身份不明的发言人
Mark C. DeRussy（财务副总裁）
身份不明的与会者
在一个媒体电信会议的B部分。我们将在第二天以SBA结束会议。再次感谢马克，感谢您来参加会议，并参与今天的炉边谈话和一对一会议。
嗯，谢谢邀请。很高兴来到这里。
当然。那么股票开始怎么样？更高层次上，你知道，投资者感兴趣的话题，以及人们应该如何思考运营商部署的当前状态以及他们在周期中的位置。
对。所以我认为处于不同的阶段。这很有趣，因为他们都在同一个领域竞争，但他们处于完全不同的发展阶段。我认为T-Mobile在2.5频谱上几乎已经完全覆盖。Verizon，或者至少从我们在SBA塔上看到的情况来看，Verizon可能达到了70%的标志，目前非常活跃。关系非常好。我认为他们和我们做了很多工作，而AT&T可能处于50%的标志，正在追赶。
好的，这很清楚。SBA一直非常直言不讳地谈论申请量的增加，并且您已经展示了这一点，您知道，过去几个季度，所以，您知道，申请量水平提高与国内租赁活动之间的脱节是什么？
对。所以我们的申请水平已经连续六个季度 sequentially 增长。仍在增长。现在我们处于一个阶段，超过50%的收入基本上来自申请上的colos。这是一个好迹象，表明运营商正在进行 densification，我们对此非常满意。我认为申请的问题是，预订到账单的周期是六到九个月，取决于运营商。所以这些申请需要时间才能转化为美元和美分。但我认为这有点误导。
第一季度900万美元，第二季度800万美元。1这个数字被四舍五入，另一个被四舍五入。我们没有改变全年的指导。下半年3700万美元，而且下半年仍然会大于上半年。所以我们对目前看到的活动水平非常满意。而且它确实在三个运营商之间 spread。
所以这更多只是一个因素，即整数与小数点后一位的差异。
这就像是 forced precision。这几乎是系统中的噪音，你需要关注的是全年中点37，而且下半年仍然会大于上半年。
好的，我想回到您关于预订到账单的评论，因为我认为上个季度您还注意到，您的一个客户的开始时间可能比预期的要长一点。所以您是否看到预订到账单的时间延长了，并且，您知道，我猜，如果没有，您知道，并不是真的。
我认为我们对下半年的预订和账单感到满意，而且我认为进入明年的步伐，我们对目前能看到的情况感到满意。
是否有任何 insight 关于为什么一个运营商的开始时间可能比您预期的慢一点？
他们都有非常不同的组织。这些是非常大的组织。有些更像区域性的，有些更 centralized，他们只是以不同的速度运作，仅此而已。所以我不会对此 read anything into it。
好的。您是否曾经看到，我的意思是，您是否曾经看到当运营商 undergoing 主要的，您知道，核心网络升级时，开始时间较慢？所以也许那可能，我试图，您知道，我猜，您知道，找到可能导致一个运营商开始时间较慢的根源。
老实说，我真的不知道这个问题的答案。我认为这需要时间。您正在处理一个非常非常大的组织。那些是非常大的网络。我的意思是，对于一些运营商来说，有70,000座塔，做这项工作只是需要时间。
好的。可能 less myopically focused。并且 looking beyond 2025，您知道，您对运营商5G部署的长尾有什么看法？显然 densification 将是其中的一部分，但您如何设想未来几年的发展？
我真正认为的是，一旦您获得了覆盖，下一步就真的是 kodos，仅仅因为手机上的流量可能仍然以大约 mid teens 的速度增长。而固定无线接入，我们今年将看到另外1000万用户增加。固定无线接入客户可能比手机用户使用15到20倍的带宽。而这只是使用了大量的容量，这些网络上的大量吨位。所以我认为下一波，我对下一波感到相当乐观，这将更多地是 corus 以能够处理流量。
还有其他工具吗，是否有公式或指标您用来衡量FWA何时可能 overload 那个网络并 demand 更多的 densification？因为从我的角度来看，我听到的和看到的是，当前的容量您可以 kind of 覆盖 maybe 2500万到3000万 FWA 用户。运营商们 suggesting 他们有足够的频谱，足够的现有 fallow 容量来在可预见的未来 fuel 增长。AT&T 上周宣布了与 EchoStar 的交易，并且 mid band 频谱正在谈论 leaning in heavier FWA 利用该频谱 with less densification。
所以从外部来看，从我的角度来看，很难让我看一个日期并说好的，densification 需要在这个时候认真开始。我只是好奇，您知道，凭借您拥有的 intelligence，是否有办法计算这一点。
对我们来说。我认为这几乎不可能做到。我认为运营商不会与我们分享那种类型的信息。我们看到 corals 的申请正在上升，这是一个迹象，表明他们正在致力于 densification。但话虽如此，如果您看，例如 AT&T 购买3.45频谱，部署该频谱是一个软件升级，这是正确的。但在SBA塔上，他们只在50%的网络上部署了5G。所以他们仍然需要完成5G的部署以激活该频谱。所以我认为我们仍然看到很多租赁即将到来 down。路径。
当然，过去SBA对索尼MLAs相对 agnostic，其他与AT&T。您是否看到未来会改变，并更多地追求与AMT和CCI的MLAs？如果没有，与运营商没有MLA相比，拥有MLA的优势是什么？
