身份不明的发言人
Donnie King（总裁兼首席执行官）
身份不明的参会者
Benjamin Theurer（巴克莱银行）
好的，早上好，非常感谢大家加入我们。接下来有请泰森食品，这是全球最大的蛋白质生产商之一，涵盖所有主要蛋白质品类，包括鸡肉、猪肉和牛肉。公司还经营规模庞大的预制食品业务。今天与我们在一起的有公司首席财务官Kurt Callaway，以及最近任命的首席运营官Devin Cole。那么，我想正式开始。Devon，请开始吧。我的意思是，就在几天前，你刚刚晋升为首席运营官。那么第一个问题是，相比你之前负责的职责范围，在这个更广泛的角色下，未来几个季度的关键优先事项是什么？
好的，谢谢。感谢你的问题。首先，我要表达对这个机会的感激之情。我们公司有非常健全的继任机制。所以这对我或其他人来说并不完全意外。这将给我一个机会，让我能更直接地与全公司有更多接触。多年来我一直参与我们的预制食品和禽肉业务，实际上早在2000年代初我们收购IBP时，我就已经是泰森的一员了。所以我对牛肉和猪肉业务相当熟悉。
但回答你的问题，我认为就像任何新角色一样，我的首要任务是不造成损害。我们在组织的各个层面都有杰出的人才，所有的集团总裁，所有的财务人才。在任何组织中，我都会坚持确保我们有良好的协调、清晰的职责和良好的沟通。我认为这个新角色将使我们能够进一步提升这一点，确保我们能看到全球所有蛋白质业务，包括我们的国际业务，确保我们有能力实施最佳实践，并抓住我们看到的任何机会。
我们有能力开展业务。所以，在接下来的几周和几个月里，我会非常好奇，我不认为我们的业务会有任何重大变化，因为幸运的是，我们处于一个非常好的位置。我要向我们的团队成员和利益相关者保证的是，我们只会加速我们已经拥有的势头，我非常幸运能够继承这一点。
好的，说得很好。显然，这次会议的一个更大主题是关于消费者健康，我们看到很多关于谨慎情绪和支出压力的讨论。那么，从你的产品组合中不同的主要蛋白质类别来看，你看到了哪些消费者行为的变化？总体感觉如何？蛋白质消费的增加在短期内对你有帮助，但长期来看是否仍会是一个驱动力？
是的，当然。正如广泛报道的那样，我们正在应对一个谨慎的消费者，这并不是什么新消息。这只是我们一直在看到的情况的延续。我们看到餐厅客流量下降，更多转向零售购物，可能是更频繁的零售购物，但每次的消费金额较低。我们对所有这些情况都很清楚。我认为对我们公司来说，好消息是，正如你提到的，蛋白质由于多种原因正在胜出。
而且蛋白质，尤其是动物蛋白，被视为人们饮食中必不可少的一部分，现在比以往任何时候都更重要。因此，即使在餐饮服务中，特别是我们的鸡肉产品组合，由于相对于其他蛋白质的价值和创新，以及我们在餐饮服务中的优秀合作伙伴，我们很高兴看到增值业务在增长，尽管客流量下降。这对我们来说是个好消息。然后看看我们的零售业务，我们在每个业务领域都有出色的创新渠道。
我们经常谈论增值，我想确保人们理解这不仅仅是指部分煮熟或完全煮熟的产品，这是便利性的一大组成部分。即使在我们的新鲜鸡肉中，我们也看到了通过包装尺寸、包装本身，甚至是新鲜鸡肉中的属性来为人们提供更好机会的可能性。我们的熟食业务在增长，因为消费者希望在家也能有餐厅般的体验。
幸运的是，我们有专业知识知道如何制作这些产品，使它们可以轻松地用空气炸锅、烤箱、微波炉等设备重新加热。我们理解这一点，并为他们创造产品。在我们的品牌组合中，特别是在预制食品中，我们有Jimmy Dean早餐产品的伟大创新。我们有Hillshire Farms在午餐肉和零食方面的伟大创新。当然，还有我们的鸡肉产品，去年我们在零售鸡肉中有20多个创新项目。我们谈到了加速营销支出。
这不仅仅是贸易和营销的一部分，尽管这也是其中的一部分。我们还投入了大量资金确保我们有高质量的产品，确保我们有正确的包装，确保我们不仅理解消费者的去向，而且在我们花费这些贸易资金时，我们有比以往更好的可见性，确保我们以正确的方式花费它们，推动正确的行为，并从中获得回报。
