由于销量和价格下降以及temiskaming托管场地成本。该部门的调整后EBITDA为500万美元，利润率从去年同期的25%下降至11%。最后，第22页涵盖了我们的高压浆板部门。净销售额同比下降400万美元，至2900万美元，这是由于销售价格下降11%和销量下降7%，反映了中国持续供过于求的状况和向印度客户的发货时间延迟。运营亏损增加了800万美元，至700万美元，主要是由于价格下降、销量减少、物流成本增加和托管场地成本。
说到这里，接线员，请开放电话提问。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表示您的线路在提问队列中。您可以按星号2将您的问题从队列中移除。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号键之前拿起您的听筒。再次提醒，现在是星号1。稍等片刻，我们正在轮询第一个问题。第一个问题来自RBC Capital Markets的Matthew McKellar。请继续。
嗨，早上好，谢谢你们回答我的问题。首先，我想问一下，你们预计这种溶解木浆绒毛产品在中国获得零关税批准并与中国客户认证的时间表是怎样的？我们应该如何考虑与此相关的EBITDA潜在增长，考虑到生产该产品与传统绒毛相比的成本变化以及你们预计向中国销售的销量？谢谢。
嘿，早上好，Matt。我是Delisle。关于绒毛和我们围绕新的溶解木浆绒毛产品的开发，我们现在的情况是，我们已经并将继续向我们在中国的客户发送材料，供他们进行试验和认证。如果这些进展顺利，那么预期是随着我们接近2026年，我们将能够将这些产品商业化。就EBITDA的影响而言，有点。更难说，只能建议。制造溶解木浆绒毛与我们的标准绒毛相比的成本增加略高。比原本的情况。这是完全可以预期的，因为纯度水平会更高。但归根结底。我们预计，随着我们推出这一产品，将重新获得由于目前进入中国的10%关税而损失的大部分，如果不是全部份额。
好的，非常感谢这些细节。下一个问题，关于结构性成本削减计划，你们提到的2400万美元资本支出是完全在2026年支出，还是包括2025年的任何支出？然后我们应该如何看待这3000万美元的目标，是你们在26年实现的还是退出率？最后，关于temiscamine的计划，我们应该如何看待执行的时间表？这也是在26年底的退出率吗？谢谢。
好的，关于成本节省。提到的3000万美元和演示文稿中提到的2400万美元资本支出，大部分。那2400万美元的资本将在25年支出，而我们提到的3000万美元的价值将在26年实现。所以我们将在进入26年时准备好实现这些节省。关于Temiscamine的转变，我们某种程度上是幸运的，因为我们进入25年时已经很好地定位了引入一些新产品。因此，随着我们进入26年，我们相信我们将在这些产品的认证和引入市场方面取得良好进展。
所以冷冻板，现在已经完全认证并正在进行客户试验，耐油和油脂板已经通过我们的生产试验，现在正交给我们的客户进行他们的工作以认证产品。再次，我们相信这些产品将在25年或26年商业化。
高压浆板软木卷产品。这将进入中国作为。一种低等级吸收性产品，用于床垫和宠物垫等。我们有许多步骤需要。完成，第一步是证明我们可以在我们的一条高压浆板生产线上制造软木浆，这在历史上一直是硬木。这一试验刚刚完成，基本上是成功的。下一步是将这种浆通过我们闲置的HPC机器和卷线，我们计划在未来几周内完成。然后我们将在9月、10月将其运送给我们的客户进行试验。