嗯，我认为这真的是 case by case basis。我认为如果您退后一步，从30,000英尺的高度来看，运营商正在以 mid single digit 增长 top line，并且在一个 oligopoly 三个运营商的行业结构中，他们真的想要控制 basically 他们的成本基础。而从我们的立场来看，我们想要 secure 增长。所以我认为 to extend 您可以 craft 一个交易，他们向我们做出 volume commitment。我们愿意 obviously 在定价上更灵活，如果我们不这样做，因为 locking it 未来增长率对我们来说非常重要 through minimum volume commitment and escalator。
所以 to the extent that the stars are aligned，MLA makes sense。如果运营商想要 on a tower by tower basis 来做，我们也愿意这样做。所以这真的是 case by case basis，无论对我们和他们来说更有意义。
好的。
所以没有真正的规则。这真的是 case by case basis。
好的。我推测每个MLA都是不同的，因为他们 negotiated down to the nth degree。
没错。
但是您知道，您说过，您提到的一个因素是，您知道，minimum volume commitment。那些通常看起来像什么，并且在标准的MLA中包括和不包括什么？
我不想深入那个细节水平 comparative within obviously。但我认为对我们来说，通过 basically volume commitment escalators 确保长期增长率是重要的。而且我认为我们是好的合作伙伴，我们可以帮助运营商在我们的网络上更快地部署。所以我认为MLA makes sense，因为它加快了他们的部署。所以我认为如果您能 craft 正确的协议，这是一个 win win situation。
是的，很有道理。我想暂时转向服务。我知道这对您来说不是 recurring business，但最近几个季度也非常强劲。所以任何关于我们在服务方面 performing 的活动类型的细节都会有所帮助。
嗯，服务业务，记住，非常 indexed to one carrier。在SBA，显然今年我们做得非常好。我们刚刚提高了服务业务的指导，但这是一个 non recurring business。 beyond 1/4 or 2 的可见性非常低。所以我不会 read too much into it。这是一个好指标，但该业务 just no long term visibility。
好的，所以我的下一个问题是您对该业务有多少可见性，所以您不会从客户那里得到很多 heads up or visibility 1 to 2/4, 1 to 2/4 beforehand 以至于您可以向前看并说我可以在一定程度上准确预测服务。除此之外，这是 best guess。
没错。老实说，我们很难看到 beyond two quarters。
好的，这很有道理。我想暂时转向国际，并思考该业务的一部分，以及您如何看待拉丁美洲市场的当前健康状况？我知道有一些与运营商整合相关的流失，但除此之外，您如何看待市场的一般健康状况？
对。所以我认为我们需要稍微 break it apart。对我们来说，拉丁美洲首先是中美洲，然后是巴西，我们在那里有世界第二大运营商，中美洲有12,000座塔。我们最近为Mellicom购买了 over 7,000座塔。我们与Mellicom有一个15年的协议，带有CPI escalator 美元合同，并且 basically a commitment from Bellicom to build 2500 sites。所以这将在可预见的未来 blocking mid to high single digit growth rate 给我们在该地区，以美元计算 those are very healthy。市场已经 consolidated down to two carriers，Claro and Millicom。
两个运营商，所有资本充足。而5G可能 depending on the market，部署了5%到15%。所以我们在中美洲看到良好的前景，巴西。就个人而言，我对巴西非常 bullish。我认为巴西是拉丁美洲最大的经济体。人均GDP可能是印度人均GDP的4到5倍。这是一个，这是一个长期的增长市场。粮食、矿产、石油的大型出口国。而且我认为去年是艰难的一年，通货膨胀 running up。我认为中央银行做了 fantastic job getting inflation under control，并且我对该国的未来感到乐观。
在电信行业方面，市场已经从4家整合为3家。所以Oi，我们的一位主要客户，正在被整合到Claro、Vivo和Tim中。我们正处于这个整合阶段的中间。所以我们去年与Tim cut a deal。我们今年与Vivo做同样的事情，并且我们将看到一些来自Claro的流失 going forward。所以我认为我们可能在巴西看到 elevated churn 在未来几年。但长期来看，这是一个5G only about 33, 35% deployed 的市场，并且您将看到一个非常健康的运营商市场。
