身份不明的发言人
Marc Ganzi（首席执行官）
身份不明的参会者
Michael Rollins（花旗集团）
2025年全球TMT会议，对于还没见过我的人，我是Mike Rollins，负责花旗的通信服务和基础设施领域。披露文件在会场后方，如果您无法获取或需要额外副本，请发邮件至michael.rollins@citi.com。我们很高兴欢迎Digital Bridge的CEO Mark Ganzi。Mark，非常感谢您今天加入我们。
是的，谢谢Michael。很高兴回到这里。
很高兴见到您。也许作为开场，您可以分享一下Digital Bridge如何通过其平台实现差异化。可以从几个方面，比如在AI和数字基础设施方面的投资，以及拥有这些公司组合的投资组合方法如何提升股东绩效和成果。
是的，好的，谢谢。我喜欢用我们面前的巨大机会来构建这个答案。我认为人们并没有真正从基础设施的角度理解当前发生的事情有多大。在我和您上台之前，听我的朋友Steve Vondren说，这是一个持续数十年的机会。你不能用我们看待2G、5G或公共云的框架来看待这个问题。这真的是一个变革性的时刻。因此，要让基础设施达到那个水平，Michael，需要前所未有的投资水平，也需要生态系统的不同部分协同合作。
但这也需要我们思考如何解决交付基础设施时的问题，这创造了一些相邻的领域，对Digital Bridge非常有利。我会回到为什么Digital Bridge可能是您可以拥有的最独特的TMT股票的论点。我们将AI资本支出视为7.2万亿美元的机会。我们将电力相关的资本支出视为另外1.3万亿美元的机会。因此，当您将AI生态系统与电力结合起来时，您谈论的是8.6万亿美元的资本支出。十年前，您和我坐在这类会议上谈论的是，如果客户在资本支出上花费1亿美元，那将是一个伟大的资本支出年。
因此，仅仅在10年的时间里，从行业角度来看我们已经走了多远，而Digital Bridge现在已经12年了，支持客户所需的资本支出数量是惊人的。我一直在做这个。您和我已经是近30年的朋友了。您知道，我和您一样在90年代起步。在我的职业生涯中，我从未见过这样的框架。今天为股东提供价值所需的第一件事是您形成资本的能力。如果您不能形成资本，Michael，您就出局了。
再次说明，我不是在批评Steve，但我们是好朋友。Vondren和我认识很长时间了。他拥有Coresight。Coresight没有建设200到400兆瓦的园区。Coresight没有参与客户1吉瓦的对话。我不仅在那个房间里，我还是让这一切发生的人。这是一个非常不同的位置，一切都围绕着轻资产与重资产的概念。两年前，我决定对这个业务进行去重，因为我看到了即将发生的事情，就像我在90年代看到的一样，就像我在互联网泡沫破裂后看到的一样。
我很早就能够识别周期。这场战斗，这个机会是不同的。之前舞台上的是过去30年数字基础设施的正确解决方案。现在您面前的是未来30年的解决方案。认识到轻资产并理解如何形成资本，使您有资格参与这些对话，不仅在数据中心，还在塔楼、光纤和电力领域。塔楼领域的一个很好的例子是美国铁塔。
没有机会。在Verizon，我们是首选合作伙伴，我们不是出价最高的，但我们赢得了那些Verizon塔楼，因为我和Verizon有30年的信任关系，为他们建设网络，而不是在MLA上敲诈他们。再次谈到生态系统。您问题的第二部分是Digital Bridge如何表现？我们在全球有57家公司。我们理解生态系统的所有部分如何联系在一起，无论是连接性、暗光纤、互联、边缘计算、超大规模、私有云还是公共云。我们的投资组合公司每天醒来，我们服务于数千、数万客户。
因此，我认为，作为投资者，您可以选择购买股票，拿出一支箭射向像美国铁塔这样的目标，您可能会做得很好，您会在十年的表现中做得很好。或者您可以说，看，我想和那个箭袋里有多种箭的人在一起，可以射向多个目标，创造更大的回报和更大的成果。在这种轻资产模式中，我们形成资本，并在没有基金生命周期的基础设施基金中进行永久资本工具，通常是11到13年，我们的管理费，我们的收入实际上比光纤公司更长。