好的。关于这些重点支出等，过去几年你们做了很多生产改进。还有什么待完成的吗？我的意思是，我们显然已经看到了一些成果。鸡肉业务最近开始有更多回报。我想你们在猪肉业务中也做了一些事情。那么，从运营角度来看，你们目前正在审查哪些方面，认为有机会进一步改进？
是的，我认为我们始终关注的是，真正能在很长一段时间内为业务带来一致性的是我们可控的部分。当然，我们也会关注与业务相关的投入。我们目前没有看到任何可能造成干扰的因素。即使在最近一个季度，如果你看看我们的业绩是由什么驱动的，那就是我们自身的运营卓越和确保我们有正确的创新。所以我认为，我们已经在业务布局方面做了一些工作。
我们不仅在布局方面处于非常有利的位置，而且在布局内的产能方面也是如此。所以考虑到今天的建设成本，显然我们希望最大限度地利用我们已经做出的投资，然后再去增加资本支出。这使我们成为更好的资本投资者，同时也让我们真正了解这些设施的潜力。我认为我们正在运营的业务部分是我见过的最好的。
但我还要说，我们并没有停滞不前。就像其他任何事情一样，每个人都在不断进步，我们认识到我们的领导地位。我们也认识到，只有我们不断进步，这才有意义，而我们正在这样做。所以我用同样的视角来看待我们所有的业务，无论是国际业务、牛肉、猪肉、预制食品还是鸡肉。真正驱动业绩的是我们的高执行力，以及我们如何从这里变得更好的可见性。
显然，鸡肉目前是你们大宗商品业务中的亮点。我记得你们谈到在第二财季对鸡肉业务进行了约1亿美元的投资。但在财季之后，你们还是上调了营业收入的预期。这些投资进展如何？是否仍在正轨上？随着我们进入明年，如果利润率保持现状，是否还有额外的上升空间？
是的，我们仍在正轨上。当然，我们将在未来几周内结束第四季度，并完全履行我们对这些营销资金、这些支出的承诺。我们已经开始为2026财年制定计划。我要告诉你的是，再次回到我们所拥有的可见性、分析能力、我们现有的团队、数据，以及我们今天以新方式与这些消费者对话的方式。在营销资金方面，这比以往任何时候都更高效。
但我们与客户的可见性和合作关系告诉我们，我们走在正确的轨道上，根据我们看到的业绩，我们没有理由改变这一轨迹。我们将继续保持同样的纪律。
好的。在鸡肉业务中，增值销售显然在内部获得了更多份额。这种趋势有多可持续？你认为还有哪些进一步改进的机会？
是的，听着，我对我们继续发展的能力非常非常乐观。我们在零售和餐饮服务中看到了增值产品组合在销量、金额份额、家庭渗透率等各方面的巨大增长。这意味着明年我们将不得不实现同样的目标，甚至更高。我完全相信我们会做到这一点。我之所以这么认为，是因为我有机会一瞥我们的创新渠道。这包括我提到的所有事情，你知道，这不仅仅是产品的完全更新，因为我要指出的是，创新可能是昂贵的。
所以我们在进行这些投资时，确保我们不仅获得试用，还能获得重复购买，特别是在零食领域。最近我们取得了巨大的成功。我要指出的是，这不仅仅是产品线的延伸，对我们来说还有很多空白领域。所以我认为我们将在我们所熟知的品类或细分市场中继续增长。但我认为人们会对我们明年在预制食品渠道中的一些产品感到兴奋和惊讶，这些可能是他们没想到的。
好的。显然，鸡肉业务可能非常波动，变化很快，无论情况如何，你们总是提醒我们注意下行风险。那么，请稍微提醒我们一下，你们在市场上看到了什么？哪些可能会出错？在鸡肉业务中，哪些因素可能导致逆转，并在未来几个月内产生更多的负面影响？是因为孵化问题解决后产量过多，还是你们在关注的其他关键因素？
你知道，如果你考虑这个行业，那些被广泛讨论的生物标志物，对我们来说，看起来环境将继续保持稳定。所以当我想到美国农业部对谷物的预测时，当然有一些关于关税和进出口的讨论，但我不认为在谷物方面有任何会干扰整体生产的因素。这当然是我们关注的事情。你知道，我们非常幸运地管理好了我们的活体生产布局。我们对使用的品种有信心，但我们对团队更有信心，因为归根结底，这部分业务的执行和管理才是关键。
