身份不明的发言人
Kathy Warden（董事长、首席执行官兼总裁）
身份不明的参会者
Kristine Liwag（摩根士丹利）
好的，非常好。我们现在开始。嗨，早上好。欢迎大家。我是摩根士丹利的航空航天防务分析师Christine Lewog。非常激动能主持我们与诺斯罗普·格鲁曼公司的下一场会议。非常激动能与诺斯罗普·格鲁曼公司的董事长、董事会主席、首席执行官兼总裁Kathy Worden一同登台。Cathy，欢迎并感谢您的到来。
谢谢，Christine。很高兴今年再次与您相聚。我将发表一些开场声明。在我开始之前，我想提醒大家，今天我可能会发表一些前瞻性陈述，这些陈述包含风险和不确定性。您可以在我们网站上的SEC文件中找到有关这些风险的更多详细信息。首先，我想分享的是，现在是国防行业非常激动人心的时刻。这是一个充满活力的环境，美国和全球的需求比我们几十年来所看到的都要强劲，因为美国及其盟友都在进行资本重组并建设能力，既为了主权防御，也为了通过实力维护和平。
当我们审视诺斯罗普·格鲁曼为应对这一挑战所带来的产品组合时，我们拥有非常多元化的产品组合。过去几年，我们在研发和资本支出方面投资超过130亿美元，这使我们现在能够以客户所需的速度和质量做好交付准备。展望今年年底，我们专注于履行承诺，同时也为许多新的令人兴奋的机会做好准备。我们今天将详细讨论其中一些机会。
像“金顶”（Golden Dome）这样的领域、武器系统的持续建设、核三位一体（我们在其中两个方面处于领先地位）——所有这些领域都在和解法案中得到了大力支持，该法案为美国的优先事项增加了大量资金。因此，我很高兴今天来到这里，回答您关于我们所处的地缘政治环境和背景以及诺斯罗普·格鲁曼产品组合的问题。
谢谢，Kathy。您提到通过实力实现和平，我认为这是一个非常值得注意的声明，我很高兴这是我们战略的一部分。作为一个国家，重新关注和平是很重要的。
确实如此。
那么我想，考虑到当前的地缘政治环境和动态。我们现在已经进入新政府执政九个月，似乎发生了重大变化。您如何看待当前环境中发生的变化、政府的优先事项，以及这对诺斯罗普·格鲁曼公司有何影响？您认为公司所处的环境是更积极还是更消极？
我们看到过去十年美国的优先事项具有极大的一致性。这些一致性包括关注中国等国家的能力建设、俄罗斯的侵略行为，以及再次能够阻止潜在对手采取不符合美国及其盟友最佳利益的行动，正如您所指出的，维护全球和平与稳定。因此，这些优先事项在本届政府中仍然很重要，并且是本届政府所概述的国家防御战略的基石。但也有一些新的重点领域，即保卫国土以及帮助我们的盟友做到这一点。
当然，“金顶”是美国这方面的体现，但也与我们的盟友合作，特别是在欧洲，帮助他们建立主权防御以保护自己的国土。因此，这些领域与以往一致，但与大约12个月前我们的预期相比，现在的优先级更高。因此，它们为像诺斯罗普·格鲁曼这样的公司带来了新的机会。但同时，核三位一体现代化的优先事项一直是并将继续是美国支出的基石，也是我们产品组合的核心。
因此，我们正在确保我们的公司能够以相关的速度前进，并专注于我们的运营以实现这一目标，我们已经建立了所需的能力以应对这种需求增加的环境，并且我们正在与盟友合作。因此，我们真正专注于发展国际业务，以帮助我们的盟友也获得其中一些能力。
您提到了“金顶”。您能否提供更多关于诺斯罗普在该项目上的机会集的信息？您如何看待它的发展？
我们将“金顶”视为一个多层架构，所需能力的不同方面将在不同的时间框架内实现。让我详细解释一下。有些能力，如区域防御，包括综合防空和导弹防御、反无人机系统，这些能力现在已经可用。我们正在生产这些类型的能力，通常部署在军事行动基地，以保护在这些地区行动的我们的部队。因此，美国政府可以选择购买更多这些现有项目来满足国土防御这些领域的需求。
