身份不明的发言人
Balan Nair（总裁、首席执行官兼董事）
Christopher J. Noyes（高级副总裁兼首席财务官）
Rocio Lorenzo（巴拿马有线与无线公司高级副总裁兼总经理）
Soomit Datta（投资者关系副总裁）
Brian D. Zook（首席会计官）
身份不明的参会者
Vitor Tomita（高盛集团）
Christopher John Hoare（新街研究公司）
Gabrielle Vaz de Lima（摩根士丹利）
David Mickael Lopes（新街研究）
女士们先生们早上好，感谢您的耐心等待。今天的电话会议正在录音中。现在我将电话转交给Liberty Latin America投资者关系副总裁Soomit Datta。
早上好，欢迎参加Liberty Latin America 2025年第二季度投资者电话会议。此时所有参会者均处于只听模式。今天的正式演示材料可在Liberty Latin America网站投资者关系栏目下的www.LLA.com找到。今天的正式演示结束后，将给出问答环节的说明。提醒一下，本次电话会议正在录音中。今天的发言可能包含前瞻性声明，包括公司对其前景和未来增长预期的展望，以及其他非历史事实的信息和声明。实际结果可能与这些声明表达或暗示的内容存在重大差异。
更多信息，请参阅Liberty Latin America最近提交的10-K表格年度报告和10-Q表格季度报告中的风险因素讨论，以及相关新闻稿。Liberty Latin America不承担更新任何前瞻性声明或信息的义务，以反映其预期的任何变化或任何此类声明或信息所依据的条件的变化。此外，在本次电话会议上，我们将参考某些非GAAP财务指标，这些指标与最可比的GAAP财务指标进行了协调，可在我们网站投资者栏目下的演示文稿附录中找到。
现在，我想将电话转交给我们的首席执行官Balan Nair先生。
谢谢Sumit，欢迎大家参加Liberty Latin America 2025年第二季度及上半年业绩发布会。我将从集团亮点和按信用细分市场划分的运营业绩概述开始。随后，我们的首席财务官Chris Noyce将回顾公司的财务表现。之后，我们将直接进入您的提问环节。一如既往，我得到了来自我们运营部门的优秀高管团队的陪伴，我将在准备好的发言后的问答环节中根据需要邀请他们参与。作为一项内务管理要点，我们将使用幻灯片进行演示，您可以在我们的网站www.LLA.com上找到，从第4张幻灯片开始，以及我们的亮点。今天，我们认为我们的股价并未完全反映我们基础业务的内在价值。
为了为我们的股东释放这一价值，我们计划将Liberty Puerto Rico从LLA中分离出来。至关重要的是，Liberty Puerto Rico在分离后要拥有一个强大且可持续的资本结构。为此，我们正在通过有针对性的负债管理活动积极朝着这一目标努力。Chris将在他的部分中提供更多细节。我们在上半年继续增长我们的高速宽带和合约移动用户基数，整个集团共增加了70,000名用户。不包括波多黎各，这一数字超过了100,000，主要贡献者来自哥斯达黎加、巴拿马和牙买加。
我们在2025年上半年报告了22亿美元的收入。在同一时期，Liberty Caribbean和哥斯达黎加的住宅收入同比增长2%，CNW巴拿马同比增长8%。在重新计算的基础上，我们预计这些业务将在下半年继续保持势头，因为新的客户价值主张的推出应该会在我们的市场中引起良好反响。此外，在经历了上半年不太有利的阶段后，我们预计许多地区的B2B收入在下半年会有更好的势头。我们报告的调整后EBITDA为8.22亿美元，反映了上半年重新计算的同比增长率为8%。
这包括Liberty Caribbean、巴拿马和波多黎各的两位数重新计算增长。我们继续专注于降低资本密集度。这些努力导致调整后EBITDA减去P和E增加的同比增长23%，使我们在上半年集团的收入利润率达到25%，不包括波多黎各则为29%。这些强劲的数字反映了管理层对盈利增长的关注，预计这将推动下半年强劲的现金转换。转到第6张幻灯片，我将从我们的有线与无线信用细分市场开始我们的运营回顾，该市场又经历了一个非常稳健的季度。
