身份不明的发言人
Martin Bonick（总裁兼首席执行官）
身份不明的参会者
Stephen Baxter（富国银行证券）
好的。大家早上好。我是Steve Baxter，医疗保健服务分析师。在富国银行工作。我们非常高兴Ardent Health能与我们在一起。所以Ardent在六个州的投资组合中运营着急症护理和其他护理场所的医疗系统。我们有首席执行官Marty Bonnick和首席财务官Alfred Lundsden。再次感谢你们来到这里。你们想做一些开场白，还是我们直接进入问答环节？所以让我们直接开始吧。谢谢。好的，太棒了。所以，是的，我想也许首先作为一家相对较新的公开交易的医院公司，也许你们可以花一两分钟讨论一下Ardent战略的关键支柱，也许你们所在的市场，以及你们与其他一些医院公司可能相同或不同的地方。也许公开市场更习惯于看这些。
是的，谢谢，Steve。所以Ardent在六个州的八个市场运营。我们高度集中在中南部的德克萨斯州、俄克拉荷马州、新墨西哥州，这些是我们最大的市场。然后通过我们差异化的合资模式，我们进入了爱达荷州、堪萨斯州和新泽西州。与非营利合作伙伴和学术机构合作。我们在中型城市市场运营，在那里我们可以拥有医院的足迹，然后是辅助的门诊诊所，并建设门诊增长方面。这是我们目前关注的核心部分。我们作为一家私营公司已经成功做了20年，然后在去年夏天上市。
我们的增长任务真的分解为我们谈论的三个部分。第一个就是在我们的核心市场内部增长。所以也许与一些同行相似或不同，我们专注于我们今天所在的八个市场。我们想要扎根更深。所以我们在这些市场拥有领先地位。这些市场的增长速度平均比美国平均水平快大约三倍。所以这对我们的一些同行群体来说是一个差异化因素。我们在大多数运营的市场中拥有第一和第二的领先地位。
所以我们有强大的医院，强大的地位，并且我们正在继续增长这些服务。但我们都知道医疗保健也在向门诊环境外移动。这是一个我们与同行相比有点不足的领域，但对我们来说代表了一个巨大的增长机会。所以我们专注于增加我们的接入点。我们一直有非常强大的诊所系统，但我们需要增长紧急护理，我们想要增长门诊手术中心、影像中心，以及医院的补充部分。这样我们可以为寻求护理的患者建立一个连续的生态系统。
因为不是每个人都住在医院里，在他们平常的日子里。如果我看看这个房间，我猜我们大多数人不是医院的住院病人，但我们都需要医疗保健服务。所以我们正在尝试建立系统来模拟这一点。这是我们以消费者为中心的战略的一部分。我们如何接触更多的人，在他们需要的地方按照他们的条件提供护理，然后当他们确实需要基于设施的护理时，我们有强大的住院 presence 来覆盖他们。
是的，与非营利和学术系统的合资模式绝对是突出不同的东西。我的意思是，也许只是花一分钟谈谈，你知道，公司是如何开始对追求这种安排感兴趣的。它如何为Ardent作为一家公司产生良好的回报？
是的。所以Ardent在2017年收购了一家名为Legacy Health Partners的公司，我相信。这是Denny Shelton离开Try it后的公司。Denny的重点是与非营利组织合作并做合资企业。所以我们收购了那家公司。那是一家表现良好的公司，那些资产继续表现良好并变得更强大。但这确实，你知道，向我们介绍了这种模式。当我们研究这种模式哪些方面做得好，哪些方面存在挑战时，我们真的倾向于学术方面。所以如果我们看看我们在东德克萨斯与德克萨斯大学的合作伙伴关系，我们真的看到了那带来的好处。
我们可以带来我们拥有的运营和整合经验的优势。我们整个平台有一个EPIC实例。所以我们可以非常精简和高效地运行它。那是我们的临床操作系统骨干，学术系统 largely gravitate towards。所以它有助于患者和转院之间的互动，如果有三级或四级转诊进入那些学术环境。所以它为我们提供了一个良好的系统来发挥。但我们再次带来我们整合运营经验的优势。他们通常带来声誉。
他们带来机会，将教学和研究项目带到这些社区，他们帮助我们招募专家，这在传统的社区环境中会更加困难。所以当我们把东德克萨斯市场看作一个标志性的例子，看看当我们... 你有两个组织，大学和Ardent，在增长可能看起来如何方面志同道合，它相当变革性。我总是喜欢说，如果你住在德克萨斯州，每个人都喜欢德克萨斯大学，除非你是Aggie。
你知道，我们已经把那个小镇涂成了橙色。我们改变了，你知道，我们在那个社区的形象声誉。更重要的是，我们带来了我们自己无法轻易完成的高端服务。所以NICU服务，我们收购的系统没有NICU。如果你没有NICU配合，很难有一个强大的分娩项目。我们在几年前增加了NICU服务，现在我们已经使项目增长了三倍。我们不得不扩展它。这是一个巨大的成功。去年夏天，我们引进了能够提供ECMO服务的专家，这些是非常高端的心脏手术，拯救生命的手术，比移植低一步。
