身份不明的发言人
Michael Garcia（首席执行官）
Michael Moraca（财务与投资者关系主管）
Rajat Marwah（首席财务官）
身份不明的参会者
Katya Janczyk（BMO资本市场）
Ian Gillies（Stifel）
James McGarragle（RBC资本）
David Ocampo（Cormark证券）
大家好，欢迎参加Algoma钢铁集团2025年第二季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。正式演讲结束后将进行简短的问答环节。若会议期间需要接线员协助，请按电话键盘上的星号键0。提醒一下，本次电话会议正在录音。现在有请主持人Michael Moraca，企业发展副总裁兼财务主管。谢谢，您可以开始了。
大家早上好，欢迎参加Algoma钢铁集团2025年第二季度财报电话会议。今天会议由我们的首席执行官Michael Garcia和首席财务官Rajat Marwah主持。提醒一下，本次通话正在录音，今天晚些时候将在Algoma钢铁公司官网投资者栏目提供回放。我想提醒您，今天的通话内容可能包含适用证券法定义的前瞻性陈述，涉及假设和固有风险及不确定性。实际结果可能与今天的陈述存在重大差异。
此外，我们的财务报表根据IFRS编制，与美国GAAP不同，今天的讨论包括某些非IFRS财务指标的参考。昨晚我们发布了与今天准备好的发言稿配套的财报演示文稿。今天电话会议的幻灯片可在公司官网投资者栏目找到。请所有参会者阅读演示文稿第2页的法律免责声明，并参考Algoma钢铁2025年第二季度管理层讨论与分析中概述的风险和假设。
请注意，我们的财务报表使用美元作为功能货币，加元作为列报货币。除非另有说明，今天通话中提到的所有金额均为加元。准备好的发言结束后，我们将进行问答环节。现在有请我们的首席执行官Michael Garcia发言。Mike？
谢谢Mike，大家早上好。感谢大家参加我们2025年第二季度业绩讨论会。在Algoma钢铁，安全始终是我们的首要任务。我很自豪地分享，我们的工伤事故率在2024年显著改善，并在2025年第二季度保持了这一积极趋势。这尤其重要，因为我们在本季度启动了电弧炉综合设施第一单元的首次通电，并保持密集运营以实现明年项目全面完工。在深入细节之前，我想强调三个重要主题。首先，我们的季度业绩反映了全球钢铁市场持续面临的挑战性条件，特别是由于关税不确定性导致实现价格下降和生产成本上升。
其次，我们已实现一个重大里程碑，即从我们的电弧炉项目第一单元成功生产出首批钢材，第二单元按计划推进；第三，我们的流动性状况在本季度末超过4亿加元，我们正在与加拿大政府合作进一步增强流动性。钢铁行业正经历前所未有的中断，自上一季度以来关税情况显著恶化。由于美国对加拿大钢铁生产商征收50%的禁止性关税，美国市场实际上已对加拿大钢铁生产商关闭，这些贸易中断正在全球范围内产生连锁反应，造成供应链错位，迫使全球钢铁生产商寻找替代市场。
尽管宏观经济不确定性继续加剧我们行业面临的逆风。贸易壁垒和更广泛的经济波动相结合，从根本上改变了市场动态，北美各地的客户正在调整采购模式和供应策略，以应对这种前所未有的不确定性和波动性。我们认识到，尽管当前条件具有挑战性，市场最终将恢复正常，我们仍专注于完成向低成本、低碳绿色钢铁制造的转型。作为加拿大唯一的主要独立钢铁制造商，我们是国家战略资产，我们正努力在这个周期后成为更具竞争力和可持续性的运营商。