这一细分市场包括Liberty Caribbean、C和W巴拿马以及我们的Liberty Network部门，从我们的加勒比业务（现名为Liberty Caribbean）开始。我们在第二季度重新命名了这一细分市场，更新了身份标识，标志着重新专注于推动数字化转型，特别是在B2B领域。在幻灯片的左侧，我们展示了我们的移动关键绩效指标，合约移动广告保持强劲，牙买加又一个稳健的季度表现引领，代表了连续20个季度的用户增长。移动ARPU报告了环比和同比的增长，得益于今年早些时候和去年上半年实施的预付费价格上调。
这导致第二季度移动重新计算收入同比增长6%。移动到幻灯片的中心，我们的固定关键绩效指标。宽带用户增长在第二季度持平，牙买加的增长被主要是特立尼达的下降所抵消。特立尼达是我们运营的唯一一个有三个国家固定运营商且我们缺乏移动产品的加勒比市场。每个客户关系的固定ARPU在环比和同比基础上均有所增加，反映了价格变化的好处。最后，对于Liberty Caribbean，除了我们的公司品牌重塑外，我们还推出了一个新的住宅活动，名为“让你的节奏流动”。
这一举措加强了我们的融合战略，特别强调加速合约移动的采用。重新设计的平台引入了一个引人注目的新视觉标识，既独特又深深植根于当地文化、传统和价值观，使我们能够与客户建立更强的情感联系。移动到第7张幻灯片和我们的CNW巴拿马部门，从幻灯片的左侧开始，我们又实现了一个季度强劲的合约广告，支持了6%的同比移动重新计算收入增长。这一表现继续反映了我们在去年竞争对手退出市场后建立的积极用户势头。
移动ARPU在环比和同比基础上保持稳定，受到季度内较低预付费充值的影响，这主要是由于全国范围内的抗议活动，这些活动现已平息。移动到幻灯片的中心，我们实现了一个季度稳健的互联网用户广告增长。这一增长反映了我们宽带战略的有效性和对高速连接的持续需求。另一方面，固定ARPU在环比和同比基础上均有所下降。这主要是由保留折扣和较低的收购ARPU驱动的，因为我们回应了竞争对手的报价，我们的市场进入策略仍然专注于在我们的高速网络上提供一致的结果。
这一承诺最近得到了NPERF的认可，该公司将我们命名为该国B2B领域表现最佳的固定网络。我很高兴地强调，在其他最近的成就中，一个重要的里程碑。我们获得了巴拿马教育部Maduka的合同，为全国所有公立学校提供高速互联网。这标志着在推进全国数字和教育包容方面迈出了重要一步。总体而言，我们正在巴拿马建立一个强大的平台。在上半年艰难的对比之后，我们有望在下半年带来更好的势头。下一张幻灯片8和我们在CNW信用细分市场中的最后一个部门。
Liberty Networks在幻灯片的左侧，我们展示了上半年同比收入的演变。虽然由于2024年上半年非现金IRU收入的加速，收入同比下降，但我们的海底业务继续表现出韧性。不包括IRU，基础批发收入在重新计算的基础上同比增长8%，由新的租赁容量销售驱动。这反映了我们核心业务的实力和整个地区对带宽的日益增长的需求。企业仍然是关键的增长引擎，IT即服务和连接解决方案继续保持势头，特别是在多米尼加共和国和萨尔瓦多。
这些服务帮助我们建立了一个强大的月度经常性收入基础，支持长期稳定性，并为未来做好了准备。在幻灯片的右侧，我们强调了我们的海底和陆地基础设施的核心优势，这些基础设施支撑了Liberty Networks的竞争优势。一个连接30多个国家、50,000公里电缆的独特网状网络构成了以美元为主的多元化收入组合的支柱。尽管与Project Manta相关的资本支出增加，这是我们与Sparqal和GoldData合作的新海底电缆系统，但我们继续提供超过35%收入的强劲调整后EBITDA减去P和E增加，反映了业务的低资本密集度及其产生强劲现金回报的能力。
