身份不明的发言人
Gene Shiels（投资者关系总监）
Kurt J. Bitting（首席执行官兼董事）
Mike Feehan（首席财务官）
身份不明的参会者
Patrick Cunningham（花旗企业银行）
John McNulty（BMO资本市场）
David Begleiter（德意志银行）
Aleksey Yefremov（Keybanc资本市场）
Hamed Khorsand（BWS金融公司）
早上好，我是Nikki，今天将担任您的会议接线员。欢迎参加Ecovyst 2025年第二季度财报电话会议和网络直播。请注意今天的通话正在录音，预计将持续约一小时。目前所有参会者均处于只听模式以防止背景噪音。发言人发言结束后将进入问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号和1。若要从队列中移除，请按星号2。
提问时请拿起听筒以获得最佳音质。最后如需接线员协助请按星号0。现在请投资者关系总监Gene Shields发言。
谢谢接线员。早上好，欢迎参加Ecovyst 2025年第二季度财报电话会议。今天与我一同参会的有首席执行官Kurt Bitting和首席财务官Mike Feehan。在我们准备好的发言后将接受提问。请注意我们今天分享的部分信息是前瞻性陈述，包括公司财务和运营表现、战略、终端需求趋势预期以及2025年财务展望。
这些信息存在风险和不确定性，可能导致实际结果与计划存在重大差异。任何前瞻性陈述仅代表截至今日的观点。相关风险已在公司提交给SEC的文件中讨论。今天提到的非GAAP财务指标与GAAP指标的调节表可在我们官网投资者关系板块的财报新闻稿和演示材料中找到。现在请Kurt发言。
谢谢Gene，大家早上好。2025年第二季度对Ecovyst而言又是一个表现稳健的季度。我们实现了财务目标，并完成了为未来增长奠定基础、为股东创造价值的关键举措。本季度我们大多数终端应用领域的需求基本面保持稳定。
生态服务业务销售额同比增长14%，这得益于有利的定价和Waggemann工厂的并入。先进材料与催化剂业务表现超出我们预期和指引范围，主要受益于销售时机和产品组合的改善。
在战略目标方面，本季度我们完成了对Cornerstone化学公司硫酸生产资产的收购。Waggemann路易斯安那工厂的整合正在进行中，我们预计全面整合后将实现显著的协同效应。该工厂将有力支持我们满足客户的增长需求，我在此公开欢迎充满热情的Waggemann团队加入Ecovyst。
此外，基于为股东创造价值的承诺，我们在第二季度回购了290万股普通股，总价值约2200万美元。
按照惯例，我们在幻灯片6中提供了最新的需求趋势和短期及长期展望。如我之前所说，第二季度需求基本面稳定，我们预计生态服务业务在今年剩余时间将保持相对稳定。高炼油厂利用率和有利的烷基化经济继续支撑我们再生服务的需求。我们认为新硫酸需求前景也保持积极。
我们仍预计尼龙终端应用的销售将在下半年走强，随着扩建项目投产，矿业领域的销售也将受益于我们先进硅材料业务的发展。虽然全球宏观经济挑战对聚乙烯需求的影响存在不确定性，但我们预计今年聚乙烯催化剂销售将比2024年有所增长。
我们也期待堪萨斯城扩建项目在今年晚些时候完工。该扩建将支持客户2026-2027年扩建项目带来的需求增长。此外，在生物催化和碳捕集等新兴技术领域，客户参与度很高，多项试验项目正在进行中，我们预计这些将在2026年为Zeolis合资企业带来更多销售增长。
当前订单显示2025年加氢裂化催化剂销售预计表现强劲。我们预计其销量将超过2024年水平。关于可持续燃料生产用催化剂技术，我们预计今年销售将与去年持平或略有增长，但长期前景令人鼓舞。最近提出的RVO目标预计将使美国可再生柴油消费量从2025年的33亿加仑增至2026年的56亿加仑。
实现可再生柴油使用量67%的增长需要行业保持高利用率。我们预计可持续燃料催化剂材料的未来增长将来自现有产能利用率的提升、新产能扩张以及催化剂材料的持续更换周期。凭借先进的催化剂技术，我们有能力支持可再生柴油和可持续航空燃料日益增长的需求。现在请Mike详细介绍第二季度业绩。
谢谢Kurt，大家早上好。继第一季度业绩超预期后，我们在第二季度再次超越财务目标，为下半年奠定了强劲势头。第二季度调整后EBITDA略低于5600万美元，超出指引范围上限。