它们与数据中心运营商相同，甚至更长。我们的加权平均期限，信不信由你，实际上比大多数公共塔楼公司更长。因此，如果您退一步，将Digital Bridge视为数字基础设施的所有者和运营商，我们拥有最持久和最稳定的收入流，并且我们拥有更高比例的投资级收入，因为猜猜我们的收入来自哪里。全球的主权财富基金、养老基金和保险公司。因此，我们有投资级的交易对手来支撑我们的收益。您知道，归根结底，无论是塔楼现金流、NOI还是R指标，我与Blackstone和KKR相比，我的FRE增长是同比增长23%。
好的，这不是美国铁塔、Digital Realty和Cogent正在做的事情，我可以向您保证。因此，如果您将我们放在那个生态系统和那个框架中，没有人比Digital Bridge增长得更快，具有持久性和节奏。而且没有人拥有所有机会的前排座位，不仅仅是一个领域。因此，我们必须走出去，我们必须更精确地讲述这个故事。因为当您这样构建时，如果您的数字基础设施投资组合中没有Digital Bridge，您就错过了大部分机会。
因此，这就是为什么我今天在纽约，这就是为什么我和您坐在一起，这样我们可以进行那次对话，并将正在发生的事情的相关性带到前台。投资者必须做出决定，他们必须选择，他们必须决定将资本投向哪里。我的赌注是，我希望多样化，然后我还希望在电力领域有一席之地，因为电力的变化速度与数字基础设施一样快。电力行业正在变化，我们正在重写其中的一些规则。
您提到的资本支出和资本的数量，最让我惊讶的是有多少资本来自私人来源而不是公共来源。当我回顾我们过去30年覆盖这些行业时，这是可持续的吗？您如何看待您追求这些私人投资机会的机会？
对我们来说，我们必须回收资本。这真的很重要。再次说明，我不是在批评Steve。他谈到他的股息是他回收资本的方式，他将钱返还给他的股东。我们做同样的事情。过去两年，我们向投资者返还了超过90亿美元的资本。这被称为DPI。与此同时，我们筹集了数百亿美元的资本。有趣的是，当我返还10时，我通常每年增加200到250亿美元的AUM。如您所知，上个季度我们的资产管理规模为1060亿美元，如果您用这个指标来衡量Crown American、Digital Realty和Equinix，我们将以很大优势成为最大的。
而且，我们的AUM每年增长约20%。要做到这一点，您必须形成资本。但私人资本市场的关键是资本的回报。我们在去年的收益演示中说过，我们更关注DPI，对于公众股东来说，DPI并不受欢迎，因为您会失去管理费，您会退一步。去年第四季度有一段时间我们退了一小步。但猜猜怎么着？在去年第三季度，但在第四季度、第一季度和第二季度，我们已经向前迈出了许多步。
因此，有时在我们的业务中，您返还资本，这打开了大门，扩大了筹集更多资本的范围。因此，两年良好的DPI的结果是，它使我们能够发展我们的私人信贷业务，这让我非常兴奋。它使我们能够进入电力业务，我们上个季度讨论过。它使我们能够筹集更多资本用于我们的第三旗舰基金，该基金表现非常好。因此，我认为对我们来说，只要我们保持这种两步向前、一步向后的正常节奏，Digital Bridge的私人资本将保持开放。
或者您可以说一步向后，两步向前，取决于您如何看待它。但分配者，我们知道两件事。当我走进与分配者的会议时，我知道两件事是绝对正确的。第一，他们对另类资产配置不足，比如保险公司、养老基金、主权财富基金。我们知道，当我走进门向他们推销Digital Bridge时，我们知道他们对私人另类资产配置不足。第二件事是他们对数字基础设施配置不足。因此，当我要求养老基金、主权基金、保险公司或家族办公室给我们资本时，我带着很大的优势，因为我们知道，当他们将全球投资组合从私募股权、房地产转向其他地方时，他们填补这些空缺的地方在哪里？数字电力基础设施、另类资产，这些都是我们增长的安全领域。
