身份不明的发言人
Alan Andreini（Ftai基础设施有限责任公司）
Ken Nicholson（首席执行官兼总裁）
Buck Fletcher（首席财务官）
身份不明的参会者
Giuliano Belloni（指南针点）
Gregory Lewis（BTIG能源和基础设施分析师）
Brian McKenna（公民银行）
大家好，欢迎参加2025年第二季度FTI基础设施收益电话会议。目前所有参会者都处于只听模式。发言人演讲结束后，将进行问答环节。届时将给出指示。提醒一下，本次通话可能会被录音。现在请Alan Andrini，投资者关系部接听电话。请继续。
谢谢Michelle。欢迎大家参加FTI基础设施2025年第二季度的收益电话会议。今天和我一起参加会议的有FTI基础设施的首席执行官Ken Nicholson和公司的首席财务官Buck Fletcher。我们已经在网站上发布了投资者演示文稿和新闻稿，我们鼓励您下载，如果您还没有这样做的话。另外请注意，本次电话会议以只听模式向公众开放，并正在网络直播。此外，我们今天将在电话会议上讨论一些非GAAP财务指标，包括调整后的EBITDA。这些指标与最直接可比的GAAP指标的对账可以在收益补充中找到。
在我把电话交给Ken之前，我想指出，今天做出的某些声明将是前瞻性声明，包括关于未来收益的声明。这些声明本质上是不确定的，可能与实际结果有重大差异。我们鼓励您查看我们新闻稿和投资者演示文稿中关于非GAAP财务指标和前瞻性声明的免责声明，并查看我们提交给SEC的季度报告中包含的风险因素。现在我想把电话交给Ken。
好的，谢谢Alan，大家早上好。欢迎参加我们2025年第二季度的收益电话会议。我们将像往常一样详细介绍本季度的细节，但首先我们要了解我们公司的两个重要发展。就在两天前，我们宣布了一项重大收购，预计这将改变我们的货运铁路业务。此外，我们计划以大幅增加自由现金流并为未来提供充足灵活性的方式重新融资我们的公司资产负债表。这两项交易为我们预期的2025年下半年动态发展以及未来几年长期增长的多个机会奠定了基础。
对于今天的电话会议，我们将参考您可以在我们网站上找到的收益补充。我将在补充的第3页开始，详细介绍收购事宜。本周早些时候，我们签署了一项协议，以10.5亿美元的总现金对价收购Wheeling和Lake Erie铁路公司，这是美国最大的区域货运铁路之一。在货运铁路领域，Wheeling和Lake Erie因其战略位置、客户多样性和增长潜力而成为备受追捧的资产。我们很高兴有机会谈判这笔交易并将其与我们的Transtar业务合并。
Wheeling在俄亥俄州、宾夕法尼亚州、西弗吉尼亚州和马里兰州运营约1,000英里的轨道。Wheeling与Transtar的结合非常合适。幻灯片3左侧的地图说明了一切。两家企业的地理重叠使我们能够实现多个即时效率并利用多个增长机会。在过去12个月中，Wheeling的总收入约为1.5亿美元，服务于250多个客户的多样化基础和广泛的商品。在幻灯片4上，我们将详细介绍我们的整合计划和对我们联合铁路平台的财务预期。
我们预计将迅速完成收购，并准备在8月晚些时候完成。在等待地面运输委员会正式批准主动控制之前，我们将首先进入投票信托。像这样将交易关闭到临时投票信托在货运铁路领域相对常见，这是我们Fortress已经做过多次的事情，因为它允许我们立即执行交易并从Wheeling产生的收入和现金流中受益，同时留出时间完成强制性的监管流程。
我们目前预计在2025年底左右获得监管批准，而Wheeling将保留在投票信托中。我们已请Rail America的前首席执行官John Giles代表我们担任受托人。John是一位经验非常丰富的货运铁路行业高管。在我们拥有Rail America期间，他帮助我们发展业务，在我们拥有的四年中，Rail America的EBITDA增长了一倍多。我们确实预计这将是一项高度增值的投资，我们的目标是到2026年底，联合铁路公司的年EBITDA至少达到2亿美元。柱状图中提供了实现该目标的构建模块，我将详细介绍各部分。
