身份不明的发言人
Ryan Lance（董事长兼首席执行官）
Andy O’Brien（首席财务官兼执行副总裁，战略与商业）
Guy Baber（副总裁，投资者关系）
Kirk Johnson（执行副总裁，全球运营与技术职能）
Nick Olds（执行副总裁，Lower 48及全球HSE）
身份不明的参与者
Neil Mehta（高盛）
Arun Jayaram（摩根大通）
Stephen Richardson（Evercore ISI Group）
Doug Leggate（Wolfe Research）
Lloyd Burke（Jeffries）
Betty Jung（巴克莱银行）
Kalei Akamine（美国银行）
Charles Meade（Johnson Rice）
Philip Youngworth（BMO Capital Markets）
Leo Mariani（Roth Capital）
Paul Chang（Wisconsin Bank）
Scott Hanold（RBC Capital Markets）
Ryan Todd（Piper Sandler Companies）
Nitin Kumar（Mizuho）
欢迎参加2025年第二季度康菲石油收益电话会议。我是Liz，今天将由我为您主持本次电话会议。目前，所有参与者都处于只听模式。稍后，我们将进行问答环节。在问答环节中，如果您有问题，请在您的按键电话上按星号11。现在，我将电话转交给投资者关系副总裁Guy Baber。先生，您可以开始了。
谢谢Liz，欢迎大家参加我们2025年第二季度的收益电话会议。今天参加电话会议的有康菲石油领导团队的几位成员，包括董事长兼首席执行官Ryan Lance、首席财务官兼战略与商业执行副总裁Andy O’Brien、Lower 48及全球HSE执行副总裁Nick Olds，以及全球运营与技术职能执行副总裁Kirk Johnson。Ryan和Andy将首先发表开场白，之后团队将回答您的问答问题。我们将每位来电者限提一个问题。今天有几个快速提醒。
首先，除了发布内容外，我们还发布了补充财务材料和幻灯片演示文稿，您现在可以在投资者关系网站上找到。此外，在本次电话会议中，我们将基于当前预期做出前瞻性陈述。实际结果可能因今天发布的内容以及我们定期向美国证券交易委员会提交的文件中提到的因素而有所不同。我们将参考一些非GAAP财务指标。与最接近的相应GAAP指标的对账可以在今天的发布内容和我们的网站上找到。接下来，我将电话转交给Ryan。
谢谢Guy，感谢大家参加我们2025年第二季度的收益电话会议。从结果和展望开始，我们再次实现了强劲的执行季度，再次超过了我们生产指导范围的上限。我们重申了全年生产指导的中点，即使宣布以13亿美元出售我们的Anadarko盆地资产，我们的资本支出和运营成本指导范围（两者均在上季度下调）保持不变。在资本回报方面，我们仍有望在今年向股东分配全年CFO的约45%。
这与我们之前的指导和长期记录一致。归根结底，我们运营良好，我们正在按计划执行，并且我们为强劲的下半年做好了准备，具有明确的自由现金流顺风，包括较低的资本支出。谈到马拉松石油收购，我很高兴地宣布，资产整合现已完成，并且我们大大超过了我们的收购案例。我们增加了更多高质量、低成本的供应资源，实现了更多的协同效应，提供了更高效的Lower 48开发计划，并且我们已经宣布了比交易宣布时指导的更多的资产出售。
虽然这些都是重大成就，但我们不会止步于此。鉴于我们的整合成功（建立在其他成功交易的基础上）以及我们最近实施的全公司范围的企业资源系统，我们继续推动组织各个层面的改进。作为这项工作的一部分，我们已经确定了超过10亿美元的额外成本削减和利润率提升机会。现在要明确的是，这是在我们已经预期实现的超过10亿美元的马拉松协同效应之外的。此外，既然我们已经提前超过了20亿美元的资产出售目标，我们将总处置目标提高到50亿美元。
总的来说，这些举措将增强我们在周期内产生强劲资本回报的能力，并增强我们的长期价值主张。这是一个不仅在行业中，而且在更广泛的标普500指数中也具有差异化的价值主张。我们相信我们在同行中拥有最高质量的资产基础。我们的全球投资组合深厚、持久且多样化，并且我们被认为是该行业中拥有最具优势的美国库存地位的公司。我们相信，随着美国页岩行业的不断成熟，投资者被迫更清楚地梳理我们所谓的“库存拥有者和非拥有者”，这一优势将变得越来越明显。
