身份不明的发言人
Dana Amante（投资者关系主管）
Eric T. Steigerwalt（总裁，首席执行官）
Edward Spehar（执行副总裁，首席财务官）
Myles J. Lambert（执行副总裁兼首席分销和营销官）
身份不明的参与者
Tom Gallagher（Evercore ISI）
Jimmy Bhullar（摩根大通）
Suneet Kamath（Jefferies）
Wilma Burdis（Raymond James）
Nick Annitto（富国银行）
Alex Scott（巴克莱银行）
Peter Tracey（Blackdown Partners）
Ryan Krueger（KBW）
Wes Carmichael（Autonomous Research）
女士们先生们早上好，欢迎参加Brighthouse金融2025年第二季度业绩电话会议。我是Michelle，今天将担任协调员。目前所有参会者处于只听模式。我们将在会议接近尾声时安排问答环节。为公平起见，请每位参与者将提问限制在一个问题加一个跟进问题。提醒您，本次会议正在录音以便回放。现在有请投资者关系主管Dana Amonte开始介绍。Amante女士，请继续。
谢谢，早上好。欢迎参加Brighthouse金融2025年第二季度业绩电话会议。昨晚已发布今天会议的相关材料，可在我们网站的投资者关系板块查看。我们建议您查阅所有这些材料。今天您将听到我们的总裁兼首席执行官Eric Staggerwalt和首席财务官Ed Spihar的发言。在准备好的发言之后，我们将开放电话进行问答环节。今天还有我们的首席分销和营销官Myles Lambert、产品与承保主管David Rosenbaum以及首席投资官John Rosenthal参与讨论。
在开始之前，我想指出本次电话讨论可能包含联邦证券法定义的前瞻性陈述。Brighthouse金融的实际结果可能与前瞻性陈述中预期的结果存在重大差异，这些风险和不确定性在Brighthouse金融提交给SEC的文件中不时描述。今天电话会议中讨论的信息仅代表2025年8月8日当天的情况，公司不承担更新今天电话会议中讨论的任何信息的义务。在本次电话会议中，我们将讨论某些非基于公认会计准则的财务指标，也称为非GAAP指标。
这些非GAAP指标与最直接可比的GAAP指标的历史调节表及相关定义可在我们的盈利发布、幻灯片演示和财务补充中找到。最后，对法定结果的引用，包括管理层使用的某些基于法定的指标是初步的，因为这些法定报表的提交时间。现在我将电话转交给我们的首席执行官Eric Staggerwalt。
谢谢Dana。大家早上好，感谢参加电话会议。今天，截至2025年第二季度，Brighthouse金融继续在其资本重点战略举措上取得进展。提醒一下，这些举措旨在提高资本效率、释放资本，并在正常市场条件下保持我们目标的风险资本（RBC）比率范围内。我们还继续执行我们的重点战略，提供强劲的销售业绩，通过BlackRock的LifePath Paycheck获得额外存款，审慎管理我们的费用，并保持强大的资本和流动性状况。我们财务和风险管理战略的基石是在我们的保险子公司保持强大的资本状况，定义为在正常市场条件下目标RBC比率在400%至450%之间。
在第二季度，我们估计的综合RBC比率在405%至425%之间，处于正常市场条件下的目标范围内。我们的流动性状况也保持强劲，截至6月30日，控股公司的流动资产超过9亿美元。正如我们在最近几个季度讨论的那样，我们一直在执行几项资本重点战略举措。截至第二季度，我们在这些举措上取得了进一步进展，包括持续简化和修订我们对现有可变年金和第一代Shield业务的对冲策略。正如我们之前所说，重要的是要注意我们在不利市场条件下保护法定资产负债表的重点保持不变。
