身份不明的发言人
Mike Power（投资者关系副总裁）
Daniel Roberts（联合创始人兼联合首席执行官）
Belinda Nucifora（首席财务官）
Anthony Lewis（首席资本官）
Kent Draper（首席商务官）
身份不明的参与者
Paul Golding（麦格理）
John Todaro（Needham）
Darren Aftahi（Roth Capital Partners）
Joseph Vafi（Canaccord Genuity）
Charlie Javice（摩根大通）
Brett Knoblauch（Cantor Fitzgerald）
Nick Giles（B Riley）
Stephen Glagola（Jones Research）
Benjamin Sommers（BTIG）
大家好，感谢您的耐心等待。欢迎参加Iris Energy 2025财年业绩电话会议。目前所有参与者均处于只听模式。请注意，今天的会议正在录音。演讲结束后将进行问答环节。如需提问，请按电话上的星号11，等待您的名字被宣布。如需撤回问题，请再次按星号11。现在，我将会议交给今天的发言人，投资者关系副总裁Mike Power。
谢谢接线员。下午好，欢迎参加Iris Energy 2025财年业绩发布会。我是投资者关系副总裁Mike Power，今天与我一起参加电话会议的有联合创始人兼联合首席执行官Daniel Roberts、首席财务官Belinda Nucifora、首席资本官Anthony Lewis和首席商务官Kent Draper。在我们开始之前，请注意，本次电话会议正在通过网络直播，并为通过电话拨入的参与者提供了演示文稿。您可以在我们的演讲结束后通过主持人提问。在我们开始之前，我想提醒您，我们在电话会议期间所做的某些声明可能构成前瞻性声明，Iris Energy提醒听众，前瞻性信息和声明基于某些假设和风险因素，可能导致实际结果与公司的预期存在重大差异。
听众不应过度依赖前瞻性信息或声明。请参阅随附演示文稿第2页的免责声明以获取更多信息。谢谢，现在我将电话交给Dan Roberts。
谢谢Mike。大家下午好，感谢参加我们的2025财年收益电话会议。今天，我们将提供截至6月30日的财年财务业绩的最新信息，以及我们各业务部门的运营亮点和战略更新。然后我们将以问答环节结束电话会议。2025财年对我们来说在运营和财务上都是突破性的一年。我们实现了创纪录的业绩，包括EBITDA同比增长10倍，以及强劲的净收入，Belinda稍后将讨论这一点。在运营方面，我们以前所未有的速度扩展。我们将合同电网连接电力增加了三分之一以上，达到近3吉瓦，并将运营数据中心容量增加了三倍多，达到810兆瓦。
与此同时，整个行业的电力、土地和数据中心短缺仍在持续。我们将比特币挖矿能力扩大了400%，达到50 exahash，并在此过程中巩固了我们作为最盈利的大规模公开比特币矿商的地位。与此同时，我们在AI扩展GPU部署方面取得了巨大进展，以支持越来越多的客户进行训练和推理工作负载。我们还开始建设Horizon 1，这是我们第一个直接芯片液冷AI数据中心，以及Sweetwater，我们在西德克萨斯州的2吉瓦数据中心枢纽，这是世界上最大的数据中心开发项目之一，也是我们未来增长计划的基石。
这些成就凸显了我们执行力的强大以及我们不断扩展的数据中心和计算平台的盈利潜力。我们预计这一势头将持续到2026财年及以后，因为我们实现了50 exahash平台的收入潜力，并推进了我们的核心AI增长计划。因此，回顾当前的运营情况，我们的AI云业务正在迅速扩展，未来几个月将有超过10,000个GPU上线或投入使用。通过多轮非稀释性个位数GPU融资的支持，此次推出将在我们的Prince George园区采用下一代液冷Nvidia GB300 NVL72系统。
这巩固了我们作为领先AI云提供商和新指定的Nvidia首选合作伙伴的地位。与此同时，虽然我们暂停了有意义的挖矿扩展，但我们的50 exahash平台继续产生可观的现金流，在当前经济环境下每年产生超过10亿美元的收入，支持我们在AI领域的持续增长。这些业务合计的年化收入接近12.5亿美元。这就是我们今天所实现的规模。然而，我们对未来持续增长的清晰可见性感到非常兴奋。在这方面，我们的战略重点是扩展整个AI基础设施堆栈，从电网连接的传输线一直到数字世界的计算。
凭借在建设高功率密度数据中心和运营GPU工作负载方面的强大记录，我们具有独特的优势，可以为AI客户提供端到端的服务，从云服务到交钥匙位置，覆盖广泛且不断增长的可寻址市场。除了当前扩展到10,000个GPU之外，我们在不列颠哥伦比亚省的160兆瓦运营容量为部署超过60,000个Nvidia GV3提供了途径，而Horizon 1则有可能进一步扩展到近80,000个，因为我们继续评估市场需求。这为我们AI云业务的年化收入提供了数十亿美元的可见性。