在整个东德克萨斯都没有ECMO服务。当你看的时候，那是一个相当大的地理区域。所以患者要么被转移到达拉斯或休斯顿或圣安东尼奥，要么他们可能死在医院的某个病床上。所以我们引进了那项服务。我们已经，几周前我会见了领导该项目的医生。我们已经超出了我们的期望，我们正在寻找引进另一个合作伙伴。所以将这些高端服务带入这些社区是如果没有大学的参与和物理像拥有那种连接组织成为教职员工，成为大学的一部分，会更加困难的事情。
所以我们说一加一可能等于三，有很多好处。
是的。然后当我们考虑你们的市场时，你知道，显然你们强调的人口统计数据看起来非常非常强劲，有吸引力。当我们考虑你们市场的竞争动态和市场份额动态时，我想，从份额的角度来看，公司处于什么位置？当你们竞争时，你们主要是在与非营利组织竞争，还是在你们的市场看到营利性医院公司？
是的，我们再次在这些中型城市市场。它们增长非常快。但我们实际上没有与任何我们的营利性同行竞争，除了德克萨斯州阿马里洛的一家医院，我们在那个地区已经是市场份额领导者。但我们主要与地方和区域非营利组织竞争。良好、强大的竞争，但不是你在主要大都市看到的那种竞争水平。所以我们喜欢那些中型城市，因为我们可以获得良好的立足点，我们可以着陆，我们可以扩展，我们已经看到那发挥作用。
我的职业生涯始于塔尔萨的Hillcrest系统，它在2004年被Arden收购。当时塔尔萨... Hillcrest是那个市场的遥远第三。今天，你知道，我们已经攀升，我们在那个市场 commanding 第二，并且真正强大。我们已经能够看到随着我们继续投资服务，投资我们的地位，现在投资门诊，那种关系是如何增长的。
好的，很好。然后当我们稍微转向，你知道，公司今年看到的结果时，我想，你知道，从第一季度或我应该说是上半年的快速亮点是什么，也许特别是第二季度， both on, you know, sort of financial performance on the EBITDA line. 然后只是 volume trends 显然很高兴听到。
是的，我将从 volumes 开始，因为那是领先指标。再次，我们有强大的地位，强大的增长市场，我们正在看到我们公平的份额，然后一些基于我们的强大。所以我们的 volume 一直非常非常 robust。住院 admissions 同比显著增加。我想在增长方面我们领先于同行群体， combination of things。就像我谈到的关于我们如何增长急症服务的事情，你知道，我们看到强劲的需求，我们的市场在增长，我们从中看到了良好的吸收，我们真的专注于我们的效率。
我们的集中转院中心，这是我们过去几年一直在努力的事情，开始产生成果。我们能够从该地区带来，你知道，高端病例，不仅仅是我们当地的大都市区，而且深入外围社区，带来需要更高水平护理的患者。这对我们来说是值得的。我们的住院时间效率帮助我们更有效地进行床位周转，更好地利用我们拥有的劳动力，你知道，并允许我们在床位利用率方面保存资本。
所以我们正在扩展到门诊，这是一个资本轻的策略，但建设接入点，尝试合理化服务。你知道，手术，我认为在整个行业都下降了，我们的也下降了，但其中一部分是自我造成的和故意的。我们一直在谈论我们的服务线合理化策略，再次尝试保留那些住院手术室和基于医院的手术室，为最急症的患者，我们已经取出了一些高 volume 的低 acuity 程序，我们在门诊结果中看到了这一点。但相应的影响是，我们在第二季度看到了住院手术大约7%的增长，这是非常强劲的，并且非常表明我们的策略正在奏效。
所以所有这些策略都导致 improved results。我们围绕 margin expansion 的关注正在发生。当然，行业中有一些逆风，我们正在克服。我们相信我们的策略，我们还有更多要做。这就是我们在 impact 计划中谈到的，能够继续推动持续的 margin improvement，并在我们的新首席运营官 Dave Caspers 的领导下加速这些努力，并推动那个焦点，以确保我们可以通过我们追求的活动和策略 pull through even more margin。
是的，显然在这个业务中，我认为人们习惯于在季度基础上 volume 的一些正常可变性。但我认为在第二季度在整个行业确实突出的一个趋势是，在 adjusted emissions 线上的 volume 增长比我们在第一季度看到的要慢。当你们退后一步，有更多时间研究这些趋势时，你们觉得从中可以得出任何结论，还是你们更把它归入正常可变性阵营？
我不能代表整个行业发言，但对我们来说，我会说我们较低的 adjusted admissions，那是公式化的。所以鉴于住院手术的强度，我们的住院 admissions，它只是不成比例地 weighted there。我们在门诊方面没有那么多足迹。我们正在发展 that，你知道，day teen 紧急护理是今年建设一些 ASCs right now 和影像中心。但是。但是没有一些那些门诊资产是。正在限制我们的增长。你知道，我们知道市场的需求在那里，你知道，我们看到在大流行前我们的市场有强劲的有机增长，你知道，在 COVID 期间几年任何事情 but predictable。