在最近的第二季度，两家公司的合并年EBITDA为1.5亿美元，其中Transtar贡献了8,300万美元，Wheeling贡献了6,300万美元。我们预计在短期内将在Wheeling实施2,000万美元的年成本节约，其中大部分与网络效率有关，包括更快的运输时间、优化资产使用以及利用购买力和各种成本节约。我们的2,000万美元目标基于详细的基于项目的计划，Transtar现任首席执行官John Kearns将与Wheeling一起实施。
我们预计所有这些节约将在未来12个月内实施。接下来的两个部分与高信心的收入机会有关。第一个是与我们的Rapano终端相关的独特机会。我们在Rapano的第二阶段项目将处理大量用于出口的天然气液体。这些液体包括直接从Wheeling铁路系统上的分馏装置采购的丙烷和丁烷。从明年年底开始，每天将装载一列单元列车，每天80节车厢，或按当前市场价格每年约3万节车厢。这代表了Wheeling每年2,000万美元的EBITDA。
请记住，这些数量在Rapano签订了为期五年的合同，因此我们对这一收入流有很高的可见性。第二个收入机会是在Transtar，进出美国钢铁公司设施的额外货运量将非常可观。由于新日铁做出的承诺，新日铁已承诺总共投资50亿美元，专门在美国钢铁公司的匹兹堡和印第安纳州加里设施扩大生产。我们预计这些投资将导致发货量增加10%至20%，或每年约1,500万美元的EBITDA。新日铁还承诺建造新的生产设施，这些设施可能位于Transtar现有铁路线之一上。
如果这种情况发生，我们预计将有大量额外的EBITDA不包括在此柱状图中。柱状图还排除了持续的定价收益、Transtar的第三方收入增长以及Wheeling的新业务机会管道。鉴于联合业务的多样性和增长概况，我们认为我们现在拥有的铁路资产可以以历史上平均15倍EBITDA的行业倍数进行交易，扣除我即将讨论的铁路层面10亿美元的优先股后，目标年EBITDA至少为2亿美元，这意味着最终流向我们普通股东的显著价值创造。
现在我将转向我们与收购一起完成的融资。融资有两个部分。首先，我们将在新成立的子公司发行优先股，该子公司将拥有联合的Transtar和Wheeling资产。优先股发行总额为10亿美元，收益用于资助大部分收购价格。优先股由Ares Management的关联公司购买，并将携带10%的年股息率，该股息率将是非现金支付的，这意味着我们联合铁路业务产生的所有现金流将在我们的公司控股公司层面可用。
优先股还将获得铁路公司的认股权证，允许投资者以我们投资基础的行使价参与我们随时间创造的价值。认股权证仅在铁路实体发行，而不在我们的公开交易母公司发行，因此对我们的公开交易股权没有稀释。其次，在公司层面，我们正在发行12.5亿美元的新债务，以重新融资我们现有的10.5%高级票据和现有的A系列优先股，并为营运资金提供资金。新债务将携带S加400或约8.25%的年利率，对我们的杠杆和现金流产生积极影响。
FIP目前的现金固定费用每年略高于1.3亿美元，将下降3,000万美元至未来每年略高于1亿美元。我们的铁路业务产生的现金并分配给FIP的现金将在收购的基础上增加一倍以上，因此覆盖率比率和超额现金产生将在未来显著提高。12.5亿美元的公司债务最初以短期银行贷款的形式提供资金，我们计划在今年秋季通过新的长期债券发行进行再融资。我们预计新债券的条款将比我们现有的债务限制更少，为未来继续投资于增值机会提供灵活性和获得额外债务的途径。
