康卡斯特公司(CMCSA)2025财年企业会议

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企业参会人员:

身份不明的发言人

Michael J. Cavanagh(总裁)

分析师:

身份不明的参与者

Michael Ng(高盛)

发言人:Michael Ng

谢谢大家。欢迎参加康卡斯特在高盛Communicopia和技术会议上的炉边谈话演示。我很荣幸介绍康卡斯特总裁Mike Cavanagh。在2022年担任总裁之前,Mike是康卡斯特的首席财务官。我叫Mike Ng,在高盛负责媒体、有线电视、电信领域的研究。今天的演示大约有35分钟。首先,非常感谢你今天早上能来这里,Mike。

发言人:Michael J. Cavanagh

谢谢。谢谢你,Mike。也谢谢高盛。我们来这里已经很久很久了。很高兴能回来。

发言人:Michael Ng

是的。感谢你的长期支持。首先,我希望我们能谈谈你们的增长业务。公司约60%的收入来自增长业务,考虑到Versant和其他一些资产出售,备考比例将达到70%。首先,或许你可以谈谈增长业务的关键发展,未来12个月你最关注的领域,以及你如何看待未来十年公司的发展方向。

发言人:Michael J. Cavanagh

未来十年。嗯,我认为看待我们公司的方式是,我们深深植根于连接和娱乐领域。这是我们的战略和优势所在。当你真正审视时,我想到了十年前的数据,但就今天而言,我们宽带的平均使用量是每月800千兆字节。你知道,速度超过千兆,在比赛日的峰值流量,通常每年都是如此。我们看到峰值、平均使用量和电力用户都在快速增长,以至于三年前的电力用户,现在成了平均水平。

随着更多大型活动、现场活动转向流媒体,这些峰值事件逐年增长。所以我们看到,如果你回顾十年前,与今天相比,基准数字会小得可笑。我们的信念是,这将是未来十年的样子。不用预测确切数字,但正在发挥作用的趋势仍在继续。网络承载所有形式内容以及AI和视频之外各种赋能形式的能力,将需要这些强大的网络,也将为业务的所有元素带来机遇和挑战。

所以当我们看到这一点时,正是几年前,六个增长业务当时约占我们收入的50%,它们在增长,你知道,以高个位数增长,而相比之下,我们显然更多管理成熟业务以获取现金流,而不是推动收入增长。但显然情况很复杂。但随着我们真正专注于这六个增长业务——在连接方面是住宅宽带、无线和企业服务,在娱乐或媒体方面是主题公园业务、流媒体和制片厂——我们肯定会深入探讨。

但这些业务都回归到我们的优势以及我刚才提到的业务变革。所以我们将推动所有这些业务,如你所说保持专注,通过Versant分拆和德国业务出售对投资组合进行一些调整,这将推动我们进一步提升,增长业务的潜在增长将开始使我们向70%的比例迈进,我们对此感觉非常好。所以未来12个月的重点确实是一些眼前的事情。

所以我认为在国内宽带业务方面,我们已经谈论过并且肯定会更深入探讨的重要事情是,在我们的市场策略上实现重大转变,我们将更深入地讨论这一点,但其目的是,在转变之后,让我们拥有一个非常强大且持久的宽带客户群,采用基于市场的定价,并接触我们的无线产品,我希望我们能更深入地讨论这一点。我认为第二部分,第二个重点是,无线对我们来说是一个巨大的机会。

因此,作为我们市场策略的一部分,向尚未体验过的现有和新用户提供免费线路,我们无线业务在宽带用户群中的渗透率为14%,但我们希望更多用户体验。所以这是实现这一目标的策略,到这12个月的后半段,其中一些将开始计入ARPU,尽管在融合定价基础上价值很高。所以我们感觉相当不错。我们的无线无限套餐也将使我们接触到更高端的市场。