但是最后几年， couple。 couple years 一直非常 solid。我们回到看到我们市场的强度，我们策略的强度，以及 just that solid demand for services。所以我认为对我们来说，这 largely 正常 variation 并且那 skewed towards that higher acuity inpatient 那只是 driving some of those results。
明白了。然后你们评论了住院强度。我认为一般来说，看到住院运行比总体 volume 水平强得多，真的是我们在这个领域不总是看到的事情。你们能 just expand a little bit on, you know, what is really driving the inpatient strength? 显然专注于 acuity 和 things like that 你们谈到的显然是其中的一大部分。任何其他影响，比如我知道 two midnight rule 例如去年是一个大影响。我不知道你们是否看到任何那种 lingering tailwind from that。
很想 just understand the inpatient trends a bit better。
是的，去年再次正常季节性模式我认为 largely intact。受益于 about 200 basis points。2 Midnight Rule 影响对我们来说那 pretty consistent throughout the year。有 couple of payers that lagged 所以我认为我们 might see a modest tailwind but I wouldn't really put any big headline on that for our continued growth。我认为这是行业现在在 payers 和 providers 之间的辩论。是什么？这是 pent up demand 还是这是对我们正常的回归？我们非常强烈地感觉这是回归正常。
再次，我们在增长的市场，你知道，过去五年发生的唯一事情是人口变老了，并且变得更病了。所以如果你回顾宏观趋势，你知道，我认为 volume，你知道，后 Covid volume trends across the nation，你知道，一直 fairly steady and growing at a normal sort of population growth rate。我认为我们的观点是， payers maybe didn't adjust their expectations for that return to normal as much as you know, we've seen。但我们对需求和市场对那些服务的持续需要感觉非常好。
明白了。我知道你们知道，denials 显然一直是，你知道，一个关注点。Just update us I guess on what you're seeing on the denial side of things is the elevated rate of denials，你知道，虽然我肯定不是你们 pleased with stable at this point。我认为什么是公司可控的，能够开始有效地，你知道，管理一些那些 denial levels lower 当你们在未来几年移动时。
是的，我们真的看到 denials 在去年年中开始飙升。所以大约，我们会说 24 年第二季度末他们今年继续增加， albeit at a slower pace than last year。现在是 initial denials。Final denials have increased at a much slower pace，这表明了我们的努力。我们相信大多数 denial activity 是围绕 requests for information，这需要时间记录和获取。The denial of return。但最终，你知道，我们，我们确实为我们提供的大多数服务获得支付。所以，你知道，它已经体现在我们的现金流转换中。
当然，有一些积累，即使我们的 AR 指标看起来非常强劲。
与我们的同行相比。
但是，是的，有一个现金流转换的动态已经减慢到。所以它是，你知道，我们认为它 tied as Marty touched on some of the challenges in the payer community with the underwriting，并且那体现在一个较慢的支付周期中。
