身份不明的发言人
Hamish Norton（总裁）
Charis Plakantonaki（首席战略官）
Christos Begleris（联席首席财务官）
Petros Pappas（首席执行官兼董事）
Petros Alexandros Pappas（首席执行官、董事）
Nicos Rescos（首席运营官）
Mr. Simos Spiru（总裁）
Martinall Costantinosimalas（负责人）
身份不明的参与者
Chris Robertson（德意志银行）
Omar Natta（杰富瑞金融集团）
谢谢各位女士们先生们的耐心等待，欢迎参加Star Bulk Carriers关于2025年第二季度财务业绩的电话会议。今天与我们一同参会的有首席执行官Petros Pappas先生、总裁Hamish Norton先生、Simos Spiru先生、联席首席财务官Christos Begleris先生、首席运营官Nikos Reskos先生、公司首席战略官Charis Plakantonaki女士以及公司市场分析负责人Constantino Simanteras先生。目前所有参会者均处于只听模式。稍后将进行演示，随后是问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号键1，并等待您的名字被叫到。
我必须提醒您，本次会议今天正在被录音。现在请我们的发言人之一Spiru先生发言。请开始。
谢谢接线员。我是Star Bulk Carriers的联席首席财务官Simos Spiru，欢迎各位参加我们关于2025年第二季度财务业绩的电话会议。在开始之前，我恳请您花点时间阅读演示文稿第2页的安全港声明。在今天的演示中，我们将回顾第二季度的亮点、业绩、为股东创造价值所采取的行动、季度内的现金变动、合并协同效应的简短更新、船舶运营船队更新、监管方面的最新动态以及我们对行业基本面的看法，然后开放提问。
现在让我们转到演示文稿的第3页，看看2025年第二季度的亮点总结。公司报告净利润为4万美元，调整后净利润为1320万美元，即每股0.11美元。调整后的EBITDA为6900万美元。在第二季度，我们以总计5400万美元回购了330万股股票。鉴于公司强劲的财务状况，董事会决定继续优先考虑股东回报，宣布本季度每股股息为0.05美元，将于9月10日支付。我们目前的总现金为4.07亿美元。
与此同时，我们的总债务为11.2亿美元。通过未使用的循环信贷额度，我们还有1.15亿美元的额外流动性，使得形式上的流动性超过5亿美元。最后，我们目前有12艘无债务船舶，总市值为2.46亿美元。在页面的右上角，您可以看到本季度每艘船的每日数据。我们的等效期租租金为每艘船每天13,624美元。我们的综合每日运营费用和净现金G&A费用为每艘船每天6,277美元。因此，我们的等效期租租金减去运营费用和G&A费用约为每艘船每天7,350美元。
第4页概述了公司过去三年的资本配置政策以及我们用来加强公司、提高股票内在价值和向股东返还资本的各种杠杆。自2021年以来，我们已采取总计27.5亿美元的行动，包括股息、股票回购和债务偿还，为股东创造价值。与此同时，Star Bulk通过在净资产值或以上发行股票，通过连续的船队收购在适当时机扩大了平台。在页面底部，我们看到了净债务的变化。
自2021年以来，我们的平均净债务减少了46%，达到了一个由船队报废价值覆盖的水平。按每艘船计算，净债务从每艘船1120万美元降至530万美元，降幅超过53%。第5页以图形方式展示了公司在第二季度的现金余额变化。我们以4.37亿美元的现金开始了本季度。在包括债务收益和偿还、节能装置和压载水处理系统安装的资本支出、船舶销售收益、股票回购和第一季度股息支付后，我们从运营活动中产生了5500万美元的正现金流。
我们在季度末的现金余额为4.31亿美元。现在我将把发言权交给我们的首席运营官Nikos Reskos，以更新协同效应和我们的运营表现。
