身份不明的发言人
Steven J. Feder（总法律顾问兼公司秘书）
David Cote（董事会执行主席）
Jonathan Wilk（董事、总裁兼首席执行官）
Timothy Fitzsimmons（首席财务官）
身份不明的参会者
Moshe Orenbuch（TD Cowen）
Brian Vieten（Needham & Company）
Reggie Smith（J.P. Morgan）
Jacob Stephan（Lake Street Capital Markets）
大家好，欢迎参加Compose Secure 2025年第二季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。发言人演讲结束后将进行问答环节。如需提问，请按电话上的星号11键。您将听到提示音表明已举手。若要撤回问题，请再次按星号11键。请注意本次会议正在录音。现在我很荣幸将电话转交给总法律顾问Steve Feather。
下午好，感谢大家参加Compose Secure 2025年第二季度财务业绩回顾电话会议。与我一同参加电话会议的ComposeCure公司成员包括：执行主席Dave Cody、首席执行官John Wilk和首席财务官Tim Fitzsimmons。他们将首先进行准备好的发言，然后我们将开放问答环节。在电话会议期间，我们将做出与业务相关的可能被视为前瞻性的陈述，包括关于我们执行增长战略的计划、客户需求、我们维护现有客户和获取新客户的能力、ComposeCure操作系统的实施以及我们对2025年剩余时间的指导，以及其他关于我们计划和前景的陈述。
前瞻性陈述通常可能用"我们预计"、"我们预期"或"即将"等词语来标识。这些陈述仅反映我们截至今天的观点，不应被视为我们在任何后续日期的观点。我们没有义务更新或修改这些前瞻性陈述。前瞻性陈述不是未来业绩的承诺或保证，并且受到各种风险和不确定性的影响，这些风险和不确定性可能导致实际结果与我们的预期存在重大差异。有关这些风险和其他可能影响我们结果的重要因素，请参阅我们10K、10Q和其他提交给SEC的报告中的信息，这些报告可在我们网站的投资者关系部分和SEC网站SEC.gov上获取。请注意，自2025年2月28日起，即Resolute Holdings Management Inc.分拆之日。
由于Resolute Holdings Management Inc.与公司全资子公司Compose Secure holdings之间的管理协议，Compose Secure holdings及其子公司的运营结果不再合并到Compose Secure Inc.的财务报表中，而是由ComposeCure根据权益法进行会计处理。在我们今天早些时候发布的收益报告和今天电话会议的讨论中，我们还提供了非GAAP结果，以帮助投资者协调和更好地理解我们的运营表现。
公司认为这些非GAAP财务指标为管理层和投资者提供了有关影响公司财务状况和运营结果的某些财务和业务趋势的有用信息。这些非GAAP财务指标不应被视为净收入或根据美国GAAP得出的任何其他业绩指标的替代品，并且可能与其他公司使用的类似非GAAP指标不同。GAAP与非GAAP指标的协调可在我们网站IR部分的新闻稿和收益报告中找到。谢谢。说完这些，让我把电话转交给执行主席Dave Cody。
我们对Compose Secure的投资，我想退一步评估这个机会。与我们投资时看到的情况相比，Tom和我当时确信Compose Secure在一个良好的行业中占据了一个很好的位置。这已被证明是正确的。我们在全球金属卡领域遥遥领先，但重要的是，金属卡仅占支付卡市场的不到1%的渗透率。尽管我们的金属卡为发行方提供了巨大的财务和品牌效益，并且已被世界上最具知名度的卡项目所证明，但情况仍然如此。
我们相信，对我们和我们的客户来说，上升空间是巨大的，并且我们认为金属卡在总市场中占据更大份额的机会是非常真实的。我可以确认，我们正在看到我们专注于Compo销售努力的早期成果，并且对我们正在进行的投资以利用这一巨大机会充满信心。我们还对Compo操作系统（或cos）实施的早期成果感到非常鼓舞。我们相信，在我们投资时，存在性能飞跃的机会，并且我们开始看到这些机会的实现。我们正在整个企业进行资本投资，相信这些投资将随着时间的推移带来有意义的结果。所有这些都是为了使Composecure能够建立和维持一种卓越的文化，随着时间的推移，为我们的客户、员工和投资者带来实实在在的成果。高性能文化是将COS融入整个企业的粘合剂，而这已经开始发生。