我们继续管理现有运营以应对快速变化的条件，根据产能和合同义务战略性地调整板材和卷材产品组合，同时利用我们的高附加值产品优势保持市场地位。在这个行业重组的前所未有时期，我们第二季度的表现在发货量和调整后EBITDA指标方面均符合内部预期。这些结果反映了自2024年年中开始的挑战性市场条件的延续，随着3月份对加拿大钢铁进口征收25%关税（6月份提高至50%），情况进一步恶化。
因此，我们经历了钢铁发货量和实现钢铁价格的下降以及成本压力上升，导致收入和调整后EBITDA同比均下降。我们继续按计划稳步提升我们完全现代化的板材厂的季度产量。板材发货量达到约103,000吨。高于2025年第一季度的91,000吨和2024年第四季度的82,000吨，因为我们战略性地专注于作为加拿大唯一独立板材生产商的地位。谈到我们的电弧炉项目，我很高兴我们已经为Algoma和加拿大钢铁行业实现了一个真正关键的里程碑。7月初，我们成功实现了最先进电弧炉综合设施第一单元的首次通电和首批钢材生产，这一时刻代表了自2021年11月破土动工以来我们愿景的实现。
这一成就尤其有意义，因为它将我们置于加拿大最大工业脱碳项目的前沿，展示了即使在充满挑战的市场条件下我们执行战略目标的能力。调试过程有条不紊且彻底，进行了超过10天的成功电弧测试和所有9个Q1变压器模块的全面验证。尽管我们继续在困难的行业环境中运营，但这一里程碑对我们未来的意义让我们充满动力——能够生产碳排放量降低高达70%的绿色钢铁，同时保持客户依赖的性能标准。
尽管贸易战带来了不确定性，这一成就增强了我们对转型战略的信心，以及我们成为更具竞争力、可持续性和战略价值的钢铁生产商的承诺。截至2025年6月30日，电弧炉项目的累计投资为8.805亿加元。现在让我更新一下我们的政府关系举措。我们继续直接与省级和联邦政府的最高层接触，并相信Algoma在正在进行的贸易讨论中被视为高度优先事项。我们的运营对加拿大工业、环境和经济目标的战略重要性在联邦和省级层面都得到了明确认可。
Algoma手头有足够的资源来管理近期的流动性。然而，美国长期关税的风险对我们的商业模式构成了严重威胁。因此，我们正在审查多种情景，包括美国市场准入在较长时间内仍然严重受限的环境。为了支持这些条件下的运营，我们已向联邦大型企业关税贷款计划提交了5亿加元的申请。这种支持将提供必要的财务灵活性，以保持连续性，同时我们多元化客户群并适应不断变化的贸易动态。
我们还在追求与国防基础设施和清洁制造等国内需求相一致的机会，强化国家优先事项和我们在加拿大低碳工业未来中的角色。我们仍然希望及时、有针对性的政策支持将使加拿大钢铁制造商保持竞争力和韧性。在正确的框架下，Algoma完全有能力成为加拿大国家建设议程的长期支柱。总之，我们在近期钢铁行业历史上最具挑战性的时期之一实现了稳健的执行。
从我们的电弧炉第一单元成功生产首批钢材标志着一个变革性的里程碑，验证了我们的长期战略，并重申了Algoma在加拿大工业脱碳前沿的角色。我们正在推进向北美领先的低成本、低碳钢铁生产商的转型。这包括完成电弧炉综合设施的提升，多元化客户群以应对贸易动态变化，以及追求与国防基础设施和清洁制造等高优先级国内领域的机会。
同时，我们积极与政策制定者接触，以确保加拿大钢铁制造的战略重要性得到认可和支持。我们相信Algoma具有独特的优势，能够在未来几十年为加拿大的经济实力、环境领导力和国家韧性做出贡献。我们首批电弧炉钢材的生产不仅是一项运营成就，更是我们120年历程中的一个决定性时刻。它反映了一个大胆转型愿景的执行，以及我们作为一个更具竞争力、更可持续和更具战略价值的企业的崛起。
我要感谢我们整个团队对这一历史性转折点的承诺和贡献。我们共同为持久的利益相关者价值奠定基础，同时全球贸易关系继续演变。现在我将把电话交给Rajat，介绍我们本季度的财务业绩。Rajat？