虽然第二季度计划外和延长的客户停产影响了再生服务销量，但生态服务业务仍处于部门指引范围中值。先进材料与催化剂业务因有利的销售时机和产品组合表现优于最初指引。
在幻灯片9中，我将重点说明期间调整后EBITDA变化的主要因素。剔除硫成本转嫁影响，定价环比上涨，反映出再生服务合同定价的改善和新硫酸的强劲价格。较高平均硫成本对销售的转嫁影响约为2000万美元，但对调整后EBITDA无实质影响。
可变成本因产品组合改善而有利，但销量和客户组合因先进硅材料中事件驱动的小众定制催化剂销售减少以及生态服务中计划外客户停产而不利，这部分被Waggemann硫酸资产带来的销量所抵消。
其他因素主要包括生态服务中因通胀和Waggemann收购相关成本增加的制造成本，部分被较低的周转成本所抵消。在幻灯片10的部门业绩中，我先总结生态服务第二季度表现。生态服务销售额1.76亿美元，同比增加2200万美元。
增长主要来自硫成本转嫁的2000万美元影响、再生服务有利的合同定价、新硫酸的强劲价格以及第二季度收购的Waggemann硫酸资产的增量销售贡献，这些因素部分被计划外客户停产导致的再生服务销量下降所抵消。
第二季度生态服务调整后EBITDA为4980万美元，与2024年同期基本持平，有利的定价和较低的相对周转成本基本抵消了再生服务销量下降和预期制造成本增加的影响。
在幻灯片11中，先进硅材料第二季度销售额2400万美元，低于去年同期的2900万美元，主要因事件驱动定制催化剂销售减少。聚乙烯生产用先进硅材料销售环比基本持平。我们对Zeolus合资企业50%的权益销售为2800万美元，去年同期为2900万美元，加氢裂化和定制催化剂销售因订单时间影响下降，但可持续燃料和其他特种催化剂材料销售增长部分抵消了这一影响。
先进材料与催化剂部门第二季度调整后EBITDA为1370万美元，高于指引范围但略低于去年同期的1470万美元，下降主要因先进硅材料中事件驱动小众定制催化剂销量减少。在幻灯片12的现金和杠杆方面，由于Zeolus合资企业分红时间安排和计划资本支出增加，上半年调整后自由现金流为使用200万美元，2024年为1400万美元。
基于下半年预期，我们将调整后自由现金流指引范围上调至7000-8000万美元。2025年第二季度现金部署异常高。如前所述，我们完成了Waggemann硫酸资产收购，总现金支出4100万美元（包括3500万美元收购价和常规营运资本调整），并在季度内回购了2200万美元普通股。
因此，第二季度末现金余额从2025年3月31日的1.28亿美元降至6900万美元。考虑到第二季度末较低的现金余额，我们的净债务杠杆率从上一季度的3.2倍升至3.5倍。剔除收购和股票回购的现金影响，杠杆率应为3.2倍。
季度末总流动性（包括约8300万美元ABL额度可用性）为健康的1.52亿美元。如我们上次电话会所述，考虑到当前股价和估值，我们认为机会性股票回购是审慎且增值的资本使用方式。虽然采取更机会主义的回购方式可能推迟实现2-2.5倍目标杠杆率的时间，但我们预计2025年底杠杆率将与去年底的约3倍一致。
现在谈谈2025年剩余时间的展望。今年开局良好，第一、二季度调整后EBITDA均达到预期上限，主要得益于AMNC业务销售时机和组合的有利变化。展望下半年，我们预计大多数终端应用领域的需求基本面将保持稳定。
但需注意某些工业终端需求可能变化，潜在疲软领域包括聚乙烯生产用先进材料销售或尼龙等工业终端的新硫酸销售。总体而言，除因订单时间变化调整季度指引外，我们对今年剩余时间的预期基本不变。
我们现在预计合并销售额7.95-8.35亿美元（较此前指引上调），增长主要来自Waggemann硫酸资产收购的增量销售，部分被先进硅材料中聚乙烯催化剂预期销售下降所抵消。虽然聚乙烯催化剂销售预期低于原计划，但我们预计聚乙烯用先进材料将继续超越全球需求增长，2025年销售将实现同比提升。
Zeolis合资企业2025年上半年销售因有利的销售时机超出最初预期，我们预计加氢裂化催化剂销售将进一步改善。我们将对该合资企业50%权益销售的指引范围上调至1.25-1.4亿美元，为当前预测提供额外上行空间，抵消聚乙烯催化剂和先进硅材料销售的疲软。
对于合并调整后EBITDA，我们维持之前指引范围中值，各部门间略有调整，现在收窄范围至2.42-2.54亿美元以反映上半年业绩和下半年预期。该指引未包含Waggemann硫酸资产的实质性贡献，因为我们仍预计其销售贡献将被包括整合和工厂升级在内的增量成本所抵消。