我们是美国库存拥有者中的明显领导者。此外，我们正在独特地投资于我们的高质量投资组合，特别是在液化天然气和阿拉斯加的较长周期项目中，以提供强劲的回报和引人注目的多年自由现金流增长概况。假设WTI价格为每桶70美元的环境，我们预计我们目前正在推进的主要项目，加上我们刚刚宣布的额外成本和利润率提升，将在2029年之前推动70亿美元的自由现金流拐点。这将几乎翻倍今年整个公司的共识自由现金流预期。现在，让我将电话转交给Andy，以更详细地介绍我们第二季度的表现、2025年的指导和战略目标。
谢谢Ryan。从我们第二季度的表现开始，正如Ryan提到的，我们在整个投资组合中再次实现了强劲的执行。我们每天生产2,391,000桶油当量，再次超过了我们生产指导的高端。在Lower 48，平均每天生产1,508,000桶油当量。阿拉斯加和国际生产平均每天883,000桶油当量，因为我们成功完成了挪威和卡塔尔的周转。关于我们第二季度的财务数据，我们每股调整后收益为1.42美元，CFO为47亿美元。我们有15亿美元的营运资金逆风，有效地抵消了我们上季度实现的同等规模的顺风。
资本支出为33亿美元，环比略有下降。我们向股东返还了22亿美元，包括12亿美元的股票回购和10亿美元的普通股息。今年上半年，我们已向股东返还了47亿美元，约占我们CFO的45%。这与我们的全年指导和长期记录一致。我们以57亿美元的现金和短期投资以及11亿美元的长期流动性投资结束了本季度。转向我们对全年生产指导的展望，我们缩小了范围，并重申了指导中点，即使在调整了预计在第四季度初完成的Anadarko出售约每天40,000桶油当量之后。
我们的资本支出和成本指导范围（两者均在上季度下调）保持不变。我们现在预计全年有效公司税率（不包括一次性项目）将在30%中高范围内，低于我们之前的指导，这是由于地理组合的原因。我们现在预计全年递延税收益约为5亿美元，主要反映了“一揽子美好法案”的积极影响。在下半年，我们预计自由现金流顺风将来自更高的APLNG分配、现金税收益和较低的资本支出。
进一步的指导细节可以在我们的收益幻灯片中找到。现在转向我们的战略更新，正如Ryan所指出的，我们已经完成了马拉松资产整合，并在收购案例中实现了全面的超额表现。我们正在交付我们所说的一切，甚至更多。首先，我们将低成本供应资源估计提高了25%。虽然我们最吸引的是马拉松在Eagle Foot和Bakken的重要地位，这两者都和我们预期的一样好，并且提供了出色的井结果。大部分增长是由Permian驱动的，我们的资源估计比最初的估计大约翻了一番。
我要强调的第二点是，我们大大超过了最初的协同效应指导。在交易宣布时，我们指导了5亿美元的年度协同效应。随着我们的稳态资本开发计划的实现和关键系统的切换现在已经成为过去，我们正在稳步实现到年底实现超过10亿美元的运行率协同效应。此外，我们还确定了超过10亿美元的一次性收益，主要是与现金税相关的。虽然我们不将其视为协同效应，但这是真实的价值和对我们公司的实质性利益。
我要强调的第三点是，我们将更高效和稳态开发计划的力量带到了合并后的投资组合中。在交易宣布时，我们强调了更高效开发马拉松土地的能力。鉴于我们的规模和范围优势，以及相对于马拉松的活动增减做法，我们能够平衡负载我们的计划，我们现在已经实现了稳态活动的最优水平，并且与交易前的预计活动水平相比，我们用30%更少的钻机和压裂队伍提供了更多的合并生产。最后，随着Anadarko出售的宣布，我们现在在交易完成后的九个月内签署了超过25亿美元的处置，提前大大超过了我们的20亿美元目标。
鉴于我们近年来的增长和新公司范围ERP系统的实施，我们正在抓住机会进行进一步的成本和利润率改进。在整个公司范围内，我们已经确定了超过10亿美元的机会，我们预计到2026年底将实现运行率。所有这些都超出了我们之前讨论的10亿美元马拉松协同效应，我们预计到今年年底将实现运行率。这些额外的改进将是广泛的，包括在我们的SGA运营成本和运输成本上的削减，以及通过商业机会实现的利润率提升。
总的来说，包括马拉松协同效应在内，我们预计到明年年底将推动超过20亿美元的运行率改进。除了推进我们的成本削减计划外，我们还将资产出售目标提高到50亿美元，我们也预计到明年年底实现这一目标。我们看到了进一步升级我们的投资组合并加速目前不竞争资本的资产价值实现的明确机会。因此，总结一下，我们在运营、财务和战略计划方面继续执行良好。我们为下半年做好了准备，具有明确的自由现金流顺风，并且我们继续寻找方法来增强我们差异化的长期投资论点。