我对我们的分销特许经营权的持续成功以及Brighthouse金融继续提供的强劲销售业绩感到满意。在第二季度，我们在年金和人寿保险方面都录得强劲的销售。年金总销售额为26亿美元，环比增长16%，与2024年第二季度相比增长8%。Shield销售一如既往地对年金总销售额有重要贡献。Shield销售本季度总计19亿美元，使年初至今的Shield销售额达到39亿美元，与去年同期持平。本季度年金总销售额的第二大贡献者是我们的固定年金销售，总计5亿美元。
我们在第二季度的年金销售业绩进一步证明了我们年金产品组合的互补性和多样性。第二季度的人寿保险销售额为3300万美元，这使年初至今的人寿保险销售额达到创纪录的6900万美元，与2024年同期相比增长约21%。此外，我们在第二季度通过BlackRock的LifePath Paycheck（LPP）产品获得了1.76亿美元的存款。正如我之前所说，我们预计通过该产品的参与将使Brighthouse通过工作场所渠道接触到新客户，我们对迄今为止的成功感到非常兴奋。
转到公司费用，正如我们过去所说，费用纪律对我们极为重要，我们仍然致力于良好控制的费用管理。第二季度的公司税前费用为2.02亿美元，低于第一季度的2.39亿美元，略高于2024年第二季度的2亿美元。在将电话转交给Ed讨论我们的财务业绩之前，我想讨论一下第二季度的股东回报。我们通过4300万美元的普通股回购向股东返还资本，使截至6月30日的年初至今普通股回购达到1.02亿美元。
自2018年8月开始普通股回购计划以来，我们已经回购了超过26亿美元的普通股，占我们流通股的52%。正如我们在公开文件中披露的那样，我们历史上根据规则10B5-1计划回购普通股，我们最近的计划于2025年5月底到期。因此，自该日期以来没有额外的股票回购。在我们的董事会批准的股票回购计划下，我们还有4.41亿美元的剩余容量。最后，第二季度是我们继续专注于执行战略优先事项的又一个季度，包括我们的资本重点举措。
我们提供了强劲的销售业绩，通过BlackRock的LifePath Paycheck产品获得了额外存款，并保持了费用纪律。现在让我将电话转交给Ed，更详细地讨论我们第二季度的财务业绩。
谢谢Eric，大家早上好。昨晚Brighthouse金融报告了第二季度的财务业绩，包括初步法定指标。我将从对初步法定指标的评论开始，最后回顾我们的调整后收益。截至6月30日，估计的综合风险资本（RBC）比率在405%至425%之间，处于我们正常市场条件下400%至450%的目标范围内。截至6月30日的法定综合总调整资本（TAC）约为56亿美元，而3月31日约为55亿美元。TAC的增加是由于我们的可变年金和Shield储备超过退保现金价值的下降，这抵消了非可变年金业务对TAC的负面影响。
综合RBC比率在此期间下降的主要原因是固定业务的资本费用季节性以及不利的非可变年金结果，部分由死亡率驱动。与可变年金和Shield业务相关的标准化法定损失对RBC比率的影响较小，因为前面提到的可变年金和Shield对TAC的益处。正如我过去讨论的那样，在市场表现强劲的时期，资产负债表上的可变年金和SHIELD储备之间存在差异，这会影响TAC和业务的总资产要求。截至6月30日，控股公司的流动资产超过9亿美元。我们认为资本实力是运营公司的RBC比率、控股公司流动资产和保守资本结构的组合。在转向调整后收益结果之前，我想重申我们在资本重点战略举措上取得的持续进展。
提醒一下，截至2024年底，我们完全过渡到对冲新的Shield销售以及我们整个具有生存福利特征的SHIELD业务，我们继续在为我们现有的可变年金和第一代SHIELD年金业务开发单独的对冲策略方面取得重大进展。我们在第三季度初对我们的对冲进行了一些修改，我们计划在9月底前完成向修订后的策略的过渡，分别管理可变年金和Shield业务。重要的是，我们财务和风险管理战略的基础坚定不移，因为我们仍然专注于在不利市场情景下保护我们的法定资产负债表。
