身份不明的发言人
Kareem Chin（投资者关系高级副总裁）
Robert Kyncl（首席执行官）
Armin Zerza（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Benjamin Swinburne（摩根士丹利）
Michael Morris（古根海姆证券）
Benjamin Black（德意志银行）
Peter Supino（Wolfe Research）
Kutgun Maral（Evercore ISI）
Rich Greenfield（LightShed Partners）
Doug Creutz（TD Cowen）
欢迎参加华纳音乐集团截至2025年6月30日的第三季度财报电话会议。应华纳音乐集团要求，本次通话将被录音以供回放，如有异议可随时挂断。现在有请投资者关系主管Karim Chin先生主持本次会议。
大家早上好，欢迎参加华纳音乐集团第三季度财报电话会议。请注意我们的财报新闻稿、业绩概览和10-Q表格已发布在公司官网。今天参会的有CEO Robert Kyncl和CFO Armin Zerza，他们将介绍业绩情况并回答提问。在正式发言前，请参阅业绩概览第二页的免责声明：本次沟通包含反映华纳音乐集团对未来事件和财务表现看法的前瞻性陈述。
我们计划在本次会议中提供部分非GAAP财务指标，相关调节表已包含在财报新闻稿中。所有材料均可在官网查阅。另请注意，除非特别说明，今天讨论的所有收入数据均采用固定汇率计算。所有前瞻性陈述仅代表当前判断，我们无义务更新这些陈述。我们的预期、信念和预测均基于合理基础善意作出，但不能保证实际结果与预期完全一致。
投资者不应依赖前瞻性陈述，因其受多种风险、不确定性及其他可能导致实际结果与预期重大差异的因素影响。关于这些风险因素的详细信息请参阅我们提交给SEC的文件。现在有请Robert发言。
谢谢Kareem，大家好。在讨论业绩前，我要正式欢迎新任CFO Armin Zerza首次参加财报会。我期待与他携手将WMG推向新高度。很高兴报告本季度我们实现了加速增长，这得益于持续出色的榜单表现，这些成绩正开始转化为全球市场份额的提升，充分证明我们战略的有效性。
我将简要总结业绩，Armin会提供更多细节。总收入增长7%，录得广泛增长基础，其中录制音乐和音乐出版业务均有增长。经特殊项目调整后，录制音乐订阅流媒体增长8.5%。正如我之前所说，我们正在通过加大音乐投入同时提升运营效率形成良性循环。我们的战略聚焦体现在三个关键领域：扩大市场份额、提升音乐价值和增强运营效率。很高兴每个领域都已取得实质性进展。
关于市场份额：本季度我们在美国等关键地区的录制音乐市场份额提升约1个百分点（基于Luminate数据）。这得益于我们持续打造全球热门金曲、培养明日之星艺人，并提升经典曲库的流行度。我们的艺人占据Spotify全球榜前十名半数席位长达12周，2025年迄今有45周占据榜首。目前我们在Billboard全球200榜前20中占据7席。
新生代艺人表现同样亮眼：Atlantic厂牌的Alex Warren连续九周登顶Billboard Hot 100，专辑在英国首周夺冠；Warner Records的Somber登顶Spotify全球榜；Teddy Swims、Benson Boone等艺人持续霸榜。特别值得一提的是，《Loose Control》成为Billboard Hot 100史上首支上榜超100周且仍在榜的歌曲。
国际市场方面，我们在意大利、丹麦、中东和奥地利等地均有冠军单曲。这反映了我们在扩大国际市场份额方面取得的进展。Warner Chappell同样表现出色，Morgan Wallen的专辑连续九周登顶Billboard 200，Riley Greene登顶乡村电台榜，Blackpink与Diplo合作的单曲空降全球榜冠军。今天的热门作品将成为未来的长青曲库。