这结束了我们的准备发言。我现在将电话转交给接线员开始问答环节。
谢谢。我们现在将开始问答环节。为了节省时间，我们要求您将自己限制在一个问题。如果您有问题，请在您的按键电话上按星号11。如果您希望从队列中移除，请按星号11。再次提醒，如果您使用的是扬声器电话，您可能需要先拿起听筒再按数字。再次强调，如果您有问题，请在您的按键电话上按星号11。我们的第一个问题来自高盛的Neil Mehta。
早上好，下午好，Ryan。Andy团队非常感谢额外的披露，并且非常喜欢第7张幻灯片。所以Ryan，也许我们可以从这里开始，也就是说，如果您看一下大约60到70美元WTI的街头数字，您今年将产生接近80亿美元的自由现金流。所以如果您加上6到7，您大约接近140亿美元，这意味着到29年有12%的自由现金流收益率。所以第一个问题是检查数学是否正确，并确保我们没有遗漏任何部分。然后，如果这是正确的框架，这是一个几年后的巨大奖励，反对意见可能是，您必须等待它。
所以Ryan，也许您的观点是，嘿，随着每年资本强度的改善，您朝着那个自由现金流数字去风险，所以您不一定必须等到2029年，这是一个理论，但只是您对这一切的看法。
是的，谢谢，Neil。您站在班级的前列。您的数学相当不错。看。是的，我们正在努力工作。正如您提到的，数字完全符合我们的想法。在那个60到70美元的范围内，我们将在现在到2029年之间增加约70亿美元的自由现金流。我的意思是，您不必等到2029年。其中大约三分之一将通过液化天然气渠道实现。并且从明年开始将有持续的启动，卡塔尔的一条生产线，27年Port Arthur，28年Cutter的另一条生产线，然后是29年Willow。
所以所有这些都在进行中，一切都在按计划进行。您是对的，这几乎翻倍了我开场白中提到的我们当前的共识自由现金流。我认为这是一个轨迹和即将到来的独特事物。我认为没有其他勘探与生产公司可以匹配我们的前景，包括综合巨头。所以我认为我们在这个领域是独一无二的。我们一直在积极投入并做出这些投资，这些投资在投资组合中是非常有竞争力的低成本机会，将为公司未来几十年的增长和发展做出贡献。
我还要说，这甚至不包括我们目前在Lower 48拥有的库存优势，一个非常深厚和一级的库存，并且我们在宏观上长期看好。如果页岩生产的呼声开始上升，因为我们认为将存在的不断增长的需求将由什么供应来满足？这甚至不包括我们可以在Lower 48中更积极投入的内容。我们还没有这样做，因为到目前为止呼声还没有出现。所以我们以更温和的速度增长。
但我们正在利用整合，我们正在利用协同效应。您知道，我提醒人们，我们已经三四年没有增加钻机了。所以我们只是通过渠道的效率继续增长我们的Lower 48。所以所有这些甚至不包括我们未来可以根据非常规生产的呼声做什么。所以，不，您的数学很好，Neil。我们对公司的机会感到兴奋。
我们的下一个问题来自摩根大通的Arun Jayaram。您的线路现在已经开通。
是的。早上好。下午好，Ryan团队。我想知道您是否可以拆解这10亿美元的成本削减和利润率优化计划，这似乎是更新中的一个新变化。您提到了ERP系统集成。我想知道您是否可以谈谈这10亿美元的驱动因素是什么，以及您是否在组织层面做了任何事情来重新设计您的运营结构？
是的，不，Rune，这将触及公司的所有部分。有一些，您知道，一些劳动力的集中化，一些我们在过去三到四年中通过所有交易学到的东西，我们将在整个公司全球范围内实施。所以这里有一部分G&A。还有利用公司的规模和范围来推动一些租赁运营费用的改进。我们在合同上做的事情，我们在Lower 48中捕获的东西，以及从效率角度理解我们可以在整个公司中推动的东西。
随着我们规模的扩大，我们还看到了运输和加工方面的机会，这将通过实现的价格改进表现为费用削减和利润率扩张。商业上，我会说大约80%属于G&A、LOE、TNP，只是费用削减。20%属于利润率扩张桶。我要告诉您的是，这些都不包括资本类的东西。我们不在我们的协同效应估计中计算这些。我们只是在谈论将通过底线流动的东西，以及由于我们部署的一些技术和过去三到四年中通过无机扩张获得的公司规模、范围和规模而需要做出的变化。
现在，随着这一切的完成，是时候让整个公司运行起来，利用我们过去几年投资的东西了。
我们的下一个问题来自Evercore ISI的Steve Richardson。