如前所述，我们也调整了调整后自由现金流预期，范围收窄至7000-8000万美元，中值上调500万至7500万美元。您还会注意到其他建模项目的指引微调。我们收窄并下调了利息费用指引中值，现在预计为4600-5000万美元范围。
考虑到Waggemann资产的加入，我们还上调了主要与生态服务相关的折旧和摊销费用预测。最后在维持每股中值不变的情况下，我们修正了调整后净收入和调整后稀释每股收益的预期。
现在谈谈第三季度具体指引。我们预计生态服务第三季度调整后EBITDA为6300-6900万美元。考虑到订单时间变化，先进材料与催化剂业务调整后EBITDA预计为700-1100万美元。假设第三季度未分配公司费用约为800万美元，我们预计合并调整后EBITDA为6200-7200万美元。
在幻灯片14中，我们提供了第四季度的方向性指引。生态服务预计将继续保持稳定的需求基本面和有利的定价，销售预期增加且周转成本降低。我们预计该部门调整后EBITDA将比去年同期增加约800-1200万美元。
对于先进材料与催化剂业务，由于季度间销售时间变化，我们现在预计调整后EBITDA将与2024年第四季度持平。与去年同期相比，我们预计聚乙烯催化剂和先进硅材料销售强劲，加氢裂化、特种和定制催化剂销售增加，部分被Zeolis合资企业中可持续燃料催化剂销售下降所抵消。
最后关于生态服务的计划周转活动，您会注意到原定今年第三季度的周转活动已改期至2026年第一季度，同时第四季度还有Waggemann工厂的预期周转。现在请Kurt做总结发言。
谢谢Mike。2025年对我们行业而言仍是充满挑战的运营环境，包括全球产能过剩、价格和利润压力以及不断变化的关税形势带来的干扰。在这种环境下，Ecovyst展现了持续稳定的表现。
2025年上半年的强劲业绩印证了我们独特业务的韧性，这归功于我们领先的供应地位、长期的客户关系、多元化的地域布局以及客户高度认可的技术组合。进入下半年，我们拥有良好势头，相信这将助力我们实现全年财务目标。
我们预计高炼油厂利用率将继续利好再生服务业务，矿业领域的顺风和增量需求将为今年剩余时间的新硫酸销售提供支撑。在先进材料与催化剂业务中，我们预计2025年加氢裂化催化剂销售表现强劲，预计销量将超过2024年。这一积极前景得到了大量订单簿和确认订单的支持。
我们还继续预期聚乙烯催化剂和载体的销售增长，预计2025年可持续燃料生产用催化剂销售将持平或略有增长。展望未来，Ecovyst将受益于制造业回流、清洁燃料需求增加以及金属矿产开采业务增长等趋势。
我们差异化的客户关系和技术能力将帮助我们将积极的长期行业动能转化为稳定增长。Ecovyst强劲的现金流和稳健的业务模式也使我们能够通过Waggemann工厂收购等增长投资以及股票回购回报资本来为股东创造更多价值。
最后我们注意到市场对我们先进材料与催化剂业务战略评估的浓厚兴趣。如之前沟通，我们预计该流程可能延续至2025年年中。我们正在稳步推进并有望按此时间表完成，预计将在近期提供更多进展更新。现在请接线员开放提问环节。
谢谢。现在进入提问环节，请按电话键盘上的星号和1提问。若要从队列中移除请按星号2。提问时请拿起听筒以获得最佳音质。第一个问题来自花旗的Patrick Cunningham，请讲。
早上好Kurt和Mike。关于EPA提高可再生燃料量的新指南，你们是否已经看到客户反馈的额外活动迹象？能否谈谈这对2026年销量的潜在影响？
早上好Patrick。目前还处于早期阶段，这还只是草案RVO，需要最终通过。但我们对新要求感到鼓舞。如我所说，从25年到26年有67%的同比增长，这将推动利用率提升。过去12个月行业面临利用率不足的问题，主要因为RIN信用低迷和RVO不确定性。
提高RVO应会推动2026年更高利用率，进而带来更多催化剂使用、更换以及新增产能。我们对这一方向持乐观态度。
明白了。关于聚乙烯销售前景，似乎存在分歧观点：既有强劲预期又对贸易不确定性保持谨慎。你们的同比增长有多少与新装置投产相关？是否听到因当前贸易环境导致生产延迟或运营率压力的消息？
关税不确定性和全球宏观经济疲软确实影响了聚乙烯全球利用率，中国产能过剩也持续施压该行业。我们仍预计销售将同比增长，尽管可能低于今年早些时候的预期。在AMAC业务中，如我们所说，这已被更强的加氢裂化和特种催化剂销售所超额补偿。