我们肯定会更深入探讨。在娱乐方面,主题公园,我们刚刚开放了Epic,我们将逐步提升,逐月转换更多产能并稳定运营,这将非常好。开局非常好,我们将在下周开放。我在拉斯维加斯帮助开放那里的万圣节恐怖之夜体验。然后26日是我们的第一个儿童公园。所以有很长的发展空间。如你所知,我们宣布了英国主题公园的开发计划,这将在几年后推出。

最后在媒体方面,我认为我们即将迎来一系列令人难以置信的体育赛事。可能是公司历史上最好的时期,现在是大学橄榄球,然后是NFL,接着是NBC转播的NBA。然后我们将迎来一个令人难以置信的二月,有超级碗、米兰奥运会和NBA全明星赛,所有这些都将引领我们前进。而这只是从现在到二月之间。所以你可以想到这个组合,再加上媒体和制片厂业务的其他元素。出色的电影 slate,将其转化为NBC和Peacock的持续势头,同时执行Versant分拆。

今年年底很棒。

发言人:Michael Ng

这是一个很棒的概述。让我们深入探讨一下。从连接和平台以及不断变化的市场策略开始。如你所述,新的互联网计划具有日常定价、包含所有费用、五年价格保证、免费移动线路。你知道,我也希望我住在康卡斯特的服务区域。

发言人:Michael J. Cavanagh

来吧。

发言人:Michael Ng

宽带市场显然正在经历很多演变,竞争格局不断变化。你能否更详细地介绍一下宽带的现状、你们的举措、对光纤和固定无线的看法?

发言人:Michael J. Cavanagh

当然。首先谈谈宽带,我的意思是,显然市场竞争变得更加激烈,我们预计这种情况将持续下去。但当我们考虑这对我们的战略或市场 approach 意味着什么时,退后一步看三个要素,你知道,一是网络,二是产品本身,三是体验。当你看前两个要素时,我们非常有信心在网络和产品方面达到或优于市场水平,所以这方面没有问题。显然,我们的宽带普遍提供千兆以上的速度,我们有很好的发展路径,在产品方面,我们将Wi-Fi带入家庭。

最重要的是,消费者选择的标准是可靠性,Open Signal将我们评为家庭Wi-Fi功率的第一名。所以我们正大力投入最好的设备,在网络和产品方面还有更多计划。但我们在这方面状况良好,对这些路线图在未来几年的成果充满信心。在我们经历这段激烈竞争时期或吸收这段时期的过程中,问题出在体验方面。我将其分解为我们向所有人展示的两个方面。

一是价格和价格透明度,二是与我们开展业务的较高摩擦成本,我们正在解决这两个问题。所以在价格方面,从过去市场竞争的旧模式——促销到期导致更高流失机会,显然容易受到一些竞争对手的攻击——转向新策略,这对我们来说是重大举措。因此,我们选择通过简化的套餐、不同的速度等级、更低的日常定价、五年价格锁定、更全面的数据和设备来解决这个问题。

套餐中包含最好的设备、费用和收费等,我之前提到的免费无线线路,然后是无限 premium、无限无线。所以所有这些,都是针对我们在价格透明度方面看到的问题,以及在摩擦方面,一旦你解决了价格和相关投诉,就为解决其他摩擦点开辟了道路,比如电话没有得到及时接听,没有及时联系到真人。所以我们正在做很多工作来消除各种摩擦点,部分是由转变本身推动的,但需要持续的“去修复它”的节奏。

所以我认为我们对迄今为止看到的情况感到相当鼓舞。你知道,更多人选择更高速度的套餐,所以当他们进入时再投资一些钱,而且五年价格锁定的 uptake 可能高于我们的预期,我们认为这很棒。这两者结合起来非常积极。所以我们正在顺利进行,感觉相当好。执行这一计划需要时间。所以你考虑用户群,正如我在财报电话会议上所说,几个季度,今年年底到明年,我们将在这段时间内完成大部分用户群的转换。

