身份不明的发言人
Yongyi Zhang（首席财务官）
Peng Yu（首席执行官）
身份不明的参会者
Emerson Zhao（高盛）
Pingyue Wu（中信证券股份有限公司）
William Gregozeski（Greenridge Global）
Kevin Dede（Warteck Invest AG）
大家早上好，晚上好。欢迎参加灿谷公司2025年第二季度财报电话会议。此时，所有参会者均处于只听模式。本次电话会议也正在公司投资者关系网站上进行直播，并且正在录音。今天参加会议的有公司首席执行官Paul Yu先生和首席财务官Michael Zhong先生。管理层准备好的发言后，我们将进行问答环节。在我们开始之前，我请各位参考公司财报中的安全港声明，该声明也适用于今天的电话会议，因为管理层将做出前瞻性陈述。
说到这里，我现在将电话会议交给灿谷公司首席执行官Paul Yu先生。请开始，先生。
谢谢。下午好，感谢您参加灿谷2025年第二季度财报电话会议。今天是一个重要的里程碑，因为我们报告了灿谷战略转型后的第一个季度。这不仅仅是另一个季度更新。它展示了我们完全转型为领先的比特币挖矿公司。在短短九个月内，他们已将计算能力扩展到50 exahash，使我们稳固地跻身于Wartok矿工之列。作为这一转型的一部分，我们最近完成了治理和领导层重组，组建了一个在数字资产基础设施、金融和能源投资方面拥有深厚专业知识的高级管理团队。这个领导团队为我们提供了合适的技能组合，使我们能够立即投入工作并执行下一阶段的增长。
当我们进入旅程的新篇章时，我对我们共同能取得的成就感到乐观。今天，我将向您介绍我们的战略执行如何从根本上重新定位我们，以在长期内引领行业。让我从我们的财务数据开始，我们在2025年第二季度产生了10亿元人民币的总收入，其中挖矿业务贡献了9.894亿元人民币。然而，在该金额中，您可以看到我们出现了净亏损，这反映了两项会计调整，这些调整暂时掩盖了我们的运营实力，并应被视为对我们未来基础的必要投资。
首先，我们彻底退出中国。我们在5月份完成了3.52亿美元的传统中国资产剥离，这导致了终止经营业务的亏损。其次，作为去年11月收购挖矿设备的一部分，我们购买了18 exahash的挖矿能力，因此进行了基于股份的支付。到6月份设备交付时，我们的股价几乎翻了一番，根据适用的公允价值会计准则触发了非现金会计调整。这些是我们经过深思熟虑的战略决策，以快速建立竞争能力和集中我们的焦点。重要的故事在于排除这些调整后的底层情况。
该季度的调整后EBITDA为7.101亿元人民币，这清楚地证明了我们比特币挖矿业务的基本实力。现在让我回顾一下我们在这个转型季度取得的进展。我们已经实现了行业最大的规模之一，达到50 exahash，截至2025年6月30日，约占全球网络哈希率的6%。7月份的比特币产量达到650.5 BTC，比6月份增长了44.4%或约200 BTC，这主要是由于自6月底以来50 exahash挖矿设备的全面部署。此外，在8月份，我们战略性地收购了乔治亚州的一个50兆瓦挖矿站点，这一举措将降低电力成本，增强运营稳定性，并为未来的扩张奠定基础。
我们保持着坚固的资产负债表，截至6月30日，拥有1.18亿美元的现金及现金等价物，为我们的战略扩张提供了充足的资金。我们的资产轻战略通过收购即插即用的矿机，以最少的前期资本提供了显著优势，使我们能够比垂直整合的竞争对手更快、更成本有效地扩展。尽管这种模式导致该季度每BTC的现金成本为83,091美元，但我们的全投入成本仍具有竞争力，为每BTC 98,636美元。这主要是由于低设备收购成本带来的折旧费用显著减少，抵消了高昂的电力费用。
因此，我们的资本效率支持了稳定的已动用资本回报率，并确保了跨市场周期的弹性，而没有沉重的设备融资负担。此外，我们在北美和南美、中东和非洲的地理多元化布局有助于减轻区域风险，同时维持行业领先的效率。我们的前进路线图清晰而有目的。在短期内，我们将通过实施效率升级和复制我们乔治亚站点的低成本运营模式，最大化我们50 exahash挖矿能力的价值。展望中期，我们计划试点新的可再生能源存储项目，旨在实现近乎零成本的挖矿运营，同时改造选定的设施以支持高性能计算（HPC）应用。