这需要时间。正如我们之前所证明的，这种建立业务的方法是有效的。正如我所说，与最初投资时相比，我对Compost Secure的可能性有了更大的信心。说完这些，我将把电话转交给John。
谢谢Dave。大家下午好，感谢大家参加我们第二季度的电话会议。正如上个季度提到的，我们的业绩报告采用权益法会计处理。在今年早些时候完成Resolute Holdings Management的分拆后。由于会计变更，在本次电话会议中，我们将参考非GAAP指标，包括净销售额、毛利润和相关运营指标。在这个背景下，让我们深入探讨本季度的表现。我们在第二季度实现了强劲的顶线增长，非GAAP净销售额同比增长10%，达到1.196亿美元。这得益于传统银行和领先金融科技公司强劲的国内需求。
本季度经调整的EBITDA同比增长26%，达到4630万美元，这得益于有机收入增长和正在实施的Composecure操作系统带来的早期运营效率。我们还在本季度看到了几个高调客户项目的启动，我稍后将详细说明。对于2025财年，我们提高了指导，现在预计非GAAP净销售额约为4.55亿美元。我们还预计经调整的EBITDA约为1.58亿美元。两者均高于之前的中个位数增长指导。
这一更新的指导反映了下半年持续的商业和运营势头以及正在进行的基础投资。以及支付给Resolute holdings的管理费。上个季度你看到了幻灯片5，但作为一个快速提醒，因为我们的报告可能有点复杂，当你试图理解Composecure业务时，可以将其视为我们的传统运营结果减去支付给Resolute的管理费，而对于Resolute，它基本上是来自Composecure的管理费减去他们产生的任何运营费用。
转到幻灯片6，我们继续看到围绕高端升级周期和卡项目更新的强劲活动。这些是发行方如何增强已建立的高端产品价值主张的很好例子，并说明了金属卡的投资回报率。我们还看到来自新市场进入者和金融科技公司的增长，他们正在通过金属卡项目推出差异化产品。金属卡正越来越多地为广泛的客户提供服务，产品层级设计满足高净值人群、大众富裕人群以及大众市场的需求。
在运营方面，我们通过Composecure操作系统取得了切实进展。我们已经在所有功能领域推出了我们的操作系统，建立了更多的结构和纪律来指导我们如何运营。我们正在建立一种高性能文化，促进集体所有权，并在整个组织中推动问责制，以支持长期增长和持续执行。
为了支持长期增长和持续执行，我们优先考虑了人才和制造能力的投资，这些努力将使我们能够高效扩展并实现强劲的利润率。综合来看，我们清楚地开始看到Compose Secure操作系统在我们财务表现中的好处，正如你从本季度改善的利润率中所看到的。
现在转到幻灯片7，我们继续通过本季度强劲的项目活动来建立我们的市场领导地位，其中包括几个金属卡项目的启动和扩展。这些项目包括Chase Sapphire Reserve和Chase Sapphire Reserve商务卡、Coinbase One卡、Gemini crypto.com和MGM Reward卡，展示了重视我们差异化产品的客户广度。
当我们退一步看更广阔的图景时，幻灯片8强调了我们认为前方有多少机会。尽管金属卡在总支付卡中仍占很小一部分，但消费者需求持续上升，我们已经证明了我们在这一空白领域增长的能力。根据每年超过40亿张支付卡的市场估计，以及更多发行方希望通过高端体验实现差异化，我们认为我们有很长的跑道来继续获取份额并提供强劲回报。我们在设计领导力、运营执行和值得信赖的客户关系方面的结合使我们处于继续扩展的有利位置。
在幻灯片9上，我们继续看到来自顶级发行方的强烈信号，这些信号强化了高端金属卡需求的持久性。这三个全球最大发行方的趋势显示了为吸引和保留高价值客户投入了多少。
转到幻灯片10，我们看到Arculus作为数字认证和资产保护的安全多功能平台的势头不断增强。我们在Arculus上又实现了一个净正季度，这得益于持续的运营进展和商业势头。Arculus团队特别自豪地与Coinbase和美国运通合作推出了新的Coinbase One卡，这是美国运通网络上的第一张加密卡，这突显了我们在推动数字金融创新方面的作用。