我们保持谨慎。今年销售主要来自现有客户而非新装置。我们继续推进堪萨斯城扩建，预计采购该工厂产品的客户将在2026年投产。
非常有帮助，谢谢。
谢谢。下一个问题来自BMO资本市场的John McNulty，请讲。
早上好，感谢提问。关于已完成的Cornerstone业务收购，能否谈谈对2026年协同效应和盈利机会的最新看法？今年存在整合和升级成本，但明年贡献如何？
John，今年我们确实预计收购将带来额外销售，但会被提升运营水平的增量成本所抵消。对于明年我们暂不提供具体指引，但相信这是非常好的收购，为墨西哥湾沿岸地区创造了新机会。
工厂整合进展顺利，我们看到提升该厂和其他工厂运营的机会。从现货角度看，新硫酸也将在明年带来额外机会。
明白了。关于你们提到的试验项目，似乎部分将在2026年落地。能否谈谈这些试验的重点领域？
主要是在AMAC业务的生物催化领域，该领域增长迅速。使用硅材料作为酶载体的兴趣持续高涨，我们正与许多客户签署联合开发协议。先进回收领域也有客户正在试用我们的催化剂，这些产品可降低该过程的能源强度并改善裂解油产品。
明白了，非常感谢。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的David Begleiter，请讲。
早上好Kurt和Mike。关于战略评估，能否重申评估流程、考虑事项和备选方案？
如我们去年所说，董事会正在评估全方位选项，以为股东创造AMAC业务的最大价值。这可能包括多种不同类型的选项。我们对该进程感到满意，预计近期将提供更多细节。
明白了。关于杠杆率上升，假设没有并购或资产处置，预计何时能达到目标？
杠杆率升至3.5倍主要由于Waggemann收购和股票回购。但基于下半年自由现金流预期，杠杆率将回落至全年预期的约3倍。我们长期目标仍是2-2.5倍，但会优先将资金投入有机增长机会。
考虑到股价和业务长期潜力，股票回购仍是未来创造股东价值的机会性方式。Waggemann收购后我们也在继续寻找补强收购机会。
谢谢。下一个问题来自KeyBanc的Aleksey Yefremov，请讲。
谢谢。假设当前RVO提案按67%增幅获批，这对你们业务的敏感性如何？长期看你们的催化剂业务是否也应同步增长60-70%？
RVO提案主要是为重注可再生燃料行业的动能。过去12个月因产能过剩和低RIN价格导致行业放缓。提高RVO将推动利用率提升，最终带来更频繁的催化剂更换和新增产能。但67%的增幅不会直接转化为我们业务的同比增长。
今年我们预计该业务持平或略增，已看到企稳迹象。长期看额外RVO将创造增长动能，但不应将短期同比增幅直接套用到我们的增长率上。
谢谢。关于硫酸业务，你们预计尼龙需求将在今年晚些时候回升。对此有多少可见度？对明年矿业和尼龙等工业用途的新硫酸需求有何展望？
在尼龙领域，我们预计今年将同比增长，尽管该行业整体仍低迷。全球尼龙市场供应过剩，但我们位于墨西哥湾沿岸的客户具有成本优势。矿业领域势头强劲，新铜矿项目将陆续投产，我们预计下半年矿业表现将更强劲。
长期看矿业非常乐观，受数据中心、电气化和绿色能源等需求驱动。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自BWS Financial的Hamed Khorsand，请讲。
关于Waggemann工厂，听起来你们仍在投入。预计何时开始贡献自由现金流？
自由现金流将跟随盈利。今年不预期显著自由现金流贡献，但2026年随着协同效应实现将产生积极贡献。
矿业用硫酸是否有定价权？
我们的矿业协议多为中长期，包含随需求上升而提高价格的机制。整体矿业需求上升正在推动全行业硫酸价格上涨。
好的，谢谢。
谢谢。最后一个问题来自Kaeser的Laurent Alexander，请讲。
早上好。能否详细说明订单时间变化对2026年节奏的影响？另外欧洲聚乙烯产能关闭而亚洲新建工厂，这对你们的吨产能收入是否有影响？
今年早些时候的订单时间变化只是在下半年和上半年之间转移，对2026年无影响。加氢裂化催化剂今年销售增长是需求驱动的。
欧洲产能关闭对我们影响较小，因客户群主要位于北美和中东。堪萨斯城扩建项目正是为这些地区的新项目服务。吨产能收入差异不大，新增装置将直接拉动我们的聚乙烯催化剂销量。
谢谢。
谢谢。目前没有更多问题，Ecovyst 2025年第二季度财报电话会议到此结束。感谢参与，您可以随时挂断。