仍然会有更多,但我认为到明年上半年在这方面会很重要。并不是说已经完全完成,到某个时候,我们将开始计入免费线路的影响,在一段时间内这将稀释宽带ARPU。所以这都是“投资一段时间,在未来几个季度使EBITDA增长面临挑战”的一部分。但我们喜欢我们正在做的事情,因为这是为了在转变后建立更持久的客户群,实现长期增长。

发言人:Michael Ng

太好了。如果我们能更深入地探讨你关于竞争的一些言论,有线电视行业正看到光纤覆盖加速,这在高端市场创造了更多竞争。固定无线接入是电信行业投资的一个领域。显然,你与光纤竞争已经很长时间了,所以这对你来说并不新鲜。但是,你能否谈谈在与光纤竞争的市场中你看到了什么,康卡斯特正在采取哪些措施来减轻整体竞争的影响?

发言人:Michael J. Cavanagh

当然。所以,竞争非常激烈,我们认为这种情况将持续下去。竞争来自光纤,它继续过度建设,但与我们两三年前的预期一致。我们一直预计,在我们大部分覆盖区域(除农村地区外),市场结构将是我们和电信公司提供的光纤线路。现在的速度可能比我们三年前说的要快一点。但最终,我认为大多数地方的市场结构都会是这样,我们已经为此做好了准备。

然后在固定无线方面,我认为这是市场价值端的新进入者,坦率地说,需求低于每月800千兆字节。但它是市场的一部分,并且做得很好。进入市场时,我们希望谨慎应对,以免影响需要光纤或类光纤速度和容量的市场部分,这是我们对市场主要部分的长期论点。因此,作为新市场策略的一部分,我们推出了300千兆字节套餐,定价非常简单,包含我们最好的设备。

这是为了直接针对我们在固定无线公司一直在开拓的市场机会中的薄弱环节。这与我们的低端品牌Internet和Internet Essentials一起推出。所以我认为现在我们在市场上提供了一个真正的替代方案,让消费者加入我们的系统,并在我们认为有机会将人们提升到更高套餐的未来。

但如你所说,光纤确实是我们最担心的竞争。我不会重复网络使用量的统计数据,一开始就提到了,这塑造了这种观点。所以在高端市场策略中保持领先,尽可能销售无线产品,这是朝着这个方向的又一步。我们已经做了一段时间了,在与有线电视、电信公司的光纤竞争的市场中,一段时间后会趋于稳定。

市场份额稳定,ARPU健康。所以我认为回到最开始,关于未来的总体论点,我们认为凭借我们的产品、网络和解决体验问题,在市场上开展业务从长期来看将是一个非常健康的业务,这是我们的信念,这也是计划,再次对我们看到的情况感到鼓舞。我们期待Genesis项目来升级网络。正如你所知,这项工作正在稳步进行,我们在6400万覆盖区域拥有融合的光纤千兆网络,以及出色的MVNO。

所以我们在提供高速方面已经具备能力。这与当今市场上最好的产品相当,我们的路线图将在一段时间内使我们实现多千兆对称速度,在我们一直努力的资本范围内。所以对我们能提供的高速感到满意。这与当今市场上最好的产品相当,我们的路线图将在一段时间内,在我们一直努力的资本范围内,使我们实现多千兆对称速度。所以对我们所做的感到满意,期待Genesis项目升级网络。正如你所知,这项工作正在稳步进行,我们在6400万覆盖区域拥有融合的光纤千兆网络,以及出色的MVNO。

所以我们在提供高速方面已经具备能力。这与当今市场上最好的产品相当,我们的路线图将在一段时间内,在我们一直努力的资本范围内,使我们实现多千兆对称速度。所以对我们所做的感到满意,期待Genesis项目升级网络。正如你所知,这项工作正在稳步进行,我们在6400万覆盖区域拥有融合的光纤千兆网络,以及出色的MVNO。