我现在转向第二季度的调整后收益结果，首先指出本季度没有显著项目。本季度的调整后收益为1.98亿美元或每股3.43美元，相比之下，2025年第一季度的调整后收益（不包括显著项目）为2.45亿美元，2024年第二季度的调整后收益为3.46亿美元。第二季度的调整后收益1.98亿美元比我们的季度平均运行率预期低约6000万美元，原因是替代投资收入较低和承保利润率较低。本季度替代投资组合的收益率为1.5%，导致替代投资收入较低，为3200万美元或比我们的季度平均运行率预期低约0.55美元。提醒一下，长期来看，我们预计该投资组合的年收益率为9%至11%。此外，本季度我们看到相对于我们的运行率预期较低的承保利润率，原因是索赔的平均严重性较高。
正如我们之前所说，死亡率季度间波动，可能因索赔量和严重性以及再保险抵消而有所不同。转向分部层面的结果，年金部门的调整后收益为3.32亿美元，反映了费用较低，部分被由于平均独立账户余额较低导致的费用较低所抵消。按顺序，人寿部门报告的调整后亏损为2600万美元。按顺序，结果反映了较低的承保利润率和较低的投资净收入，部分被较低的费用所抵消。退出部门的调整后亏损为8300万美元。按顺序，结果反映了较低的承保利润率，部分被较高的投资净收入和较低的费用所抵消。
公司及其他部门的调整后亏损为2500万美元，与顺序持平。总结一下，我们保持了强劲的资产负债表和稳健的流动性。截至第二季度末，估计的综合RBC比率在正常市场条件下保持在我们的目标范围内。此外，我们继续在资本重点战略举措上取得进展，同时我们仍然致力于在不利市场情景下保护我们的法定资产负债表。我们现在将电话转交给接线员开始问答环节。
谢谢。提醒一下，要提问，请按电话上的星号11，等待您的名字被宣布。要撤回您的问题，请再次按星号11。为公平起见，我们要求您将提问限制在一个问题加一个跟进问题。稍等片刻，我们正在整理问答名单。我们的第一个问题来自Evercore ISI的Tom Gallagher。您的线路已开通。请继续。
早上好。第一个问题是关于您第三季度和第四季度的精算审查。我假设仍然是第三季度GAAP，第四季度法定。在法定方面是否存在风险，考虑到持续的亏损，可能会有费用？或者您认为这更多是关于波动性而不是资产充足性？
是的。早上好，Tom。如您所知，精算审查是一项重大工作，这就是为什么它是按年度进行的。所以目前没有什么可报告的。我的意思是，我们正在进行这项工作，所以我真的没有任何更新可以提供。
Ed，仍然是第三季度GAAP，第四季度法定吗？
我们在不同时间点有不同的法定和GAAP时间表。如果您记得，我想是在2022年第四季度，我们在法定基础上处理年金业务，其他所有业务在第三季度按GAAP基础处理，因为我们处于精算转型的最后阶段，所以我们需要将年金的法定审查推迟。所以我们正在进行VA shield分离工作，这将对我们第三季度末的资产负债表相对于第二季度末的资产负债表产生影响。
所以我们这次将在第四季度对年金业务进行法定审查，第三季度进行GAAP审查。但关于我们的精算假设更新，目前我只能告诉您这些。
明白了。然后跟进一个问题，Ed，您能否详细说明到9月底将完成什么，您是否觉得从那时起您处于正确的位置，可以在实施后开始再次产生正资本？谢谢。
当然。所以我认为这里面有几个问题。首先，您关于我们对冲策略修订的问题。所以，您知道，我们正在分离并单独管理SHIELD账簿和VA账簿，我们认为鉴于SHIELD和VA之间的平衡风险状况，这在此时是合适的。所以我们过去谈到当我们一起管理SHIELD和VA时，当SHIELD占总体的较小时，我们获得了资本益处。一旦我们达到这种平衡的风险状况，我们开始看到一起管理它们的复杂性成为一个问题。
所以这就是为什么我们要采用分离的方法。随着第三季度的实施，我可以说，分几个阶段，我们已经完成了对冲的修订，我们正在进行更多的修订，然后在季度末，我们将实施必要的建模和估值变更，以在负债方面反映出来。所以所有这些都将在第三季度进行。关于这一变化的未来影响，现在谈论量化分离的影响还为时过早，但我要告诉您，这将引入简化、更多的透明度，并允许更有效地管理业务块。
我还认为总体而言，随着时间的推移，我们将看到结果的波动性减少。等等，您能听到我吗？
可以。有点回声。
是的，我也刚刚开始听到回声。好吧，我们暂停一下，看看是否能清除这个问题。有什么技术困难吗？我想是的。我们正在处理。我们正在处理。
