身份不明的发言人
Jim Litinsky（创始人、董事长兼首席执行官）
Ryan Corbett（首席财务官）
Michael Rosenthal（首席运营官）
Martin Sheehan（投资者关系高级副总裁）
身份不明的参会者
Benjamin Joseph Kallo（Robert W. Baird & Co）
Carlos De Alba（摩根士丹利）
David Adam Deckelbaum（TD Cowen）
George Gianarikas（Canaccord Genuity Corp）
Laurence Alexander（Jefferies LLC）
Lawson Winder（美国银行证券）
William Chapman Peterson（摩根大通）
Matt J. Summerville（D.A. Davidson & Co）
大家好，欢迎参加MP Materials 2025年第二季度财报电话会议。请将所有问题留到正式发言结束后，届时将指导您进行问答环节。另外提醒，本次会议正在录音。如有异议，请现在断开连接。接下来，请Martin Sheehan，投资者关系负责人发言。Sheehan先生，您可以开始了。
谢谢接线员，大家下午好。欢迎参加MP Materials 2025年第二季度财报电话会议。今天与我一起参会的有MP Materials的创始人、董事长兼首席执行官Jim Litinsky，创始人兼首席运营官Michael Rosenthal，以及首席财务官Ryan Corbett。提醒一下，今天的讨论将包含前瞻性陈述。这些陈述涉及未来事件和预期，受各种假设和限制条件约束。可能导致公司实际结果与这些陈述存在重大差异的因素已包含在今天的演示文稿、财报新闻稿以及我们提交给SEC的文件中。此外，我们在本次演示中提供了一些非GAAP财务指标。与最直接可比的GAAP财务指标的调节表可在今天的财报新闻稿和演示文稿附录中找到。今天讨论中提到的EBITDA指调整后EBITDA，TONS指公吨。最后，财报新闻稿和演示文稿可在我们的网站上获取。接下来，我把话筒交给Jim。Jim。
谢谢Martin。大家下午好。我们在五月份的第一季度电话会议上提到，我们已经到了一个转折点。长期以来建立在单一故障点上的稀土供应链已经破裂。我说过“Humpty Dumpty”不会再被拼回去，这个时刻将是变革性的，今天看来确实如此。显然，取而代之的是某种全新的东西，而MP正处于其中心位置。我们与美国国防部和苹果公司宣布的战略合作伙伴关系，基于我们与通用汽车的基础关系，从根本上改变了MP。
这些协议验证了我们自成立以来一直追求的使命，不仅为我们公司，也为国家开启了新篇章。这对所有利益相关者——我们的股东、客户、员工和美利坚合众国——来说都是一个力量的时刻。随着曾经超出我们控制的非市场外部性现在基本得到解决，我们的重点坚定地放在执行上。让我简要介绍一下国防部和苹果的协议，然后我将转到第二季度的一些运营亮点，从第四页幻灯片开始。我不会重复国防部协议的每一个细节。
您可以在我们的网站和YouTube上找到七月份的网络直播，协议也已提交给SEC。但我想强调，我们认为这种合作伙伴关系是三赢——对MP股东、美国商业和国家安全利益以及纳税人都是胜利。国防部的合作伙伴关系建立在三个支柱上。首先，国防部对MP进行了变革性投资，包括4亿美元的可转换优先股和1.5亿美元的低息贷款，用于资助和扩展我们的重稀土分离电路。国防部还获得了认股权证，行使后与转换后的优先股结合，将成为我们的最大股东，从而通过结构极其完善的合作伙伴关系从他们帮助实现的上升中受益。
其次，所有含NDPR产品的价格下限为每公斤110美元。这一机制抵消了历史上抑制安全国内供应链发展的非市场力量。它确保我们的股东对我们过去的投资以及我们将为扩大这一使命和永久将供应链带回家所做的重大投资获得公平回报。这一承诺还包括与国防部分享部分上升空间，如果我们怀疑随着时间的推移价格大幅超过110美元的话。第三，我们正在加速独立性的建设，并建造一个新的10倍设施，这将使我们的美国磁体制造能力从每年1,000公吨扩大到10,000公吨。
鉴于建设的快速性和我们承担的任务，国防部承诺以成本加成的方式购买新设施100%的产出，包括1.4亿美元的最低EBITDA保证。我们预计将以改善的经济条件将大部分产出联合给商业客户，创造有意义的上升潜力，其中一部分我们将与国防部分享。在国防部公告之后，我们与苹果签署了一项具有里程碑意义的协议。虽然时间安排可能使这两项协议看起来相关，但这实际上是一个巧合。这种合作伙伴关系是我们与苹果五年低调技术合作的结果，反映了我们建立双赢客户关系的系统性方法。
