身份不明的发言人
Vincent Christopher Tizzio（总裁、首席执行官兼董事）
Vincent Tizzio（总裁、首席执行官、董事）
身份不明的参会者
Meyer Shields（Keefe, Bruyette & Woods公司）
我们继续推进。下一个环节是Axis公司CEO Vince Tizio和CFO Pete Vogt。我要忽略这个问题的隐含尴尬性，首先我想说，我和Pete共事很久了，我认为你在能力和可信度方面做得非常出色。你能谈谈Matthew Kirk以及他将为Axis带来什么吗？
好的，下午好。很高兴与你们在一起。我要反驳你关于尴尬的说法。这一点都不具有挑战性或尴尬。Pete和我已经为他的角色继任工作了很长时间。我们对Peter的贡献非常感激。Peter将在整个2025年与我们在一起。他将签署K文件。所以这是一个有序的过渡。这是我们共同承担的一项工作，目的是找到一位首先与Axis文化契合的同事，其次在FPA资本管理和理解专业市场方面有广泛的经验。
所以我们对Matt Kirk进行了慎重的寻找。我们找到了一个我们认为非常适合接替Pete的人。他具备我刚才提到的所有特质，我们对这次合作感到兴奋。Matt将在今年11月加入我们。但明确地说，Pete将在整个2025年担任我们的CFO，并将在2026年担任我的顾问。
太棒了。
如你所知，他做得非常出色。
是的。我并不是对每个与我互动的人都这么说，因为这并不总是真的，但我非常乐意承认你已经多次听到某种形式的这个问题。但最近，另一家著名的专业保险公司表示，好吧，我们退出再保险业务。他们做了一个续约权利交易。对Axxess来说，拥有再保险作为一个运营部门有多重要？
我们感谢这个问题，好消息是我们今天所说的将保持一致。首先，我们已经评估了我们认为再保险业务的贡献规模。我们制定了一个非常明确的产品战略。我们专注于专业险种。我们对金融险种业务有非常选择性的看法，对责任险有高度谨慎的承保意愿。更广泛地说，这项业务是我们保险业务的补充，从业务规模的角度来看，约占公司总收入的15%到20%。
其次，这是一个专注于底线的业务，将产生低90的综合比率，非常健康的GA管理，只要我们能够满足这个测试并继续执行，这项业务对Axis来说扮演着重要角色。我要提醒你，第二季度的离散综合比率是另一个一致性的延伸。自2016年以来，我们还没有在我们的再保险业务中看到这种承保结果的一致性。Pete，我不知道你是否想补充。
不，我认为你说得很好。它绝对是为了补充我们的保险业务，BusinessMeyer，它确实让我们接触到一些在保险方面没有的专业险种，比如农业和抵押贷款，我们现在觉得这些非常有吸引力。
好的，那么作为对此的快速跟进，我想问的是，在潜在的再保险分出方面是否有任何成本，你在主要方面与之竞争的兴趣减少了，你知道。
在我们目前的承保意愿下，这种可能性降低了。显然，对于选择性的专业和非常谨慎的责任险，我们不认为这是一个重大挑战。现在随着我们继续循环管理和市场变化，我们将看看这两个业务能为我们的公司做什么。但目前，我们喜欢我们的承保策略。
好的，太棒了。我想强调的一点是，正如我在之前的会议中所做的那样，我想确保房间里的每个人都能获得他们正在寻找的信息。如果你有问题，请不要犹豫举手，我们会把麦克风给你，你可以问任何你想问的问题。但在此期间，我想谈谈Axis目前的激励薪酬结构。它是稀释后每股账面价值增长的函数。其中一个组成部分非常受欢迎。积极的发展是准备金释放，我认为至少对我来说，这肯定表明对准备金强化的巨大信心。
这是在不到两年前完成的。这如何影响激励薪酬的计算？
它被包括在内。但请记住，如果你回顾2023年12月的准备金费用，看看Peter和我自己的薪酬结果，尽管有准备金费用，我们当然没有享受到那个运营年度的整体成功。所以我们认为我们的薪酬公式与股东利益高度一致，即使在组织内部招聘人员时也对我们有效。