您好。
Tom。现在怎么样？不行。
是的，仍然有回声。
Tom。
现在好多了。
好的。抱歉耽误了。
没问题。
所以我刚才要结束关于这种分离的影响。
我谈到了简化、透明度，因此我认为更有效的管理。我认为随着时间的推移，由于这一变化，我们将看到结果的波动性减少。我要补充的第二点是，这一变化使我们更好地适应我们认为新的ESG将是什么样子。显然，我们现在比过去更清楚地了解这一点。
明白了。谢谢，Ed。
只是要结束，您谈到对现金流的未来影响。我们谈到在达到这种平衡的风险状况后，我们开始看到资本压力通过并影响我们新业务的业绩。
显然，开展新业务是这家公司的特许价值。所以我们希望继续增长，我们对所开展业务的盈利能力感到满意。所以我们在这些战略举措中一直在研究的是，我们今天可以做些什么来在不损害特许经营权的情况下产生更多资本？所以，您知道，我们谈到了再保险。我们继续研究各种再保险机会。我会这样想，就像我们在利率上升后增加了大量利率保护时所做的那样。
我们看到公司的一个情况是现金流后端加载。所以我们决定增加更多的利率保护，以缩小市场变动的结果范围。这样做的代价是放弃一些长期现金流。我们认为这是一个很好的权衡，因为我们看到的长期现金流往往相当可观。我会以类似的方式思考我们正在做的这些战略举措，我想我在之前的电话会议上说过，我们正在寻找可以进入的举措，这些举措将对近期资本产生有益，但会放弃一些未来的现金流。
正如我所说，我们所做的一切都将确保我们保护特许经营权，这是我们开展新业务的能力。
明白了。谢谢，Ed。
谢谢。稍等片刻，我们继续下一个问题。我们的下一个问题来自摩根大通的Jimmy Bueller。您的线路已开通。请继续。
早上好。第一个问题是关于回购的，你们过去在回购股票方面相当活跃，正如您提到的，你们在5月份暂停了。回购是否是你们未来正常计划的一部分，是否应该假设你们会继续进入第三季度，或者是否有任何理由停止。为了保存资本或其他原因。
嘿，Jimmy，我是Eric。听着，我们历史上是根据10B51计划进行回购的，我想我在开场白中说过。董事会对此非常满意。我们都非常满意使用10B51计划。所以它在5月底到期了，我们看看。我只想说，历史上，您知道，我们一直是资本的返还者，但这就是我的答案。
好的，我们三个月后见分晓。我不确定您想对整个并购讨论说些什么，但也许只是评论一下您对公司作为独立实体生存和发展的能力的信心。您是否觉得您有资本灵活性、产品广度以及其他方面的能力？您对公司独立发展和在没有交易或其他情况下的独立实体的愿望感觉如何？
不，我明白了，Jimmy。看，也许我可以试着框定一下我认为我们现在的位置。您知道，Ed在谈到我们的遗留负债时已经涵盖了一些内容，我会特别提到我们的VA块。如您所知，管理起来相当复杂，特别是自从我们达到那个拐点，我们为VA和Shield one块达到Delta中性。Shield one块。鉴于这个拐点以及利率和股票的位置，正如Ed所说，我们现在正在过渡我们的对冲策略，最终我们将分别管理这些业务块。
显然，已经投入了大量工作。这是我们最重要的战略举措之一。我会说过去一年投入了大量工作。所以现在我们已经开始这个过渡，正如Ed所说，我们将在9月底完成这个过渡。好的。所以自从我谈到战略举措以来，我们已经完成了多项再保险交易。我们谈到了为这一对冲策略变更做准备的所有工作。现在我们实际上在第三季度执行这一点，关于我们的分销特许经营权和我称之为运营和技术能力。
我认为我们的旅程已经将我们带到了一个显而易见的位置，我们是这个行业的顶级运营商。所以我们关于新业务和分销伙伴的战略没有改变。它不会改变。我们将继续在产品方面创新。我们的技术目前是最先进的，我们将拥有未来最好的运营能力。试着想想您还问了什么。看，关于任何市场传言，我对此没有任何评论，但总体而言，如果您想想我刚才所说的，您有后账簿，我们现在已经管理了，天哪，我想比八年多一天。