苹果是世界上最具经验的供应链管理者之一，也是稀土磁体最大和最有经验的用户之一，这使其成为理想的客户，也是对MP能力的强大验证。苹果体现了我们对继通用汽车之后的旗舰商业合作伙伴的所有期望。他们将成为我们商业回收业务的基础客户。以在Mountain Pass建设专用回收电路和扩展Independence为基础。这份长期合同将从2027年开始带来超过5亿美元的磁体采购合同。我们预计经济效益将反映我们资本的吸引力回报和对这一合作伙伴关系的重大承诺。
苹果还将在未来几年提供2亿美元的基于里程碑的预付款，支持回收电路和Independence的建设。重要的是，苹果将利用其全球供应链提供消费后和工业后磁体原料。这显著加速了MP大规模进入回收领域，具有巨大的潜在上升空间。回收原料应降低单位生产成本，随着时间的推移，在Mountain Pass回收更多材料的能力可能会扩大我们的生产规模，超出当前目标。我想表彰我们团队的非凡努力，他们过去几年的执行为我们赢得了进入这些变革性合作伙伴关系的权利。
我还要感谢通用汽车，他们对我们使命的早期承诺帮助促成了这一时刻。转向运营，我们的材料和磁体部门继续表现出强大的执行力。在我们的材料部门，尽管四月份有计划性的半年工厂停工，但NDPR氧化物产量实现了6%的连续增长。这一结果符合我们的预期，是去年产量的两倍多。我们的上游运营还交付了Mountain Pass历史上第二高的季度REO产量，创纪录的回收率得益于持续的优化工作。在我们的磁体部门，我们扩大了NDPR金属产量和销售量，这导致Independence的收入和EBITDA显著增长。
我们现在持续生产满足客户对电动汽车牵引电机严格规格要求的磁体。这是一个关键的里程碑。下一步是将这一能力从试生产转移到规模化生产。工厂的调试正在加速。随着我们朝着今年晚些时候的商业磁体生产迈进，势头正在增强。Michael将在几分钟后提供详细的运营更新，Ryan将先介绍我们第二季度的业绩。
Ryan谢谢Jim。转到第五页和我们的合并业绩。第二季度收入同比增长84%，这得益于磁体前体产品销售的增加以及Mount Pass的ndPr氧化物创纪录产量。连续比较受到我们在季度内根据新的国防部协议战略决定终止向外部客户销售精矿的影响。我要指出，在可预见的未来，我们将不再向第三方销售精矿，而是将任何过剩生产储存起来，直到我们进一步扩大从中游资产中NDPR氧化物的产量。
重要的是，从第四季度开始，我们将开始受益于国防部的价格下限协议，首次现金支付可能在第一季度收到。我还要补充的是，我们仍在处理国防部合同各种功能的会计机制，例如如何确认储存产品的补足付款。我们将在第三季度或第四季度的电话会议中提出主要结论。转到幻灯片的中间部分，您会看到调整后的EBITDA也同比改善，这得益于磁体前体产品更高的销售以及每单位NDPROXIDE生产成本的持续改善，包括Mountain Pass在制品和成品库存中830万美元的较低准备金，目前这主要与镧产品的早期生产有关。
按顺序调整后的EBITDA下降主要是由于REO和精矿销售减少，转到最右边，调整后的稀释每股收益较去年第二季度有所改善，主要是由于调整后的EBITDA改善，部分被较低的利息收入和所得税优惠以及较高的折旧、折耗和摊销所抵消。转到第六页和材料部门的关键绩效指标，从上游开始，您可以看到Mountain Pass团队的卓越表现，我们在季度内生产了13,145公吨REO，比去年高出45%。
记得去年我们有计划外的停机时间，中断了大约三周的生产。本季度的13,000多公吨是我们有史以来第二高的季度产量，考虑到我们在季度初进行了为期两周的计划维护停工，这更加令人印象深刻。您可以在幻灯片的中间左侧看到我们停止销售精矿的决定的影响，我们实际销售的产品价格保持在4,000美元左右，其中包括季度内对中国最终销售征收的10%关税的影响。转到幻灯片右侧的中游，我们ndPr氧化物的连续产量略有增加，大约6%至597公吨，与我们上一季度的讨论一致，通过量的实质性改善被四月初维护周转的计划停机时间所抵消。
重要的是，我们在五月份创下了月度生产记录，随后在六月份又创下了一个记录。正如我们所说，我们在五月和六月大约达到了目标总吞吐量的50%标记。Michael将很快提供更多关于我们精炼进展的见解，包括他对第三季度目标产量的看法。在中间右侧，您可以看到NDPR销售量同比持续强劲，增长了226%，大致跟随产量的增加。出货时间始终是我们业绩的一个因素，特别是因为我们的大量生产继续通过东南亚进行金属化，然后销售给我们的最终客户。