但还有其他领域，如天基拦截器，目前这种能力并不存在。它的一些要素确实存在，这些要素将随着时间的推移形成成熟的技术产品，但这些将是更多的开发项目，因此将遵循更传统的采办路径。因此，我认为所有这些都将并行发生。Gutline将军已获得参议院确认领导美国的这项工作，他正在制定一个架构，该架构将提供关于将采购什么以及何时的采办策略以及应用于每个工作流的资金的更多清晰度。
但重要的是要记住，这不是一次大型采办。这是许多项目，有些是现有项目，有些是新项目，它们将共同满足国土架构的需求。
这非常有帮助。谢谢。关于美国的预算环境，我们看到2026财年预算现代化可能增长超过20%。我们也看到欧洲盟友的预算显著增加。您如何看待这种环境以及中期或长期前景？
诺斯罗普的增长前景如何？
您认为是否有机会突破历史上的中个位数增长前景？
这种机会肯定存在，这也是我在开场发言中提到的——现在是行业能够产生我们数十年来一直努力实现的影响的激动人心的时刻。但现在，美国及其盟友都拥有资源，这显著改变了这些现代化项目的发展轨迹。因此，我们期待的是，随着我们度过新政府的第一个预算周期，可能会有一些确定性。和解法案无疑提供了大量资源，并指向了我们产品组合中我们知道是高优先级的领域，如B21以及可能更快地扩大该项目规模。
和解法案中的资金主要在未来几年用于“哨兵”（Sentinel）项目，以寻找加速该能力部署的方法。这一切都为我们随着项目从工程和测试阶段进入21世纪30年代初的生产阶段能够更快地前进奠定了基础。
此外，您提到了国际业务。我们去年的国际订单出货比为1.4，并且继续增长。今年上半年，我们的国际业务增长了18%，我们表示预计这种两位数增长将继续。
因此，我们确实在这两个领域都看到了顺风，并继续确保我们投资于必要的产能，以便能够以客户需要的速度扩大规模。
Kathy，在2026财年提案中，我们看到对B21和“哨兵”的相当大支持，您也提到核三位一体的现代化仍然是美国政府的优先事项，您能否让我们了解这些项目的情况？它们的战略价值如何真正变化？因为资金有显著增加。然后，我们如何看待这些项目在未来几年的增长？
关于B21，正如我在第二季度电话会议中详细讨论的那样，我们正在与空军讨论改变建造速度，提高我们建造飞机的速度。这将首先投入更多资源来建设提高增长所需的产能，然后随着时间的推移，该项目的年度收入概况。我们预计这些决定将在今年做出。因此，更多相关信息将随后公布。“哨兵”也在和解法案中获得资金，主要在未来几年，以寻找加速该能力部署的方法。
这包括从设计权衡（可以让我们快速通过项目的工程阶段）到实地发射井本身的风险降低活动的所有方面。所有这些实际上都为我们从项目的这个工程和测试阶段更快地进入21世纪30年代初的生产阶段奠定了基础。
太好了。深入探讨一下。抱歉，关于B21，您提到您一直在与空军讨论加速该项目。如果我们看到项目加速而合同结构没有重大变化，您能否帮助我们理解其中的利弊和对您的财务影响？
结构方面。讨论的一部分是确定项目计划以及建造速度，因此需要哪些资源来促进该速度。我们确实预计，这将导致诺斯罗普需要进行资本投资。我们也预计，我们将有机会获得更高的回报，即项目的激励措施，以进行投资并达到某些里程碑，从而获得高于基准项目的回报。这正是我们目前与空军合作的内容。正如我在第二季度电话会议上谈到的以及在我们的披露中概述的那样，我们预计今年将做出一些决定，然后我们将把这些决定反映到对该项目未来前景的更新中。