所以幸运的是，根据公开的数据，我们在这部分业务上看到了更好的表现。所以我没有看到任何数据表明明年产量会有大幅增长。如果你看看美国农业部对所有蛋白质的预测，增长非常有限。我认为需求将远远超过这一点。所以从行业角度来看，我没有看到任何问题。但我也要告诉你，在我们的增值禽肉业务中，如果我们看到行业生产超过消费的机会，我们当然可以利用这一点，将其纳入我们的运营。
所以我关注的是我们的业务，我们的业务增长有多快，以及确保我们有正确的供应来满足客户的需求。你知道，在预制食品和禽肉业务中，我非常自豪的是我们保持了98%以上的订单完成率。所以我们不仅确保我们有正确的质量，而且确保在正确的时间、正确的地点满足客户的需求。所以，你知道，可能会出什么问题？听着，这是一个困难的业务，我有信心的是，可能出错的事情主要是执行。
我认为我们正在证明自己在执行方面非常称职。但我也要告诉你，我说这话没有任何自负的意思，我们每天醒来都意识到我们需要做与昨天相同或更好的事情。对我们来说，这是关于持续改进，而这正是我们关注的焦点。
好的，显然与周期相反。有点像鸡肉的等级，但相当具有挑战性。牛肉仍然如此。你们在夏季看到了什么迹象？你们是否对正在发生的一些重建感到更加兴奋或乐观？有哪些标志？更短期来看，由于墨西哥牛只因螺旋蝇进入美国而受到限制，这对你们的业务有多大影响？
是的，当然，首先从牛肉的概述开始。你知道，供应量有限一直是我们面临的挑战，在这段时间内我们也看到了价格波动的加剧。但从我们的业务来看，我们一直专注于提高业务效率，控制我们能控制的部分。关于你的问题，我们第一次在一个季度前表示，如果我们还没有达到那个点，我们可以从我们所处的位置看到它，上个月我们更明确地谈到了这一点，我们认为迹象表明，牛群重建正在进行中。
我们谈到了肉牛群或母牛群。我们谈到了小母牛的保留，也谈到了肉牛屠宰量同比下降。所有这些迹象都是积极的。当然，我们还看到了许多其他宏观经济环境条件，我们认为现在已经到了那个点。这将需要一段时间，一旦小母牛保留开始，这将需要一个周期才能让这些牛进入加工厂。你提到了新世界螺旋蝇。墨西哥边境目前仍然关闭，这带来了另一个挑战。
虽然影响不大，但它是有意义的，对南部牛肉加工商来说更有意义。但最终，随着我们度过这个周期，我们说过，可能要等到2028年才能看到牛群数量恢复到可持续水平。但在此期间，我们将继续尽可能高效地运营我们的业务。我们将继续实施成本节约计划，正如Devin在其他业务部分所展示的那样。
但同样重要的是，我们将继续满足消费者的需求。所以随着消费者继续寻求蛋白质，他们继续从动物来源获取蛋白质，并寻找新鲜和方便的替代品。我们不仅用新鲜产品满足这一需求，还继续增加调味和腌制选项，为消费者提供更多便利。这将是我们度过2026年、2027年以及2028年的关键。
作为后续问题，你谈到了运营卓越的投资。那么展望未来，到本世纪末，考虑到所有这些投资，在正常的供应水平下，你们是否预期利润率会比上一次更好，不包括新冠疫情的高峰期和其他类似情况，更多是像10年前而不是5年前的水平？
是的，当然我们没有分享一个正常化的范围。当然，我们需要度过牛群周期，看看最终会稳定在什么水平。但我们对我们在业务中所做的控制未来的工作非常乐观。牛群周期会自行调整，随着时间的推移会达到平衡。
好的，我们期待未来的更新。回到预制食品，这是过去几个季度一直表现非常强劲的业务，并且继续表现良好，今年的营业利润接近10亿美元。泰森在这个业务中与一些同行有什么不同？因为显然我们听到很多包装食品公司在挣扎，但你们的表现相对较好。那么，泰森食品在预制食品业务中的差异化因素是什么？