谢谢Simon。第6页提供了关于Eagle整合和协同效应的更新。自2024年4月收购EGLE以来，我们即将完成第一年的战略，实现了运营费用和一般及行政费用的显著节约。自2024年4月以来，累计实现了超过5300万美元的成本协同效应。2025年第二季度实现的成本协同效应约为1300万美元，Eagle船队的运营费用和G&A节约约为每艘船每天1,990美元。我们预计将在2025年第三季度完成第三方船员管理公司的逐步淘汰，并用我们的船员平台替代，从而实现我们的成本优化目标。
请转到第7页，我们提供了运营更新。2025年第二季度的运营费用为每艘船每天4,928美元。同期的净现金G&A费用为每艘船每天1,349美元。此外，我们在船舶安全评分方面继续名列上市同行前列。第8页提供了船队更新以及关于未来干船坞和相关租用天数的指导。在页面底部，我们提供了预计的干船坞费用计划，今年剩余时间预计为30艘船的干船坞费用为3300万美元。
我们预计同期将有约1000天的租用天数。在页面的右上角，我们有资本支出计划，展示了基于最新建造计划的新造船资本支出和船舶能效升级费用。我们在Kingdon Shipyard建造的五艘MAX新造船预计将在2026年交付。针对这些船舶，我们已根据IMO碳减排规定获得了1.3亿美元的债务融资，用于新造船的分期付款。我们将继续投资于升级我们的船队，采用最新的运营技术，旨在改善燃料消耗，减少环境足迹，增强Star Bulk船队的商业吸引力。
关于我们的节能技术改装计划，我们已完成47项实施，另有13项计划在2025年完成。请转到第9页查看我们的船队更新。在船舶销售方面，我们继续处置非环保船舶，机会性地降低平均船龄并提高整体船队效率。在第二季度，我们同意出售并交付给新船东一些效率较低的Supramax和Capstramax船舶，包括Puffin Bulker、Star Canary、Star Patrel Oriole和Star Georgia。此外，在第二季度，我们还同意出售Star Nighthawk、Star Runner、Star Danai、Star Gold、Star Sub Hyper和Star Zero，这些船舶预计将在年底前交付给新船东。
我们预计在2025年第三和第四季度将获得总计1.04亿美元的净销售收益。在滚动部分现有租船合同后，我们现在共有八艘租船船舶。考虑到上述船队结构的变化，我们运营着美国和欧洲上市同行中最大的干散货船队之一，共有142艘船舶（完全交付状态），平均船龄为11.9年。现在我将把发言权交给我们的首席战略官Charis Plakantonaki，以更新最近的全球环境法规发展。
谢谢Nikos。请转到第10页，我们重点介绍了在2025年10月IMO第84届会议之前我们在ESC优先事项上的进展。我们继续评估IMO去年4月批准的草案框架的影响，并研究未来战略，以确保及时高效地遵守预计于2028年1月生效的全球法规。关于燃料经济海事基金，我们已审查了合规选项并选择了2025-2026年的本地战略，与外部方达成协议，覆盖2025年100%的stones shield to death peak以及2026年的部分。
鉴于购买剩余单位的成本效益，Star Bulk仍然致力于支持航运业下一代的专业发展。目前有32名来自Christian Abroad的大学生在我们公司的各个部门实习。在2025年第二季度，公司更新了其社会责任承诺，包括赞助Griggy国家SKIPS队的运动员以及继续支持Griggs荣誉奖学金计划联盟。为准备2025年第三季度发布的公司年度历史报告，我们正在对我们的DS重要主题进行新的影响分析，根据全球报告倡议标准与内部利益相关者合作。
我们继续投资于数字化和网络安全，包括在我们的船队中推广Starlink和船上防火墙，同时积极探索人工智能技术在运营中的应用。现在我将把发言权交给我们的市场分析负责人Martinall Costantinosimalas，以进行市场更新和结束语。
谢谢Charis。请转到第11页简要更新供应情况。在2025年上半年，共交付了1810万载重吨，220万载重吨被拆解。这使得净船队增长为1590万载重吨，即年初至今增长1.5%，过去12个月增长2.9%。新造船订单量仍然较低，仅为现有船队的10.8%。上半年的合同活动疲软，降至九年低点，仅为970万载重吨。有限的船台产能将持续到2027年下半年。高昂的建造成本和未来绿色推进技术的不确定性抑制了新订单的增长。