谢谢Mike，大家早上好，感谢大家参加电话会议。提醒一下，除非另有说明，所有数字均以加元表示。我们第二季度的业绩包括调整后EBITDA亏损3240万加元，反映了调整后EBITDA利润率为负5.5%，以及经营活动使用的现金为3790万加元。我们在季度末拥有8200万加元的现金和3.29亿加元的循环信贷额度可用性。现在让我深入分析我们业绩的关键驱动因素。我们在本季度发货了472,000净吨，同比下降6.2%，钢铁发货量下降是由于市场条件恶化，特别是由于232条款关税影响了公司的出口销售，并导致加拿大市场供应过剩。
在降低的交易价格下，净销售实现平均每吨11.32加元，而去年同期为1187加元/吨。与去年同期相比的下降反映了当前贸易环境下市场条件的恶化。这导致本季度钢铁收入为5.34亿加元，同比下降10.5%。在成本方面，Algoma的每吨钢铁产品销售成本平均为1144加元，同比增长7%，与上一季度相对持平。从3月12日开始，公司对出口到美国的钢铁产品征收25%的关税，6月份提高到50%。
第二季度，直接关税成本总计6400万加元，计入销售成本。此外，公司在加拿大销售的净销售实现比美国销售低40%，跨各种产品类别。这是一个显著高于历史平均水平的差异，并导致截至2025年6月30日的三个月内加拿大销售收入减少约3000万加元。本季度没有因从美国购买产品或材料而产生重大关税相关成本。第二季度净亏损为1.106亿加元，而去年同期净利润为610万加元。
下降主要是由于钢铁发货量下降和当前贸易环境下的盟友价格下降。本季度经营活动使用的现金总计3800万加元，而去年同期经营活动产生的现金为1200万加元。季度末库存为7.36亿加元，而去年同期为8亿加元，减少主要来自原材料的释放。本季度库存增加了约4200万加元，归因于我们通常的库存积累。我们继续专注于优化营运资金的措施。季度末流动性为4.11亿加元，正如Mike提到的，我们正在与联邦政府就应对贸易环境的支持措施进行积极讨论。
我很高兴地宣布，Algoma还获得了总计2130万加元的最终批准，与我们的电弧炉投资相关，作为安大略省排放绩效计划的首个项目。现在我想把电话交还给我们的首席执行官Michael Garcia进行总结发言。Mike？
谢谢Rajat。总之，我们在近期钢铁行业历史上最具挑战性的时期之一实现了稳健的执行。从电弧炉第一单元实现首次通电和首批钢材生产是一个决定性的里程碑，不仅对Algoma，而且对加拿大工业转型都是如此。它证实了我们推进关键的未来导向计划的能力，即使贸易壁垒和市场波动重塑了我们周围的环境。尽管挑战不断升级，2025年仍然是我们旅程中关键且充满活力的一章。我们有目的地执行，完成向低成本低碳钢铁生产的转型，扩大我们在战略国内领域的相关性，并强化我们作为加拿大唯一独立初级钢铁制造商的角色。
这种转型不仅仅是关于技术，它关乎国家领导力、长期竞争力和为我们的利益相关者创造价值。尽管全球贸易不确定性可能持续存在，我们正在建设一个根本不同的Algoma。一个更精简、更环保、更符合未来需求的公司。我要真诚地感谢Algoma团队的每一位成员为这一努力做出的非凡贡献。你们的奉献正在为一个更强大的公司、更强大的行业和更强大的加拿大奠定基础。非常感谢你们对Algoma钢铁的持续关注。在这一点上，我们很乐意回答你们的问题。