鉴于三年以上音乐作品约占录制音乐流媒体收入的三分之二，持续激活经典曲库至关重要。举例说明：Madonna混音新专辑推动其职业生涯总流量本财年增长33%；Slipknot首张专辑25周年纪念版推动乐队流量增长11%；Fleetwood Mac《Rumors》是Luminate年中黑胶销量榜唯一入榜的经典专辑。
我们不断创新方式帮助传奇艺人保持影响力。去年我们重组了"非活跃曲库"的管理营销架构，任命Orla Fisher担任双曲库战略主管，负责统筹Led Zeppelin、David Bowie等艺人的录制音乐与出版权联合营销。
在通过并购提升音乐价值方面，我们与贝恩资本新成立的12亿美元合资公司将加速这一进程。关于行业价格驱动增长趋势，我们已与多家流媒体平台完成合约更新，这些协议将为2026年及以后带来更可预测的经济效益。正如Spotify本周在美国以外市场的提价所示，音乐订阅的价值主张正获得广泛认可。
我们正与平台合作开发超级粉丝层级服务，这将更好实现粉丝经济价值。保护艺人权益同样关键：我们支持有益于音乐社区的AI应用，同时推动AI模型训练的市场化授权，并防范深度伪造技术滥用。预计今年国会将审议白宫7月发布的AI行动计划，我们将全程积极参与相关立法进程。
上月宣布的战略重组计划将产生3亿美元成本节约，助力公司未来发展。我们正在转型为更敏捷、更具创新力的企业。除财务效益外，该计划将通过整合全球专业能力使公司更精干高效。我已授权Armin统筹企业发展、战略运营和财务团队，以更全局视角进行资本配置。
具体举措包括：Warner Records革新营销架构；Atlantic音乐集团强化嘻哈/R&B重点并成立乡村音乐子厂牌；任命Alejandro Duque兼任独立分销品牌ADA总裁，整合拉丁美洲资源；聘请罗廷伟（Lo Ting Fi）担任亚太区负责人，他曾任电讯盈科旗下Makerville CEO，在艺人管理和现场娱乐领域经验丰富。
技术方面，我们升级了分销供应链，为ADA客户开发新界面，优化艺人服务应用WMG Pulse，并推出员工协作平台WMG1。展望未来，Ed Sheeran、Zach Bryan等艺人的新作品即将发行，当前的成功印证了我们战略的正确性。我们的使命是通过艺人培养、组织优化和精准投资实现持续增长。现在有请Armin。
谢谢Robert，大家早上好。首先自我介绍：我在宝洁工作20年后，于2015年加入动视暴雪，历任财务、商业和运营职位。在动视我们专注于为玩家、社区和股东创造价值，这些经验非常契合音乐行业的巨大机遇。加入WMG这支优秀团队令我倍感振奋。
我们的核心目标是加速长期增长，为艺人、粉丝和股东创造价值。管理层已制定清晰计划，围绕Robert提出的三大重点展开：1）加大核心音乐业务投资加速收入增长；2）提升效率扩大运营利润率；3）通过并购加速增长；4）优化资本配置并回馈股东。
关于增长加速：我们通过全球分析锁定具有本地增长和全球输出潜力的重点市场，将集中资源投入这些领域。效率提升方面，上月公布的战略重组计划将在2027财年前实现3亿美元年化成本节约，预计2026年推动利润率提升150-200个基点。组织架构上，我们将强化高潜力市场的A&R和营销资源配置，同时借助WMG Pulse等技术工具提升效能。
并购方面，与贝恩资本的合资公司将为收购音乐版权提供12亿美元资金支持，首笔交易即将公布。资本配置上，除核心业务和并购投资外，我们已授权1亿美元股票回购，并宣布连续第五年提高季度股息至每股0.19美元（增幅6%）。
第三季度业绩：总收入增长7%，调整后EBITDA增长16%，利润率22.1%（同比提升170个基点）。经特殊项目调整后，总收入增长8%，EBITDA增长17%。录制音乐收入增长6%（调整后8%），其中订阅流媒体增长3%（受上年同期流媒体平台真实支付调整影响，实际增长8.5%），实体收入下降4%（若不计BMT影响实增4%），艺人服务收入增长20%，授权收入增长19%。音乐出版收入增长9%。
现金流方面：运营现金流降至4600万美元（上年同期1.88亿），自由现金流700万美元（上年同期1.6亿），主要因A&R投入增加。截至6月30日现金余额5.27亿美元，总债务44亿，净债务38亿，债务平均成本4.1%，最近到期日为2028年。
