身份不明的发言人
Chris Peterson（总裁兼首席执行官，Newell Brands）
Mark Erceg（首席财务官）
身份不明的参会者
Lauren Lieberman（巴克莱银行）
好的，接下来我们有Newell Brands公司。非常高兴再次邀请他们参会。我们有公司总裁兼首席执行官Chris Peterson和首席财务官Mark Erceg。我们将开始讨论。首先，Chris，我想问你一个高层次的问题。自从你担任CEO以来的两年半时间里，Newell发生了很多变化，包括对业务进行彻底评估和战略改革。对于那些可能了解早期Newell的观众来说，你认为最大的变化是什么？
我想说几乎一切都变了。但当我们两年前开始这段旅程时，我们首先进行了能力评估，评估了在消费品领域获胜所需的11项核心能力，并深入分析了我们在这些能力方面与行业最佳竞争对手的差距。当时，我们大约有一半的能力处于"红色"状态，意味着在推动收入增长的关键能力上我们是最差的。我们在供应链和后台功能方面大多是"黄色"和"绿色"。
这促使我们在2023年6月制定了新战略，明确了"在哪里竞争"和"如何获胜"的选择。随后我们启动了能力提升项目和新运营模式。新运营模式的重点是建立全球业务部门来管理品牌损益，建立品牌管理，并严格统一我们的市场进入、供应链和后台组织架构。在此基础上，我们升级了人才队伍，将公司文化转变为高绩效、创新和包容的文化，并在全公司建立了新的价值观体系。
所以这是一个相当全面的重新评估和重建。今天让我们感到兴奋的是，我们已经看到了这些变化的成果。与两年前相比，我们的核心销售增长率有了显著改善。虽然今年仍然是负增长，但比过去几年要好。我们正在重回核心销售增长的道路上。我们在两年内将毛利率提高了近600个基点，这是一个了不起的成就。
我们降低了净杠杆率，改善了资产负债表，创造了强劲的现金流。所以我们认为我们走在正确的轨道上。虽然我们对现状还不满意，前面还有更多工作要做。
好的，很好。我想进一步深入讨论这些内容，但也许我们可以先谈谈你对今年品类增长的展望。今年早些时候，你曾谈到品类将下降1-2%。然后在8月份的业绩中，你将预期下调至低个位数下降。虽然变化不大，但确实是一个变化。是什么导致了这种预期变化？过去一个月有什么变化吗？在那次讨论中，你还提到对2026年品类增长改善有信心。你能详细解释一下吗？
是的，当然。完全正确。在8月的财报电话会议上，我们表示预计我们竞争的品类增长率今年将下降约2%。这与我们在上半年看到的情况基本一致。需要注意的是，从核心销售增长的角度来看，我们在上半年非常接近这个品类增长率数字。这意味着随着我们前端能力的提升，我们的市场份额正在改善。
当我们展望今年剩余时间时，我们没有看到下半年品类增长率会比上半年更好的催化剂。因此我们调整了指引，既考虑了关税的影响，也包含了全年维持约2%下降的假设。在过去一个月里，从消费者角度来看，我们没有看到任何会改变这种动态或前景的因素。
也就是说，我们看到的是低收入消费者仍然面临压力。中等收入消费者的压力也在增加。这导致消费者更注重价值。好消息是我们的产品组合一直在开发提供强大价值的产品和创新，支持我们的领先品牌。我们在一些业务中看到了这一点，我相信我们会讨论到。高收入消费者仍然非常强劲。股票价值上涨，房价上涨。所以我们看到高收入消费者与中低收入消费者之间存在非常不同的动态。
我认为有理由乐观地认为明年可选消费品类的增长可以改善。我不是经济学家，但今年消费者面临的不确定性似乎在减弱。我认为我们正走向一个利率可能在明年下降的环境。这将直接促进家庭形成，直接影响我们的一些品类。我认为最近超过3%的GDP增长统计数据令人鼓舞。所以我们还没有对明年给出指引，但我对宏观环境持谨慎乐观态度，认为明年的品类增长率可能会比今年有所改善。