接线员，请给出问答环节的指示。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号键1。确认音将表示您的线路已进入问题队列。如果您想从队列中删除您的问题，可以按星号键2。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要拿起听筒再按星号键。请稍等片刻，我们正在轮询问题。第一个问题来自BMO资本市场的Katya Janczyk。请继续。
嗨。谢谢回答我的问题。也许从当前市场开始，我们知道加拿大的板材市场疲软。你能谈谈当前的板材市场吗？
当然。Katja，我是Mike。我认为加拿大的板材市场不像板材市场那样供应过剩。它相当平衡。事实上，在过去几个月里，随着我们产量的增加以及从质量和能力角度来看我们现代化板材厂生产的优质板材，我们已能够将我们在加拿大板材市场的份额提高到40%以上。所以我会把板材市场描述为稳定。
我不能说它正在增长，但我们确实预计它会增长，因为总理政府正在推进许多我称之为"建设强大加拿大"的项目。所以这对我们来说是一个重要的市场。它比加拿大的板材市场要好。我会把它描述为目前稳定。
当你看看相对于美国的价格时，它们如何比较？
我认为价格的最大差异是加拿大板材市场更像一个现货市场。我预计随着这些基础设施、能源和国防项目开始达到准备就绪或开工状态，并向更多的合同市场转变，这种情况会改变。但目前它是一个现货市场。所以我们在加拿大板材市场看到的价格比美国板材市场低约40%。
也许换个话题，谈谈EIF。还有多少资本支出需要花费？
我们对此的指导没有改变。我们之前的指导是在之前披露的预算上限的5%以内。我认为我们所做的是通过展示第一单元的运营来降低项目完成的风险。当我看到这个项目和这个电弧炉综合设施以及向绿色钢铁制造的转型为公司带来的整体价值时，我不认为我们如何评估或衡量为公司创造的价值有任何变化，基于完成它所需的预算或我们计划完成和启动它的时间表。所以对我们当前的指导没有变化。
如果环境保持目前的状态，非常疲软，我们应该如何考虑今年下半年甚至明年的资本支出？
所以。嗨Kaja。所以资本支出，如果环境保持现状，资本支出可能会更低。我们的维护资本支出，我们通常在每年8000万到1.2亿加元之间灵活调整，你往往会趋向于下限。在EF方面，无论剩余的资本支出是多少，大部分将在年底前花费，也许有些会延续到下一年，因为我们确实有需要在30到60天内支付的负债。
好的，谢谢。
下一个问题来自Stifel的Ian Gillies。请继续。
大家早上好。
嗨Ian。早上好Ian。
除了现有的流动性和可能参与LATL计划外，你能谈谈你们正在考虑的任何其他杠杆，以帮助创造和/或改善业务的流动性状况吗？
所以简短的回答是肯定的，除了我们在资本支出或其他方面的所有支出，以及我们正在进行的成本削减以进一步优化。在营运资金方面也有工作在进行。在营运资金优化方面。你在这个季度的营运资金方面看到了一些噪音，因为它上升了，因为我们有一些年度停工，这导致了一些在制品（WIP）的积累。而且原材料通常会有正常的积累，但我们确实预计到年底营运资金将是现金的来源而不是使用。
但我们正在积极优化营运资金，以在这个动荡或不确定的时期为业务产生更多现金。
当我们考虑第三和第四季度的发货量，并假设关税税率保持不变时，你是否预计你将不得不比我们在第二季度看到的更多地削减今年的剩余时间的生产？
你知道，简短的回答是否定的，我认为应该围绕这个数字。目前环境有很多不确定性，关于贸易讨论中会发生什么或不会发生什么。很大一部分是由这些结果驱动的。所以很难模拟所有情况。我们正在模拟各种情景，看看它们如何发展，但事情继续。我认为我们应该围绕这个数字前进。正如我们提到的，板材正在提升并且表现良好，而卷材肯定是在较弱的一边。
这就是为什么你看到我们的发货量处于现在的位置。