好的，如果可以的话，我想谈谈招聘，因为我不知道我是否过度解读。我们只是有更多关于承保人或保险生产者从一家公司跳到另一家公司的新闻故事，这对我来说突出了这样一个事实，即可能没有足够的人才来填充那里的每个保险实体。你能谈谈Axis在这个市场中如何竞争人才吗？
首先，我们谦虚地承认存在人才争夺战。其次，我们认为招聘战略的一个关键组成部分是我们在公司内部创造的文化。尊重专业从业者，支持并拥有互补的能力和索赔精算运营技术。这些都进入了一个人选择的计算。当然，作为一个在我们选择的发行市场中备受尊敬的品牌，这肯定有助于这一点。正如你提到的以及我们过去讨论的，我们有很多团队加入Axis，我们继续将其作为我们增长战略和资本使用战略的核心部分。
我想跟进Pete的问题是，相关的费用跟踪是否符合你在预算中的预期？
是的。
是的。
我们在预测未来12、24个月的费用走向方面做得非常好。这些团队的关键是他们做得非常好。我们甚至在第二季度的电话会议上谈到，2024年的新扩展计划在第二季度为保险集团贡献了约2.5亿美元的保费。所以当我们引进这些团队时，我们知道马上就会有G&A。我们也有一个计划。上升的斜坡是什么？他们需要多长时间才能达到，我称之为自给自足，然后产生更多。
他们都做得非常非常好。
好的。但我要从中推断出，随着250增长到绝对任何数字，仍然有额外的进展。
是的。
这些新扩展业务的运行率前面还有很长的路要走，并且正在以我们在准备金费用后承诺的那种纪律执行。我们正在引入尽可能多的信息管理来支持这些业务的持续投资组合构建。我们非常喜欢这些信号。
好的，太棒了。再次环顾房间，如果有问题，请不要犹豫，让我知道。我想谈谈分销，因为专业险种中出现的一个主题是，批发经纪人更喜欢与仅做批发的公司合作。这对于个别业务线来说并不总是实用的。我希望你能谈谈Axis如何平衡这些，因为你有相当多的分销渠道。
是的。首先，我们几乎从成立之初就进入了批发领域，所以我们认为我们对批发渠道分销有深入的了解。其次，几年前，我们在美国内部做了一个强有力的声明，我们创建了一个仅做批发的业务部门。我们增加了四到五种不同的产品，扩大了我们对这个极其重要渠道的接受范围和意愿。这个渠道不仅为那些彼此了解、喜欢和信任的人支付溢价，还必须支持其能力和创新、产品设计，以及在我们第二季度财报中指出的这些不同微观市场中循环管理的能力。
所以我们认为仅仅挂个牌子说你在批发领域并不是一个很好的策略，你必须具备满足分销渠道需求和期望的所有组成部分能力。这是提供的财务实力。这是条款和条件授权的艺术性。这是拥有能够一致的理赔能力。这是在你如何争取业务以及如何为该领域带来创新方面的一致性。批发渠道正在进行大量的创新。
如果我可以跟进这一点。你已经谈到了招聘，也谈到了关系的重要性。你能多快为新团队提供与分销的关系访问权限，我称之为保护伞。这是即时的吗？还是需要时间？
这取决于我们招聘的承保团队是用于批发专用空间还是零售空间。所以如你所知，我们吸引的大多数批发承保人和团队都带着他们在批发渠道内的关系。这部分是我们为什么吸引他们加入Axis的计算的一部分。所以我们试图引进互补的人才，首先从文化开始，他们如何定义成功。这不仅仅是关于顶线。这是一种专注于底线的承保方法。
然后如果我可以跟进物流方面的问题。你引进一个团队，他们与一个你过去没有合作过或没有广泛合作的经纪人有关系，有多重要，也许有多快你能说，好吧，我们现在因为这种产品有了关系，但我们还有一大堆其他产品你可能也能分销。
是的，所以我们从几个维度来看待这一点。首先，在他们补充现有产品或产品内行业能力的情况下，我们预计这个人的运行率会立即生效。当然不是瞬间，但肯定在他们承保我们业务的第一年内。他们将是有增值的。在我们进入现有行业细分中的不同部分的情况下。建筑，你已经看到Axis去年宣布了许多建筑承保人。他们正在追求我们之前不太重要的建筑领域的细分市场。
这可能需要更多一点时间。其中一些是利用我们引进的人的关系。还有一些是将我们更强大、更广泛的产品能力带给该渠道。