好的。当我们考虑成本方面时，一般来说，似乎事情比几年前平静一些。在某些类别中仍然有一些压力，比如专业费用，例如，似乎仍然运行在 elevated levels of growth。你们在成本方面看到什么？也许只是更新我们关于专业费用预期，也许你们在其他地方看到什么 just in terms of like, base labor in your business。
是的，我认为从劳动力的角度来看，事情现在已经稳定了。我在这个行业已经工作了将近30年，我们一直有护士短缺。它只是。在任何给定时刻有多严重？你知道，我们当然已经从那个 pandemic peak 下来了。但在那场大流行期间，我们失去了大约2倍的，你知道，正常的护士流失率，而我们没有毕业2倍的新护士进来。所以我认为行业仍然在努力应对那一点。对于Ardent，我们真的专注于我们的文化，并创建人们想要工作的组织。
当那显示出来时，我们没有护士工会。现代医疗保健命名他们的最佳工作场所。我们的30个设施中有9个被列入该名单，而他们在全国只选了75个。所以我们拥有现代医疗保健超过10%的获奖者。所以这说明了我们对我们人员和我们文化的关注。那转化为患者满意度和质量。所有这些对于拥有健康的劳动力都很重要。我们已经看到合同劳动力因此继续下降。所以第二季度，我们大约是3.8%的合同劳动力作为SW和B的百分比，大流行前，我们在低3。
所以我们正在逐渐下降，但我们已经阶梯式下降。我们预计那会减慢，部分原因是服务需求一直如此强劲，强劲。所以我们选择在系统中保留一些合同劳动力，以便能够服务那些额外需求，在那里我们可以战略性地部署它。你知道，我们真的专注于倾向技术。我之前提到EPIC作为我们的临床操作系统。他们在AI倡议方面做了很多工作，以帮助提高护理的质量和效率。我们通过我们的虚拟护理和虚拟 attending 程序增加那一点，这帮助我们的虚拟和护理试点，我们在德克萨斯州部署了那一点，我们看到了大约600个基点的护士流失减少。
所以提高了保留率，然后导致提高了满意度，导致减少了合同劳动力。所以我们还从我们的患者可穿戴设备，我们的虚拟 attending 程序以及最近的环境监听中看到好处。所以我们有很多对技术的关注，以在护理交付中产生影响，并开始看到那减少或至少减慢通货膨胀影响，只是 general labor creep。在供应方面。你知道，我们在过去一年中取得了进展，看到供应费用占收入的比率下降，更接近我们的同行集。
我们知道那里还有机会，然后购买服务和医生服务如你所言，购买服务 pretty stable。医生服务如你所言仍然 elevated compared to normal inflation inflationary levels。但从2023年的峰值 moderating，在那里我们确实看到，你知道，大约130个基点的 drag on the business that's been coming down，你知道，我们预计那 continue to be a bit of a headwind but, but a less lessening headwind compared to what it's been over the last couple of years。我们，我们与一家新的麻醉公司建立了合作伙伴关系，我们正在与他们合作，你知道，是 we expect to provide some stability in terms of those, you know, sort of constant contract churn that you've been seeing in the industry。
然后当我们考虑公司今天的利润率 profile 时，显然在更重依赖租赁模式与同行之间存在一些比较差异，这 again easy enough to adjust for。但我想当我们尝试比较你们的利润率与同行时，那是一个考虑因素。我们认为公司相信其利润率在未来几年可能最终达到哪里，当你们能够继续优化公司时。
当然，让我来回答那个。我们从一个 adjusted EBITDAR 的角度来看我们的利润率。所以如你所言，我们确实有许多，我们的许多医院是通过 rates 租赁的，我们将其加回 ebitdar。那有一点不同。只是所以我们从利润率比较中得到苹果对苹果。你知道，我们，我们在第二季度运行超过12%，那是从2024年起200个基点的 improvement。我们认为我们正在 trajectory to get margins to a mid teens perspective，那将非常 comparable to our peer set。
好的。然后你们知道，你们确实有，你知道，impact from。是的，那实际上 literally called your impact initiative 在那里你们试图推动一些利润率 improvement across your business，我想。我们如何思考潜在利润率 improvement 的关键来源？像什么是允许你们交付这个的关键桶，你们知道，我们如何思考那的 pacing？