提醒一下，对于那些可能是新来的人，我们的Arculus产品涵盖三个核心应用：Arculus Authenticate，我们的基于密码的认证器；使用Arculus Authenticate的安全支付；以及Arculus Cold Storage，数字资产硬件钱包。这些工具支持一系列用例，从无密码登录和账户验证到逐步认证和数字资产安全。现在我将把电话交给Tim来回顾我们的财务数据，然后再回来做结束发言。
谢谢John，大家下午好。在回顾我们的财务结果之前。希望你们中的许多人已经注意到了上个月的消息，我将在今年晚些时候退休，结束了与公司超过13年的不可思议的时光。这是一段非凡的旅程，我很感激有机会与如此有才华的团队一起工作。我很高兴看到Compose Secure的下一章如何展开，并且知道团队将继续提高标准。虽然我将以顾问和股东的身份参与公司的成长，但我想先谈谈所需的会计变更。提醒一下上个季度，自2月28日起，在Resolute holdings分拆和管理协议执行后，Resolute holdings需要根据美国GAAP合并Compose Secure运营业务的财务结果。
由于这一变更，Compose Secure holdings及其子公司（即我们的运营公司）的业绩不再合并到我们的GAAP财务报表中。相反，我们从Composecure holdings获得的收益份额在我们的损益表中作为单一行项目列示，而Compose Secure holdings资产的账面价值现在反映在我们的资产负债表中。我们提供的非GAAP财务信息与我们的历史财务报表可比，唯一的变化是支付给Resolute Holdings的管理费。对于Resolute holdings，非GAAP财务数据显示来自Composecure的管理费收入，减去薪水和持续运营费用。
现在转到本季度，我将回顾我们2025年第二季度的财务表现。除非另有说明，所有比较和差异评论均为同比。在第二季度，非GAAP净销售额增长10%，达到1.196亿美元，而去年同期为1.086亿美元，这得益于强劲的国内需求以及传统金融机构和金融科技合作伙伴的增长。本季度的非GAAP毛利率为净销售额的57.5%，而去年同期的同一季度为51.6%。毛利率的扩大反映了由Composecure操作系统驱动的制造效率提高以及有利的产品组合。
本季度经调整的EBITDA增长26%，达到4630万美元，高于去年同期的3670万美元，增长的原因是来自有机收入增长和正在实施的Compose Secure操作系统的早期运营效率。经调整的EBITDA包括支付给Compose Secure holdings的管理费，2025年第二季度为340万美元，以及2024年第二季度为330万美元（按可比性假设管理费在本季度也生效）。
你可以在公司收益幻灯片附录中找到完整的运营报表协调。我们继续产生强劲的现金流，截至今日非GAAP基础下运营现金流约为5200万美元。这反映了我们模式的效率和持续专注于纪律执行。截至2025年6月30日，Camposecuro在非GAAP基础下拥有9650万美元的现金及现金等价物和1.925亿美元的总债务，导致净债务为9600万美元，净债务杠杆率为0.66倍。相比之下，2024年6月30日非GAAP现金及现金等价物为3540万美元，总债务为3.309亿美元。
这导致净债务为2.955亿美元，净债务杠杆率为2.15倍。两个时期均反映了支付给Resolute holdings的经调整管理费。更多细节和协调请参考幻灯片14的附录。你可以看到Compose Secure holdings的国内净销售额增长22%，达到1.043亿美元，比去年同期增加1910万美元，而Compose Secure holdings的国际净销售额下降35%，至1530万美元，比去年同期减少810万美元。正如我们过去经常说的，我们的国际业务往往会有更大的波动，并且相对于我们的国内业务规模较小。转到幻灯片15，经调整的净收入为2840万美元，而去年同期为2420万美元。
经调整的稀释每股收益为每股0.25美元，而去年同期为0.23美元。说完这些，我将把电话交还给John。
谢谢Tim。正如提到的，我们正在提高全年指导。我们现在预计非GAAP净销售额约为400%，经调整的EBITDA约为1.58亿美元，高于我们之前的中个位数增长指导。经调整的EBITDA指导包括在两个时期支付给Resolute holdings的管理费以进行比较，这一更新的指导反映了下半年持续的商业和运营势头以及正在进行的基础投资。我将以重申Dave在开场发言中强调的内容作为结束。在过去的一年里，我们一直在进行投资的种子，这些种子开始产生回报，这有助于我们在提高运营效率的同时推动增长。