这些数量仍保留在我们的资产负债表上，直到传递给最终客户时才确认为收入。我们继续预计销售量将大致滞后生产四分之一，随着我们继续迅速填充金属化渠道与不断增长的氧化物生产，本季度出现了一些波动。转到幻灯片的最右侧，您可以看到NDPR的市场价格确实出现了稳固的上涨，连续上涨约10%，同比上涨约19%，略好于我们五月初的预期。翻到第七页和我们部门的财务数据，在左侧您可以看到我们的材料部门收入同比增长近20%，这是由于强劲的NDPR销售量增长以及改善的定价环境。
连续的下降完全是由于与第一季度相比精矿销售量的减少。如前所述，调整后的EBITDA也有所改善，这是由于NDPR生产的单位成本改善以及较低的库存准备金以及去年增稠器维修的较高维护成本。与收入类似，连续结果是由精矿销售下降驱动的。转到右侧我们的磁体部门，Independence团队由于完成了第二个电解槽的调试，生产增长良好，尽管并非没有通常的成长痛苦。尽管我们继续努力改进金属化过程的各个方面，但我们的团队在使这些资产上线并应对不可避免的启动挑战方面做得非常出色。
生产的增长导致收入和调整后EBITDA的强劲连续增长。最后，过去一个月对公司来说确实是变革性的，巩固了我们作为国家冠军的角色，具有规模、持久性和经济实力来领导这一再工业化努力。美国跟随国防部和苹果的协议，我们有一条清晰的路径继续为股东创造价值，因为我们正在将业务转变为自成立以来一直在建设的垂直整合磁体解决方案提供商。随着对可转换优先股的投资和国防部最近对重稀土贷款的资助以及我们最近的股权发行。
今天我们资产负债表上有近20亿美元的现金来执行我们的计划。这还不包括我们预计从苹果获得的2亿美元预付款，因为我们在扩大Independence和在Mountain Pass建设领先回收平台的路径上达到了某些里程碑。关于资本支出，我们今年迄今的投资为4,730万美元，其中包括国防部从我们早期的重稀土相关拨款中偿还的1,220万美元的影响。我们继续预计2025年的支出将在1.5亿至1.75亿美元之间，与年初相比没有变化，假设我们正在执行当时宣布的相同项目管道，其中包括将Independence完成到最初的1,000吨产能，继续推进重稀土分离和其他投资，包括Mountain Pass的氯碱。
在与国防部和苹果达成协议后，我们正在详细规划进一步资本投资的时间表，包括扩展我们的重分离电路以适应钐分离，扩展Independence，在Mountain Pass建设专用回收能力，以及开发和建设Tenax设施。正如您可以理解的，我们已经花费了大量的时间和资源来规划这些项目，但由于我们最近才与两个新利益相关者就具体细节达成一致，我们将在与他们接触的过程中提供有关时间和预算的相关更新。
但为了提供一些高层次的指导，我要指出，我们预计苹果的预付款将覆盖扩大Independence和建设规模化回收能力所需的大部分资本投资。此外，我们预计重稀土贷款、国防部对我们最近资本募集的优先投资以及我们剩余的融资承诺将资助我们作为与国防部合作伙伴关系的一部分将进行的项目。我们相信我们处于非常有利的位置，拥有坚固的资产负债表，并将一如既往地在平衡风险和回报以长期为股东创造持久价值方面保持机会主义。
接下来，让我把话筒交给Michael，介绍我们的运营情况。Michael。
谢谢Ryan。转到运营，我们在上游、中游和下游运营中看到了出色的进展。本季度展示了我们不断提高的执行能力和业务中建立的势头。我们在上游运营中有一个出色的季度，这得益于极高的运行时间、创纪录的高回收率和现在取得成果的优化工作。如前所述，我们越来越注重提高精矿质量，而不仅仅是最大化产量，我们的团队通过在本季度交付有史以来最高的精矿品位来回应。我们认为这有助于中游电路的性能改善。虽然我会谨慎对待本季度精矿数字的年化，但结果清楚地展示了我们优化流程的能力和Mountain Pass资源的巨大长期潜力。
中游电路的进展继续快速推进。我们报告了NDPR氧化物产量6%的连续增长，符合预期，但这一数字本身并不能完全反映潜在的进展。许多中游电路正在发生有意义的运营改进，特别是在纯化、分离和盐水处理领域。这些改进有助于提高吞吐量和可靠性，尽管我们在浸出和纯化方面仍面临一些第一季度遗留的挑战。积极的趋势是明确的，我们对正在取得的基础进展感到鼓舞。产品精加工在本季度也有所改善，尽管计划外的短暂停机影响了运营成本，并在较小程度上影响了产量。