好的，很好。在我们继续之前，我想先谈谈关税问题。让我们从你面临的情况开始。哪些方面受到的影响最大？你如何减轻或从这种新环境中受益？
听起来不错。关税环境变化多端。关于关税，我想说几点。首先，我们在Newell建立了一个贸易专业知识中心，这是在关税问题开始前就建立的，我们认为这是一个竞争优势。我们有一个组织可以实时获取全球所有业务所在国政府的关税公告，通过我们的系统运行，并能在几天内给出财务影响。所以我们非常清楚关税对Newell的影响。
我们还在供应链中创造了很大的灵活性。记得几年前，我们有35%的业务是从中国采购销往美国的。今年初，我们已经主动将这个数字降至15%。到今年年底，我们将低于10%。我们仍在按计划推进。我们还在美国建立了自由贸易区，使我们能够应对这种环境。当关税达到当前水平时，我们已经给出了指引。
我们预计今年关税更新带来的现金影响约为1.55亿美元。对损益的影响约为每股21美分。我们做了几件事。一是我们更积极地管理间接成本，更积极地推进燃料生产率计划。我们还采取了三次提价来部分抵消关税的影响。第一轮提价大约在5月1日实施，然后是6月1日，最后一轮是8月1日。所以现在我们已经完全为关税定价。
零售价格还没有完全反映我们的提价，但我们的定价现在已经完全到位。另外我想指出的是，我们约55%的美国业务是自己生产的。我们在美国有15家制造工厂，在墨西哥有两家符合USMCA标准的工厂，不受关税影响。在这些品类上，我们有优势，因为这部分业务基本不受关税影响。
好的，哪些品类你们有优势，也许可以举几个例子。另外，有没有哪些品类因为关税而处于劣势？如果有，你们打算如何应对？
是的，我想说我们有优势的品类更多，占业务的比例也更大。有19个品类我们有优势。自从关税实施以来，我们主动向零售商推销，实际上是将来自海外、面临关税压力的竞争对手产品下架，换成我们的品牌。在上次财报电话会议上，我们表示预计今年下半年将因此获得约3000万美元的胜利。实际上我们已经获得了更多的胜利。
所以现在是3500万美元。自上次报告以来，今年我们又获得了500万美元的额外胜利。我认为这个数字明年会更大，因为我们将有全年的影响。所以我们正在积极推销我们有成本优势的品类。这些品类包括我们十大品牌中的八个是在美国制造的，比如田纳西州Maryville的书写业务，Rubbermaid品牌的食品储存业务。我们在弗吉尼亚州有一个大型Rubbermaid商业产品业务。
我们部分户外和休闲业务在堪萨斯州制造，还有其他几个。在婴儿品类中，Graco品牌处于中立地位。有趣的是，在这个品类上我们采取了最激进的定价，目前约有一半的定价已被零售商反映出来。有趣的是，尽管提价，我们仍在获得市场份额，并且凭借出色的创新获得了显著的市场份额。我们推出了Easy Turn可转换汽车座椅，推出了Smartsense摇篮和秋千，这些都推动了市场份额增长。
我们还看到消费者从超高端细分市场转向Graco。Nuna、Uppababy和Maxi Cosi这些超高端品牌都在失去市场份额，而定位在高端大众市场的Graco则受益，因为消费者认为不需要买1400美元的汽车座椅，可以买500美元的很不错的产品。所以我们对自己的发展轨迹感到满意。少数处于劣势的品类包括Rubbermaid消费品中的金属垃圾桶业务，是从美国以外采购的，而一些竞争对手有美国制造的烤面包机。但这些通常是小品类，占Newell业务的比例很小。