因此，有几件事对我们非常有利，那就是我们正在返还资本。我们知道分配者对我们所做的事情配置不足，我们知道我们的故事非常独特和差异化，就AUM而言，没有接近的第二名，像我们这样的特定数字基础设施管理者。因此，我们必须抓住这个领先优势，我们必须发展它，我们必须发挥我们的竞争优势，然后我们必须发挥我们的比较优势，即我们投资组合公司的交叉授粉。当客户说，嘿，我们有一个非常复杂的建设，我们真的需要您来解决，您知道，这个计算能力。
我们需要X对暗光纤，我们需要冗余，哦，顺便说一下，我们需要互联。我们可以说没问题，我们三者都有。或者在路易斯安那州，他们说我们有机会，我们有一个大拨款，但它需要塔楼和光纤。我们做了什么？我们带着Vertical Bridge和Zayon出现。我们赢了。没有人能够应对RFP。我们有这种巨大的灵活性，Michael，可以去任何地方，以一种不同于DLR、美国铁塔、Blackstone或KKR的方式出现和表现自己。
这真的是品牌的独特性和我们在过去12年中所建立的力量。
您之前提到的23%的FRE增长。当您看到您投资的资产的增长时，您能给我们一个投资组合的最新情况吗？
是的，正如我们所说，您试图平等地爱所有的孩子，但当然您不能。您必须更爱一些孩子。以数据中心作为一个好的起点。数据中心的增长非常出色。如果您看看我们拥有的九个不同平台，它们都在以两位数增长，大多数增长超过20%。因此，这真的是一个独特的时刻。我们在上次季度电话会议上强调了我们的管道深度。如果您看看我们的预订和管道的同比增长，这两个指标都超过50%。
这令人震惊。即使在塔楼的鼎盛时期，您也没有看到这种增长。因此，您知道，今天我们九个不同平台的积压订单超过9吉瓦的机会，无论是询价租赁申请、草拟租赁还是即将签署的租赁。一年前，这个管道大约是5吉瓦。因此，我们真的看到了机会的巨大爆发。现在，一旦您抓住这个机会，您必须正确解析它。私有云、公共云、大语言模型训练、推理，所有这些都非常具体，我们的平台能够以这种具体性出现。
因此，如果我有一个大型主权云机会，您知道它去哪里，它去Switch Tier 5，高度安全，真正是私有云的发明者，您知道，如果在美国有一个大型超大规模机会，客户说我们需要建设一个1吉瓦的吉瓦级园区，我们利用Vantage和Surreal，几周前您看到了他们在德克萨斯的新闻稿。Vantage在能力和为超大规模客户提供的服务方面是一个巨无霸。
Raul在Databank做的事情令人难以置信。实际上，他在我们所有投资组合公司中拥有最快的5年KEGR增长。五年来，他一直平均保持25%的KER增长。再次说明，我希望Steve不认为我在批评他。边缘计算正在疯狂发展。实际上，它刚刚发生在Databank。我们有很多资本，我们可以更快行动。因此，现在边缘发生的事情是这些10兆瓦到60兆瓦的小型园区，最初您看到边缘云或边缘应用的扩散。但现在发生的是推理。因此，不同于大语言模型工作负载，推理工作负载非常不同。
这些工作负载在5兆瓦到60兆瓦之间。但拥有一个束缚解决方案的能力，您不在市区的NAP中，而是在德克萨斯州的普莱诺、堪萨斯州的欧弗兰帕克或犹他州的布拉夫代尔，我们有50到100兆瓦，我们可以出现，我们可以为Grok在休斯顿的林地提供推理工作负载，并快速部署，因为我们知道他们需要什么。他们需要什么？他们需要互联，他们需要多路径光纤。
他们需要的不是两条不同的路径，而是四条不同的路径。他们不需要两对暗光纤，他们需要28到56对。我们能够提供互联光纤的能力是Grok使用我们的原因。Core Weave使用我们的原因。Nvidia使用Databank的原因。Databank在29个市场提供80个独特位置的能力，实际上比Equinix更大的投资组合足迹。它拥有Equinix没有的是束缚解决方案和资本，以及快速行动的资本。因此，边缘正在发生。抱歉Steve Bonder，但它正在发生。如果您不参与其中，您将错过它。因为现在我们正在边缘构建那些公共云工作负载，但现在我们正在构建那些推理工作负载。Steve确实稍微提到了机器对机器的连接。