七月底，我们实施了多项升级，立即提高了可操作性。这些升级还应在本季度晚些时候显著提高吞吐能力并减少运营和维护负担。展望未来，执行我们的中游生产增长仍然是我们的首要任务。我们正在稳步增加吞吐量，同时保持一贯的高质量。大多数领域现在表现出更高的运行时间和更高的吞吐量。我们的分离电路表现相当好，并且超过了流程的其他部分。这使我们有信心稳步增加生产，同时专注于最有影响力的机会领域，以实现我们近期每年6,000吨NDPR氧化物的运行率目标。
在Independence，我们的团队在金属还原炉操作方面继续获得宝贵经验。我们现在可以越来越有信心地说，我们了解了一致生产世界级质量NDPR金属所需的条件。第二季度，除金属化外的调试活动迅速扩展，包括带材铸造、粉末生产、压制和烧结。部分机械加工的现场验收测试也在进行中。团队在按计划在今年年底前开始商业生产方面做得非常出色。虽然我们知道开始商业生产将面临巨大挑战，但我们的生产计划和客户承诺基于现实的假设，团队正在令人印象深刻地团结一致。
作为我们国防部和苹果协议的一部分，我们承诺完成Mountain Pass运营中的几个项目。Jim已经谈到了大多数关键细节，但我想简要更新一下重稀土分离的情况。传统建筑内的预建设工作已经加速。所有关键分离设备都已到位，其他主要设备的采购也接近完成。我们预计在第四季度开始主要设备安装。我们仍然相信，我们的铽和镝生产计划与Independence在商业磁体生产增长中的需求保持一致，我们的垂直整合平台在我们可以接受的原料类型和纯度方面提供了独特的灵活性，这将使我们有机会获得额外的原料。
我将在未来几个季度继续提供有关这一项目和其他项目的更新。在生产展望方面，我们预计第三季度NDPR氧化物产量将实现10%至20%的连续增长，产品销售量也将更强劲。尽管我们花了额外的时间实施我前面提到的产品精加工升级，但与去年非常强劲的第三季度业绩相比，精矿产量可能会同比略有下降，因为我们执行了潜在预浮选工艺的全厂试验。这一试验可能会在短期内略微影响回收率，但旨在推动中游性能的长期改善。
接下来，我把话筒交还给Jim。
谢谢Michael。在结束今天的准备发言时，我想花点时间回顾一下MP的历程。你们中的许多人都知道这段历史，但我们在2020年7月将MP引入公开市场，差不多正好五年前。当时，MP是一家稀土精矿企业，有一个大胆而重要的愿景，即在美国恢复完整的稀土供应链。我们制定了一个路线图，首先建立精炼能力，最终有一天进入磁体业务。我们对挑战的规模有清醒的认识。
事实上，我们当时告诉投资者，磁体是2025年以后的机会，这是一个需要时间、资本和信念的长期抱负。现在已经是2025年，我们就在这里。通过多年的不懈执行，这个团队将一个破产和被遗弃的矿场转变为一个垂直整合的美国国家冠军，拥有一个不仅对国家安全而且对我们时代最有前途的业务——物理AI的崛起——具有重要意义的战略经济平台。一路上有起有落，是的，也有许多怀疑者、批评者和反对者。但如果你忽略了噪音并从一开始就与我们同在，你已经以每年超过43%的速度复合增长。
这不是一条直线，路径可以说是非常规的。但我们就在这里。现在，当我们展望未来五年时，我看到一个熟悉的设置：一个大胆的愿景，一个清晰的战略，对执行的执着关注，以及一个潜力远超大多数人今天想象的平台。回到2020年，很少有人能预见到MP会走多远。今天，我相信我们再次站在非凡事物的起点。我们拥有平台、合作伙伴和视角，抓住另一个巨大的机会跑道。
而且，我们在这场可能成为我们这一代人最重要的业务转型——物理AI时代——中拥有前排座位和重要角色，这并无坏处。没有MP的非凡人才，这一切都不可能实现。我们在地面、工厂和整个公司的团队，他们的奉献精神、才华和对我们使命的信念，将愿景变成了现实。对你们所有人，谢谢。我们才刚刚开始。接下来，让我们开放提问。接线员。
谢谢。谢谢。此时，如果您想提问，请点击屏幕底部黑色栏上的举手按钮。轮到您时，您将从主持人那里收到一条屏幕消息，允许您讲话。然后您会听到您的名字被叫到。请接受。取消静音并提出您的问题。我们将等待片刻，让队列形成。我们的第一个问题来自Canaccord Ingenuity的George Yanareikis。请取消静音并提出您的问题。
大家好，下午好，谢谢你们回答我的问题。
嘿，下午好，George。
我有一个关于磁体利润率的问题，这个季度非常令人印象深刻。您能否帮助我们理解，您刚刚在该部门报告的大致情况是否可以用于思考未来当您建设10,000吨时的磁体利润率？