好吧，我不知道你们还生产烤面包机。
是的，没错。
好的，让我们谈谈这些分销胜利。现在由于这些关税优势品类，你们获得了3500万美元的增量销售。我们应该将这3000-3500万美元视为2026年的运行率吗？还是像你提到的，它会增长？随着零售商重置货架，是否会看到更多增长？
如果我拿这3500万美元（我们刚刚从3000万更新）来看明年会怎样，其中一部分是货架重置，零售商重新安排并给我们更多货架空间，这部分应该是持续的。另一部分是促销活动的商品胜利，今年赢了，明年希望还能赢，但不确定。
所以一部分是持续的，一部分不是。我认为3500万美元将成为明年下半年的基数。但我预计明年基于我们目前看到的情况，增量胜利会比3500万更大。换句话说，我们不仅会重复这3500万，还会在此基础上增加更多，因为明年将有全年影响，而且增量可能更多集中在上半年，因为下半年我们要重复这3500万。
好的。我相信除了直接与关税相关或受关税影响的分销胜利外，还有其他胜利。是这样吗？能否量化或谈谈这方面的情况？
是的。我们一直在努力改善公司的新产品创新渠道。当我们开始战略更新时，我们评估了创新渠道，结论是非常糟糕。所以我们完全重置了创新流程和渠道。我们建立了Tier 1、Tier 2、Tier 3和Tier 4创新的分级系统。2023年全公司Tier 1和Tier 2创新可能只有一两个。去年我们有八个。今年我们有大约十几个。
所以我们显著增加了有影响力、高质量的基于消费者的创新。随着我们推出这些创新，我们正在获得分销。例如，在婴儿品类中，Easy Turn可转换汽车座椅、Smartsense摇篮和秋千让我们能够向零售商讲述品类增长故事，说我们是可以扭转品类增长的公司。但要实现这一点，零售商必须支持我们推向市场的创新。我们开始从零售商那里获得越来越强的吸引力，开始在越来越多的分销中获胜。
例如在美国，我们做了一件历史上没有做过的事情——跟踪分销。大约一年半前，我们建立了一个复杂的分销跟踪系统。直到今年年中，我们一直在持续失去分销。现在进入今年下半年，我们首次实现了分销净增长。所以展望未来，我们可以看到分销将从收入的阻力转变为助力。
好的，很好，让我们继续讨论创新。渠道更强大了。你给了我们Tier 1和Tier 2的例子。所以质量和数量都有提升。但从外部看，有时很难判断创新是否重要。很多时候看起来是个好主意，但我们不知道它最终是否重要。那么外部投资者应该如何判断创新的质量？另外，在这种低迷的宏观背景下，你如何看待推出创新？
是的，这很有趣。我们回顾了今年推出的约15个Tier 1和Tier 2创新。假设我们已经在上半年推出了10个左右。有些是在不同时间段推出的。但从我们目前看到的情况来看，总体上我们在增量收入、利润和净现值方面做得比预期要好。有些创新表现远超预期，有些则不如预期。
这没关系，因为我们不可能每次都做对。但作为一个整体组合，我们实际上比预期做得更好。这首先让我相信我们在这方面的方向是正确的。对于那些表现超出预期的创新，我们问自己如何加倍投入。今年我们将有近年来最大的广告和促销预算，无论是占销售额的比例还是绝对金额。这已经包含在我们的指引中。我们利用毛利率的改善来资助更高的广告和促销支出，主要用于支持这些领先创新，这是我们的策略手册，我们看到即使在这种环境下消费者也有共鸣。
所以当我们推出创新时，消费者会响应，因为从价值角度看创新很有吸引力。在我们大部分业务中，要求消费者支付的价格通常不会高到影响他们的生活方式，而且产品提供了很好的价值。所以我对创新仍然重要并将继续重要持乐观态度。