鉴于对高端支付产品、认证和数字资产解决方案的持续兴趣和需求增长，我们认为可寻址的市场机会是巨大的，我们对Composecure可能性的信心比以往任何时候都更强烈，并且我们相信我们将继续为股东创造短期和长期价值。说完这些，我想开放电话进行问答。
谢谢。提醒一下，要提问，只需按电话上的星号11键，等待你的名字被宣布。要取消提问，请再次按星号11键。请稍等，我们正在整理问答名单。稍等我们的第一个问题。来自TD Cowan的Moshe Orenbach。请继续。
好的，John。我想问的是，既然你们有这么多新的和更新的产品，你知道，Amex将在下半年加入。我没有注意到你是否提到，你知道，City Strata，这是另一个最近推出的产品，我认为是你们的产品。你能谈谈这些玩家什么时候实际订购这些卡，以及什么时候，你知道，我们什么时候会在你们的结果中看到它们？
是的，谢谢你的问题，Moshe。我看到了你的报告，你侦探般地发现了这个Hidden Strata卡。是的，那是我们制造的卡。所以，看，这取决于发行方。你知道，通常我会说提前一到两个季度，取决于项目的规模，对于一些较大的项目，我们会预期。
明白了。谢谢。你知道，Dave，我对你关于现在对投资更有信心的评论印象深刻。你知道，我认为有很多美好的事情正在发生。我的意思是，你知道，高端卡领域几乎有一场战争。所以。而且你们有更好的销售可能会看到这种情况继续。Arculus继续改善。你知道，你能谈谈是什么因素，你知道，促使你做出这一声明，哪些是最重要的，你觉得自从你投资以来已经改善的事情。
所以，Moshe，Dave在发言后不得不离开。我道歉。
好的。
我们有过那次谈话。你知道，我认为在他的发言中，他试图强调故事的两个方面。一个是有机增长方面，当我们谈到。变化的影响。第一，我们谈到了利用Dave和Resolute团队、我们的董事会来帮助推动一些有机增长的能力，在相当重要的方面做出介绍，试图帮助加速这一进程。除了我们谈到的更多内容，即操作系统工作和效率工作，他的准备好的发言旨在传达市场机会，我认为他现在看得更清楚，这个机会有多大和多重要，结合在有机增长和运营方面取得的进展。
非常感谢。
谢谢。
稍等我们的下一个问题。来自Nedam的Brian Vitin。请继续。
好的，谢谢大家。祝贺这个伟大的季度。你们提到了商业势头。下半年的表现是否会更像这里的第二季度？也许是对一些最近加密启动的抵消，这些启动似乎定位良好，或者更多是这里的提前拉动？
谢谢你的问题。我们不认为这是提前拉动。我们看到随着我们度过这一年，势头持续。是的。我们已经给出了具体的点指导，说明我们如何看待这一年展开。在一年中如何看到事情发展总是有一些自然的时机。但这肯定不是提前拉动到第二季度的结果。
好的，很好。然后就是关于一些新启动的利润率概况，这些卡进来。类似的利润率概况。有什么要指出的吗？谢谢。
谢谢。关于利润率问题，正如Dave、我和Tim都提到的，实际上我们开始看到，我们认为操作系统工作的效果，它正在公司的每个功能中发生，包括制造。但是，我们认为这是我们在季度期间看到的毛利率改善的一个相当重要的贡献者。所以我会说，我们对操作系统工作及其推动的影响感到非常满意。
很好。非常感谢大家。
谢谢。
我们的下一个问题来自JP Morgan的Reggie Smith。Smith先生，你在排队。
谢谢。祝贺这个季度。我想我有几个问题。首先我想听听。显然毛利率大幅上升，我理解操作系统正在工作，但我希望也许你能谈谈你们做出的一些最具影响力的运营变化。我要问你这个问题。我不知道我会得到答案，但你知道在未来12、18个月内还有多少效率可用，然后我有一些后续问题。谢谢。
所以，谢谢你的问题，Reggie。所以我不打算具体说明具体的运营改进，这是整个制造过程中的哪个功能，除了我已经谈到的制造。从我们接单到现金到账的那一刻起，强度、专注、纪律，我们围绕所有这些方面提供的都在推动你看到的改进。在毛利率线上。所以随着我们度过下半年，其中一些受到特定季度产品组合的影响，你可能会看到一些变化、波动。