Oligopoly 3 wireless company，资本充足。所以我认为长期来看巴西应该表现良好。现在只是艰难时期。
明白了。
但货币今年已经 appreciated by 20%。我们已经 adopted our operation。我认为我们削减了一些成本，我们 tremendously 削减了资本支出，并且我们 seeking to see a much higher return on invested capital in Brazil。
您是否看到中美洲和巴西，5G部署的步伐，您是否看到这与我们在美国看到的步伐相似，或者是否有结构性原因，国家特定原因导致这会更慢或更快？
我没有看到任何理由 why it would be slower。我认为这些市场将达到 same point。
好的。并且您提到了流失将持续数年，然后您在美国还有Sprint流失。只是想从CFO的角度了解通过合同协议提前解决流失与让其随着时间的推移自然通过到期逐渐减少的优势和劣势。所以您如何思考这两种不同方法的 pros and the cons？
这取决于npv，对吧？我的意思是，如果您 upfront 获得预付款，您开始谈论折扣，而这真的取决于折扣。我认为一些运营商乐意这样做。我认为我们能够与Tim和Vivo与Claro strike a deal。我们 all just，我认为可能 going to see the trend over time 并且在美国市场我们 sprint，我们只是 letting those contracts expire。所以作为cfo，我认为我宁愿 upfront 获得预付款，这样数字 going forward 更清晰。但这总是 on npv。
您需要以合适的价格获得合适的交易。但我们非常 disciplined。非常 disciplined。
是的，这很有道理。然后通过Millicom收购，您甚至更多地 exposure to Latin America。您能给我们任何关于 closing the remaining sites 的 line of sight or the timing 的想法吗？
是的，我们还有另外4亿美元 basically acquisition cost to pay to Medicom。这是为了洪都拉斯和萨尔瓦多。大约是2/3洪都拉斯，三分之一萨尔瓦多，应该 anytime now 关闭。所以这只是一个 getting a signature on a page 的问题。我们不期望任何问题。这只是一个获得监管批准的问题。
Millicom收购给SBAC在该地区带来了什么优势？或者它不是战略性的？它更多是一个好的财务交易吗？
嗯，这有点两者兼而有之。Brendan Kavanaugh，我们的CEO，在2024年2月的他的第一次盈利电话会议上宣布了 portfolio review。我认为我们明确表示，我们认为在我们15个市场中的每一个与我们的客户进行战略对话是重要的。而为了做到这一点，您需要成为一家领先的塔公司，因为那样您就能得到核心。他们需要您来部署他们的网络。在您是一个小玩家的地方，您的利润率较低，因为您的GNA成本基本上是固定的，而且您不一定在对话的 flow 中。
所以我们退出了菲律宾，那里有 over 30 家塔公司。我们退出了哥伦比亚，我们在那里 position 非常小。我们退出了阿根廷。我们刚刚宣布出售我们的加拿大业务。我们在那里已经15年了，大约有400座塔。我们没有看到机会与加拿大三大运营商进行大型售后回租。他们是 fantastic operator。对任何人来说，对无线行业来说，这都是一个伟大的市场。我们只是没有看到我们如何能真正从他们那里获得A large sale lease back。我认为 normal looking at，我认为与加拿大一些养老基金的财务工程解决方案，与那些 sitting 49% of their operations 的交易。
所以我们决定在加拿大成为领先塔公司没有路径。我们以我认为对我们非常有吸引力的倍数 monetize it。税后大约是 adjusted 26 times AFFO。所以我们 sort of 鉴于我们的小 possession，退出那个市场并重新部署资本更好。而我 finally 回答您的问题。我谈到中美洲。我们在四个市场 with very small position and short term lease as part of the deal with Millicom。今天我们是中美洲 number one tower company。
我们正在延长与Millicom的现有站点的租约至15年。并且我们有一个新的15年租约协议，与Millicom going forward 可续签。而且这是一个 two carrier market。Claro。和Millicom，资本充足，全部美元。我们为那些市场支付了11倍，并且我们认为，我们认为这是一个 fantastic deal，并且我们与Millicom有良好，良好，非常好的关系。
并且您已经稍微 touched on it，但是您知道，推测国际比 exclusively domestic 更好，并且您已经选择了那个策略。是什么使一个国际市场有吸引力？您已经提到了哪些变量？稳定的两个运营商市场，资本充足。但是还有其他因素使国际市场对您有吸引力，以及您今天不在的哪些市场可能 potentially fit the criteria？