是的，听着，当然这是一个大品类，有许多不同的公司参与其中，都在追逐同一个消费者。我认为我在我们的业务中看到的，以及给我信心的是我提到的一些事情。第一，我们产品的独特性，无论是从创新的角度，还是我们能够以方便的方式为人们提供高蛋白产品的能力。我认为，在我的职业生涯中，消费者偏好永远不会过时的是，它需要是一个很好的价值。
这不一定是最便宜的价格，而是相对于其价值的价位。它必须方便，必须味道好，我们从未忽视这些。所以，当我经常在商店里走动，看看我们周围的情况和我们在市场中的地位时，我真的非常自信和满意，因为我看到人们可以与我们的产品互动的许多地方。我知道他们会对自己得到的东西感到满意。
无论是我们在早餐时提供的Jimmy Dean产品，还是Hillshire在零食或午餐时的产品，当然还有Tyson品牌在午餐和晚餐时的产品。别忘了我们在商店周边还有新鲜鸡肉的业务，以及在熟食区的很大存在。所以你很难，甚至不可能在商店里找不到适合你的价格、产品、便利性或时间段的东西。
所以这是一部分。但对我来说，第二部分的不同之处在于我对我们的运营卓越的信心。它比以往任何时候都好。它会继续变得更好。我们在这个业务中有杰出的人才。但他们也有一个很好的战略。这不是偶然发生的。所以他们每天都在讨论他们在哪些方面达到或没有达到他们设定的战略目标，以及他们将如何改进或在哪些方面有积极影响。
我看到这一切正在进行，这让我感觉非常好。但同样，如果我想想整个产品类别，它处于一个很长时间以来没有的位置，我看不到任何会阻碍这个业务未来势头的事情。
好的，快速跟进一下。显然，我们看到预制食品中原材料方面的投入价格压力很大，比如牛腩等。显然你们有一些集成的采购来源，知道它来自哪里，这种知识让你们能够预测需要的价格上涨，你们已经做了多少，你们认为在价格方面需要做些什么来抵消这种投入成本压力？
是的。所以在第三季度结束后，当然这是我们倾向于看到这些原材料市场高涨的时候，因为我们正在建立库存，这将反映出来，我们有几种不同的定价机制。当然我们有公式定价，这往往有一个滞后。所以你会看到它反映出来。然后我们当然有能力在销售点改变价格。我们已经做了一些。我认为我最想指出的是，我们非常谨慎和有意识地关注这些价格点，确保我们保持在为消费者提供价值的范围内，并确保我们在品类中具有竞争力。
但是的，这些是我们拥有的两种机制，我们已经利用了这两种机制。
好的。我记得Devin，在过去你也负责国际业务。在过去的电话会议中你没有得到很多问题，但现在我要专门问你一些国际业务的问题。显然，这部分业务也表现更好，我们看到很多增长活动。贸易方面有很多事情发生。在中国、巴西和美国、澳大利亚之间，有很多变动的部分。
看看泰森的投资组合，看看泰森的业务和国际机会，你认为哪些是低垂的果实，你希望在哪些方面扩展机会，以保持这个业务已经展现的势头？
是的。也许只是，你知道，我们不经常谈论它。我们没有得到很多关于它的问题。我想从我们的角度来看，考虑到它每天需要的时间，我们当然没有得到很多问题，这很好。但我为这个业务感到非常自豪。所以在过去18个月左右的时间里，我们所做的旅程是我们进行了巨大的投资。我们在世界各地都有惊人的资产，我们开展业务的地方，主要是东南亚、中国。
我们在欧洲和拉丁美洲有一些销售办事处。我们在南美和中东有一些合资伙伴。所以我们有这些资产。现在我们也有了领导团队。当然我们在世界各地也有很好的客户合作伙伴关系。主要是餐饮服务业务，主要是深加工业务，但我们在世界某些地区也有零售业务。所以我认为我们在这段时间内取得的结果与我们谈论的其他事情没有什么不同。
我们退后一步说，好吧，我们真正在哪里？我们想去哪里？从商业角度来看，什么战略能让我们到达那里？以及我们有哪些机会和最佳实践可以分享，因为我们在美国已经做了很长时间，现在我们在世界各地也达到了同样的指标，从运营卓越和安全的角度来看，我们期望有同样的文化。第一，我们已经取得了巨大的进步。