好的，很好，谢谢。再次环顾房间，只是为了确保我没有遗漏任何东西。你谈到了专注于渗透较小的中端市场。你能谈谈是什么导致了这一决定，你强调哪些产品线，以及建立业务时代的分销工具是什么。
所以我们的前提是我们认为这是一个服务不足的市场，正好在我们的批发分销渠道的范围内。我们认为这是一个巨大的市场。我们看看收入在1000万到1亿美元之间的企业关注点。他们购买高达几十万美元的非捆绑产品。它们确实跨越了我们所有的产品集。我们知道这是一个服务不足的市场空间，我们竞争对手的响应时间并不总是最优的，有需求。所以我们想满足需求。
这就是为什么在好的专家中存在的一部分。其次，我们知道我们有产品知识，并利用我们现有的产品能力。第三，我们知道我们必须增强运营能力、周期时间、报价速度。第四，我们必须确保我们的精算见解和索赔能力达到标准。在过去的两年里，我们在渗透这个客户细分方面取得了相当大的进展和基础，这又是在美国，对我们的批发渠道来说，我们认为这是巨大的，不会增长，不会消失。抱歉。我们正在获得越来越多的能力来满足和服务这个需求。
你所拥有的经验有多有效？无论是承保经验还是精算数据，对于这个群体的大账户。
较小的账户，你知道，我们可以利用公司内部的部分信息管理。在我的职业生涯中，我为其他大型组织建立了许多这样的业务。我带着对这个客户细分的展示知识和对其在我们投资组合中的实力以及中期保留和利润前景的信心来到这个客户细分。所以有很多关注，很多工作，我祝贺北美领导团队正在做的事情以及他们如何执行这个实际战略。
太棒了。
是的。
最近变得越来越敏感的一个话题是MGA和外包承保。有一种轻率的假设认为，好吧，如果不是他们的资产负债表，他们会承保得很糟糕。Access通过MGA获得业务。你能谈谈你在评估和维持承保纪律时的流程吗？当你给他们笔的时候，可以这么说？
准备金费用对任何好的承保人来说都会产生谦逊，在我看来。当我们执行准备金费用时，其中包括我们美国计划业务的一部分，这些都是委托的，有一长串的经验教训。所以我们重新制定了这个战略，我们做的第一件事是引进新的领导来运营我们的北美业务。第二，当然是我们决定了一系列定义。首先是我们在财务利益上如何与我们的MGA保持一致。我们采用了多种方法，包括谁控制索赔，什么损失选择支配利润佣金协议的触发。
第二是确保我们与这些实体有抵押关系。我们以前的战略有许多一次性计划关系，我们只知道该公司的所有者，他们可能是一个夫妻店。今天我们与重要的MGA合作伙伴进行交易，这些合作伙伴与Axis内部的更广泛关系有关。此外，我们正在关注我们想要使用MGA的产品实例。如果你看看北美两个重要的贡献，顺便说一下，北美约14%的保险业务来自MGA。
想想我们与Fetch在宠物A&H产品中的关系。想想我们与Dual在担保方面的合作。我们认为这两个实例展示了我刚才给你的定义。最后，我们认为MGA领域还有很多创新，结合了传统风险转移与第三方资本、ILS和其他工具的使用，这些工具在不同的业务线中聚合了我们的风险意愿。我们认为这个领域还有很多创新有待发掘。
然后最后我们将耗尽所有的风险转移能力，有选择地看待我们的MGA关系，并确保我们解决A一个我们无法触及的客户细分，B一个我们在短期内无法实现的效率游戏，以及C我们依赖并与之合作的从业者关系，我们赌他们会满足我们对回报的即时期望。我们认为这与我们与现有MGU和MGA的创新工作相结合，将为Axis铺就一条盈利的增长之路。
我们可以从中推断吗？随着你发展或增强确保承保盈利能力、MGA充分承保的技能，我们肯定听到越来越多的MGA形成，越来越多的MGA注册。我们可以把这看作是一个。或者我们应该如何把这看作Axis未来增长的来源？换句话说，如果你能做好这一点，也许你可以应用到其他业务线。
你知道，它将发挥作用。我回到Pete所说的。如果你想想新的和扩展的，我们在第二季度离散中有超过2亿美元的新扩展保费。所以它将发挥作用。但它也不会是大多数角色。