好的，让我们快速看看我的问题，更仔细地看看你对下半年的假设。我想了解一下返校季的情况。财报显示销售情况良好。现在我们又有了一个月的数据。我这个周末还没带孩子返校，但很好奇你能告诉我们什么消费情况。
是的，当我们谈论返校季时，我们指的是从7月1日左右到9月30日左右的12周时间。目前我们已经过了8周，根据我们看到的非公开数据（我们会在数据公开前获得）。你说得对，我们的销售情况非常好。返校季开始时有点慢，但后来开始加速，这种趋势还在继续。
所以到目前为止的前8周，在我们的主要返校业务书写品类中，我们看到今年的增长与去年基本持平。我们认为这是积极的，与我们的预期基本一致。第二点是我们在书写品类中几乎没有看到价格上涨。不仅是我们不需要提价（因为我们在美国制造），而且大部分自有品牌和竞争品牌来自美国以外，面临关税压力，他们也没有提价。
所以他们在返校季保护了价格。我们认为这是因为许多公司在关税生效前就已经采购了返校季库存。现在我们将进入9月，这通常是我们第三季度最大的一个月，主要是补货订单，因为7月和8月更多是关于初始设置，9月更多是关于补货订单。我们正在关注的是，我们认为一些竞争对手现在必须以更高的成本基础补货。
所以我们正在密切关注未来的定价动态。
有没有可能他们不提高价格？他们会减少营销吗？今年会出现这种情况吗？
有可能。我们有最强的营销计划，最高的营销支出，强大的创新，以及由于我们在美国的制造足迹而日益增强的成本优势地位。所以我对这项业务的未来发展持乐观态度。我还想分享一点，我们与一家领先零售商进行了重大的货架通道改造，这个改造对我们的品牌特别有利，将在今年10月重置。所以我们应该会在第四季度看到书写业务的分销增长加速。
好的，很好。说到第四季度，投资者关注的一个领域是核心销售以及转向增长的时间表。在第四季度指引的中点，或者说隐含的第四季度指引中，核心销售将是持平的。
是的。
那么是什么决定了这一点？哪些因素可能带来上升空间？另外，坦白说，在这种不确定的消费者环境和通胀可能开始在商店显现的情况下，下行风险是什么？
我想有几件事。有人问过，如果第三季度指引是下降2-4%，而隐含的第四季度指引相对持平，为什么第四季度会比第三季度有所改善？我认为有三点积极的方面。第一是我们有更强的创新，Yankee Candle的重新推出是我们今年最大的创新，将在第四季度全面发力。我们乐观地认为这将推动该业务的显著增长，这在第四季度是不成比例的。
第二是在第三季度，一些零售商改变了从我们这里采购产品的方式，从在亚洲直接进口转为从我们在美国的配送中心采购。这导致零售商库存减少，因为他们将海上约30天的库存从他们拥有转为由我们拥有。这对第三季度有约1个百分点的负面影响，我们认为这是一次性的，不会在第四季度重复。
第三是我们讨论过的关税优势销售在第四季度比第三季度更明显，只是因为时间安排。所以我们有计划让第四季度的核心销售比第三季度显著改善。
好的。这些听起来几乎是机械效应，不要说得太轻率，但消费者呢？
是的，消费者仍然面临压力，特别是低收入和中等收入消费者。我们知道消费者注重价值，所以我们也在注重价值。我们的许多品牌不是定位为高端品牌，而是大众市场的领先品牌。我们还有一些业务处于大众市场的高端。所以如果我们做好消费者洞察、创新、品牌传播，特别是注重价值，我们认为可以很好地应对这种环境。
我们无法在很大程度上超越品类。如果我说我们在可控因素上都做得很好，我们应该能够最终比品类增长快几个百分点。如果品类下降2%，我们应该能够做得比这好两点。但正如我所说，我们非常关注重回收入增长。我们已经证明可以从毛利率角度改善结构性经济。我们证明可以创造现金流并改善资产负债表。我们知道下一步是实现收入增长。市场共识似乎认为我们做不到。顺便说一句，如果你看看我们的交易情况，这让我们感到兴奋，因为当我们做到时，我们真的有重新评级的机会。
