身份不明的发言人
Clay Gaspar（总裁兼首席执行官）
身份不明的参会者
Betty Jiang（巴克莱银行）
好的，接下来我们有请德文能源CEO Clay Gaspar。Clay，我想先称赞一下德文今年在成本控制方面做得非常出色。
我得说。那是TR走出来了。那是另一位西奥多·罗斯福的曾孙西奥多·罗斯福。想打个招呼吗，TR？你怎么样，伙计？是的，你也是。总是很愉快。
欢迎。那么，我们就开始这次对话吧。
谢谢你的夸奖，Betty。这是一场艰苦的战斗，你知道，我们每天都在其中，我们的信誉总是摆在台面上。作为一家上市公司，每个季度我们都会展示一份成绩单，我们必须每天都赢得它。所以代表团队感谢这些赞美。事情进展得相当顺利。
是的。那么，深入探讨一下这10亿美元的成本优化。当你们首次提出这个目标时，大家都感到惊讶。
理所当然的。
是的。
一个大数字。
在一个成熟的资产组合中，这个数字很大。你们是如何评估这个机会的？为什么能这么快执行？是不是在组织架构和执行方面有什么变化让你们能够实现这个目标？
是的，我听过最有趣的一件事是，好吧，Clay，你一直坐在COO的位置上，如果你有这么多价值，为什么不直接跳进去抓住它？我认为有一个机会窗口，在一家上市50年、市值200-300亿美元的公司里，总是有机会挤出更多价值。这次我们确实设定了一个相当高的目标。随着CEO的更换，我们说，好吧，如何最大化这个窗口的机会？所以Jeff Rittenhauer和我一开始就坐下来讨论，好吧，我们有什么？有什么可以真正激励整个组织朝着一个共同目标前进？所以我们选择了自由现金流作为总体目标。
毫无疑问，钻井团队、完井团队、那些真正关注资本的人，因为他们推动成本结构下降的出色工作而备受关注。然后还有生产团队，他们每天都在管理油嘴，关注人工举升，管理成本结构，他们也有很大的机会为组织增加价值。每一天。但组织中还有成百上千的人也需要感受到这种兴奋。
我们可以做得更多一点。当我们汇总这个数字时，有一个小团队聚在一起。Scott Cootie是其中一员。我们说，好吧，什么是远大的目标？这是我们想要达到的目标。我们最终确定了自由现金流，最初的方法是三年内实现7亿美元。我说，是的，7亿是个好数字，但10亿更酷。10亿用你的小拇指放在嘴角是个更酷的数字。
我说大约三年。我们的投资界不能以三年为单位思考。所以明年听起来更好。所以我们决定明年实现10亿美元，实际上是在26年显现，27年实现。我认为这非常有抱负。我们不知道如何实现。我们对一些已经看到的事情有很好的把握。真正开始这个自由现金流焦点的是我们过去几年一直在做的一些工作，我们将能够更公开地宣布。
其中一些是中游合同和其他将大幅降低我们成本结构的事情。这些交易本身可能不值得8K披露，但当你开始围绕这些操作和机会的数量和规模时，你会开始看到这些大数字。所以我认为这既是实现机会，也是真正指向北极星。我们已经在一些大项目上有很好的跑道。最重要的是，让整个组织真正指向那个共同的北极星，每个人，每个人都能贡献。
有一整套技术作为这一切的补充，但每个人都能影响这个自由现金流。我认为真正引导组织朝着这个方向前进是非常棒的。
好吧，我们开始这个还不到一年。团队是不是觉得，好吧，我们之前看到的一切，现在还有更多。
成功带来成功，它只是让人们兴奋，等一下，我可以为此做出贡献。我提到了技术部分。我们的一个组织变化是，我们将首席技术官提升为直接向我汇报的执行委员会成员。这不仅仅是象征性的，Trey Lowe是他的名字。他是德文的资深员工，有运营背景，对我们所做的业务非常了解，但一直自称为技术极客。所以想想这种真正理解业务但通过技术导向的视角看待一切的1+2组合，也是一个巨大的机会。