但我们相信我们可以保持这种强劲的利润率概况，并继续推动额外的改进，这是你问题的核心。这些改进让我们继续在业务中再投资，在制造、销售和其他我们需要确保我们继续增长业务并继续推动额外运营效率的方面。我们从一开始就说，Reggie，我们会将其中一部分重新投资于未来的种子种植。我们认为在运营方面实际上还有很多机会。
听起来不错。期待看到这一点展开。我想问Dave，也许你可以谈谈这个，但我想听听并购渠道的情况，也许谈谈有多少交易正在进行认真的尽职调查，以及你对此的期望。最后，你可能能回答也可能不能回答，但你知道，看看Resolute holdings，我知道他们赚取管理费，但我不确定那里是否有其他东西，一个激励或解释其价值的因素。我在Resolute方面是否遗漏了什么，关于他们可以从你们的成功中赚取什么？谢谢。
关于问题的第一部分，我会说并购渠道是强劲的。有很多机会我们正在关注和评估。我不会评论，Reggie。有多少或哪些正在进行深入的尽职调查等。我要回到我们为任何交易设定的一套核心标准，这些标准与Dave在Honeywell期间用于推动近100次收购的框架非常吻合。同样的标准是我们在这里要使用的核心标准。我们会非常挑剔。我们试图找到下一个Compost Secure，一个市场领导者，伟大的公司，被低估，并为我们的股东带来增值交易。关于问题的第二部分，我不会像你问问题时所说的那样深入评论那里的估值。
业务，正如我试图解释的，在从Compo支付的管理费减去那里的费用方面相当直接。我们一直强调的观点，Reggie，是目标是随着我们增长EBITDA，随着我们收购新公司，管理费将增长。目标是看到我们的EBITDA实质性增长，因此管理费同时保持那里的成本相对平稳，推动该业务的巨大运营杠杆。我们认为这使得它成为一个非常有吸引力的投资机会。我不会具体评论估值。
明白了。好的，谢谢。
谢谢。
我们的下一个问题来自Lake Street Capital Markets的Jacob Stefan。请继续。
嘿，伟大的季度大家。只是想谈几件事。所以我们看到了很多这种重新启动的项目，你知道，Chase Sapphire Reserve，我认为Amex去年也做了一个。但是你知道，我想问的是，现有金属卡产品的重新启动的渠道是什么样的，也许你能帮助我们思考新卡项目的渠道是什么样的。
谢谢你的问题。当我们展望未来时，Jacob，我们今天评论说，我们对我们在高端卡市场看到的发展感到非常满意，银行继续在这一领域竞争客户。我们还看到卡从高净值人群扩展到大众富裕人群和大众市场。这就是我们提到的每年发行超过40亿张支付卡的观点。我们仍然不到1%，提供了我们描述的机会。回到你问题的核心，我们喜欢这个客户群体的竞争。
我们认为这对我们的业务是健康的，使用高端卡作为他们为客户提供的价值主张的一部分。我们认为市场发现这很有吸引力。是的，这就是我们现在看到的推动业务增长的因素，我们相信将推动我们未来几年的增长。你听到我评论这一点，你听到Dave评论这一点。关于我们对这个业务的展望和信心，我们在哪里，以及我们仍然看到的面前的机会，我们认为这是相当重要的。
是的，这非常有帮助。也许如果我可以问一个更专注于加密的问题。你知道，显然有重要的立法提议，你有稳定币的兴起。但是否有任何，你知道，其他驱动因素在几个主要交易所推出他们的卡产品或升级现有产品之间。
Jacob我们认为看到像Coinbase、Robinhood、Gemini、Crypto.com这样的公司在我们的观点中加密和支付的交叉点上取得这样的进展是非常令人兴奋的机会。我们认为这是一个非常激动人心的时刻。叠加最近稳定币的变化以及我们团队所做的工作，基本上建立了帮助从冷存储中支出稳定币在传统轨道或直接钱包到钱包的能力。我们对我们在那里的机会定位感到非常兴奋。
很好。感谢所有的细节。谢谢大家。
感谢你的问题。谢谢。
谢谢。我们有一个来自Teddy Cowan的Moshe Orenbach的后续问题。请继续。
好的，谢谢。也许，你知道，你确实提到Arculus的贡献是积极的。所以，你知道，只是跟进一下，那里的路径是什么？你们是否在投资更多，收入在增长？你知道，你能在你们的披露背景下扩展这一点吗？
是的，我会说总体上它是由收入增长驱动的，这是推动该业务积极贡献的第一大因素。我会说我们的支出或投资在销售方面相当平稳或略有增加。进入市场，Moshe。但总体上是收入增长在推动那里的表现。
很好。好的，非常感谢。
谢谢。
非常感谢。女士们先生们，这结束了我们今天的问答环节和会议。感谢大家的参与，现在可以断开连接。