嗯，我认为拥有长期租约，与MNO的战略关系是长期成功的关键。所以这就是为什么我们，我认为我们，我们喜欢我们拥有的MLA，我们想要支持我们的运营商。我认为在一天结束时，我们在同一个行业，并且有。您可以通过与您的客户 teaming up 来 craft 一个 win win agreement。这就是我们在中美洲与Millicom所做的。我认为我们喜欢我们在坦桑尼亚的 position。这是一个增长市场。政府真的在推动覆盖。我们的团队做得 extremely well。
这对我们来说是一个增长市场。我们正在坦桑尼亚建造很多站点，具有非常有吸引力的回报。并且我们在南非已经 many years now。这是一个市场，拥有 best ROIC of most of the market we operate in。所以我认为我们喜欢我们今天所在的位置。
我只是好奇当您，您知道，当您从股权方面评估这些交易时，我们总是 kind of 谈论国家风险溢价。对。当考虑在特定市场投资股权时。我推测您在考虑投资不同市场时使用类似的方法。那么当考虑在非美国市场进行收购时，您如何应用那个溢价？
嗯，我们对每个市场都有不同的资本成本 for hurdle rates。它基本上是我们的 bike plus the country risk plus another risk premium。所以我只是告诉您，例如巴西，我们在巴西银行中的现金 yielding in the checking account 15% currency is appreciated by 20% today。所以当团队要求一个新站点或一个新的CAPEX计划时，很明显，我可以告诉您 hurdle rate is fairly high。我一直告诉我的团队 as my world well 为什么我应该做这笔交易？我可以只是把现金留在银行账户中并收集15%。
所以回答您的问题，我们对其中一些市场有非常高的 hurdle rates。
是的，并且那 blends in well with the next question is on how you think about the capital allocation options for SBAC and even rank ordering those and how they might be shifting over the next 12 or 24 months。
对。所以我，这是一个好问题。我将给您的数字都是公开的，过去使用过它们。但我真的认为 going forward 为我们创造价值的路径真的是 through capital allocation。所以您看 start with the top line。大约19亿的EBITDA，减去4.75亿的股息，大约3500万的现金税，另外4.35亿的现金利息支出，5000万的维护性资本支出，2亿的增长性资本支出，您每年剩下7亿现金用于分配 either M and A share buyback, dividend and debt payment。
所以在2023年 rising interest rates environment 我们花了1亿 share buyback and about $ 600 million paying down debt。在2024年我们做了2亿的 share buyback，2亿的 M& A and the rest we paid on debt。今年是异常的一年。我们有9.75亿 payment to Medicom，我们正在从出售加拿大获得一些收益 about $ 280 million of to cash and we did about 175 of EBITDA。所以今年更 indexed towards M and A。坦率地说，这对我们来说是一个非常独特的机会 this Medicom deal。现在美国的ma机会非常 scared and very expensive。
我不认为我们在不久的将来会扩张到新的新兴市场。所以我认为明年我们可能更倾向于 buyback and paying down。
好的。然后 addressing the debt analysis。我的同事Adagoszko可能比我更了解这一点。认为那是问题 anyway in addressing debt maturities，您能 just kind of walk through in the prioritization of just，您知道，paying down debt，您知道，refi the debt and if you are，您知道，refi the debt，how you rank order priority for，您知道，for how you might do that with different options that you would have。