谢谢。我理解您可能不会告诉我们Ryan在出售什么，就这个大幅增加的剥离目标而言，但也许您可以给我们一些关于出售方收购市场的观点，也许只是谈谈资产类型。我相信您非常关注供应成本，就升级而言，但也许您可以谈谈资产类型和那个过程，以及对这个更高目标的信心。
是的，不，谢谢，Steve。我认为我们已经向您和其他在电话中的人描述过，您知道，我们每年都会进行相当严格的练习。我们已经从我们的规划练习的后端走出来，这个练习在夏季月份和通过这个过程加速，您知道，我们查看投资组合中的每一个资产，我们寻找那些竞争资本的和那些不竞争资本的资产。我们告诉我们的团队，对于那些有点在外观望的资产。
也许我们可以部署不同的技术，以不同的方式思考它，从整个公司中获得不同的学习。我们给他们一些时间，看看他们是否可以长期竞争资本，但如果他们不能，那么他们就会迁移到一个不同的列表。看，我们今天在一个资源稀缺的世界中资源丰富。所以这就是我认为。我们对Anadarko Basin感到惊喜。我们知道这是一个不会在投资组合中竞争资本的例子。我们从我们在北美的资产中获得大量的北美天然气生产。它只是不会在我们将该资产整合到公司中时竞争资本，我们对我们得到的价格感到非常满意。
所以当我们梳理投资组合并思考今年剩余时间和2026年时，我们只是觉得我们看到了那些资产，那些不竞争资本的资产，我们认为这将是一个合理的市场出售，这给了我们将目标提高到50亿美元的信心。正如Andy在他的发言中所描述的那样，我们已经超过了20亿美元的目标，到目前为止已经出售了约25亿美元。
我们的下一个问题来自Wolff Research的Doug Leggett。
谢谢。大家早上好。Ryan，在所有这些非常积极的更新中。我讨厌问像现金税这样愚蠢的问题，但我要让Andy今天认真交叉。Andy，您有25亿美元的额外递延税。显然，随着MA、您知道的马拉松和资产出售等等，有很多变动的部分。在Lower 48中，可持续的递延税可见性是什么，如果您能够提供2025年以外的任何颜色？
嘿，Doug，我是Andy。是的，您要让我第一次回答问题就认真起来。这个季度税有很多变动的部分，所以也许我会一步一步地尝试覆盖它们，并尝试在一个问题中覆盖税的所有内容。所以只是为了清楚，因为我认为其中一些在“一揽子美好法案”的影响下被混淆了，什么没有影响。所以从季度开始，就我们第二季度的有效税率而言，我们比上季度的指导低，实际上我们将全年有效税率降至30%中高范围。
所以这纯粹是由于组合，我们在国内商品价格相对于国际标记物比我们预测的要高。这导致来自我们较低税区（如美国）的收入比例更高。所以这可能是人们首先注意到的事情，即有效税率。第二件正在进行的事情是递延税，我们在第二季度看到了比预期更大的递延税收益，这与新税法案无关，主要是由于我们真的不预测的一次性离散项目。
然后可能进入您问题的核心，首先就预期收益而言，我们在准备发言中已经覆盖了这一点。但今年我们认为“一揽子美好法案”将对美国产生约5亿美元的影响，这主要是由于奖金折旧率从40%提高到100%。当然，这将延续到2026年，我们将继续从奖金折旧中受益。但具体来说，现在进入数字还为时过早。我认为您帮我回答了这个问题，就资本支出在哪里落地，哪些资产正在被处置。
但我们知道的是，明年对我们来说将是一个顺风。
我们的下一个问题来自Jeffries的Lloyd Burke。
嘿，Ryan，Andy。你们怎么样？我认为30%更少的钻机和压裂队伍实际上相当于马拉松在交易时运行的几乎100%，这非常令人印象深刻。但让我问我的问题关于液化天然气和下游战略，只是，只是您对再气化销售交易的期望是什么，然后我们预计未来几年这将如何贡献？
是的，我可能会开始，让Andy在液化天然气方面跳进来，但是的，您偷偷塞了两个问题。干得好，Doug或Lloyd，您在那里做得很好。看。是的，我认为我们对Nick和他的团队在马拉松整合中所做的事情印象深刻。但您是对的，我们已经有效地消除了他们的10个钻机计划，不仅交付了两家公司之间的预计生产，而且还增长了生产。所以我认为Nick的团队真的在所有气缸上都表现出色，我们对我们的成功和我们解决该计划的积极方式感到非常高兴。
我可以让Andy谈谈液化天然气方面的一些内容。
当然。我认为在液化天然气方面，您可能特别提到我们本季度宣布的一些内容，我们在法国的Dunkirk增加了另外1.5 MTPA的再气化能力。我们还与一个亚洲买家执行了一个SPA。我特别高兴的是，随着这两个公告，我们现在已经有效地放置了Port Arthur的全部5 MTPA。所以展望未来，我们现在处于一个阶段，我们继续在承购和放置方面进行对话。但一切都在顺利进行。我们已经放置了我们今天拥有的一切。