展望未来，我们的重点仍然是成功执行Project Mata，该项目预计将在2027年完成。这一举措预计将建立一个坚实的月度经常性收入基础，增强长期盈利能力，并将Liberty Networks定位为该地区的主要数据枢纽。转到第10张幻灯片和Liberty哥斯达黎加，从幻灯片的左侧开始，移动业务继续表现强劲，增长集中在高价值的合约部分，巩固了我们在市场的领导地位，并推动了5%的重新计算收入同比增长。根据最新的监管报告，我们在整个2024年仍然是哥斯达黎加整体排名第一的移动运营商。
特别是在合约方面，我们同比获得了2个百分点的市场份额。移动ARPU环比持平，但同比增长，得益于合约价格上调和高比例的合约用户。移动到幻灯片的中心，我们实现了适度的宽带净增加，固定ARPU环比和同比均有所下降，如之前的电话会议所述。哥斯达黎加固定市场的竞争背景仍然具有挑战性。为了捍卫我们的固定地位并区分我们的产品，我们还自7月15日起重新设计了我们的视频提案。新客户和现有客户都可以在他们的家庭计划中获得最受欢迎的OTT平台。
这一大胆且有意义的价值主张，对哥斯达黎加市场来说是独一无二的，以一个全新的品牌玩法为基础。你想要吗？你得到了。这是一个让我们更接近客户的承诺，表明我们倾听、关心并交付。移动到第12张幻灯片和我们的第三个信用细分市场Liberty波多黎各，从幻灯片的左侧开始，移动表现显示出改善的迹象。合约损失比第一季度低，5月和6月的运行率更好，移动ARPU环比增加，导致移动订阅收入环比相对持平。我们继续专注于移动部分，我很高兴地报告，6月份我们通过整合低频600 MHz频谱以及AWS3和AWS4频段成功扩展了我们的网络。
这一战略增强将标志着服务质量、容量和覆盖范围向前迈出了重要一步。这种频谱组合对于满足移动数据激增的需求至关重要，确保我们保持良好定位以支持未来增长。提醒一下，我们今年早些时候获得了GWS颁发的“最佳类别”和“最可靠网络”奖项，进一步验证了我们网络性能的实力和一致性。移动到幻灯片的中心固定方面，在今年早些时候实施价格上涨后，我们报告了7,000名净用户净损失，但固定ARPU环比和同比均有所增加。
固定收入同比略有负增长，因为ARPU增长被较低的受2024年第二季度ACP计划终止影响的用户基数所抵消。我们现在接近20%的光纤到户，并投资将我们的HFC网络升级到DOCSIS 3.1。这一增强显著提升了性能，并使我们赢得了ookla颁发的最快固定网络奖项，实现了岛上最高的速度得分和Wi-Fi性能。第13张幻灯片更深入地展示了合约净广告、移动NPS的演变、我们新的合约CVP Liberty Mix的推出以及其他举措。
在幻灯片的左侧，我们将合约活动分解为总广告和断开连接。过去两个季度的总广告与迁移前的水平保持一致，突显了我们产品供应的韧性和吸引力。合约流失继续改善，标志着连续第四个季度的积极势头。移动到幻灯片的中心，我们展示了NPS进展，这是客户满意度和品牌认知的关键领先指标。与一年前相比，我们在重建客户信任方面取得了重大进展，NPS显示出强劲的恢复。虽然我们的移动NPS已回到正区间，但仍低于迁移前的水平，表明还有进一步改进的空间。在幻灯片的右上角。
我们想分享更多关于LibertyMix的细节。7月，我们推出了新的合约客户价值主张Liberty Mix。这一创新的移动计划提供三个层级，使客户能够根据个人、家庭或团体成员的具体需求在多线套餐中定制每条线路。Liberty Mix标志着我们品牌重新推出战略的第一步，我们预计它将在下半年推动总广告。在幻灯片的右下角。现在我们已经加强了我们的网络、IT系统和内部流程，我们正在应用在Liberty Latin America集团中证明非常成功的相同策略，其中FMC在许多市场中渗透率超过30%，以在波多黎各实现融合，我们最佳固定和无线基础设施的组合应该使我们能够在竞争激烈的市场中脱颖而出。
作为更广泛集团的一部分，Liberty波多黎各受益于共享平台和专业知识。我们一直在开发使用AI的解决方案，以改善我们整个价值链的运营。强烈关注商业活动和收入增长。特别是在波多黎各，我们一直专注于计费、质量保证和流失预测。此外，我们对管理团队进行了大量变更，包括利用LLA足迹中的经验和专业知识。最后，我们继续重塑公司的成本基础，以反映业务的较小规模，对每个成本线进行严格的审查。