是的，我认为我们正在尝试做的是，有很多不同的移动部分。有关税，有加拿大市场的供需格局，有加拿大政府将加拿大市场转向更多国内供应的举措。加拿大市场，历史上直到过去12个月，66%由外国钢铁供应。世界上没有其他发达经济体。你知道，世界前20大经济体中有这种国内钢铁市场动态的国家。几乎所有其他国家，从大型钢铁生产国到小得多的生产国，都通过国内生产供应其大部分国内钢铁需求。
所以我们作为行业强烈向政府倡导，采取措施改变这一点。他们已经开始采取这些措施。我认为还有很多工作要做。所以加拿大市场未来的移动和转型将是我们为自己准备的情景的重要组成部分，以及钢铁的基本商品指数定价。所以我们尝试用我们所有的情景准备公司，以应对随着我们进入未来可能发生的任何这些情景。
明白了。在进口方面，显然绝对数量一直是个问题，但我的理解是，新工作的投标做法也一直有问题。你是否在投标新的板材销售时看到任何迹象表明加拿大政府实施的新墙或新限制正在帮助加拿大板材的价格？
还没有。我们继续向政府提供关于我们在市场中看到的以及他们实施的措施是否达到预期效果的持续反馈。因为我认为这正是政府正在寻找的效果。所以，就我们看到或尚未看到这种效果而言，我们提供这种反馈。我预计基于这种反馈，政府将继续采取行动以达到这种效果。但我们还没有看到。
明白了。非常感谢。我把电话交还。
下一个问题来自RBC资本市场的James McGarrigle。请继续。
嗨Greg，早上好，谢谢让我参加。我刚刚有一个关于第三季度实现价格的问题，更具体地说，是关于你们在加拿大市场的销售。你在MDA中强调了加拿大实现价格40%的影响。但考虑到50%的关税只在第二季度末实施，我们应该如何考虑第三季度的情况？
我认为它将围绕这个数字，James。所以正如Mike所暗示的，在美国销售上有50%的关税，加拿大市场因板材供应过剩而平衡在这个数字附近。所以我们不预计它会进一步下降，但它应该围绕这个40%的标记。
感谢这里的颜色，以及我们应该如何考虑第三季度的销售成本。我知道随着投入成本的波动和EAF的提升，有一些移动的部分，但你能给我们一些关于第三季度情况如何从第二季度逆转的颜色吗？
是的，它应该与第二季度非常相似。我们没有预计从第二季度进入第三季度会有重大变化。第四季度肯定会略高，因为我们接近冬季，然后，你知道，天然气价格和其他东西开始上涨。所以除此之外，我们没有看到成本方面有太多变化。它应该保持在一个类似的数字。
好的。最后一个问题。我刚刚有一个关于联邦贷款支持的问题。你能给我们一个关于你们在那里的讨论的快速更新吗？你能预见任何围绕该贷款的条件吗？比如认股权证或类似的东西？
当然，James。所以这些讨论正在进行中。我们目前与政府有很好的接触。我会把讨论描述为非常活跃，目前不想评论任何细节。我认为考虑到讨论的进展程度，谈论细节是不合适的。
感谢这里的颜色，伙计们，我把线路交还。谢谢。
谢谢，James。
下一个问题来自Coremark证券的David Ocampo。请继续。
谢谢回答我的问题。我的第一个问题是关于对美国的发货量，订单簿仍然超过50%。我好奇有多少可以合理地转移到替代市场，无论是加拿大还是国外，或者那里几乎没有回旋余地，因为我认为大部分是合同量。
是的，目前都是合同量。进入美国，我们与我们的客户签订这些供应协议，我们与我们有多年关系的宝贵客户。所以我们理解这些合同必须履行，至少在目前的情况下是这样。所以这就是我们现在移动的全部。我认为将这些量转移到其他地方的能力显然将取决于加拿大市场的机会。我之前谈到了这一点，我们目前没有看到巨大的机会，目前和短期内，我们预计随着建设加拿大议程在加拿大全面实现，这些机会将继续增长。