那是npricing真正触及并与移动网络连接的地方。那是我们对塔楼真正感到兴奋的地方。因此，数据中心进展顺利。再次说明，如果您专注于公共云、私有云、超大规模、大语言模型和推理以及边缘，如果您真正束缚在这些机会中，您将看到很多高增长。我认为在光纤方面，这是三个城市的故事，对吧？甚至可能是四个城市。我会向您提供好的、坏的和丑陋的。好的是现在正在工作的。
我们真的很喜欢这个构建多家庭骨干的想法。我们称之为MDU空间。因此，我们在欧洲有一项名为Net Omnia的投资，在南佛罗里达州有另一项名为Fiber now的投资。与HOA签订的10年合同、15年合同，您在子项目中不承担执行风险，第一天就有100%的渗透率。我们喜欢像基础设施一样的业务，当您拥有这些MDU业务时，它与与有线电视公司竞争不同，因为您与房东有独家协议，您可以快速行动。
您知道，Resi Fiber，我们刚刚在Wide Open West宣布。因此，我们确实相信那个故事。我们相信将电缆厂转变为宽带厂。但您必须以4到5倍的EBITDA来做。您不能以16、18倍来做。您只是太落后了。因此，我会说那不是坏的，但如果您买错了，它可能非常坏。如果您买对了，它可能非常好。因此，我认为我们在住宅光纤方面非常有价格纪律。生态系统的另外两个部分是企业光纤和我称之为真正基础设施的东西。
运输，商业方面一直不错。企业在Zayo表现良好。预订稳定在4%到5%。流失率低于200个基点。因此，您是净3%到4%的增长者。这不是非常性感，但它有效。Cogent是一个很好的例子，如果您有一个伟大的销售团队，您有人束缚在建筑物上，您可以真正渗透，您可以实现良好的增长率。我认为今天光纤领域表现最好的是运输。您知道，传统基础设施是光纤到AI，光纤到推理，光纤到数据中心，长途运输路线，您连接两个NAP。
我们在Zayo有几条新路线表现非常好。这些很棒，因为我们从客户那里获得了15到30年的承诺，大多数这些建设发生在客户支付50%的资本支出的地方。我们承担的执行风险非常小。回报现在回到36个月以内。回到六、七、八年前，在我们购买SEO之前，Crusoe谈论的是10年以内的回报。那只是行不通。那些是坏主意。因此，我们让客户承担50%的资本支出。我们对48个月以内的回报非常有纪律。
我们现在看到这些回报在36个月以内。更重要的是，我们在这些路线上获得第二和第三个运营商的速度快得多。因此，您知道，您看看路线，例如北弗吉尼亚到俄亥俄州都柏林，或者看看佐治亚州亚特兰大到达拉斯的InformArt，您看看一Wilshire一直到Mae West，并延伸到比弗顿和西雅图。我们建设的新路线。我们现在在这些路线上有6或7个租户，因为我们建设这些路线不是用12对，不是用24对。我们用412、524建设。我是说高对路线。很多暗光纤，因此您思考这些事情。我知道Jay Brown总是说，将光纤视为侧放的塔楼。好吧，如果您只有两到四对暗光纤，您没有很多辐射中心可以共同定位。但如果您有500对光纤，运输业务真的很好。
因此，我们现在在Zayo的运输预订中看到了非凡的回报。因此，我们对此非常兴奋。因此，光纤有点像一个混合包。但作为投资者，您必须仔细思考您在哪里投资。然后我最后要谈的是移动基础设施。在美国的移动基础设施中，我认为几周前在犹他州的一个竞争对手会议上说过，13年来我从未见过这样的租赁。正如Steve所说，这是Vertical Bridge和USLTARE的第一季度，自2013年以来首次Colos数量超过修正案。因此，我们非常有耐心。我们等待了12到13年，现在Colos回来了。作为理解RF工程的人，您必须问自己，为什么会发生这种情况？这是因为设备上的压力。当您想到应用程序和AI时，它对网络产生了巨大的向下压力。现在，历史教训，我们回到2013年，为什么会发生这种情况？这是因为公共云被引入无线设备。