对，好的，很公平。再次，如果房间里有问题，请让我知道。你提到了fetch，但我想深入一点。有许多保险业务线的技术名称并没有真正触及实际覆盖的核心。我总是说内陆海运和意外健康是其中的两个。你能和我们谈谈Axis的意外和健康吗？我不确定我是否能说出来。书中有什么，增长机会是什么？
是的，所以我们将联手Pete。在保险业务中，主要是宠物意外和健康业务。它由旅行业务补充，来自劳合社的旅行意外和个人意外能力。在Axis的再保险业务中，我们有医疗止损和有限的医疗责任组合。它们不连续，不相互聚合，但这是一个专注于底线的业务部门。它在两个方面都有重要贡献，两个市场的状态不同。我们在再保险业务的医疗方面非常谨慎。
我们有强烈的增长雄心，这得到了我们宠物业务利润的支持。我们有一个选择性的劳合社业务，由一个非常好的团队和长期从业者领导。我不知道我是否遗漏了什么。
不，我认为你都涵盖了。是的。
好的。我要问这个问题的两种不同方式。第一个关于宠物方面。我知道我们听到很多关于医疗通胀的消息。我不知道这在宠物健康方面是否相关，无论是现在还是作为未来的担忧。
我认为你必须对宠物产品战略有一个严格的申报组成部分。它确实发挥了作用。我们有一个强大的团队。这是一个公认的产品，这是Pete和我仔细监控的一部分，以确保我们跟上申报的步伐，以观察不仅仅是通胀，还有我们在投资组合中观察到的所有形式的费率需求。
好的。然后在再保险方面同样的问题。如果你是止损，我假设产品的性质在定义上就是杠杆通胀。
是的。
对。
是的。
好的。市场仍在吸收必要的费率增长。
在再保险方面是有选择性的，这就是你从Axis看到的结果。在保险方面，我们对增长的来源非常透明，我们喜欢这个交易。
好的，太棒了。风险主要在国内吗？
是的。
好的。
是的。
如果我们能稍微转换一下话题，谈谈专业险种，这又涵盖了很多东西，可能有非常不同的定价动态。你能谈谈Axis书中有什么吗？好吧，我从这里开始，然后我有跟进问题。
是的。所以Pete，我欢迎联手，因为在sec，我们报告专业的方式可能不容易被我们的投资者理解。我们包括环境联合健康、亚利桑那排放、公共dno、私人dno，仅举几例。所以这是一个在第二季度增长约15%的业务。除了公共D&O，所有这些细分市场都有强劲的贡献。所以专业类别的增长是广泛的。它强调了我们新的和扩展的联合健康类别，以及我们持续的Media Pro业务，我们的老建筑师和工程师组合。
它们都贡献得很好。我们继续在dno上执行一个非常强大的私营公司业务，我们的国际团队继续执行其利基组合，正如我在第二季度电话会议上所说，我们观察到公共D&O评级环境的平稳化。我们将从这里开始测试定价稳定性，看看我们是否认为这是一个公平的交易。目前我们说没有，但我们会非常有选择性。
好的。
我遗漏了什么吗？
不，我想。我们还有金融机构。它们包括在第二季度看到一些增长的专业险种中。所以这是一种广泛的专业险种增长。我想说在这一点上，公共D&O不到专业险种保费的2%。所以对保险来说变得微不足道。所以我们将看看未来几年市场会发生什么。但鉴于我们在过去两年半看到的定价，我们真的把它压低了。
太棒了，继续。
对不起，我要补充一下fi。我认为Pete提出了一个关键点。如果你想想我们与Markel的续约。这项业务将在第三季度过来。我们将报告其贡献，但它确实利用了金融专业承保的既定声誉。Axis当然在我加入之前就赢得了这一点。它有一些在公司工作了十多年的团队成员，他们做得非常好。所以我真的对这个组合的创造感到高兴。
好的。我知道现在只是九月，我不知道，自从第二季度电话会议以来没有多少时间过去，但我们一直相当一致地听到关于这种绿色萌芽或至少公共公司D&O的平稳化。这仍然成立吗？换句话说，我们是否看到更好的定价的初始势头？
我认为是有选择性的。我提到我们一直在尝试对一些继续作为提交机会进来的业务进行定价。我认为这是非常有选择性的。我不认为我们会附加一个普遍的主题。我认为我们将以我们对股东的承诺来对待它，即在所有我们所做的事情中提供底线关注。但我们认为一个好的专家会尝试我们看到的潜在趋势或新机会。