谢谢。是的，嘿George，我是Ryan。显然，考虑到磁体业务目前的成熟状态，我们对结果非常满意和印象深刻。我认为在现阶段，鉴于我们正在生产磁体前体产品并将其交付给我们的基础客户，这并不一定是成品磁体的收入和成本结构的完美代表。
然而，我认为这种盈利水平可能是未来几个季度的预期，直到我们开始生产磁体。然后一旦开始生产，当然我们预计随着我们开始交付磁体，将有一个不错的阶跃变化。从总EBITDA的角度来看，您知道，我们不会深入讨论具体的利润率和成本结构细节，特别是考虑到我们现有客户关系的块状性质。当然，当您想到10x时，我们预计在该设施中有各种各样的产品类型和客户合同类型。
我认为，当然，我们与国防部的合同的好处在于，我们确实有保证的最低盈利水平，然后当然，如果您将从Independence看到的情况外推到10x设施的整体定价角度，我认为这表明10x的潜在盈利能力相对于最低水平有相当大的上升空间。
谢谢。作为后续问题，不同的问题，但首先，祝贺你们在过去一个月能够达成的所有令人难以置信的交易。但随之而来的是未来几年需要做的大量工作。
您对建立所需的生态系统、安装设备、招聘合适的人员以及所有为按时建设额外设施以满足您向我们阐述的合同时间表所需的艰苦工作感到有多放心？
谢谢。嗯，谢谢，George。我们正在招聘，所以请发送您的简历。我的意思是，显然我们有很多执行工作要做，我认为我们从第一天起就是一种执行文化。所以我们当然理解摆在我们面前的挑战的规模，我们有信心能够完成。这些事情从来都不是完全直线的，但我们已经在疯狂地致力于我们必须拼凑的各种部分，我们已经为此计划了相当长的时间。但是，Michael，你想从你的角度补充一点吗？
是的，谢谢，Jim。除此之外，我们有一个核心团队，他们在过去几年中建立了类似资产的经验。当然，现在我们正在扩大团队，正如Jim提到的，我们认为我们可以在未来几个月和一年内扩展这种能力，帮助我们更好地执行。此外，我们建立了供应商关系，我们有工程图纸，有计划，我们比几年前有了更多的数据。因此，我们现在执行这些项目的能力与两年前相比有了显著提高。除此之外，我们有一个DPAS DX评级，帮助我们与供应商和服务提供商接触，以加速进展。
因此，我们非常有信心能够满足国防部的积极时间表，以及在Mountain Pass和苹果的补充项目。谢谢。谢谢。
我们的下一个问题来自Bard的Benjamin Callow。请继续。
嗨，晚上好。首先感谢你们回答我的问题。您能否谈谈分离设施的容量，或者您对增加容量的想法？据我所知，精矿的加工没有上限。那么您是否可以成为第三方的加工商，也许可以谈谈这方面的任何情况？
谢谢，Ben。我希望情况是没有上限，但我认为确实有一些上限，但重要的是，我们有很多灵活性，因为我们有一个完全垂直整合的场地。我们在可以加工的原料类型和可以处理的杂质方面有灵活性，我认为这与大多数可能是独立的分离设施相比是独特的，它们没有这种能力。因此，当我们考虑添加更多富含重稀土的原料作为我们精矿业务的补充时，这将非常有帮助。
因此，我们预计我们现有的精矿业务将增加到我们讨论过的每年6,000吨ndperoxide，然后希望特别是针对重稀土，为这些重稀土增加额外的分离。
然后我的后续问题是关于为10x签署新的磁体协议。您们如何考虑您们和您们的客户想要达成交易的节奏？您们的客户是否希望交易风险更低，设施更接近完成，还是他们现在迫切希望签署协议？您们如何应对这种情况？谢谢，伙计们。
所以，Ben，我已经得到了“你最近为我做了什么”的问题吗？我本来想说得更大，比如，但我想我会等到下一季度。我的意思是，显然我们仍在进行大量对话，所以这还在继续。但我只是提醒你，10x已经100%售罄。因此，我们整个磁体业务在未来十年已经100%售罄。显然，我们将商业化联合大部分10x，但我认为我们有能力非常慎重地考虑如何做到这一点。我认为希望我们到目前为止在选择客户顺序和确保我们以对我们的业务有吸引力的方式，同时也为我们和客户创造双赢的合作伙伴关系方面有良好的记录。
我认为，你知道，我们的期望是，在我们建设10x的过程中，我们将继续这样做。
太好了。非常感谢你们。
我们的下一个问题来自美国银行的Lawson Winder。请继续。
好的，谢谢接线员。Jim和Ryan，谢谢今天的更新。是的，祝贺你们在过去一个季度取得的一切成就。
谢谢。别忘了Michael。谢谢。