是的，好的，让我们转向下半年利润率预期。从毛利率角度看，关税拖累了第三季度。能否谈谈第三季度的关税影响，并帮助我们理解为什么第四季度能重回利润率扩张？
很好的问题。自从我们实施新战略以来，我们已经连续八个季度实现了显著的毛利率扩张，这在第三季度可能会受到一点威胁。但正如你所说，这主要是因为关税动态。我们已经承担了约1.55亿美元的净现金影响，对损益的影响约为1.05亿美元，对我们来说是每股21美分。在上次财报电话会议上，我们谈到这将在第二季度影响2美分，第三季度11美分，第四季度8美分。
我们已经找到了抵消其中16美分的方法。我们选择抵消16美分而不是全部21美分，是因为有5美分与中国125%的关税有关，这些关税是针对在途货物征收的，是一次性项目。所以我们不想做出任何会影响下半年强劲广告和促销计划或能力建设的短期决策。所以我们选择让这5美分通过。明年不会重复。这5美分约2500万美元。这使我们在第三季度的毛利率趋势有点风险。但到第四季度，我们完全预计毛利率将再次扩张。
好的，很好。让我们更长远地思考一下今年的毛利率扩张。持续扩张的关键驱动因素是什么？我们应该如何看待增量销量与其他杠杆的关系？
是的。正如我刚才提到的，我们在过去一段时间实现了毛利率扩张，第二季度的两年叠加增长达到680个基点，这是一个相当了不起的成就。在滚动12个月基础上，可比数字是630个基点的毛利率扩张。我们主要通过拥有一支世界级的供应链和采购团队来实现这一点，他们通过全面的燃料生产率努力推动显著节约。在任何时候，我们都有数千个产品项目在进行，他们交付了最佳表现。
最佳表现通常被认为是每年约3%的销货成本削减。我们一直在4-5%的范围内运行，重要的是在没有单位销量帮助的情况下做到这一点。自2017年《就业法案》以来，我们已向自动化设施投入约20亿美元。我们有15家国内工厂的网络，Chris提到过，包括两家在墨西哥边境完全符合USMCA标准的工厂，准备产生非常有吸引力的边际经济单位回报。去年我们的毛利率是34%。我们认为来自自动化设施的下一个增量单位的毛利率约为50%。更重要的是，如果我们看去年8.2%的经营利润率，我们认为下一个增量单位的通过率实际上是45%，因为我们25%的销货成本实际上是固定的，约占销售额20%的间接费用也基本固定。
所以Chris谈到的这些关税优势胜利应该会在很短的时间内货币化。展望未来，我们才刚刚开始我们的PEAK之旅。PEAK有点像我们的精益六西格玛等效物，有六个阶段：基础、大本营，然后是攀登1、2和3，最后到达顶峰。在我们的44个设施中，只有一个设施达到了攀登2。所以我们真的才刚刚开始。此外，随着我们继续推出创新，我们已经规定所有推出的创新在毛利率线上至少要有500个基点的增值。这将持续积累，我们将继续利用这些更大的举措进入第二年和第三年，这应该提供额外的支持。我们在管理报告系统方面也做得更好，所以组合管理对我们来说仍然是一个巨大的机会。
所以我们非常有信心能够继续改变业务的结构性经济。我们的近期目标是达到37-38%的毛利率。我们认为合适的广告和促销支出比例在6-7%之间。我们预计今年将接近6%，而不久前我们是从4%开始的。我们制定了战略，并且由于许多人工智能推动因素和其他即将到来的因素，我们认为可以将间接费用占销售额的比例降至17-18%。如果我们做到所有这些（我们有信心能做到），我们的正常化经营利润率将在12-15%之间。对比2023年的6%，2024年的8%，今年我们应该接近9%。你可以看到这暗示的真正价值创造机会。