我想我们的八周年纪念日是昨天。但我对我们的产品开发、技术和运营状况感到非常满意，当然还有我们的分销伙伴。这包括我们在第二季度在LifePath Paycheck上引入存款方面取得的更多进展。所以这是一个总体答案，Jimmy。
好的。关于shield，这显然是您过去几年增长最快的产品。我认为本季度的销售是过去几年来首次下降。您在过去几年中没有负季度。整个行业过去几年增长相当快。但对一些公司来说，最近销售增长放缓了。所以我不确定在您的情况下，这是否与任何公司特定的举措有关，或者您只是看到更多的竞争，或者您看到了什么导致放缓？
是的，所以我是Miles。如果不介意的话，我来回答这个问题，Eric。看，市场上有很多竞争，但总的来说，我认为竞争非常合理。我确实认为那些拥有职业分销的运营商确实有竞争优势。但看，我们对我们所处的位置仍然非常满意。我们继续达到我们的目标。正如Eric所说，我们在上半年完成了近40亿美元的shield销售。这是在创纪录的一年之后。去年，今年三月是我们shield销售最好的月份。
四月略低于三月。您必须记住，我们是在一个大的基础上增长。对。我们是这个类别的市场领导者，我们始终专注于继续增长销售，同时保持我们的定价纪律。
是的，Jimmy，我要跳进来补充他刚才说的最后一句话。当您在一个产品线上有一个小的基础并且您在增长时，这感觉很好。我想我们都知道那种感觉。我们相当大，就像其他一些公司一样。我们将展示定价纪律，我们已经有八年了，我们将继续这样做。
我认为对于制造商和客户来说，这仍然是一个伟大的产品。所以，您知道，尽管增长有点困难，我对第二季度仍然相当满意。
好的，祝您好运。谢谢。
谢谢。稍等片刻，我们继续下一个问题。我们的下一个问题来自Jefferies的Sunique chemist。您的线路已开通。请继续。
嘿，早上好。我想说周年快乐。所以如果我看看第一季度末BLIC的未分配盈余，我想是负20亿美元。看起来本季度有一个相当大的法定净亏损。所以只是想知道我们在第二季度的情况如何。Ed，您是否仍然期望在上次电话会议上讨论的计划期间提取现金？
是的。嗨，Sunit。所以您知道，我们谈论标准化法定收益的原因之一，随着时间的推移，是因为它包括我们对冲计划的未实现收益和损失。
所以您谈到法定亏损，这没有考虑到与我们对冲计划相关的12亿美元的税后未实现收益。所以我认为这不是一个完整的，我知道这不是一个完整的画面，只看您引用的法定损益表。您还可以看到这不是我们资本情况的准确画面，因为您看到TAC在本季度上升了。所以这是另一个例子，说明不仅操作和实现，还有未实现的整体画面对我们来说很重要。
关于未分配资金的第二点，它在负20亿美元左右。我们认为这是一个技术考虑，而不是根本性的。原因是，正如我过去谈到的，您在法定基础上有一个VA的总资产要求框架。您会看到在该总资产要求框架内负债和资本的运动。所以不像传统的寿险年金类型的产品线，您有一个建立在保守基础上的储备，变化不大。
显然，由于基于原则的准备金，这将逐渐变得不那么重要，但通常它们变化不大，然后您有资本作为缓冲。对。这是一个不同的框架，因为您有储备和资本在移动，因此对未分配资金有影响，我认为当您思考未分配资金在传统框架中的含义时，而不是VA框架中的含义时，这些影响没有被考虑到。
但这仍然是提取现金的一个限制因素吗，还是不再适用了？
是的，我认为这需要与监管机构进行对话，因为事实上您不会进行普通股息。
可能是特别的，但我认为我们与监管机构的关系非常好。我们是透明的，沟通渠道畅通。我无法预测未来会发生什么，但我可以告诉您，过去，特别是当我们从brcd提取超额资本时，从brcd提取的两个股息都是特别性质的。所以，您知道，如果我们认为我们有支持提取资金的资本水平，我们会向监管机构传达这一点，然后看看会发生什么。关于您的另一个问题，我相信上次可能是第四季度的电话会议，我发表了一些关于股息的评论，我说我们的三年财务计划假设我们将提取股息，这仍然是事实。
是的，这就是我指的。我想第二个问题给Ed，抱歉给Eric。如果我们退一步想想这些专注于利差产品的年金公司，似乎一个共同点是他们有百慕大自保公司和替代资产管理合作伙伴。我不认为你们目前有任何一个。所以我只是想知道您在那里的想法。这是否使您处于竞争劣势？这些是您正在考虑的事情吗？如果能对此有所启发，那将非常有帮助。谢谢。