因此，移动数据流量从2011年到2015年增长了10倍。这是硬经验数据。这是一个事实。在过去的六个月里，我听到Jensen和Masa sun说了同样的话，他们认为移动数据流量将增加3到5倍，运营商的行为正在自我表现。因此，所有三个频段都在测试。您在谈论AT&T合并。我们可以稍后讨论。但我们今年迄今为止在美国塔楼中看到了14%的有机增长。客户想要的Colos数量是因为，您知道，运营商不喜欢密集化这个词，但这就是密集化。这是网络。
当您增加更多容量时，您会在网络中创造漏洞，您必须填补这些漏洞。因此，我们看到了很多这种情况。我们确实有令人难以置信的租赁，BTS的巨大需求。我们在美国的BTS积压订单现在超过5,000座塔楼。我们与所有三个客户签订了协议。我们是Verizon的首选合作伙伴。我们是AT&T和T-Mobile的首选供应商。世界上没有其他塔楼公司在美国建设超过1,000座塔楼，除了我们。因此，优势在我们。我认为去年当您累计SBA crown和美国铁塔时，他们建设了200座塔楼。
我们建设的塔楼是他们三家加起来建设的5倍。这是一个伟大的Digital Bridge投资。我们对美国塔楼非常看好。我认为AI中增长最快的领域将是机器对机器的连接，因为一旦机器开始相互交谈，就没有关闭开关。我们总是可以关闭手机。我们可以关闭应用程序。当您有一个物联网传感器与特斯拉的主机对话时，那就是一次对话。当您有公共安全机构间对话，设备相互交谈以进行早期检测时。那些大语言模型很强大，每天都在构建。
它们越来越大。我们从Switch知道这一点，因为他们为美国政府做的一些数据主权工作。这是一个巨大的机会。我认为人们没有正确思考它。Vandran是正确的。未来十年对塔楼的需求将会放大。如果FCC不采取行动频谱，这完全对塔楼运营商有利。我们继续建设的能力对Vertical Bridge是一个巨大优势。我们必须继续引入新位置。拥有这7,000座Verizon塔楼真的很有帮助。我们刚刚成为美国第三大运营商。我们刚刚在塔楼容量和塔楼位置方面超过了SBA。因此，我天生是一个塔楼人，所以我总是看好。我觉得我是塔楼行业的啦啦队长。
但这是一个时刻，您必须对移动基础设施中发生的事情感到兴奋，小基站正在回归。我们看到对小基站的新兴趣。它可能不是您以前知道的小基站。您必须考虑多架构，如迷你宏基站，较小的节点与一个天线和一个RRU。我们的客户变得更有创意。小基站看起来像那样的概念，那不是真的。小基站正在采取不同的形式。我们在Boingo看到了爆炸性增长。Boingo继续签署新协议，与美国军方有很大的机会。我们拥有所有光纤和Wi-Fi，我们看到小基站在26、27和28年回归。我知道这在移动基础设施术语中有点脏话，但运营商需要它，他们需要那个解决方案，他们也需要宏基站。因此，这不会告诉您这是1996年塔楼的黄金时代，但现在有一整个新的投资周期进入塔楼，我认为投资者低估了它。
您提到了Vertical Bridge的租赁。塔楼公司也一直在谈论租赁变得更好。我认为过去几周发生的事情是，随着运营商可能获得频谱，他们可以即插即用，您知道，这是一些频谱。但出现了一个担忧，这可能会减缓密集化进程或推迟几年，因为，您知道，在容量公式中，他们可以使用频谱，他们可以使用蜂窝站点，他们可以使用技术。
而您在这里放大了那个频谱因素。那么，这是否至少可以踩刹车，或者您知道，在多年的道路上遇到减速带？或者您认为，鉴于您在近期和中期看到的情况，频谱的重新洗牌对塔楼租赁不会产生重大影响？