谢谢。转向“哨兵”项目，空军一直在谈论重组该项目以降低成本。但在本季度，您对该项目进行了7600万美元的积极完工估算调整。您能否谈谈这对财务的影响？当项目需要降低成本（这不是您能力的一部分，但仍是整个“哨兵”项目的一部分）时，我们如何看待该项目的风险？
好的。在项目的这个阶段，我们的部分角色是帮助政府思考满足项目要求的选项。这是我们正在进行的设计，并且由于特别是建筑成本的增长，重组过程中希望看看可以进行哪些设计调整以降低成本。这正是我们与空军合作的内容。他们现在正在努力就这些要求权衡做出决定并进行设计选择，以便我们能够加快完成设计并继续推进项目。
这尤其影响了项目中我们称之为发射设施的运营部分。导弹开发一直在按计划进行。因此，现在我们将所有这些部分整合到完整的系统设计中，我们将能够在系统层面共同做出这些重要的权衡并向前推进。这正是我们今年早些时候取得的真正突破。这导致我们在重组阶段及以后会发生什么方面有更多的不确定性。然后，这导致我们在第二季度将该信息反映在我们的完工估算中，并获得了利润增长的机会。
有了这些非常有帮助的背景信息。您已经强调国际销售额同比增长了18%。您能否更多地谈谈机会集？您在哪些特定地区看到了最大的需求？此外，在您的产品组合中，您看到您的能力与市场上可用的能力相比有哪些差异化？
我们看到我们的国际增长在整个企业中相当全面。除了我们的太空部门（仍然主要是美国业务）外，我们的国防系统部门看到了最显著的国际增长。这主要集中在综合防空和导弹防御等领域。正如您所预期的，随着各国考虑保卫自己的国土，拥有能够防御中短程导弹威胁的态势感知能力现在至关重要。这是我们的IBCS产品线。但我们也从事战术导弹的固体火箭发动机的主承包和供应业务。
我们看到来自盟友的需求信号显著增加，特别是在欧洲，他们需要补充向乌克兰提供的武器以及进行自己的储备。此外，在我们的任务系统业务中，所有领域的传感器都在进行资本重组。雷达、电子战舰、飞机的自我保护系统。因此，我们的任务系统业务的国际积压订单也显著增加，而在航空业务中，这特定于几个产品线。E2D“鹰眼”（Triton），我们看到对这些能力的需求增加。
Kathy，您如何看待针对国际客户的市场策略？我们看到其他主要承包商也与国内龙头企业合作。您计划以诺斯罗普的名义进入市场还是寻找其他合作伙伴？您在哪里看到机会集？
我们绝对在合作。我们需要做两件事。首先是拥有更多可出口的产品，这在我们的控制范围内。过去七年，我们一直在努力建立可出口产品的产品组合，并且我们已经实现了这一目标。现在，我们正在按产品线和国家确定能够帮助我们将这些能力整合到其主权产品中的合作伙伴。IBCS就是一个很好的例子。我们总是与合作伙伴一起进入市场，因为该产品本身就是将当地传感器及其武器系统整合到IBCS架构中。
最有能力做到这一点的公司是该国那些已经建造或正在运营这些系统的公司。他们为我们带来专业知识，我们带来技术，我们携手合作交付这些产品。但对于每个国家，合作伙伴都是不同的，因为他们的本地知识非常关键。
因此，随着国际业务继续增长，您认为诺斯罗普的国际业务占产品组合的百分比会是多少？这些国际订单的财务状况与国内订单有何不同？我们能否看到潜在的利润率扩张？
我们确实相信，我们的国际增长将成为利润率的顺风。该业务现在是，并且我们预计将继续对我们的利润率有增值作用。我们没有设定国际销售额占比的目标，但我们设定了国际业务继续以两位数增长并超过国内业务增长的目标。因此，国际业务的占比将自然增加。我们不设定目标的原因是美国需求也非常强劲，我们公司非常有能力追求这一需求。因此，我们希望看到产品组合的这一部分同时扩张。