所以他不仅仅是我们的CTO，他还是领导这个业务优化的高管。当我谈到它有技术倾向时，它确实有技术倾向，因为这个过程的核心领导者是我们的技术领导者。所以一切都是通过效率优化、价值创造的视角来看待的。然后Tom Hellman，今天在观众席上和我们在一起，是新成员，从外部加入执行委员会。Tom说得很好，他说，看，如果我们做所有这些技术工作，让工作更容易或节省人们的时间，那并不能支付账单。
我要的是桶或美元。我就是喜欢这样。技术的真正本质不仅仅是为了好玩，而是为了创造价值。所有这些都有助于实现这个10亿美元的目标，并真正帮助我们继续专注于这个北极星。
太好了。我本来打算稍后再问这个问题，但既然你提到了技术和AI整合是今年的热门话题，你看到的领先技术发展如此之快，改进如此迅速，你们内部有多少在实施，将这些领先技术整合到组织中会有多大的变革性？
我快要跳起来了。我太兴奋了。把我算作绝对的AI多头。无论你想用什么夸张的说法，我认为它会比那更大。我们看到了显著且非常实质性的好处。我们一开始设置这个的方式是思考，当然是在ChatGPT于22年11月推出时。到22年2月，我们已经在内部思考，我们到底如何利用这个？一开始是计划下一个假期或找到赢得辣椒烹饪比赛的辣椒食谱之类的。
随便用它做什么。我们真的在推动组织内的用例，知道这是一个解决方案，但还不知道我们将快速解决哪些挑战或问题。我遇到了总法律顾问的阻力，这是执行成员之间的一次精彩互动，因为我在推动，每个人都必须使用这个，我们必须让组织放手去做。他的提醒是，顺便说一句，我们在这方面没有任何安全保障。我们开始将财务数据上传到ChatGPT。这对组织来说是一个可怕的结果。
所以到23年3月，我们暂停了。到23年5月，我们推出了第一个ChatDVN。这是一个完全防火墙保护的内部平台，我们可以利用所有最新的大型语言模型，并安全地让组织放手使用ChatDVN。现在两年后，我们用的是ChatDVN 3.0。我们在全公司范围内进行了100%的ChatDVN 101课程培训。所以每个人都通过了。在俄克拉荷马城总部，我们的使用率接近100%。想想看。每一位律师，每一位会计师，不仅仅是地质学家和工程师，几乎总部的每一个人都以某种方式使用过它。
他们开始增长这种势头。几周前，我们达到了一个50%的里程碑。在那一天，50%的组织以某种方式使用它。所以这种势头开始增长。早期的一个目标是我们如何描述我们所做的事情？想想时间使用研究，我们可能花75%的时间寻找数据，25%的时间分析数据。我们如何翻转这个比例？我们如何花75%的时间使用数据，只有25%的时间真正寻找数据？这最终会带来员工生产力的三倍提升。
但我要回到Tom的评论。如果它不能转化为美元或桶，我们还没有赢。我们如何从时间使用研究和效率演变为真正的价值创造？我可以花超过19分钟谈用例，但我们实际上看到了。昨天我们有一个董事会会议，我们向董事会提供了一些更新。我们带来了一位钻井监督，他谈到了每天在整个组织中推动效率的实际例子，体现在更高效的钻井时间和最小化钻头损坏，最终更快地钻井以降低成本。
我们在整个组织中看到了这一点。所以把我算作支持AI的人。
哦，天哪。好的，到目前为止我听到的是在效率提升、降低成本、提高生产力等方面还有很大的空间。但AI应用的一个领域是资源回收。
是的。
因为这是行业的一个大问号，资源持续时间和库存深度。你们发现使用AI，查看内部数据，是否能够解锁新的资源，现在由于开发成本降低，这些资源变得经济可行？
我想到了三个时间点。第一个时间点是我们第一次真正看到我们正在钻探的岩石。我们正在采集岩样，钻井时获取岩屑，在地表采集这些岩屑。通常现场有一位地质学家描述这些岩屑，这种砂岩，这种颜色，这种棱角特征。第一次你真正拿着那块岩石，你知道你在做什么。了解岩石非常重要。我们现在使用AI，猜猜怎么着？它比地质学家更一致，24/7/365，在假期周末，凌晨3点，始终如一且高效地完成描述，比我们以前能做到的更好。
