身份不明的发言人
罗伯特·汤姆森（首席执行官）
身份不明的参会者
好的，我们可以开始了。罗伯特，非常荣幸今年能在会议上见到您。您显然是新闻集团的首席执行官。很高兴听到这个消息。希望我们能继续这样交流到2030年。所以，如果我们考虑到2030年的时间线，这可能是一个起点。新闻集团在这一时期的发展会是什么样子？成功会是什么样子？
是的，我想你可以相当肯定地说，新闻集团比法国政府更稳定，顺便说一句，法国政府刚刚倒台了。对于那些在法国有投资和五年计划的人来说，听着，如果中国人能做到，中国共产党能有五年计划，我们也能有五年计划。我想未来五年发生的任何事情都是建立在我们现在所拥有的基础以及6月底结束的最近一年的基础上的。我认为你在那里看到的是核心原则的延伸，即我们一直专注于三大支柱，即数字房地产、道琼斯和哈珀柯林斯，它们都表现良好。
因此，去年我们的持续经营业务实现了创纪录的盈利能力，增长14%至14亿美元。我们在每个细分领域都看到了我们五年前希望看到的情况。因此，展望未来五年，我认为这三个领域仍将是增长、稳定和自由现金流的来源，与我们刚分拆出来时的早期相比，自由现金流对我们来说表现相当不错，当时现金匮乏。但未来五年，你将看到的不仅仅是细分市场的变化，还有宏观交易环境的根本性变化。
其中一些将是政治和监管方面的，显然，当你展望未来时，你必须考虑到深刻变革的催化剂是生成式人工智能（GenAI）的影响，这将遍及各个业务。它不可能是技术人员的专属领域。如果任何公司把它放在一个与世隔绝的领域，那它真的会错过机会。它将影响每个部门，并让每个部门都理解这一点，授权每个部门利用人工智能带来的机会，无论是在纯粹的效率和功能方面，还是在与客户打交道的方式上，增强客户体验，因为核心是，你现在正在处理的问题，我们几年前就讨论过，但现在显然正在实现。
生成式人工智能允许你以合理的成本实现个性化的规模化。这在你与员工打交道的方式上，以及与客户打交道的方式上都是一个根本性的区别。在整个业务中维持订阅、获取订阅。因此，这将在未来五年产生深远影响。我们的比较优势在于，归根结底，人工智能世界依赖于内容输入的质量。“输入垃圾，输出垃圾”仍然是普遍原则。目前，许多投资重点放在能源生产、数据中心和芯片上。
但所有的人工智能公司都需要高质量和即时的内容，因为人工智能体验本质上是回顾性的。它们基于先前输入的内容。那么，你如何确保你的内容集是当代的？这就是为什么在我们的许多业务中，我们具有比较优势。我认为随着时间的推移，特别是当讨论从基础设施转向人工智能的本质时，这一点会逐渐显现出来。
正如您所提到的，显然人工智能将是这一时期更具变革性的变化之一。如果我们考虑到您业务的三大支柱，它们拥有的内容和资产。在人工智能世界中，您认为您资产中的内容最大的财务上行空间和潜在风险在哪里？有趣的是，您能否从细分市场的角度多谈一点。
是的，就新细分市场而言，目前围绕搜索有很多争论。谷歌的整合是否会改变网站的访问方式？是的，有一些证据表明了这一点。但与此同时，我们正在与谷歌积极讨论如何确保您为客户提供的服务以及所有人工智能提供商面临的更大压力。如何确保您为他们提供的是具有完整性的内容？不是一些回收的垃圾。这是误导性的，最终会导致诉讼。因为如果我是一名 trial lawyer，我会非常兴奋地关注人工智能不断发展的世界，因为你可以看到，如果你输入的高质量内容具有完整性，通常高质量的内容，你可以减少大量的 liability 风险。