在本季度，调整后的EBITDA为4,590万美元，比2025年第一季度增长30%，比去年第二季度增长34%。Transtar、Longridge和Jefferson的EBITDA连续增长。在Rapano，第二季度继续仅反映第一阶段运营，而我们正在推进我们高度增值和合同约定的第二阶段转运系统的建设。随着合同业务在今年剩余时间内开始以及Wheeling收购，我们预计2025年将是公司转型的一年，展示收入和EBITDA的显著增长。正如幻灯片右侧的柱状图所示，在收购影响之前，我们在整个投资组合中可以看到略高于3.5亿美元的年EBITDA。
包括收购在内，我们预计年EBITDA将超过4.5亿美元。重要的是，我们的目标排除了许多增长机会，包括Transtar的额外数量、Longridge的数据中心开发以及Rapano的第三阶段终端项目。谈到我们各公司的关键亮点，在Transtar，调整后的EBITDA为2,070万美元，比第一季度增长4%。其数量、平均费率和收入在本季度保持稳定。在本季度，新日铁正式完成了对美国钢铁公司的收购，并因此明确了在美国钢铁公司匹兹堡和加里最大生产设施的大量投资的承诺。
我们已经在第三季度看到了一些数量的增加，并预计大部分数量的增加将在2026年及以后产生影响。在Longridge，本季度报告的EBITDA为2,300万美元，高于第一季度的1,810万美元。第二季度的结果包括14天计划维护中断的影响，并且仅反映了6月1日开始的部分增加的容量收入。到第三季度末，我们预计Longridge将达到1.6亿美元的年运行率EBITDA，其中包括来自我们西弗吉尼亚资源的天然气销售增加的影响。
在Jefferson，8月开始生产，EBITDA为1,110万美元，高于第一季度的800万美元，因为我们在季度初将四个以前未租赁的储罐投入使用。对Jefferson来说，今年下半年非常重要，因为我们有两份合同，每份合同都有最低数量承诺，开始产生2,000万美元的长期年EBITDA。在Rapana，我们完成了第二阶段转运项目的融资。我们以6.5%的平均价格发行了3亿美元的免税债务，用于建设和多个储备账户。
重要的是，我们为我们的第二阶段项目签署了一份额外的意向书，使我们的合同和意向书下的总数量略高于每天7万桶，代表总共约8,000万美元的年合同EBITDA。从幻灯片10开始，我将在结束电话会议之前详细介绍我们各业务的季度数据。更深入地了解Transtar，我们在第二季度发布了4,210万美元的收入和2,070万美元的调整后EBITDA，而第一季度为4,260万美元的收入和1,990万美元的调整后EBITDA。本季度的车厢数量、平均费率和收入与上一季度基本持平。
运营费用也继续保持稳定，因为燃料成本和其他材料成本项目基本保持不变。在电话会议早些时候，我描述了我们对新日铁收购美国钢铁公司的预期，但我们继续推动Transtar每条铁路的第三方客户增长。此外，虽然与Wheeling的结合是我们的主要重点，但在短期内，我们正在积极寻求收购互补铁路，以进一步多样化我们的收入和商品基础，并通过扩展平台开辟额外的增长机会。我们非常期望货运铁路在未来几个季度和几年中占我们总资产的百分比增长。
接下来是Longridge，Longridge在第二季度产生了2,300万美元的EBITDA，而第一季度为1,810万美元。发电厂的容量系数为83%，反映了我们在5月进行的14天维护中断。我们通常每年进行两次中断，并尝试在春季和初秋电力需求较低的时期进行计划，以最小化财务影响。在第二季度，中断代表了大约300万美元的EBITDA未能实现，而工厂停工。天然气产量平均约为每天64,000 MMBtu。我们将在本月晚些时候将西弗吉尼亚的天然气生产上线，导致产量大幅增加，并允许我们从多余的天然气销售中产生增量收入和EBITDA。