与此同时，船队正在老化，到2027年底，约50%的现有船队将超过15年船龄。此外，越来越多的船舶正在进行第三次特别检验，预计在2025年至2027年间每年将减少约0.5%的有效运力。船队的平均航速从第一季度的历史低点略有回升，得益于更坚挺的运费和相对稳定的燃油环境。然而，航速仍低于去年水平，并稳定在约11节。此外，新的IMO碳法规预计将继续鼓励慢速航行，并在中期内适度影响有效供应。
最后，全球港口拥堵在第一季度短暂缓解后，现已回到2025年和2026年剩余时间的长期平均水平。我们预计拥堵将遵循季节性趋势，并对供需平衡产生中性或略微积极的影响。现在让我们转到第12页简要更新需求情况。根据Clarksons的数据，2025年干散货总贸易量预计将继续收缩0.9%，而吨海里预计将增长0.2%。2026年贸易量预计将增长0.3%（按吨计算）和0.6%（按吨海里计算）。
特朗普总统激进的关税谈判和政策转变给传统预测模型增加了不确定性。尽管如此，全球经济在上半年表现出相当的韧性。在本报告中，IMF上调了全球GDP预测，原因是贸易紧张局势缓解以及美国最近与欧盟、日本和其他国家达成的协议。世界经济增长率被上调0.2个百分点，2025年为3%，2026年为3.1%，而美国和中国的2024年GDP预测分别上调了0.2%和0.8%。未来几个月可能会出现类似的贸易预测上调，特别是如果美中贸易休战延长到下一季度。
在2025年上半年，由于煤炭和谷物运输量的大幅下降，干散货总量表现不佳。铁矿石贸易保持稳定，而铝土矿和小宗散货流量在第二季度显著增加。在第二季度，吨海里得到了大西洋出口增加、太平洋贸易距离延长和红海航线改道的支持。中国的干散货进口在经历了两年国内产量、进口和库存增加的强劲扩张后，上半年同比下降4.2%。然而，中国的GDP增长超出了预期，得益于自9月开始旨在刺激国内消费、稳定房地产市场并抵消关税影响的积极刺激措施。
世界其他地区的干散货需求在过去七个季度强劲复苏，这一趋势预计将继续，得益于2025年上半年大宗商品价格下跌和美元走弱。进口同比增长2.8%，由东南亚、印度和中东的需求推动。铁矿石贸易预计在2025年按吨计算将收缩1.2%，按吨海里计算将收缩0.7%。中国的钢铁产量上半年同比下降2.2%，原因是第二季度减产以解决产能过剩问题。然而，铁矿石进口预计将得到支持，因为港口库存近几个月下降，国内铁矿石产量年初至今收缩8.4%。
此外，创纪录的钢铁出口部分抵消了国内需求的疲软，而世界其他地区的钢铁产量同比保持稳定。到2025年底，铁矿石吨海里将得到来自大西洋新开发的高品位铁矿石矿山的支持，这些矿山预计将逐步取代低品位进口和中国国内生产。煤炭贸易预计在2025年按吨计算将收缩5.8%，按吨海里计算将收缩7.6%。出口量在2024年下半年创下历史新高后，上半年有所回落。中国和印度的热电产量下降。
国内煤炭产量增加，库存达到历史最高水平。疲软的煤炭基本面和中国的可再生能源产量上升带来了下行风险。然而，全球对能源安全的关注、东南亚经济体的强劲需求以及澳大利亚煤炭吨海里的复苏应逐步为煤炭贸易提供支持。谷物贸易预计在2025年按吨计算将微降0.1%，但按吨海里计算将增长1.9%。上半年，由于黑海和欧洲出口急剧下降以及中国需求疲软，谷物总量同比下降3.7%。拉丁美洲出口在强劲的巴西大豆季节和阿根廷出口增加的推动下，保持在较高水平相对平稳。
此外，大宗商品价格下跌、美元走弱和被压抑的需求预计将在2025年和2026年剩余时间提振谷物贸易活动。小宗散货贸易预计在2025年按吨计算将增长2.1%，按吨海里计算将增长3.6%。小宗散货贸易与全球GDP增长密切相关，并受益于主要经济体前景改善。有利的价格套利继续推动中国钢铁出口和回程贸易，而西非的铝土矿出口上半年增长了31%，为海岬型船队创造了强劲的吨海里。作为最后的评论，尽管全球地缘政治不确定性持续存在，我们仍对干散货市场的中长期前景持乐观态度，这得益于有利的供应前景、更严格的IMO环境法规和中国不断积累的刺激措施。
我们仍专注于积极管理我们多样化的自有船队，以抓住市场机遇并为股东创造价值。不再占用大家的时间，我现在将把发言权交给接线员回答您可能有的任何问题。