长期来看，我们最终正在构建一个动态计算平台，智能地平衡比特币挖矿和AI工作负载，所有这些都由我们不断扩展的能源专业知识提供动力。本季度的业绩反映了一家正在做出大胆和战略性举措的公司。我们已经接受了暂时的会计调整，以确保持久的竞争优势，即有意义的能力、成本效益高的基础设施以及对纯玩高价值计算的专注承诺。有了这个坚实的基础和明确的复合价值路径，我对灿谷的未来从未如此充满信心。在我将电话交给我们的首席财务官Michael Zhang，让他更详细地向您介绍我们本季度的财务业绩之前，让我快速回顾一下我们的传统业务。
我们仍然专注于我们二手车出口平台Auto Kango的轻资产运营。自推出以来，我们的平台已吸引超过600万次访问，并超过了45.6万注册用户。它现在拥有超过80万辆车辆列表，提供7万种不同型号，将中国的二手车市场与寻求优质库存的国际买家连接起来。我们未来继续看到该领域的稳定增长机会。说到这里，我将把电话交给Michael。
谢谢Paul。大家好，欢迎参加我们2025年第二季度财报电话会议。在我开始回顾我们的财务数据之前，请注意，除非另有说明，所有数字均以人民币为单位。2025年第二季度的总收入为10亿元人民币。2025年第二季度比特币挖矿业务的收入为9.894亿元人民币，2025年第二季度共挖出1,404.4个比特币。该季度每挖出一个比特币的平均成本（不包括矿机折旧）为83,091美元，全投入成本为每比特币98,636美元。2025年第二季度汽车交易收入为1,240万元人民币。
现在让我们继续讨论我们该季度的成本和费用。2025年第二季度不包括折旧和摊销的收入成本为8.369亿元人民币。2022年第二季度的折旧和摊销为1.564亿元人民币。第二季度的一般和行政费用为2,170万元人民币，这是由于终止经营业务的一次性亏损和非现金减值损失。我们在2025年第二季度分别记录了13亿元人民币的经营亏损和21亿元人民币的净亏损。排除减值损失和终止经营业务的一次性亏损，我们在2025年第二季度记录了7.101亿元人民币的调整后EBITDA，而去年同期为540万元人民币。
继续看我们的资产负债表，截至2025年6月30日，我们拥有8.438亿元人民币的现金及现金等价物。从2025年第二季度业绩开始，我们打算将合并财务报表的报告货币从人民币改为美元，这反映了我们在2025年5月剥离中国资产后的收入和利润状况。这一变更预计将从公司2025年第三季度业绩开始生效，该业绩将以美元报告。这结束了我们准备好的发言。操作员，我们现在准备回答问题。
谢谢。如果您想提问，请在电话键盘上按星号然后按一。如果您的问题已经得到解答，并且您想退出队列，请按星号然后按二。我们要求您请在按键之前拿起听筒。再次强调，那是星号然后按一。如果您有问题，今天的第一个问题来自高盛的Emerson Zhao。请开始。
谢谢。管理团队，我是高盛的Emerson。我有两个问题。第一个，您能概述一下未来12个月的计算能力路线图以及资本支出计划吗？例如，您是否会继续收购挖矿站点或订购新矿机？第二个，我们理解之前的公告提到了您的绿色能源加存储的战略方向。您能向我们更新预计的新进展时间吗？谢谢。
谢谢Emerson参加电话会议。我将回答第一个问题，我们的首席执行官Paul将回答第二个问题。对于第一个问题，关于计算能力，我们下半年的目标是充分释放当前50 exahash计算能力的价值。这将通过提高运营效率、升级机器以及选择性收购低电力成本的挖矿站点来实现。此类站点的一个例子是我们最近在乔治亚州收购的挖矿设施。当然，如果出现合适的机会，我们也将对通过并购扩大计算能力持开放态度。至于资本配置，我们将继续保持严格的资本支出纪律。我们也在评估包括计算能力扩张、绿色能源存储、AI、HPC中心等领域的机会，以实现长期增长。特别是下半年，重点将放在选择性收购挖矿站点上。