是的，当然。看，历史上，显然我们使用了再保险，所以您获得了百慕大自保公司的许多好处。您知道，您不会陷入过去在我的职业生涯中我们陷入的一些情况。所以我认为如果您有良好的再保险伙伴，通常可以在一个公平的竞争环境中运营，我们确实有关于替代资产管理，让我们说在我的脑海中，当我谈论战略举措时，我们会思考我们可能缺乏什么，我们需要升级什么。
所以如果我们每天都在思考这一点，您不会感到惊讶。所以我想这是您的两个问题，哦，Ed想补充。
是的，我只想补充，首先，正如您肯定知道的，我们一直在寻找有效利用资本基础的方法，尽可能高效。您知道，虽然您提到我们没有百慕大自保公司，但我们显然有一个非常重要的自保公司，它给我们带来了资本效率，那就是brcd，我们的再保险子公司，用于再保险我们的遗留期限和ULSG块。
我想，正如Eric所暗示的，我们还与第三方再保险公司合作，我认为这使我们能够利用您提到的一些东西，而不拥有这些其他自保结构。我们今天仍在市场上利用这一好处。
明白了。谢谢回答。
谢谢。稍等片刻，我们继续下一个问题。我们的下一个问题来自Raymond James的Wilma Burris。您的线路已开通。请继续。
嘿，早上好。TAC在第二季度略有增加，考虑到标普500指数在季度内上涨超过10个百分点，这似乎是一个相当不错的结果。有没有办法澄清一下，如果有的话，您在2025年初采取的额外对冲行动对此有多大贡献？谢谢。
是的。嗨，Wilma，我是Ed。所以这与对冲行动无关。它与我在与Sunit讨论的VA框架有关。所以，您知道，这就是为什么在本季度我们的标准化法定收益与您实际看到的资本基础和RBC比率之间存在脱节。所以我只想说RBC比率按顺序下降，驱动因素大致相等，新业务的资本费用季节性。
所以与基本运营表现无关。第二个是非VA的不利结果，其中包括我们谈到的一些死亡率经验。所以即使VA有一个标准化法定亏损并且是标准化法定亏损的最大部分，它对我们的RBC比率的影响并不像您想象的那样。原因是，在您提到的强劲市场中，我们有过，我过去谈过并在准备好的发言中提到，分歧。
这意味着我们的储备下降超过了我们的总资产要求。您在非常强劲的市场环境中看到这种动态分歧的原因，在负面市场环境中看到收敛的原因是，您的资本，您的总调整资本，受到您的储备的影响，您的储备是在CTE 70或30%最坏情景的平均值上计算的，好吗？这里的重点是，30%最坏情景的平均值并不那么糟糕，好吗？另一方面，您的尾部是在2%最坏情景的平均值上计算的。所以当市场大幅上涨时，您看到您的储备下降，因为您的储备更多地反映了您今天的状态。
您看到您的资本要求没有像您想象的那样变化，因为您的总资产要求下降不多，因为您继续考虑未来发生的坏事。对。所以这就是为什么您看到对TAC的益处，这实际上转化为VA业务对我们的RBC比率的影响较小，即使我们在第二季度有大约4亿美元的Normstat亏损。所以，我知道这很多，但，您知道，我认为对我们来说理解本季度在资本生成、我们的RBC比率和normstat结果之间存在脱节非常重要。
我应该这样理解吗？那4亿美元的标准化法定收益亏损只是。在这个特定季度不太有意义。
我认为这是一个很好的解释。
然后您能谈谈继续增加销售的意愿吗？季度环比在销售方面看起来相当强劲。谢谢。
Wilma。您听到她的问题了吗？您能重复一下问题吗？
是的，Muema，您刚才断线了。
哦，是的。只是您能多谈谈在第二季度相当强劲之后继续增加销售的意愿吗？谢谢。
哦，好的。是的。我们现在在新业务方面没有任何变化，这适用于我们所有的产品线。我们实际上第三季度开局非常好。所以没有变化，Wilma。
好的，谢谢您。
谢谢。稍等片刻，我们继续下一个问题。我们的下一个问题来自富国银行的Nic Anito。您的线路已开通。请继续。