是的，我的意思是我们看 Impact 计划，你知道， just sort of spread out across the pnl starting on the top side。你知道，我们与 Ensemble 的合作伙伴关系一直在产生结果并为我们 improved yield，即使在这个更困难的 payer backdrop。他们投入大量资本到 AI，只是提高文档质量，确保我们 front 获得干净的账单，并减少 denials 的影响，帮助 pre awesome admissions on the front side。所以我们知道在收入周期中有额外的机会。我们的 contracting strategy and network strategy is another piece of that。
有了透明度数据，我们在哪里有机会缩小一些那个差距方面有更好的 insights。所以你知道，P and L 的上半部分，你知道，很多焦点在那一边，我们相信仍然可以产生 improved pull through，然后只是通过我谈到的每个不同类别，你知道，我们正在做的一些事情从一个 innovation perspective to impact the workforce。而这不仅仅是要求人们更努力地工作，用更少的工作，它是。它是给他们一个工具，这样他们可以更有效地工作，并在一天结束时提供更好的护理，并减少我们能够这样做的成本模型，在一个没有足够护士的环境中，你知道，为每个人分配。
所以，你知道，我们继续看到那里的劳动力机会 on the, the GNA side。你知道，AI 是 I think in the early innings for, for our industry，但我们在那里看到 promise in agentic。AI 特别是，我认为将承担一些我们做的更重复的任务，并真正帮助为我们创建更 efficient systems。我们谈到了供应链和购买服务，所以它真的 going across there。但 impact 的最后部分 care transformation really is where, where we expect to Unlock some value as we accelerate the initiatives already in flight and identify new opportunities to improve。
好的，明白了。然后当你们有100到200个基点在那里时，认为那可能是某种 gross target 并且有某种 headwind 或需要从那里 funded 的投资领域是正确的吗？或者我们应该认为那可能更多作为你们打算交付的 net target？
是的，嗯，我认为100到200，相当宽的范围。我当然会认为从 gross profit perspective 我们正在 looking at the upper end and you know, perhaps a little less，你知道，当你们考虑一些 headwinds like professional fees，虽然它以 decreasing rate 增加，但仍然增加 faster than our top line。虽然再次，它自2023年以来每年都有所下降。
好的，明白了。并稍微转向讨论的政策方面，最近期的事情似乎是在交易所市场增强补贴的潜在到期。也许只是提醒我们，你们对交易所的 exposure，你们如何思考增强补贴的潜在影响。然后再次，只是，你们最近讨论了在交易所市场进行的一些合同变更。你知道，那是由什么驱动的，你们如何思考那的影响？
是的，作为一个整体，你知道，我认为我们的公司与 Pearset 相比在交易所方面相对 under indexed，你知道，也许那是因为我们在中型市场。我们仍然有良好的商业保险和雇主赞助保险计划的吸收。但我们今年确实在交易所业务中看到了相当显著的 spike，特别是在我们的德克萨斯市场，那里他们没有扩展 Medicaid。所以我们看到了几个项目的吸收，我们现在正在终止程序中，因为它们有强劲的吸收但价格真的很差，而且只是 upside down。
所以想想定价更符合 Medicare 而不是商业。所以，你知道，那对我们来说并不是一个特别好的增长业务。所以我们思考，你知道，当然保持美国人覆盖应该是国会的首要任务，并确保人们有机会获得良好的保险。话虽如此，如果税收抵免要扩大，到期 about 7% of our revenue exposure today，你知道， up from up a couple hundred basis points from where it was last year，你知道，不是所有那些患者都会变成没有保险。