所以现在我们基本上是在看下一步，我可以在这个空间说的是，事情肯定没有放缓，无论是在更多的承购机会方面，还是与欧洲和亚洲客户的对话方面。所以可能有点“关注这个空间”。希望我们在接下来的几个季度中有更多可以谈论的内容。并且非常高兴商业液化天然气部分如何开始与我们已经在澳大利亚和卡塔尔拥有的资源液化天然气相辅相成。
我们的下一个问题来自巴克莱的Betty Jung。
嗨，团队，谢谢回答我的问题。也许是对您之前评论的后续，试图理解资本支出明年在哪里落地。我想知道您是否可以给出一个早期的看法，您目前如何看待2026年，随着您设想的额外成本节约，商品价格可能更有支持性。您如何看待明年的发展？您预计主要资本支出将走向何方，也许只是框架一下，明年可以捕获多少长期自由现金流拐点？
谢谢Betty，我可以尝试回答这个问题。是的，现在谈论2026年还为时过早，但我很高兴分享一些高层次的思考。所以从资本支出方面开始，我们已经说了几个季度了。我们预计明年的资本支出将低于今年，处于现金流拐点的开始。然后也许还要谈谈生产。我认为我们一直在说的是，对我们来说，生产真的只是我们计划的一个输出。如果您看看我们今年的指导，基本上意味着今年潜在增长约2%。
在我们目前看到的宏观环境中，我认为这对于建模目的来说是一个相当不错的起点。我认为Ryan在上一个问题中提到了钻机方面。我们在Lower 48的Chronicle footage方面基本上三年没有增加钻机，现在可能真的没有很好的理由这样做。但我要补充的另一件事是，就今年上半年到明年下半年而言，我们已经开始看到现金流拐点的到来。
如果您看看我们的资本支出指导，我们指导从今年上半年到下半年，我们的资本支出将下降10亿美元。您可以从我们的CFO中看到，从上半年到下半年，您知道，我们也将有一些，您知道的，来自更高APLNG分配和“一揽子美好法案”的顺风。所以当您看到这一点并且这延续到2026年时，我实际上会说现金流拐点实际上已经开始。
我们的下一个问题来自Mizuho的Nitin Kumar。
嗨，下午好。早上好，大家。Ryan，您的一位同行谈到了。行业整合，您知道的，未来。您提到在过去三到四年中，您一直处于这一前沿。所以只是想了解一下，您知道的，您如何看待当前的并购格局，特别是在Lower 48。
是的，Nitin，我认为，看，我认为这个业务中仍将有整合。我认为很多非常规领域的勘探与生产公司展望他们的计划两三年后，想知道会发生什么。我认为。随着资本强度的变化，这一点没有改变。您知道，那些不像我们这样拥有库存的公司面临更高的资本强度，他们对此有什么办法？现在，具体到我们，您知道，这是最强的，我认为我们的投资组合曾经是。所以这是一个相当高的标准。
我们现在非常专注于业务的有机方面，我们在那里进行投资以增长和发展公司，短期、中期和长期。所以我认为，您知道，这就是我们所有的重点所在。但是，您知道，看，我们每天都在观察市场。我们，我们看到其他人在做什么。我熟悉我们的一位同行发表的评论。但是，您知道，我们只是处于不同的位置，因为您指出的过去四年我们所做的努力和事情，以及我们试图推动公司内部的重点，您知道的，追求公司中另外10亿美元的额外现金流增长。
我们看到Andy刚才谈到的自由现金流拐点即将到来，随着这些项目在未来三到四年内开始启动。所以我们今天有一个相当高的标准和相当满的盘子，只是执行我们的有机计划。
我们的下一个问题来自Piper Sandler的Ryan Todd。
好的，谢谢。也许关于马拉松交易的问题，您将增量资源增加的预期从20亿桶提高到25亿桶，Permian的估计资源翻了一番。您能谈谈是什么推动了这一点吗？什么比预期的更好，特别是在Permian。
是的，Ryan，早上好。提醒电话中的人们，马拉松交易，我们宣布了20亿桶低成本供应资源。您知道，现在我们有八个月的时间在马拉松引擎盖下进一步评估所有资产的库存和开发策略。正如Andy提到的，在完成整合后，我们增加了25%。所以这是25亿桶。现在，我们在收购时明确表示，Eagle Ford和Bakken的质量地位是交易的主要战略理由。总的来说，我们看到这两个盆地的表现符合甚至超过了我们的预期，与收购案例相比，井的生产力非常强。