我们预计额外的措施将在下半年带来更大的利润率影响。最后，在第14张幻灯片上，我们总结了我们的战略愿景，并概述了为下半年增长奠定基础的关键驱动因素。首先，住宅领域，我们处于有利位置。我们在固定和移动服务市场结构健康的国家运营，并寻求整合机会，为客户和市场提供价值。例如，去年我们同意收购哥斯达黎加的Tigo业务，这应该支持该市场的增长。我们正在与监管机构合作批准该交易，现在预计将在2026年初完成。
我们对固定移动融合的关注继续取得成效，在我们强大的固定和移动基础设施的支持下，多个市场的渗透率超过30%。我们还在最近几周推出了几个新的客户价值主张，加强了我们进入下半年的商业势头。我们关注的第二个领域是B2B，占集团收入的近三分之一。尽管我们在第二季度和上半年面临同比B2G收入的阻力，特别是在巴拿马。我们预计下半年多个地区的表现将有所改善，从而推动收入势头的改善。政府正在投资数字化、安全和云计算，我们是他们值得信赖的合作伙伴。
沿着这些思路，ICT继续是未来增长机会的来源，因为我们开发更全面的云和网络安全解决方案。专注于客户的关键任务操作，我们与超大规模企业合作，为客户提供计算和AI模型。Manta Bill在上半年稳步推进，预计将在中期内为Liberty Networks的收入和调整后EBITDA做出重要贡献。最后，成本。我们在最近几个季度实现了强劲的利润率进展，特别是在我们的CNW细分市场中。在整个集团中，随着我们专注于更高利润的住宅产品，我们继续看到上升空间。
我们在铜迁移、数字化和AI采用方面的举措显著提高了劳动力效率，从而显著降低了劳动力成本。此外，我们预计在哥斯达黎加TIGO合并完成后将产生健康的协同效应。说到这里，我将把话筒交给我们的首席财务官Chris Noyce，他将在我们进入提问环节之前带您详细了解我们的财务表现。
Chris谢谢Balan。现在让我更详细地带您了解我们的财务表现。从第16张幻灯片开始，2025年第二季度的收入在重新计算的基础上下降了3%，总计11亿美元。这一下降主要是由于多个地区与项目相关的B2B收入的阶段性。重要的是，我们对下半年更强的交付有很好的可见性。然而，住宅收入在重新计算的基础上同比增长1%，反映了我们核心消费者业务的实力。转向调整后OIBDA，我们报告了重新计算的增长7%，达到4.15亿美元。在第一季度稳健增长8%的基础上，我们的细分市场中，只有Liberty Network的调整后OIBITA同比下降，这主要是由于非现金ROU加速的时间安排，现在已基本正常化。
支持这一增长的是运营杠杆，因为我们继续执行一系列成本削减举措。这些努力有助于改善我们的综合调整后OIBDA利润率，同比扩大了340个基点。移动到最后一个部分，我们强调了一个对我们来说重要的指标，即调整后OIBDA减去P和E增加。这在第二季度增加了26%，达到2.65亿美元，占收入的24%，而去年为19%。同比改善反映了更高的调整后EBITDA利润率和较低的资本密集度，P和E增加占季度收入的14%。
尽管我们在调整后OIBDA减去P和E增加方面同比有所增长，但我们报告的调整后FCF在合作伙伴分配前为负4100万美元，而去年同期为负700万美元，下降了3400万美元。这是由于营运资本的波动，包括从政府客户那里收取关键款项的时间安排。与往年一样，我们预计下半年，主要是第四季度，将产生强劲的现金流。第17张幻灯片回顾了我们的C和W信用细分市场的第二季度结果，该市场包括Liberty Caribbean、CWP和Liberty Networks。
从Liberty Caribbean开始，第二季度我们报告了3.66亿美元的收入，重新计算的同比增长持平。这一结果反映了住宅移动增长6%，但B2B和住宅固定分别同比下降3%和1%。移动业务的强劲表现得益于较高的预付费ARPU，部分得益于选择性价格上涨和更大的合约用户基数，这得益于我们成功的FMC和预付费向合约迁移策略。固定住宅收入下降，主要是由于较低的销量，主要是由于2024年第三季度飓风Beryl的影响和较低的非订阅收入。