对。你知道，他们中的许多人，你知道，获得交易所并使用那些没有保费税收抵免的项目，一些人会选择升级。你知道，那些搬出去的人可能是较低 utilizers。你知道，我们认为人们最终会回去找到雇主赞助的保险，那将是一个 net positive。所以我们看这有点类似于 Medicaid redeterminations 发生的事情。我不能说它会完全一样，但 Medicaid redeterminations， after all the angst around that turned out to be a slight tailwind to the industry。
对我们来说，我们认为税收抵免可能发生同样的情况。虽然我们希望人们有保险和获得保险的机会，你知道，只是 given the geography and some of the plans that we have，那些项目的 yield have not been as good。所以如果我们能鼓励人们回去雇主赞助的保险，那将是理想的。
然后在，你知道，Medicaid 补充支付计划方面，像显然你们已经在几个对你们关键州获得了 clarity on programs you've been waiting for that maybe were a bit delayed relative to the kind of the early mover states。所以那，那显然很好看到。所以现在那完成了，像当我们思考更多这些项目的潜力时，像似乎有一个最后一刻的推动，也许在，你知道，我们看到 maybe a pause go into effect and kind of the grandfathering provisions end around these programs 之前最终确定一些额外的项目。
你们认为在你们的州还有更多要做吗？像你们目前对是否可以在未来三到六个月内看到更多关于 Medicaid 补充支付行动的思考是什么？
是的，你知道，堪萨斯州有一个 preprint that was in before the, before the policy deadline and you know, that could be just a modest tailwind。我们在堪萨斯州只有一个设施，所以它不是一个大驱动因素。德克萨斯州，我们知道，有，你知道，也提交了他们的下一个申请，但我们认为那 largely going to benefit more sort of the larger urbans and some of the teaching hostels。所以我们不期望一个巨大的 pull through，你知道，对我们来说。你知道，只是有了 around New Mexico and New Mexico 的 clarity。你知道，我们去年夏天有 conviction。
这将被批准。它被批准了，它被更新了。你知道，我们看到这些是持久的，然后我们知道在外部年份，当我们进入20, 28及以后，你知道，可能有一个 impact with a big, beautiful bill。你知道，我认为事情。从现在到2028年之间有很多时间来看会发生什么。所以。所以直接与 DPP 项目，我们看不到，你知道， beyond what's already in the existing core 的很多增长，我们期望那继续。我们确实看到的是，你知道， rural health Fund 的机会，那从明年开始生效。
鉴于我们的足迹，你知道，我们有初级、二级和三级医院。我们认为我们大约三分之一的医院可能有资格获得那个 rural fund。特别是 CMS 正在倾向他们的 distribution，专注于创新，那正在，你知道，在临床结果中产生影响。我们已经做出的投资使我们 well suited for capitalizing on that。所以我们对此感到兴奋。然后我们知道有一些医生项目和质量项目不是直接 dpp，但其他政府项目可能作为我们去那里的 offsets。所以太早量化影响，但很多情绪说这不是 all bad news as we go forward。
是的。在 rural provider fund 方面，我想，你们认为你们什么时候可能有更多关于那个项目将如何机械运作的信息？
是的。所以各州都在努力 right now 提交他们的申请。大约一半的资金将流向州方向，另一半将由 CMS 方向。我们一直保持联系。我们当然今年加强了我们的倾听和倡导努力， with all the regulatory environment，但我们感觉我们非常 plugged into each of the states and how they're approaching things。再次感觉我们 well positioned with CMS in terms of how they're looking to dole out those funds for, you know, organizations that are using technology to make an impact in patient outcomes and access。