对。所以我认为2026年对您来说将是 easy year。对我们来说，我们有7.5亿的ABS maturing January and we have a billion two maturing in November。我们有20亿的NTAP revolving credit facility。所以我认为我们可能使用 revolver to pay down the ABS in January and then pay down the revolver in order to to delever。那可能 where we're going。除非这是一个不可思议的市场，并且我们可以以非常有吸引力的利率 top the ABS market。我认为如果您真的看SBA的资产负债表，它是120亿的债务。
S and P recently upgraded us to investment grade BBB minus at the corporate level。而对我们来说真正的问题是，未来是否有时间您进入投资级市场，您开始 tapping investment grade market。随着时间的推移，在长期内可能 makes sense，因为您处于一个环境中，您以 basically mid single digit 增长 top line。您与您最大的客户有长期协议，并且您有能力在总是开放的市场中以有吸引力的利率发行非常长期的证券。所以您 de risk refinancing risk and you could probably lower your cost of capital going forward。
所以我们还没有做出正式决定。一个 gaining item，为了达到投资级水平，我认为我们需要达到50，50% secure and secure。今天90亿的债务是 secure，70亿的ABS over 20亿的 term loan and we have a 30亿的 high yield that's unsecured。所以这需要时间。随着那笔债务到期，您可以利用机会在 unsecure market 再融资那笔债务，最终 work your way to investment grade。所以没有做出正式决定。我们将杠杆锁定在 around 6.5 times the number is good enough to be investment Grade，我认为 the gating item is really the mix of secure and unsecure。
好的，但是您最后一点，混合，听起来，那需要一些时间来解决，然后您才能开始真正利用无担保市场。这对您来说，是一个更可预测的市场，可能降低您的资本成本。因为我认为投资者有一个问题，可能甚至 skew to see as a bit of a concern is the refinancing risk and the potential wager pressure that might put on AFFO per share growth。我们显然处于更高的利率环境中。所以您会对投资者说什么来减少这种担忧或回答这个问题？
嗯，我真的认为杠杆是一个输出。输入是现金利息支出。所以如果利率下降，我认为您可能可以 operate with higher leverage and have lower cash interest expenses。在 rising rate environment，paying down debt and go to investment grade makes sense。所以我们想要 maintain flexibility。我们看看今年晚些时候，明年初我们在哪里。并且您可能会在未来的某个时候，在不久的将来，听到我们的消息。
好的，那将很棒的得到关于那个的更新。我 appreciate it。最后一个关于资本分配，股息增长。
是的。
所以您知道，您如何权衡，您知道，增长股息与回购，回购股票？您如何围绕那个做数学？
我的意思是我们的 payout ratio today is about 35%。股息政策，记住，是董事会决定，不是管理层的决定。但我认为我们有机会在未来几年保持股息以 low double digits 增长，直到我们达到 basically a 50 to 60 payout ratio。所以对于接下来的三年，两年或三年，我认为我们可以以 low double digit 增长股息，并且仍然 delever the company。
好的，所以我想回到国内业务和Sprint流失，我只是想更好地理解这一点。所以。并且它 kind of 连接到您的密度 densification 评论。您和我们正在 projecting relatively high Sprint churn for the foreseeable future。是否有机会或开放的门与T mobile直接谈判？看看随着时间的推移 densify 的需求，并可能谈论，您知道，减少短期的Sprint相关流失以帮助可能解决更长期的 densification 需求。但是保持一些，一些站点。
您能否在这两者之间建立任何联系以减少流失？
我认为在现阶段 right now 很困难。2026年5000万的流失，此后2000万的流失。所以我认为那些租约 just going to expire。我们与T Mobile number one customers 有良好关系。他们与我们非常活跃。而且我认为那些租约 status quo。我们 just going to take 50 million off churn next year and 20 in 27 and thereafter。