发言人:Michael Ng

好的。所以在产品组合的价值端可能存在差距,网络投资正在使产品成为当今市场上质量最好的产品之一。

发言人:Michael J. Cavanagh

是的, exactly。

发言人:Michael Ng

或许回到你关于ARPU的一些评论,当人们听到“多年价格锁定保证”这个词时,自然会问ARPU增长会是什么样子。康卡斯特长期以来一直很好地实现了3-4%的ARPU增长。我知道情况略有变化,但或许你可以谈谈宽带的定价前景。你 earlier 提到了无线促销对ARPU的影响。如果你能详细说明,那将很有帮助。

发言人:Michael J. Cavanagh

当然。退后一步,消费者通过我们获得的互联网连接的效用正在大幅增长。市场上其他参与者也是如此。你看到整个行业的ARPU都在健康增长,这与客户效用的增长一致。这创造了更健康的整体市场背景。显然,我们正经历一段转型期,在几个方面,但实际上是刚才描述的市场策略。所以一段时间内,我们会经历ARPU增长,但低于历史上的3-4%,但仍然是正数。

当你展望转型后的情况,随着我们度过未来几个季度的近期压力,另一边的机会是什么,我认为这才是问题的关键。其中一个因素是,当人们进入我们的新结构时,通常会升级套餐。所以我们会在一段时间内锁定更高的ARPU。显然,我们将无线业务纳入客户关系,这将创造能力。

当你真正看待我们在单线路或多线路家庭层面的无线产品和套餐时,我们可以为消费者节省很多钱。我认为这种价值开始在市场上体现出来。所以这将是另一个因素。显然,我们在锁定之外的定价保持灵活性,一年的价格锁定水平不一定与下一年的相同,并添加更多服务。所以移动方面的premium无限套餐就是一个例子,其中有相关的优质服务以及一些家庭安全等。

一旦我们将用户群转移到新结构中,这些将是我们推动ARPU的方式。

发言人:Michael Ng

好的,很棒。让我们多谈谈无线业务。今天有850万用户,如你 earlier 提到的,占住宅宽带用户群的14%。这个领域有什么有效的做法,无线业务如何继续融入宽带战略?未来某个时候,你是否需要无线业务的自有网络?

发言人:Michael J. Cavanagh

是的,我认为无线业务是一个巨大的市场,我们不是 incumbent,但显然我们有获胜的权利,我稍后会谈到。这是一个2000亿美元的市场,正在增长,我们喜欢我们的角色,是宽带机会的2.5倍。显然,从消费者的角度来看,他们越来越多地认识到连接可以以捆绑形式提供。凭借我们拥有的MVNO,我们处于有利地位。所以为什么我认为我们能赢?一是非常强大的MVNO。

记住,这不是一个现成的MVNO。

发言人:Michael Ng

对。

发言人:Michael J. Cavanagh

它是基于价值交换的非常定制化的,我们出售了频谱,获得了我们拥有的权利,而且运作良好。所以关于是否需要自有网络的问题,答案是否。除此之外,我们正在向已获取的客户群销售。

发言人:Michael Ng

对。

发言人:Michael J. Cavanagh

所以,与通常试图通过营销获取新客户的无线运营商相比,我们的成本结构不同。另一个因素是,凭借我们强大的Wi-Fi,我们能够控制自己的网络建设,我们的Wi-Fi热点,我们的家庭和社区路由器,所有这些导致约90%的流量卸载,而典型的运营商约为10%。所以当你看我们正在做的事情时,有很多原因,特别是考虑到轻资本模式、获得最佳设备的渠道,现在,随着时间的推移,我们在市场上的份额达到14%,口碑、对产品价值的理解、产品的实际表现,以及现在通过premium无限套餐进入后付费市场(除了早期按千兆付费的成功)。所以我们正在利用这个机会。我认为对于我们覆盖的地区的消费者来说,从我们这里同时获得两者是很有意义的。

发言人:Michael Ng

很棒。稍微转换一下话题,谈谈企业服务。康卡斯特是该领域的市场领导者。我认为几年前的领导层变动可能促成了向企业和更大客户的更 deliberate 转变。该领域展示了非常可靠的中个位数收入和EBITDA增长。你如何看待增长算法?你能否分享一些企业服务领域可能不明显的趋势?