因此，在新闻方面，既有多重挑战，也有多重机遇；在数字房地产方面，我们再次有能力以一种与人们现在的体验相比难以想象的方式进行个性化。我们正在与OpenAI讨论，例如，通过realtor.com，我们可以在那里做些什么来确保它是一种独特的体验，一种全面的体验，但最终是一种引人入胜的体验。而且，你知道，萨姆和我都非常关注房地产，从个人阅读的角度来看。我认为在两家公司发展讨论的过程中，会有一种共鸣。
这还不是一个成品，只是早期阶段的讨论，但我认为双方都真正感受到了创造机会的可能性，其一，使Realtor成为美国第一，其二，最重要的是，显然相关的是确保我们材料的用户获得尽可能有效的体验。还有成本问题。当然。但如果你只是从被动的角度看待人工智能，你就不会充分发挥创造力。有趣的是，如果你仔细想想，被动和创造是颠倒的词。有些公司会被动应对，有些公司会主动创造。我们必须成为一家有创造力的公司。
这是有道理的。那么，我想，如果我们考虑到我们所处的环境，我想人工智能的作用和发展存在一些不确定性。您如何考虑在整个集团进行投资，无论是Realtor试图成为第一，还是，你知道，考虑到《加利福尼亚邮报》在新闻媒体部门的情况，谈谈您如何制定这些投资决策，以及在一个有点不确定的世界里。
是的，这很有趣。你可以自上而下，也可以自下而上，实际上，你必须两者兼顾。你必须倾听团队的意见，向他们学习。我可以说，拉克兰（Lachlan）非常参与我们所有的投资决策，他非常了解这些领域，无论是道琼斯还是Realtor。我的意思是，显然是REA。他对REA的初始投资已经翻了很多倍。在图书业务方面，他对该业务的理解也同样深刻。
因此，我们能够在高层进行非常复杂的讨论，名誉董事长也有我们可以借鉴的智慧。但与此同时，你依赖于两件事：团队在各自领域的专业知识，其次是连贯整合的专业能力。因此，你可以看看哈珀柯林斯的投资，看看道琼斯对Opus和Energy的收购，它们都进展顺利，现在的增长率，总体而言，比我们收购这些公司时更高。我毫不怀疑，当哈珀柯林斯最近通过Crunchyroll等公司收购欧洲的公司资产时，他们会以确保成本效率的方式整合该公司。
但是，第二，你收购这些公司是为了作为创造力的催化剂，并确保创造力得到增强，最终盈利能力得到提高。为此，我们在日本有一个很棒的团队，他们在某种程度上，在欧洲作为Crunchyroll关系的守护者发挥着重要作用。看到那个团队的行动后，我毫不怀疑他们会做得很好。所以正如我所说，这必须是一种整体方法，在高层，当然不仅仅是我自己，而是如我所说，在拉克兰的领导下，你有大量的专业知识、理解和对业务的热情，但你也信任你的团队。
这是有道理的。显然，我们正在进行我们讨论过的增长投资，但我想，自从新闻集团宣布任何改革或效率计划以来，已经有两到三年了。所以问题是，当我们审视整个投资组合时，在我们当前所处的市场环境中，是否有提高效率的空间？运营支出、资本支出，这是我们未来几年应该考虑的事情吗？
你会知道的。去年，公司的利润率从15%上升到16.7%，这是显著的，但我们对此并不满意。例如，显然道琼斯的B2B业务比消费者业务的利润率更高。去年，B2B业务占收入的39%，占利润的比例明显超过一半。因此，有一些自然趋势会提高利润率。然后是图书业务，坦率地说，最近几个月有点缓慢。但是，畅销书带来的业绩反弹与过去大不相同。
过去是精装书，坦率地说，你在第一阶段尽可能地从中获利，然后是平装书。现在，显然你有印刷版、电子版和音频版。因此，你有能力从中获利，并从仍在扩大电子版和音频版供应的再版书（backlist）中获利。再版书的利润率高于新版书（frontlist）的利润率。所以你可以。这是另一个提高盈利能力的自然趋势。因此，在各业务中，重点是，好吧，在充分利用我们的资产方面，如何提高盈利能力？但同时，也有成本控制的重点。