好的。然后AT&T EchoStar only 2% of your revenue，所有塔运营商中最小的。您是收入百分比最低的。但我也相信您与他们的合同比您的同行 sooner expire。所以您能 walk through the expected or potential churn impact from EchoStar？
当然。所以目前大约是5500万的收入，大约是200万的租赁。在我们的2025年指导和预算中，让我们称之为。所以对2025年下半年或最后部分没有影响 lease up。 out of the 55，大约25将在2027年 turn up，另外25在2028年，一点在26年，一点在2029年。所以影响将是25在27年，2500万或流失在2028年。相对较小的数字，非常小的数字。
但是 High visibility into，into the short term nature of it。然后，您知道，kind of，您知道，坚持，您知道，与频谱，您知道，upper C band。NPRM，对。 projected potential auction date in early 26。是的，所以我不久之后。所以您对此有什么想法，以及它可能对SBA和塔行业 in general 意味着什么？
这实际上是一个非常好的问题，因为我的意思是，我在Intelsat onboard 两年，part of this negotiation with SES。今天，SES，Intelsat are one company，他们拥有美国 upper C block 的90% the FCC I'm hearing is probably going to issue NPRM this month。所以肯定在接下来的几周内。那可能将需要12个月来 clear，然后他们可以 rough auction rule，可能 early 27，完成拍卖。可能需要18个月来 clear that spectrum。所以您可以看到120 megahertz of upper C band coming to market late 28， sometime in 2029，您有三个运营商，120 megahertz of spectrum coming。
那是每个40 megahertz。它的时机将正好适合6G。对。我认为设备制造商 would love to see the next wave of CapEx。我们 love to see the next wave of CapEx and I think it's good for the operators have been in this industry for 30 years now。每次您从2G，3G，4G，5G，您基本上 lower the cost per bit。您通过 airwave 交付 about 10x。
是的，您获得更好的频谱效率。
更好的频谱效率。所以如果您是运营商，记住我的意思是您曾经为语音获得一分钟一美元，然后一分钟25美分，一分钟5美分，并且是哦，我将免费提供语音，但我将为文本收取25美分，然后您免费提供文本，然后您免费提供数据。第一要务是维持ARPU在 about 55, 60 bucks，并且他们做了 fantastic job。25年后，他们仍然每月获得55，60美元的ARPU，并且他们给您所有这些容量，并且他们维持了40% plus EBITDA margin。
这是一个 quite a business，quite an achievement what they have done and the reason they've been able to do it because each time you get more spectrum, you roll out a new generation technology, it's more spectrum efficient, you lower the cost per bit by about 10x。所以看看这个行业 with fixed wireless access everybody may have, or not everybody but at least my kids, my daughters in their 20s are probably going to have meta glasses walking around, video going everywhere。它只是将 keep，keep driving traffic AI to the handsets。所以并且如果您是运营商，您想要利用那个机会。
您需要新频谱，您需要6G。所以 put things in perspective。有很多 I think false precision in all of this forecast。如果您回到25年前，您看 CapEx as a percentage of revenue for Wyeth operators it's always between it and 25% of revenue。我记得当我在90年代担任Nextel的银行家时，每个商业计划都有 capex at 25% revenue dropping to 10% after 10 years it never happened。我加入了公司，我所有的模型，所有相同的事情，它从未 dropped to below 20%。看 capex as a percentage of revenue。