所以我们感觉我们 well set up，但我认为它将，你知道， later into the year before we have more clarity on that。
好的。显然，你知道，在政策方面很多事情可能发生在2028年之前。如你所说，我们将不得不看那如何 play out。但在 Medicaid 补充支付方面，你知道，公司规模， seemingly the aggregate headwind that this could represent，你们如何思考，你们的能力，以在 potential significant reimbursement changes 期间 demonstrate same store growth，尽管在10年左右的时间里分阶段进行？当然。
你知道，我们 Obviously we're very pleased that you know, this did get the reductions, did get kicked out and don't start until 2028 and then our Fed phased in over a 10 year period。那个 phase in，你知道，有一个。Little bit more of an impact early。然后 tails off a little bit later。我们已经量化了10年期间的 full impact as 150 to 175 million，你知道，这当然不是 insignificant but as Marty already indicated，有， there will be other programs that already exist。所以 uncompensated care programs that you know, would actually be available as things sit today if those, you know, if those funds come out of those DPP programs as the bill instructs。所以，你知道，我们认为影响会小于150 to 175。我们相信我们 confident we'll continue to grow through that even in that worst case scenario, that there is no change between now and then。
但我们思考的另一件事是，你知道，我们仍然在一个运营在非常薄利润的行业，你知道，医院行业平均1%的利润。所以我们确实认为从现在到那时有一些变化的高度可能性。但我们试图提供 sort of the worst case scenario, if you will, of what, you know, what the impact could be。但我们非常自信它不会那么 significant and that will continue to grow。我们的，我们的期望，我们的目标 largely unchanged as a consequence。
Consequence of the bill? 是的，你看我们的，你知道， just our growth algorithm，你知道，我们说过 about, you know, again, strength of the markets that we're in, about two and a half, 3% population growth，你知道， put a similar growth statistic on there for payer rate and you know, that puts you in the mid single digits。这，你知道， potential takebacks，你知道，在2028年，你知道， might be three points of that，你知道，但那仍然是 positive growth and we expect that EBITDA pull through to continue to outpace the revenue side。所以你知道，我们仍然，它当然是一个挑战。
