身份不明的发言人
Kevin Hammond（总裁兼临时首席执行官）
Jason K. Johnson（高级副总裁兼首席会计官）
身份不明的参与者
Stephen Baxter（富国银行）
是的，谢谢。
我想这些是未开封的。
我想麦克风已经打开了。是的。所以，早上好。我想现在还是早上。我是Steve Baxter，富国银行的医疗服务分析师。我们非常高兴今天能有社区健康系统公司与我们在一起。我相信很多人都知道，社区健康系统公司是国内最大的急症护理医院运营商之一。来自公司的有总裁兼临时首席执行官Kevin Hammond，还有Jeff也在这里，他是临时首席财务官。再次感谢你们的到来。你们有什么开场白想说，还是直接进入问答环节？
不，我们直接进入问答环节。好的，很好。
所以，我认为，在整个行业组中，第二季度结果中最大的意外可能是我们看到的手术量增长放缓。我想你们在今年早些时候提到，商业需求，尤其是手术需求在第一季度有些疲软，第二季度也没有像你们预期的那样改善。请给我们更新一下，你们如何看待本季度手术量的增长情况，以及这对你们全年预期的调整有何影响。
当然，我们今年看到的手术量增长确实比预期要弱。我们从2024年下半年带来了很多增长势头，并期望这种势头能延续到今年。但我想，这是否与政府换届直接相关，可能并不完全是，因为我认为第四季度的增长势头很大程度上与此有关。随着更多关于关税的讨论，以及经济前景的不确定性，人们变得更加担忧。从财务角度来看，我们没有看到今年预期的早期降息，这也引起了一些担忧。
所以，从手术量的角度来看，我们看到的最大疲软或下降是在一些选择性手术和门诊选择性手术上。我认为这与那些有高自付额和免赔额的人想要保留现金，推迟他们可以推迟的手术有关。我认为这种情况是暂时的，未来会有所改善。
好的。所以，听起来这主要是商业保险驱动的现象。我想问一下，在你们观察到的趋势中，商业保险支付者与医疗保险和医疗补助支付者之间的手术量趋势有何不同？
是的，我们看到医疗保险优势计划有一些增长，更多的业务正在转向医疗保险优势计划，而传统的医疗保险按服务付费计划则有所减少。医疗补助方面有些疲软，但主要的疲软还是在商业保险领域。
好的。随着你们继续跟踪消费者信心的一些指标，比如人们可能已经习惯了那些头条新闻可能是暂时的或继续被推迟的想法。你们是否觉得人们更愿意采取行动，完成手术，还是认为这仍然是一个观望的问题？
我们在6月份确实看到了一些改善。从消费者信心的角度来看，我们可能在第二季度中期达到了一个低点。我们在6月份开始看到手术量有所改善。在我们发布今年剩余时间的指引时，我们希望保持一定的保守态度，因为情况还没有完全好转，至少还没有达到我们感到舒适的程度。所以我们预计今年下半年手术量会继续疲软。但随着消费者信心的改善，我认为你们会开始听到更多关于降息的讨论。
正如你提到的，人们对关税已经有些习惯了，一些关税和通胀带来的干扰并没有像人们预期的那样严重。我相信人们会变得更加适应，并开始回来进行这些手术。
明白了。然后，完全如你所说，手术量在第一季度和第二季度都很疲软，看起来非常相似。尽管手术量趋势没有太大变化，但调整后的入院人数仍然大幅下降。我想问一下，你们如何看待医院内部的医疗量表现？在第二季度，这些医疗量是如何表现的？
是的，住院量更强。所以对于那些真正需要护理且没有选择的人来说，我们在我们的市场中抓住了这部分业务。因此，我们在医疗方面看到了一些增长。
好的。为了考虑你们现在对今年剩余时间的指引中已经假设的手术量情况，请再次提醒我们，听起来你们认为你们已经在新的指引中反映了持续的疲软。或者，如果趋势保持在第二季度的水平，你们认为这会如何影响你们实现指引范围的能力？
我认为我们已经考虑了疲软因素。所以，今年前两个季度，我们的调整后入院人数约为1%。我们预计全年调整后入院人数在0%到1%之间。所以从手术量的角度来看，下半年基本上是持平或略有下降。虽然我们最初预计全年增长在2%到3%之间，但我们已经在下半年考虑了疲软因素。