我认为，首先，每个运营商都有非常不同的频谱位置。因此，我们一直以与特定客户进行非常具体的对话为荣。因此，我们在美国的三大客户想要非常不同的东西。在德国也是如此。我们在德国拥有最大的塔楼投资组合，我们在那里的有机增长为8%，几乎是Cellnex的两倍。人们会说，为什么？为什么会这样？我说，嗯，我们有很好的位置，我们有非常大的塔楼。而且我们现在非常清楚地理解Telefonica、Vodafone和Drillage的问题，与您的客户进行这些非常详细的对话，您被信任，并且由于30年糟糕的MLA谈判而不被视为敌人，现在是一个真正的优势。
因此，当您走进房间时，Digital Bridge的优势，为什么我们没有Cellnext、Steve、Crown或SBA可能有的多代MLA和SLA的污点。因此，我正在与客户进行这些对话。我们的CEO们非常直接。我要告诉您的是，您说得对。我认为他们担心频谱，因为他们中的一些人有，一些没有。即使是频谱丰富的T-Mobile现在也非常活跃，非常活跃，因为他们的网络需要变得更强。
随着他们增加了更多用户。但当您有这种范式，您增加了新用户、新设备和一个全新的技术框架，即AI时，T-Mobile的网络需要帮助，AT&T的网络需要帮助，这就是为什么他们去找Dish。Verizon仍然需要帮助。您知道，Hans和Lyncox很忙，他们在建设，Kyle和他们有一个伟大的网络。他们有网络优势。但Hans和Kyle的思考方式是，他们总是说我想领先，我想领先一步。这是Verizon的心态。
他们总是提前计划。因此，所有这些运营商都非常不同，Michael，但我认为他们正在思考如何部署他们的O-RAN或C-RAN。他们中的大多数现在是C-RAN。他们还在思考如何在边缘部署无线电技术，如何与互联接口，这次如何从超大规模客户那里获得更多收入？因为我认为他们觉得他们在云中没有获得全部价值。我认为他们将在AI中获得全部价值，同时他们用频谱需求和最终的站点需求来平衡这一点。
我第一次看到美国的所有三家运营商都健康、资本充足并在增长。十年来，他们第一次增长ARPU。这些都是非常好的、健康的指标。现在他们如何保持这一点？他们通过网络做到这一点。他们通过拥有网络优势并保持客户忠诚度来做到这一点。正如我们所知，我们在我们的设备上，在我们的移动设备上。最近有人说，一天中有60%的时间。我觉得这很难相信。那不是我。但我们确实非常依赖我们的移动设备。我要说的最后一件事。
关于塔楼，让我非常乐观的是，记住，Michael，今天我们将以300亿连接设备结束2025年。这比去年的260亿有所增加。大多数人不知道我们将到2033年达到590亿连接设备。因此，想象一下，如果今天我们有300亿设备，您将其翻倍。您认为网络中必须发生什么？频谱只能带您走这么远。C-RAN只能带您走这么远。归根结底，这是物理学。无线电频谱波的传播特性有物理性，这些传播特性最终定义了无线电的工作方式。我试图以非常简单的方式提炼这一点，这就是为什么我们对塔楼有很多乐观。
非常有帮助。我想回到数据中心对话和电力对话。您谈到您的管道从50亿增加到90亿。我们如何看待您投资组合公司的胜率，以及将管道转化为预订和收入的年度机会？
我认为，今年，我们的全球足迹，当我们去年看到5吉瓦时，我们在全球转换了约1.9吉瓦。因此，我们对此感觉很好。这是一个很好的胜率。那是40%的胜率。我今天看到我们的管道是9吉瓦。我认为，当您拥有像Vantage、Switch和Scala这样的公司时，这并非完全不现实。我是说，在Databank，这些都是大公司，实际上，他们的业务计划现在以吉瓦衡量。因此，我们希望获得40%的胜率。如果能今年再做4到5吉瓦的预订，那将很棒。不确定我们会落在哪里，但如果我们确实落在4到5吉瓦的预订上，那将是Equinix和DLR的倍数。
