身份不明的发言人
Sheila Kahyaoglu（董事总经理）
John C. Plant（首席执行官）
身份不明的参会者
芭比娃娃之类的。
她疯了。
你只知道他指的是什么。大家早上好。我是Jefferies航空航天与国防股票研究团队的Sheila Kayalu。所以感谢Hamet来到这里。John Plant，以防你们不知道，董事长兼首席执行官Ken Jacoby，他坐在那里害羞地坐着，他是执行副总裁兼首席财务官，当我们失控时，他会控制我们。所以感谢John来到这里。John，你做得非常出色。说到Helmet，第二季度业绩中有一个有趣的对比，包括你们在内的许多供应商都看到了库存去化，但Helmet的商业OE业务库存仍然增长了低个位数，与许多公司不同。
所以在很大程度上由于你们过去一年采取的行动，你们是否看到OEM客户有任何转变的迹象？你们如何看待供应链水平和生产？
好的，我认为你首先要问的是，我们在哪里看到了去库存的发生？这实际上是第一季度的延续主题，我认为波音公司试图缩减他们的资产负债表。这是可以理解的，考虑到他们过去两年可能一直希望以38的速率生产。我们在某种程度上参与了这一速率的生产，只要ERP系统适用。但如果他们没有生产，那么显然他们已经积累了大量的零部件库存，并在资本筹集之后。
我认为他们确实希望将部分库存变现为现金。所以我认为这就是去库存的来源。然后问题是，相对于他们生产速率的增加，这一去库存的持续时间有多长？因为现在他们似乎正在实现更一致的画面，实际上在过去几个月里似乎正在以他们声明的38速率推出。所以，你知道，这很好，特别是考虑到他们希望看到速率增加的声明。所以，我认为这是在一致的速率、可能增加的生产速率之间的一种平衡。
同时，正如我所看到的，他们正在通过减少自己库存中的零部件可用性来减少一些安全网，我假设是基于供应链现在处于更强势的位置，能够持续生产，考虑到过去几年关于供应链和供应链给他们带来的生产困难的评论。所以这是一个相当有趣的平衡。我的预期是，考虑到速率目标，如果FAA同意，那么任何去库存都会很快结束。
我认为可以安全地称你为保守派。你们一开始给出的全年指导是737的OEM生产速率为33，350和320在50年代，350和787每月大约6架。我认为可以安全地说，窄体机的表现比这更好，考虑到我们在8月份的交付数字中看到的。所以我想问的是，你们如何看待波音和空客这些速率的可持续性和未来速率的信心，以及你们在这四个平台上的竞争力如何，随着我们进入今年下半年和26年？
是的，我认为我在第二季度电话会议上有点兴奋，说了速率33。我认为我在第一季度比这更低。所以我觉得很容易因为对生产速率的过度乐观而被咬。我们总是需要考虑什么是期望速率，与你认为会实现的速率相比。然后我们是否能够通过我们自己的库存、客户那里的库存以及我们可用的机器工具容量和劳动力培训来响应。
所以只要我们把这些都安排妥当，那么我们的客户期望实现的任何速率我们都能满足。所以任何关于短缺的说法，你知道，我一直非常坚定地拒绝任何这样的声明。
你想给出信心水平，对平台的顺序进行排名，对满足速率和增长速率到26年的信心。
我现在对速率增加的可能性比最近过去更有信心。你知道，我认为关于供应链的大部分噪音已经过去了。无论历史上的这些噪音是否合理。但现在我认为无论是空客的窄体机还是波音的窄体机，我认为它们在26年更有可能增加。同样在宽体机上，我认为我们一直处于一个长期阶段，期望增加宽体机的生产，但由于各种原因并没有真正实现。
但现在我确实觉得我们即将看到一些速率的增加，你知道，这总是会有一个程度的问题。所以波音是否能够持续达到速率7？在787或空客A350上是否会在年内进一步提高？他们是否，他们是否说来自Spirit Aerospace的机身供应问题，考虑到空客的人员团队已经在这些运营中有一段时间了，这些问题是否会开始缓解？所以我认为确实会变得更好。所以，你知道，我怀疑当我们给出一些，可能在11月，关于2026年的初步想法，或者更可能在明年2月给出更准确的指导时，如果你问我，你知道，我的预期是什么？我觉得我们将会看到明年的增长画面。
现在，会像你希望的那么多吗，Sheila？
我想要很多，所以。
问题是你总是想要这么多。你知道，这是无法满足的。需求和期望非常高。正如你所说，你知道，我倾向于先脚踏实地，而不是和你一起在云端。