在AI数据中心方面，我们正在推进三个主要的数据中心项目，以推动这一收入增长，并为未来的扩展提供空间。在不列颠哥伦比亚省的Prince George，我们继续将现有容量从比特币转移到AI工作负载，对风冷GPU进行改造，并建设新宣布的液冷数据中心，以支持我们在Childress的GB300部署。鉴于强劲的需求信号，Horizon One仍按计划在2025年第四季度完成。我们还开始了Horizon 2的现场工作和长周期采购，这是一个液冷设施。这些项目合计可以支持超过38,000个Nvidia GB3，位于我们在西德克萨斯州的旗舰2吉瓦数据中心枢纽Sweetwater。
Sweetwater One仍按计划在2026年4月通电。施工进展顺利，关键的长周期设备已经到货或正在订购中。公用变电站的升级工作现已开始。总之，我们今年实现了创纪录的业绩。我们有一条清晰的AI增长路径，有近期的里程碑，最令人兴奋的是，我们继续将我们的平台置于曲线之前，以在AI基础设施和计算市场中实现大量机会。现在，我将交给Belinda，她将更详细地介绍2025财年的业绩。
谢谢Dan。悉尼的各位早上好，北美的各位下午好。正如我们最近的披露所述，我们已于今年7月1日完成向美国国内发行人的过渡，因此我们根据美国GAAP和SEC的规定报告了截至2025年6月30日的全年业绩。2025财年第四季度，我们实现了创纪录的1.87亿美元收入，比上一季度增加了4200万美元，主要是因为我们以50 exahash的算力运营，比特币挖矿收入达到180亿美元。
本季度我们还实现了700万美元的AI云收入。我们的比特币挖矿业务继续表现强劲，支持这一表现的是行业领先的15焦耳/太哈希的舰队效率和低净电力成本，第四季度为每千瓦时3.5美分。虽然我们的运营费用增加到1.14亿美元，主要是由于与扩展的数据中心平台相关的管理费用和折旧成本，以及增加的比特币挖矿和GPU硬件，但我们实现了1.77亿美元的强劲净利润。来自比特币挖矿业务的高利润率收入是这一盈利能力的关键驱动因素，每挖出一个比特币的总现金成本为36,000美元，而实现的平均价格为99,000美元。
需要注意的是，这些总成本包括我们整个业务（包括AI垂直领域）的费用。为了强调我们平台的实力，我们在财年结束时拥有约5.65亿美元的现金和29亿美元的总资产，为我们提供了强大的资产负债表来支持下一阶段的增长。现在，我将把电话交还给Dan，讨论Iris Energy继续面临的令人兴奋的增长机会。
谢谢Belinda。我认为可以公平地说，我们AI云业务的市场背景非常引人注目。行业报告显示，企业采用AI解决方案和服务的速度正在加快，在过去12个月中，利用AI在多个业务职能中的组织比例从55%增长到78%。正如我们几乎所有人都知道的那样，需求的增长速度超过了供应。新模型开发、主权AI计划和企业采用正在推动GPU需求的上升，而限制因素是基础设施和计算能力，而不是客户兴趣。电力供应、GPU就绪的高密度数据中心容量仍然稀缺，客户优先考虑部署速度和扩展能力。
Iris Energy在满足这一需求方面具有独特的优势。我们的垂直整合使我们能够控制关键瓶颈，即短期内电网连接的电力，以及为下一代高功率密度计算设计的数据中心。这使我们能够加快交付时间表并实现快速、低风险的扩展。因为我们拥有并运营整个端到端堆栈，我们能够提供卓越的客户服务，更严格地控制效率、正常运行时间和服务质量，直接转化为更好的客户体验。我们以裸机服务为主导，因为它为复杂的开发人员、云提供商和超大规模客户提供了他们最想要的东西——直接访问计算能力，以及根据需要引入自己的编排的灵活性。
我们有灵活性在软件解决方案上分层，为客户提供更多选择。我们作为Nvidia首选合作伙伴的新身份在这方面很有帮助。它增强了供应访问，并有助于扩大我们的客户渠道，支持在现有关系和新终端用户、平台和需求合作伙伴之间的扩展。因此，市场很大，正在加速，供应受限，我们拥有满足AI云市场需求并相当快速地满足这一需求的平台。这就是为什么我们立即扩展到超过10,000个GPU，但现在更重要的是关注下一步。
因此，我们的10,000个GPU扩展正在进行中。通过它，我们将处于Blackwell需求曲线的前沿，提供先发优势。我们在几周前的初始B200部署中看到了这一点。在投入使用后，它立即签订了多年合同。重要的是，我们正在以一种资本支出高效的方式为增长提供资金。仅在过去一周，我们就获得了两轮新的融资，以个位数的利率为100%的新GPU购买价格提供了资金。Anthony稍后将谈到这一点，以及下一步的收入计划。
这些GPU将在未来几个月内交付并逐步投入使用，目标是到今年12月实现2亿至2.5亿美元的年化收入。大约1 exahash的ASIC将被替换，我们计划将其重新分配到有可用容量的站点，最大限度地减少对整体50 exahash安装率的影响。最后，我们还预计我们的AI云业务的强劲利润率将继续得到低电力成本的支持，但重要的是，我们完全拥有我们的AI数据中心，从成本基础中消除了任何第三方托管费用。我们的Prince George园区将锚定我们AI云增长的下一阶段。
因此，正如我之前提到的，我们很高兴地宣布，今天在Prince George建设一个新的10兆瓦液冷数据中心的工程进展顺利，该数据中心设计用于支持超过4,500个Blackwell GB300 GPU。在此建设之后，Prince George的一半容量现在将专用于AI云服务。然后，仅在这个站点就有明确的跑道将容量翻倍至超过20,000个GPU。采购工作也在进行中，为Prince George的每个GPU部署配备备用发电机和UPS系统。除了Prince George，Mackenzie和Canal Flats，我们在这些地方的数据中心园区创造了更大的机会。