更高的容量收入于6月1日开始生效，代表约3,000万美元的额外年EBITDA。正如我之前提到的，第二季度的报告结果仅反映了这一个月的高容量收入，因此我们预计第三季度的结果将显著提高，仅因为反映了完整的容量收入期。我们发电的20兆瓦升级继续推进，我们预计将在2025年剩余时间的某个时候获得授权。随着上半年扎实的表现，我们现在专注于推进多个表后项目，最值得注意的是与数据中心开发商的谈判。
基于当前的讨论状态，我们继续预期在2025年剩余时间内与Longridge的一个或多个数据中心达成交易。接下来是Jefferson，Jefferson在第二季度产生了2,160万美元的收入和1,110万美元的调整后EBITDA，而第一季度为1,940万美元的收入和800万美元的EBITDA。第一季度的数量较高，每桶的平均实现价格较高，因为四个以前未租赁的储罐于4月1日恢复使用。正如所讨论的，我们有两份合同，代表总共2,000万美元的增量年EBITDA，将在下半年开始。
此外，我们正处于与多个方就处理常规原油和精炼产品以及可再生燃料的额外合同的后期谈判中，其中一些谈判涉及将在2025年今年开始的业务。最后是Rapana，我们在5月完成了第二阶段的免税融资。AB地面储罐歧管和额外铁路卸载能力的建设进展顺利。我们有两名客户签订了长期合同，还有一名客户我们正在推进意向书。总的来说，这三项业务代表了每天71,000桶的数量和8,000万美元的年EBITDA。
两份合同各为期五年，从第二阶段建设完成后开始，而第三份意向书为期五年，客户可选择延长两年。第二阶段仍然是我们当前的重点，但我们对Rapano下一阶段的推进感到兴奋，包括开发额外的地下存储，我们预计将在第三季度末之前完成许可。总之，我们对团队在上半年的进展感到非常高兴。我们对未来的机会比以往任何时候都更加兴奋。
Wheeling收购和再融资改变了我们的公司，并为未来几个季度的显著增长奠定了基础。现在我将电话交还给Alan。
谢谢，Ken。Michelle，你现在可以开放电话进行问答。
谢谢。要提问，请按星号11。如果你的问题没有得到回答，你想从队列中删除自己，请再次按星号11。我们的第一个问题来自指南针点的Giuliano Belloni。你的线路已开通。
早上好。祝贺持续执行和Wheeling交易。第一个问题，你能多谈谈Groundstar和Wheeling结合的协同效应吗？
是的，当然。早上好。你知道，我们在货运铁路领域已经活跃了大约20年，从Rail America开始，我们进行了多次收购，FEC和Central Maine of Quebec。因此，铁路资产的组合、收购、整合是我们和我们的管理团队有相当多经验的事情。我对两家公司每年2,000万美元的节约感到非常满意。你知道，这是一个很长的单独项目清单，但它们非常明确。实施这些节约有一点前期成本，但一旦你投资，你就会坚持下去。
我的意思是，演示文稿第一页的地图我认为非常重要。我的意思是，这是一个完美的契合。我们可以在交易完成后立即实现的效率类型非常有意义。我非常有信心，每年2,000万美元的成本节约肯定会在未来6到12个月内实现。
这非常有帮助。然后作为后续问题，你过去谈到了短线铁路领域多样化的重要性。你能扩展一下这一点以及这笔交易对联合转移的影响吗？
发言人：Ken Nicholson
当然，是的。我很高兴你问这个问题。我确实认为这笔交易对我们铁路平台的整体价值主张多样化是一个改变游戏规则的因素。我的意思是，Transtar是一个超级铁路资产，它一直在增长，产生大量现金流。它有一些很好的属性。它在客户多样化方面没有很大的多样性。Transtar占我们现有业务的85%，与Wheeling结合后。Transtar，美国钢铁公司将占我们总业务的三分之一。我们为联合公司增加了250个客户和一大堆不同的商品。
这意味着，正如我在一些准备好的发言中所说，我认为在评估业务时，隐含倍数的显著提升。多样化的货运铁路一直以十几倍的倍数交易。在过去5到10年的铁路领域，可能有20笔交易，包括最近UP Norfolk Southern News的一笔大交易，顺便说一下，这笔交易的价格略高于15倍的EBITDA。我真的感到很舒服，现在我们有一个业务可以以这些行业倍数进行交易，这很好。