好的，太棒了。资本配置。我们已经大幅精简了品牌组合。当我们进一步询问剥离时，答案是否定的。但我们确实有一些投资者关注某些细分市场，特别是户外和休闲，这些业务长期面临挑战，真的质疑Newell在这些品类中是否有权获胜。你们的杠杆率仍然是5.5倍。剥离收益可能有助于加速债务偿还。那么你们如何看待在户外和休闲领域的获胜权？是否考虑通过剥离来降低杠杆率？
是的，我想说几点。一是我们非常关注股东价值创造。我们考虑过剥离，但从价值创造的角度看，我们认为剥离没有帮助，原因有几个。第一，由于自Jarden收购以来我们已经进行了10次重大剥离，我们的税基非常低。第二，目前我们的市场进入、供应链和后台高度协同，所以去协同效应实际上相当显著。第三，也是最重要的，我们认为这些是我们能够获胜的业务。
关于户外和休闲业务，这是我们开始战略时说最落后的业务。所以我们从一开始就明确这将是一个滞后者，创新要到2026年才会开始影响这个业务。当我们开始战略时，这个业务在芝加哥。我们完全关闭了芝加哥办公室，裁掉了大部分团队，将业务迁至亚特兰大，并雇佣了一个全新的团队。这个新团队现在已经到位。
他们建立了消费者理解、洞察和创新。我对这些创新感到相当兴奋。出于竞争原因，我们还没有全部公布，但它们将在明年推出。所以我非常有信心户外和休闲业务在核心销售增长方面明年会比今年或去年更强。我们有几个重大的户外和休闲创新将在明年年初（比如1月）推出。我们已经与领先零售商分享了这些创新，并获得了强烈的积极反应。所以我认为我们走在正确的轨道上，我认为你们将看到我们以强劲的方式重回游戏。
好的，很好。我要换个话题。你们增加了财务灵活性，虽然杠杆率仍然存在，但你们赎回了2026年4月的债券。所以我想，一些投资者看到你们的一些综合商品同行，想知道是否有品牌更适合在Newell旗下而不是当前所有者。那么近期到中期内，收购是你们会考虑的吗？
是的，我认为短期内可能不会。我们还有一些工作要完成复杂性降低工作（顺便说一句，我们在ERP系统、法律实体、品牌等方面取得了令人难以置信的进展），继续去杠杆化，继续推出前端能力。也就是说，中期内我认为收购将在某个时候成为我们未来的一部分。不是大型收购，而是中等规模的补强收购，我们可以为收入或利润率增加大量协同效应。我认为这是公司长期价值创造的来源。
好的，非常快速的总结问题，因为时间有限。考虑到动荡的外部环境，我认为很多人很容易忽视Newell正在进行的所有变化，这些变化在关税成为头号话题之前就已经开始了。如果你退一步思考更长期的情况，希望关税动态已经稳定下来，你最兴奋的是什么？对于Newell以外的人，你希望他们开始认识到什么？
我对整体价值创造机会感到兴奋，对我们取得的许多在财务结果中不太明显的进展感到兴奋。复杂性降低工作非常出色，而且即将完成，这令人兴奋，因为我们现在进入了复杂性降低后的新模式。例如，当我们制定能力投资项目时，我们承担的一个项目是人工智能。很多人谈论人工智能。我认为我们在启动这方面做得比大多数人好。
我们不只是为了降低成本而做，而是为了从根本上提高能力。例如，今年上半年在我们的数字营销领域，数字资产创建比去年增长了500%，成本相同。所以我们实际上效率提高了500%，因为我们创建了一系列人工智能应用程序，使我们能够以更低成本创建更具吸引力的数字内容。我可以给你25个这样的例子。我认为这些都旨在让公司重回收入增长，这是我们推动的最后一块拼图，以巩固转型。
好的，很好。请和我一起感谢Newell的参与，我们将在分组讨论中继续。
谢谢。