由于电力外壳与Prince George的设计架构相同，这些站点提供了一个简单且可复制的途径，可以扩展到超过60,000个GB3。Horizon 1和我们在德克萨斯州更广泛的数据中心站点组合为持续的AI云增长开辟了另一条道路。可以说，我们对AI云机会感到非常兴奋。这是一个许多公司由于涉及的重大技术专长和要求而无法追求的业务线。凭借两到三年的投资回收期和我们正在获得的低成本GPU融资结构，我们认为这是一个非常有吸引力的途径，可以继续为股东创造复合价值。
我们从传输线一直到计算层构建和运营世界级AI服务的能力，使Iris Energy在这场数字AI转型中处于前沿地位。现在谈谈推动我们AI扩展的主要项目。Childress继续显示出强劲的现场势头，Horizon One的建设按计划进行，并有望在今年完成。正如您在进度照片中看到的，数据中心建筑接近完工，大厅南侧的液冷设备安装正在进行中。根据客户反馈。
我们还升级了某些规格，包括在所有关键电力和冷却系统中引入完整的Tier 3等效冗余，这是由于Nvidia的Ruben GPU可用之前的预期时间差距。我们还重新设计了配置，以能够适应更广泛的机架密度，同时保留在下一代系统可用时容纳它们的灵活性。即使进行了这些调整，我们预计仍将保持非常有竞争力的建设成本目标，这反映了我们内部设计、采购和施工模式的效率。最后，我们还在推进某些租户范围的工作，以降低交付时间线的风险，并提供额外的灵活性，包括通过我们自己的AI云服务实现容量货币化的潜力。
在这方面，我们与超大规模和非超大规模客户在云和托管机会方面的接触仍然活跃。现场访问、尽职调查、商业讨论、文件编制正在进行中。基于Horizon 1的强大客户吸引力和整体市场势头，我们很高兴地宣布，我们已经开始了Horizon 2的早期工作和长周期采购，这是Childress潜在的第二个50兆瓦IT负载液冷设施。Horizon 1和2合计将有能力支持超过38,000个液冷GB3，成为美国市场最大的集群之一。尽管如此，与我们的Sweetwater枢纽的容量相比，这仍然微不足道，Sweetwater可以支持超过600,000个GB3，这是一个很好的过渡。
Sweetwater的建设和商业势头继续增强，1.4吉瓦的Sweetwater One站点仍计划在2026年4月通电。正如您在进度照片中看到的，高压大容量变电站的建设正在进行中，关键的长周期设备继续到达现场。在商业方面，我们正在与潜在客户就不同结构进行讨论。园区在设计上具有固有的灵活性，因此我们可以满足整个AI基础设施堆栈的需求。为希望自行运营的合作伙伴提供电力外壳，为寻求速度的客户提供交钥匙托管，为希望我们端到端运行的客户提供云服务。虽然在此之前我们有许多其他令人兴奋的增长机会，但Sweetwater的规模、确定性和灵活性组合使其成为Iris Energy在加速的AI计算浪潮中的又一个增长引擎。
那么，我们今天处于什么位置？行业估计未来五年需要超过125吉瓦的新AI数据中心容量，超大规模资本支出预测支持这一轨迹的可信度。然而，正如我们大多数人所知，现有电网容量远不足以满足这一需求。在这种背景下，我们已将安全电力容量扩大了100倍以上。自IPO以来，我们已经建设了超过810兆瓦的运营下一代数据中心，在此过程中展示了我们不仅能够获得有价值的电力土地，而且能够在一些最具挑战性的市场中大规模交付下一代数据中心和计算能力。
这对行业来说是一个非常激动人心的时刻，对我们来说也是如此。希望这为我们面前的机遇提供了一个相当全面的概述，我将把电话交给新任首席资本官Anthony Lewis讨论融资问题。
谢谢Dan，大家早上好或晚上好，视情况而定。这张幻灯片展示了我们如何通过战略融资和现有业务的强劲现金流为AI垂直领域的增长提供资金。右边的表格，你们中的许多人可能很熟悉，显示了我们现有比特币挖矿业务的现金流情况。在当前网络哈希率和115,000美元的比特币价格下，我们显示了超过10亿美元的挖矿收入，减去我们整个业务的所有成本和开销后，我们得到了接近6.5亿美元的调整后EBITDA。
除此之外，预计AI云业务扩展还将带来2亿至2.5亿美元的年化收入，随着时间的推移，该业务的贡献将不断增加。显然，这里对相关假设有一些敏感性，但关键信息是，我们预计在一系列运营条件下都有可观的运营现金流来投资于我们的增长计划，而我们的地位因低电力成本和行业领先的硬件性能而增强。这些现金流，加上现有的现金和正在进行的融资计划（我稍后会谈到），完全为我们近期的资本支出提供了资金，包括在Prince George进行的液冷和电力冗余的云扩展，将GPU增加到10,900个，完成Horizon 1和为Sweetwater 1变电站通电。
现在让我更广泛地谈谈我们的融资策略。作为一个资本密集型业务，快速增长，我们显然专注于多元化资金来源，以保持弹性和高效的资产负债表。我们本周宣布的2亿美元GPU融资就是最近的一个例子。这些交易为100%的前期GPU资本支出提供了资金，使我们能够以有吸引力的资本成本加速AI云业务的增长飞轮，它们在两到三年内偿还，与底层硬件的加速回收期和租赁期选项非常匹配。