第二，我要告诉你的是，我们还有同样多的进步要做。所以我对这个业务未来的轨迹非常乐观。听着，我不想掩盖这些业务本身就有一些逆风的事实。这些业务面临着各种地缘政治和经济压力。但这对每个人都是一样的，不仅仅是我们。所以我有信心的是，第一，我们已经建立了一个领导团队。我们从美国支持他们，但他们是在各个国家运营这些业务的人，所以他们了解细微差别。
他们更接近这些变化的条件。我们每天、每天早上、晚上都在讨论我们将如何应对它们。所以尽管这些事情存在，我的信心来自于，现在比以往任何时候都更有能力为这些事情做计划，并在必要时做出反应。
好的，最后一个业务，猪肉。你们上调了这个业务的预期。所以这是上个季度的另一个积极因素。当然可能受益于一些降级消费模式，因为它是比牛肉更便宜的替代品。看看你们的具体运营。
在猪肉业务中。
从利润率的角度来看，你们认为在这个业务中可以做得更好的是什么？因为感觉它仍然有点低，可能还有提升空间。那么这里缺少的部分是什么？你们计划进行哪些投资来让它回到我们过去看到的利润率水平？
是的。我想首先要承认，正如你所说。我们不仅收窄了指引范围，还提高了中点，今年这个业务表现非常好，这真的归功于团队的团队和他们的执行。他们在2025年做得非常出色，我们期望他们继续保持这一点。但关于降级消费。当然在牛肉供应量下降的环境中，根据美国农业部的数据，未来可能会进一步下降，而鸡肉供应量有所上升。
所以它将持续受益于相对稳定的供应前景，消费者继续寻求价值。正如你所说，这是另一个机会。我们需要做的，就像我在牛肉中提到的那样，继续提供调味和腌制产品，正如Devin谈到的，关于包装类型、包装尺寸和我们提供的属性，对我们来说继续加速这个业务非常重要。但我们对它的未来也持乐观态度，做得非常好。我们在猪肉业务中也做了那些运营执行的事情。
我们之前做了一个决定，压缩了我们的布局，但保持了相同的产量，同时减少了一个设施的间接费用，继续优化布局的旅程。未来在这方面不会有任何变化。但在每个设施的运营执行中，它们继续运营得更好，满足消费者的需求。
好的，最后几个关于资本配置、现金配置的问题。你们刚刚重新开放了股票回购。那么你们在未来两年内将如何执行这一点？你们如何看待回购与股息、资本支出和并购的优先级？
是的。当然首先是我们的资本配置优先级，正如我们一直说的，我们的净杠杆目标是大约或低于两倍。我们上个季度结束时是2.1倍。所以我们几乎达到了，非常接近。这给了我们机会，正如你在问题开头提到的，重新开放小规模的股票回购，这是我们自2023年第一季度以来没有做过的事情。所以我们还没有回购我们通常经历的股权稀释。所以我们可能有一些需要弥补，因为我们自2023年第一季度以来就没有进行过回购，当然也考虑到股价处于一个有吸引力的入场点。
我们去年或今年增加了股息，这是连续第13年增加。对我们来说这也是一个非常重要的指标。虽然资本支出比历史水平略有下降，意思是过去几年，但相对于更长期的历史水平并没有下降太多。几年前我们达到了接近19亿美元的高点，连续几年都是如此，因为我们在网络中增加了产能，并在国内外建设了新设施。未来我们不需要以这种速度进行。
所以我预计相对于那些高点，它会降低。但我们对所分享的资本支出水平感到非常满意。并购对我们来说永远是机会主义的。我认为我们已经展示了一种非常自律的方法，并期望继续保持这一点，期望高回报、高信心，最重要的是满足消费者的需求。这将是我们考虑的重要因素。
好的，所以确认一下，大约是10亿美元的资本支出，你们认为这是一个没有扩张的正常水平？
是的，这是一个非常合理的数字。
好的，完美。那么，Kurt，Devin，非常感谢你们。我们没有分组会议，但你们有机会在小组会议或一对一会议中与团队见面。感谢你们的参与。再次祝贺你的新角色，希望明年再见。非常感谢。
谢谢。Sat。