一个小例子，实际钻井。我谈过一些关于我们如何更高效地钻井和使用AI引导油井高效完成的例子。从生产角度看，我们正在使用AI。现在思考如何控制一个超级系统？可能有20或30口井都连接到人工举升。好吧。一种人工举升是集中气举。所以你有中央压缩设施将一定量的气体导向单井。然后所有这些井都连接到另一个系统，一个中游系统。
好吧。那连接到压缩。它连接到环境温度和所有其他动态变化的事情。所以你如何优化那口井的生产力，考虑到所有这些相互关联的约束？我可以告诉你一年前，是一个人看着仪表波动，看着自动化，因为我们把很多这些数据集中到一个中央设施，然后要么打电话物理调整油嘴或压缩机设置，要么按一下按钮进行调整。现在引入AI。它不断地，再次，24/7/365。
看着所有这些系统和所有这些调整的机会，并实时进行，这是一个绝对的阶跃变化。所以你如何衡量它，当然是在生产力方面，但看着基础递减和正常运行时间效率提升真的能带来现金并创造更多价值。
明白了。这就是推动生产的因素。
抱歉，Betty，我又想到一点。抱歉打断。你特别问到了勘探。还有一整套工作。思考如何将深度学习模型，比如O3类型模型，应用到地质理解中，然后结合我们出色的地质学家和工程师，思考如何从这些机会、绕过区域、绕过盆地中创造更多价值。这也是一些非常令人兴奋的工作。抱歉，回到你。
太好了。现在你说到的生产优化，这与成本优化计划有关。生产优化是其中的一部分。我忘了是3亿还是4亿美元的数字，但这就是你所说的优化递减和周期时间，或者使用AI优化举升。这就是实现生产优化的因素。
是的。
是不是，
这是一部分。思考如何利用技术，如何将天才的人类与技术结合，降低基础递减，提高采收率，最终体现在更好的生产上。然后副产品。抱歉，我对此非常兴奋。改善基础递减和正常运行时间的副产品是，假设我们保持维护资本的底线，所以我们是一家日产38.5万桶石油的公司，假设我们继续这样下去。现在，每年所需的维护资本，每年的库存消耗量会稍微轻一些。
好吧，所以把业务优化也看作是库存增强器。
绝对。这是一个良性循环。我可以在这方面更深入。但回到自由现金流轨迹。所以维护资本支出实际上引出了这个问题，比如如何看待今年以后的业务自由现金流生成能力，因为你们有成本顺风，有税收顺风，有。
资产组合的成熟。
是的，资产组合的成熟使得资本密集度降低。所以你们如何看待自由现金流差距的扩大？
是的，这是我们每天都在应对的挑战。我们总是试图先钻最好的井。不可避免地，我们会消耗一些非常好的库存。像其他人一样，我们不可避免地会经历一个择优曲线。所以技术如何，我们的效率如何抵消资产组合自然成熟的影响？我要告诉你的是，当你回顾过去几年，22年、23年、24年、25年，你会看到平均单井生产力有点高，有点低。但在这些高低水位线之间是我们认为现有库存的生产能力的合理预期。
展望未来三五年，从现在开始的五年后，我们会聪明得多，效率会高得多。我对六、七、八年保留判断。但我要说的是，在可预见的未来，我们认为我们处于这个生产力带宽内。好吧，当你想到资本效率，想到技术演进。我对自由现金流的增长相当乐观。我们今年大约在30亿美元左右。我认为在未来几年可以继续扩大。
当然，这是我们的业务优化所关注的北极星的可见范围。所以你需要让我们对增长负责。当然，这假设了一个中期商品价格环境。石油价格当然是自由现金流的最大输入。我们运行大约65美元的中期价格，这大约是我们一直出奇一致的水平。顺便说一句，即使有太多石油的呼声，欧佩克石油上线等等，我认为我们对天然气没有失控并不感到太惊讶。
我认为我们对石油没有回落也不太惊讶。我们未来几年大约在35-65美元之间运行，希望随着石油生产重新上线，我们将不得不关注中国需求。我们当然关注所有宏观信号，但我们没有看到任何一方失控的重大迹象。
这很有道理，因为业务看起来真的很好。
它运行得非常好。想想我们53或54年的历史，产生30亿美元的自由现金流是我们50年历史中出色的前五年之一。我认为人们今天看这个业务会说，哦，我不认为事情进展得太好。我不知道你生活在哪个星球上。这是一个艰难的行业，我在其中足够长时间，知道这是好年景。我们需要庆祝这些年景，我们需要传播更多像这样的年景，产生这么多自由现金流，回购股票，偿还债务，将现金存入资产负债表。