具体来说，我们正在寻找能够显著降低电力成本、增强能源安全并支持我们整体运营稳定性的站点。更重要的是，通过运营这些基础设施，我们将获得关键的实际管理专业知识。我们相信这将为未来业务扩展到能源加HPC领域提供坚实的基础和战略灵活性。谢谢。
关于绿色能源加存储，这是我们最重要的战略目标之一。我们正通过两条并行路径推进。首先，我们正在全球积极寻找并购目标以快速部署；其次，我们将通过投资与经验丰富的合作伙伴共同开发的试点项目来获得关键的实际管理经验。谢谢。
谢谢。
我们今天的下一个问题来自中信证券的Ping Yu Wu。请开始。
谢谢您回答我的问题。我是中信的Pingyue，我也有两个问题。第一个是公司之前提到遵循轻资产模式，但我们也收购挖矿站点。这是否意味着公司正逐渐转向一体化运营？我的第二个问题是，在下一阶段是否有计划收购更多低电力成本的挖矿站点？拉丁美洲和中东等低成本地区是否被优先考虑？筛选标准是什么？谢谢。
谢谢您的问题。收购这些挖矿站点不仅仅是为了降低成本。除了降低成本之外，还有三个战略好处。第一，稳定的能源供应。支持我们现有的大规模计算能力需要可靠和一致的能源来源。第二，基础设施和运营专业知识。我们获得关键的运营经验，为升级我们的能力奠定坚实的基础。第三，为战略转型创造基础。通过确保低成本的电力和高可扩展性的站点，我们正在构建未来转型为AI数据中心所需的基础设施。考虑到这些好处，我们选择挖矿站点的标准也基于三个支柱。
低成本的电力以保持业务竞争力，充足的容量和电力冗余以支持未来的升级，以及更强的区域电网稳定性以处理高负载需求。转型后，我们的资产轻战略避免了资本支出密集的挖矿模式的风险，并且通过管理能源来源和可计费站点，我们实现了对当前业务支持和未来AI转型的双重战略定位。在我们看来，选择性收购挖矿站点并不会改变我们在挖矿业务中的资本轻战略。相反，它提高了我们的运营效率，并逐步创造了通向绿色能源和AI计算中心的路径。关于收购更多挖矿设施的计划，总的来说，我们将继续监控符合公司战略转型需求的能源项目的并购机会。
在挖矿站点选择方面，我们根据实际运营绩效、详细的成本效益计算和潜在的战略协同效应进行深入评估。在区域上，美国是我们当前的首选。我们的大多数矿机和托管站点已经位于那里，我们希望加强我们的本地运营和市场地位。中东是一个能源价格有吸引力且政策稳定的地区，也在我们的考虑范围内。对于具体目标，我们将重点关注当地气候、能源价格和政策稳定性等因素。我们倾向于优先收购那些我们已经拥有长期稳定合作关系、良好运营条件和持续低电力成本优势的站点。
谢谢。
谢谢。
提醒一下，如果您想提问，请按星号然后按一。我们今天的下一个问题来自Guading Securities的Jolie Chi。请开始。
谢谢管理层回答我的问题。我是国金证券的Julie，我也有两个问题。第一个是我们注意到领先的挖矿公司如Mara、CleanSpark等尚未达到50 exahash。灿谷将如何保持其计算能力市场份额？您是否面临矿机供应短缺或能源效率瓶颈？第二个是在美国推广相关基础设施投资时，您是否面临限制性政策风险？谢谢。
谢谢您的问题。我将回答第一个。作为当前规模为50 exahash每秒的最大矿工之一。保持竞争力不仅仅在于增加计算能力的总量。我认为关键因素在于深度优化计算能力效率。我们建立了一个独特的资产轻模型，专注于战略收购二手未使用矿机，以实现快速低成本的挖矿能力扩张。这一战略将继续是一个核心优势。同时，我们不会固守低效的能力。我们密切监控矿机性能和经济指标。我们动态淘汰低效能力并升级到更节能的矿机。矿机供应图表不会成为瓶颈。我认为我们拥有专业知识和关系来收购成本效益高的硬件，以增长我们的计算能力，推动我们的增长。
此外，我们对符合我们战略的计算能力并购机会持开放态度。谢谢。
关于美国的基础设施投资，我们持续监控政策环境的变化。我们已经部署了本地合规团队和法律顾问，以评估潜在的限制性政策并减轻相关风险。目前，美国大多数对计算能力友好的州对数据中心的电力接入或土地使用没有限制性政策。相反，它们引入了计算能力基础设施投资补贴。只有少数州对将加密计算能力转换为通用计算能力有更严格的审批流程要求。我们已经与当地能源监管机构建立了定期沟通，以确保项目执行过程中的合规性和效率。