好的，听起来不错。谈谈备件。所以总的航空国防IGT备件在2019年约占你们销售额的11%。现在你们已经上升到销售额的20%。这是因为业务在上半年增长了40%。所以你们如何看待今年剩余时间的增长，以及是什么推动了这一增长？
我认为备件的基本条件对Hammer来说是健康的。我从这一点开始。这是使用CFM56发动机或VM 2500发动机的上一代飞机。我的意思是，这不是什么秘密，机队工作得更努力了，这实际上是飞机制造商在过去几年无法达到他们真正想要的生产水平的结果。所以我们一直处于生产不足的状态，因此现在形成了一个巨大的积压。但现有的机队必须更努力地工作。所以我认为这些飞机和发动机在进入MRO车间进行大修时，是在更深层次上进行的，因为我认为预期是它们在未来几年必须比之前预期的更努力地工作。
所以我认为这是一个更长更深的大修，因为预期这些飞机在未来会持续使用，因为我认为明年和后年的飞机生产成就仍然会低于需求输入。所以当你处于这种条件下，对备件业务来说是非常健康的。所以用CFM作为这一讨论的代表。以前人们常说它在2024年或2025年达到顶峰，大约一两年前，我说我认为更可能是2028年。
我认为现在大家都一致认为，到2028年数量将继续增加，然后从那时起会非常缓慢地下降。但与此同时，所有更现代的发动机，考虑到这些发动机的实际工作周期，它们更频繁地需要备件和涡轮叶片更换。所以LEAP发动机或齿轮传动涡轮风扇发动机，你知道，我们都熟悉由于这些发动机面临的温度和压力，长期前景提供了根本性的长期增长。除此之外，我们正处于这个泡沫中，未来两三年，由于一代涡轮叶片的变化量将会非常高，因为实际达到的工作周期比预期的要低，我认为在一些污染水平高的国家最为严重。
我的意思是这些车间访问的频率导致了。事实上，我知道一家航空公司因为地面上有太多飞机而停止运营。所以需求将会很高，机队的更换也会如此。所以例如当齿轮传动涡轮风扇发动机的零部件明年可用时，那么在供应给OE和用于服务以及机队改装之间的几年将会非常有趣。
你知道吗？我刚意识到当我第一次开始报道helmet时，我认为航空航天备件业务有些随机，但我们真的应该像我们为CFM车间访问建模那样来建模它。随着你进入LEAP，内容增加了。这是一个公平的评论吗？
我认为是的，因为故事不仅仅是关于飞机的积压。不仅仅是关于明显较低的工作周期已经实现。这也是关于随着你提高这些涡轮叶片的耐久性而增加内容的故事。然后是机队的改装。然后你在国防领域也再次玩了一遍。所以你看着F35，看起来就像我几年前说的那样，我认为2025年将是交叉年，那时我们实际上生产和供应的备件将超过OE生产。
实际上在上半年我们已经看到这正在发生。所以随着飞机机队的增加，比如说现在有1075或1100架F35，到2030年将超过2000架，可能到2035年或2040年将有3000架飞机在那里。那么备件市场确实将继续增加，而且不会以线性方式增加，因为这些飞机的额外飞行时间和车间访问。
我在看PT，因为我要偷偷问另一个问题。在你们拥有的三个备件业务中，包括IGT、商业和国防，你们如何看待从这里开始增长最快的？啊，对不起PT，我不知道。
你在单个主题上的后续问题受到限制。
但只在财报电话会议上。不是这里。
好的。不，我认为在这里是自由形式的。任何事情都可以。IGT今年开局非常强劲，因为现有机队工作得更努力，仅仅是因为基本的电力需求和需求正在发生。同时没有足够的能力建造新的涡轮机，因为你不能凭空变出这种容量。所以每个人都在为新涡轮机建造容量，但机队工作得更努力。所以备件在那里也非常强劲。目前很难下注。我会按百分比给出。
我仍然会给商业航空在未来两年的备件增长优势。所以我认为你唯一能从中得到的是2026年。我认为备件增长将继续保持高水平且积极。
让我们转向高压发动机产品，你们无法足够快地发货，去年有一些讨论说你们是瓶颈，但你们不遗余力，制作了一些图表，向我们展示了你们的产出并解决了这个问题。所以你们如何看待你们能从现有足迹中挤出多少额外的产量，与我们看到的GE和Pratt的发动机生产增长以及他们的目标相比？
所以我认为我们在2024年开过的最好的会议之一是我想要消除一个公开声明，该声明明确表示Hammett是一个瓶颈，因为我不喜欢它，因为它不是真的。所以我希望Safran、GE和空客在同一个房间里，这样我们可以看同一组数据，我们可以盯着它看，实际上证明我们的产出在一年内增长了40%、50%。当然，然后我们的客户如何分配这些产出，哪些用于备件，哪些用于OE生产，是他们的决定，不是我们的。