再次抱歉重复，但人工智能将是其中的重要组成部分，我们要求每个职能部门，如我所说，不仅仅是一些技术官僚的独裁，数字独裁，而是真正了解这些业务如何运作、这些细分市场如何实际运作的人。最终，实施人工智能的好主意，其中一些是创造性的，一些是基于成本的，将来自这些团队，而不是来自数字指令。
我认为未来几天人工智能的话题会很多。
是的，对此我很抱歉。
您显然批准了新的10亿美元回购计划，这使得未偿还总额达到13亿美元，速度明显快于以前。让我们谈谈回购在资本配置框架中的位置，如果我们考虑到新闻集团希望在未来几年继续调整投资组合，那么这一回购规模是否有任何影响。
是的，显然我们认为股价与公司净资产价值之间存在差距。显然，我们也相信，代表投资者，投资新闻集团是一项不错的投资。如前所述，近年来我们的自由现金流确实变得更加稳健。在现阶段，我看不到任何理由认为这不会是一个持续改善的趋势。别忘了我们以34亿澳元的价格将Foxtel出售给了DAZN，所以显然有一些现金回流到公司。同时，我们保留了Design的股份，因为我们相信这家公司及其前景，并与他们成为合作伙伴。
因此，就可用现金而言，无论是我们现在拥有的还是我们对未来的预期，我们非常有信心全面扩大回购是正确的做法。如果你仔细查看披露信息，目前的回购速度是盈利前的四倍。因此，这是金额的显著增加，也是回购本身的显著加速。
随着回购速度的提高和回购的总体进行，对您未来进行并购的意愿有何影响？我们是在考虑 bolt - on 产品资产，还是仍然有进行更具变革性并购的空间？
是的，“bolt - on”听起来很机械，不是吗？听起来像是老式的 bolt on 东西。但是，我们以这种提高的速度进行回购，完全知道我们也有能力在合适的资产出现时进行收购。我想我不想让这听起来像是罗伯特·罗达·蒙塔德在自夸。但我们最近进行的收购显然都奏效了。正如我所说，这是因为我们有全面的评估流程和全面的整合流程。因此，如果有机会出现，我们显然目前已做好准备，能够利用这些机会。
我们不会支付过高的价格，我们当然没有为Opus、CMA或哈珀柯林斯收购的霍顿·米夫林支付过高的价格。但我们正在搜寻整个市场，机会将会出现。特别是在我们目前所处的经济有点不确定的时候，机会确实会出现，对于合适的资产，在合适的价格下，我们会采取行动。
如果我们转而讨论细分市场。道琼斯在消费者方面，我认为《华尔街日报》在最近的业绩中实现了数字订阅的创纪录季度增长。谈谈《华尔街日报》、道琼斯消费者战略的发展情况。您看到的这种增长来自哪里？是海外吗？是本地新市场细分吗？请详细说明一些驱动因素。
是的，不幸的是，目前还不是来自海外，但将来会是的，因为国际订阅目前仅占总数字订阅的17%。如你所说，去年，数字订阅总体增长9%，达到413万。在去年的最后两个季度，我们看到收入健康增长，因为这不仅仅是标题数字，还关乎每用户平均收入（ARPU）。第四季度ARPU增长10%，因为在某种程度上，很容易获得大量试用用户，但也很容易失去大量试用用户。
降低客户流失率是埃尔玛、艾玛和团队的绝对要务，因为从历史上看，优惠活动的客户流失率有点过高。这有两个方面。确保我们瞄准的是正确类型的读者，即付费读者，其次，确保在入职过程中，人们充分了解《华尔街日报》的全部内容。然后，如果你考虑道琼斯在消费者方面的一系列产品，你有《市场观察》（Market Watch），然后是《华尔街日报》，然后是《投资者商业日报》（IBD），然后是《巴伦周刊》（Barron's），它们都是互补的。
