身份不明的发言人
Wendy Sun（企业发展与投资者关系高级总监）
Vincent Wenbin Qiu（创始人、董事长兼首席执行官）
Catherine Yanjie Zhu（首席财务官）
Junhua Wu（首席战略官兼董事）
Ken Huang（宝尊品牌管理首席财务官）
身份不明的参会者
Alicia Yap（花旗集团）
Frank Tao（中银国际）
女士们先生们早上好，感谢各位参加宝尊2025年第二季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层陈述结束后将进行问答环节。请注意，本次电话会议正在录音。现在请今天的主持人，宝尊企业发展与投资者关系高级总监Wendy Sun女士开始会议。请继续，Wendy谢谢。
接线员好，感谢大家今天的参与。我们2025年第二季度财报已在电话会议前发布，可在投资者关系网站ir.baozun.com及美通社服务查阅。我们还同步上传了与陈述配套的PPT至同一网站供下载。今天出席电话会议的宝尊管理层包括：董事长兼首席执行官Vincent Qiu先生、首席财务官Catherine Zhu女士、首席战略官Junhua Wu先生，以及宝尊品牌管理首席财务官Ken Huang先生。
Qiu先生将首先分享业务战略与公司亮点，Zhu女士随后解读财务数据，Wu先生和Huang先生将分别介绍电商与品牌管理业务。问答环节中他们将共同解答问题。会议开始前，我需提醒本次电话会议包含根据《1933年美国证券法》、《1934年美国证券交易法》及《1995年美国私人证券诉讼改革法案》定义的前瞻性陈述。
这些陈述基于管理层当前预期及市场运营环境，涉及已知或未知风险、不确定性及其他难以预测的因素，其中许多超出公司控制范围，可能导致实际结果与陈述产生重大差异。更多相关信息请参阅公司提交至美国证券交易委员会的文件及香港交易所网站公告。
请注意，除非另有说明，本次电话会议中所有金额均以人民币计值。现在请翻至演示文稿第2页查看本季度执行摘要。有请董事长兼首席执行官Vincent Qiu先生发言。
谢谢Wendy。大家好，感谢各位的时间。很高兴向大家报告，宝尊本季度再次取得稳健表现，电商(BEC)与品牌管理(BBM)业务均显著进步。剔除一次性费用后，总收入同比增长7%，调整后营业利润扩大至5,900万元，较去年同期的1,000万元大幅改善。这些成果印证了我们商业模式的韧性，在收入增长的同时实现了有意义的盈利提升。
BEC的精细化运营开始显现成效：收入增长3%，调整后营业利润同比增长56%至9,400万元，创疫情以来四年同期新高。面对多变的市场环境，BEC展现出适应品牌合作伙伴需求的敏捷性。这一盈利改善标志着我们在将BEC重塑为更强健、更盈利业务方面取得进展。凭借规模优势与高端客户基础，我们相信这些效率提升将转化为可观的收益增长。
BBM继续保持收入加速增长势头，同比增幅达35%，高于上季度的23%。我们持续推进GAP品牌的渠道拓展与营销计划，在提升盈利能力的同时保持健康增长。Hunter品牌五月开设的首批三家线下门店已实现单店经济模型里程碑，品类扩展稳步推进。这些成就共同验证了我们的转型愿景。
如今BBM已成为驱动增长的核心业务，证明我们具备超越财务数据的精准执行力。在技术创新方面，我们持续利用数据驱动解决方案连接零售供需链。上半年通过完善零售运营平台，我们更深入掌握了BBM的市场与消费需求趋势。这种增强的智能分析帮助我们优化决策，改进目标设定与追踪，推动产品开发成功并提升库存效率。
BEC的韧性、BBM的加速增长与技术领导力的结合，为我们创造长期可持续价值奠定了坚实基础。现在请团队深入解读财务与业务表现。
谢谢Vincent。大家好，在讨论财务细节前，我想先说明一笔一次性减值。2021年9月，我们针对某保健化妆品行业分销商启动仲裁程序。基于审慎原则，我们曾在2021年计提9,300万元准备金。本季度根据仲裁进展评估，我们认为款项收回可能性极低，故对剩余5,300万元应收账款进行核销，计入BEC二季度损益表的一次性管理费用。