所以我们非常清楚去年有足够的零部件来制造任何数量的OE发动机。然后我在11月进一步说，对于新一代零部件，我们已经将500套发动机叶片（不是500片叶片，而是发动机套件）放入库存，以确保2025年的情况良好。所以所有这些都发生了，最重要的是我们建造了一个半新工厂，一个全新的工厂在密歇根，我称之为半个工厂在肯塔基的扩展，以扩大我们的产能。这些产能将在今年年底和2026年初投入使用，在此之前我们在高压涡轮叶片方面从系统中挤出的任何增加，今年更多的是产量改进的结果，以及将新工具引入系统，如果现有工具运行得太辛苦，它们开始，我会说，性能开始下降，用全新的工具替换它们。
所以我们今年已经安装了一些更高程度的新工具，以提供改进的产量，这将帮助我们度过目前的时期，直到年底产能上线。
几年前你们谈到在四到五年内每年增加大约1个百分点的市场份额，达到行业高压叶片的约50%。我想起你们在2022年的技术日，有一个案例可以说明你们的质量和公差是行业领先的。所以我们如何看待航空发动机的数亿资本支出，如果你们能谈谈它们在哪里，以及你们如何寻求改善行业的耐久性问题。
好的，我的意思是产能是方程的一部分，技术是另一部分，实际上生产工具也是另一部分。所以从基本立场开始，我认为我们使用专有材料来创建核心，使我们能够精细地容忍涡轮叶片内部的空气通道。我们试图以不同的速度移动通过它们的空气，使得在某些点有更高程度的空气流动，而在其他点有较低程度的空气流动。他只是试图为涡轮叶片保持一致的温度分布，并不断尝试推进这一技术。
所以我们接下来要做的是能够对整个形状进行轮廓分析，使得空气分子能够跟随表面的曲率。所以这变得相当先进。为了实现这一点并将这些发展推向市场，材料控制必须在一个极端水平上进行。为了实现这一点，我们必须有一定程度的自动化，因为人类不可能始终如一地能够在这些精细的公差和位置上操作，甚至组装能够持续产生我们需要的产量的零部件，以使行业能够工作。
所以这涉及很多。你知道，显然我们试图在每个点上移动球门柱。所以当我们今年晚些时候将这个新工厂投入使用时，我认为我们拥有的技术和自动化程度将比上一代更高，那只是在五年前的2020年，我们将其引入，当时我认为也是行业领先水平。我们再次以某种能力移动它，这意味着我们在2026年制造的一些零部件真的将军事技术的复杂程度带到了商业航空的数量级，我认为这将是一个非凡的成就。
我们能谈谈发动机扩展吗？这是我最喜欢的话题之一。所以你们有两个设施，我认为第一个航空设施将在年底前投入使用，第二个六个月后，然后两个IGT在26年底和27年初。你们自2022年以来已经雇佣了4000人在发动机部门。他们现在正在制造废品，其中一些人在学习。我喜欢你们按季度给出人数的方式。所以我想问的是，你们认为还需要雇佣多少人，你们能谈谈即将上线的资本支出以及我们如何看待与之相关的盈利能力吗？
是的，我认为员工数量的增长速度，我希望在今年下半年放缓，以允许我们已经雇佣的劳动力，我会说，达到成熟并为实际生产做好准备。我的意思是，但如果事情按照我喜欢的方式发展，当然我喜欢的方式和他们实际做的方式可能非常不同，那么我的想法是明年我们将不得不再次开始雇佣，并且比今年下半年的速度更高，仅仅因为我们现在正在建造的所有东西。
所以实际上是在新工厂和扩展之间，实际上是五个建筑外壳，我们目前正在做，除了所有的设施和设备安装之外，还有很多工作要做。所以，你知道，我们处于很大的压力之下。我会说，你知道，也许是压力，虽然我不。你看起来没有压力。我也没有特别感到压力，但，你知道，我想在我们之间或者我们都只是有点压力，过度工作。我没有说工资低，以防你想到那里。但这只是我们需要做的。而且，令人兴奋的部分真的是当我看到我们在26年需要部署的资本水平与2025年相似。如果你想一想，考虑到这远高于折旧，同时仍然试图保持我们长期希望实现的将净收入的90%转化为现金流的指标。
到目前为止，我们在过去五年里已经做到了，但我们稍微领先。对我来说，投资于业务的机会真的很好，因为有机增长在资本回报方面远远优于其他选择。它比回购我们自己的股票更好。它比收购增长更好。同时，你知道，我们确实回购我们自己的股票，因为这对我们来说也是积极的回报。然后我们也看看扩张收购的机会。所以对Hammer来说，所有这些都在进行中，这是一个激动人心的时刻。但现在26年看起来将是一个重要的投资年，你知道，我还不能框定2027年。我想在某种程度上这将取决于。
Sam。