这就是胜利，伙计们。这正是我们试图做的。
双击最后一条关于自由现金流使用的评论。所以你们已经完成了25亿美元债务削减目标的一半。但现在债务削减是一个重点。但当你们达到目标时，如何看待现金回报？你刚才提到了将现金存入资产负债表，这自然引出了一个问题，为什么要持有现金？这些现金的用途是什么？
是的。所以再次，我从我们的基础股息开始，每年持续增长是我们希望在可预见的未来保持的标志。所以这基本上是一个不可谈判的起点，除此之外，我们每个季度回购2亿到3亿美元的股票。但随着我们获得更多自由现金流，当然有一半的观众可能站在这一边，希望我们在股票回购上再加大力度。
我可以告诉你，我们会继续重新审视这一点。但作为一个起始假设，认为2到3亿是相对合适的框架。我们会尽量避免做的是，我看到我们的行业和其他行业，特别是商品业务，比如石油价格上涨，你会获得大量自由现金流。在你不应该回购股票的时候回购股票是非常诱人的，因为那时你的股票通常在周期中估值最高。反之亦然。通过更有条理的季度基础，我们认为这有助于在交易较低时利用这些美元购买更多股票。
然后在反周期方面，当每股价格较高时，你购买的股票较少。所以这是未来一个粗略的通用观点。当然你提到了偿还25亿美元债务。我们进展顺利。我对能够偿还5亿美元的可赎回债务非常有信心。然后我们有一个10亿美元的定期贷款，我们能够偿还。我非常有信心能够做到这一点。除此之外，让我们在记分牌上获得更多胜利。
当我们获得与这10亿美元相关的更多可信度时，我们将在季度中发布更多胜利。顺便说一句，我不期望我们在10亿美元时就结束。我期望这种势头会继续下去。我认为在技术前沿会有越来越多的胜利，我们将能够利用到底线。然后我们会讨论如何处理这些收益，关于资产负债表和将美元存入资产负债表。目前，我认为偿还债务的最佳方式是净债务意义上的。
所以从可赎回债务开始，我们能够偿还。这个定期贷款，我们能够偿还。除此之外，我们没有很多可赎回债务。所以最具成本效益的方式就是用现金抵消。这些债务的持有成本非常低，但当它到期时，我们能够继续削减。
很好，这很有道理。沿着这条线，谈了很多上游。你们如何看待中游创造的价值，然后对中游业务的投资？因为你们在与WaterBridge的合作方面相当早。你们在这方面的理念是什么？
是的，我认为这深入我们的DNA。你看到德文多年来在中游领域做了很多事情。对这个领域非常有信心。这是我们拥有的技能，很多时候我们可以将上游技能利用到更有利可图的中游交易中。有很多很多例子。最近的一个是WaterBridge，抱歉，是Matterhorn交易。所以我们持有一个上游位置，使我们，实际上要求我们帮助承销那条管道。伟大的团队。我们合作了很多。我们在那笔投资上获得了5倍的回报。
但更重要的是，我们有治理和位置，与那个团队的关系，确保那条管道建成。因为对我们来说最重要的是让额外的天然气产能从特拉华盆地一直输送到墨西哥湾沿岸。所以我们能够实现这一点。然后你看到我们在宣布出售Matterhorn的同时。我们再次资本化了一笔投资，但最重要的是我们实现了更大的目标，那就是让管道建成。好吧。与此同时，你看到我们宣布了一些似乎朝相反方向移动的事情，我们买下了Cotton Draw中游的另一半权益。
所以这是我们几年来一直在做的交易，我们在那里的合作伙伴关系。我们需要建设一些基础设施。我们不想完全由我们承担资本负担。所以我们有一个合作伙伴加入。我们已经让那个合作伙伴退出，现在我们拥有它。这又将每年避免5000万到9000万美元的现金流出，支付给我们的合作伙伴。这是与这2.6亿美元投资相关的非常重要的投资回报。顺便说一句，非常重要的是，这是两个我们不声称计入业务优化的交易例子。