谢谢。女士们先生们，如果您有问题，请按星号键1。您会听到提示音表示您的线路已被确认。请在按键前确保您的电话听筒已提起扬声器。第一个问题来自德意志银行的Chris Robertson。请开始。
谢谢接线员。大家早上好。感谢回答我的问题。
早上好。
鉴于最近中型船段运价的走强，您对进一步处置老旧吨位（特别是较小船段）有什么预期？还是您会针对特定船段或船龄进行处置？
嗨Chris。我们的意图是继续处置较小、较老和效率较低的船舶。这也是一种对冲，以防市场走势不如预期。
明白了。作为后续问题，当您考虑对决定保留的船舶进行投资时，目前有哪些技术选项（如不同涂料和船体处理等）？您还在研究哪些其他技术或预计未来几年会出现哪些新技术来持续提高现有船队效率，而无需投资替代燃料技术等更昂贵选项？
嗨Chris，我是Nikos。我们正在研究各种技术，从船体清洁机器人到测试碳捕获技术。我们认为在能够更换新燃料发动机之前这将是一个长期过程。我们正在研究如何优化性能的各种选项。最近我们在大型船舶上更换螺旋桨，结合节能装置(ESDs)能够减少约10%的燃料消耗。这些措施的投资回报期较短，我们认为这将是未来五到七年的趋势。
很好，这很有帮助。感谢回答我的问题。我交回提问权。
谢谢。再次提醒，女士们先生们，如果您有任何问题，请按电话键盘上的星号1。谢谢。下一个问题来自杰富瑞的Omar Natta。请开始，Omar。
大家好，下午好。我想询问关于市场的情况，您刚才已经提到了一些。但我们看到了一些复苏迹象，虽然不是特别显著，但相比上半年确实有所改善，这在当前季节可能有些意外。能否从您的角度解释这一变化背后的原因？特别是我们看到所有船段都在改善，这对季节性意味着什么？以及您因此对未来的展望有何调整？
嗨Omar。季节性是一个因素，但也要记住6月出口实际上创下了历史新高。这实际上是我们看到市场好转的开始。我们认为部分原因是赶在潜在关税影响前加快进出口。我们办公室还有另一个理论称为"海洋失衡"。几个月前我们意识到太平洋的船舶数量比平时多得多，而大西洋的船舶较少。这实际上引发了大西洋市场的上涨。
另外从物理角度看，当船舶数量少于需求时，它们需要空载航行，这会增加低效率。我们还看到巴西额外的谷物出口也有帮助。关于未来，我们对第四季度相当乐观。正如我们过去所说，下半年贸易量通常比上半年多，众所周知的比例是54%对46%。当然这个比例会随时间变化。我们看到下半年将有大量铁矿石从巴西和澳大利亚运出。
天气也更好。美国大豆季节即将开始。煤炭表现似乎比之前好一些。当然海洋失衡仍将持续，这不是能立即解决的问题。关于第四季度的一个问题是关税会产生什么影响，但这是没人能预测的。如果你想展望2026年，我可以再谈十分钟。但总的来说，我们预计2026年将是相对不错的一年。如果你想了解更多，我可以展开。
谢谢Patrick，这很有帮助。不用展开了，我很感谢这些细节。为了澄清一点，您在我问题的回答开头提到6月出口创下新高。这是指特定商品还是整体海运贸易量？我指的是吨位交易量。好的，明白了。还有一个财务问题，考虑到今年股票表现良好且最近你们一直在积极回购股票，刚刚又补充了1亿美元的股票回购计划。您如何看待下半年的股票回购使用？考虑到股票表现良好，你们会继续这一路径还是可能回归以股息为主分配更多自由现金流？
嗯，Omar，我是Hamish Norton。我们基本上会尝试做对股东最有利的事情。这是我们的基本思路。如果我们的股票变得更便宜，我们可能会用现金流或至少用船舶销售所得现金回购股票，可能还会用一些现金流。如果我们的股票表现良好，我们可能会用现金在资产负债表上建立储备，为未来可能出现的好机会做准备。目前我们可能不会购买船舶，因为我们认为价格对于扩大船队来说有点高。
但我们确实认为在可预见的未来会有一些机会。我们可能不会将股息提高到现金流的约60%以上，甚至可能不会那么多，但我们会支付股息。
好的。谢谢Hamish。感谢这一点。还有Petros，也谢谢您。我交回提问权。
谢谢Omar。
谢谢。目前没有其他问题。我将把电话会议交还给管理团队。
谢谢接线员。没有其他评论了。祝大家夏天愉快，感谢关注我们的...是的，我们的表现。
谢谢先生。女士们先生们，今天的电话会议到此结束。再次感谢您的参与，请断开您的线路。