明白了。然后，在你们第二季度修订指引时，有很多变动因素。比如你们所说的核心表现不佳，包括更多的医疗补助补充资金，以及更多的资产剥离对EBITDA的影响。请为我们梳理一下，如果我们剥离这些因素，只看核心业务，你们在第二季度看到了什么，以及你们在下半年考虑了哪些因素，这种偏离在你们的预期中会持续多少？
也许我可以这样解释，我们最初的全年指引中点是15.25亿美元，第二季度我们大约有7000万美元的缺口。考虑到这一点，我们在下半年又考虑了7000万美元的不利因素，然后由于Cedar Park的资产剥离，下半年还有2500万美元的影响。因为我们在全年指引中已经包含了这部分，所以这部分被抵消了。所以，大约有1.65亿美元的不利因素，被大约1.4亿美元的DPPs（医疗补助补充支付）有利因素所抵消，这使得我们全年的中点下降了2500万美元。
明白了。然后，关于那7000万美元的表现不佳如何在下半年变为7000万美元。所以，运行率大约是3500万美元。从7000万美元到隐含的下半年，关键杠杆是什么？
这是一个组合，包括手术量的改善，以及支付者结构的改善。我们还会在10月1日新的医疗保险费率生效时看到一些好处。所以，在其他条件不变的情况下，第四季度你们会从医疗保险费率的增加中获得一些费率提升。
好的。然后，如果我们退一步看，有很多变动因素影响了利润率。但如果我们只关注今年的成本表现，你们能否花一两分钟更新一下，你们在劳动力（包括全职和合同工使用）方面的现状，然后我们可以谈谈专业费用。
当然。Jason，你想谈谈劳动力吗？
是的。我们对我们的劳动力非常满意。我认为我们管理在3.5%到4%之间，这是我们指引的范围。我认为我们正在朝着这个方向管理，并期望这种情况继续。合同工现在管理得很好。与COVID或后COVID时期的高点相比，合同工的费率和使用量都下降了。所以现在已经更加正常化了。医疗专业费用仍然是一个持续的挑战。我认为它们已经达到了顶峰，但它们仍然是我们需要管理的问题。
好的。就外包费用而言，我认为早期的压力主要集中在急诊和麻醉科，最近的压力更多在放射科。你们有没有注意到不同类别之间的显著趋势？
是的，我认为麻醉科仍然是我们最大的痛点。我们在放射科也看到了更多压力。从缓解的角度来看，我认为我们在放射科可以采取更多的缓解措施，因为你们可以引入技术，进行远程读取，还有一些AI能力。对于麻醉科，你们的机会较少。但我们正在通过内部化来缓解一些增长，将更多的专家引入内部来完成这些工作。这会增加我们的工资支出，但从EBITDA的角度来看，如果我们能把这些引入内部，这是一个净收益。
是的。你们在过去几个季度有一个大规模的内部化努力，以应对市场状况和其他市场参与者的变化。请更新一下这些团队的绩效如何，以及这对你们未来进行更多内部化的意愿有何影响。
它们对我们来说效果非常好。特别是在急诊和医院方面，患者体验有所改善。医生们对我们引入的内部化非常满意，医生的满意度更高。我们让他们更深入地融入我们自己的质量计划。所以我们看到了一些质量改进。所以我认为，虽然我们不会在每个市场都这样做，但在有成本压力的地方，这似乎非常有意义。
好的。然后稍微转向政策方面，我认为你们在医疗补助补充支付方面做得非常好。我们稍后会回到这一点。但最近期可能影响2026年的是增强的交易所补贴的到期。请更新一下你们最近对这部分业务的规模评估，以及如果这种情况发生，你们在明年的指引中可能会如何考虑这一点。
从规模来看，我们的交易所业务占净收入的不到5%。所以在我们的市场中，交易所业务的比例可能低于整个行业。其中可能受到减少的增强补贴影响的部分只是一小部分。这部分占我们的净收入比例相对较小。未来的走向我们还不清楚。当然我不知道。似乎有一些关于进一步延期的讨论。就在上周，我与华盛顿的一些人交谈，其中一位来自我们业务较多的州的参议员，一位共和党参议员一直在倡导延长税收抵免，他正在与参议院的其他同事合作推动这一点。