现在详细汇报2025年第二季度财务表现，请翻至第3页。宝尊集团二季度总收入同比增长6.8%至26亿元，其中电商收入增长3.4%至22亿元，品牌管理收入增长35.4%至3.98亿元。按业务模式划分：服务收入同比增长3.5%至16亿元，增长动力来自数字营销及IT与网店运营业务；BEC产品销售增长3.3%至5.99亿元，主要由美妆与酒类品类驱动；BBM产品销售额达3.96亿元，同比增长35.5%，主要得益于GAP品牌的强劲表现。
请翻至第4页查看盈利能力。集团层面产品销售综合毛利率为28.4%，同比提升310个基点。季度毛利润同比增长28.1%至2.83亿元。分业务线看：BEC产品销售毛利率提升110个基点至12.8%，主要受益于产品组合多元化；BBM毛利率为52%，与去年同期的52.3%基本持平。
请翻至第5页了解运营开支。本季度履约成本下降3.3%至6.06亿元，反映持续的成本优化努力。销售与营销费用增长11%至9.38亿元，主要源于618活动的创意内容与效果营销投入增加，以及BBM线下网络拓展的前期支出。技术与内容费用下降11.7%至1.5亿元，源于技术变现效率提升。行政管理费用增长30.7%至2.24亿元，主要因5,300万元应收账款核销。剔除该因素后，行政管理费用与去年同期持平。
请参阅第6页的最终盈利指标。本季度非GAAP营业利润为610万元。若剔除前述5,300万元非经常性计提，调整后非GAAP营业利润达5,900万元，较去年同期的1,000万元显著改善。BEC调整后非GAAP营业利润为9,400万元，同比增长56.4%；BBM非GAAP营业亏损收窄30%至3,500万元。截至2025年6月30日，现金及等价物、受限现金与短期投资总额达27亿元。现在请Junhua介绍BEC电商业务进展。
谢谢Catherine。大家好，第二季度BEC继续贯彻"一季度调整、二季度稳定、下半年加速"的阶段性策略，在保持3.4%收入增长的同时实现营业利润56.4%的同比增长。这些成果源于我们强化业务基础、提升分销模式质量及持续优化服务模式的努力。
在分销业务中，质量始终是我们的首要差异化优势。我们认为，在当今动态环境中，将渠道管理、定价与库存控制及营销相结合的整合方法对建立可持续分销伙伴关系至关重要。我们的目标是从分销合作伙伴升级为综合贸易伙伴。为此我们全面审视了合作范围与条款，确保与合作伙伴需求保持一致，并识别创新与成熟增长机会。
请翻至第7页。本季度BEC产品销售增长3.3%，美妆品类表现突出，酒类与服装品类也取得持续突破。虽然家电品类收入收缩，但该部门利润显著改善，这种可喜的权衡体现了我们对质量而非数量增长的专注。BEC产品销售毛利率同比提升110个基点至12.8%，印证了品类组合优化与持续举措对盈利能力的提升。
请见第8页，服务收入增长3.5%，动力来自网店运营与数字营销及IT解决方案。通过整合先进技术并运用数据分析，我们持续进化服务能力以更好满足合作伙伴需求。以某领先运动品牌为例，在618促销期间，我们通过数据分析深入理解消费者行为与购物趋势，从而完善用户画像并调整营销重点。随后运用数字营销专长设计跨平台精准 campaign，包括主流电商平台、社交媒体与KOL合作，成功制造声量并持续导流。最终该品牌618期间实现超预期的双位数增长。
值得报告的是，网店运营服务收入在运动(10.8%)、奢侈品(5.5%)及其他服装(17.6%)等主要品类均实现增长。全渠道计划本季度也势头强劲，多渠道渗透率创48.5%新高。我们在多个关键平台实现增长，其中抖音和小红书等新兴渠道表现尤为突出。为推进品牌电商最佳实践，我们升级了抖音服务，涵盖日常直播叙事、整合营销活动等混合模式，贯穿消费全周期推动品牌增长与全渠道赋能。