像这样的结构还为我们提供了额外的运营灵活性。我们还看到AI领域对资产支持和基础设施贷款的强烈机构需求，凭借我们现有的资产组合和面前的增长机会，我们认为Iris Energy能够很好地获得这些资本。我们目前正在推进一系列融资工作流，这些工作流可以支持进一步的增长。这可能包括进一步的资产支持融资、项目级和公司级债务。我们在财年内还通过两笔得到良好支持的可转换债券交易证明了良好的市场准入，这仍然是我们的另一个潜在资金来源。当然，我们还将专注于在继续扩展的同时保持审慎的股权资本水平，确保资产负债表的持续弹性。总之，凭借现有业务的强劲运营现金流基础和广泛的资金来源，我们认为我们处于有利地位，可以为下一阶段的增长提供资金。
说到这里，我们现在将电话转向问答环节。
谢谢。提醒一下，如需提问，请按电话上的星号11，等待您的名字被宣布。如需撤回问题，请再次按星号11。稍等片刻提问。我们的第一个问题来自麦格理的Paul Golding。您可以继续。
非常感谢。我想问一下这些站点的效率问题，我注意到不列颠哥伦比亚站点的PUE低至1.1，这是一个非常令人印象深刻的效率比，而Sweetwater约为1.4。这些可能是峰值数字而不是平均值，但我想知道您是否可以提供一些关于这如何影响GPU初始部署站点的推出或集中决策的思路。考虑到效率问题，以及正在开发的这种低PUE基础设施，您如何看待现有机架的备用发电？
我只在按需与合同客户动态的背景下问这个问题，以及您如何看待这一动态的演变。非常感谢。
嗨，Paul，很高兴回答这个问题。正如您提到的，在不列颠哥伦比亚的站点，我们的PUE为1.1，这是在风冷的基础上。一旦我们在那里安装了液冷设施，我们预计平均PUE会略高于这个数字，但全年仍远低于1.2。在Childress，Horizon 1液冷安装，您提到的数字更接近峰值PUE，尽管我们实际上预计它将低于1.4，全年平均PUE约为1.2。
我认为这些数字在整个行业中非常有竞争力。我们在不同站点的部署更多地是由客户的需求驱动的。在不列颠哥伦比亚，能够以风冷方式快速扩展的能力是我们需求的重要驱动力。而且，无论如何，这个PUE水平都非常有竞争力。因此，这是我们客户群主要兴趣所在的地方。在Horizon 1，液冷容量目前在行业中非常稀缺，能够定位一个多达19,000个或略多于19,000个GB3的单一集群非常有吸引力，并推动了高度的客户兴趣。
因此，我认为在部署方面，PUE的驱动因素较少，更多的是由客户方面的因素驱动。关于冗余的问题，正如Dan在他的讲话中提到的，我们正在为现有运营业务中的所有GPU以及我们购买的新GPU引入冗余。虽然我们认为对于这些集群使用的许多应用程序来说，不一定需要冗余，但我们看到一些客户希望有冗余，对我们来说，我们最终希望以提供最佳客户服务为导向。
这就是推动我们在整个舰队中安装冗余的原因。
谢谢Ken。如果我可以快速跟进一下关于GB300 NVL72能力的问题，该能力已被纳入或改造到Horizon 1的原始计划中。我相信如果您能提供任何额外的细节，关于这可能涉及的内容，以及这对融资可用性或未来融资计划可能产生的影响，考虑到这种密度的增量成本，特别是考虑到您现在作为首选合作伙伴为Reuben做计划。谢谢。
是的，我想您指的是Dan关于引入更广泛密度范围的灵活性的评论，对我们来说，这实际上更多地指向较低的密度。因此，能够在低于Vera Rubins所需的密度下运行。因此，我们之前的基本设计可以处理高达200千瓦的机架，轻松容纳下一代的GPU。但我们今天在市场上看到的是，许多客户实际上希望有灵活性，不仅能够在GB3的机架密度（约135千瓦/机架）下运行，而且能够在更低的密度下运行，以容纳数据中心基础设施中的其他类型的计算。
因此，我们所做的是重新设计一些电气和机械设备，以实际适应更低的机架密度。因此，就未来容纳Rubens而言，从我们的角度来看没有变化。
太好了。非常感谢，祝贺你们。
谢谢。我们的下一个问题来自Needham的John Todaro。您可以继续。
嘿，伙计们，谢谢回答我的问题，并祝贺这个非常强劲的季度。第一个问题是关于云业务的，如果我没听错的话，只是想确定一下合同的平均期限，考虑到GPU加上基础设施的三年的回收期，这与客户合同期限的重叠情况，然后我还想跟进一下HPC方面的事情。
是的，我们现有的资产基础上有各种合同期限，从一个月滚动合同到新设备（包括Blackwell购买）的三年合同不等。我们通常看到对新设备的稍长期限的需求。因此，一个很好的例子是我们最初的B200部分，正如Dan提到的，一旦安装，我们就能够签订多年合同。因此，我们有各种期限的合同，但对于新一代设备，我们经常看到较长期限的合同。
明白了。太好了。然后考虑到你们在云业务上的成功，你们可以退一步想想，我们需要签署HPC托管容量吗？你们会更愿意继续这样做，还是以更大的规模继续？然后关于如何到达那里的资本支出的想法。有没有目标杠杆率或债务门槛？
是的，我们不断评估托管和云的机会。我认为我们的独特之处在于我们能够利用这两种机会，我们认为这与行业中的许多其他公司不同。它们显然在风险调整回报方面有非常不同的特征。因此，托管通常是5到20年的长期合同，但回收期较长，通常在7年以上才能收回资本。在许多情况下，由于与这些合同相关的债务融资性质，在融资期间几乎没有实际的现金流从业务中流出。