B2B受到较低项目收入的影响，特别是在巴哈马。调整后OIBDA达到1.74亿美元，反映了重新计算的同比增长11%，这得益于我们岛屿地区的优化举措。我们的运营成本类别包括我们的网络和商业支出。我们的努力转化为调整后OIBDA利润率同比提高近500个基点，达到47%。接下来是有线与无线巴拿马CWP，产生了1.77亿美元的收入和6900万美元的调整后OIBDA，重新计算的收入同比下降10%，调整后OIBDA同比增长6%。重新计算的收入下降主要是由于B2B收入下降30%，部分被住宅移动和住宅固定分别增长6%和2%所抵消。
B2B收入的同比下降反映了去年同期的异常强劲表现，这得益于2024年第二季度政府项目的大量获胜。我们预计下半年将迎头赶上，这得益于坚实的管道。健康的移动收入增长得益于合约用户增长和较高的手机销售，尽管预付费部分受到季度内全国抗议活动的影响。住宅固定收入的重新计算增长主要是由于宽带RGU同比增加。调整后OIBDA表现得益于毛利率的改善，部分原因是较低的B2B项目相关收入和同比运营支出的减少。
因此，这些因素导致调整后OIBDA利润率扩大了近600个基点，达到39%。转向Liberty Networks，其产生了1.15亿美元的收入和6100万美元的调整后OIBDA，导致重新计算的同比下降3%。具体而言，批发收入在重新计算的基础上下降了3%，这是由于非现金IRU收入摊销同比减少了800万美元。企业收入在重新计算的基础上下降了1%，主要是由于较低的项目相关收入抵消了IT即服务和连接方面的收益。
调整后OIBDA主要受到上述IRU收入减少的影响。汇总CNW信用细分市场中的所有三个运营部门，我们产生了6.36亿美元的收入，反映了重新计算的下降3%，以及3.03亿美元的调整后EBITDA，导致重新计算的增长7%。移动到第18张幻灯片和我们其他两个信用细分市场Liberty波多黎各和Liberty哥斯达黎加的第二季度结果。在左侧，Liberty波多黎各的收入为3.01亿美元，反映了重新计算的同比下降5%。住宅固定收入下降1%，主要是由于ACP计划终止后销量下降，部分被今年早些时候实施的价格上涨推动的宽带和视频ARPU增长所抵消。
移动住宅收入在重新计算的基础上下降了3%，这是由于迁移后合约用户基数较低。这被较高的非订阅收入部分缓解，而预付费收入基本持平。B2B收入在重新计算的基础上下降了18%，主要是由于较低的移动服务收入，这是由于用户基数减少和ARPU下降。调整后OIBDA在重新计算的基础上同比增长21%，达到8700万美元。这一改善主要是由于较低的坏账费用、整合和TSA成本的逐步淘汰以及劳动力成本的减少。P和e增加为3800万美元，占收入的12%，同比减少了340个基点，因为业务积极管理其资本密集度。
最后是哥斯达黎加，在右侧，我们第二季度的收入为1.51亿美元，调整后OIBDA为5400万美元，反映了重新计算的收入增长1%，调整后OIBDA同比持平。移动住宅收入在重新计算的基础上增长了5%，得益于我们从预付费向合约迁移策略带来的较高合约销量和强劲的设备销售。固定收入在重新计算的基础上同比下降3%，主要是由于较低的ARPU，这主要是由于我们采用的买断CPE模式反过来增加了非订阅收入。B2B收入在重新计算的基础上同比下降5%，主要是由于较低的服务收入。
调整后OIBDA保持持平，因为收入增长被较高的设备成本和增加的坏账所抵消。接下来是第19张幻灯片和我们的资产负债表指标，按信用细分市场和LLA的汇总。截至6月30日，CNW细分市场约占LLA总债务82亿美元的50亿美元，契约杠杆率为3.9倍。鉴于我们在过去大约九个月完成的再融资，我们已经将该细分市场的平均寿命延长至约六年。转向哥斯达黎加，我们有大约5亿美元的债务，业务的契约杠杆率为2.1倍，债务到期日为2031年。
重要的是，我们预计在2026年完成Tigo收购后，鉴于业务的低杠杆和基础强劲表现，我们将能够以更具吸引力的水平再融资我们的债务。最后，Liberty波多黎各有28亿美元的债务，契约杠杆率为7.9倍，债务到期日主要在2027年至2029年之间。我们将在下一张幻灯片讨论我们对近期债务的处理方法。在综合层面，我们在控股公司没有债务，因此在汇总我们的三个信用细分市场时，我们的82亿美元债务反映了4.7倍的综合净杠杆。