因此，我们确实在推动国内和国际业务都实现高于市场的增长。
谢谢。换个话题，今年早些时候，您将打击和监视飞机解决方案业务从国防系统部门调整到航空系统部门。去年，您还将战略威慑系统部门从太空部门调整到国防部门。您能否谈谈这里的基本原理、您的产品组合管理方法以及从这些最近的重组活动中看到的好处？
因此，我们不会仅仅为了移动产品组合的各个部分而进行重组。必须有这样做的战略原因。几年前，当我们决定出售服务业务时，一些维护和支持工作转移到了公司外部。当我们审视我们保留的业务时，主要是对诺斯罗普·格鲁曼建造和部署的系统的支持。因此，位于国防系统业务中的维护专业知识与我们的航空业务具有协同效应。实际上，航空业务正在部署这些系统并随着时间的推移对其进行现代化改造。
例如，B2的维护与我们在部署B21并对其进行升级时所学并应用的知识高度相关。因此，我们希望将这些团队整合在一起，这就是我们将该产品组合从国防系统业务转移到航空业务的原因。现在，我们空中平台的整个生命周期都位于航空业务中。同样，在做出这一改变时，我们决定将“哨兵”项目（此前直接向我汇报）与我们的其他国防系统业务合并，因为它是战略导弹，而该业务的其余部分主要是战术导弹和综合防空与导弹防御。
因此，尽管尺寸和应用不同，但它们拥有非常共同的技术集。但通过将它们整合在一起，我们可以利用整个产品组合的工程劳动力。这就是这两项举措背后的原因。但更重要的是，从战略上讲，只有当我们看到整合带来的好处超过公司部分业务移动的风险时，我们才会采取这些行动。
您还剥离了国防系统中的培训业务。我们是否应该期待产品组合有更多的精简？
我们不断审视产品组合，以确保我们是每个部分的最佳所有者，确保我们拥有满足客户需求所需的产品组合，不仅是今天，而且是随着我们看到市场变化的未来。正如我在本次讨论早些时候谈到的，近年来市场一直相当一致。因此，我们没有看到产品组合中的重大缺口。我们喜欢我们所拥有的，我们一直在对其进行投资。因此，您可能会看到我们像对待培训服务业务一样继续进行一些小规模的精简。
但我们预计短期内不会有重大的剥离。我们也不认为并购是未来几年的主要驱动力，因为我们有如此丰富的机会环境。通过花费这些资本，投资于我们需要的产能以实现我已经谈到的增长。
太好了。关于F35，我们刚刚在前一个小组中与洛克希德公司交流过。您是该项目的重要分包商。我有机会参观过帕姆代尔几次。那是一个非常出色的设施。您如何看待美国客户和国际合作伙伴的采购订单的不确定性？似乎有些犹豫，重新考虑一些订单。但也有新的客户和新的数量在发挥作用。您对该项目的前景如何看待？F35对您产品组合的收入贡献如何？
我们预计它将相对稳定。表面下有许多变动部分。显然，我们在生产方面所做的工作主要由我们的航空部门推动。在中央机身的建造方面，我们正在建立第二来源Rheinmetall，以补充我们的生产设施，取代来自土耳其的Tai提供的额外产能。因此，我们认为我们拥有洛克希德所需的能力，能够以他们预测的速度进行生产。我们认为那里不会有太大变化。我要指出的是，我们目前建造的约40%至45%是为国际客户，因为我们的建造进度略领先于交付的单位，国际需求仍然强劲。
查看产品组合的其余部分，我们的任务系统也在发挥作用。生产现代化目前正在推动销售，维护日益成为我们F35收入构成的关键部分。因此，我们预计所有这些动态将在可预见的未来继续，总体上与我们今天的水平保持一致。