而云业务的合同期限较短，但利润率更高，总体回收期更短。因此，我们通常看到GPU本身的回收期约为两年，GPU加上数据中心基础设施的回收期为三到四年。因此，这是我们不断评估的事情，总的来说，我们希望在两种模式下最大化风险调整回报。我认为从今天的评论中可以看出，就目前而言，我们发现云机会非常有吸引力。Anthony，你想谈谈关于融资的评论吗？
当然。谢谢Kent。是的，我认为显然我们今天有非常适度的债务服务要求，我想随着我们扩展业务，显然这些机会的发展以及现金流的性质和这些现金流的保障将最终决定业务的适当杠杆水平。因此，资本结构将继续随着我们的增长而演变，但我们显然将专注于保持强大和有弹性的资产负债表以及高效的资本成本。
明白了。谢谢先生们。
谢谢。我们的下一个问题来自Roth的Darren Aftahi。您可以继续。
嘿，伙计们，下午好。谢谢回答我的问题，并祝贺所有的进展。如果可以的话，我想问两个问题。关于Horizon 1和2，新闻稿中有评论说Horizon 1理论上可以支持多少GPU，但您似乎对可能有其他用途持开放态度。因此，我对那里的战略思考感到好奇，然后关于Horizon 2，如果我的计算正确，你们在Childress只剩下25兆瓦，而你们谈论的是50兆瓦的关键负载。你们会从比特币业务中借用一些来达到这个目标吗？在那里是否有扩展机会？第二个问题，关于幻灯片9，你们的一个命令合作伙伴是Fluidstack。
我更感兴趣的是NEO云方面，特别是这个实体，考虑到你们的一个同行与他们签署了协议，另一个合作伙伴在那里，只是想知道需求动态如何。特别是关于Fluidstack？谢谢。
谢谢Darren，感谢这个问题。我听到这里有三个问题。关于Horizon，我们提到了19,000个。这只是基于NVL 72配置GB3的略微超过。该项目专门为液冷GPU设计。因此，作为终端市场，没有其他用例。话虽如此，我们有几种不同的方式可以实现该容量的货币化。A是通过不同类型的GPU。因此，正如我们在演示中提到的，Kent重申的那样，我们现在引入了灵活性，以适应更广泛的机架密度。我们实际上在建设过程中发现，问题是我们正在建设的机架密度对于行业今天的位置来说太高了。
因此，我们不得不稍微回调一下。因此，适应更低的机架密度使我们能够适应更广泛的不同GPU，同时保留在Vera Rubens发布时及以后为其提供服务的能力。因此，这在货币化容量方面令人兴奋。然后是托管与云。因此，我们可能会购买、拥有、运营19,000个GPU，我们正在与各种潜在合作伙伴进行讨论，包括超大规模客户。我们正在并行推进融资工作流。这是一个真正的选择。如果风险回报平衡是正确的，正如Kent提到的，那么我们绝对处于一个独特的位置，因为很少有人能够构建、拥有和运营云服务。
因此，我们正在追求这一点，并对此感到兴奋。但同样，我们看到很多托管需求，这将带来更多的资本基础设施回报，我们将对这种结构保持开放。但我们希望看到一个有吸引力的风险回报框架，到目前为止，我认为我们还没有看到这一点。关于可能替换额外的挖矿容量。您提到可能从Childress替换25兆瓦。看，这是业务的成本。正如我们七年前开始这项业务时所说的，比特币挖矿将帮助引导业务，帮助我们建设数据中心容量。
当更高、更有价值的用例出现时，我们就有能力和灵活性将它们替换进来，并以不同的方式货币化我们的数据中心容量。话虽如此，我们不打算停止建设新的数据中心。我们有2吉瓦的Sweetwater，所以可能只是我们在不同站点之间重新分配容量，也许在某个时候将一些挖矿容量重新分配到Sweetwater，但这是我们正在努力的事情。最后，关于Fluid Stack。是的，我们认识Fluid Stack的人已经有一段时间了。我们和他们有良好的关系。
我们和他们交谈，我们和谷歌交谈。我们知道正在进行的交易。我们查看交易。就目前而言，我们发现数据中心和GPU基础设施的三年回收期非常有吸引力。特别是当Anthony以个位数的利率安排100%的GPU融资时。因此，看，我们将对托管机会保持开放，但魔鬼在细节中，高层并不总是你最终长期坚持的东西。所以我就说到这里。
太好了，谢谢你的见解。祝你们好运。
谢谢。我们的下一个问题来自Canaccord Genuity的Joseph Vafi。您可以继续。
大家好。早上好，祝贺在财政第四季度和本季度至今的所有进展。真的非常棒的进展。对我来说可能只有一个问题。也许是一个两部分的问题，但一个问题。只是想更深入地了解一下Blackwells的融资情况。我知道你提到在租赁融资期结束时有一些选择性。我想也许我们可以谈谈你在这些租赁融资期结束时的想法，可能只是，你知道，什么因素可能让你决定下一步如何处理这些设备。
然后作为一个跟进，你知道，至少最初看起来，你知道，用这种融资建立自己的集群看起来在回收期和时间价值方面很有吸引力。只是想知道你认为这个市场上有多少融资可用，相对于那种项目融资，你知道，也许你自己和其他人讨论过的更广泛的托管项目。非常感谢。
是的，谢谢，谢谢你的问题。关于...你可能熟悉市场上可以看到的各种租赁结构。其中一些结构更像是经典的全额支付融资租赁。其他更像是技术轮换风格，你有固定的承诺租赁付款，然后有一个FMV选项在结束时购买，通常以第一天价格的百分比为上限。因此，这显然允许你有灵活性，如果愿意的话，可以返还设备，例如在那个时候重新投资于下一代GPU，或者显然继续拥有和运营设备，取决于我们看到的情况。