显然，我们非常关注《华尔街日报》。但同时，我们也希望向人们介绍并向上销售其他产品，以便他们踏上与自己需求相关的读者之旅。我假设这里的大多数人都读《巴伦周刊》，如果你不读，你应该读。自从我们几年前收购《投资者商业日报》以来，它已经有了很大的改进。《市场观察》的一些市场服务是无与伦比的。但对于某些类型的读者来说，《市场观察》就足够了。但毫无疑问，通过清晰的路径和明确的溢价，我们向上销售的能力得到了增强。
每种产品都有其独特性，因为人们会为感知到的优质体验支付溢价。你不能欺骗别人，你必须让他们相信这是一种优质体验。其中一部分只是外观、感觉。但你面对的是有见识的读者，你如何让有见识的读者支付更多费用，同时增加他们的知识范围？
在B2B方面，如您所说，现在占道琼斯收益的一半以上。PIBS在本季度恢复了10%的收入增长。谈谈投资组合如何与《华尔街日报》等消费者业务协同工作，以及未来几个季度和几年是否有机会继续推动订阅、提价和产品开发。
是的，你会看到我们最近进行了几项收购。Dragonfly，专注于风险领域。牛津分析（Oxford Analytica），提供非常全面、整体的世界事务评估。事实上，90年代初我在日本为《金融时报》担任记者时，曾为牛津分析撰稿。所以我当时正式是在兼职。但当你整体看待这个投资组合时，我承认这一点。因此，第四季度，风险与合规业务增长21%。因此，它已经从十几%的增长转向二十几%的增长。道琼斯能源业务增长12%。这些都是非常健康的业务。收入增长中约60%来自新产品、向上销售和新客户，约40%来自收益率（yield）。
因此，这是新业务和充分利用现有业务的健康结合。同样，没有理由相信这些趋势会以任何方式消散，因为人们关注监管合规，认为在特朗普政府时期，监管肯定会有所放松，但美国和全球金融机构不合规的成本正在上升。罚款金额在增加。制裁清单、贸易禁令清单变得更加复杂、全面、更复杂。对于任何从事此类业务的人来说，他们必须拥有道琼斯风险与合规服务。
我认为你可以从数字中看到这一点。毫无疑问，能源业务也是如此，我们关注的是，是的，Opus的传统能源来源，但也关注可再生能源，实际上两者的需求都在增加。因此，某些人专注于其中一种而非另一种。我们看到这两种来源的互补性。
是的。考虑到这些评论，40%的收益率增长，相信这可能会继续。没有理由认为它会消散。但如果我考虑B2B投资组合与《华尔街日报》等消费者投资组合的价格与价值交换，您如何看待？您认为哪里有更好的价值，我想知道哪里有更多推动收益率的机会？
那么，我更爱哪个孩子呢？听着，我们都以各自的方式爱着他们，但B2B领域显然正在进行投资，团队已经构建了一个平台，将成为未来扩张的坚实基础。那么，新闻集团是否因为道琼斯B2B业务的内在价值而获得了整体赞誉？绝对没有。我认为如果你解构这些数字，我们会尽最大努力，我们的投资者关系团队在解释这些数字的演变方面做得很好。但如果你将包括道琼斯B2B业务在内的新闻集团的估值与该领域的某些其他竞争对手进行比较，你会发现我们被严重低估了。
这是有道理的，如果我们转向数字房地产。我们今天早上听到了珍妮尔的发言，所以我将重点关注Move。显然，这里的市场非常动态。达米安在某种程度上调整了战略，并在去年实现了收入增长。谈谈该战略是如何演变的。您认为我们需要看到Move开始成为新闻集团 earnings 增长的重要贡献者吗？