我们不是在等待那到来。我们正在提前准备。这就是为什么我们正在加速我们的 impact initiative 的努力，你知道，并试图更快地推动那 margin improvement to be prepared for if, if that worst case happens。但如 Alfred 所说，你知道，我们期望那是最坏的情况，然后事情可能会从那里变得更好。
好的。你们之前提到过这一点，但你们知道，门诊资产的发展显然是公司的一个非常重要的优先事项。你们知道，你们一直在增加紧急护理和影像，我想。你们看到公司在未来三到五年内建设的最重要关注领域是什么？我认为显然人们默认思考像 ASCs 这样的事情。例如，对你们来说在这一点上 highest return on investment 是什么？
是的，对我们来说，我们去年夏天说我们将从紧急护理开始，因为那些是接入点。我们现在通过EPIC有强大的数据，我们去年上半年购买的六个紧急护理，那些患者的45%是系统的新患者，你知道，那以前从未被治疗过。平均。你知道，我们看到的患者每年在我们系统的某个地方被治疗 about four and a half times per year，许多人在医院外被看到。所以我们说门诊增长对，你知道，非典型患者生命周期非常关键。
所以我们将继续在那里扩展。显然ASC利润率往往非常 robust，并且随着我们完成的服务线合理化，我们取出的病例并不是亏钱的。它们有利可图，只是不像其他病例和真正需要在医院环境中的更高急症病例那样有利可图。我们做了一个权衡。所以我们真的看到继续投资于我们的社区和那些ASCs的机会，作为我们的高目标机会，就如果我们有那些资产，我们会移动那些服务，并且我们会看到总体 volume 增长，而不是我们在过去18个月中最终看到的减少。
所以我们看到那对我们来说是一个高机会。你们知道，我们从非常低的市场份额到，你们知道，在我们核心市场的紧急护理中 about 50% market share。所以，你们知道，那个策略对我们有效。然后影像中心，你们知道，也许一些自由站立的微型医院，我们有一些真正的高增长区域，不需要新医院，但可能需要，你们知道，医疗保健服务。所以我们可以建立在我们的网络强度上。ASCs、微型医院、自由站立ED的许多事情 likely be DE novo builds。
再次，那些现在的 multiples 对我们来说不是一个有吸引力的地方来考虑购买那些。可能有一些 one offs，但我会看到我们 going to tilt More towards the build，那将需要一点更长的时间。你们知道，你们 talking 18, 24 month to get those there。我们现在有两个ASCs，几个影像中心，五个紧急护理，你们知道，但我们看到那 being sort of a slow but methodical growth over the next several years。完美。
然后，你们知道，你们似乎，你们知道，比也许一些我们习惯覆盖的公开交易公司更 potentially open to hospital M and A。什么会构成一个有吸引力的资产。你们如何思考 potentially buying an asset if it's performing well today or potentially acquiring assets that might need significant work? 并且任何在外的不确定性 on the policy front 使这些交易更容易或可能更复杂追求？
是的，嗯，我们去年上市时期望我们将继续增长。我们认为我们差异化的合资模式特别吸引学术机构，因为他们受到NIH削减的打击，你们知道，有他们自己的挑战。他们仍然想增长但可能没有资本或资产负债表来支持那，或者整合和运营经验来能够有效执行那。所以我们看到，你们知道，增长的兴趣。今年夏天我们引进了一位新的首席发展官 Chris shepline。他有17年与非营利组织合作和卖方咨询服务的经验，所以真的 wired into the network，知道那些组织如何思考和运营，并 deliberative about potential partnerships。
我们正在与学术机构和非营利组织建立主动联系，以便能够机会主义地去创建我们自己的机会，而不是等待交易上市。但我想 Alfred 之前说过，我们将寻找那些中型市场，在那里我们可以获得一组医院的良好立足点，然后着陆和扩展，并继续建立在其他市场成功的策略上。所以我们看到良好的机会，机会。当然政策环境现在因素进入我们可能去寻找那些机会的演算中。
你们知道，非扩展州将继续是好的目标，但选择性地有一些 pockets that are less impacted by the potential policy headwinds。所以我们将在我们追求什么方面非常 selective。但我们确实打算并想要继续增长。
好的，我想那就是为什么我有时间了。非常感谢你们来。谢谢 Steve，感谢你们。