在你们试图将其转化为手术量指标或对损益表的影响时，你们是否觉得已经有足够的信息来更接近估算这一点？这是否简单到，比如五个点中的一两个点基本上就消失了，直接影响到你们的损益表？或者，你们如何看待这些人目前使用系统的方式来为这些计算提供信息？
是的，我认为我们真的没有足够的信息来量化这一点，因为不同的州可能会以不同的方式处理，提供一些其他计划。一些有交易所计划的人可能会从黄金计划降级到白银或青铜计划，但仍然有住院保险。所以我们真的没有足够的信息。我认为很难准确评估金额。但知道我们的净收入中不到5%与交易所相关，这是一个非常不重要的金额。
好的。然后，随着你们开始更多地关注这一点，关于这些人如何使用系统，与雇主保险人群相比，你们注意到在服务使用或服务类别方面有什么不同？
我认为这更倾向于急诊类型的护理，而不是选择性或其他类型的护理。
好的。然后，今年在医疗补助方面，你们显然得到了一些好消息，关于医疗补助补充支付。我知道这些现在已经计入运行率，并且被“祖父”条款覆盖。你们现在看看你们的州，是否认为基本上你们的州已经完成了可以完成的事情？显然有很多关于州是否可以寻找一些额外的资金流，这些资金流仍然可以在当前政策下被“祖父”条款覆盖的讨论。你们认为你们的州在这些讨论中处于什么位置？
我认为我们的一些州仍然有提交的计划尚未获得批准。所以我们还有一些上升机会。印第安纳州已经提交了一份预印本，计划用州指导支付计划取代他们现有的提供者税计划。乔治亚州已经提交了对他们计划的调整。德克萨斯州的计划刚刚在上周获得批准。我认为佛罗里达州已经提交了对他们计划的调整。所以我仍然认为有一些额外的资金机制可能会获得批准。
好的。有没有早期的实质性感觉，还是说现在还太早？
我认为现在还太早。是的，我们尽量不要过于超前，特别是因为CMS（医疗保险和医疗补助服务中心）可能会对预印本中提交的内容进行更改。所以现在还太早。
好的，很公平。然后，这可能是一个与交易所潜在不利因素相关的问题。但我想问一下，在运营规划方面，你们是否在制定一些应急计划，以抵消这可能带来的潜在影响。是否有这样的工作流程正在进行，或者这些只是你们为提高利润率而做的正常事情之外的内容？你们认为是否有额外的成本或效率机会，可以专门应对交易所未来几年可能带来的影响？
目前，我们的优先事项，我们有很多成本节约的优先事项正在进行中。这些更多是常规的，而不是针对当前的监管环境。因为我认为，一方面，我们仍然可以在常规工作中做很多事情来提高效率，削减一些成本。我们最近实施的ERP系统，正在稳定中，我们仍然可以从这些投资中获得很多好处。至于具体的立法和我们会做什么，我认为这还需要更长时间。
这些削减，特别是医疗补助削减，实际上要到2028年才开始生效，并在10年内逐步实施。在这之前可能会发生很多事情。我们不想过于超前，比如查看各种服务线等。尽管一些早期规划可能会表明，如果医疗补助不资助某些服务线，我们可以缩减这些服务线。
好的。你们还谈到了拒付的趋势，这是公司的一个顽固压力点。请更新一下，随着今年时间的推移，你们在拒付方面看到了什么，以及你们对今年剩余时间的拒付预期是什么？
如果你们还记得，去年第三季度我们看到拒付大幅上升。从那时起，情况一直相当稳定。支付者没有退缩。我们仍然看到拒付增加，但比例上没有变得更糟。所以在过去几个季度中，情况相对稳定。我认为在今年剩余时间，拒付会保持在当前水平，但我们完全没有看到支付者的任何缓解。
这是否广泛分布在有不同业务线的保险公司中，还是主要集中在商业保险、医疗保险或其他领域？
主要集中在医疗保险优势计划领域。
然后，稍微思考一下商业费率环境。我认为我们经历了一个周期，整个行业都经历了相当严重的工资通胀，这推动了商业费率的上升。在未来几年，我们可能会接近这些高于趋势的费率的尾声。在你们为2026年进行合同谈判时，你们认为支付者在提供与过去几年相同水平的费率更新方面的意愿如何？