我不确定Transtar作为一个独立业务是否会以那么高的倍数交易。它可能会，也可能不会。也许是12倍左右。但多样化给了我们这种倍数扩张的机会，我认为这对我们的普通股东来说是一件大事。
这非常有帮助。我感谢这一点，我会重新排队。
谢谢。我们的下一个问题来自BTIG LLC的Greg Lewis。你的线路已开通。
是的，谢谢，早上好，感谢回答我的问题。我的第一个问题是Juliano关于铁路问题的延续。我的意思是，嘿，你提到了联合太平洋的交易，现在你们收购了Wheeling，过去一年有什么变化在推动铁路领域的这种整合吗？你看到继续在其他短线铁路进行潜在收购的机会吗？
早上好，Greg。是的，你知道，UP和SDL我不会多评论。我们显然有一个非常商业友好的政府，我确信这是整体氛围的一部分。我们的经验是，这些铁路交易和并购活动往往是一波一波的，过去12个月有几笔交易。我们知道未来12个月有许多机会，我们正在与一些对手方进行对话。我不能说行业有什么根本性的变化。这是一个存在了大约150年的行业。
它是美国最古老的行业之一。所以，你知道，没有什么根本性的变化。但我可以说我们看到，我会说，活动略有增加。看，更重要的是，我们作为买家比上个季度更有力和更具竞争力。与Wheeling的规模结合使我们能够整合额外的铁路，无论是区域性的还是其他地方的，并以更低的成本和更容易的方式为额外的收购融资。因此，希望我们继续看到良好的机会节奏。我认为我们比昨天更有能力采取行动。因此，我们对此感到兴奋。
好的，很好。然后关于Longridge，我感谢准备好的评论，当我们考虑那里的机会和EBITDA桥梁时，你提到了7,000万美元的机会。你能谈谈那里有什么，可能没有什么吗？看起来它明显是顺序下降的。你知道，对20兆瓦的发展有点好奇，你可能有，还有你提到的数据中心。你能谈谈那7,000万美元中有什么和没有什么吗？
是的，当然。是的，我很高兴你问这个问题。我们试图在那个柱状图中传达，你知道，只有锁定在特定的收入和EBITDA。你提到了一些事情，我会回应。看起来7,000万美元下降了。我们在那个柱状图中展示的方式是，我们取每个资产的总合同EBITDA，然后我们只显示从最近一个季度已经报告的数字的增量。因此，Longridge的数字和预期没有下降。它保持在1.6亿美元。但随着时间的推移，有多少被纳入左侧的柱状图，有多少在累积？更多的将转移到左侧的柱状图，随着我们经过几个季度，累积的将减少。
Longridge对我们来说一直是一个非常动态的业务部门。首先，因为融资活动和第一季度和第二季度的业务整合，第二季度因为更高的容量收入。在第三季度，我们将看到Longridge的EBITDA显著提高，因为我们反映了完整的容量收入季度和多余的天然气销售。因此，随着时间的推移，在那个柱状图中你会看到什么，我猜测这些柱状图在下个季度，左侧的柱状图会变得更大，如果我们没有其他变化，增量会变得更小，因为更多的实际财务贡献将在报告结果中。
除此之外，结果中没有什么？我的意思是，没有关于数据中心机会的内容，可能会有。我们之前说过。我认为一个数据中心机会可能是7,500万美元的年EBITDA，不包括在柱状图中。新的2026年、2027年的容量收入和拍卖结果，顺便说一下，现在已经创下新纪录，我们刚刚看到PJM容量收入从明年每兆瓦天270美元增加到329美元每兆瓦天。这是一个新纪录。这种提升不包括在柱状图中。你知道，升级和业务的其他元素不包括在柱状图中。
只有合同中包含的内容才包括在这些柱状图中。
好的，非常有帮助。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自公民银行的Brian McKenna。你的线路已开通。