发言人:Michael J. Cavanagh

当然。为了让大家熟悉,我们白手起家。不久前。我认为我们有出色的 leadership,虽然有过过渡,但从一开始就有出色的 leadership,将其打造成市场上的真正参与者,现在正将其提升到另一个水平。市场分为三个部分:小型、中型和企业。我们的起点是小型企业市场,我们的住宅产品非常类似于该市场的典型需求。

我们已经成长为100亿美元收入的业务,具有非常强劲的增量利润率,如你所说,收入增长良好。它是我们六个增长动力之一。所以随着我们在市场上的时间推移,我们现在更多地专注于向中端和企业市场迈进。我们仍然是针对合适类型的客户。所以想想我们在企业领域的早期,为银行分支机构、快餐零售商(拥有分散的运营)提供服务,想办法与其他提供商合作,提供可能与我们自己的覆盖范围不完全重叠的解决方案。

所以在向高端市场迈进时,我们解决了很多挑战。所以现在我们看到我们建立的业务有很大的增长机会。展望未来,连接收入或提供连接将始终是核心,是进入该领域的主要原因。但高级服务、网络管理、网络安全等产品让我们有机会构建它们,或者进行小型收购——几年前的Masergy,今年早些时候的NITEL——在增强产品组合方面有很多效率,转向更复杂的托管服务解决方案,这些也可以下放到需求不断增长的低端市场。

所以我认为,三年前,每1美元连接收入中,高级服务收入为20美分。现在,每1美元连接收入中,高级服务收入为50美分。所以我预计这种趋势将继续,因为业务发展势头强劲。

发言人:Michael Ng

很棒。相关地,康卡斯特与T-Mobile签署了企业MVNO协议。我认为这是为了瞄准中端市场客户。我的理解是Verizon MVNO有10条线路的上限,而T-Mobile的据报道有1000条线路的上限。你能否谈谈你希望从这种合作中实现什么?在追求中端企业机会时,提供无线产品有多重要?

发言人:Michael J. Cavanagh

当然,是的,我们认为这非常有帮助。这与我刚才所说的一切一致。向企业服务团队可以为中、大、小型客户提供的服务套件中添加移动服务,为我们打开了巨大的机会。所以我们很高兴能与T-Mobile合作。我们将于2026年开始,所以还有更多细节。但希望这是企业服务方面的另一个增长动力。正如我们所看到的,Verizon一直是我们很棒的合作伙伴,我认为我们双方都从我们的MVNO中受益,我知道Chris稍后会上台,但我认为有线电视公司,我们真的全力以赴,通过我们的经济模式成为获取更多客户的真正参与者。

这对无线运营商来说是很好的经济模式,所以我认为它具有可扩展性,让我们有机会通过无线产品深化连接方面的业务。无论是现在的企业(更大规模)还是住宅。所以与Verizon的合作很棒,与T-Mobile的合作也是如此。

发言人:Michael Ng

很棒。让我们转换话题,谈谈内容和体验。我们可以从Peacock开始。你能否阐述Peacock的盈利路径,你将如何推动持续的运营杠杆和增长。显然,公司投入了大量资金来获取 marquee 体育版权。你谈到了NBA和奥运会,所以或许你可以将这些联系起来,谈谈这些内容投资对Peacock以及更广泛的NBCU的战略重要性。