随着新客户渠道健康拓展，我们预期小红书业务将继续增长。上半年我们已与20个户外运动、奢侈品及鞋类品牌建立合作。作为首批六家通过数据、内容与营销认证的零售合作伙伴之一，我们获得标杆认可与行业奖项，这巩固了我们在新兴平台的领导地位，也印证了我们适应新渠道的创新能力。总之，二季度表明BEC正基于更强基础趋于稳定。以质量与价值驱动的利润中心框架，将使BEC在下半年市场复杂环境中加速盈利。我们始终致力于可持续增长与长期成功的战略目标。现在请Ken介绍品牌管理业务。
谢谢Tim。大家好，请翻至第9页查看BBM二季度表现。很高兴报告BBM增长势头持续加速，收入同比增长35.4%，动力来自同店销售提升、新店贡献及线上线下渠道的健康扩张。
关于GAP中国的主要举措：商品策略精准把握市场时机，持续改善进店率与转化率。通过优化产品规划与客群细分，我们增强跨品类需求捕捉能力，同时强化GAP核心品牌基因。整体来看，BBM季度毛利率持平于52.3%，毛利润增长34.5%至2.08亿元。
渠道方面，本季度新增11家门店(净增8家)，截至6月末总数达156家。部分新店进入喀什等新兴市场，拓展品牌覆盖范围。我们还进驻宁波、佛山与南宁等新兴城市，这些一二线市场展现出令人鼓舞的单店经济模型。我们正调整开店策略，通过轻资产模式与本地合作获取优质点位，2025年新店目标调整为40家，直营店主要聚焦一线城市。
电商渠道同样表现强劲，得益于定制化细分策略，包括产品与客群细分、精准营销及优化运营执行，推动用户参与度与转化率提升。营销方面，我们与知名艺术品牌"融化的桑迪"成功推出IP联名系列，将GAP的经典舒适与桑迪的 playful艺术精神相融合，核心信息"每天都需要GAP时刻"旨在深化与消费者的情感联结。儿童节期间推出的"布兰登熊"活动也广受欢迎，通过儿童活动与主题手册强化家庭社区定位。
展望未来，我们正筹备更强大的下半年营销计划，以进一步提升GAP品牌共鸣。二季度运营效率也显著改善：库存周转天数降至126天，同比优化超20%，这得益于严格的需求计划、商品与供应链的紧密协同，以及核心产品线的售罄率提升。通过效率改进与后台支出优化，我们还实现了额外运营节省。这些举措共同推动BBM非GAAP营业亏损收窄30%至3,500万元。
最后分享Hunter品牌的最新进展：五月在上海正大广场、杭州万象城与北京三里屯同步开设的三家旗舰店均在首季实现盈利，开局亮眼。凭借时尚产品、精心设计的店铺陈列与高效营销，品牌获得市场关注，客流量与销售表现优异。同时Hunter持续通过新品线扩展产品矩阵。以创新与客户满意度为核心，我们相信Hunter将继续蓬勃发展。
总之，二季度是BBM又一个强劲季度，收入加速增长，商品、渠道与营销执行稳健。GAP通过本土化与全球联名强化品牌共鸣，Hunter则以更清晰的品牌标识快速扩张。凭借持续的运营纪律与三四季度更强的季节性活动，我们对实现全年目标充满信心。陈述部分到此结束。谢谢接线员，现在开始问答环节。
早上好。我们现在开始问答环节。提问请先按*1，使用免提电话的参会者请先拿起听筒再按键。若问题已获解答需撤回提问，请按*2。现在稍作暂停整理提问名单。第一个问题来自花旗集团的Alicia Yap。请开始。
谢谢。晚上好管理层，感谢接受提问。我有两个问题：首先能否分享各平台贡献占比，包括天猫与非天猫平台？与此相关的是，如何看待近期即时零售竞争加剧对宝尊业务及店铺运营的影响？
第二个问题关于BBM业务的强劲增长。这种势头是否会在未来几个季度延续？何时能实现盈利？谢谢。
好的，感谢Alicia提问。第一个问题关于BEC：在618大促期间，我们看到天猫与京东这两个传统电商平台的GMV显著增长，抖音与腾讯智慧零售业务尚未形成强烈618心智。聚焦天猫与京东，天猫GMV增速约为京东的2-3倍，两大平台在618期间均保持强劲增长。
关于即时零售，我们注意到近期各大生态体系间该模式日益流行。宝尊涉及多个品类，目前快消品类正与即时零售模式进行大量测试，包括美妆、酒类及部分家电品类。我们将持续追踪该领域发展，未来可分享更多数据。
关于BBM三四季度的展望：首先我们将继续拓展GAP与Hunter的线下门店；其次三季度将推出GAP胶囊系列，并通过明星合作与线下快闪店等线上线下活动，以音乐舞蹈形式增强消费者联结。我们对实现全年运营目标及四季度GAP盈亏平衡的承诺保持信心。