我们需要看到的是更低的利率。如果你看看上周，30年期固定利率约为6.3%。比以前低。但现房销售约为401万套。当你在某种意义上将两者都降至5%左右时，30年期固定利率降至5%以上。你会在realtor.com上击掌相庆，因为毫无疑问，由于抵押贷款利率，有很多被抑制的需求。达米安·埃姆斯和团队在这个坦率地说对数字房地产来说充满挑战的时期所做的是，我们重组了业务，解决了房地产经纪人软件体验中的一些不一致问题。
我们加强了网站的新闻报道。它现在是美国最大的数字新闻网站。其影响是，我认为6月份我们有2.56亿次访问。是homes.com的四倍，Redfin的两倍。这些不是内部统计数据，而是comscore的统计数据。所以是第三方数据。然后，我们每次访问的访问次数更多，每次访问的页面阅读量也更多，realtor.com为4.2，Zillow为4，homes.com和Redfin明显更少。因此，我们拥有的网站实际上已准备好从宏观环境的变化中获利。
那什么时候会发生？嗯，可能在这个月的某个时候发生。利率开始正式通过美联储降息在这里下降。我们将把这留给美联储。但一旦人们开始对利率趋势感到有信心，我认为，并开始对经济感到更有信心，现在有一些担忧，但潜在趋势实际上在6到9个月内。我认为人们从政治角度应该关注的是中期选举。中期选举前六个月。这个经济体需要开始发挥其潜力。
因此，如果以此为目标，我认为你会看到情绪的变化。因为显然总统相信颠覆。但颠覆可能具有破坏性。多少颠覆才算太过颠覆？我认为你会开始看到华盛顿得出一些结论，即进行一些根本性变革是好事，但你需要稳定的基础。这也将对房地产市场产生深远影响。
如果我们确实看到宏观环境的这些变化，确实看到低利率开始出现。您是否担心行业可能会将大量新增收入重新投资，从而整体盈利能力不会有太大改善，或者您认为在低利率环境下行业会更加理性？
是的，在投资方面，我们渴望理性。我们有能力，特别是在营销方面，我们有两种营销形式。一种是传统广告，是的，传统媒体、当代媒体、社交媒体等方面的。但我们还有内容的比较优势，内容本身就是一种营销工具，这就是为什么我们在realtor.com的新闻和分析部分投入了大量资金，坦率地说不需要再投入太多，该部分与《市场观察》等链接。我们正在创建《纽约邮报》的模块，《纽约邮报》根据月份的不同，是一个巨大的流量来源，这就是为什么我们正在向加利福尼亚扩张。
在加利福尼亚，我们已经有近750万《纽约邮报》在线版的常规读者。因此，与竞争对手相比，我们产生流量、访问量和粘性的能力非常独特。当市场起飞时，你会看到这一点，因为是的，人们会寻找房屋，但他们也会寻找关于房屋的建议。他们会寻找关于哪些地区热门、哪些地区不热门的建议。毫无疑问，我们在这方面比任何人都做得好。
如果我们转向哈珀柯林斯。您最初提到了本季度的开端。您如何看待2026财年图书的环境以及新版书与再版书的组合，以及Spotify等一些增长驱动因素。您能对哈珀的数字业务方面提出一些趋势或观察吗？
因此，数字业务总体约占业务的25%。一半是电子书，一半是音频。近年来增长最快的是音频，皮特·费尔（Pete Fell）有所回升。音频业务同比增长25%、30%。我认为我们正处于音频的拐点，特别是你看到我们在Spotify的合作伙伴，他们与Audible一起，在扩大音频产品范围方面发挥了重要作用，Audible取得了巨大成功。但Spotify的家庭等业务的扩展将对该细分市场产生影响。但最终，阅读有其节奏，人们的图书购买也有其节奏。