太好了。谢谢，Kathy。换个话题，新兴国防科技公司。这似乎是现在的热门话题，新兴科技。它们获得了很高的估值倍数，肯定吸引了很多投资者的关注和兴趣。有些实际上赢得了一些重要的国防部合同或战争部合同。您如何看待这种势头，无论是从潜在竞争的角度还是合作的角度？您认为它们如何在生态系统中生存？您在哪里看到您产品组合的价值？您会考虑收购其中一家、与其中一家合作吗？诺斯罗普产品组合的哪些护城河部分您不担心它们可能夺取市场份额？
这里有很多内容需要解析。让我从这一点开始。我们欢迎竞争，也欢迎合作。这就是生态系统的运作方式，我们欢迎新公司进入该生态系统。今天，我们正以某种方式与大多数您会定义为新进入者的公司合作。我们不会为了合作而合作，只有当合作伙伴拥有的能力与我们的能力互补，能够使我们为政府提供合适的产品时，我们才会进行合作。因此，您将看到我们以更具体和总体的方式谈论这些合作。
但尽管如此，这些合作正在与这些公司发生。不过，我们也在竞争。当我们参与竞争并能够直接展示时，我很高兴，因为像我们这样的公司——正在创新并带来新技术和性能——能够在此时脱颖而出并得到评估。因此，我们也看到这种情况发生。我对我们的团队在与传统竞争对手和新进入者的直接竞争中的表现感到满意。我们公司非常熟悉新的采办方法。我们是获得其他交易授权合同奖励最多的公司之一，远远超过任何新进入者。
因此，即使在传统采办系统之外，我们也知道如何竞争。过去几年，我们已经证明了这一点。因此，我真的认为这是健康的。我拥抱竞争，我将新进入者与更传统的公司一样认真对待。我们激烈竞争，但在有意义的时候也会合作。我认为在需求旺盛的时期，我们所有人都有一席之地。是的。
关于“灯塔”（Beacon），您推出了“灯塔”，这是一个飞行任务测试平台，可以帮助公司调整来自多家公司的自主软件。您能否首先谈谈这种能力？它是什么？这种能力集有多重要？这是您可以依赖的新兴合作模式吗？
是的。对于那些没有听说过我们宣布的内容的人来说，“灯塔”是一个自主系统测试平台。我们公司是首批拥有完全自主飞行器的公司之一。我们拥有超过50万飞行小时，比任何其他公司都多。我们希望将这种专业知识带到一个测试平台，该平台可以帮助其他公司展示来自多家公司的自主软件。我们希望创建一个不仅有利于我们公司，而且有利于整个生态系统的资源。
如果您问，这对我们有什么好处？对我们来说，好处是能够学习、合作并拥抱最优秀的公司，以提出美国政府的解决方案。这正是我们的业务所在。当我们这样做时，我们发现我们的中标率会提高。我们拥有最好的产品。因此，我们希望创造这种合作能够发生的环境。回到您之前的问题。我们认为这将让最优秀的公司能够在现实的飞行模拟环境中展示他们的能力。
谢谢您的回答。这个问题我总是害怕问，因为听完您的回答后我晚上睡不着觉。但什么让您夜不能寐？在这种环境下您担心什么？抛开产品组合不谈，似乎您看到您投资的项目有资金流入。所以这正在实现。产品组合状况良好。那么您最担心什么？什么让您夜不能寐？
威胁环境。您知道，这不是您近年来问我这个问题时我的答案。但我要说的是，我所感受到的升级，无论是国内、地区还是全球层面，都在继续升级。这正是推动我刚才谈到的需求的原因。在许多方面，这支持了我们的行业。但在其他方面，这是我们所处的全球不稳定的信号。因此，这确实让我夜不能寐。这就是24年前的今天，即911事件周年纪念日，我进入这个行业的原因。你们中的一些人知道，我是在911事件后进入这个行业的。
我以为我会待几年，为国家安全尽一份力。这就是我整个职业生涯都留在这个行业的原因。我认为作为美国人，我们真的必须花点时间反思世界上正在发生的事情，并回到通过实力实现和平。通过实力实现和平。
非常感谢您，Kathy。感谢您今天来到这里并分享您的想法。我们与诺斯罗普·格鲁曼公司的演示到此结束。
谢谢。