今天获胜所需的条件与六年前完全不同。我认为我们拥有这九家公司可以在这些对话中非常精准并争取这些胜利非常重要。但归根结底，是电力。您知道，您有土地吗，您有权利吗，您有电力吗？说您有一封意愿书是不够的。您的连接日期是什么，您对该连接日期的确定性是什么？客户非常复杂。他们有庞大的电力团队。Google、Meta、Oracle、Amazon、Microsoft，所有这些公司都有庞大的专门团队，数百人像我们一样思考电力。我们有一个庞大的团队每天醒来思考电力。因此，我们试图提前行动。我们在电话会议上说，我们有220吉瓦的电力银行。这很大。这是世界上任何数据中心运营商中最大的电力银行。我们将在未来五年内轻松租赁这个电力银行。轻松。现在的问题是，我如何继续建设更多电力，如何将更多电力上线？我们有几种方法可以做到这一点。我们可以通过微电网在变电站附近建设电力，将其束缚到变电站，并用外部电力补充电网电力。我们正在非常成功地这样做。然后我们做的是，我们像塔楼租赁或数据中心租赁一样向客户出售电力。看起来像10到15年的PPA，这是一个电力购买协议。然后，当我们考虑新站点并进入社区时，电力公司说，是的，看，我们没有电力给您。我们说，如果我们带来自己的电力，我们启动电力，然后在高峰时段我们向您出售一些电力，在非高峰时段我们买回。在凌晨1点到6点之间，我们开始学习如何首次交易电力。因此，我们在巴西和美国有两个活跃的微电网，我们自己建设的。我们实际上在交易电力。事实上，在巴西，我们向竞争对手出售电力。我向DLR和Equinix出售电力，没问题。我很高兴向我的朋友出售电力。我们从中赚钱。我们发现这些微电网和我们拥有的独立发电能力的回报与数据中心相似，甚至更好。我从未预料到这一点。但现在我们知道电力公司如何赚钱。他们整天交易电力。因此，我们明白了。我们现在知道如何积极交易电力。我们有剩余电力。我认为很多人没有谈论的一个关键对话点，我过去两年一直在说的是，您必须回到FERC，您必须看看基本负荷，您必须看看美国的不同电网，您必须看看我们在哪里电网不平衡。例如，以Susquehanna发生的事情为例。FERC介入并关闭了Amazon的800兆瓦。Amazon只获得了前100兆瓦的核能电力。
为什么？没有人做基本负荷研究。没有人弄清楚为什么那个核电站为Mid Atlantic提供了多少基本负荷。您必须做这项工作。例如，当我们去像Reno这样的地方，我们在那里有一个巨大的微电网服务于Switch的Supernap时，我们实际上是电网的净贡献者。因此，我将电力放回基本负荷。当您开始将电力放回基本负荷时，您与FERC的对话变化非常快。他们不把您视为敌人。他们把您视为帮助解决问题的人。这就是我们在Digital Bridge所做的。我们有一个庞大的电力项目管道。我们非常兴奋。我们宣布了与Arclight的第一个电力项目。我们还有其他项目即将推向市场。他们是伟大的人。他们就像电力的Digital Bridge。30年来，他们一直在建设电力。因此，我们再次回到了我们的老根，即回到绘图板，建设一些东西，解决问题。顺便说一句，使用太阳能、风能、水力是可以的。我知道谈论绿色电力不是很时髦，但看，这些电力来源丰富。它们靠近我们有微电网的地方。当我们能成为好企业公民时，我们会这样做。我们会做出正确的决定，我们会做出关于水的正确决定，关于我们正在做的循环冷却能力。我们在Switch做的液体冷却。EVO的能力令人惊叹。我是说，Jensen说得最好。Mike和Trilligator在Core说得最好。他在Switch数据中心完成了整个IPO路演。当您看到不浪费一滴水的能力，并且您带来我们在Switch可以做到的冷却水平时，这是Nvidia的Blackwell芯片的首选位置。这是Core Weave的首选位置。当您拥有一个工程能力，您不仅可以为客户表现，还可以为地球表现时，这是比较优势。我知道在今天的环境中这听起来有点老套，但我会坚持这一点。我会坚持我的信念，我们必须认真思考电力和水。
Mark，非常感谢您今天的时间。谢谢。
谢谢，Mike。非常感谢。谢谢。