我们仍然看到一些相当不错的费率增长，与过去几年的水平相似。所以，随着一些通胀的到来，这仍然在费率谈判中对我们有利。所以，我认为商业保险的平均费率增长在4%到6%之间，这是我们过去两年的水平。所以我认为这是有益的。历史上我们在3%到5%的范围内，现在，考虑到2026年，我们已经完成了大约75%的合同谈判，仍然看到略高的费率增长。
明白了。然后，这是一个有趣的对比，因为一方面有拒付，但另一方面，整个行业最近有很多关于使用技术来减少融资和减少与支付者打交道时的收益损失的讨论。你们认为你们在可能随着时间的推移改善收益的这些计划中处于什么位置？你们有多少能力自己推动这一点，而不是依赖你们的RCM（收入周期管理）供应商？
所以我们正在投入相当多的资金。我们一直在做很多工作来减少拒付，改进我们的编码。我们在这些方面使用了一些技术。我们使用一些AI来生成上诉信，并在这些收款过程中帮助缓解。即使有这些努力，我们在拒付方面仍然保持稳定。所以我认为，如果我们没有投入并采取一些额外的努力，拒付情况会继续恶化，因为我认为，保险公司也在投资技术和AI的使用来缓解他们的成本。
是的，我认为这很公平。然后，显然我们在考虑关税时，早些时候在讨论中提到了。关于潜在的关税暴露的最新想法是什么？这似乎仍然是一个移动的目标，但随着这些讨论的继续演变，你们看到了什么？
我们通过我们的集团采购组织Health Trust Purchasing Group得到了很好的保护，因为我们有长期合同。我们大约50%的采购是国内采购。我们从中国的采购量相对较小。所以我们还没有看到关税带来的太大影响。现在我们没有完全了解的是，即使是我们进行国内采购的原材料，如果其中一些原材料的制造是通过中国进行的，可能会产生影响。但目前，我们的大多数合同都是三年期合同。
所以每年只有大约三分之一的合同需要重新谈判。我们还没有看到任何明显的价格上涨，除了正常的通胀增长。
好的，你们能否花一分钟更新一下资产剥离的管道？你们已经完成了最近的交易，并反映在你们的指引中，但关于潜在资产剥离的讨论在哪里？你们已经完成了许多这样的交易。你们认为剩余的机会集有多大的成果？
所以我们现在没有具体或特定的交易在讨论中。我想说有几个机会在进行中。我们有一些来自外部的兴趣。我们已经在几个不同的市场与几个不同的买家就一些潜在的交易进行了讨论。现在还太早说这些会有什么结果。我想说，我们很可能会继续寻求一些资产剥离。考虑到现在已经9月了，时间过得真快，今年我们不太可能再完成任何交易。但如果我们的讨论继续进展，2026年上半年我们可能会完成一些交易，我们会继续在这些有意义的地方努力。
我们有一个不是医院剥离的业务，但我们宣布了外包实验室业务的剥离，预计将在年底完成。大约是2亿美元。
是的。
我们预计还有1亿美元的收益与去年在田纳西州的一家医院的剥离有关，这取决于该州的DPP（医疗补助补充支付），我们应该会在第四季度收到。
好的，很高兴知道。你们是否觉得由于宏观不确定性或政策变动，这些讨论变得更加复杂？
你知道，我不能说有很大的变化。我认为它对不同的买家有不同的影响。当然，大型医疗法案至少在短期内对学术机构的影响更大，而不是营利性机构或其他非营利机构，因为赠款资金的损失和一些立即生效的捐赠税，而我们其他人更多是医疗补助资金的问题，这是推迟的，可能不会实际发生。所以我认为这在买家可能是谁或他们如何看待这一点上改变了一些动态。但总的来说，我认为仍然有相当多的活动和兴趣，我没有看到估值讨论有任何真正的变化。
是的。类似的主题，当你们考虑你们的竞争对手和他们部署资本的意愿，无论是在交易上还是他们自己的内部资本支出计划上，你们认为目前市场上是否有真正的暂停，或者你们和行业的其他公司是否认为在你们的市场中，情况将与过去几年非常相似？
我认为对我们很多人来说，我们的看法是情况将与过去几年非常相似。再次，我认为一些支出的暂停可能更多地集中在那些受到监管近期影响的公司，而我们这些没有近期影响的公司则看到的情况略有不同。
明白了。好的。然后，就公司而言，你们有这些中期目标。你们有一个中期的EBITDA利润率目标，你们将在未来几年努力实现。你们认为实现这些利润率目标需要哪些关键的执行领域？