再次期望我们能在第四季度完成这些试验，以便我们能在2026年第一季度推出这一产品。我提到所有这些是因为。3500万美元的收益中有很大一部分与新产品的开发有关。所以这对我们很重要，我称之为实现那3500万美元收益的关键路径要素。其余的收益实际上是。围绕成本削减和通过自动化提高纸板生产线的运营效率。更好的计划，减少等级变更，这类事情，再次利用外部资源，我们引入了FTI Global来帮助我们识别这些机会并帮助我们执行，再次随着我们进入2026年，预计，你知道，我们可能不会在26年获得。3500万美元的全部收益。但我们应在该年获得其中的大部分。
太好了，谢谢额外的细节。我把它传回去。谢谢。
下一个问题来自Sidoti的Daniel Harriman。请继续。
嘿，伙计们，早上好。谢谢你们回答我的问题，就几个快速的问题。首先，你们保守地预测到27年纤维素特种产品将增加3000万美元的EBITDA。理解这是保守的，你们能详细说明一下需要哪些条件才能超过这个数字吗？然后在你们2027年核心业务运行率EBITDA上，你们预计在那个阶段每年产生1.4亿美元的自由现金流。显然，现在，即使考虑到你们遇到的问题，你们的资产负债表仍然非常健康。那么我们应该如何看待2027年的资本配置？你们会继续减少债务并投资于一些高回报的资本项目，还是这会为潜在的股票回购或其他机制打开大门？
早上好，Dan。让我试着依次回答你的问题。首先，通过2027年纤维素特种产品额外3000万美元的利润率增长，这实际上与用纤维素特种产品替代商品有关。所以真正推动它的是我们预计未来几年CS的有机增长。然后随着这一增长，我们将替换我们目前的CC或商品生产。所以基本假设是我们。将每年增加约1.5万吨的产量，所以两年内总共增加3万吨。而特种产品与商品之间每吨约1000美元的价差实际上是。如何计算这一利润率提高的方法。这说得通吗？
是的，说得通。谢谢。
好的。资本配置？还有第二个问题，对吧，Dan？是的，Dan？
是的，Marcus，是。
当然。只是看看27年，你们的运行率，核心业务EBITDA，你们假设将产生1.4亿美元的自由现金流。而你们现在的资产负债表尽管在前六个月遇到了问题，仍然非常健康。所以我只是想知道我们应该如何看待资本配置，你知道，在那个时间范围内，是继续偿还债务还是更多地投资于高回报的资本项目。好的，关于我们如何。随着我们前进使用资本，特别是自由现金流，重点将放在生成和执行高回报项目上，我们计划通过2027年。我们认为有许多这样的项目，无论是在成本削减方面还是在收入增长机会方面。
我们在演示文稿中概述了几个。它们，这些围绕ESAF和生物乙醇到JET的机会。所以我们认为未来几年将继续有项目为我们提供可观的股权回报。总会有一部分资金用于偿还债务。我已经多次表示，我们希望每年偿还约5%的本金。在25年，我们受到新债务协议的限制，无法这样做。但再次，这将是我们会考虑用部分资金去做的事情。随着项目枯竭或如果这些项目的回报达到一定水平。将不再对我们的股东有吸引力。
当然，我们那时会考虑可能将资本返还给股东。我会说这可能排在列表的较后位置，考虑到什么。考虑到我们可以投资于业务的资本的丰富机会库。Dan，我们可能提到过，对吧，摊销大约是Delisle提到的2200万美元，所以大约3%。所以我们接近5%，资本的自然配置地点。Delisle在他的演示中提到的age投资。对吧，因为这是在Bionobil之外的。
正确。非常感谢，伙计们。
谢谢。再次提醒。要提问，请按电话键盘上的星号1。我们的下一个问题来自Water Tower Research的Dimitri Silverstein。请继续。
早上好，先生们。谢谢你们接听我的电话。我想稍微回到你们的成本削减，你们希望从公司和运营中节省的3000万美元成本。考虑到其中一些事情，特别是非公司部分，需要一些时间来实现自动化等你们目标中的成本节省，你们认为你们能以多快的速度达到这一运行率？
早上好，Dominic。我们能够多快达到3000万美元的运行率是。我们预计在我们进入20时将处于这一运行率。很多。很多实现这一运行率所需的投资，公司以外的部分已经投资或正在投资。这些项目的预期将在今年年底完成。