谢谢。大家早上好，祝贺本周的所有公告。Ken，如果能得到关于Rapano第三阶段和洞穴的最新消息，那就太好了。在完成许可程序方面，事情进展如何？然后你能提醒我们这个项目的财务情况，从开始到结束的时间表可能是什么样子，然后你如何看待这里的长期价值创造机会？
是的，很好。早上好，Brian。你知道，第三阶段的许可过程当然是一个漫长的过程。我们当然不控制笔。新泽西DEP是授予许可的最终权威。我们已被告知，最终的签署许可应在9月30日之前交到我们手中。这是我们目前的预期，我们没有任何理由对这个日期犹豫。第三阶段最终可能非常重要。我们的初步计划是开发两个地下洞穴，每个60万桶，总共120万桶。
这样做的总成本约为2亿美元。洞穴的美妙之处在于它们的建造成本较低，而且它们可以永远使用。它们维护起来要容易得多。因此，大约2亿美元的前期资本，仅使用我们第二阶段的合同费率，这代表了约1亿美元的EBITDA。因此，资产的投资回收期为两年，而这些资产可以使用50到100年。因此，这是一个非常有吸引力的投资。我们将用额外的免税债务为其融资。我们在第二季度在市场上取得了一些巨大的成功，筹集了3亿美元。
我们以7.5%的票面利率启动了这笔交易。有很多需求，我们能够将票面利率降低到6.5%的混合票面利率。因此，我们非常高兴，非常感谢免税投资者市场在这笔交易中的支持。你知道，当第三阶段准备就绪时，我们很乐意回到那个市场筹集更多资金。
好的，很好。然后我想在那里有一个后续问题。就第三阶段的建设时间表而言，大致需要多长时间？
大约两年。从开始到结束大约两年。
是的，明白了。好的，很好。然后，你知道，关于Rapano的后续问题。你知道，第二阶段建设。到目前为止进展如何？然后从外部来看，在进展方面有什么主要的里程碑我们应该关注，最终朝着4Q26开始日期迈进？
是的。一切按时间、按预算进行，进展顺利。管理建设的团队与今天在Jefferson建造我们所有资产的团队是同一个团队。我的意思是，Jefferson在建设方面是一个伟大的成功故事。我们在Jefferson建造的几乎所有东西都是按时间、按预算完成的。我们在疫情期间建造了很多东西，当时有供应链问题。但团队在保持预算和时间框架方面做得非常出色。你知道，基本上这将是一个连续的过程。我不能说有特定的里程碑。
我们需要在第三季度完成项目，以便我们可以在第四季度调试并运行它。我相信我们的团队能够做到这一点。
很好。然后最后一个问题关于Longridge，考虑到PJM对电力的所有需求，你是否看到对电力以及发电厂的反向询问有所增加？
是的，肯定有很多关于Longridge的询问。对该资产有很多兴趣。当然，电力行业正处于一个动态时期，你知道，拥有北美最可靠和最高效的发电厂之一，少数可以混合氢气的发电厂之一，拥有数百英亩的相邻土地，在一个非常商业友好的州。我的意思是，这。你很难找到比这更好的了。因此，我们正在与许多人进行积极的对话。你提到了一个有趣的观点。是的。对话当然首先是数据中心开发商，但也有许多其他方对Longridge的电力或更大发展感兴趣。
因此，如果在未来几个月内我们没有一些发展，我会感到惊讶。正如我在早些时候的发言中所说，我们当然有信心在2025年底之前有一些可以宣布的事情。
好的，我就到这里。感谢，Ken。
谢谢。我们的下一个问题是指南针点的Giuliano Belloni的后续问题。你的线路已开通。
谢谢让我回来。想回顾一下，因为今年发生了很多事情。今年年初，你说的一件事是你想再融资。你想在Longridge进行再融资以及一些相关交易。你想出去融资，为Rapano的第二阶段筹集资金。你还想再融资或重新资本化整个CO资产负债表，还要进行一次大型铁路收购。今年我们已经完成了所有这些项目。我很好奇，当我们展望未来时，今年和明年你希望实现或完成的下一个目标是什么？