其中一些计划对我们来说肯定是有益的，手术量的回归，我知道我们现在看到一些疲软，但正如我提到的，我认为这是暂时的。随着手术量的回归，特别是商业保险方面的手术量，应该会对EBITDA有利。所以这将帮助我们，相当显著。我认为即使在利润率方面，随着我们完成一些其他资产剥离，我们接近实现自由现金流为正。我认为截至6月30日的过去12个月，我们只是略微为负，这与我们历史上的情况相比是一个重大改善。
我认为在过去八个季度中，我们在这一领域看到了稳步改善。所以这种转向正数也将允许一些额外的再投资或去杠杆化，这将真正帮助我们达到这些中期目标。
好的。然后，是的，Project Empower显然现在已经多次提到，关于关键里程碑。我想问一下，你们在哪些方面已经基本完成并落实，哪些方面在未来几年仍然需要完成？
所以所有的技术实施已经完成，从1月1日起，公司所有的技术都在完全集成的平台上运行。所以我们今年正在做的工作，我们已经开始从中提取价值，因为我们正在关闭一些我们已经替换的重复软件系统。其中一些已经关闭，一些将在合同到期时关闭，到年底它们都将被关闭。但随着我们关闭这些多余的成本，这对我们来说是增量价值。
现在我们整个企业都在一个单一的集成系统上，从供应链的角度来看，一个单一的项目主数据，这让我们对如何签订合同有了更多的洞察。所以随着我们重新谈判一些这些合同，它会逐渐增加。我们对我们的支出有了更好的可见性，我们能够进行更多的批量采购，并以不同于过去的方式利用我们的规模。所以我们今年会从中获益，但我认为在未来两年内，从中获得的价值会继续增长。
明白了。然后，显然你们有去杠杆化公司的目标，部分是通过你们目前在资产负债表上采取的行动实现的。其中很多将通过实现你们为自己设定的EBITDA利润率目标来实现。请为我们梳理一下，你们认为如何从当前的杠杆水平达到几年后的目标。
这是一个平衡。一些额外的资产剥离将会发生，我们将能够用收益来偿还更多的债务。只要我们以有利的估值倍数出售或完成这些交易，这应该是去杠杆化的，然后增长核心业务。我们在核心业务中看到了一些良好的增长，这两者之间的平衡。你知道，在过去八个季度中，我们已经将杠杆从大约8倍降低到现在的6.8倍。我们应该能够再从中削减一个期限，达到我们中期目标的5.5倍或更低。
好的，很好。然后，就资本支出优先级以及这些在过去几年的演变而言。我知道当你们评估资产进行潜在出售时，可能会改变你们对资本支出的态度，因为你们可能更确定哪些资产将在未来几年留在公司中。你们需要在哪些方面进行资本支出，以在未来几年实现核心增长？
在过去几年中，我们在建设方面进行了一些大型资本支出项目。我们在诺克斯维尔增加了病人塔，在阿拉巴马州的Foley增加了一个大型病人塔。所以这些资产在住院方面已经达到了容量，我们希望为增长增加额外的容量。目前，这些都已经完成。所以目前我们没有大型建设，没有替代医院正在建设中。所以我们能够将更多的资本集中在门诊接入点上。这些是成本较低、上市较快的项目。可能会将一些资金转向甚至收购一些诊所。
我们在第四季度在图森市场收购了一些紧急护理中心，作为额外的接入点。有一些ASC（门诊手术中心）正在开发中。我们将在年底前引入三个ASC。我们有几个独立的急诊部门在进行中。这些是新建设，但它们相对较快地建立起来，建设一个独立急诊部门的成本较低。所以我们将继续围绕我们的护理网络追求这些类型的投资。
我想问一下，门诊的资本支出回报与住院的资本支出回报有何不同？
这取决于市场。这在很大程度上取决于支付者结构。很多这些接入点，你们在门诊方面有回报，但作为一个接入点，它也是一个转诊来源，可以带来额外的住院业务。所以如果你们在紧急护理或独立急诊部门获得额外的病人，通常他们会有更高的敏锐度需求，然后这些病人会被转移到医院，所以你们也会在那里获得更高敏锐度的服务。
我想我们今天的时间就到这里了。非常感谢你们的到来。
谢谢大家参加。
兄弟。
是的。