谢谢。
谢谢。
我们今天的下一个问题，来自Green Ridge Global的Councilor Williams, Greg Ozenski。请开始。
谢谢。祝贺你们在过去10个月里在这一变革中取得的所有进展。我也有两个问题。BTC的成本增加了，您提到了您有新矿机、乔治亚收购，并且正在进行优化。对于您认为在年底时，随着您当前的exahash组合，成本将会是多少，我们应该关注一个数字吗？第二个问题是，鉴于股票被低估的程度，您计划进行任何回购，还是优先将现金用于运营扩张。
谢谢，William。我想我将回答这两个问题。对于第一个问题，正如我们在第二季度业绩中披露的，我们每BTC的现金成本约为83,000美元，全投入成本约为98,000美元。我们7月份新设备的部署将我们的运营哈希率提升至50 exahash，这是改进这两个指标的关键一步。这个新机队规模的增加和效率的提高预计将增加我们的绝对比特币产量，并改善我们每币的成本状况。然而，我们也看到整个行业挖矿成本持续升级的上行压力，这主要是由全球网络哈希率的快速增长驱动的。
因此，虽然我们的新设备将为我们带来进一步的规模经济，但我们预计这些行业范围内的逆风也将在第三季度反映在我们的成本结构中。至于您的第二个问题，我们完全同意我们当前的股价并未反映我们业务的内在价值。我们坚信，实现公平价值的最可持续方式是通过持续发展我们的核心业务和增强盈利能力。因此，我们的主要重点是战略性地部署我们的现金和流动性，为我们的业务转型中的高回报运营扩张提供资金。这包括投资于新的高价值领域，如AIDC，我们相信这将推动未来的增长和盈利能力。
同时，我们深切致力于为投资者带来回报。我们将继续采取平衡的方法，仔细评估我们的业务发展需求以及资本市场条件，以谨慎管理我们的流动性。这意味着我们将考虑我们可用的所有工具，包括我们正在进行的股票回购计划，以确保我们为股东创造长期价值。谢谢。
谢谢。
我们今天的下一个问题来自HC Wainwright的Kevin Deady。请开始。
谢谢。下午好。感谢您回答我的问题。Paul和Michael，您已经多次回答这个问题，但我还是有点不清楚。8月份的哈希率几乎是50 exahash中的44 exahash。我不明白改进和优化将如何让您获得接下来的6 exahash。您能解释一下吗？我们应该如何看待未来的发展？
谢谢Kendall的问题。我想首先我们要强调，8月份生产报告中披露的近44 exahash代表了我们的有效运营哈希率。虽然达到了87%的有效率，但与顶级矿工90%以上的有效率相比，仍然存在差距。所以我们认为我们仍有提高效率的空间。我想我们提高效率的主要方式可能是升级我们的低效矿机，并发展我们的运营团队。
我想也许我们可以进一步提高矿机的效率。您有什么补充吗？
是的，我认为在收购所有矿机后，需要时间将我们的设备上线。而且夏季美国有很多限电情况。我认为我们未来会提高我们的运营效率。谢谢。
谢谢，Paul。我怀疑限电肯定是一个因素。好的，从高层次来看，您认为灿谷6月份报告最重要的方面是什么？您最希望投资者记住什么？
这个季度对我们来说确实是一个里程碑。首先，我们完成了中国业务的剥离和18 active hashing # rate的收购。我们已经完成了所有权的变更，并建立了新的管理结构和团队。我们现在已经完全准备好并准备前进。从业务角度来看，拥有50 exahash意味着我们正式进入了行业一线参与者的行列。同时，我们的比特币持有量持续增长，现在超过5000 BTC，这巩固了我们的持有策略。在财务方面，值得强调的是，在保持规模的同时，通过坚实的财务数据验证了我们商业模式的有效性，我们也看到了持续的成本优化机会，这将成为我们下一阶段的重点。
完美。Paul，非常感谢。这是一个非常全面的回顾，我感谢您与我讨论。祝贺您取得的所有进展。谢谢。
谢谢。这结束了问答环节。再次感谢您今天参加灿谷2025年第二季度财报电话会议。祝您有美好的一天。