我们刚刚与温哥华的大型造船商C Span签署了一份谅解备忘录，以重建加拿大造船的钢铁供应链，确保我们作为钢铁供应商准备好支持加拿大造船。所以这是现在正在进行的工作的一个例子。我们在国防方面也在做同样的工作。我会说在基础设施特别是能源基础设施方面也在做同样的工作。所以基础工作正在进行。所以这将是未来这些量的机会的驱动因素。
出口的机会很困难。鉴于我们地理位置的原因，我们很难把我们的钢铁装上船。我们可以在这里把我们的钢铁装上远洋船。但在Sault Ste. Marie，把这些钢铁运到欧洲或其他地方的出口客户那里，目前没有这些机会。坦率地说，我认为未来不会有太多这样的机会。
好的，这可能是一个更难的问题，有点负载，但如果50%的关税继续下去，你们会继续服务这些量多久？我的意思是，最终在某个时候，即使这些是你们多年来建立的长期关系，你们也会开始消耗太多资本。
是的，我认为这是我们需要深思熟虑的事情。坦率地说，我们的客户也需要深思熟虑。我们还没有进入，我会称之为合同季节，你知道，我们通常在第四季度开始讨论年度合同。但我认为这将是我们自己和我们的客户在进入第四季度并观察格局以及我们对格局的理解时问自己的主要问题。
然后回到eaf，我知道已经有几个问题了。我希望你能带我们了解一些在提升到全面生产的过程中我们应该注意的里程碑或下一步。还有在哪些里程碑点上你会开始关闭一些高炉资产？
当然。所以你知道，我们已经进入第一单元的生产。我们下周安排了另一个活动。所以在第一单元有很多学习和调整，我想说的是。在第二单元上。我们正在进行积极的建设，我们应该在今年年底完成建设并进入调试。我们有一个提升计划，我认为我们在过去的电话会议中谈到了我们对2025年EAF量的期望。我们没有改变这一点。我们仍然预计本日历年度大约有200,000吨的EAF钢铁生产。
显然，就市场动态而言，可能会有影响的情景。我们不会生产我们没有订单的钢铁。但除此之外，这是我们的期望。我们已经将很多学习应用到第二单元的建设中。所以我们意识到在第一单元的最后建设阶段会相当紧张。所以我们推动更多的模块化建设方法，我们在场外建造更多的第二单元模块，以减少现场所需的建设。建筑现在已经完全封闭，所以我们不受天气影响或天气延误的影响。
我们在建设第一单元时确实有天气延误，我们已经识别并知道那些高拥堵区域在哪里。所以我们将制定建设计划，以便我们可以早期进入这些区域，这将产生影响。我们正在制定时间表，以便其中没有加班时间，这将有助于劳动力部分。所以计划是稳健的。它将在今年年底完成第二单元，并在今年年底开始调试。我们正在按计划推进第一单元的提升计划，并从这里前进。
再次，你可以想象某些市场情景可能会影响吨数，但这是我们目前的基本计划。
完美。如果我能再偷偷问Rajat最后一个问题。我想在上个季度的电话会议上你提到，整个季度25%的关税大约是6000万加元的打击。看起来这个季度符合，但有50%的关税。这只是简单的数学和乘以二吗？
是的，这也取决于定价。所以不会那么简单。它可能介于两者之间。所以64有一个月的50%关税在其中。所以如果你调整它，你会得到那个数字。所以不会像乘以二那么大。它不会进入三位数。
好的，就这些。非常感谢大家。
谢谢David。
目前没有更多问题。我想把发言权交还给Michael Moraca进行总结发言。
再次感谢你们参加我们2025年第二季度财报电话会议，以及你们对Algoma钢铁的持续关注。我们期待在今年晚些时候报告第三季度业绩时向你们更新我们的结果和进展。祝你们有美好的一天。
今天的电话会议到此结束。您现在可以断开线路。感谢您的参与。