发言人:Michael J. Cavanagh

是的,这是个好问题。我认为Peacock的业务发展势头令我们非常自豪。4100万订阅用户稳步增长,过去几年收入持续两位数增长。已经连续五年,你知道,同比P&L有显著改善,因为我们现在正进入今年下半年,MBA将到来。但让我先回到那个问题,回到最早的问题,当你展望未来五到十年时,你看到了什么?我认为NBC与Peacock在体育组合方面的优势。

我读了一些Jimmy Pitaro的评论。重要的体育版权的主要部分,你知道,它们被锁定了5年、7年、10年,甚至更长时间。我们还没有开始NBA,NBA将持续11年。所以这些是长期的版权组合,非常重要。但除此之外,是制作能力,我认为NBC体育的DNA——我们为奥运会所做的,将《周日晚间橄榄球》打造成电视上的顶级节目——再加上所有这些版权,并将其带到Peacock,这对我们来说是独一无二的。

我认为我们的体育版权组合仅次于ESPN,显然是所有综合娱乐流媒体服务中最大的。所以我认为这是Peacock长期发展路径的重要元素,随着剪线继续,NBC希望以数字形式吸引这些客户,我们已为此做好准备。我们将全面承担NBA的成本。所以NBA开始了。我 earlier 和之前在财报电话会议上都说过,我们将直线摊销。所以在早期几年,我们每年的成本将显著高于现金成本。所以我们会随着时间的推移指出这一点,并且会在季度中说明有多少场比赛,第四季度和第一季度将是高峰期,第二和第三季度也很重要。但它在第四季度开始,所以我们必须承担,我们对广告方面的表现感到非常满意,但这是长期通过这些版权组合实现货币化的一部分。明年这个时候,我们将完成第一年的业绩,就像宽带业务一样,一年后无线套餐也将开始对比。所以到明年下半年,两条轨迹看起来都会很好。

它建立在NBC和环球的DNA之上。我们将其视为广播。分拆后的线性业务——NBC、Bravo和英语语言频道——与Peacock一起作为一个基础设施。随着时间的推移,它将越来越成为一个基础设施,但我们从两个开始。但我们将其作为一个业务和一个内容集合来管理和思考,以推动整个业务走向未来的增长和盈利。

环球电影的第一窗口期独家在Peacock上线。这对流媒体服务的购买考虑非常重要。除此之外,显然是真人秀。《爱岛》是一个现象级节目,它只在Peacock上播出。我们有Bravo的精彩组合以及所有相关内容。还有原创内容,如《The Paper》(刚刚开始,大家都应该看,上周推出)、《办公室》重启版和其他原创内容。

发言人:Michael Ng

太好了。在最后几分钟,我们可以谈谈Versant分拆后康卡斯特的样子,预计在今年年底完成。或许你可以结合Epic宇宙的事后分析来谈,那将很有帮助。

发言人:Michael J. Cavanagh

当然,是的。关于Epic,5月开放,开局非常棒,技术上令人难以置信。希望你们很多人都去过那里。对沉浸感和景点的反应非常好。所以我们非常满意。它提升了整个奥兰多园区的 attendance 和收入。那里的商品和餐饮体验达到了惊人的水平。随着我们从早期开始逐步提升产能,还有更多。所以当我们一次性开放一个巨大的园区时,我们在一定程度上限制了园区的容量,以便让一切全速运行。

但Epic和整个主题公园组合对我们来说有很大的发展空间,可以继续推动这部分业务。当你整体看时,我认为我们很好地回顾了所有六个增长业务。所以我们对每个增长业务都充满信心,如你所说,在Versant分拆后,它们都将实现收入增长,我们的任务是实现货币化。

回到最开始的宏观背景,网络方面的机会——随着网络容量增长、消费者网络使用量增长以及所有媒体向流媒体转移——我们正凭借真正的优势大力推进并执行。这就是未来12个月你们将看到的我们的行动。

发言人:Michael Ng

太好了。这是一个很好的收尾点。Mike,很荣幸能与你同台。Mike,非常感谢你参加会议。

发言人:Michael J. Cavanagh

谢谢大家。保重。