我怀疑人们会经历不同的阶段，然后书堆在床头柜上，成为内疚的重要来源，而不是快乐的来源。因此，我认为床头柜上的书堆开始有所减少，同时，例如，对于音频，现在使用人工智能使 listening 体验更加有趣的能力，我们才刚刚开始发现我们在这方面可以做更多的事情。显然，如果你改善了 listening 体验，你就会改善需求错误，文本到视觉，视觉到文本，而不仅仅是视频到文本和文本到视频。
这将改变阅读体验。最重要的是，无论是在哈珀柯林斯、道琼斯，还是我们在澳大利亚或英国的报纸，《伦敦时报》的广告都显著增加。所以不要认为报纸正处于任何致命的衰退中。恰恰相反。但人工智能改变这些阅读体验的能力是深远的。但这也意味着我们必须回到创造性而非反应性。我们必须非常有创造力地理解这些产品是什么，并且在制度上不要固执。
如果我们考虑哈珀柯林斯成本基础中的一些变动因素，显然包括数字增长、一些人工智能趋势，甚至我们经历过的关税出版阻力，随着团队继续扩大规模，您如何看待未来几年图书利润率的演变？
哈珀柯林斯有提高利润率的历史。而且，在一定程度上，这确实取决于新版书与再版书的比例，再版书的利润更高，但这绝对取决于是否有畅销书。因此，我们已经开始看到，RF·匡（RF Kuang）最近的新书发布，她是一位非凡的作家，已经成为一种现象，这将产生影响，因为正如我再次所说，在各种格式中，我们有哈珀·李（Harper Lee）以前未发布的短篇小说集，这也将产生影响。因此，是的，你当然必须关注成本，我会削减成本，但你必须关注不同类型的收购，即创造性收购、艺术收购。
你必须能够预测读者趋势，因为读者有其节奏。毫无疑问，布莱恩·默里（Brian Murray）、查理·雷德梅恩（Charlie Redmayne）和哈珀柯林斯的团队在这方面是专家。他们也擅长理解数字市场的变化。因为你想要突出，你想要为你的书定位。卖书不是秘密行动。
罗伯特，随着时间的推移，我们来谈谈新闻媒体业务。我们在2025财年每个季度的EBITDA都有所增长，这是一个很棒的结果。我们如何看待这项业务在未来几年的发展？显然，很多注意力都集中在其他三个主要细分市场，但这是否是我们认为已经达到拐点的业务，或者大致上您如何看待新闻媒体？
看，这因国家而异，因出版物而异。我们看到《纽约邮报》的广告收入显著增加。如果你回想几年前，《纽约邮报》年复一年亏损的不是数百万美元，而是数千万美元。《纽约邮报》在过去几年已经实现盈利，这是任何人都无法预测的。我们认为，自从亚历山大·汉密尔顿创办它以来，没有多少年它实际上是盈利的。现在它肯定是盈利的，《泰晤士报》，里维特（Rivet）买了它两次。在那些时期，它是亏损的。
我的意思是，它有社会目的，但它是亏损的。现在它盈利了，并且有社会目的，这就是为什么我们正在向加利福尼亚扩张，加利福尼亚是《纽约邮报》将带来的那种阅读的沙漠，一些 intelligent、顽皮的深刻见解和与加利福尼亚相关但在那里的媒体中不太常见的政治观点。然后在伦敦，《伦敦时报》的丽贝卡（Rebecca）和团队在利用高端用户群体和《泰晤士报》在传统历史上高度政治化时刻的诚信方面做得非常出色。
新闻的质量，呈现的质量。托尼·加勒特·加拉格尔（Tony Garrett Gallagher），编辑，做得非常出色。你需要将一位出色的编辑，例如，我们在《纽约邮报》的凯斯·普尔（Keys Pool），和一个理解愿景并向前推进的商业团队结合起来。如果你做到了这一点，尽管对许多传统媒体公司来说，这是困难的，甚至是绝望的时期，但对我们来说，这可能是一个吉祥的时刻。
罗伯特，非常感谢您今天抽出时间，期待再次交流。
谢谢，凯特。