现在，正如Andy提到的，确定的上升空间主要在Delaware盆地，我们大约翻倍了我们的低成本供应资源估计，Bakken也有一些额外的资源。现在，在Permian，这主要是由整个油田的主要和次要间隔的更大贡献驱动的。例如，我们在Wolfcamp A和C bone springs以及Woodford地层中拥有库存，这些地层的供应成本非常有竞争力。Ryan，这是通过真正重新评估库存并应用我们的开发策略，包括间距和堆叠。事实上，我们现在正在钻一些Wolfcamp A和C井以及一些Woodford井，并看到与类型曲线一致甚至更好的非常有希望的结果。
除了我刚才描述的库存外，我们还看到了交易土地以核心化地位的机会，增加了更长的横向，这改善了供应成本。如果您从一英里增加到三英里的横向，我们看到30%到40%的改善。所以我只是向团队致敬。当我们进入引擎盖下时。他们兴奋地发现里面有更多的机会。所以准备好并热情地执行它。
我们的下一个问题来自RBC Capital Markets的Scott Hanold。
是的，谢谢。您知道，Ryan，很高兴听到您对您所看到的旧宏观前沿的看法。显然，如果我们把时钟拨回到上个季度，有很多不确定性。您知道，油价显然已经稳定。我知道您们做了很多工作，但我对您现在的看法以及这可能如何影响您进入26年的计划感兴趣。
是的，谢谢，Scott。我认为我今天早上在CNBC上描述它为“波动”，我认为，这是我们短期和近期的宏观观点。OPEC集团增加了大约，他们已经解除了所有220万桶/天的减产，然后他们向阿联酋增加了30万桶/天的分配，使其达到250万桶/天。我们的内部观点是，其中约80万桶/天已经在市场上。所以在这250万桶/天中，您会先减去80万桶/天。所以大约有170万桶/天的真正增量生产。但这还没有出现在出口中，因为中东正在进行的电力燃烧和所有夏季燃烧。
并且需求在上半年增长了一点，比我们预测的要多一点。大约100万桶/天多一点。我认为全年我们仍然预计需求增长约80万桶/天。所以您可以看到短期内有点不平衡，供应多于需求。但我们必须记住，库存处于五年低点，当然在美国，我们看到一些早期迹象表明浮动库存可能会略有上升。当然，中国现在正在填充他们的战略石油储备，以供应他们的茶壶炼油厂。
所以正如您所说，有很多变动的部分。那么我们如何看待这一点？我们退后一步，看到了波动性，尽管价格保持在我们的中期价格附近，并且相对稳定在60多美元。所以我们可能会看到这种情况继续，可能会有更多的下行压力，这就是为什么Andy谈到了我们如何执行我们的计划，以及您应该如何考虑建模我们的生产，我们进入2026年。这只是，您知道，我们可能会看到一些波动性和一些，您知道的，轻微的逆风。
但我们非常乐观。当您退后一步思考长期时。我们看到需求继续以每天100万桶的速度增长。我们在需求方面处于历史最高水平，我们认为这不会停止。所以我们确实想知道，供应将从哪里来满足这种不断增长的需求，您知道的，未来两、三、四、五年甚至更长时间，这是过去几年我们的观点，这就是为什么我们投入了一些较长周期的项目。这是石油方面。
然后在天然气方面，我们非常看好。我们看到液化天然气市场从4亿吨市场增长到未来5到10年内超过7亿吨市场。这就是为什么我们想要投入液化天然气业务。并且我们看到美国有大量资源来支持这一战略。所以也许这是我们对宏观的读者文摘精简版，包括石油和天然气方面。
我们的下一个问题来自Johnson Rice的Charles Meade。
早上好，Ryan，您和您的团队。我看到了您在CNBC的露面。我认为那做得很好。我想问一个关于Willow的问题。您能否给我们一点预览，当您在地面上回到工作时，下一个冬季季节会有什么，以及这个下一个冬季季节的关键里程碑和工作流是什么，只是一个概述。
是的，我可以让Kirk来回答这个问题。Charles。我要说我们没有停止工作。我们现在非常忙碌。我上周刚去那里。我们在斜坡上有一个完整的团队，整个夏天都在工作，并且在Corpus Christi Kiewit Fabyard也有很多工作在进行，建造模块。但Kirk可以跳进来给您更多具体的细节。
是的。早上好，Charles。是的，当然，正如Ryan提到的，我们今年的执行确实非常强劲。我们确实结束了那个冬季季节。这肯定是我们过去几年中最大的，也是我们为这个项目计划的最大的。我们在四月底、五月初结束了这个季节。所以我们再次过渡到全年建设，正如Ryan所见证的，我们正在过渡到斜坡上的全年建设。我们实际上现在在斜坡上有大约900名工匠和技工。这比我们在高峰冬季季节看到的要少，那时斜坡上接近2400人，如果不是2500人的话。