嘿，早上好。谢谢。只是想跟进关于假设审查的问题。我想从更高的层面来看，如果你们决定作为独立实体继续下去，在您看来，审计师是否会要求Brighthouse考虑作为传闻销售过程一部分的所有独立精算审查的结果？我认为过去与其他公司的情况类似。
嗨，早上好。我们一再表示，我们不对谣言和猜测发表评论。
明白了。
好的。然后关于C4费用，我认为大致路径是您在第一季度获得好处，然后由于压力，它在一年中逐渐下降。对。所以其他条件相同，如果您只是有零法定结果，我们应该预期RBC从这里开始下降，考虑到C4费用。
是的，我认为C4费用的影响，您是正确的。第一季度有季节性影响的好处，然后它将根据我们继续开展产生C4费用的固定业务的假设在一年中积累，但这就是C4费用的影响。
我不会将其外推到RBC比率的整体预测，这是我们不提供的。
谢谢。稍等片刻，我们继续下一个问题。我们的下一个问题来自巴克莱的Alex Scott。您的线路已开通。请继续。
嘿，谢谢。所以我想问一下特拉华再保险公司的资本。看，我认为这很重要的原因是，从外部来看，如果我们试图评估您的业务，对您的封闭块进行估值非常困难，因为那里有一些资本，我们不知道有多少。所以每个人都会对万能寿险有自己的看法，做他们要做的事情相对于储备，但我们不知道那里有多少股权。所以这使得对您的公司进行估值非常困难。
所以我只是希望您能提供一些关于该实体的披露，并在任何方面帮助我们思考通过您的视角的资本状况。
是的。嗨，Alex。所以我们在K中披露了关于BRCD的盈余信息。您还可以计算出信用链接票据的大致水平，所以您可以得到一些基本数字。我要告诉您，您在那里看到的数字并不是考虑该实体资本化时最相关的数字。我们查看现金流测试情景，正如您可以想象的，纽约七加其他的压力情景。
我们考虑在这些不同情景下我们的边际是什么。正是这一分析导致我们几年前采取了行动，降低了我们认为在brcd的超额资本，正如我长期以来所说，现在至少过去几年，也许更长时间，我们不认为这是超额资本的来源。我们看到现金流测试边际是有利的，表明我们资本充足。但如果您在考虑某种估值提升来自某个超额数字或什么，我只是告诉您我没有看到该实体中的超额资本数字。
明白了。这很有帮助。我想再试一次关于精算审查的问题。所以这与第三方审计和那种事情无关，我想。您知道，我看看您实际拥有的现金流相对于您一段时间以来给我们的一些预测，您知道，股票显然上涨了很多，表现非常好。利率上升了。我的意思是，几乎很难相信我们会处于这么高的股票水平，您知道，利率更高。您几乎得到了一个神奇的情景，但现金流继续大大低于一些最初的预测。
所以这似乎表明您在预测和核算负债的方式上存在问题。我只是想更好地理解这一点。我的意思是，这是正确的吗？您能帮助阐明这一点吗？那里的关键问题是什么？这是您必须在第三季度处理的事情吗？
Alex？我试图在您的问题中找到问题，我想我在最后得到了一个，答案是一样的。我们每年进行实际假设更新，我们将在今年下半年和明年初与您讨论这一点。
明白了。谢谢您。
谢谢。稍等片刻，我们继续下一个问题。我们的下一个问题来自巴克莱的Peter Troisy。您的线路已开通。请继续。
嗨，早上好。关于资本的另一个问题。您的优先股成本最近在二级市场上波动很大。在这种情况下，您能讨论一下董事会如何看待您优先股的股息吗？公司继续支付优先股股息的承诺有多大？然后如果公司成为并购过程的一部分，这种对优先股息的方法会改变吗？
嗨，早上好。让我从最后一个开始。我们不对谣言和猜测发表评论。我首先告诉您，我们对我们的长期资本结构非常满意。
我们花了几年时间将我们的资本结构调整到一个我们认为合理的位置，我们在这一过程中以非常有利的收益率发行了优先股，并且它们是终身固定的。所以我们喜欢优先股在我们资本结构中的位置，我们也从中获得了有利的评级机构待遇。所以，您知道，我想我只是说，您知道，对于您在这里试图辨别的任何其他事情，我会让您参考，您知道，我们发行这些证券时提交的所有招股说明书。
但您知道，我们，您知道，没有不支付优先股息的意图。我不确定为什么这会是一个问题。但如果我需要在这个电话会议上说，说所有意图都是支付优先股息。但请阅读招股说明书以了解与我们发行的任何证券相关的适当条款和条件以及风险。