对不起，Michael。绝对没有被遗忘。您的工作也非常受赞赏。谢谢。我想问一下关于6.5亿美元最低指导的假设，包括材料加上10x磁体加上Independence磁体。这包括关于向第三方销售氧化物的哪些假设？是否有一个假设，即一些氧化物将销售给中国？
嘿，Lawson，我是Ryan。当然，我来回答。根据国防部的协议，我们不再向中国市场销售任何产品。因此，它不假设任何氧化物销售到中国市场。我要说的是，如果你做数学计算，根据你谈论的磁体类型，当然将我们的总产能提高到成品磁体等效的10,000吨，这确实为外部销售留下了空间。因此，我认为这些协议的好处在于价格保护的工作方式是，这实际上是一个直接流入材料业务的支付流。
这使我们在许多方面对向第三方销售或内部销售漠不关心，磁体业务将基于氧化物价格的市场水平保持基于市场的定价方法。因此，总体假设是，我们从分离产品的角度达到材料部门的目标吞吐量和成本结构，但只是在6,000吨时，它不包括回收的上升空间或来自进一步产品的上升空间，包括可能来自富含重稀土原料的NDPR产品。这是材料方面假设的主要部分。
然后在磁体方面，6.5亿美元只是假设国防部对10x设施的最低合同EBITDA，正如我所阐述的，我认为这有一些非常显著的上升空间，其中一部分当然我们与国防部的合作伙伴分享，因为该设施扩展到为商业客户生产。它假设我们对Independence的建设和增长的相对保守的假设。因此，在我们之前电话会议提供的幻灯片中，您可以大致看到所有这些部分的相对大小，但这是基本的总体假设集。
太好了。谢谢，Ryan。作为后续问题，我可以问一下与国防部协议相关的另一项投资，即Mountain Pass的盐酸设施吗？这是否是氯碱设施的补充？然后我们是否应该预期这项投资将进一步降低您分离过程中这种非常关键的输入——盐酸的成本？然后，将其推向最终结论，我们是否可以看到您对完全增长的分离设施的低40美元每公斤边际成本假设的改善？
当然。Lawson，你又和我在一起了。我不会说这必然意味着我们整体成本结构目标的改变。我认为我们实际上在上个季度的财报幻灯片中有一张幻灯片，其中有一个非常战略性的阴影区域，谈到了氯碱设施可能带来的较低总体生产成本的上升空间。您在交易协议中看到的HCL设施与氯碱设施是同一件事，明确一下。从我们的角度来看，我们认为这项投资不仅仅是成本节约，而且是冗余和弹性。
我们相信，我们将始终有一定水平的外部盐酸和烧碱生产为我们的业务。我们是这两种产品的非常大的消费者。因此，拥有从外部市场获取以及内部生产以形成完全闭环的灵活性，我们认为很重要。我们战略性地启动了我们的分离设施，打破了这一闭环，并建立了支持我们生产水平所需的基础设施和供应链。然后我们相信，逐步将HCL设施或氯碱设施的一部分上线，并继续支持我们的外部供应链，将是前进的最佳方式，无论是从成本还是冗余的角度来看。
好的，太棒了。非常感谢，Ryan。
我们的下一个问题来自TD Cohen的David Deckelbaum。请继续。
嘿David，谢谢你们的时间。我想跟进一下本季度在Mountain Pass创造的一些记录。在精矿方面。这些举措是上游60k的增量，还是其中的一部分？我想我在想，随着我们向上游60k迈进。似乎一些调整可能比预期的要早。但你知道，有点好奇这是否被视为在此基础上的一种恢复调整，只是因为有了更高的品位。
谢谢你的问题。我会说这些是上游60k的一部分。我认为上游60k包括优化类别。我会说我们的冶金团队和运营团队在实施和执行变更方面做得非常出色。我认为我们继续对我们能够支持更高品位精矿的矿体感到印象深刻，因为我们专注于这一点以帮助中游业务。因此，我不会说这是增量，但我们希望我们能够以更少的资本和更多的优化实现相同的目标。
感谢这一点。然后作为后续问题，关于NDPR氧化物，你们显然现在将储存精矿。国防部协议在第四季度生效。从NDPR氧化物生产的角度来看，我们应该预期你们将继续全年增加生产，但储存产品以备销售，一旦国防部协议到位。我想我只是想知道，随着我们评估第二阶段设施的增长，这是否会更明显地进入26年，或者我们应该能够全年跟踪这些KPI？David，我会开始，我会将一些生产特定的部分转给Michael。
但就销售而言，我们继续为NDPR氧化物的第三方客户拥有非常强大的订单积压和销售渠道。因此，你知道，随着我们增加生产，我们预计继续将大部分NDPR氧化物销售给第三方。当然，随着我们在Independence的金属生产和磁体生产的增长，你知道，我们将成为我们自己氧化物的更大内部客户。但我们确实预计，你知道，继续主要关注我们的战略客户，特别是在日本市场、韩国市场和更广泛的东南亚市场。