移动到第20张幻灯片，今天我们想强调LLA及其运营业务最近启动的两项关键战略举措，LPR的负债管理以及LLA为释放我们运营资产的潜在价值所做的共同努力。首先，转向幻灯片的左侧，基于上一张幻灯片的资产负债表讨论以及我们在过去一年中分享的评论，我们的本地运营团队和LA更广泛地高度专注于稳定LPR并改善基础业务的各个方面。正如Valen所指出的，今天我们看到了复苏的初步迹象。
话虽如此，我们认为LPR的资本结构在杠杆数量和预期持有成本方面都是不可持续的。因此，在我们最早的债券到期还有两年多的时间，我们认为现在是时候考虑改善和调整资本结构了。这应该为OPR的长期成功奠定基础。重要的是，LPR在其信贷文件中具有契约灵活性，这将使LPR能够利用其资产筹集增量资本，以填补近期的流动性缺口。对于我们当地的团队来说，一切照常，最关注的是我们的员工、客户和供应商，最终是业务的增长。
解决资本结构没有具体的时间表。我们将在必要时传达更新。最后，LPR已任命Mollus和Ropes and Gray领导负债管理活动的执行。移动到幻灯片的右侧。此前重申了Liberty Latin America集团的SILO原则，为了更好地突出和释放我们资产的各自价值，我们宣布有意将波多黎各从LLA集团的其余部分分离出来。这将增强我们更好地定位各自业务及其积极属性的能力，包括市场地位、增长机会和潜在的现金流生成。
分离可以通过多种方式实现，包括LPR的潜在分拆，我们目标是在2026年上半年完成。重要的是，分离不依赖于完成负债管理活动。就两组资产的相对规模而言，使用2024年全年结果作为代理，不包括波多黎各的LLA的收入和调整后OIBDA将分别约为32亿美元和13亿美元。扣除波多黎各报告的细分结果，波多黎各在同一基础上报告了13亿美元的收入和3.08亿美元的可调整EBITDA，不包括Liberty波多黎各，LLA的调整后FCF在分配前将接近2亿美元，比2024年报告的合并集团高出近70%。
这并不一定反映单独的结果，但是一个很好的指标。显然，鉴于我们在上半年展示的业务基础实力，我们预计FCF将从这里扩大。此外，剩余的LLA业务的杠杆率将比现在低大约1倍。分离后，LLA预计将有能力加强其资本回报策略，包括不仅股票回购而且定期股息的潜力。利用不包括Liberty波多黎各的LLA资产的FCF生成，Citi和Liontree正在与LLA合作进行资产分离以及其他公司选项，以帮助释放LLA的股权价值并消除我们认为在我们的股票交易价格中明显的嵌入估值折扣。移动到第21张幻灯片和我们的结论。在上半年，我们交付了稳健的结果。
调整后OIBITDA以高个位数增长，CNW细分市场的增长尤为强劲。我们还看到了P和E增加的同比下降。这反映了我们严格的资本密集度管理和运营效率的提高。展望下半年，我们持乐观态度。我们已经推出了新的客户价值主张，旨在维持住宅势头。在B2B方面，我们有一个良好的管道，应该支持更强的收入表现。除了这些收入驱动因素外，我们在每个业务和公司层面都有大量的成本削减举措正在进行中，并预计下半年将有更有利的营运资本趋势，所有这些都应为我们年底改善的自由现金流表现奠定基础。
我们的运营前景，加上我们刚刚讨论的关于负债管理和波多黎各分离的行动，我们相信为LLA股东的价值创造奠定了基础。我们期待在未来几个季度向投资者更新，随着我们的项目推进，LOA的运营和公司团队都在努力工作，以提供持续的增长、利润率改善和现金流生成。说到这里，接线员很高兴接受问题。
问答环节将以电子方式进行。如果您想就公司的运营提问，请按星号加一来提问，或按星号加零寻求接线员帮助。为了照顾到每个人，我们要求您只提一个问题，如果需要，可以有一个后续问题。如果您使用的是扬声器电话，请确保您的静音功能已关闭，以便您的信号能够到达我们的设备。我们将暂停片刻，让每个人都有机会发出提问信号。第一个问题来自高盛的Vitor to meet。