所以今年春天对我们来说是一个相当大的过渡。但当然，我们的团队现在真的专注于，正如您所暗示的，这是我们今年夏天和秋天的活动。所以随着这个过渡，斜坡上的那900名工匠正在继续建造那个运营中心，我们去年看到那些模块在那里被吊装。所以有很多工作正在进行，这样我们才能真正开始在阿拉斯加Willow位置的全年建设。然后再次，正如Ryan提到的，在阿拉斯加之外，我们专注于完成工程，支持这些我们正在墨西哥湾沿岸建造的工艺模块，然后自然这将持续到2027年。
但当然我会说，就今年的活动而言。团队有很多工作，恰当地专注于合同采购、一般供应链活动。诚然，关税带来了一些不确定性，这在国际采购设备以及与国际市场类似的通胀趋势中表现出来。随着活动的稳定，这种情况正在稳定。所以现在是时候让我们今年完成其中一些合同了。到今年年底，我们将有接近90%或95%的这些合同很好地确保。所以在这个空间有很多工作。
所以再次，Charles，我会说执行强劲。我们正在达到真正关键的里程碑。当然，我们在这个下一个冬季季节还有一些工作要做，就斜坡上的砾石而言，继续建造到下一组垫子，并完成围绕管道和一些土木工程的最后部分。所以当然还有更多内容。但我们正在达到的里程碑，我们正在按预期达到。所以这继续给我们对执行和强烈期望的很多信心。再次，围绕2029年的首次石油。
我们的下一个问题来自Wiscosia银行的Paul Chang。
谢谢。早上好，伙计们。Ryan，我想问关于Eagle Ford的问题，但在那之前，我是否可以偷偷确认一下，资本支出是否仍为70亿美元。关于Eagle Ford，马拉松交易中，他们确实有一些非常不错的资产。您能否给我们一个长期展望，您如何看待Eagle Ford在您的投资组合中的位置？我的意思是，我认为过去您有一个观点，Eagle Ford将达到。也许对您们来说，他们称之为30万桶/天。现在，随着第二季度的更好表现以及更大的资源基础，我们应该如何看待Eagle Ford在您的投资组合中的位置？
谢谢。是的，谢谢，Paul。我可以让Nick谈谈E4部分。我认为我们看到的一切甚至更多，基于我们对马拉松的收购案例，以及过去几个月从Eagle Ford，特别是马拉松土地上的井结果，更不用说我们的土地，给了我们很多信心，我们看到了上升空间。我可以让Nick谈谈我们在Eagle Ford中可能看到的长期前景。
是的，谢谢Paul。也许只是谈谈Eagle Ford的短期情况。显然，正如您所指出的，我们有一个非常强劲的季度，与Eagle Ford生产相关。有非常强劲的基础生产以及新井上线。我们实际上有一点波动，在第二季度Eagle Ford中上线了10%更多的井。所以您看到了生产的轻微上升。我要说的是，我们真的开始理解Eagle Ford中的Heritage Marathon部分。我们在那里看到的，Paul，是井的表现符合或超过类型曲线。
所以这真的很好。我还要说，在Eagle Ford中，我们正在分享Heritage Marathon和Heritage cop之间的最佳实践。您可能听说过，我们在该资产中钻井方面取得了有史以来最好的一年。通过结合钻井中的最佳实践，我们每天的费用提高了13%。所以只是向那里的团队致敬。关于近期的一些其他事情，与收购相关的一件事是，我们也在共享我们的设施，能够将这两者结合起来，我们可以重新路由生产，我们可以庇护维护，这也导致了生产的增加。
所以总结一下，第二季度非常强劲。现在如果我长期来看，正如Ryan提到的，当您看看Eagle Ford的合并库存时，我们拥有行业领先的地位。我们拥有15年的库存，以当前的钻机活动水平，现在在该油田中占据了剩余一级库存的重要份额。没有其他人接近这一点。长期来看，我们继续评估该资产的最佳平台，我们将给您一个更新。我们正在看的一件事是，我们继续看到的效率，季度比季度表现更好。
所以确定一个确切的平台仍然是一个持续的讨论。但话虽如此，您知道，我们将在短期内落在，您知道的，略低于第二季度生产的地方。所以Eagle Ford的表现非常强劲。真的非常强劲。我们在井结果中看到的。
我们的下一个问题来自Roth的Leo Mariani。
我只是想跟进一下资产出售的问题。您能否给我们Anadarko出售的40,000桶/天的粗略生产分割，就石油和天然气而言？然后您能否谈谈资产出售的时间安排？现在决定增加它有什么特别的原因吗？当然，电话中的很多讨论都在谈论。宏观不确定性。所以也许只是谈谈。现在出售东西的环境。