在2022年，2023年，对三大运营商来说是25%，今年美国市场有 over 40 billion of capex spend the trough you're about like less than 15% is going to creep up again because when they build that 5G they got a 10 times increase in capacity。这就是为什么他们能够做固定无线接入，现在他们需要做 densification colors to basically support this fixed wireless access customer video traffic。所以我认为周期将再次开始 by 2029, 2030，您可能将看到三大运营商的 CapEx as a percentage of revenue，可能 way above 20%。
所以这个业务已经存在35年了。那些塔将在35年后仍然存在。如果您只是开车在康涅狄格州，长岛，佛罗里达州，所有这些地方，真的很难竖起新塔。只看那些塔上 sitting 了多少设备。它们 keep getting bigger and bigger and bigger。并且我们拥有 that real estate。对他们来说，来找我们总是比建立新站点更容易，因为他们有光纤通往站点，他们有发电机，他们有太阳能电池板，他们有燃料箱，他们有设备在上面。
如果您有一个mla，部署下一代 just going to be so much faster。所以我对我们的业务 long term 感到乐观。并且是的，我们有这个Sprint逆风，现在我们在27年和28年为dish有一点55或25一年。但我的意思是，如果您看 long term，它是 real blip on。屏幕。
我的最后一个问题，我将留出一两分钟给观众，以防或任何在那里的人。您认为LEO卫星星座可以在运营商覆盖中扮演什么角色（如果有的话）？并且对塔业务，对地面无线网络有任何威胁吗？
我真的认为两个不同的LEOs。我的意思是iridium started long time ago。
是的
90年代最大的破产之一。
我们当时正在工作。
是的，没错。您和我当时去做银行业务，现在它又回来了。我认为对于手机来说，它 always going to be a niche product。您发送一条短信或打一个电话，如果您在一个覆盖非常低或没有覆盖的区域。我认为SpaceX的商业模式非常不同。我的意思是 run sales and marketing for the old MSV mobile satellite adventure。在这个行业工作过，我认为对于海事行业来说，这是一个 fantastic product。游轮，集装箱运输。您可以像 live tracking of all these containers。您在船上有WI FI。
这对航空业来说很棒。突然之间，您在飞机上有WI FI。您在飞机屋顶上放一个小碟子，并且您有 fantastic connectivity。您住在 rural America，您获得2或300 kilobits of data。您不会看Netflix，但您会有电子邮件和相当好的覆盖。但您仍然需要将天线插入插座。您需要在外面，因为如果您有树或您在室内，您没有覆盖。但这是一个 fantastic product。但它更多是一个数据产品而不是语音产品。
您提到的用例就像传统的viasat业务。
没错。
对。是的，对。我的意思是航运，休闲划船，登山，农村宽带，那都是传统用例。您不认为应用可以更多只是常规蜂窝使用，直接到设备，提供可用的宽带速度吗？
我不看到它。仅仅因为 cusp a bit is going to be an order of magnitude greater than the cost per bit on the wireless network。
这就是游戏的名称，对吧？他们 carry a bit 花费您多少？
没错。通过空中交付一个比特的成本是多少？并且它在无线网络上 always going to be lower，因为手机便宜，RAN网络便宜。您有 massive scale that you're never going to get in the satellite industry。
好的。
我的意思是，Kira正在花费400亿 just in the US building a RAN network。想象一下，您有300 MHz的频谱来交付 basically a bit to a handset using this massive infrastructure。它将是。我不看到卫星行业能够复制 that。容量，吞吐量和 cusp a bit。
不。那非常有帮助。马克，我们时间到了。谢谢。非常感谢您今天来到这里。
谢谢邀请。
谢谢。很高兴再次见到您。
是的，总是您的，
当然。