抱歉，你能提醒我你问题的第二部分吗。
只是你知道，你在GPU方面看到的融资能力与托管相比。
是的，我认为它们显然是相当不同的资产概况，显然杠杆的数量和该杠杆的成本在很大程度上取决于具体情况。因此，在云方面，显然关注的是潜在客户组合，客户组合的多样性，信用质量，合同的期限，所有这些都将推动你可以获得的定价和杠杆。我想在托管方面也是如此，显然你可以获得非常有吸引力的资金成本，以及针对高质量承购（如超大规模承购）的非常有意义的杠杆。
随着你沿着信用谱或合同的期限下降，这显然会流入到融资的成本和你能够获得的杠杆中。
也许只是补充一下Anthony Joe，这两者并不是相互排斥的，云和托管，在某种意义上，我们正在安排这些100%融资租赁结构，正如Anthony提到的，在GPU上，但这并不妨碍我们在数据中心级别融资资产基础和基础设施基础，类似于你如何为托管融资。只是碰巧托管合作伙伴是一个内部化的Iris实体。因此，这个市场是开放的。我们正在与大量潜在的资本提供者讨论这个问题。
但正如Anthony提到的，我们正在上下审视整个资本堆栈，以优化集团层面的资本成本。因此，你有这些资产级别的选择，但你也有公司级别的选择。你知道我们提到了活跃的可转换票据市场，这看起来仍然很有前景。我们还在公司级别推进债券类型的结构。因此，有各种各样的选择，每周根据需求水平、我们的收入概况、我们如何建设业务的不同部分，融资的拼图就会就位，并支持这一点。
因此，这是资本来源和使用的反射轮。这就是现在让Anthony全职专注于优化资本成本，而Kent在北美各地奔波寻找部署资本的好处。
太好了，谢谢Dan。谢谢Anthony。
谢谢。我们的下一个问题来自JP Morgan的Reggie Smith。您可以继续。
嘿，大家好，我是代替Reggie的Charlie。谢谢回答我的问题。你能多谈谈在建立云和托管业务方面的一些关键招聘情况吗？如果有的话，还有哪些地方需要加强？然后作为跟进，更深入地了解销售方面，你能提供更多关于你如何接触和赢得你在幻灯片中提到的AI客户的信息吗？谢谢。
是的，很高兴回答关于资源的问题。因此，正如Dan明确指出的那样，在我们拥有的垂直整合水平上，我们一直在整个堆栈中招聘。你知道，我们继续需要所有领域的资源，包括数据中心运营、网络、InfiniBand专家、开发人员。在软件方面，我们还继续建立我们的市场推广功能。因此，这包括招聘额外的销售主管以及解决方案架构师，我们还同时扩展营销团队。因此，为了支持我们正在做的额外的客户面向工作，整个业务有持续的招聘水平。
抱歉，你的问题的最后一部分我没听清。有点断断续续。
是的，只是更多关于销售方面的问题，比如你如何接触客户，你在竞争什么？为什么他们选择Iris？诸如此类的事情。
是的，因此我们看到了客户需求的混合驱动因素，既有内生的也有外生的。我们最近在会议领域很活跃，因此我们一直在走出去，讲述我们的故事，展示为什么我们与众不同。正如我提到的，我们一直在扩展营销团队和我们在那里的努力，以推动内生需求。特别是我们在所有社交平台上的活动在过去12个月中显著增加，我们看到了高度的兴趣。随着这些信息进入公众视野，以及我们持续的云服务提供和客户口碑，我们也开始看到更多关于我们的云服务平台和潜在托管平台的内生查询。
因此，就我们所看到的情况而言，这有点混合。
我想也许Kent补充一下，就像这一点。整个行业的供需方程不平衡，但供应很少。因此，需求，当人们需要某样东西时，他们往往会找到它，特别是当它稀缺时。因此，通过这些需求经纪人、会议、现有客户的口口相传，消息确实传出去了。我们确实有三个相当独特的竞争优势，与NEO云等竞争对手相比，比如规模。我们控制端到端的基础设施。我们可以在现有的数据中心足迹中上下扩展容量，更不用说新的足迹和建设到增长中。
性能垂直整合非常重要，因为它让我们直接监督堆栈中的每一层。因此，我们对性能、可靠性、服务有更严格的控制，因此他们获得了更高的正常运行时间。因为没有托管合作伙伴，没有与数据中心限制你更新GPU和接触它们的SLA。最后从成本角度来看，我们没有托管费用，因此运营效率更高。因此，我们处于一个非常好的位置。这也转化为销售团队和营销支持以及一般的云支持。
因为我们在这个行业中，我们正在做事情，我们有可用的容量，加入Iris的兴趣很大，因为我们有容量可以销售，而其他提供商没有容量，销售人员坐在那里没有太多事情可做。
完美。谢谢你的问题，再次祝贺。
谢谢。我们的下一个问题来自Canton Fitzgerald的Brett Noblick。您可以继续。
嗨，伙计们，谢谢回答我的问题。也许在云服务方面，策略是出去订购或购买GPU时已经有客户在考虑中，还是你们购买这些GPU，然后试图找到客户。然后你能详细说明每个GPU的功率动态吗？我认为Horizon 1的19,000个GB3意味着每个关键IT负载兆瓦可以有380个。你们有没有类似的指标或关于B3或B2的类似信息？如果能提供任何颜色，那将非常有帮助。