谢谢，Ed。
谢谢。稍等片刻，我们继续下一个问题。我们的下一个问题来自kbw的Ryan Krueger。您的线路已开通。请继续。
嘿，早上好。这不是关于假设审查的。这是关于对冲变化的。这是一个相当重大的变化您正在做。我完全理解您这样做的原因，但对资产负债表在第一天有影响吗？我们应该预期对您的资本和资本比率有重大影响吗？因为这是您对冲业务方式的重大变化？
是的。嗨，Ryan。所以我将不得不修改您假设的一些事情，因为我不认为有意义、重大和大这些词。
原因是我想在回应几个季度前可能来自Tom的问题时，这不是像从一张白纸开始的对冲变化。我们一直以在不利市场情景下保护法定资产负债表的观点运营公司。这一点从未改变，将来也不会改变。当您思考我们对对冲的实际变化时，我会说我们利率对冲的一个修订，因为首先，如果您看看我们在2022年增加的利率对冲数量，我们受到了利率下降和Covid水平利率的糟糕情景的保护。
我认为我们在很大程度上像风险中性基础一样受到这些利率大幅变动的保护。如果您看看我们今天在利率方面的修订，我认为这更多是沿着曲线而不是整体DV01。所以这是关于利率方面要考虑的事情。如果您看看股票方面，您知道，我们还在进行中。您知道，我们可能已经做了更多关于。好吧，我不想谈论我们已经做了什么，实际上。我们太大了，不能谈论我们已经做了什么，我们在做什么。
但我会说在股票方面，您知道，我们的delta头寸不会变化太大。所以我不认为股票整体风险头寸会有很大变化。我会说利率方面发生的很多事情是沿着曲线的。
好的，也许只是一个跟进，因为看起来您描述的方式是，我猜只是在某种意义上您已经研究了很长时间。似乎是一个相当重大的变化，但我想您描述的方式听起来更小。
所以这是正确的解释吗？实际上只是边缘的变化。这不是像一些。也许不像我想象的那么大。
是的，我想我会说，您知道，执行这种分离的能力，并以对我们财务上有意义的方式进行，这与我们当前的利率环境有关。所以能够做到这一点并使其对我们财务上有意义与利率的位置有关。
是的，Ryan，我是Eric。我要插话。我绝对打断了您的休息。我的意思是，我们谈论这个已经很长时间了。外部听起来可能非常大。内部已经投入了大量工作。尽管如此，我们发现自己处于一个位置，我想是您提到这一点。我肯定之前也有人提到过。利率相当高，股票相当高。所以最终可能不会像外部那样大，但内部，这是一项大量工作。我很确定这对您来说可能有意义。
好的。是的，这确实有意义。非常感谢来电。
谢谢。稍等片刻，我们继续下一个问题。我们的最后一个问题来自Autonomous Research的Wes Carmichael。您的线路已开通。请继续。
嘿，早上好。谢谢回答我的问题，也许是对上一个问题的跟进，关于对冲的过渡。但您认为，Ed，您们今年会处于提供长期自由现金流预测的位置吗？您认为这很可能是2026年的事情吗？
是的。嗨，Wes。所以，您知道，正如您从Eric和我那里听到的，我们继续在几项举措上工作，所有这些举措都会对我们的长期自由现金流产生一些影响。所以，您知道，我只想说我们需要完成这些举措，然后才能提供未来结果的展望。
我会说未来结果的展望不太可能在2025年。
是的，不，我完全理解。我想我的跟进问题，我想您在生活和退出方面都看到了一些索赔严重性增加。只是想知道您能否分解一下本季度的经验。
当然。所以严重性比我们的正常水平高出大约18%。大约在这个范围内，大约18%。如果您按部门看影响，您知道，相对于我们认为的运行率，您可能在谈论大约2/3，1/3的生活退出。
显然，死亡率会季度间波动。您知道，我们过去反复谈到频率、严重性以及再保险抵消。所以本季度我们有一些超过正常水平的严重性。
谢谢您。
谢谢。这结束了今天的问答环节。我想将会议交还给Dana Amonte进行闭幕发言。
谢谢Michelle。谢谢大家今天参加电话会议。祝大家有美好的一天。
今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与，各位可以断开连接。