Mike，我会把生产方面的想法转给你。
正如你所提到的，我们计划在下个季度增加10%到20%，这与我们在过去一年半中看到的渐进增长基本一致。我们预计这种步伐将继续，不是线性的，但一般来说，一步一步的改进，每天都在变得更好。谢谢Kelsey。谢谢David。
我们的下一个问题来自Jeffries的Laurence Alexander。请继续。
所以，你好，我只是想探讨你们如何将作为美国国家冠军的品牌概念与回报的高度可见性和至少在下一个十年的高度可见性联系起来。首先，你们是否被允许销售到欧洲或其他国家？你们可以扩大销售产品的国家数量，还是国防部协议以任何方式限制了这一点？其次，你们能否探讨或阐述这份与沙特阿拉伯潜在项目的谅解备忘录的影响？你们是否有能力继续探索这一点？然后第三，我理解将会有公告填补国防部承保的产能。
但如果你们对这方面的回报有如此强的可见性，那么你们会考虑任何其他资本用途或MP能力的用途的资本回报门槛是多少？
当然。谢谢Lawrence。首先，没有什么限制我们销售到欧洲。你知道，显然作为国防部的一部分，我们只是不会销售到敌对的国家。然后就像你提到的沙特Moden，我认为如果你看看我们建立的垂直整合参与者，我的意思是，我们是世界上唯一的公司，包括中国，拥有这个业务的所有方面，我相信，正如我们从一开始所说的，是真正扩展和低成本、加速的正确结构，你知道，以惊人的速度，可以这么说，在做所有这些部分。
显然，这种关系表明我们是全球范围内增加这一供应链的正确合作伙伴，特别是作为美国的国家冠军。我会告诉你，就能力和资本而言，当然从资本的角度来看，坦率地说，从专注的角度来看，我们疯狂地专注于在美国投资和执行。我们需要为通用汽车、苹果和道奇交付。因此，我们的重点是交付我们的国内投资。也就是说，我确实认为我们将继续发展业务，因此moden机会非常令人兴奋。
我们也专注于这一点。但我认为你应该期待看到这一点和其他可能像这样更资本轻的机会。我认为你会看到我们的投资集中在美国，然后我认为你会看到这一点和其他随着时间的推移。显然从回报来看，你提到了MP的资本回报，我认为这实际上是对我们股东的加速，因为我们有这种能力和地位，带来了许多属性，我们将能够继续发展业务，再次以更资本轻的方式。
但你知道，可能具有相同的经济性，这在数学上意味着更高的资本回报。
谢谢。
谢谢。下一个问题。
我们的下一个问题来自摩根士丹利的Carlos De Alba。请继续。
是的，非常感谢。伙计们，几个问题。第一个是你们能否分享一下苹果在未来几年支付2亿美元需要达到的里程碑是什么，以及在支持10x设施发展的10亿美元融资方面是否有任何进展？
嘿，Carlos，我是Ryan。显然我不会深入讨论我们与苹果协议的具体合同细节。你知道，我认为我们已经明确的是，这些支付将在生产前的里程碑基础上进行。因此，我们的生产目标是2027年年中。所以你知道，希望这给了你一个相当紧的时间范围，现金将在什么时候进来。我认为我们，你知道，我们倾向于尝试建立我们的客户关系，正如Jim所说，以双赢的方式，你知道，我们确保我们最大化我们的现金回报，同时确保我们的客户看到我们承诺的项目的进展。
因此，我们认为这种结构对我们双方都非常有效。关于你关于10亿美元过渡设施的问题，你知道，我认为我不会过分关注那个设施，特别是因为我们最近的股权融资抵消了它。过渡正是它听起来的样子。它通常是作为公告的一部分，通常是并购公告的一部分，放置的临时解决方案。对我们来说，它确实达到了它的目的。我们预计在未来几年做的正是我们在过去五年多作为一家上市公司所做的，即对我们的资产负债表非常慎重，确保在这一点上，坦率地说，我们有足够的资本来执行我们列出的项目。
我们将继续关注支出和资产负债表方面的效率，并将一如既往地抓住机会，确保我们以正确的方式为所有这些增长融资。
还有一件事要补充，Carlos，在准备好的发言中你可能已经听到了，但如果没有，Brian提到我们有大约20亿美元的现金在我们的资产负债表上。所以。然后当你展望未来几年，我们有合同规定的现金流在下一个十年内急剧上升。我们真的有一个坚固的资产负债表，可以完全灵活地管理前进的道路。所以我们对自己的位置感觉非常好。
是的，不，当然。谢谢。也许退一步，更战略性地思考，我想了解你们正在建设的回收线或回收设施的可扩展性如何。这是否可能允许你们在不需要采矿原料的情况下在磁体方面变得更大？