您的线路现已开通。请继续。
大家早上好，感谢您回答我们的问题。我们有两个问题，实际上是关于巴拿马的。第一个问题是，您能否就您在巴拿马看到的B2B阻力提供更多细节，这些阻力是否与私人或政府项目有关，以及在这个B2B方面是否有进一步的收款问题。第二个问题也是关于巴拿马的，但在利润率方面，利润率大幅提高，提高到EBITDA同比上升，尽管收入有阻力。您能否就运营支出的减少或效率提供更多细节，除了收入组合效应之外，自然。
谢谢。
谢谢。早上好。谢谢你的问题。我也会请Rocio在这里加入。B2B阻力主要是与2024年第二季度非常非常强劲的对比。但除此之外，我们在今年第二季度向政府交付了许多项目，由于许多官僚主义和所需的签名，我们没有确认这些收入。所以你会在第三季度开始看到这些下降。但大部分都是B2G。这是企业对政府，Wikku也是我们最大的客户之一。
所以这是那里的阻力。关于利润率扩张。实际上这是一个非常非常强劲的故事。你会在运营自由现金流层面看到真正的利润率扩张，我们通过运营支出层面的效率和资本支出层面的效率实现了这一点。我认为从上次开始，差不多有六七个点。我们认为，随着你看到我们其他运营单位的情况，还有很大的增长空间。所以我们对巴拿马的利润率扩张相当乐观。
收入轨迹将在第三季度发生变化，因为B2B的阶段性问题。但我想强调我们的移动业务一直在增长，收入一直在增长，我们的固定业务也在增长。固定业务对我们来说有更多的机会，因为我们在那个市场的市场份额较小，拥有更好的光纤到户网络。说到这里，Rocio，你想补充一些细节吗？
当然，绝对可以。所以在B2B的收入方面，我们在本季度遇到的阻力，我会说我们的B2B业务是一个双城记。一方面是经常性业务，另一方面是非经常性业务，主要是政府收入。在经常性业务方面，我们经历了一个相当强劲的季度。事实上，为了给你一些安慰，我们看到我们的客户基数在移动和固定服务方面都在中高个位数增长。所以我们看到经常性业务在进步，并且继续进步得很好，非经常性业务的势头，也就是这种大型项目，在这种情况下100%是政府项目。
当然，这基本上取决于阶段。所以你有一个像我们本季度赢得的Meduka项目这样的大项目，对吧？那是大约4000万美元。然而，直到你能够在你的P和L中看到它，需要时间。这种非经常性业务的波动性基本上就是你目前看到的。正如Balan和Chris所说，这是我们希望在下半年看到完全不同势头的东西。所以这是关于收入的点，关于增加的盈利能力。我认为基本上是两个主要杠杆，在毛利率层面，基本上是我们表现良好的经常性业务的顺风，住宅业务和B2B业务的经常性部分。
然后在运营支出层面，我们在过去几个季度在精简我们的劳动力和非劳动力运营支出方面做了大量工作。你开始看到这些工作的成果。很高兴你注意到了。谢谢。
谢谢Rosie。
非常感谢。
下一个问题来自新街研究的Chris Hoare。Chris，您的线路现已开通。请继续。
是的，谢谢。我只有几个关于波多黎各分拆计划的问题。显然你提到了，你知道，你想使用选定的资产。我只是想知道你是否可以澄清具体是哪些资产。在我看来，关键的似乎是频谱和宽带网络。但是否还有其他你认为足够重要的资产可以利用？
嗯，你基本上提到了很多我们拥有的资产，但我们真的不想过多评论，你知道，我们如何处理负债管理，管理，我们的团队。现在我们只是专注于运营业务，改善运营指标。但正如你所指出的，我们在集团内确实有一些强大的资产，这给了我们财务灵活性。
好的，很好。然后只是一个后续问题，正如你也提到的，一旦波多黎各分离，其余集团的杠杆率显著降低。在这一点上，你会觉得你想进一步降低其余集团的杠杆率吗？所以只是想考虑一下潜在的股东回报，正如你提到的股息或股票回购的可能性。我的意思是，是否还需要进一步降低其余集团的杠杆率？或者你认为在这一点上，你基本上可以自由地将所有现金流用于股东回报或并购？如果有的话。