所以我可能会回答前半部分，Kent，如果你想回答后半部分。关于在合同之前或之后订购GPU的前景，这是行业的本质。当公司需要计算能力时，他们现在就需要。他们不想等两到三个月。你想想一个做出决定的企业。你想想一个筹集了大量资金的AI初创公司。很少有公司能够规划并绘制出两到三年GPU需求的时间表。通常是我们需要GPU，我们需要它们来完成一个项目，我们需要它们现在。
因此，世界需要按需计算。我们几乎用这个作为普遍的母性声明来指导我们的行动。世界并不真正想要数据中心基础设施。世界从根本上想要计算能力，而且现在就需要，当它需要的时候，这是第一个要素。第二个要素是我感觉像是土拨鼠日，我们又回到了这个世界。这让我回到了比特币挖矿，每个男人和他的狗都承诺在某个日期前上线一定数量的容量，但没有人做到，没有人按时完成，每个人都向下修正，延长它们，成本爆炸，等等。
因为现实世界很难处理大规模基础设施项目，大规模劳动力，复杂的项目交付，安全，就像它需要大量的工作和系统以及结构来交付那样。这就是为什么我们处于如此有利的位置。我们在比特币挖矿方面从未错过一个里程碑，成为最赚钱的，如果唯一盈利的比特币矿工，因为我们从一开始就做得对，现在我们坐在这里，正如我所说，云业务的土拨鼠日又来了，所有这些公司，NEO云和其他公司，承诺在某个日期前上线容量，他们很少做到。
因此，客户变得有点谨慎。因此，你能做的最好的事情就是继续订购硬件。如果它一投入使用就立即被抢购一空，这是一个相当好的迹象，表明你做得对。当我们安装硬件，销售周期开始放缓时，那么你知道，好吧，也许我们只需要放慢订单速度。但从这里开始的每个增量订单都是我们整体风险的相对较小部分，因此我们可以承担。
谢谢Dan。关于电力问题，是的，我们确实继续看到每个Nvidia和其他制造商的增量发布中每个GPU的总电力使用量在上升。我认为使用演示中早期提出的一些数字的例子，在风冷基础上，对于B2，我们可以将超过20,000个GPU放入Prince George站点，这是50兆瓦，在Horizon One 50兆瓦的IT负载下，你看到大约19,000个GB3。因此，是的，这不是精确的数学，但它确实让你对我们看到的每个GPU的电力随时间上升的情况有所了解。
完美。谢谢你们，真的很感激。
谢谢。我们的下一个问题来自B. Riley的Nick Giles。您可以继续。
是的，嗨，伙计们，谢谢回答我的问题。我想回到Horizon 1容量将如何利用的问题，你们正在接近第四季度的完工。那么在什么时候你们会决定用你们自己的GPU填满Horizon 1，还是追求托管？也许像Dan提到的那样，从融资角度来看，但如果你们要用GPU填满它，我们应该预期整个容量都是这样，还是可能看到你们在自己的GPU和第三方之间托管？非常感谢。
是的，我认为这是我们的优势之一，它们对我们来说不是相互排斥的选择。因此，正如我们之前提到的，我们处于一个独特的位置，我们可以通过多种方式货币化该数据中心容量。而且不一定是非此即彼。我们不需要全部作为云或全部作为托管。在Horizon 1内可以是两者的组合。正如Dan提到的，我们已经开始建设Horizon 2。这给了我们很大的选择性，我们可能在Horizon 1下采用一种方法和一种货币化类型，Horizon 2下采用另一种。
但随着时间的推移，我们将继续尝试最大化我们如何货币化资产的风险调整回报，这可能会随时间波动。我们显然处在一个非常动态的行业中，在不同的时间点，我们可能会看到托管与云的风险回报主张非常不同，但我们确实在如何利用容量方面有很大的灵活性。
谢谢Ken。你知道，在云服务方面，你们今天专注于裸机，但我认为你确实做了一些评论，说你可以扩展你的软件产品或在需要时集成。我们应该在那里寻找什么？或者如果你们要集成，增量收入机会会是什么？
是的，今天正如Dan提到的，我们正在处理的大多数客户，这些客户构成了计算市场的大部分，这些都是非常有经验的AI玩家，超大规模客户，开发人员。他们大多数要求裸机，因为这实际上更适合他们能够带来自己的编排层。随着时间的推移，我们从增加软件层中看到的好处是能够服务于一个稍微不同的客户类别，可能是较小的AI初创公司或企业客户，他们正在寻找更简单的单键启动、停止类型的服务。
但今天我们看到供需不平衡，我们拥有的裸机产品有很大的需求。因此，你知道，我们觉得我们今天的位置很好。
我想，我想再次重申这个观点，即软件是必需的，这些大型复杂的GPU终端用户希望第三方提供商钉住他们自己的软件并让他们使用它。就像这些家伙很复杂，他们只想要计算能力，他们想运行自己的东西。归根结底，软件正在吞噬世界。我们知道软件不难叠加。大客户不想要你的软件。他们想要自己的软件。我们也直接从一些提供自己软件的公司的高管和员工那里听到，这是一个噩梦，因为每次GPU变化，他们都需要更新软件并重写它。
这是代码错误、重写、更新等的不断演变，所有这些对于一个市场领域来说，是的，作为一个叙述可能看起来不错，但从根本上和实质上就收入机会而言，今天相当小。
太好了，伙计们。谢谢所有的颜色，继续努力。
谢谢。我们的下一个问题来自Jones Trading的Steven Glagolia。您可以继续。
嗨。谢谢你的问题。Iris现在被认可为Nvidia网站上的首选云合作伙伴。我希望，Dan，Ken，也许你能提供更多关于你参与DGX云Leptin Marketplace的细节，特别是通过Leptin Marketplace工作的经济学与可能运营自己的独立云产品相比如何？Iris从该平台中获得什么优势？以及对Nvidia的费用结构或参与者的收费率的任何见解？非常感谢。