好的。我确实想谈谈趋势，因为我们听到关于社会通胀的消息，这些是中等到长尾业务。商业汽车和相关业务中一直是一个大问题的社会通胀。这如何在专业险种书的各个子细分中体现自己？
有不同的趋势假设将推动这些不同的产品。我认为我们的股东可以放心的是，这是一个在其索赔精算和承保功能之间相当整合的承保模型，我们过去几年发布的财务结果应该给一些信心，我们将是及时的，我们不会是被动的，我们将尽可能充分地保持对业务定价的预期姿态。我们在过去几年建立了一些工具来帮助保障这一点。
好的，太棒了。这里有一个有趣的故事。我想传递的是，Vince和我在伦敦旅行时，他正在从承保人的角度评估建筑项目，说，嘿，有一个风险我们会感到不舒服，诸如此类。这对我来说非常清楚地突出了你作为承保人的心态。当你引进人才时，考虑到这种心态，你提供多少指导、监督？
首先，我们试图吸引有经验的人，显然是为了他们的承保见解。其次，我们在风险观点上合作。风险观点不仅仅是一个模型。你知道，一个专业承保人不是靠模型生活的。他们带来了他们的主题领域知识，他们对不总是覆盖在经验数据中的特殊性和细微差别的了解。这是他们的经验，这是他们对风险的看法，这是地理，这是安全，这是一系列考虑。所以我认为这是一种合作。你知道，Mara，我们吸引的人有着我们所享受的那种成功，当然是在7%的自愿离职率下，我们公司的参与度得分超过80%。
通过创造一个人们不想加入的环境，对吧，我们有一个相当好的环境，人们被文化吸引。所以你必须假设隐含的是，当我们雇佣承保人时，我们尊重他们的主题知识，我们欢迎它。我们想邀请他们关于风险观点的讨论，这可能与我们的不同，我们测试它。这就是我们的做法。
这很有帮助。如果我可以跟进一个问题。我希望更好地理解承保人审查的过程有时，这只是一个例子。不是所有的。你有一个在结果不佳的公司里的好承保人。所以如果我们从外部看，看时间表，人们会说，好吧，这不好。你如何确认承保人X实际上擅长他或她的工作？
你知道，我们不要求他们带来个人的P&L。你知道，你通过声誉了解这一点。你通过我们进行的面试过程中的问答部分了解这一点。你和人们一起经历一系列场景，谈论风险，你从中获得了相当好的洞察力。但我们当然不要求专有信息。我们在一个人们确实创造自己品牌身份和知识意识的领域中竞争。所以这是一个过程。这是一个我刚才为你概述的详细过程。
好的，太棒了。我想谈谈，我想，数据和数字投资。
当然。
我希望你能解释在专业世界中，这么多依赖于承保专业知识、经验和判断，你如何利用数据来做出更好的承保决策。
我们从几个不同的角度来看待这一点。首先是创建一个能够利用Axis创造的20年数据的能力。通过ISO和其他第三方购买的信息管理可用的第三方信息来补充这种利用。其次，定义效用，因为你的直接观点。你知道，一个专家不是每个交易上确切的条款和条件块。有很多手稿措辞，但你可以从我们在数据和分析能力上的投资中获得模式识别和其他推论。
它今天由我们的首席承保官单位领导，我们在这方面做了很多工作来完善我们对这些信息的效用。我会和你推理，它有助于我们强大的承保结果，当然在我们的保险业务中。我们发布的综合比率我认为证明了我们对业务健康的信心。我认为我们的数据和分析在这方面发挥了作用，无论是通过我们的分层工具还是一系列其他能力。Pete？我不知道。
是的，我认为那里的关键是像分层工具这样的东西。它不会给承保人一个黑白分明的答案，但它会给他们一个感觉，我们认为风险在哪个层级上，是否是他们应该追求的。然后承保人，特别是我们看到的大量手稿措辞，可以看看它，说我有排除或我没有排除。所以因此这不一定在数据中，但数据指向我看一些东西，然后因此，如果我有那个排除，嘿，我实际上可以报价这个。
这对我来说将是一个好的风险。如果我没有。你知道什么？我会远离这个。所以这是驱动数据以教育和告知承保人的组合，这样他们可以在查看整个报价时做出更好的决策。
很好。如果我们向前看，我随便说两年，你期望在两年后能够从数据分析的角度做什么，现在你还不能？