我是这么说的，如果你看看分离后的资产和剩下的部分，只要看看EBITDA的增长，我们就会有机地降低杠杆。这是一个观点。正如Chris所指出的，剩余公司的实际自由现金流生成，特别是如果你看看我们的批发业务，我们的海底业务，我们正在产生相当好的现金，现在当然股息股票回购，很多事情。传统的资本配置策略，我们会，你知道，我们会经历它，但我们实际上对业务的现金流生成非常兴奋。
我们认为随着我们扩大EBITDA和我们一直在努力的所有运营效率的发挥作用，债务将有机地降低杠杆。所以从这个意义上说，我认为情况相当不错。所以你将拥有一个较低水平的资产负债表，良好的现金流生成，以及管理层和董事会考虑的许多可选性。
我想补充的是，有线与无线和哥斯达黎加的资本结构是长期性质的。所以超过80%的债务是，你知道，2031年或更晚。所以这为公司提供了巨大的灵活性。
是的。谢谢。
提醒一下，要提问，请在电话键盘上按星号加一。现在下一个问题来自摩根士丹利的Gabrielle Vaz de Lima。您的线路现已开通。请继续。
嘿，谢谢回答我的问题。你能就波多黎各的减值提供更多细节吗？这就是我的问题。谢谢。
当然。减值主要是关于我们在波多黎各拥有的频谱。我们对此进行了第三方评估。这是我们从AT&T收购中获得的频谱。而且。如你所知，我们最近从dish获得了新的频谱，这要求对我们已经拥有的频谱进行评估挂钩。这是一个会计调整。Brian，你想补充吗？
不。没错。频谱是从AT&T收购中减值的，其账面价值相对较高。比分配的频谱。所以最终导致了损失。
谢谢。谢谢，Brian。
谢谢。
这将结束今天的问答环节。我想把话筒交还给Balan Nair进行任何道歉。我们还有来自新街研究的David Lopes的另一个问题。您的线路现已开通。请继续。
嗨。感谢您回答我的问题。只是关于波多黎各的几个问题。我想你提到了管理团队的变化。我想知道你是否可以提供更多细节，以及关于你们的新报价，mix and match。我知道现在是假期，但最初的印象和初步的吸引力是什么？客户喜欢它吗？或者最初的看法是什么，请？谢谢。
当然。你知道，我们在波多黎各有很多事情要看，管理变化主要集中在三个具体领域。一，我们的运营和流程，这包括从如何销售到如何收款到如何管理后台的一切。第二，我们非常专注于我们的网络和技术，这是我们做出的另一个重大管理变更，以便我们寻求的网络和技术改进在今年得到体现。正如你所看到的，我们启动了新的频谱，我们改进了固定网络，并在我们的IT系统上也取得了重大改进。
然后最后是我们的商业市场进入和我们在过去一年的商业市场进入策略，显然，如你所说，表现不佳。所以我们在这个领域引进了一些非常强大的人才。你可以在过去几周我们的第一次发布中看到它在这个新的管理团队下的体现。而且它正在吸引人。ARPUs实际上增加了。MRC在基础之上增加了，这个提议正在吸引人。我们有更多的流量进入商店，等等。所以这三者的结合导致了更好的NPS，更低的流失率。
很快在今年下半年，你也会开始看到收入线的下降。这就是我们一直在思考的方式。这个项目将比我们到达现在的位置花费更长的时间。但我们非常专注于它，我认为我们在波多黎各有正确的团队来执行它。David，谢谢。
这将结束今天的问答环节。我想把话筒交还给Balan Nair进行任何补充或结束语。
谢谢接线员，谢谢电话中的每个人。我们实际上对这里的未来，波多黎各的未来和我们其他业务的未来感到非常兴奋。波多黎各，事情正在变绿，初步迹象正在出现，正如Chris所指出的，资本结构现在对业务来说不是最优的。所以我们要在这方面努力，这对LLA和未来的LLA股东来说将是一个非常好的业务。然后在剩下的业务上，你可以看到数字。我们对此感到非常非常兴奋。现金流生成以及我们将看到的有机增长。
对我们所有的投资者来说，这将非常清楚，你现在可以清楚地看到这两项业务。Chris，John，Ray，我的整个管理团队，我们对这里的一些变化和我们正在做的一些改变感到非常兴奋。所以谢谢你的支持，期待再次与你交谈。
女士们先生们，这结束了Liberty Latin America 2025年第二季度投资者电话会议。提醒一下，电话会议的重播将在Liberty Latin America网站投资者关系部分的www.there上提供。你也可以在那里找到今天演示材料的副本。