是的，嗯，我很高兴今年上半年非常活跃，我对上半年以及最近这些公告感到非常高兴，我们已经把所有这些东西抛在脑后。你知道，首先，完成对Wheeling的收购，并确保两家公司之间的整合顺利进行和无缝是我们的首要任务。看，我认为随着时间的推移，我们将继续专注于发展货运铁路业务。这是我们热爱的领域，我们有非常丰富的经验。我认为在货运铁路领域还有很多价值可以创造。
我们的其他资产随着时间的推移将占我们总资产和现金流的较小比例。一旦它们达到稳定状态，我不会感到惊讶，如果我们寻求以我们预期的估值货币化其中一些资产。看，我很乐意货币化其中一些其他资产并购买更多的货运铁路。最终，你可能会看到我们的公司主要或完全成为一个公开交易的货运铁路业务，就像Rail America和一些其他伟大的上市公司一样。所以看，没有承诺。这是一个更长期的计划，但我认为在货运铁路领域的更多收购将继续是我们的重点，随着时间的推移，可能会对我们其他业务进行一些增值的货币化。
这非常有帮助，也许可以跳入一个后续问题。我认为过去你谈到了货运铁路并购领域的更多活动，有一些更大的资产，我假设是你过去提到的一些更大的资产之一，还有一些小的代币可能在短期内出售或可收购。你看到的是较小的高单位数EBITDA或低两位数EBITDA资产的机会，还是你定价更接近Wheeling规模的资产的机会？
是的，有持续的小型业务和资产流。它们往往不会带来太大的影响。所以我必须承认，我们将专注于稍微更重要的东西，当然进入两位数EBITDA水平。如果我们找到一个特别本地化或直接整合的机会，当然，我们会这样做。可能不会对我们产生太大影响。我认为。我认为我们更关注其他短线或区域铁路，一些交换线路，农业行业的Transtars。
Transtar并不是唯一一家由大型工业公司拥有的铁路。有很多机会可以让更大的公司剥离其内部铁路组合。因此，我们正在与其中一些所有者进行对话。这是一个巨大的行业。有超过500家短线铁路和区域铁路。其中许多已经整合，因此有机会找到更重要的交易。我确信我们将在未来6到12个月内看到许多机会进入市场，我感到兴奋。我认为我们在这些过程中可以非常有竞争力。
这非常有帮助，祝贺今年所有的执行，我会重新排队。
谢谢。
我们的下一个问题是公民银行的Brian McKenna的后续问题。你的线路已开通。
好的，谢谢后续问题。那么关于10亿美元的优先股，10%的股息率，它不是现金支付。所以那是每年1亿美元的增量现金流。有没有办法思考其中有多少现金流最终会流向控股公司，然后你想保留多少用于ROW部门的增长资本支出？
很好。我很高兴你问这个问题，因为是的，收购和融资都有一个重要的因素。这对我们控股公司的现金流是一个改变游戏规则的因素。虽然优先股位于铁路实体，但它不是现金支付，也不锁定现金。因此，2亿美元的EBITDA目标，当然在铁路层面有一些资本支出，但这不是一个巨大的数字。铁路公司的现金流可以完全分配给FIP。我们将有大约1亿美元的债务服务。但你知道，你可以做数学。
净额，FIP有大量的超额现金流。看，铁路业务的增长资本，我的意思是，在这一点上我们当然没有确定任何东西。我们有能力在铁路业务上设立一个小型营运资金设施。因此，我们可能会设立这个设施，为出现的小机会提供资金。我认为增长资本步骤是随着情况而定的。我们有一些机会，Wheeling的人们有一个很好的新机会管道。大多数这些东西，坦率地说，不需要很多资本。
它们是非常直接的胜利，成本非常低。来自Apollo的额外业务，我的意思是，移动这些铁路车厢不需要额外的资本。因此，所有这些都已经历史性地投资了。轨道系统都在那里。其他人提供铁路车厢。所以老实说，我认为铁路公司不会保留大量的资本。大部分将分配给FIP，用于债务服务后的各种不同用途。
好的，非常有帮助，感谢。
谢谢。我相信没有更多的问题了。这结束了节目，你现在可以断开连接。祝大家有美好的一天。