是的，不，谢谢，Neil。我认为我们再次描述。我们只是在我们公司内部进行一个标准流程，以确定我们认为对其他人比对我们更有价值的潜在资产。这当然在Anadarko Basin资产出售中也得到了证明。我可以让Guy回来给您，我不知道。主要是天然气，但我不知道液体混合是多少。30,000桶/天。但Guy可以回来提供给您。看，您知道，我们不会，您知道，我们会在认为获得良好价值时出售资产。
看，我们知道我们的持有价值。我们知道它们在我们的投资组合中对我们来说值多少钱。我们不是在贱卖公司中的任何东西。并且有一些我们营销过但没有出售的资产。我们没有出售，要么是因为当前的宏观环境不支持它。再次，我们知道我们的持有价值是什么，我们知道市场是什么，我们会将它们移出。当我们查看公司的机会投资组合时。我们感到舒适，到明年年底有50亿美元的目标。所以感到舒适，我们有那些资产。
出售并且我们正在努力交付。
我们的下一个问题来自BMO的Philip Youngworth。
谢谢回答这个问题。我想问关于资本回报的问题。康菲历史上一直是这里的领导者。在独立和综合公司中。我们看到整个行业的公司回报下降，其中大部分是。油价但也有并购。所以当您看看有机的60亿美元自由现金流拐点时，您有主要项目启动，我希望您能谈谈这如何。到本十年末改善ROCE，或者从加速Lower 48增长中获得更多改善，在正确的商品价格下。
是的，Phil，看，您知道所有这些我们正在执行的项目都满足我们的供应成本障碍。所以几乎不管您分配到哪里，您都会看到ROCE的增长。这就是我们试图在公司内部推动的。我们试图与标普500竞争，而不仅仅是与这个行业中的同行竞争。我们希望甚至超越标普500，给投资者一个资源或勘探与生产的选择，他们可以投资，可以年复一年地通过周期交付。您知道，有竞争力的ROCE。显然，当价格像COVID年那样大幅下降时，这很艰难。
在2022年，当价格回升时，这非常好。但我们试图通过周期交付ROCE改进，并投资以与标普500竞争。这就是我们的目标。这就是我们的表现如何被评判，这就是我们试图去做的。当您在接下来的三到四年内拐点您的自由现金流60亿到70亿美元时，显然CFO正在增长。我们在这个业务中有一个独特的价值主张，即您从我们这里获得您的CFO顶部，并且我们承诺在中期价格下至少30%。
当价格像过去几年那样超过这一点时，我们已经将更多的CFO返还了约45%。所以这就是我们今年再次发出的信号。我们不认为这会改变。所以随着自由现金流的拐点和我们的CFO增长，您知道，分配将随之增长。投资有机计划的机会随之而来。加强资产负债表也随之而来。但绝对地，随着我们的现金流增长和自由现金流增长，分配也随之增长。我们正在投资正确的事情。
我们相信我们正在投资的东西。我们的ROCE将在中期案例基础上增长。
我们的最后一个问题将来自美国银行的Kalei Akamine。
嘿，早上好，伙计们。非常感谢你们挤我进来。看，我赞赏Lower 48的强劲表现。上次您给出多年展望是在2023年。在其中，您暗示到2030年代初将有资本上升。但当您看看业务。今天和实现的效率，似乎您仍在相同的生产轨道上。所以有点想知道您是否可以。在不增加显著活动或没有任何资本支出变化的情况下达到这些生产目标。
是的，我的意思是这就是这个游戏的名称。您必须资本轻，资本高效。这就是您如何增长您的ROCE，这就是您如何增长您的分配和自由现金流。所以您观察到的是正确的，上次我们更新市场以来，我们已经完成了马拉松交易。您知道，正如Andy在他的一些问题和评论中所暗示的，我们在过去三、三到四年中没有增加钻机线。我们仍然从Lower 48交付生产增长。我们只是更高效，资本支出少得多，这就是游戏的名称。
所以我们每年开始时都在想，让我们保持我们所做的事情的范围不变。正如Andy在他对其中一个问题的回答中所说，您知道，生产或从中产生的增长纯粹是一个输出。但我们总是从试图保持我们的稳定计划开始。我们不想鞭打某些东西，我们不喜欢鞭打某些东西。显然我们可以对环境的双方做出反应，但我们喜欢一致稳定的执行和计划。我们没有钻机线或显著增加压裂扩展。
我们在一个相当高效的前沿范围内运营，一个压裂扩展可以处理三到四个钻机线。随着技术的进步，这一点正在改善，我们也希望在这方面有所进步。所以我认为我们有很多灵活性，我们有很多库存和深厚、多样化的库存。所以我们有很多选择和选项。正如我在之前的一个评论中所说，这是我们公司有史以来最好和最强大的投资组合。
目前没有更多问题。谢谢，女士们，先生们。今天的会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。