是的，很高兴提供更多的颜色。因此，我们目前没有参与Leptin Marketplace，但作为Nvidia的首选合作伙伴，我们继续评估像这样的平台，这些平台可以扩展我们如何让客户访问我们的基础设施。因此，它可能为我们提供更广泛的开发者社区覆盖，更简单的入门。因此，再次回到我之前关于软件的评论，可能会打开一些较小的市场领域，与较小的AI初创公司和企业客户，他们正在寻找更简单的解决方案。因此，我们继续监控这一点。
我们看到越来越多的这类产品进入市场，对我们来说，我们认为这将是我们提供的基础计算层的额外需求驱动因素。
谢谢Ken。我可以再问一个关于Horizon One的问题，有没有...你们的云服务业务的增长是否影响了你们愿意考虑在Horizon 1托管的合作伙伴，考虑到可以说它们是竞争对手。
是的，我的意思是，这是我们继续评估的事情，就组合而言。我想你指的可能是托管方面的NEO云客户。现在，大多数NEO云在托管方面与超大规模客户有非常不同的概况。因此，即使在更广泛的托管市场中，也有很大程度的差异化。如果你想到超大规模客户，他们通常寻找的是更长期的合同，通常是10到20年，非常有信用价值，但在财务和经济回报方面会讨价还价。
对于NEO云，我们经常看到较短期的需求，因此通常可能是5到15年，信用价值不如超大规模客户。因此，你知道，这是我们考虑的风险回报元素的一部分。但就...因为我们已经从很多人那里听说，现在我们提供云服务是否限制了我们做托管的能力，我实际上会说恰恰相反。现在我们正在交谈的大多数托管客户非常重视我们理解如何大规模运营这些集群，我们有数据中心知识，我们知道如何设计数据中心来运营这些集群，我们通过自己的云服务证明了我们可以以非常高效的水平运营它们。
因此，我不认为有任何冲突，随着时间的推移，这对我们来说并不是一个特别的问题。
非常感谢，非常感谢。
所以只是跳入关于Leptin云的问题，它还没有真正功能性地活跃，所以Nvidia一直在处理一些与之相关的项目，以使其可用。我认为其中一些现在处于早期访问阶段，我们正在与他们直接讨论集成问题。因此，这是一个我们完全可以想象使用的需求合作伙伴。
谢谢。我们的下一个问题来自btig的Ben Summers。您可以继续。
嘿，早上好。下午好，伙计们，谢谢回答我的问题。所以更多关于托管方面的问题，只是好奇是什么决定开始开发Horizon 2，如果那是很多，你知道，潜在客户在考虑可能扩展到最初的50兆瓦Horizon one之外，然后我想更广泛地说，你知道，随着我们朝着Sweetwater上线的方向前进，你知道，对于更大规模的站点与可能只想要50兆瓦或100兆瓦的站点，如果有的话，客户概况有什么不同，只是关于你们正在交谈的交易对手的任何颜色。谢谢。
所以我们还没有承诺全部的资本支出来建设Horizon 2。因此，重要的是，在过去七年中，我们的整个商业模式都是围绕廉价的灵活性。现在坐在这里今天看大局，我可以深入探讨这一点，订购长周期物品并开始推进Horizon 2设施的潜在调试是有意义的。因此，这些设施的资本支出曲线在很大程度上是，你有长时间和较小的现金支出，随着时间的推移积累，然后才是更大的资本支出承诺。
因此，为长周期物品支付定金，让球滚动起来是有意义的，这样我们可以保持非常有竞争力的快速通电时间。对于Horizon 2现在坐在这里今天，相对于3六个月前，我们看到了进一步验证决定投入相对少量的资本。我们看到AI云的需求增加，我们看到托管的内生数量增加，我们对液冷芯片的整体供需不平衡有了更好的可见性。因此，老实说，这是一个无需思考的问题。就承诺全部资本支出而言，我们有时间，我们将继续实时监控市场，因为这个行业的情况每周都在变化。
这种灵活性，拥有一个由创始人领导的治理结构，快速决策的能力，与董事会合作并适应市场发展方向的能力非常重要，因为它非常动态。
太棒了。谢谢你们。
谢谢。我现在想把电话交回给Daniel Roberts做任何结束语。
非常感谢。感谢大家的拨入。显然这是一个激动人心的季度，激动人心的一年。我们对在未来几个月扩展到10,900个GPU感到非常兴奋，并真正将我们的AI云服务进一步推向市场。但对我们来说，我们现在的大部分时间都集中在接下来的事情上。因此，扩展我们的3吉瓦电力组合，我们正在努力，这令人兴奋，这还需要很多年，但当我们七年前开始时，3吉瓦还需要很多年。因此，继续在所有方面将自己置于曲线之前至关重要。
当你在这场现实世界数字世界不平衡的战斗中，数字需求在一夜之间增加，呈指数级增长。你用现实世界的基础设施和计算能力服务这种需求的能力以线性方式工作。这更难，需要更长的时间。因此，能够预见这些数字需求并为明天建设，为明天定位而不是我们今天的位置是一个关键的竞争优势，我们将保持这一点。它体现在我们建设200千瓦的机架，但行业无法支持200千瓦的机架。因此，Horizon 1，我们不得不重新配置以使其更小。
因此，我们将继续牢记这一点。我们对未来感到兴奋。我们感谢大家的支持，并期待下一次季度收益。谢谢大家。
谢谢。本次会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。