这是个很好的问题，Carlos。最初我们的建设显然是为了满足苹果的要求。此外，我们自己的磁体计划将产生SWARF和其他副产品，这些副产品将有机会回收，并从中回收和优化，最大化重稀土含量，并确保我们最大化使用。除此之外，显然10x设施将产生其副产品。从那里，我们有机会建立一个模块化的设施，可以随着市场增长，可以回收报废材料和/或第三方原料。这既延长了Mountain Pass的寿命，也为未来的增长创造了机会。
但与之前的评论相关，没有无限的能力或容量，因此我们必须在中期平衡这一点。
太棒了。非常感谢你们。Jim，Brian，Mac。
谢谢。
我们的下一个问题来自JP Morgan的Bill Peterson。请继续。
是的，嗨，下午好。祝贺本季度的所有进展和强劲的执行力。也许跟进最后一个回收问题，我想你们计划如何接近内部开发的回收流程，收购技术，与第三方的合作伙伴关系，也许苹果为这个回收计划带来了什么？我猜回收计划的早期阶段。
谢谢你的问题。我想正如我们在另一个论坛提到的，我们已经与苹果合作回收超过五年了。所以我们取得了很大进展，我认为在未来几年，我们有其他计划与我们的客户和技术合作伙伴合作，进一步推进我们的技术能力，无论是在回收和使用回收材料以及优化磁体性能方面。
我想那是。是的，我想。这回答了你的问题吗，Bill，还是有第二部分？
不，不，对不起，我不知道你是否在继续思考。不，我确实有第二个问题，关于磁体准备情况，我猜是你们的主要客户。在商业增长之前，是否有任何剩余的技术领域需要解决？从技术角度来看，产品的表现如何？我只是想了解一下你们在即将到来的季度中商业发布的进展情况。
是的，当然。Bill，我是Ryan。是的，我认为我们对技术进展非常满意。我想我们在一些准备好的发言和幻灯片中提到过，你知道，我们一致执行生产符合规格的产品给我们的客户。
你知道，电动汽车牵引电机是磁体最具挑战性的最终用途之一。你知道，我们一直在一致生产符合规格的产品，坦率地说，你知道，继续从重稀土的角度优化，你知道，取得了比我预期的更大的进展，尽管我对那个团队有很高的期望。你知道，实际上剩下的就是将在我们的新产品引入设施中做的事情，正如你所看到的，你知道，不仅仅是一个试验线。它是一个工厂中的工厂，使我们能够快速迭代，能够产生时间，我们拥有的结果类型，并将其转移到更大的商业生产中。
对于任何初创企业来说，这不是一条直线，所以我不会承诺一条直线。但我们对团队有很多信心，特别是考虑到他们迄今为止的表现。许多主要的工艺领域已经在调试或已调试，看到这些运行给了我们对业务案例和运营案例中建立的基本假设的进一步信心。所以，你知道，证据将在未来几个季度的布丁中。但剩下的就是从试验到商业。谢谢Ryan，Michael和Jim，再次，执行得很好。
谢谢。
我们的最后一个问题来自DA Davidson的Matt Somerville。请继续提问。
对不起，你们能听到我吗？
是的。嘿Matt。好的，酷。
嘿。谢谢。所以我想回到你们关于第一阶段的一些评论。是什么推动了精矿品位的提高？我想了解你们如何在追求增量产量和增量品位之间进行调节，以及你们是否需要增量品位来使第二阶段产量达到你们最终达到的名义产能？
谢谢，Matt。我想在稳定的环境中，品位和回收率之间存在权衡。历史上我们试图保持稳定的品位并提高回收率以增加产量。最近几个季度我们看到，通过一些优化，通过一些之前的初始阶段上游60k项目，我们能够在不显著牺牲回收率的情况下提高品位。我认为我们仍在收获其中的一些收益。此外，随着我们简化了部分电路，它使我们能够在不牺牲回收率的情况下获得更高的品位，我认为这些机会仍在继续。
我们的一些下一步举措确实与创造更高质量的浓缩物有关，这应该对第二阶段中游运营的成本结构产生后续影响，但主要是对该设施的最终吞吐能力。所以我不说这在这一点上是绝对必要的。我认为我们对用当前的浓缩物增长设施的能力非常满意。但逐步更纯的浓缩物将使这更好。
所以作为后续问题，我应该理解为你们觉得你们可以在没有重大增量资本投资的情况下推动6,075吨氧化物的极限，还是我不应该得出这个结论？
我不会把这两者联系起来。所以不，我不。我们不需要任何浓缩物的改进来达到那个名义产能。
明白了。我就到这里。谢谢。
这结束了今天电话会议的问答部分。我现在将把电话交回给Latinski先生进行闭幕词。
嘿，大家。所以显然这是一个非凡的季度。我们对我们取得的成就感到非常自豪，显然在运营上，但特别是与国防部和苹果的协议，显然我们多年来一直在建设的平台已经发生了戏剧性的变化，变得更好。我们期望利用这一新位置继续努力，继续在我们取得的成果上深思熟虑地建设。因此，我们将回到工作中，祝大家有美好的一天。