补充Ken对三四季度预测：从BEC角度看，强劲的618表现增强了品牌伙伴信心，他们正规划更宏大的下半年计划。预计今年双11将比去年更强劲，特别是随着我们与天猫京东的深度合作，以及更精准的用户画像工具应用，下半年前景非常乐观。
下一个问题来自中金公司的Jia Wei Yin。请开始。
晚上好管理层，恭喜本季亮眼表现。我有两问：第一，过去一年国内主要电商平台强调为商户提供更多优惠，这是否降低了品牌运营成本？宝尊作为合作伙伴是否受益？平台流量分配是否更倾向品牌产品？
第二，品牌管理业务是否有进一步收购或深化合作的计划？选择品牌的标准是什么？如何运用GAP与Hunter的运营经验支持新品牌？谢谢。
谢谢。关于BEC问题：平台通过联合商业计划(JBP)提供返利政策。品牌达到特定GMV门槛后可获得平台佣金比例返还。宝尊也与天猫京东等平台签订JBP协议，整合多个合作伙伴GMV以达成返利目标。平台正鼓励宝尊与品牌保持长期健康增长。
关于流量分配策略，不同品类存在差异：运动服饰仍以价格为竞争要素，而高端奢侈品更倾向优质流量。总体趋势是天猫京东都在重新分配高质量流量，避免长期价格战。
感谢提问，我是Vincent。关于品牌选择标准：我们采取品牌组合策略，GAP与Hunter原先都是宝尊电商客户，多年合作后升级为品牌管理伙伴。这种模式降低了新业务风险，未来我们可能从现有数百个时尚服饰客户中培育更多品牌管理项目，同时也对外部品牌持开放态度。
入选品牌需具备活力与增长潜力，能受益于GAP与Hunter的经验，并为市场带来增长与盈利。
补充第二问：GAP与Hunter帮助BBM建立了服装零售全价值链的系统、流程与人才基础。GAP为未来品牌提供了商品设计、本地供应链与渠道拓展的现成模板；Hunter则验证了从线上到线下、快速扩张的成功路径。
谢谢，非常清晰。
再次提醒提问请按*1。下一个问题来自中银国际的Frank Tao。请开始。
谢谢管理层接受提问。我的问题关于BEC业务增长前景。此前提到今年重点提升运营效率，上半年已见成效。目前进展如何？收入增长加速趋势在下半年会如何演变？
另外，作为天猫零售合作首批服务商，该计划目前带来哪些收益？对下半年业务增长有何预期？谢谢。
关于运营效率提升：年初起我们重点优化成本与组织流程，例如618期间通过商品配对与高质量流量策略提升ROI。品牌伙伴信心增强，正为双11准备更多库存与营销预算，预计下半年增长动能持续。
关于零售合作计划：作为首批六家服务商中唯一时尚运动类代表，我们在小红书开放全品类时获得先发优势。凭借在天猫抖音京东的顶级服务商资质，我们将获得更多高质量客户选择，推动收入增长。
明白了，非常有帮助。追问关于近期传闻合作的瑜伽品牌，能否详述合作模式？
谢谢提问。我们已与该品牌达成协议，虽然目前规模较小，但它原是宝尊电商客户，我们对其中运营优劣势非常了解。现在正是合作良机，该品牌可立即使用我们为GAP与Hunter建立的供应链与设计体系，并借鉴Hunter的品类扩展经验。中国运动服饰市场潜力巨大，我们对发展前景感到兴奋。
非常清楚，谢谢Vincent。
下一个问题来自华泰证券的Chris Chow。请开始。
谢谢管理层接受提问。我有两问：第一，本季度AI应用进展如何？主要用于增收还是降本增效？随着新模型出现，是否观察到更好的业务运营效果？
第二，基于618强劲表现，对今年双11有何初步规划？谢谢。
关于AI应用：宝尊800多名工程师主要聚焦通过AI提升后台效率，如快速生成商品图文、视频等内容。目前AI尚未成熟到可替代人类在选品、营销策划等专业领域的工作。
关于双11：目前尚未获知平台机制信息。品牌伙伴基于618经验正筹备更多库存与营销预算，具体规划将在下季度分享。
谢谢。
问答环节到此结束。现在请Wendy Sun致结束语。
谢谢接线员。我代表宝尊管理层再次感谢各位参与。如需进一步信息，欢迎随时联系我们。会议到此结束。
本次会议已结束，感谢参与，现在可以断开连接。