这再次，你早些时候提到，我们不期望获得100%的信用。在宣布当天。更多季度到来。我们向这个目标发布的收益越多，市场会给我们越来越多的信用。但我认为与不声称轻易胜利相关的可信度。你提到了税收法案。这对我们来说每年大约有3亿美元的收益。这是自由现金流中的3亿美元收益。我们不声称计入这个。这不是我们10亿美元优化的一部分。你知道，我们看到了一点通货紧缩。
我把它描述为一个整体通缩的市场。那些储蓄我们试图解析出来，放在一边。所有这四件事都超出了我们10亿美元的目标。我们试图在这个10亿美元上尽可能一致和可信。因为我认为对我们的德文股东来说，最重要的价值创造机会是增加这种可信度，增加这个团队利用这些资产创造越来越多价值的观点。然后我认为这会为未来更多有趣的事情打开更多大门。
是的。不，这很有道理。如果我们点击回到水的问题上。你们最近签署了一项协议购买孔隙空间。你们在水务基础设施方面看到了哪些其他机会？你们认为这是德文的一个投资领域，还是未来通过合作伙伴关系货币化的领域？
是的，我不认为这个特定的。我们围绕水所做的交易是我们业务的重大延伸。这更多是业务推动者。所以我想在特拉华盆地工作，你需要真正擅长的两件最关键的事情是，第一，将电力输送到现场，第二，将水从现场带走。这些不会成为头条新闻，也不会引起任何兴奋。但我可以告诉你，如果你在任何一个上失败，你也不能从资产中带走石油。
所以它们是基本的推动者。当我想到我们在过去多年在这两个方面所做的工作时，我认为我们比许多同行领先得多。我为我们今天所做的工作感到非常自豪。在新墨西哥州，没有更多的电力可以从公用事业公司获取。Xcel说，看，我们已经用尽了，不能再建设了。整个政治问题我会喝杯啤酒，我们会分享一些对这些问题的遗憾，但这是自我诱导的问题。在新墨西哥州没有更多的电力可用。
所以我们做了什么？过去几年我们非常积极主动。我们建设了800多英里的电力分配。除了现场的发电机外，我们还有自己的微电网。我们现在正在研究自己的基础设施。更进一步。我们将尝试了解与同行建立合作社建设我们自己的，基本上是自己的公用事业的能力。这是一个完整的政治挑战和另一个步骤。但这是我们未来必须探索的一种防御机制。水，如你所言，是另一个绝对关键路径的项目，以确保我们有能力做我们所做的事情。
我们自己每天生产大约150万桶水。这是一个巨大的量，每一天，巨大的水量。其中很多从新墨西哥州输送到德克萨斯州，我们拥有很多这种基础设施。你回到WPX的传统，一直到2015年。我们进入盆地的一个推动因素是RKI已经建设了很多水基础设施和井和管道，使我们真正能够看到价值创造机会。从那以后我们建设了更多。
然后如你所言，我们做了。合资企业WaterBridge是最近的一个。他们买了一大片未开发的土地，大2万、3万英亩的牧场还没有钻探。所以这是处女地，孔隙空间还没有被开发。我们最近的一个公告中值得注意的是，我们保留了实际的孔隙空间。不管你有没有管道，甚至有没有井。如果那个孔隙空间满了，你就完了。所以真正全面地思考这些潜在的瓶颈问题，对德文来说，真正积极主动地确保我们有能力在未来几十年继续生产这种令人难以置信的资源。
这很棒。作为总结，我本来想问你们德文的哪些部分最让你们兴奋。
所有这些。
我们谈到的所有事情。你们真的对自由现金流、北极星感到兴奋。当你们思考如何。你们看公司进展的一件事是自由现金流。你们提到了。
看，归根结底，我们在这里是为了股东，所以我们如何为股东创造更多价值？股东？我认为关键的推动因素是释放这种可信度和这种增量价值创造。所以我说可信度是因为我们现在也在考虑交易倍数，我认为我们是一个廉价的入场价格。我认为随着我们在未来季度发布更多成绩，我们将继续释放这种潜力。我认为这是德文现在的投资论点。现在我们用这种可信度做什么同样重要。所以你会看到我们越来越多地谈论更远的价值创造机会，这又是另外30分钟。
我们会有其他时间。
这是一次有趣的对话，Clay。
谢谢你，Betty。非常感谢。绝对。