所以我认为会有某些产品足够同质化，风险选择见解可以更多地依赖于我们正在构建的数据和分析能力的输出。我认为Pete说得非常正确。它将补充在更复杂的业务上进行对话的能力，这些业务不一定被模型捕捉到。然后最后，我认为有一系列边界机会将来自AI在我们公司更广泛的行业中的出现。我们认为它只会变得更好，完善周期时间，随着时间的推移完善。
通过我们在Sixfold和MIA上的投资，我们知道的承保结果的风险选择见解，作为我们承保过程的一个例子。周期时间的好处，承保人报价周期时间所需的时间，围绕提交质量的一系列承保规则的固有能力正在产生回报。我们在Axis内部拥有这个工具还不到一年。所以我们认为在费用合理化和承保结果的可预测性方面有未来的积极潜力。我们还没有到那里。
这是一个旅程，我们将有很多谦逊，对这些带来的费用的关注。但在短期内尽可能经验地识别回报。
好的，这很有帮助。我知道你已经给出了非常明确的G&A指导。我想知道当我们谈论对数据分析和AI等的投资时，我们是否会达到一个点，这些努力是自我维持的，我们的费用比率下降，因为你不再需要构建任何东西，即使你需要维护它。这是否是思考这个业务的合理方式？
这是一个合理的思考方式，Meyer。但我想，当我们想到两三年后，我们不知道还会有什么到来。所以我们的期望是我们需要继续投资这些能力，这样我们可以继续增强它们，以提供不仅更好的服务体验，因为很多这将是对经纪人的服务。我们将能够更快地报价，但它也将有助于G&A比率，但它应该有助于增长。
所以当我们考虑我们正在进行的投资时，这是更好的决策、更好的G&A，然后也是更好的增长的组合。所以我们从所有三个维度来看待我们正在投资的数据和分析平台。
如果我理解正确的话，你在绝对基础上有了更好的G&A，更好的增长进一步增强了G&A。
是的，没错。你会得到双重效果，可以这么说。你会得到杠杆，但你也应该能够花更少的钱。
对。好的。
最棒的是它已经在我们的报价和绑定比率对我们的目标类别的改进中证明了这一点，这涉及到Pete谈到的一部分。我们已经临床看到了我们引入Axis的一些工具的好处，以帮助我们的承保人加速并接触到更多的机会，否则他们。
过去只是因为时间而不能。
完全正确。
好的。不，这很有帮助。这花了我一段时间才理解，我自己不是一个技术人员。
当然。
Axis在过去几年里调整了它的形象。最明显的例子是退出财产巨灾再保险和其他一些小业务线。然后是LPT。这些是。我要这么说，如果我错了请纠正我。在损益表影响方面基本上已经发挥了作用。这些如何影响你的资本灵活性、你的投资分配、作为一个不同配置业务的次要影响。
我开始，然后Pete可以友好地补充。你知道，在投资者日演讲中，我们真正提出了一个战略雄心。其中一部分包括你总结的行动，但重要的是，我们谈到了我们如何看待资本。我们谈到了它的效用和焦点。我们谈到了投资于业务团队产品能力。我们谈到了我们如何工作，并带来了对技术、数据分析、AI和人的投资。当然。然后我们谈到了在股票回购方面的机会主义心态，你已经从我们这里看到了相当多的股票回购。你最后看到了MA无机定义的门槛。
但在此之前，你也看到了一个认识，即当你是一家70%的收入来自保险的公司时，你对如何管理你的分出再保险战略的看法必须被评估，你已经看到了我们的回应保留更多。其次，你已经看到了我们的投资战略保持其纪律和核心焦点，但作为一个主要是保险而非再保险公司，有杠杆和能力。Pete，我不知道你是否想。
是的，这些都是关于我们如何思考资本的有效观点。我想说，Meyer，当你思考资本时，它确实会改变一点你的心态，因为我们失去了一些我们想要去的收益波动性，当我们处于那个特定的业务时，我们作为一个公司整体在财产上有些超重。我们决定我们将在保险方面玩它。但现在当我们思考它时，我们季度到季度地思考资本，你知道，第三季度对我们来说仍然是一个CAT季度，因为我们在保险业务中，但过去与财产CAT一起的高点或低点并不完全相同。
所以我们可以从不同的角度思考资本。你也从运营杠杆的角度看到了，我们实际上能够以更高的运营杠杆运行。对。我们过去必须运行相当低的杠杆，因为我们有高CAT部分的保费。既然现在下降了，我们实际上能够提高并从我们的承保部分获得更多的运营杠杆。