好的。所以你们将在今年下半年看到逐步改善，进入2020年时达到这一运行率。好的。
这将相对更多。这将相对较小，因为这些项目大部分将在第四季度基本完成。
明白了，Dilan。谢谢这个。然后你们提到了关税的积极影响，随着你们进入今年下半年和2026年，特别是对欧盟和巴西进口的15%和50%关税。显然你们将从中受益。所以我有点感兴趣你们是如何思考这个问题的。你们将从中受益是因为获得市场份额，成为比欧洲和巴西人加上关税更低的成本生产者，还是你们认为这是一个机会，能够继续在这些市场提高价格，正如你们提到的，行业产能利用率为90%，显然为持续的价格上涨做好了准备？
好问题。我可以花很长时间谈论我们内部是如何模拟这些情景的，关于关税对我们的意义。这些所谓的顺风关税，对欧盟进口的关税和对巴西进口的关税。当我考虑定价时，我们已经讨论过这个。过去几年，在我们的CS业务中，我们相信价值与销量的策略。所以我们将继续在我们的CS业务中寻找通胀加定价，这样定价至少比通胀增长多一点，以捕捉我们认为我们产品提供的固有价值。所以我们将继续这样做。15%的关税显然给了我们，将。增加我们相对于竞争对手的竞争优势的空间。这可能让我们在捍卫我们在美国本土市场的份额时稍微更积极一些。所以，也许最终我们会在未来的利润率中实现这一点，如果它转化为相对于其他货币的较低美元。所以我不会。计划不是用这个。作为对我们客户的棍棒，但同时，我们希望确保我们完全利用它来加强我们在本土市场相对于竞争对手的比较优势。
明白了。这很有帮助。谢谢这个细节。然后最后一个问题。当你们看。我怎么说这个？当你们看你们的生物材料业务时，你们正在进入对你们来说是新的市场。但它们不是全新的市场。那里有现有的参与者，包括sif，包括妥尔油。你们能够如此迅速地扩大生物材料业务到2028年的信心是基于你们看到这些市场增长足够快，允许像你们这样的新进入者在不牺牲价格的情况下获得市场份额，还是你们打算作为新市场进入者，利用价格来获得份额？
好的，再次强调我们非常有信心我们能够在未来几年内完成这些设施的建设和商业化。我们已经付出了很多努力来完成工程设计，推进许可工作以确保项目能够达到我们设定的投资门槛，我们希望强制执行。所有这些工作即将完成。正如我们所说，我们预计将在今年年底前获得投资组合一项目和age项目的最终投资决策。
所以对能够完成这些工厂建设的信心非常非常高。关于进入我们所追求的市场，无论是CTO还是生物乙醇，或者说是绿色电力，我们的新供应只是沧海一粟。所以我们的新供应不会在市场上造成任何重大变化。在某种程度上，作为财务的一部分，因此作为财务投资的一部分。决策，我们将有商业协议在手。这是达到财务投资决策的条件之一，实际上是在生产第一滴任何这些产品之前就已经有协议能够移动这些材料。好的。
好的，这非常有帮助。Delau，谢谢这个。这就是我所有的问题。
谢谢。此时，我想将讲台交还给Delau Bloomquist进行闭幕词。
好的。总之，我们相信2025年的临时逆风大部分已经过去。我们期待提供强劲的连续和同比增长。我们整个团队对未来充满热情，我感到很幸运能够领导一家具有强大竞争地位和。高回报增长项目丰富管道的公司。我们相信我们处于有利地位，可以实现显著的利润率扩张、加速现金流增长、严格的资本配置机会，这些机会可以产生引人注目的回报，其中一些基于当前假设和市场条件有可能。超过10倍的ROI。我们的工作是尽可能完美地执行这一机会，并向你们，投资者，教育我们独特的价值主张。我们打算做好这项工作。感谢你们今天早上加入我们。如果你们有任何问题，请联系我们。我们将随时待命。
谢谢。今天的电话会议到此结束。我们感谢您的参与。您现在可以断开线路，祝您有美好的一天。