总结而言，当前发行业绩优异，2026年前景乐观。随着比较基数正常化和新合约生效，财务表现将更直接反映艺人成功。虽然部分投资需要时间见效，但我们致力于收入加速增长与成本节约协同推动利润率提升。现在进入问答环节。
谢谢。提问请按电话键盘的*1，撤销提问请再次按*1。提问时请确保未开启扬声器模式。第一个问题来自摩根士丹利的Ben Swinburne。
谢谢。早上好。两个问题：首先，在资源重新配置和成本削减背景下，能否详述战略调整将如何驱动财务表现？其次，关于生成式AI的应用有何进展？
谢谢Ben。关于增长：1）通过重组释放再投资资本；2）借助贝恩合资公司加速并购；3）聚焦高潜力市场；4）完善区域领导团队（最新任命亚太负责人）。与流媒体平台的超级粉丝层级谈判也在推进中。关于AI：我们开发的WMG Pulse应用正探索通过AI为艺人提供实时数据分析，这只是众多应用场景之一。
感谢。
下一个问题来自古根海姆证券的Michael Morris。
谢谢。Robert，订阅流媒体8.5%的增长是否包含非经常性因素？未来能否维持该增速？Armin，现金转换效率提升是否为重点？资本配置优先级如何？
资本配置优先级：1）核心音乐业务；2）版权并购；3）股东回报（已提高股息）。现金转换率目标维持50-60%，将通过成本节约、A&R支出优化和技术投资正常化实现。关于流媒体增长：行业基本面健康，DSP合约更新、并购加速和超级粉丝层级将构成未来增长动力。
谢谢。
下一个问题来自德意志银行的Benjamin Black。
早上好。Robert，在行业造星难度加大背景下，WMG的新发市场份额为何能持续提升？Armin，选择与贝恩合作而非独立收购的考量是什么？当前利率环境下收购机会如何？
成功源于：1）A&R投入；2）卓越的艺人开发能力（如Dua Lipa案例）；3）全球化基础设施与本地专长的结合。这印证了大型音乐公司的持续价值。
合资模式使我们能以50%权益运营收购版权，同时借助贝恩的专业经验。并购对增长、利润和现金流均有助益。
非常感谢。
下一个问题来自Wolfe Research的Peter Supino。
早上好。Armin，请详述成本节约计划的具体措施？团队能否提供剔除并购影响的有机增长指引？
重组核心是建立"全球-区域-本地"三级架构：前端强化高市场A&R团队，后端整合全球技术服务。预计明年实现150个基点利润率提升。
有机增长来自新艺人开发和经典曲库激活（占收入三分之二），结合DSP合作关系，我们对行业增长前景充满信心。
谢谢。
下一个问题来自Evercore ISI的Kutgun Maral。
早上好。两个问题：1）广告支持流媒体的趋势展望？TikTok等平台续约进展？2）Armin，加入音乐行业的动机是什么？
传统音频广告业务增长良好，短视频平台仍存挑战。我加入是因为：1）优秀的管理团队；2）行业健康增长；3）DSP合约确定性。我的重点将放在：释放投资能力、加速并购和优化资本配置。
明白，谢谢。
下一个问题来自LightShed Partners的Rich Greenfield。
谢谢。超级粉丝体验是否会从音质升级、艺人互动扩展到音乐交互和AI应用？
交互性确实是互联网本质特征。我们正与平台深入探讨产品演进，虽然暂无新消息公布，但相关机会值得期待。
谢谢。随时欢迎交流。
最后一个问题来自TD Cowen的Doug Creutz。
谢谢。Armin，您在动视与数字平台谈判的经验如何应用于音乐行业？
游戏行业从单一价格点到免费模式的演变启示我们：音乐行业需要更丰富的价格层级产品。平台方也认同这一机会，关键在于执行中确保消费者价值。
提问环节结束。现在请Robert Kyncl致闭幕词。
感谢各位参与。我们为行业健康发展态势感到振奋，创意优势正转化为市场份额和收入增长。凭借清晰的加速增长计划，我们对未来执行充满信心。祝大家愉快。
本次电话会议到此结束，感谢参与。现在可以挂断。