这很有道理。我们是否完成了投资组合的重塑？这个问题的前提是，在其他条件相同的情况下，再保险是更长尾的，在财产方面更波动。随着你退出这一部分，你应该能够在投资收入方面承担更多的风险，而不会扰乱整体形象。
完全同意这一点。你想你已经看到我们在过去几年里实际上增加了风险资产的数量。从约14%增加到17、17、18%。我们有一个余地。你知道，我们现在喜欢至少15，我们会上升到20，甚至略高于20%。但这将基于我们在那里看到的机会。所以那个团队正在评估什么是承担风险的合适时机。你知道，我们会做什么？我想说今天我们持有一些弹药。
你知道，我们并没有完全倾向于风险市场，但它确实给了我们未来看到机会时在投资组合中承担更多风险的机会，因为我们在承保方面去风险了，可以这么说。
完美。然后我有两个相关的跟进问题。你在责任险方面一直非常谨慎，回顾起来非常恰当。你没有在2023、2024年进入它们。我们在那个市场处于什么位置，这如何影响投资战略？
我认为我们对责任再保险的谨慎将在整个2025年保持有效。你知道，当你想到我们在Axis所做的转型工作时，我们在索赔方面所做的工作，给我们对我们的业务整体表现的信心，我们的分出人的变化，他们在索赔过程中的变化，宣布的或通过边界行显示的，对积压的新常态的谨慎，现在几乎消失了。是否有足够的模式识别稳定性？我认为没有。
我认为我们将对2025年剩余时间的再保险责任意愿保持相当谨慎。所以我们如何思考它？我们通过股东的视角来思考它，即我们希望成为一个非常一致的收益生成者。我们希望在我们交付这些结果时尽可能高效，我们希望在我们在哪里下注时谨慎。这是一个我们将非常谨慎的领域。
好的，太棒了。我环顾房间，因为这可能是最后一个从现场提问的机会。在没有问题的情况下，我想谈谈债务与资本。现在你的债务与资本比率，我相信低于20%，通常专业PNC空间在20%到30%之间。你如何看待这一点？当前低于平均水平的杠杆意味着什么内部约束和可能性。
是的，所以我同意你的看法。通常在20%到30%之间。当我们看它时，我们不仅看我们的债务，还会加上我们的优先股。我们有约5.5亿美元的优先股。当你加上第二季度时，我们是24.9，所以几乎就在中间。所以这确实给了我们能力，如果我们想提高，你知道，我们可以达到高二十几。但目前我们对我们现在的位置非常满意。我们在债务成本上有非常好的成本，我们没有什么真正到期的，直到2027年。
但我们会在那时重新评估。但目前它处于一个非常舒适的区间。
好的。嵌入其中。我不想把话放在你嘴里，所以我在问这个。20%到30%的范围是正确的吗？这个前提对你来说听起来对吗？
这个前提对我来说确实听起来正确。其中一些确实取决于它为什么移动。我们看到不仅Axis，而且整个行业在利率飙升时杠杆率大幅上升，我们看到AOCI在未实现上有很大的负面成分。这是它上升的一个原因，但这不是一个基本的业务原因。所以其中一些是你在那个范围内移动的原因。但当你只是从基本面上看它时，我们确实感到舒适，你在20%到30%的范围内。
好的，然后我还有时间再问一个问题，所以我要加入这个。你已经谈到了对有机增长的兴趣，我当然不是在问具体细节，但我想知道，如果我们能假装一秒钟有一个定价周期而不是我们实际拥有的几十个。随着定价周期减速，这是否为无机增长提供了更多机会？
我们喜欢迄今为止我们产生的有机故事，并对我们的核心业务能继续产生的东西感到非常乐观。我们指出第二季度半年结果作为证据。话虽如此，你知道，我们并不是生活在岩石下。我们对外部景观很观察。我们将继续对任何这样的考虑附加一个非常高的门槛。我们有一些核心战略，它们在投资者日上被列出。我们将倾向于那个战略，如果有什么东西达到门槛，我们会行动。但目前。
我们喜欢我们的有机战略，我们认为它符合我们的股东利益。
太棒了。说到这里，我们差不多到了时间，所以请和我一起感谢Vincent Pete的非常信息丰富的会议。